熱潮依舊強！回購助市場走強，騰訊加冕“回購王”

週三，川普政府為維持其多數關稅政策而提起的訴訟，遭到多位保守派與自由派大法官的強烈質疑，企業獲得關稅退款的可能性大幅提升。

如今的核心問題是：潛在的關稅退款將如何實施？

根據美國海關與邊境保護局（CBP）截至9月23日的數據，聯邦政府已從這起案件所涉及的關稅中收取了近900億美元收入。至少在判決結果公佈前（可能需數月時間），這一數字還將持續增長。

誰有資格獲得退款？

若大法官裁定川普政府敗訴，目前尚不清楚哪些主體有資格退款。

由川普任命的大法官艾米・科尼・巴雷特（Amy Coney Barrett）週三就這一問題向尼爾・卡蒂亞爾（Neal Katyal）施壓。卡蒂亞爾曾任美國副總檢察長，此次代表挑戰該關稅法律的中小企業。

"若你們勝訴，告訴我退款流程將如何運作？會不會變成一場徹底的混亂？" 巴雷特問道。

卡蒂亞爾表示，若大法官做出對其有利的裁決，他所代表的5家企業無疑有權獲得退款，但對於其他企業，他稱這將是"一件極為複雜的事"。

"也就是說，會很混亂。" 巴雷特插話道。

"確實很困難，這一點我們不否認。" 卡蒂亞爾回應道。

卡西迪・利維・肯特律師事務所（Cassidy Levy Kent）合夥人、貿易律師托馬斯・貝林（Thomas Beline）指出，卡蒂亞爾所代表的5家企業之外的其他企業，未必能自動獲得退款。相反，它們可能需要向低級法院分別提起上訴，才有機會爭取退款。

"因此，作為進口商，我會關注過去幾個月的進口記錄，以及這些進口報關單何時會完成清算。" 他解釋道，這裡的"清算" 指美國海關與邊境保護局確定進口商最終關稅支付金額的流程。

在此之前，進口商需先繳納預估關稅。由於關稅稅則極為複雜，美國海關與邊境保護局可能需要數月時間才能確定最終關稅金額。

貝林建議進口商申請延長清算期限，或向美國海關與邊境保護局提出抗議。這些措施可避免報關單完全結算，這可能會讓退款流程更順利。

何時退款？如何退款？

週三，卡蒂亞爾提到了貝林所描述的行政流程。他還特別提及最高法院1998年關於港口維護費的一項裁決，該裁決最終使進口商獲得了關稅退款。

但在1998年的裁決中，7.3億美元的關稅退款花了兩年時間才返還給進口商—— 而這一金額與當前最高法院案件中涉及的數十億美元相比，不過是九牛一毛。

荷蘭- 奈特律師事務所（Holland Knight）高級法律顧問、前司法部庭審律師阿什利・埃克斯（Ashley Akers）表示："考慮到預計的退款規模龐大，若美國海關與邊境保護局借鑒以往關稅退款的做法，推出簡化或自動化流程（比如要求進口商通過海關表格更新），就不足為奇申請。此外，海關也有可能就可能提交具體付款，儘管自動發布可能性。

她指出，企業最終獲得的退款可能還會包含法定利息。

華爾街入局

數月來，包括奧本海默（Oppenheimer）和傑富瑞（Jefferies）在內的投資銀行一直在接觸進口商，試圖促成一項交易：進口商以折扣價出售其潛在關稅退款的權益，以換取即時現金。若最高法院裁定川普政府敗訴，這些投資銀行將從企業讓渡的關稅退款總額中抽取一定比例作為佣金。傑富瑞和奧本海默的代表均拒絕置評。

CNN（CNN）查看了奧本海默7月分發的營銷材料，該公司在材料中稱，企業可預先獲得的資金"市場利率" 為其已繳納的涉案關稅金額的20% 至30%。

"這項方案能幫助企業降低結果不確定性帶來的風險，無需等待最終法院裁決，即可立即獲得一筆有保障的資金。" 該公司特殊資產團隊製作的營銷材料中寫道。

此外，奧本海默還表示，出售退款權益可讓企業避免為獲取資金而可能需要提交的公開法律文件，從而避免引發川普政府可能的"不滿"。

皮科克關稅諮詢公司（Peacock Tariff Consulting）負責人凱爾・皮科克（Kyle Peacock）表示，試圖收購關稅退款權益的企業在向其客戶推銷時"態度激進"，他有超過100名客戶已出售了自己的關稅退款權益。

