玻利維亞礦業改革為新太平洋金屬帶來新機會

據一位白宮官員透露，川普政府計劃於週一推出一項期待已久的農業援助方案，提供120億美元資金支持，以幫助因作物價格低迷及總統關祱政策影響而遭受重創的核心支持者群體。

該匿名官員表示（因相關資訊尚未公開），援助資金中，高達110億美元將透過美國農業部新設立的"農民過渡援助計畫」（Farmer Bridge Assistance Program，簡稱FBA）向農作物種植戶發放一次性補貼，剩餘資金則用於補貼該計畫未涵蓋的其他作物品類。

該官員稱，川普總統計劃於華盛頓時間下午2點左右宣布此援助方案，屆時將有玉米、棉花、高粱、大豆、水稻、肉牛、小麥及馬鈴薯種植戶出席活動，財政部長斯科特・貝森特（Scott Bessent）與農業部長布魯克・羅林斯（Brooke Rollins）也將陪同出席。

這項舉措呼應了川普第一任期內提供的農業支持—— 當時美中兩國同樣陷入貿易戰。目前，川普所在政黨的議員們對農民承受的經濟困境日益不滿，且在明年中期選舉前要求解決該問題的呼聲不斷高漲，在此背景下，援助計畫應運而生。

2024年大選中以壓倒性優勢支持川普的農業社區，如今多項作物的出口市場已逐漸萎縮，尤其是大豆—— 今年早些時候中國對美大豆採購曾陷入停滯。儘管川普政府在第二任期內縮減了聯邦安全網計劃，但在今年稍早川普簽署的標誌性政府支出法案中，仍納入了面向農民的新增資金。

自10月末，中國對美大豆採購已逐漸增加。美國農業部數據顯示，上月中國單日大豆採購量創下兩年來新高，10月30日以來，對中國的大豆出口總量已達225萬噸。

但目前的採購量仍未達到美國農民的出口預期，且遠低於美方所稱的"中國需在2月底前採購1200萬噸美國大豆" 這一目標—— 貝森特上週曾表示，中國有望實現該目標。去年，美國大豆佔中國進口總量的五分之一，價值超120億美元。

美國貿易代表賈米森・格里爾（Jamieson Greer）週日在電視採訪中表示，中國一直在遵守雙方貿易協議條款，並補充稱，在本種植季的大豆採購承諾中，中國已完成約三分之一。

該官員指出，新援助計畫的資金已根據《商品信貸公司章程法案》（Commodity Credit Corporation Charter Act）獲得授權，將由農業服務局（Farm Service Agency）負責管理。

川普先前曾提出利用關祱收入為該計畫提供資金，但因政府停擺，計畫宣布被迫延後。

第一任期內，川普曾於2018年和2019年向農民發放280億美元補貼，以彌補與中國關祱爭端造成的損失。儘管援助為種植者提供了短期經濟紓困，但貿易戰帶來了持久影響—— 過去幾年，中國逐漸加深了對巴西的依賴，以滿足其大豆需求。

儘管過去一個月受對華貿易樂觀預期推動，大豆期貨價格上漲，但作物價格仍接近2020年以來的最低水準。同時，化肥等生產成本不斷攀升，農民收入持續縮水。

今年3月，美國農業部曾宣布一項計劃，透過"緊急大宗商品援助計劃"（Emergency Commodity Assistance Program）向農民發放至多100億美元補貼。該計畫於2024年底經國會授權設立，旨在緩解投入成本上升與大宗商品價格下跌的影響。美國農業部數據顯示，截至11月23日，該計畫已發放超90億美元資金，其中玉米和大豆種植者獲得了大部分補貼。

來源：新浪財經

在美國聯邦儲備委員會本周公布利率決議前夕，交易員獲利了結引發白銀價格小幅回落，但此後其價格仍持穩於歷史高點附近。黃金價格則小幅走高。

週一亞洲交易時段，白銀價格一度下跌1.4%，隨後收復部分失地，較前一交易日觸及的59.3336美元/ 盎司歷史高峰僅差1美元。上週，白銀支持型交易所交易基金（ETF）迎來7月以來規模最大的資金流入，新增持倉量接近590噸，這訊號顯示投資人堅信白銀漲勢仍有上行空間。

