美加連續拉升，格局空間有限

金融市場穩定擔憂，包括資產價格可能急劇下跌的風險，正成為聯準會官員討論降息時機甚至是否降息時的新主題。

在周四喬治城大學的演講中，聯準會理事麗莎·庫克（Lisa Cook）並未特別就近期利率政策發表看法。

但她列舉了一系列金融體系風險，包括快速成長的私人信貸市場、對沖基金在國債市場的交易，以及生成式人工智慧在機器交易中的應用。

庫克還暗示，她不會對處於歷史高點的資產價格崩盤感到驚訝——這些高估值資產支撐了整體消費支出和更廣泛的美國經濟——儘管這種下跌本身並不意味著金融市場不穩定。 "目前，我的感覺是資產價格大幅下跌的可能性增加了。"

在早些時候的另一個場合，克利夫蘭聯邦儲備銀行主席貝絲·哈瑪克（Beth Hammack）重申了她對進一步降息的反對，因為通膨仍然過高，並表示她認為寬鬆的金融條件是反對降息的另一個理由。

雖然降息可能被視為為就業市場"購買保險"，但她說，"我們應該記住，這種保險可能以加劇金融穩定風險為代價。"

與庫克一樣，她說她認為金融體系狀況良好，銀行資本充足，家庭資產負債表穩健。但與庫克一樣，哈瑪克也表示她正在關注對沖基金的高槓桿水平，並認為私人信貸值得關注。

兩人的言論呼應了聯準會政策制定者更廣泛的擔憂，正如周三公佈的聯準會10月會議紀要所強調的那樣。

"一些與會者評論了金融市場資產估值過高的問題，其中幾位與會者強調了股票價格無序下跌的可能性，特別是在市場突然重新評估人工智能相關技術的可能性時"，會議紀要稱。

政策制定者之間的辯論主要集中在：再次降息是否會讓多年來一直高於聯準會2%目標的通膨進一步向錯誤方向發展，或者更緊迫的擔憂是需要聯準會進一步寬鬆的疲軟勞動力市場。

週四，兩位被視為持鷹派立場的聯準會官員再次對通膨表現出不安。

聯準會理事邁克爾·巴爾（Michael Barr）週四表示，聯準會在考慮進一步降息時需要謹慎。

「我擔心我們看到的通膨率仍在3%左右，而我們的目標是2%，我們也致力於達到2%的目標，」巴爾說。 "因此，我們現在需要對貨幣政策保持謹慎，因為我們希望確保我們實現雙重使命的兩個方面。"

巴爾沒有宣布反對再次降息，但他對通膨停滯的不安將使聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）的工作更加複雜，鮑威爾正試圖在12月9-10日華盛頓會議前在意見分歧的政策制定者中達成共識。

巴爾支持聯準會9月和10月的降息，但迄今沒有就12月發出訊號。他的投票可能至關重要，因為他的幾位同事已經公開表態支持或反對連續第三次降息，導致結果高度不確定。

在印第安納波利斯的另一個場合，芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）表示，他仍然對12月再次降息感到擔憂。

通膨進展"似乎已經停滯，如果有的話，還收到了向錯誤方向發展的警告，」古爾斯比說。 "這讓我有點不安。"

經過長時間的政府停擺，聯準會終於在收到了新的官方就業數據，但到目前為止，這些數據並沒有在很大程度上解決政策制定者之間的分歧。勞工統計局週四發布的9月就業報告呈現喜憂參半的畫面：雇主新增了11.9萬個工作崗位——這是自4月以來的最好數據——但8月數據被向下修正，失業率略微上升至4.4%。

數據發布後，巴爾表示，他認為勞動市場正在"某種程度上走軟"，經濟創造的就業機會接近所謂的"盈虧平衡"水平，即保持失業率穩定的水平。

哈瑪克則稱9月就業數據"過時"，並重申了她對額外降息的反對。 "降低利率以支持就業市場有可能延長通膨高企的時期，也可能鼓勵金融市場的風險承擔。這意味著當下一次衰退來臨時，它可能比原本會有的衰退更大，對經濟的影響也更大，」她說。

數據發布後，交易員堅持先前的預期：如果沒有數據顯示就業市場決定性崩潰，聯準會很可能會在12月跳過降息，然後在1月再降息25個基點。 勞工統計局要到聯準會12月會議後的一週才能發布另一份全面的就業情勢報告。

來源：金色財經

植田強調，匯率波動對物價的影響正較以往更為顯著，央行必須保持高度警覺。這一表態顯示，他正傾向於支持在12月升息。

在日本國會的聽證會上，日本央行總裁植田和男錶示，日圓持續疲軟可能進一步推高通膨。他指出，進口價格因日圓走弱而上升，企業目前更願意提高工資和產品價格。

植田強調，匯率波動對物價的影響正較以往更為顯著，央行必須保持高度警覺。這一表態顯示，他正傾向於支持在12月升息。

若植田最終投票支持升息，他將與先前已在10月會議上呼籲升息並投下反對票的兩位鷹派委員（高田創和田村直樹）形成合力。

此外，審議委員小枝淳子昨日也發表了偏鷹言論，顯示政策層面對通膨風險的擔憂正在上升。儘管副行長冰見野良三在上次會議中與多數成員一同維持利率不變，但他本身被視為傾向鷹派。