"目前市場上瀰漫著一種恐慌情緒。" 皮科克說道，他曾旁聽多場這類企業與自己客戶的溝通會議。 "這些企業對我的客戶說：『你根本拿不到全額退款，不如現在拿這筆小錢，否則最後可能一分錢都得不到。』"

這些企業會趁機向進口商施壓，尤其是當川普威脅出台新關稅政策時—— 例如上個月他曾威脅對中國商品額外徵收100% 關稅。皮科克表示，這些企業的目標客戶似乎是那些"信貸壓力較大" 的進口商。

正是這類客戶最終接受了皮科克認為"極低" 的報價—— 僅為其潛在關稅退款金額的5% 至7%。而最終，川普並未實施100% 的加稅威脅，反而將對華關稅降低了10%。

皮科克表示，週三的口頭辯論結束後，他那些已出售退款權益的客戶中，不少人感到"賣家懊悔"；而那些未出售的客戶，則普遍感到"謹慎樂觀"。

來源：新浪財經

橋水基金創辦人瑞·達利歐發出警告，表示聯準會結束量化緊縮(QT)的決定，可能正在向泡沫裡加水，製造更大的泡沫。

當地時間週三，達利歐在領英上發表文章指出，當前美聯儲的寬鬆政策正值資產估值高企、經濟相對強勁之際實施，結束QT是"stimulus into a bubble"（刺激一個已經泡沫化的市場）而非傳統的"stimulus into a depression"（刺激陷入衰退的經濟）。

聯準會主席鮑威爾近日表示，隨著銀行體系和經濟規模的擴大，Fed"將在適當時機重新增加儲備"。在達利歐看來，這意味著QE正在回歸——只不過被包裝成一個"技術性操作"。

達利歐認為，美國"大債務週期"已進入最危險階段，而市場不應忽視這一事實：

當美債供應量大於需求量，Fed"印鈔"購買債券，而財政部縮短出售債券的期限以彌補長期債券需求缺口時，這些都是典型的"大債務週期"的後期動態。

達利歐預期，在流動性充裕的環境下，長久期資產（如科技、AI股）和通膨對沖資產（如黃金）將受益，但這種"流動性泡沫"最終將面臨風險積累和政策收緊的挑戰。

QE傳導機制：相對價格驅動市場流向

達利歐詳細解釋了量化寬鬆的市場傳導機制。他指出，所有金融流動和市場波動都由相對吸引力而非絕對吸引力所驅動。投資者根據不同資產的相對預期總回報做出選擇，預期總回報等於資產收益率加上價格變動。

以當前市場為例，黃金殖利率為0%，10年期美債殖利率約4%。若預期黃金年度價格漲幅低於4%，投資人會偏好債券；反之則偏好黃金。考慮到通膨因素，央行增加貨幣和信貸供應會推高通膨預期，從而提升黃金相對債券的吸引力。

QE的實施通常會創造流動性並壓低實際利率。若流動性主要流入金融資產，將推高資產價格、降低實際收益率、擴大估值倍數、壓縮風險利差，並推升黃金價格，形成"金融資產通膨"。這種效應會擴大財富持有者與非持有者之間的貧富差距。

史無前例​​的"泡沫中刺激"

達利歐強調，目前聯準會實施QE的環境與以往截然不同，使得政策風險顯著增加。歷史上，QE通常在經濟衰退或極度疲軟時部署，具有以下特徵：資產估值下跌且估值合理、經濟收縮、通膨低迷、債務和流動性問題嚴重且信貸利差較寬。

然而，當前情況完全相反。資產估值處於高點且持續上漲，標普500獲利收益率為4.4%，而10年期美債名目殖利率為4%，實質殖利率約1.8%，股權風險溢酬僅約0.3%。經濟相對強勁，過去一年實際成長率平均為2%，失業率僅4.3%。

