炸了！金價再創新高

美國總統川普的一項爭議性政策，正將美歐貿易關係推向新的懸崖。為推動購買格陵蘭島的談判，白宮宣布將對歐洲八個國家徵收懲罰性關稅。

高盛一份最新報告對此進行了沙盤推演，結論是：一旦關稅落地，受影響國家的實際GDP平均將下滑0.1%至0.2%。儘管市場對此政策能否真正執行仍有疑慮，但其潛在的經濟殺傷力已引發高度關注。

根據計劃，美國將從2月1日起對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭的進口商品加徵10%的關稅。如果到6月1日仍未就購買格陵蘭島達成協議，稅率將直接跳升至25%，且無限期維持。

高盛推演：歐洲經濟將受多大衝擊？

高盛分析師在其基準情境中假設，這筆新關稅將疊加在現有措施之上。這意味著，歐盟成員國每年約有2,700億歐元的對美出口商品，都將直接暴露在新的貿易風險之下。

具體來看，不同國家受到的影響差異巨大：

• 風險敞口最大：德國、荷蘭和芬蘭。若美國對所有商品實施「無差別」全面關稅，受影響的出口額將佔這三國GDP的3%至3.5%。即使只針對現有對等關稅範圍內的商品，衝擊面也達到其GDP的1.5%至2%。

• 德國受創最重：身為歐洲經濟的火車頭，德國將承受最沉重的打擊。在高盛認為最可能發生的「10%增量對等關稅」情境下，德國GDP將拖累約0.2%；若升級為全面關稅，拖累幅度將擴大至0.3%。

• 「末日情境」：一旦6月關稅升級至25%，各國GDP的損失將進一步擴大至0.25%到0.5%。更糟的是，這次衝擊並非孤立事件，而是建立在去年關稅戰已造成0.4%實際GDP損失基礎上的「雪上加霜」。

從更宏觀的視角來看，整個歐元區的GDP風險敞口約為1%至1.5%，英國則為1%至2%。報告也提醒，如果貿易衝突進一步打擊市場信心或引發金融動盪，對GDP的實際衝擊可能比模型預測的還要嚴重。不過，如果貿易能夠透過未受制裁的歐盟國家進行轉口，負面影響或許能得到部分緩衝。

至於通膨，高盛的觀點相對溫和。報告認為，在不考慮報復措施的前提下，需求走弱會抑制通膨壓力，因此關稅帶來的通膨效應將非常微弱。基於央行通常依據GDP和通膨進行決策的“泰勒規則”，經濟成長受阻反而可能促使央行小幅降息以穩定經濟。

歐盟的反擊：有哪些牌可以打？

面對美國的關稅大棒，歐盟並非毫無還手之力。高盛在報告中整理了歐盟可能採取的三種反製手段，強度逐級遞增。

第一級：暫停現有貿易協議

這是門檻最低、最容易實施的選項。歐盟可以暫停落實去年與美​​國達成的貿易協議，因為其中對美方的關稅減免需要經過歐盟議會批准。

第二級：實施報復性關稅

歐盟可以啟用已核准的清單，對美國商品加徵關稅。工具箱裡包括：

• 一份價值250億歐元的清單，用來回應美國的鋼鋁關稅，涵蓋大豆、銅、鐵、摩托車和柳橙汁等商品。

• 一份先前計畫的、價值高達930億歐元的製裁清單，目標包括美國的飛機、汽車和農產品。

高盛指出，如果啟動這些反制措施，將為歐洲本身帶來溫和的通膨壓力。

第三級：啟動「反脅迫工具」（ACI）

這是歐盟為因應地緣政治經濟脅迫而設計的終極武器。雖然從啟動到實施流程漫長，但它能釋放出最強烈的反擊訊號，為談判爭取時間。 ACI的工具不僅限於關稅，還包括投資限制、對美國資產或數位服務徵稅等更廣泛的政策工具。

相較之下，高盛認為英國採取報復行動的門檻較高，與其去年在貿易談判中的立場一致。英國文化大臣麗莎·南迪近期在訪談中也暗示，英國預計將優先透過外交途徑與川普政府接觸和斡旋，而不是直接捲入貿易戰。

歐盟正重新考慮一個方案：建立一個獨立於現有體系之外的科技監管部門，專門用於執行歐盟的數位法律，並有權對美國科技公司的違規行為進行打擊。

這項提議出現的背後，是歐盟日益增長的焦慮。在部分官員看來，面對來自美國的持續政治壓力，歐盟必須掌握數位領域法律的實施與執行主導權，而目前的執法架構顯然力有不逮捕。

為何舊事重提？執法困境與外部壓力

將數位執法的權力委託給獨立機構，可以顯著增強歐盟在與美國談判時的地位。布魯蓋爾智庫的研究員Mario Mariniello指出，由於歐盟網路內容領域的政治化程度很高，執法很難獨立於政治之外，因此將執法權分離出來會帶來明顯的好處。