目前看來，僅有野口旭仍堅定持鴿派立場。新成員增一行則被視為中間派，預計將跟隨植田為首的主流意見。

來源：中國金融資訊網

加密貨幣拋售潮仍在持續。

11月21日，加密貨幣市場集體大跌，比特幣跌逾5%，4月起首度跌破87,000美元。

11月21日凌晨，以太坊一度跌破2,800美元。

其他加密貨幣多數走低，BNB、狗狗幣、艾達幣等跟跌。

CoinGlass數據顯示，過去24小時加密貨幣市場共有近23萬人被爆倉，爆倉總金額為8.3億美元（約合人民幣59億元），其中多單爆倉7億美元，空單爆倉1.3億美元；最大單筆爆倉發生在HTX-BTC。

消息面上，隨著聯準會降息預期降溫及宏觀數據真空，市場情緒趨於謹慎。聯準會哈馬克對進一步降息提出明確反對，她認為，持續高企的通膨水準要求央行採取更具限制性的貨幣政策立場，這為市場未來的利率預期增添了不確定性。聯準會古爾斯比暗示，他對聯準會在12月會議上再次降息感到不安。

此外，隔夜美股巨震，三大指數高開低走並大幅收跌，上演"過山車"行情。美股科技股大幅走低，美國科技七巨頭全線收跌。

有分析指出，受新一輪避險情緒蔓延和科技股拋售潮的雙重拖累，加密貨幣市場再遭重挫。

「加密貨幣正遭遇遵循四年周期邏輯的巨鯨投資者的大舉拋售，而這一階段通常是價格下跌的時點。"CoinShares研究主管James Butterfill表示，"儘管我們並不認為這種理論在基本面上成立，但這已然成為某種自我實現的預言，大額持有者9月以來拋售超過200億美元的資產。"

對於比特幣未來走勢，機構判斷出現分歧。摩根士丹利財富管理投資策略師丹尼·加林多表示，歷史數據顯示，比特幣價格週期呈現穩定的"三漲一跌"的節奏，加密貨幣市場已經進入比特幣四年周期中的"秋季"。加林多敦促投資者獲利了結，為即將到來的加密貨幣寒冬做好準備。

不過，渣打銀行數位資產研究主管Geoffrey Kendrick表示，近期的調整似乎已經結束，儘管本次比特幣價格下跌速度更快、幅度更大，但與當前週期中的第三次重大拋售浪潮相吻合。多項市場指標已重置至極端水平，如數位資產投資公司Strategy的淨資產價值倍數（PB），即該公司市值與其所持有比特幣價格的比值，已經跌至1附近，這表明比特幣價格可能已經觸底。

Kendrick強調，這足以表明拋售潮已經結束，他的基本預期是年底前將出現反彈。他也重申自己的觀點，這次可能是比特幣價格最後一次跌破10萬美元關卡。

來源: 中國基金報

日圓對美元匯率徘徊在157.5～157.9日圓區間（20日上午，東京都中央區）

外匯市場上日圓持續貶值。 11月20日，日圓對美元匯率一度貶值至157.5～157.9日圓區間，創10個月以來的最低點。在美國，由於12月降息預期的消退，美元被重新買入，日圓貶值動能加強。另外，市場對日本銀行（央行）12月的升息仍持懷疑態度。日本政府的牽制姿態也偏弱，日圓很容易被拋售。目前形成的局面是，對現狀按兵不動的日美央行正在加速日圓的貶值。

日圓貶值至157.5～157.9日圓區間是1月15日以來首次。與日本首相高市早苗在自民黨總裁選舉中獲勝前的1美元兌147日圓相比，日圓貶值了約10日圓。日圓對歐元的匯率也貶值至1歐元兌181.5～181.9日圓區間，連續幾天刷新了日圓對1999年單一貨幣歐元推出後的最低點。日圓對主要貨幣幾乎全面走弱。

11月19日，美國聯邦儲備委員會（FRB）公佈的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄（10月28～29日召開）顯示，多數與會者認為，年內維持政策利率不變更為恰當的可能性較大。市場上越來越多觀點認為下次會議（12月9～10日）將延後降息。

另外，美國政府停擺導致經濟的實際情況難以看清，也導致了降息預期的消退。美國勞工部19日表示，不會公佈10月的美國就業數據，11月數據的公佈也將從12月5日延後到16日。在12月的會議上，只有9月的數據成為判斷依據。

12月會議前將公佈9月的美國零售業銷售額以及9月和10月的美國就業動態調查等，但對於判斷經濟動向，數據顯得偏少。三井住友銀行的首席外匯策略師鈴木浩史認為："謹慎地保持政策利率不變的可能性正在加大"。