上週多數時間裡，白銀的14日相對強弱指數在70這一關鍵門檻上下劇烈波動—— 通常而言，指數高於70時，交易員會認為該資產處於超買狀態。週一，這一指數報70.6。

"目前的白銀漲勢確實略顯泡沫化，散戶投資者正呈現出追漲的操作特徵。"Global X資產管理公司駐悉尼投資分析師林Justin表示。

今年以來，白銀價格已累積翻倍，漲幅遠超黃金60% 的升幅。近期，市場預期聯準會將在年內最後一次議息會議上放寬貨幣政策，進一步為白銀價格上漲注入動力。掉期交易員已基本篤定聯準會將降息25個基點，這對於本身不產生利息收益的貴金屬而言，無疑是一項利好因素。

從更宏觀的視角來看，白銀市場也正在消化一輪歷史性逼空行情帶來的後續影響。倫敦白銀租借利率—— 即倫敦市場借入白銀的年化成本—— 仍維持在6% 左右的高位，即便已有創紀錄規模的白銀流入這一全球最大白銀交易中心。白銀的跨境流動也給其他交易中心帶來壓力：上海白銀庫存已降至十年來的最低水準。

印度Motilal Oswal金融服務公司分析師馬納夫・莫迪指出，本周初​​雖出現部分獲利了結行為，但倫敦和中國市場庫存持續收緊，為白銀價格提供了支撐。 "強勁的工業需求、持續的避險資金流入，再加上7月以來最大單週ETF資金流入，多重因素進一步強化了白銀的看漲動能。"

紐約商品交易所（Comex）白銀期貨選擇權市場同樣出現搶購潮，投資人透過選擇權工具對沖價格大幅波動風險，同時押注白銀價格將持續走高。芝加哥商品交易所集團（CME Group）數據顯示，散戶投資者正大舉湧入市場，微型期貨合約的五日平均成交量已攀升至僅低於10月中旬高點的水平。

同時，週日公佈的數據顯示，中國央行已連續第十三個月增持黃金儲備，黃金儲備總量達到約7,412萬盎司。

目前白銀價格持平於58.3640美元/ 盎司；黃金價格上漲0.3%，報4212.12美元/ 盎司，上週黃金價格累計下跌約1%。彭博美元即期指數下跌0.1%，鉑金和鈀金價格小幅走高。

來源: 新浪財經

一個多世紀以來，股市一直是創造財富的核心管道。儘管債券、大宗商品、房地產等其他資產類別長期來看均實現了價值增長，但就長期年化回報率而言，尚無任何資產能與股市相媲美。

2025年正是投資人耐心獲得豐厚回報的絕佳例子。截至12月5日收盤，歷史悠久的道瓊工業平均指數、基準標普500指數與創新驅動的那斯達克指數自2025年初以來已分別上漲13%、17%和22%。

然而，這樣的盛況在2026年可能難以重現。

儘管始終存在各種不利因素可能拖累華爾街主要指數，但某些潛在風險尤其罕見。隨著2025年即將落幕，2026年的大幕徐徐拉開，華爾街面臨的最大威脅可能恰恰來自其歷史穩定勢力之一——聯準會。

聯準會正在創造充滿疑慮的歷史

聯準會肩負著制定美國貨幣政策的使命，核心目標是實現充分就業與物價穩定。在理想狀態下，美國失業率應處於歷史低點，通膨率則不超過2%此央行長期目標。但美國經濟很少能處於這種理想狀態。

聯準會主席鮑威爾與聯邦公開市場委員會(FOMC)的其他11位成員擁有多種"政策工具"，可透過調控影響美國經濟，以實現預期目標。其中最廣為人知的操作就是調整聯邦基金利率——此舉直接影響借貸成本，並可能間接傳導至抵押貸款利率。

FOMC也可透過買賣長期美國公債來調控長期收益率(註：債券價格與收益率呈現反向變動關係)。

2025年10月末，FOMC以10比2的投票結果決定將聯邦基金利率下調25個基點至3.75%-4.00%區間。儘管FOMC出現分歧性投票並非首次，但10月會議上出現的罕見分歧著實令華爾街與投資者感到不安。

聯準會理事米蘭是兩位投反對票的委員之一，他認為應將聯邦基金利率下調50個基點;而堪薩斯城聯邦儲備銀行主席施密德則持相反立場，主張不應進行任何降息。這是35年來第二次出現FOMC成員在相反方向同時提出異議的情況。

華爾街與投資者向來期望聯準會能提供穩定性、透明度與政策連貫性。然而，由於美國總統川普就FOMC的政策決策與鮑威爾產生分歧，而鮑威爾的聯準會主席任期將於2026年5月屆滿，這個歷來穩定股市的力量已逐漸轉化為潛在風險因素。