通膨率略高於目標水準約3%，去全球化和關稅成本對價格形成上行壓力。信貸和流動性充裕，信貸利差接近歷史低點。在這種環境下實作QE，構成了"stimulus into a bubble"。

政府債務貨幣化，重演1999年危機前夕的流動性狂潮？

達利歐認為，由於財政政策高度刺激——巨額債務存量和赤字透過大規模國債發行融資，QE實際上是在貨幣化政府債務而非單純為私人部門提供流動性。

如果（聯準會的）資產負債表開始顯著擴張，同時利率被下調，而財政赤字依然龐大，我們就會把這視為聯準會與財政部之間典型的貨幣與財政互動，用以政府債務貨幣化。

這使得當前政策"看起來更危險，更具通膨性"。

達利歐警告，短期看，市場或迎來類似1999年互聯網泡沫破裂前夕或2010-2011年QE時期的"流動性狂歡（liquidity melt-up）"。

在達利歐看來，當前美國政策組合——財政赤字擴張、貨幣寬鬆重啟、監管放鬆、AI繁榮——正在形成一種"以增長為賭注的超級寬鬆"局面。

雖然這類政策往往在短期內製造資產繁榮，但它們往往也意味著：泡沫膨脹更快；通膨更難控制；風險累積更深。而當政策被迫反轉時，代價也會更大。

他預期QE將推低實際利率，透過壓縮風險溢價增加流動性，推升本益比倍數，特別有利於長久期資產（科技、AI、成長股）和通膨對沖資產如黃金。一旦通膨風險重新覺醒，礦業、基礎設施等有形資產公司可能會跑贏純長久期科技股。

來源：華爾街見聞

週四亞歐時段，早盤油價繼續探底，市場情緒持續承壓，油價在周三尾盤暴跌的情況下毫無反彈，凸顯當前市場深陷需求疲軟信號與持續供應憂慮的博弈格局，之後油價在歐洲市場開市前快速跳水創出日內低點後，恐慌情緒得到釋放。

隨後油價受到以色列對黎巴嫩南部發動空襲消息刺激，油價由恐慌低點快速反彈走出V型反轉走勢，一度由-0.3%處快速拉伸1.7%，目前交投於60.08附近，漲0.79%。以下是近期壓製油價的相關資訊。

核心驅動：需求與供應的雙向拉扯

同時，美元指數強勢運作進一步加劇油價下行壓力，使得以美元計價的原油對非美貨幣持有者吸引力下降。

在此背景下，石油輸出國組織及其合作夥伴（OPEC+）正透過供應管控維穩市場－計畫12月小幅增產之後，2026年初暫停後續增產計畫。

不過，近期油價走勢表明，若需求未能實質回暖，OPEC+的減產執行力度恐在短期為油價提供有效支撐。

庫存訊號：美國庫存意外增加，看空情緒升溫

同時引爆市場最新一輪拋售的直接導火線，是周三晚間公佈的美國能源資訊署（EIA）週度報告。數據顯示，截至10月31日當週，美國商業原油庫存意外激增520.2萬桶，與市場此前普遍預估的"小幅增加60萬桶"形成巨大反差。

美國原油庫存上升通常意味著煉油廠需求疲軟或入庫流量增加，兩種情況都會壓製油價上行動能。

此外，隨著非OPEC產油國產量持續擴張，疊加亞洲煉油廠新增原油吸收能力減弱，全球油市溫和供應過剩格局初現。

因此缺乏強勁需求催化劑或突發供應中斷的前提下，交易員暫未表現出主動推漲意願，當前市場處於觀望整理態勢，等待明確的方向性信號釋放。

美國原油產量在效率提升推動下創下歷史新高

儘管如此，美國國內原油產量並未放緩，反而持續刷新歷史峰值，這一態勢或導致未來數月油價面臨進一步下行風險。

畢馬威美國能源業務負責人安吉·吉爾迪亞指出，原油供應正持續受益於生產效率的顯著提升，儘管活躍石油鑽井平台數量有所減少，但原油產量並未同步下滑。

技術迭代賦能企業以更少的鑽井平台和資源投入，實現了更高的產量輸出。

貝克休斯公司的數據顯示，今年以來美國活躍石油鑽井平台數量已減少65座，截至10月31日的周度數據顯示，鑽井平台數量較上月再減6座，降至414座。

但美國能源資訊署（EIA）數據顯示，截至萬聖節當週，美國原油日產量小幅攀升至1365.1萬桶/日的歷史峰值，10月底發布的月度數據亦顯示8月原油日產量達1379.4萬桶/日的歷史高點。

