美國「小非農」創兩年半來最大降幅，小企業成就業寒冬重災區

奧利維亞·布魯克斯

經濟

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央行

摘要:

美國「小非農」數據意外轉負，就業市場疲軟超預期。製造業、專業服務業招募遇冷，小型企業萎縮成主要原因。聯準會或面臨新抉擇？

最新發布的"小非農"意外由增轉減且降幅明顯，反映美國就業市場的疲軟程度超出預期。

週三（12月3日）美股盤前，美國自動數據處理公司（ADP）發布的數據顯示，11月私部門減少3.2萬個就業崗位，上一次出現這樣降幅還是在2023年3月，市場原本以為會增加1萬個，10月時增加了4.7萬個。

ADP報告寫道，美國2025年下半年就業成長停滯不前，薪資成長也呈現下降趨勢。 11月份製造業、專業/商業服務業、資訊產業和建造業的招聘情況尤其疲軟。

分項資料顯示，整個商品產業類別總共減少了1.9萬人，其中建造業減少了9,000人，製造業減少1.8萬人，僅自然資源和採礦業增加了8,000人。

服務業類別方面，貿易/運輸/公用事業行業增加了1000人，教育與健康服務增加了3.3萬人，休閒和酒店業增加1.3萬人。

但同時，資訊產業減少了2萬人，金融業減少9,000人，專業/商業服務業減少2.6萬人。

依企業規模分類，小型企業（1-49人）就業人數減少了12萬人，中型企業（50-499人）增加5.1萬人，大型企業（500人以上）增加3.9萬人。

ADP首席經濟學家Nela Richardson寫道，"由於消費者謹慎消費和宏觀經濟環境不明朗，招聘市場一直波動不定。雖然招聘放緩是普遍現象，但主要原因是小型企業的萎縮。"

薪資成長速度也有所放緩，留任員工薪資的年增幅為4.4%，較10月下降0.1個百分點。

這份"小非農"報告是聯準會在12月9日至10日會議前所獲得的最後一份就業數據。儘管部分官員對進一步寬鬆表示擔憂，但市場認為聯準會再次降息25個基點的機率接近90%。

近幾週來，聯準會決策者的觀點出現分歧：一方認為降息對防止勞動市場進一步惡化是必要措施；另一方則擔心更多降息將加劇通膨。

來源: 財聯社

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Alex

股市

今年港股市場出現了一個引人注目的分化現象：恆生指數（HSI.HK）累計漲幅30.09%，而一直被視為高成長股集合體的恆生科技指數（HSTECH.HK）僅上漲25.87%，明顯跑輸大盤。

從恆指的成分股來看，表現最好的是鋁業龍頭中國宏橋（01378.HK），累計漲幅高達193.37%；其次為新消費股泡泡瑪特（09992.HK），儘管最近出現調整，其累計漲幅仍高達145.06%；第三大和第四大牛股分別為華麗轉身成為創新藥廠的翰森製藥（03692.HK），以及得益於金價飆漲和分拆國際礦山資產的紫金礦業（02899.HK），累計漲幅分別達到138.05%和137.46%。

反觀恆科，雖然成分股當中有得益於控股公司整合資源的華虹半導體（01347.HK），累計漲幅高達236.26%，且有多隻成分股與恆指重疊形成共振，但仍跑輸，可以看出今年的科技股表現或許也不是那麼出色。

這背離現象背後，或顯示出港股市場風格切換、科技板塊內部基本面分化，與外部環境波動的多重共振。

成分股有88隻的恆生指數與成分股有30隻的恆生科技指數，存在19只重合成分股，包括騰訊（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）、小米（01810.HK）等龍頭，這些個股在恆科中權重合計（253%）僅佔850%，這些個股在恆科中權重合計（3.64%，235%，203%，下權重合計在25%，按30%。