聯準會政策訊號混亂或點燃滯脹引信

儘管美國經濟與股市並非同步變動，但經濟疲軟通常最終會導致企業獲利下滑，而強勁的經濟基本面往往是牛市持續的必要條件。

2026年美股可能面臨嚴峻考驗的核心原因在於，滯脹的各項構成要素已基本成型。儘管鮑威爾先前曾表示，"我們已對滯脹風險發出預警，但目前美國並未面臨，也不預期會面臨這一局面"，但當前美聯儲已非往日那般堅如磐石的穩定支柱。

對央行而言，滯脹是最棘手的難題，因為目前尚無明確的應對方案。滯脹的典型特徵是高通膨與高失業率並存，同時經濟成長停滯或放緩。

如果FOMC選擇降息以刺激經濟成長和就業，可能會在不經意間推高本已高企的通膨率;相反，升息並提高借貸成本雖可能降低通膨，但也可能加劇失業率上升與經濟成長放緩的問題。

自川普政府的關稅與貿易政策開始對美國經濟產生影響以來，過去12個月的通膨率已顯著上升－根據城市消費者物價指數(CPI-U)數據，截至2025年9月，通膨率已從2.31%上升至3.01%。這種通膨壓力主要源自於進口關稅，即對進口半成品徵收關稅，以支持國內產品的生產製造。進口關稅會增加美國生產商的成本，而這些成本最終會轉嫁給消費者。

同時，美國就業市場正顯現緩慢但持續的疲軟態勢。 2025年5月和6月最初公佈的逾十萬新增就業數據在後續報告中大幅下修;9月4.4%的失業率創下2021年10月以來的最高水平，較2023年4月3.4%的低點上升了100個基點。

經濟成長方面，費城聯邦儲備銀行與惠譽評等預計，2025年美國國內生產毛額(GDP)成長率將分別為1.9%及1.8%，低於2024年2.8%的成長紀錄。儘管這項預測仍顯示經濟處於擴張狀態，但也預示著成長速度將放緩。

換言之，滯脹形成所需的各項要素均已具備，目前僅缺少一個觸發因素。

而2026年聯準會新主席的任命(或許是一位未能完全獲得華爾街信任的人選)，再加上FOMC理事之間持續的意見分歧，可能會成為點燃這一風險的導火索，最終導致2026年美股經歷令人失望的一年。

來源：智通財經

在歐盟因"欺騙性"藍標和廣告庫缺乏透明度對社交媒體公司X處以1.2億歐元（約合1.4億美元）的罰款後，馬斯克呼籲解散歐盟。

歐盟委員會上週五根據《數位服務法》（DSA）對X作出了這項裁決，此前該委員會對該公司進行了為期兩年的調查。 DSA於2022年通過，旨在監管線上平台。該委員會表示，X的違規行為包括"其'藍標'的欺騙性設計、廣告庫缺乏透明度以及未能向研究人員提供公共數據訪問權限"。

馬斯克在X上回覆歐盟委員會的一篇貼文時寫道：「胡扯。」他補充道，」歐盟不僅對X處以如此荒謬的罰款，還對我個人處以罰款，這簡直太荒謬了！因此，我們不僅應該對歐盟，還應該對那些對我採取這一行動的人做出回應。」

上週六，他升級了對歐盟的抨擊力道。馬斯克在X上的一篇貼文中說道，"歐盟應該被解散，主權應歸還給各個國家，這樣政府才能更好地代表人民。"

在馬斯克發表上述言論之際，美國政府高層官員也加強了對這項決定的反對。

美國副主席萬斯在罰款細節提前洩露後，對這項決定提出了批評。萬斯表示："歐盟應該支持言論自由，而不是因為垃圾問題攻擊美國公司。"

美國國務卿魯比奧上週五在X上發文稱，這筆罰款是"外國政府對所有美國科技平台和美國人民的攻擊"。

美國駐歐盟大使安德魯·普茲德（Andrew Puzder）上週六也表示，"這筆高達1.2億歐元的過分罰款，是歐盟針對美國創新的監管越權行為的結果。川普政府的態度很明確：我們反對審查制度，並將挑戰針對海外美國公司的繁瑣法規。我們期望歐盟進行公平、開放和對等的貿易——這是最低要求。"

此舉令歐盟與川普政府本已緊張的關係雪上加霜。這位美國總統先前威脅稱，如果歐盟繼續制裁美國科技巨頭，將對歐盟加徵額外關稅。近幾個月來，這個議題一直是雙方貿易談判的焦點，美國一直敦促布魯塞爾廢除《國防安全協定》（DSA）以及其他強制措施。