產油商韌性：折扣銷售依然有的賺

但對部分頭部企業而言，損益平衡價可能僅為這一水準的一半左右。財富科技公司Orion首席投資長提姆‧霍蘭表示，部分特定區域及油井的損益平衡成本低至30美元/桶。

畢馬威的吉爾迪亞稱，多數企業已構建內生韌性，相對能夠抵禦短期價格波動衝擊，若油價維持當前水平，"超級巨頭所形成的規模效應使其得以持續維持現有產量水平"。

霍蘭則強調，對產油商而言，關鍵並非單桶原油的市場售價，而是開採下一桶原油的邊際成本，這項指標才是驅動資本配置決策的核心因素。

分析師普遍認為，若要推動美國產油商顯著收縮產量，需出現需求大幅萎縮且油價顯著低於目前水準的極端環境。

對頁岩油企業而言，油價持續低於50美元/桶才會導致多數企業難以維持盈利性鑽井，但當前大型產油商在核心區域的盈虧平衡成本已顯著下行，抵禦波動能力增強。

通常在低油價環境下，頁岩油生產商的理性選擇是"以克制為主，而非盲目擴張"，資本效率與資產負債表健康度是其核心經營信條。

獨立能源專家阿納斯‧阿爾哈吉補充道，低油價主要影響投資決策，而非直接左右生產決策。隨著投資規模縮減，產量可能逐步下滑，但目前油價遠未跌至2020年那樣的營運成本以下，且墨西哥灣等長期項目受短期價格波動影響較小。

加貝利基金西蒙·王則指出，部分企業先前透過避險鎖定高價，支撐了新產能釋放，預計美國原油產量仍有小幅上行空間，頁岩油產量可能在今年年底或明年年初逐步趨於平穩。

後市展望：

西蒙王指出，"剔除與全球GDP成長相關的需求不確定性後"，第一季通常為季節性需求淡季。

在供應過剩與需求疲軟的雙重壓制下，油價機率將進一步下探。

技術面，油價繼續守在59.40和58.48之上（當然順帶守在了60整數關口之上），此兩個支撐依然有效，油價有望繼續在其上方整理，等待均線整理完畢後繼續向上發起進攻。

（美原油12月期貨合約日線圖，來源:易匯通）

來源：匯通網

週四20:00，英國央行維持基準利率在4.00%不變，符合市場預期，暫停自2024年8月以來每季一次的降息節奏。委員會試圖在"頑固的通膨"與近期工資和失業率數據走軟之間找到平衡。

利率決議公佈後，英鎊兌美元短線下挫約30點，隨後反彈。

投票結果顯示，5人投票支持維持利率不變，4人投票支持降息（上次會議7-2）。英國央行以微弱的投票優勢將利率維持在4%，此舉為12月降息奠定了基礎。

英國央行行長貝利投下了決定性的一票，而有四名成員呼籲降息25個基點至3.75%。英國央行表示，9月3.8%的通膨率"很可能已是高峰。"

會議紀錄顯示，在投票維持利率不變的官員中，貝利是態度最鴿派的，他傾向於支持降息，認為通膨風險"最近已下降並變得更加平衡。"

他在一份書面聲明中表示："我們仍然認為利率會逐步下降，但在再次降息之前，我們需要確保通膨正朝著我們2%的目標邁進。"