被認為宏觀經濟中最具發展潛力的科技股，理論上應形成更強的上漲動能，但實際走勢卻呈現反差，核心原因在於恆指今年以來的上漲動力集中於新消費股、週期股等板塊，而科技板塊則面臨龍頭回調與中小盤標的波動加劇的結構性分化，疊加10月以來的系統指數性調整，或導致總體加劇的結構性，疊加10月以來的系統指數性調整，是導致總體加劇的結構性，疊加10月以來的系統指數性調整，是導致總體加劇的結構性，疊加10月以來的系統指數性調整，是導致總體加劇的結構性，疊加10月。

指數分化的核心邏輯：風格切換與板塊結構差異？

恆指的亮眼表現，本質或是傳統經濟板塊的估值修復行情。中國宏橋得益於鋁價回升與產能優化；紫金礦業依托金價上漲及資產分拆紅利，這類週期股與新消費、醫藥股共同構成恆指的上漲主力，這些上市公司的業績表現更依賴大宗商品價格與消費復甦節奏，與宏觀經濟週期高度綁定。

相較之下，恆科聚焦於網路、半導體、AI等高新科技領域，產業屬性雖具成長性，但也面臨更高的政策敏感度、技術開發與投入回報可預見性等風險。

多種短期壓力同時作用，導致科技股的相對弱勢：從宏觀層面來看，美國關稅及軟體出口管制等措施，使得科技股作為「政策敏感資產」面臨系統性估值壓力。

同時，因為巨額AI投資回報存疑令美股AI龍頭市值大幅回撤，也引發了全球科技風險偏好下降，進一步加劇了港股科技板塊的波動。

那是不是代表恆科沒有機會？事實上，從Wind的數據來看，恆科目前的本益比（TTM）只有23.64倍，較納斯達克指數（IXIC.US）高達41.83倍的本益比存在高額折讓，而其重磅成分股的前景也不比納指龍頭企業差。

港股科技龍頭基本面剖析

儘管指數整體跑輸，恆科成分股中的核心龍頭仍展現出堅實的基本面韌性，不同標的因業務結構與戰略佈局差異，呈現明顯分化：

騰訊：底盤與成長潛力穩固

身為恆科最大權重股之一，騰訊的基本面堪稱「防守+成長」雙標竿。 2025年第3季，其收入保持溫和增長，毛利率和盈利能力也在持續提升，季度來自經營活動的淨現金流入達到853億元人民幣，扣減已支付的資本開支、媒體內容付費現金和租賃支付等費用後，自由現金流為585億元，與上季持平，顯示出強勁的流動製造能力。

從主營業務來看，今年前十一個月，國家新聞出版署累計發放的遊戲版號已達到1,624個，遠超2024年全年的1,416個，反映遊戲產業復甦強勁，遊戲業巨頭騰訊長青遊戲如《王者榮耀》保持穩定表現，新遊戲如《三角洲行動》等則增長顯著。

同時，依托廣告庫存、影片號碼和多元內容生態，騰訊的廣告和社群媒體業務保持可持續的穩定表現。金融科技及企業服務分部的獲利能力也逐漸提升。

不僅主要業務持續提升獲利能力和創造現金流，其投資組合也蘊藏不少價值。 2025年9月30日，騰訊於上市企業投資的公允值（不包括附屬公司如騰訊音樂等）約為8,010億元人民幣，而財華社估算，其上市企業的投資賬面值約5,773.97億元，這意味著如果現在出售這些上市投資，或可獲得38.69%的帳面獲利；而其非上市投資的帳面價值約為3,450億元人民幣，合起來騰訊的投資組合或價值1.15兆元人民幣，約合1.25兆港元，約相當於騰訊當前市值5.64兆港元的22.16%。

阿里：潛在價值重估標的？

恆科的另一重磅股阿里巴巴（BABA.US），今年以來財務表現承受著不小的壓力，主要原因是其對兩大核心未來的戰略性投入——即時零售與“AI+雲”基礎設施，有意思的是，今年以來阿里的股價累計漲幅卻接近翻倍，這一矛盾現像或換取長期賽道這一以短期利潤換取長期賽道的態度。