"隨著DSA首個違規決定的出台，我們正在追究X破壞用戶權利和逃避責任的責任，"負責技術主權、安全和民主的執行副主席Henna Virkkunen當時表示。

X現在有60天的時間向委員會通報解決"欺騙性"藍標問題的計劃。它有90天的時間提交解決廣告庫和研究人員公共資料存取問題的計劃。委員會在一份聲明中表示，"不遵守違規決定可能會導致定期罰款。"

來源：金十數據

美股今年因人工智慧錄得大幅上漲，標普500指數年內漲幅達17.1%，並再次逼近歷史紀錄；納斯達克上漲22.3%，道瓊斯指數也上漲了13.2%。

其中，作為人工智慧產業第一大股，英偉達今年股價上漲了近32%，穩坐市值第一上市公司的寶座。但英偉達的漲幅卻不敵另一個低調發展的產業。

兩家美國一元商店的上市公司——Dollar Tree和Dollar General今年的股價漲幅都大大超過了英偉達這家巨頭。截至目前，Dollar Tree今年上漲了60%，而Dollar General上漲75%。

這兩家主營廉價商品的零售商上週已公佈了最新的季度財報，其中Dollar General第三季同店銷售額成長2.5%，Dollar Tree同店銷售額成長4.2%。作為對比，美國零售巨頭Target最近一個季度的同店銷售額下降了3.8%。

K型經濟下的美國

一元商店的大受歡迎某種程度上是美國消費能力危機的訊號。今年早些時候，經濟學家警告，美國經濟正呈現K型發展的態勢，即富人的消費能力持續成長，而低收入家庭的情況愈發拮据。

Dollar Tree表示，該公司在原有1億客戶的基礎上，新一季又新增了300萬名客戶。該公司執行長Michael Creedon指出，一美元商店的客流量明顯上升。

他補充稱，新增顧客中約60%來自高收入家庭（年收入超過10萬美元），30% 來自中等收入家庭（年收入在6萬至10萬美元之間），其餘來自低收入家庭（年收入低於6萬美元）。

美國中高收入者也湧入一元商店，顯露這部分族群的消費能力減弱或消費降級。

同時，Creedon也強調，高收入家庭開始光顧Dollar Tree的同時，低收入家庭比以往任何時候都更依賴該公司。第三季度，低收入家庭的平均支出成長速度是高收入家庭平均支出成長速度的兩倍以上。

Dollar General執行長Todd Vasos也表示，該公司觀察到，其核心客戶群由於購物頻率增加而感到消費壓力增大，他們每次購物的商品數量都在減少。

來源: 財聯社

債券市場對聯準會降息措施的反應極為反常。從多項指標來看，這種"聯準會降息、國債殖利率卻走高" 的背離現象，自上世紀90年代以來從未出現過。

這一背離背後的深層原因引發了激烈爭論。市場觀點眾說紛紜：樂觀者認為，這是經濟有望規避衰退的信心信號；中立派則指出，市場正回歸2008年金融危機前的常態；而所謂的"債券義警" 們則將矛頭指向最受詬病的癥結—— 投資者正對美國能否遏制持續的國債規模喪失信心。

但有一點毋庸置疑：債券市場並不認同唐納德・川普總統的觀點。川普曾提出，更快的降息節奏將推動債券殖利率下行，進而拉低抵押貸款、信用卡及其他各類貸款的利率水準。

眼下，川普很快就能提名人選接替聯準會主席傑羅姆・鮑威爾。雪上加霜的是，聯準會還面臨這樣一種風險—— 若屈從於政治壓力而採取更激進的寬鬆政策，其公信力或將大打折扣。這做法反而可能火上加油，加上劇本已高企的通膨，進一步推高殖利率。

"川普政府的第二個任期，核心目標之一就是壓低長期收益率。" 倫敦標準銀行G10貨幣策略主管史蒂文・巴羅表示，"但讓政治人物進駐美聯儲，根本無法實現債券收益率下行的目標。"

聯準會於2024年9月啟動降息，將基準利率從二十餘年高點下調，此後累計降息1.5個百分點，目前基準利率區間為3.75%—4%。交易員普遍預計，聯準會在本週三的議息會議上大概率會再降息25個基點，同時也預計明年將再有兩次同等幅度的降息，最終將基準利率壓低至3% 左右。

然而，作為美國消費者和企業借貸成本核心基準的關鍵期限國債殖利率，卻始終沒有走低的跡象。自聯準會開啟寬鬆週期以來，10年期公債殖利率不降反升，累計上漲近0.5個百分點至4.1%；30年期公債殖利率漲幅更是超過0.8個百分點。