儘管市場已經預料到這一決定，但英國央行仍修改了其指引，聲明利率"可能會繼續逐步下降"，並放棄了"謹慎"一詞。

此次英國央行溝通機制改革，讓每位MPC成員解釋其決策背後的理由。貝利表示，"自8月以來，通膨的上行風險已不再那麼緊迫"，他選擇維持利率不變是為了等待更多的證據。

他補充說，他的立場反映了"前瞻性泰勒規則"所暗示的利率路徑，該央行文件顯示，這暗示著未來一年將有三次降息。與貝利一同投下贊成票的包括負責貨幣政策的副行長倫巴德利（Clare Lombardelli）、首席經濟學家皮爾（Huw Pill） 以及外部成員曼恩（Catherine Mann） 和格林（Megan Greene）。

負責金融穩定的副行長佈蘭登（Sarah Breeden） 自2023年加入委員會以來首次與貝利意見相左，她傾向於降息。她表示，"通膨的上行風險已經減弱"，而需求端的下行風險"已變得更加突出。"

負責市場事務的副行長拉姆斯登（Dave Ramsden） 以及外部成員泰勒（Alan Taylor） 和丁格拉（Swati Dhingra） 是其他的鴿派成員。

《貨幣政策報告》指出："通膨持續性增強帶來的風險已減弱，而需求疲軟對中期通膨帶來的風險則更加明顯，因此總體風險現在更加平衡。"

在此次利率決定出爐的幾週後，財政大臣里夫斯將公佈預算案，預計她將宣布大規模增稅，這可能會抑製成長並打壓通膨。英國央行基於3月份的財政設定來制定其預測和政策決定，因此未將任何預期的預算措施納入考慮。

基於這些假設，英國央行更新後的預測顯示，通膨將在明年年初降至3.1%，並從2027年第二季起穩定在2%的（通膨）目標附近；預計失業率將在第二季達到5.1%的峰值，高於8月預測的4.9%。該行將今年的成長預測從1.25%上調至1.5%，並維持其對2026年和2027年的展望不變。

英國4%的利率與美國並列七國集團（G7）中的最高水平，但市場普遍預期聯準會將更快放寬政策。里夫斯本週表示，目前的利率水準"對企業借貸構成限制，並加重了家庭的財政負擔。"

來源：金十數據

根據沃爾夫研究(Wolfe Research)分析師表示，美國最高法院就唐納德·川普總統使用緊急經濟權力實施廣泛關稅的首日口頭辯論結果被廣泛解讀為對這些關稅前景"不利"。

週三，最高法院開始就川普使用1977年《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)作為關稅的法律依據進行口頭辯論。此案被提交至最高法院，此前下級法院裁定總統通過採取這些措施超出了其權限。

關於最高法院6-3的保守派多數（包括三名川普提名的法官）最終是否會選擇推翻或維持IEEPA關稅，存在一些爭論。在川普第二任期的大部分時間裡，最高法院普遍支持白宮將決策權集中在行政部門的努力。

因此，首席大法官約翰·羅伯茨對IEEPA應用於關稅的尖銳質疑讓投資者有些意外。羅伯茨認為，關稅代表了對美國人的稅收，並補充說"這一直是國會的核心權力"。

在預測市場上，關稅將存活的賭注下降，儘管Vital Knowledge的分析師指出，如果關稅不被維持，市場仍可能面臨更不確定的經濟前景。川普政府官員也暗示，他們可能利用其他法律手段繼續總統的貿易摩擦。

沃爾夫分析師（包括托賓·馬庫斯和儲楚通）在一份報告中表示："一如既往，口頭辯論中提出的問題對法官最終如何裁決是一個不完美的指南，對關稅挑戰者也有很多尖銳的問題。但整體基調傾向於懷疑，政府似乎也是這樣理解的。"

他們補充說，對市場而言，最迫切的問題圍繞著如果最高法院推翻關稅，是否會發放退款。分析師指出，在法院沒有採取具體行動的情況下，進口商可以根據長期確立的行政程序尋求退款。

但他們表示，法院可能會就關稅退款採取多項行動。

「他們可能不表態；他們可能通過命令退款或將問題發回下級法院來避免這種'混亂'；或者他們可能特別排除關稅，可能基於[大法官塞繆爾]阿利託的論點，即關稅本可以合法徵收[...]。我們仍不確定他們會走哪條路，但我們認為'不表態'選項看起來不太可能[...]，"他們寫道。