阿里在即時零售方面以巨大投入攻城略地，而且似乎開始見到成效，管理層在9月財季業績會上表示，該業務的單位經濟虧損已見改善，高價值訂單佔比提升，且與其他服務生態的協同效應將可釋放，或意味著投入已從單純“燒錢”，進入優化單位經濟效益和尋求生態協同的新階段。

在更具想像空間的「AI+雲端」領域，阿里的投入更為堅決，截至2025年9月30日止的12個月，該集團的資本開支高達1,266億元人民幣，大部分或投入到雲端基礎設施，而從其2025年9月財季數位智能業務來看，這些數位投資結出碩果0%，至398.24億元，分部EBITA較去年同期成長35.44%，至36.04億元，分部EBITA利潤率按年提升0.06個百分點，至9.05%，其中AI相關產品收入繼續以三位數速度增長，9月財權AI相關產品收入超過外部客戶收入的比重佔外部客戶收入的比重佔20%，其貢獻佔外部客戶收入的收入超過外部客戶收入。

這些跡像或意味著，其重金投入正轉化為穩固的技術障礙和明確的成長前景。

因此，當前股價的波動與估值分歧，實質上或短期財務指標與長期價值創造能力之間的認知差。儘管面臨競爭，但阿里在核心電商基本盤穩固（客戶管理收入增長10%）的基礎上，即時零售業務的效率改善與「AI+雲」業務的領先地位，或正在構建下一個增長曲線，一旦新業務的規模效應與盈利路徑進一步清晰，其估值將有巨大的重估空間。

小米：全生態爆發的高成長標的？

小米今年的股價曾一度突破60港元，但現在已回落近三分之一，尤其在公佈2025年9月財季業績之後，主要原因或是因為宏觀背景的一些轉變，令市場重新衡量小米的估值。

小米股價承壓的背後，是其兩大核心業務或面臨挑戰：基本盤智慧型手機業務面對全球記憶體晶片價格因AI需求保障、高端化突破不易且面臨華為、蘋果等激烈競爭以及在印度等關鍵市場遭遇阻力等壓力。

新能源車業務雖然於2025年第3季首次實現單季經營溢利，但接下來隨著補貼退坡、電池材料成本可能上升，其汽車業務毛利率能否維持成長存有疑問，加上國內競爭激烈，面對高基數，明年新能源汽車業務的成長能否持續也有較大不確定性。

要重獲市場信心，小米需要在其「技術硬實力」與「信任軟實力」之間找到新的平衡點。

華虹半導體：半導體高彈性標的

作為今年恆生科技指數的“漲幅王”，華虹半導體（01347.HK）236.26%的股價漲幅背後，或是市場對於國產替代、強勁業績與資產重組的預期。

不僅華虹半導體，中芯國際（00981.HK）今年以來的股價漲勢也十分喜人，達到115.88%，國產替代或是一大推動因素，另一個重要因素或是全球半導體需求回暖與自身產能釋放的雙重驅動。

更具想像空間的是華虹半導體的控股股東正在推進資產注入，以解決其上市時的同業競爭承諾，華虹半導體將收購華虹五廠，將可增厚其產能與業績，並有望產生協同效應，但後續表現或將取決於接下來的增長與效益提升是否符合預期。

短期調整或不改長期價值

儘管10月以來，恆科出現了調整，見下圖。

恆生科技指數跑輸恆指的現象，本質是今年港股市場風格切換的階段性結果，而非科技龍頭基本面的惡化。從基本面來看，科技龍頭的核心競爭力並未削弱：騰訊、阿里的現金流與盈利穩定性提供安全邊際，小米仍可得益於生態閉環所帶來的協同效益，華虹半導體則受益於半導體行業復甦週期，而AI作為共同的技術主線，正在推動互聯網、硬體企業實現二次增長。

從長期來看，中國科技企業正處於從「規模擴張」向「技術深耕」的轉型關鍵期，AI、新能源汽車、半導體等核心賽道的技術突破與商業化落地，將成為驅動板塊長期成長的核心動力。目前的調整不僅沒有改變產業趨勢，反而讓優質龍頭的估值回歸合理區間，對於著眼長期的投資人而言，正是佈局中國新經濟核心資產的戰略機會期。

