穩定幣什麼時候成了證券？幣安與BUSD的奇案

中信證券發布研究報告稱，美國就業買賣方市場逐漸轉換有望帶動薪資增速放緩，核心通脹下行趨勢明確。同時，前50銀行普遍面臨存款流失問題以及證券未實現損失侵蝕資本風險，美國銀行業仍處於承壓狀態。回顧歷史會發現，美聯儲停止加息往往是經濟與通脹兩個目標平衡的結果，而當前通脹與經濟這兩個觸發停止加息的條件均具備，預計6月停止加息概率較高，若後續美國經濟未出現較全面反彈則此後重啟加息概率較低。

中信證券主要觀點如下：

在偏緊供求格局緩解背景下，薪資增長對美國通脹的推動作用預計將逐步減弱。

5月美國勞動力市場增長仍然強勁，但美國人口普查局以及亞特蘭大聯儲公佈的數據顯示，近期美國較多行業對未來招工需求的預期大幅下滑，並且跳槽者薪資增速與留崗者薪資增速差距在縮窄，未來美國就業買賣方市場轉換有望帶動薪資增速放緩，核心通脹下行趨勢明確，非核心通脹項未來上行風險較為有限。中性情景下，今年年底美國通脹或回落至3.6%左右，核心通脹或下降至4.2%左右。

雖然當前美國前50的銀行利潤端壓力還可承受，但普遍面臨存款流失問題，並且證券損失具有一定普遍性，較多前50的銀行處於承壓狀態。

從美國前50銀行來看：(1)大部分前50銀行股價目前仍未恢復至矽谷銀行事件發生之前的水平;(2)近一半前50銀行存款規模在2023年Q1出現同比負增長，個別銀行出現跌幅超過15%的情況，例如紐約梅隆銀行、北美信託等;(3)當前利潤惡化速度偏慢，但也存在極端銀行利潤同比跌幅超過50%的情況，例如第一資本金融、艾利銀行、桑坦德銀行等;(4)部分排名前10的銀行也存在可供出售證券未實現損益佔普通股一級資本比率超過-15%的情形，例如美國合眾銀行、第一資本金融;(5)前15的銀行中，部分銀行存在未受保險保護存款佔比超過80%的情況。

回顧上世紀80年代至今會發現美聯儲停止加息往往是經濟與通脹兩個目標平衡後的結果。

美國通脹局部見頂、預計美國通脹壓力會在未來逐步緩解、通脹已得到控制是美聯儲停止加息的條件之一，但美聯儲並非等待通脹累計回落幅度超50%或通脹回落至2%才停止加息。即使是在上世紀80年代，沃爾克主席開啟新一輪加息後，在通脹回落了約高點水平的1/3時美聯儲便停止了加息。而美聯儲停止加息的另一條件為美國經濟增速放緩至潛在增速以下，停止加息時點往往為美國實際GDP環比折年率向下突破(或接近)潛在GDP增速時點附近。

當前通脹與經濟兩個觸髮美聯儲停止加息的條件均具備。

當前美國通脹回落幅度已接近50%，並且該行認為美國通脹壓力將逐步得到緩解的趨勢是明確的，因而該行認為加息停止的條件之一——通脹得到控制目前已經具備。同時今年1季度美國GDP實際增速錄得1.3%，是此輪加息週期中美國符合停止加息的通脹條件後實際GDP增速第一次低於潛在增速，並且美聯儲預測今年GDP增速為0.4%，意味著若未來經濟方面未出現較全面的反彈，經濟放緩至潛在增速以下的趨勢會使美聯儲具備經濟方面觸發停止加息的因素。

該行認為美聯儲6月不再加息概率較高，若美國經濟沒有出現較強勁、較全面的反彈，則此後重啟加息的概率較低。

雖然部分美聯儲官員近期表態仍然偏鷹，但近期一些美聯儲重要成員發言認為6月可以暫停加息，7月及以後是否進一步加息需評估經濟數據表現。基於美聯儲官員表態以及美國貨幣政策歷史回顧，該行認為6月不再加息的概率較高，若後續經濟沒有出現較強勁、較全面的反彈、美聯儲對於通脹以及通脹預期沒有失去控制，則美聯儲7月或更遠未來的議息會議上較難重啟加息。

風險因素：美國通脹風險超預期;美國金融體系的脆弱性或流動性風險超預期;地緣政治風險超預期。

文章來源： 智通財經

全球最著名的風險投資公司紅杉資本正在拆分。紅杉資本因其早期投資美國科技公司（如Airbnb、WhatsApp 和Zoom）以及通過其中國和印度基金投資國際巨頭（如字節跳動和GoTo）而聞名，現將分裂為三個完全獨立的公司。

紅杉的全球領導層在周二早上致LP的信中確認了這一消息，該信由三家公司的領導人Roelof Botha、Neil Shen(沈南鵬） 和Shailendra Singh 簽署。由此形成的公司——代表美國和歐洲的紅杉資本、代表中國的HongShan 和代表印度和東南亞的Peak XV Partners——計劃於“不晚於”2024 年3 月完成分離。