如果最終發放退款，這可能對進口商是一筆意外之財，並在2026年成為"一大筆'意外刺激'"，分析師表示。

"儘管普遍認為關稅將被推翻，但根據我們與投資者和沃爾夫基本面團隊的交談，我們強烈感覺到退款尚未被計入股價，"他們補充道。

來源：英為財情

週四（11月6日），北京時間20:00，英國央行公佈最新貨幣政策決議，貨幣政策委員會以5票贊成、4票反對的微弱多數決定，將基準利率維持在4.0%不變。這結果雖然符合市場普遍預期，但內部投票分歧加大，加上行長貝利在隨後的演講中強調"漸進下行路徑"，為未來政策轉向留下想像空間。

決議同時發布的貨幣政策報告顯示，英國央行判斷通膨已在9月達到3.8%的峰值，預計2027年第二季回落至2%的目標以下，但強調仍需更多數據確認其永續性。在全球經濟復甦步伐放緩的背景下，這項決議成為觀察英國央行政策走向的關鍵窗口，市場反應迅速且呈現分化。

當前市場環境仍受多重因素牽制。進入11月，全球主要經濟體普遍面臨通膨高企與成長疲軟的雙重壓力。英國央行的決策不僅反映了國內經濟狀況，也受到國際能源價格波動和地緣政治因素的間接影響。 9月英國消費者物價指數持平於3.8%，雖在七國集團中最高，但就業市場已出現降溫跡象：職缺減少，就業成長停滯，這為貨幣政策委員會中的鴿派觀點提供了依據。決議前，市場定價顯示約有三分之一的可能性降息25個基點，部分原因在於近期薪資成長放緩與需求疲軟訊號顯現。

不過，英國央行也指出，若行政價格再度上漲或企業利潤率擴大，通膨可能持續處於高位，這使得維持利率的決定更顯審慎。整體來看，此次按兵不動標誌著英國央行自2024年8月啟動的漸進寬鬆週期首次暫停，突顯其在抑制通膨與支持經濟之間的艱難平衡。

決議公佈後，市場即時反應顯示出明顯的避險情緒。倫敦時間12:00剛過，英鎊兌美元匯率短線下挫24點，最低觸及1.3071，較決議前高點回落約0.2%。這一波動主要源自於投票結果的鷹派傾向超出預期──四位委員支持立即降息25個基點，高於路透社調查先前預期的三位。

同時，英國富時100指數下跌0.23%，金融類領跌，能源和製藥股也出現拋售。債券市場同樣敏感，2年期英國公債殖利率下降2個基點至3.79%，反映出投資人對未來寬鬆政策的預期升溫。相較之下，美股期貨在亞歐時段波動有限，道瓊指數期貨微跌0.1%，顯示跨大西洋市場連動較弱，但部分避險資金已流向黃金和日圓資產。

決議公佈前後，交易者情緒明顯波動。在公佈前，市場整體偏向謹慎樂觀：多數機構預期利率維持不變的機率約為70%，並指出即將發布的預算案可能帶來的財政緊縮風險，或將推遲降息時間；散戶則更關注就業數據，部分交易者認為如果失業率升至5%，鴿派立場將佔上風。例如，一位外匯分析師在決議前指出：「英國央行面臨艱難抉擇，市場僅定價30%的降息機率，但通膨持平可能成為轉捩點。」這項判斷與英國央行8月報告的連續性相符，當時貨幣政策委員會已將2025年經濟成長預期上調至1.25%。

數據公佈後，交易者情緒迅速轉變。機構解讀趨於專業克制，並著重於投票分歧對政策路徑的影響。一家宏觀數據追蹤機構指出：「貨幣政策委員會以5比4維持利率，鷹派傾向起初提振英鎊，但貝利'需更多證據'的表態可能強化12月降息預期。」另一機構觀點認為，貨幣政策報告中對需求疲軟風險的強調－例如家庭儲蓄未能轉化為消費－已將通膨上行風險從"顯著"下調至"平衡"，這與8月預測中一年期通膨預期從2.7%下調至2.5%一致，邏輯上支持漸進寬鬆。