估值層面，恆生科技指數目前的本益比約23.64倍，雖高於恆指的11.99倍，但顯著低於自身2021年48倍的歷史峰值，且較納斯達克科技股仍有估值優勢。

當傳統週期與新消費板塊引領恆指上漲，而高成長的科技指數略顯遲疑——2025年港股市場的結構性分化，正是一次對上市公司真實成色的壓力測試。喧囂之中，誰在依靠風口起舞？誰又能憑藉堅實的基本面與技術護城河穿越週期？

來源：財華網

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Michael Ross

經濟

債券

世界銀行週三表示，2022年至2024年間，發展中國家的債務償還成本與新增融資之間的缺口達7,410億美元，創下逾50年新高。該機構同時呼籲各國利用目前相對寬鬆的全球融資環境，整頓本國財政狀況。

這家總部位於華盛頓的貸款機構在年度《國際債務報告》中也指出，儘管全球利率下降帶來一定緩解，但2024年發展中國家的利息支出仍創下4,154億美元的新紀錄。

「全球金融環境或許正在改善，但發展中國家不應自欺欺人：它們尚未脫離險境。" 世界銀行首席經濟學家英德米特・吉爾在報告中表示，並補充稱，"債務累積仍在繼續，有時還以新的、有害的方式出現。"

隨著漫長的全球升息週期結束，多數國家的債券市場重新開放，為數十億美元的新債發行鋪平了道路。但這也伴隨著代價：債券債務利率接近10%，約2020年前水準的兩倍，低成本融資管道正不斷減少。

新興國家也越來越依賴國內債務市場融資。在50個國家中，去年國內債務增速超過了外部債務。

世界銀行表示，這反映了當地信貸市場的發展，但同時警告，此舉可能會擠壓當地銀行對私部門的貸款，且由於債務期限較短，可能會提高再融資成本。

2024年，新興市場重組了近900億美元的外部債務，創下14年新高。這其中包括加納、尚比亞、斯里蘭卡、烏克蘭和衣索比亞的債務重組，以及對海地和索馬利亞的債務減免。

同時，雙邊貸款淨流量驟降76%，至45億美元，為2008年金融危機以來的最低水平，這迫使各國尋求成本更高的私人融資。

儘管多邊貸款增加，世界銀行本身也發放了創紀錄的360億美元貸款，但目前54% 的低收入國家要么陷入債務困境，要么面臨高債務風險。

吉爾表示："各國政策制定者應充分利用當前的喘息空間，整頓本國財政，而非急於重返外部債務市場。"

來源：新浪財經

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Alexander

政治

大宗商品

央行

義大利被歐洲央行敦促重新考慮一項宣布其黃金儲備為人民財產的舉措，批評人士稱此舉可能為義大利政府出售黃金打開大門。

在周二的一份法律意見書中，歐洲央行管委會要求總理梅洛尼的政府在羅馬方面請求法蘭克福官員研究此事後，重新審查該提案。

歐洲央行的決策者表示："請義大利當局重新考慮該條款草案，這也是為了維護義大利央行根據條約執行基本的歐洲央行體系（ESCB）相關任務的獨立性。"

義大利央行持有約2,452噸黃金，是繼美國和德國之後的第三大儲備國。隨著近期金價上漲，梅洛尼所在的中右翼政黨的一些議員提議對該國即將出台的預算案進行修正，確認這些儲備由央行管理和持有，但"屬於意大利人民"。

管委會表示："歐洲央行尚不清楚該條款草案的具體目的是什麼。"

修正後的提案讓經濟學家和央行總裁們都感到困惑，因為黃金本來就是義大利國家的財產，因此也屬於義大利人。以當前市場價格計算，其價值超過2800億歐元（3270億美元）。

問題似乎在於，這些黃金由央行持有，而根據義大利作為歐元區成員國的要求，央行則是獨立於政府的公共機構。因此，部長們不能像英國在托尼布萊爾政府時期（始於1999年）出售約一半黃金那樣，自由處置部分儲備。