在接受《福布斯》雜誌的單獨採訪時，這三位投資負責人表示，解散紅杉全球品牌的決定是循序漸進的，持續了幾個月。他們將基金各自的創業投資組合之間的衝突、戰略分歧導致的品牌混亂以及維持中心化監管合規的複雜性增加作為因素——同時承認，但試圖淡化——更冷酷的地緣政治環境。

“事情似乎正在朝著變得更難而不是更容易的方向發展，”Botha 說。 “這不是投降——'白旗，我們失敗了'。從某種意義上說，這是一種勝利，因為我們有了這些完全獨立的企業，它們可以走得更遠。”

紅杉成立於1972 年，當時只有300 萬美元的基金，隨後成為矽谷科技中心的重要組成部分，通過對蘋果、思科、谷歌和英偉達等公司的早期投資，在隨後的幾十年裡資產膨脹至數十億美元。 2000 年代中期，該公司開始在中國和印度設立基金，由當地的投資合作夥伴進行管理。 （它後來關閉了1999 年成立的以色列基金。）但是與紅杉美國業務（現已擴展到包括歐洲和以色列）最近幾年取得的Airbnb、DoorDash、Snowflake、WhatsApp 和Zoom 等傑出成果不同，紅杉中國自豪地擁有自己的投資長列表，其中包括阿里巴巴、美團以及TikTok 的母公司字節跳動；印度和東南亞基金可以找出Byju's、GoTo 和Zomato 等公司。紅杉合夥人在《福布斯》的“ Midas 榜單”上排名最高，這是世界頂級風險投資家年度排名，2023 年有10 名投資者入選，第一名是Shen(沈南鵬） ，他已經第四次榮登榜首。紅杉投資者在其22 年曆史中的一半時間裡，都獲得過“Midas 榜單”的最高榮譽。

但從一開始，紅杉就認為其地區基金是相對獨立的，具有去中心化的交易流程和組合決策。一個地理區域的合夥人不會審查另一個地區可能的交易；相反，這些基金共享後勤功能，包括合規、財務和投資者關係、基礎設施以及面向合夥人的在線門戶網站。這些不同地區的投資者重迭，合夥人經常個人投資於彼此的基金。但是，合夥人表示，這些地區已經在某些方面出現分歧，投資者關係變得更加本地化，並且各基金公司正在建立自己的軟件。

未來，新公司將建立自己的基礎設施，合夥人不會再投資於彼此的基金。任何利潤分享（以及後勤功能）將於12 月31 日停止在不同地區基金之間分享。紅杉拒絕就其以前的利潤安排發表評論。

儘管紅杉多年來一直佔據著風險投資的主導地位，但近期的頭條新聞對其品牌形象的評價不太友好。其美國和歐洲部門面臨關於在Elon Musk 的新推特上的投資以及在加密交易所FTX 上的失敗問題。而美國基金在2022 年2 月通過紅杉資本基金采取了不同的籌資模式，該模式從一個大規模、無限期基金中分配資金，並允許更長的股權持有期，但此舉發生在市場糾正之前。根據The Information 的一份報告，它允許有限合夥人一次性豁免提取資本。 （ 一位知情人士表示，這樣做是為了緩解那些因市場變化而需要流動性的人。）截至今年早些時候，該基金擁有超過130 億美元的資產。

與此同時，紅杉在中國的業務仍在不斷發展，即使每個地區間的地緣政治關係，特別是美國和中國之間的關係變得疏遠。據《福布斯》 5 月份的報導，紅杉中國仍然是字節跳動的大股東，持有約10% 的股份，可能價值數十億美元。紅杉美國基金也是字節跳動的股東，通過其過去幾年設立的成長基金，在全球範圍內投資於新興組合公司。當然，字節跳動是TikTok 的母公司，近年來受到美國立法者的多次爭議和監管審查。 2020 年，該公司前全球領袖Doug Leone 在其美國和歐洲基金上代表字節跳動遊說特朗普政府；去年，該基金據稱聘請了華盛頓特區的諮詢公司提供幫助。

Neil Shen(沈南鵬） 仍然是字節跳動的董事會董事，拒絕就這項投資發表具體評論。但總的來說，他反對將基金分開會使中國公司更容易在香港或其他地方上市的觀點。 “這些不再是年輕的公司，”他說。 “我不想高估我們協助一家公司IPO 的能力，僅僅因為我們有實質性的所有權。”

在他們的分別採訪中，Botha、Shen(沈南鵬） 和Singh 都否認地緣政治緊張局勢是這次改變的具體催化劑。他們都表示，不斷擴大的投資組合之間的衝突起到了更大的因素。每個組合中的知名公司過去曾直接競爭，如美國的Stripe 和中國的Airwallex，後者與紅杉印度的一家公司競爭。但隨著中國和印度企業更早地尋求走出國內市場以及遠程工作的興起逐漸增多，這種情況越來越可能發生，模糊了地理界限。 Botha 講述了一家總部位於美國的紅杉投資組合公司最近抱怨說，一家由紅杉團隊支持的印度競爭對手告訴潛在客戶，這是該公司在該類別中的大賭注。