正常情況下，當聯準會調整短期政策利率時，長期債券殖利率往往會隨之同向波動。過去四十年間，聯準會曾有兩次在非衰退時期開啟降息週期── 分別是1995年和1998年，每次降息幅度均為75個基點。即便是在這兩個時期，10年期公債殖利率要麼直接下降，要麼漲幅遠低於目前水準。

摩根大通全球利率策略主管傑伊・巴里認為，當前的反常現像源自於兩大因素。其一，在後疫情通膨飆升時期，聯準會升息幅度極大，市場早在降息落地前就已提前消化了政策轉向的預期，10年期國債收益率在2023年底便已觸及峰值，這使得後續降息的實際影響被大幅削弱。

其二，他指出，聯準會在通膨仍處高位的背景下大舉降息，此舉降低了經濟陷入衰退的風險，也因此限制了收益率的下行空間。

"聯準會的目標是維持經濟擴張，而非終結擴張週期。" 巴里表示，"這正是利率未能大幅下行的原因所在。"

另有部分市場人士從期限溢價的角度給出了更悲觀的解讀。期限溢價指的是投資者持有長期債券時，為對沖潛在風險而要求的額外收益率補償。

這些潛在風險包括通膨高企、聯邦債務規模難以為繼等。根據紐約聯邦儲備銀行測算，自降息週期啟動以來，期限溢價已累計上漲近1個百分點。

比安科研究公司總裁吉姆・比安科認為，這一現象釋放出明確信號：儘管通膨率頑固地高於2% 的目標水平，且經濟持續擺脫衰退陰霾，美聯儲卻執意降息，這讓債券交易員深感擔憂。

"市場正對當前政策表示強烈擔憂。" 比安科稱，"市場擔心的是，聯準會的降息操作已經用力過猛。"

他補充道，若聯準會繼續降息，抵押貸款利率或將"直線飆升"。

市場仍有另一重憂慮：川普先前已徹底摒棄前政府尊重聯準會獨立性的做法，如今他很可能進一步向聯準會施壓，迫使其繼續降息。白宮國家經濟委員會主任、川普的忠實支持者凱文・哈西特，在博弈市場的預測中，被視為鮑威爾2026年5月任期屆滿後的頭號繼任人選。

彭博策略師觀點

如果降息措施提高了經濟強勁成長的可能性，那麼市場給予的回饋不會是殖利率下行，反而會是殖利率走高。從很多方面來看，這是因為市場正回歸正常的利率機制—— 在2% 的實際回報率與聯準會2% 的通膨目標組合下，長期收益率將形成4% 的底部支撐。若疊加經濟強勁成長的因素，殖利率還會在此基礎上進一步走高。

—— 艾德・哈里森，彭博市場即時策略師

不過，截至目前，整體債券市場仍保持相對穩定，過去幾個月10年期公債殖利率始終在4% 關口附近波動。同時，作為衡量債券市場通膨預期核心指標的損益平衡通膨率也保持平穩，這顯示市場對於聯準會政策引發後續通膨飆升的擔憂，或許有些言過其實。

美國財政部長斯科特・貝森特在接受哥倫比亞廣播公司《面向全國》節目採訪時表示，"債券市場剛剛迎來了自2020年以來表現最好的一年"，他還預計通脹率明年將"大幅回落"。

在周一亞洲早盤交易中，10年期美國公債殖利率穩定於4.13%。

保誠集團投資管理公司固定收益首席投資策略師羅伯特・蒂普認為，當前的市場狀況，歸根究底更像是回歸全球金融危機前的正常利率水準。金融危機曾開啟了長期超低利率的時代，而這時代在疫情後戛然而止。

"我們正重回利率正常化的世界。" 他說。

標準銀行的巴羅則指出，聯準會對長期殖利率失控的現狀，讓他聯想到21世紀中期聯準會曾面臨的一個類似但方向相反的困境—— 即著名的"格林斯潘之謎"。

彼時，聯準會主席艾倫・格林斯潘曾困惑不已：為何在他持續上調短期政策利率的同時，長期收益率卻始終維持在低位？葛林斯潘的繼承者本・伯南克後來將此謎題歸功於海外過剩儲蓄大舉湧入美國國債市場。

巴羅稱，如今這一局面已然反轉。目前，全球主要經濟體政府的借貸規模過高，也就是說，曾經的"儲蓄過剩" 已經演變為"債券供應過剩"，這一狀況正持續對收益率形成上行壓力。

「債券殖利率可能已陷入結構性上行通道，難以回落。" 巴羅表示，"歸根結底，央行並不能決定長期利率水準。"

重點關注事件

經濟數據

（政府停擺導致部分資料發佈時間仍有變數）

聯準會日程

國債拍賣行程

來源：新浪財經