前義大利央行行長Salvatore Rossi在接受採訪時表示："這項修正案的問題在於它違反了歐洲條約。將其批准為意大利法律意味著開啟一場與歐洲機構的巨大鬥爭，我在政治上懷疑這是否是個好主意。"

梅洛尼所在的義大利兄弟黨曾多次提出對該國儲備進行政治控制的問題，極右翼的聯盟黨早在2019年就曾提議將黃金控制權交還給國家。當時，歐洲央行回應這違反了歐盟條約。

成長困境

關於黃金的討論與義大利成長軌跡和未來財政計畫等更深層的問題有關。根據義大利政府自己估算，今年經濟預計僅成長0.5%，而債務仍遠高於經濟產出的130%，這使得無論是為了幫助公民還是為了促進成長，支出都變得困難。

梅洛尼已設法在最新的預算案中加入了針對中產階級的減稅措施，該預算案計劃於年底前獲得批准。她和財政部長Giancarlo Giorgetti因其財政努力而受到稱讚，這些努力已將赤字降至歐盟規定的3%上限。

僅今年一年，義大利就獲得了歐洲央行用於評估抵押品的評級機構的四次升級。投資人也給予了回報，將義大利10年期債券與同等德國債券之間的殖利率利差縮小至遠低於80個基點。

但前路似乎更加複雜。曾透過投資基礎設施和其他項目幫助維持經濟成長的歐盟復甦基金計畫正在逐步結束。同時，全球貿易緊張局勢依然存在。

這迫使政界人士尋找其他選項來幫助支撐其財政狀況，從共同的歐盟債務到動用該國的黃金儲備。

義大利約一半的黃金存放在羅馬市中心一條棕櫚樹林立的街道下，位於義大利央行的金庫中。其餘大部分位於美國，還有一小部分位於英國和瑞士。 Rossi表示：

"黃金仍然是一種擔保，一種促進穩定的安全形式，任何國家在出售一塊黃金之前都會三思而後行，因為它會發出一個糟糕的信號，彷彿在告訴世界我正在變賣最後的家當，我已經走投無路了，這不是你想向市場發出的信號。"

來源：金十數據

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Owen Li

債券

技術分析

經濟

日本長端公債殖利率正經歷一輪失控式上漲，10年期殖利率持續刷新高點，逼近2%關鍵水平，30年殖利率更是飆升至3.43%，突破重要技術阻力位。這看似局部的債市波動，正在向全球市場傳導風險訊號。

市場分析師警告，日本公債殖利率的急遽上升並非個案，其全球溢出效應不容忽視。去年10月下旬日本利率開始異動時，納斯達克100指數應聲暴跌，歷史經驗顯示兩者有密切關聯。

同時，目前日美10年期公債殖利率利差持續擴大，這一宏觀層面的重大變化可能引發更廣泛的市場動盪。黃金等避險資產已開始對日債殖利率上升做出反應，顯示市場對潛在風險的擔憂正在升溫。

分析師指出，儘管大多數交易員尚未將日本利率變化納入日常風險監控範疇，但在當前水準下，此因素可能成為推高市場波動率的重要催化劑。

日本長端殖利率突破關鍵阻力

日本10年期公債殖利率連日刷新高點，2%的"磁鐵效應"持續吸引收益率走高。技術面顯示，殖利率仍在大趨勢通道內穩定上行，突破每個短期盤整區域，50日均線支撐完好無損。

日債失控會否觸發美股暴跌_1

30年期公債殖利率表現更為強勁，再度錄得大陽線，達3.43%。長端殖利率突破3.3%關鍵水準後，打破了長期盤整格局。技術分析顯示，上方仍有大量真空地帶，若瞄準趨勢通道上沿，上漲空間仍可觀。

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這一輪殖利率上漲呈現出明顯的趨勢性特徵，連續突破技術阻力位，展現出強勁的上行動能。