“這很尷尬，對吧？”Botha 說。 “從客戶的角度來看，你正試圖從你認為紅杉指定的公司購買技術，這背後有紅杉的影響力，但現在有兩個，這令人困惑。”

Singh 指出，沮喪可能會雙向發生：他講述了一家知名（但未透露名稱）的美國科技公司向其在美國的紅杉合夥人抱怨稱，它相信紅杉印度的一項投資在未來將具有競爭力。但Singh 表示，他的團隊已經一年多前開出了支票。紅杉印度已經退出。在當前人工智能公司的繁榮中，Singh 想像了類似的衝突。 （紅杉資本通過其美國基金投資了OpenAI。）“如果由於AI 創始人的衝突而被拒之門外，無法投資我們地區重要的公司，那結果將是非常破壞性的，”Singh 說。

這些基金在其他方面也在分化。儘管在十多年的時間裡，三個地理區域的有限合夥人都曾聚集在一個房間裡審查新基金，但紅杉印度和東南亞和紅杉中國分別獨立籌集了它們最近的基金——分別為28.5 億美元和90 億美元。 （Shen(沈南鵬） 表示，雖然其中一些錢來自美國機構，但它主要是“外國資金”，沒有來自中國本身。）雖然美國業務在今年1 月宣布了一項價值1.95 億美元的種子基金，重點加倍投資於早期階段，但中國業務最近更加註重非科技投資，包括基礎設施，以及其對沖基金公共股票實踐。

在美國和歐洲，以加利福尼亞州著名的紅杉樹命名的紅杉將繼續保留其名稱，這個名稱是由已故的Don Valentine 提出的，他曾表示希望該公司的名稱能夠比他自己更長久。紅杉Heritage（一家捐贈型的家族辦公室）和紅杉Capital Global Equities（一家公共/私人交叉公司）也將繼續作為獨立的業務存在。紅杉印度的新名稱Peak XV Partners（讀作“fifteen”）來自Mount Everest 的原始名稱，Singh 表示。據Shen(沈南鵬） 介紹，紅杉中國已經使用中文名紅杉，意思是紅杉樹，現在將採用“HongShan”的英文音譯。 “許多中國企業家可能甚至不知道如何拼寫Sequoia，”他說。

Shen(沈南鵬）不認為他的投資者基礎會因為HongShan 而出現大的轉移。 “如果投資者對中國不感到舒適，他們就不會投資。我認為選擇一個新名稱不會有任何影響。但大多數投資者都是從回報和表現的角度考慮問題的，”他說。

Singh 的基金已經在毛里求斯註冊，他說毛里求斯將基金限制在每個有限合夥人少於100 個，Peak XV 的有限合夥人基礎已經與其他紅杉地區僅部分重迭。他補充說這種情況將繼續存在。 “我們熱愛Sequoia，但我們的品牌是建立在關係之上的，我們認為我們自己的品牌很強大，這將以一個良好的方式推動我們前進，”Singh 說道。

至於拆分後的Sequoia，Botha 對任何有關該公司不會從強勢地位（至少按照其自身的歷史標準）繼續向前發展的評論嗤之以鼻。他仍對他的PayPal 校友幫和南非同胞Musk 充滿信心，他說：“在Twitter 上看看會發生什麼”，並表示FTX 雖然“不幸”，但對於一家“有其他多個贏家”的基金來說只是小損失。他表示，即使這意味著公司繼續持有一些公司股票，這些公司已經上市，並且後來股價下跌，他也不會對紅杉的基金模型轉變感到後悔。 “我們可以分發所有東西嗎？如果你看看我們基金和我們支持的公司的表現，很難說我們處於弱勢地位，”他辯稱。

展望未來，Botha 表示，他希望兩家公司將彼此視為具有共同傳統的表兄弟，即使他們不再有任何特殊關係。 “這是一個巨大的成功，因為我們自己是企業家，幫助催生了另外四家出色的企業，這些企業現在都是自己的領袖，”他提到了除自己公司之外的其他企業。至於紅杉資本：“我十年來一直沒有像現在這樣對美國和歐洲的科技投資感到興奮，”Botha 說。 “這讓我想起了互聯網的早期。”

文章來源： 金色財經

歐加天圖，昨天行情收出陰線，收復了之前探底反彈的小陽線，雖然沒有跌破前期低點支撐但卻有跌破的潛力，日內適當關註一些可能的空頭機會。

歐加4小時圖，行情回調遇阻均線後下行走弱，目前還是處於前期支撐附近進行調整，密切關注市場表現，堅決破位後的空頭機會。

歐加小時圖，遇阻下跌一段後目前在支撐附近動能有放緩表現，開始往橫盤發展，密切關注橫盤調整充分，關注誘多後的堅決陰線破位空頭，否則只能保持觀望。

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