實際上，根據美國短期利率期貨的價格波動來計算市場預測的政策利率水準的"聯準會觀察(FEDWatch)"顯示，預計12月會議上進一步降息的機率從5成降至3成。先前因預測12月降息而拋售美元的投資者被迫回補買入美元。 19日，顯示美元整體強弱的美國洲際交易所的美元指數上升到100以上。這是約2週以來首次超過100。

市場也關注日本銀行是否會在12月18日至19日的貨幣政策會議上啟動升息。如果升息的預期升溫，由於日美的政策利率差縮小的預期，日圓將容易被買入。也有觀點認為，為了阻止日圓持續貶值，日本銀行可能會提高利率。

11月18日，日本首相高市早苗在就任後首次與日本銀行總裁植田和男進行會談。植田表示："我對首相說，為了使通貨膨脹率持續且穩定地保持在2%，正在逐步調整貨幣寬鬆的力度"，在此基礎上表示"首相對此表示理解"。高市牽制升息的姿態似乎正在逐漸減弱。

儘管如此，市場對升息的預期並未加強。認為高市政權傾向於採取積極財政和貨幣寬鬆相結合的再通膨政策的觀點根深蒂固。英國匯豐銀行（HSBC）的亞洲匯率調查部主管Joy Chu指出："正在擔心日本銀行放緩升息步伐或採取謹慎態度的風險"。

植田總裁在10月貨幣政策會議後的記者會上，就作為影響政策的關鍵之一的美國經濟提到："由於政府停擺等原因，希望確認今後是否會出現超預期的負面消息"。有觀點認為，在美國經濟的實際情況難以掌握的情況下，日本銀行也和聯準會一樣，難以進行政策調整。

對日本政府和日本銀行幹預匯率的警覺度並未提高，這也是市場傾向拋售日圓的原因。日本財務相片山皋月、經濟與財政相城內實、日本銀行總裁植田19日舉行了會談。片山在會後表示"沒有具體談到匯率"。部分市場參與者先前預測會採取阻止日圓貶值的強硬姿態，結果預期落空。

來源：日經中文網

俄羅斯央行週三宣布，作為財政部充實國家預算行動的一部分，已首次開始出售儲備中的實體黃金。

此舉延續了先前與國家財富基金（NWF）黃金交易的操作模式，不過先前交易大多以虛擬形式進行。在那些作業中，政府將黃金出售給央行，使金條得以保留在國家儲備體系中。

俄羅斯黃金儲備量超過2,300噸，位居全球第五大黃金儲備國。

"隨著國內黃金市場流動性近年來持續提升，俄羅斯央行目前在國內市場進行的等價操作不僅涉及人民幣交易，也開始部分透過黃金完成，」一位央行發言人向國際文傳電訊社表示。

俄羅斯央行未揭露此次銷售的具體時間表與規模。

在俄烏衝突全面爆發之前，國家財富基金持有405.7噸黃金。此後為彌補預算缺口，財政部已售出其中的57%（即232.6噸）的黃金儲備，截至11月1日存量降至173.1噸。

包括黃金與人民幣在內的國家財富基金整體流動性資產已下降55%，目前規模為516億美元。

經濟學家指出，這些黃金銷售有助於央行向市場注入貨幣以支撐盧布匯率，同時減輕人民幣儲備面臨的壓力。

"使用黃金作為工具可將壓力分散至不同市場，並維持儲備多元化，"自由財經全球公司（ Freedom Finance Global）分析師弗拉基米爾·切爾諾夫（Vladimir Chernov）表示。

資深分析師Stephen Innes在Fxstreet撰文稱，在這個制裁資產無法流動、美元資產遭凍結、地緣政治不斷重構全球金融管道的時代，克里姆林宮最終認定：唯一仍能自由奔湧的儲備池只剩黃金。俄羅斯國內黃金市場的流動性動態已悄悄蛻變，使央行得以將營運規模擴大到數年前無法想像的程度。這並非虛張聲勢的作秀，而是一場結構性轉向——在本就依靠恐慌情緒、供應缺口和去美元化浪潮支撐的市場中，又增添了一股無聲的東風。

Innes寫道，制裁雖切斷了國際通道，卻意外迫使體系加速成熟——如今市場週轉率已提升到足以讓央行同時開展等量的人民幣與黃金操作，為國家財富基金調整資產組合時，其精準程度堪比交易員將負債驅動型投資組合向強勢資產重新平衡。

更關鍵的是：目前黃金佔比約40%、人民幣佔比約60%的國家財富基金，成為莫斯科預算缺口的財政避震器。這意味著全球金價每輪上漲不僅充實了儲備，更增加了莫斯科可動用的流動性空間——且完全無需觸碰被凍結的西方資產。市值攀升直接轉化為政治選擇權的擴張。

來源：金十數據

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來源：華泰期貨