去年10月暴跌重現？歷史經驗敲響警鐘

市場記憶猶新的是去年10月下旬的一幕：日本利率在數月沉寂後終於開始異動，納斯達克100指數隨即應聲暴跌。分析認為，這段歷史經驗為當前市場走勢提供了重要參考。

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分析顯示，日本公債殖利率變化與美股科技股走勢呈現負相關關係。當日本長端利率快速上升時，往往伴隨著美股風險資產的拋售潮。

這種關聯性的背後，反映的是全球資金流動和風險偏好的改變。日本作為重要的資金輸出國，其利率環境的變化會影響全球流動性格局。

波動率指標蠢蠢欲動

雖然大多數交易員的日常風險清單中並未包含日本利率變動，但這一宏觀層面的重大轉變具有明顯的溢出效應。在當前水準下，VIX指數的全球風險邏輯開始發揮作用，日本國債的壓力訊號依然活躍。

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市場分析師指出，儘管不能單純基於日本國債走勢交易VIX，但當前日債殖利率水準已足以引起全球風險偏好的重新評估。

波動率指標的潛在上升，可能成為引發更廣泛市場調整的導火線。

日美利差擴大引發資金重新配置

日美10年期公債殖利率利差的持續擴大，正重塑全球資金配置格局。這項利差變化反映了兩國貨幣政策分化程度的加深，可能引發大規模的跨國資金流動。

利差擴大通常伴隨著套利交易的調整，特別是日圓套利交易的平倉壓力。這種資金流動的變化，往往會對全球風險資產價格產生重要影響。

分析師認為，如果日美利差持續擴大，可能會加劇市場的不穩定性。

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黃金嗅到風險訊號

黃金市場已經開始對日本長端殖利率上升做出反應。日本長端利率的上漲推動金價走高，顯示出黃金對日本國債全球影響的敏感度。

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無論以日圓或美元計價，黃金價格的走勢反映出市場對潛在風險的擔憂。這種避險需求的上升，往往預示著更大範圍的市場調整即將到來。

日債失控會否觸發美股暴跌_7

黃金作為傳統避險資產，其價格變化為投資者提供了重要的風險預警訊號。

來源：華爾街見聞

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John Adams

經濟

外匯

在與美國關稅爭端懸而未決的陰影下，即便印度經濟剛剛錄得六個季度以來最強增速，但印度盧比對美元匯率仍跌至歷史最低水平。卡達半島電視台稱，印度盧比目前是2025年亞洲表現最差的貨幣，並且有可能創下自2022年以來最大的年度跌幅。

華盛頓打破了新德里的期望

根據印度「CBNCTV18」網站12月1日報道，印度盧比對美元匯率已跌至歷史新低，達89.78盧比兌換1美元。儘管11月底公佈的印度第二季國內生產毛額數據表現樂觀，但盧比仍貶值。

路透社報道，盧比對美元匯率在今年年初一度走低，隨後在3月和4月小幅上漲。 5月初盧比對美元匯率一度上升至83.7538盧比兌換1美元。此時正值投資者押注印度將成為首批與美國達成關稅定的國家之一。

報道稱，市場普遍預期印度出口關稅將降低，激發了樂觀情緒。然而，局勢在7月發生逆轉。美國宣布計劃向印度商品徵收高於預期的關稅，並威脅印度購買俄羅斯能源和武器而對其進行「懲罰」。

彭博社認為，華盛頓的關稅打破了新德里期望獲得「優於其他亞洲國家待遇」的希望，此後盧比遭遇自2022年以來最嚴重的月度下跌。 8月，美國將對大多數印度出口商品的關稅設定為全亞洲最高水平，其中包括針對印度與俄羅斯進行石油貿易的「懲罰性關稅」。盧比對美元匯率隨後跌至一系列創紀錄低點。 9月，有報導稱美國總統川普敦促歐洲國家對印度出口商品徵收類似的“懲罰性關稅”，且美國計劃將其高技能H-1B簽證（絕大多數發放給印度出生的工人）費用從幾百美元大幅提高至10萬美元，盧比因此進一步走弱。