散戶反應則較為情緒化，許多交易者表示失望。一位零售交易者稱："本以為就業數據轉弱就會降息，看來在4%的水平還要再等等。"整體上，交易者情緒從"預期維持但希望有意外"轉向"維持確認但分歧加劇"，反映出投資者對政策不確定性的高度敏感。整體來看，市場共識認為此次決議雖未採取行動，但已將利率路徑錨定在2025年第四季3.9%、2026年3.5%的水平，與8月預測基本一致，同時為貝利所說的"公平描述"保留了調整空間。

從基本面角度來看，此次決議對降息預期的錨定作用特別關鍵。貝利重申："我們仍認為利率處於漸進下行路徑，但需要確保通膨回到2%的軌道。"這一表述較9月的"漸進謹慎"更偏鴿派，結合貨幣政策報告對經濟活動的評估——英國國內生產總值低於潛在水平，2025年第三季度環比增長僅0.2%，低於9月預測貨幣的0.4%。私部門常規薪資成長預期下調至2025年第四季的3.5%，低於8月預測的3.75%，失業率預期上調至5.0%，這些調整邏輯上源自於勞動市場降溫與通膨持續性減弱的雙重訊號。

與歷史對比，2022年10月通膨飆升至11%時，英國央行曾被迫激進升息至峰值；如今，對通膨見頂的判斷確認了政策正從緊縮轉向觀察，類似於2024年8月首次降息後的"暫停—評估"模式。不過，潛在上行風險依然存在：如果行政價格（如能源關稅）再次推高成本，或企業利潤率擴大，通膨可能偏離軌道。這與聯準會近期堅持"更高更久"利率立場的邏輯相呼應，雖非直接聯動，但強化了全球央行之間的政策協調預期。

交易者情緒的變化進一步放大了這些基本面訊號的傳導。決議前，衍生性商品定價顯示投資者對降息的押注相對保守，約60%的機率指向12月行動；公佈後，這一機率迅速升至70%以上，英鎊隱含波動率短暫上升15%。機構分析多將此歸因於貝利"等待進一步證據的價值"這一表態－這不僅回應了近期10—11月通膨和就業數據預期回落，也間接緩解了預算案可能透過增加稅負對成長造成的拖累。在散戶層面，情緒從樂觀轉向觀望。一位交易者總結道："5比4的投票結果，加上貝利語氣搖擺——短期英鎊偏弱，但長期看降息大門已經打開。"這種分化情緒助推了即時行情波動：英鎊雖觸底反彈，但整體受制於1.31關卡附近，反映出對財政緊縮的擔憂。

從技術面看，英鎊兌美元日線圖在決議後形成短期下影線，暗示低位有買盤介入，但相對強弱指數從超買區回落至55，顯示動能中性。歷史回顧顯示，類似2024年8月降息後，英鎊曾從1.27反彈至1.32，邏輯上源於預期兌現；當前維持利率下的分歧則類似2023年11月的"鷹派暫停"，當時匯率在1.25—1.28區間震盪約三週。

展望未來，英國央行政策的漸進性將成為市場主線。如果10—11月數據繼續顯示經濟降溫，12月中旬貨幣政策委員會會議降息機率將進一步上升，基準利率或進入3.75%的新區間，這與市場預期的2026年底3.5%的利率路徑大體一致。長期來看，2027—2028年通膨穩定在2.0%—2.1%，經濟成長回升至1.6%—1.8%，將標誌英國經濟從"低於潛在水準"向均衡復甦過渡。

然而，外部變數不容忽視：俄烏衝突帶來的能源溢價傳導，以及全球需求疲軟的連鎖效應，可能放大下行風險。與歷史週期相比，此次決議更接近2020年後疫情復甦的"軟著陸"模式——並非激進轉向，而是基於數據的微調。投資人應保持警惕，並關注預算案後的財政訊號，以掌握短期波動向中長期寬鬆邏輯的轉換。總體而言，英國央行的審慎表態為市場注入了穩定性，有助於英國經濟在不確定性中穩步推進。

來源：匯通網