美國信心指數崩塌，降息預期重燃

2026年1月，一份意外疲軟的經濟數據為市場帶來了衝擊：美國消費者信心指數暴跌至2014年5月以來的最低點。這項數據不僅沉重打擊了市場對勞動市場和成長前景的信心，更直接強化了聯準會年內降息兩次的政策預期，引發短期國債殖利率應聲下跌，並重啟了美債殖利率曲線的陡峭化趨勢。

信心指數為何創下十年新低？

美國經濟諮商局週二公佈的數據顯示，1月的消費者信心指數從上月修正後的94.2驟降至84.5，遠低於所有經濟學家的預測值，創下2014年5月以來的最低水準。

具體來看，衡量未來六個月展望的預期指標降至去年4月以來的冰點，而反映當前狀況的指標也跌至近五年來的最低點。

圖1：美國消費者信心指數自2024年初以來持續下滑，於2026年1月跌至2014年以來新低，反映出市場對就業和經濟前景的悲觀情緒加劇。

潘西恩宏觀經濟諮詢公司的美國高級經濟學家奧利弗·艾倫指出：“近幾個季度，預期指數在很大程度上誇大了消費疲軟的程度。但鑑於近期實際收入停滯不前，且個人儲蓄率已處於極低水平，如果近期該指標的惡化被證明完全是一種錯誤信號，我們會感到驚訝。”

在經歷了12月的短暫改善後，市場信心在高物價和就業成長乏力的雙重擔憂下再次掉頭向下。經濟學家普遍判斷，今年勞動市場將基本停滯，雖然不會出現大規模裁員，但新增就業機會也將十分有限。

三重壓力：物價、就業與地緣政治

消費者信心的下滑並非空穴來風，而是多重因素疊加的結果。

美國經濟諮商局首席經濟學家丹娜‧佩特森在聲明中表示，消費者在書面回覆中頻繁提及石油、天然氣和日用品價格。同時，對政治、就業市場和醫療保險的擔憂也顯著增加。地緣政治緊張局勢同樣是重要因素，隨著委內瑞拉、伊朗和格陵蘭問題在年初升溫，更多受訪者在回復中提到了戰爭。

就業市場的悲觀情緒尤其明顯。認為「工作難找」的消費者比例升至2021年2月以來的最高水平，而認為「工作機會充足」的比例則在惡化。這兩者之差是經濟學家衡量就業市場的關鍵指標，目前已收窄至多年來最差的水準。

收入預期的下降直接影響了消費行為。越來越少的美國人預計未來幾個月收入會增加，這導致他們縮減度假計劃，並在購買新車和家電等大件商品時變得更加猶豫。這種信心的下降具有普遍性，在35至54歲的核心勞動人群以及年收入超過5萬美元的家庭中，信心指數甚至降至2013年以來的最低點。

不過，也有不同觀點。彭博經濟研究員艾麗莎·溫格認為：“消費一直保持韌性，即將到來的退稅將進一步增強家庭購買力。我們認為信心的下降有些過度，很快就會反彈。”

債市反應：殖利率曲線再度陡峭

消費者信心的驟降，成為扭轉近期債市走勢的核心驅動力。

數據公佈後，市場對聯準會降息的預期迅速升溫，推動短期公債價格上漲、殖利率下跌。兩年期公債殖利率較當日高點下跌超過3個基點，這重新活化了自去年以來一度停滯的殖利率曲線陡峭化進程。

圖2：美國5年期與30年期公債殖利率利差在2026年1月再度擴大，顯示在降息預期下，殖利率曲線正重新進入陡峭化通道。

在過去一年大部分時間裡，市場對聯準會降息的預期壓低了短期公債殖利率，而長期公債殖利率則因通膨和借貸預期而維持在較高水平。這使得兩年期與十年期、五年期與三十年期公債的殖利率利差雙雙走闊至近十年的最寬水準。

儘管本月早些時候，因就業市場出現改善跡象，短期國債殖利率一度攀升，導致利差收窄。但最新的消費者信心數據徹底扭轉了這個局面。週二，兩年期與十年期公債利差擴大近4個基點，創下今年以來單日最大增幅。

目前，市場普遍預計聯準會將在當地時間週三的會議上維持利率不變。然而，利率互換合約已完全定價了7月前再次降息一次的預期，並暗示年底前可能還有進一步的寬鬆空間。