此外，由關稅、高股票估值以及對經濟成長和企業獲利疲軟的擔憂所驅動的外資撤離印度股市，也給盧比帶來額外壓力。截至11月25日，外國投資者今年已從印度股市撤出近163億美元，接近2022年創紀錄的資金外流規模。

印度央行是否還支撐盧比？

根據彭博經濟研究估計，為穩定盧比，印度央行自7月底以來已出售超過300億美元的外匯資產，此舉一度避免了盧比在10月中旬跌至新低。但此後盧比仍持續走低，顯示印度央行可能停止了捍衛貨幣。印度央行希望在與美國的關稅談判可能延遲的情況下，盡量保存其外匯存底。目前盧比正處於關鍵節點。美印貿易關係改善及關稅稅率降低的潛在可能，成為緩解盧比壓力的關鍵因素。但如果未能實現，印度央行可能被迫進一步出手支撐盧比。

《印度時報》12月2日的報導認為，印度央行正面臨「走鋼索」一般的困境。印度的外匯存底目前約為6,930億美元，是全球規模最大的外匯存底之一，但印度央行目前保持克制。

復旦大學國際問題研究院教授、副院長林民旺告訴《環球時報》記者，印度盧比不斷貶值的直接原因是外匯市場上的供需失衡，即印度盧比不斷被拋售。而深層原因是市場對印度經濟的預期並不樂觀。林民旺認為，目前印度央行停止穩定盧比政策，加劇了盧比的下跌。而更令市場擔憂的是，印度是迄今全球少數幾個未與美國達成關稅協議的國家，高關稅會讓依賴美國市場的印度出口受挫，繼而影響印度的國際收支以及印度經濟的表現，悲觀預期會誘發資金逃離印度市場。「另一個主要原因是，過去5年印度採取各種貿易保護主義措施，嚴重破壞了印度的營商環境，國際投資對印度市場逐漸失去信心，資金不斷撤離，印度盧比不斷被拋售，這也是印度盧比不斷下跌的原因之一。”

目前，盧比走弱的態勢已經拖累印度股債市場。孟買一位分析師表示：“印度股市已經接近歷史高點，而盧比的劇烈波動令部分投資者變得緊張。”

與其他新興市場貨幣對比明顯

彭博社認為，今年盧比的整體貶值並不令人意外——自2018年以來，盧比每年都在貶值。相較於其他亞洲貨幣，盧比疲軟表現特別突出的原因是，美元本身一直走軟的同時，馬來西亞林吉特和泰銖等新興市場貨幣在走強。這是由於許多東南亞國家出口面臨的美國關稅壓力比印度小得多，而美國長期以來一直是印度出口商品的最大市場。

另一個拖累印度貨幣表現的是該國持續存在的經常帳赤字，這意味著其進口長期超過出口，必須購買美元等外匯來“彌補缺口”，這大大削弱對盧比的需求。而馬來西亞、泰國和韓國均保持經常帳盈餘。

《印度時報》的報告分析認為，盧比走弱使得印度的商品和服務在海外更有競爭力，這在一定程度上提振了印度產品的出口，有助於抵消出口商面臨的關稅壓力。因此，印度近來正密集尋求透過與英國等貿易夥伴簽署貿易協定來擴大市場。

來源：環時財經

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Cohen

外匯

央行

技術分析

週三（12月3日）亞歐時段時段，美元指數全天單邊下跌，終於尾盤配合低於預期的ADP數據，加速趕底最終調整一步到位。目前交投於98.93(-0.38%)，盤中最低跌至98.88。

遭全球央行圍剿，美元暴跌後能反殺嗎？ _1

世界主要央行集體圍剿美元

首先紐西蘭央行宣布利率降無可降無可降的鷹派降息，紐元展開了長足的反彈，之後英國央行超預期的財政計劃以及壯士斷腕的加稅政策正式宣布了於高企的政府債務宣戰，點燃了英鎊的反彈，之後歐洲央行反復確認截至明年可能都無降息可能，歐元接力反彈，最後是日本央行完成央行完成收息，美元將雙拳升息，歐元接力尾，宣布將完成四張指數。