德國綠黨歐洲議會議員Sergey Lagodinsky也表達了同樣的擔憂，他認為目前的執法部門各自為政，缺乏有效協調。歐洲迫切需要一個統一的數位執法機構，來提供法律的確定性，並確保歐盟法律能在全境中得到一致的執行。

過去，歐盟在關稅談判、俄烏和平進程等重大議題上，傾向讓渡部分權益換取美國的支持。例如，德國綠黨歐洲議會議員Alexandra Geese曾指出，《數位服務法》（DSA）因川普政府施加了巨大壓力而未能有效執行。

近期的衝突更加劇了這一矛盾。上個月，歐盟委員會依據《數位服務法》對馬斯克的社群平台X處以1.2億歐元罰款，理由是其違反了透明度義務，這也是該法案下的首張罰單。然而，此舉立即招緻美方的強烈反擊，該法案的製定者之一、前歐盟委員Thierry Breton甚至被美國實施了旅行禁令。

手握哪些「王牌」？從DSA到“貿易火箭筒”

除了《數位服務法》，歐盟手中還有更具威懾力的工具。法國總統馬克宏提議啟用歐盟的「反脅迫工具」（Anti-Coercion Instrument, ACI），該工具也被外界稱為「貿易火箭筒」。

ACI賦予了歐盟廣泛的反制權力，除了對貨物徵收關稅外，還能夠：

• 限制外國直接投資

• 阻止服務貿易

• 將外國公司排除在公共採購招標之外

這項工具對美國科技企業的打擊可能特別精準。例如，美國的雲端服務供應商可能會被禁止參與醫院、學校和行政基礎設施等政府計畫的競標。此外，該機制還允許歐盟限制資料流動和數位服務。

如果歐盟進一步收緊對美國企業服務許可證的有效性，許多美國科技巨頭在歐洲的子公司，將可能無法合法地向其歐洲客戶銷售母公司的軟體產品。

內部阻力重重，共識仍是難題

儘管歐盟可以透過限制美國科技企業來爭取談判籌碼，但如何使用這些籌碼，各成員國之間卻難以在短時間內達成共識。

例如，高度依賴貿易的德國以及與美國關係密切的義大利，都希望避免與華盛頓發生嚴重衝突。同時，匈牙利和斯洛伐克等國則明確表示，不支持成立獨立的監管機構。因此，這一設想距離成為現實，仍有很長的路要走。

歐洲央行的權力版圖正在悄悄改變。克羅埃西亞央行行長鮑里斯·武伊契奇（Boris Vujčić）已被正式提名為歐洲央行下一任副行長，這標誌著將首次有東歐地區代表進入該行最高決策層——執行理事會。

據歐元集團主席透露，在獲得歐元區21國財長的一致支持後，武伊契奇預計將於今年6月1日正式接替西班牙人金多斯，履新歐洲央行副行長一職。這項任命打破了歐洲央行成立25年來一直由歐盟四大經濟體主導高層的慣例，讓一個來自歐洲小型經濟體的聲音得以進入權力核心。

「鷹派」行長武伊契奇是誰？

現年61歲的武伊契奇是一位經驗豐富的央行官員。他自2012年起便執掌克羅埃西亞央行，此前還長期擔任副總裁。他不僅全程參與了克羅埃西亞加入歐盟的談判，更主導了該國在2023年加入歐元區的整個過程，使其成為歐元區第20個成員國。

克羅埃西亞央行總裁鮑里斯·武伊契奇，他將成為歐洲央行史上首位東歐裔副總裁。

隨著克羅埃西亞入歐，武伊契奇也順利進入了由27名成員組成的歐洲央行管理委員會。在委員會中，他普遍被視為立場較為強硬的「鷹派」成員之一。就在近期，他也公開表示，當前通膨與經濟成長面臨的風險已趨於平衡，暗示下一次利率調整的方向並非只有降息一個選項。

目前歐洲央行正處於一個相對穩定的觀察期。自去年6月以來，其貨幣政策立場便未再調整，市場普遍預期今年內不會下調存款利率，而歐盟近幾個月的通膨率也穩定在2%左右，經濟保持溫和擴張。

德國力挺，東歐歷史性破局

這次任命對東歐國家而言具有里程碑式的意義。儘管東歐國家已佔歐元區成員國的三分之一，但在此之前，從未有人能進入歐洲央行的執行理事會。為了實現這次歷史性的突破，東歐國家發動了前所未有的強力遊說。

競選過程十分激烈。在首輪投票中，來自立陶宛、愛沙尼亞、葡萄牙和拉脫維亞的候選人因支持不足而相繼退出。最終的對決在武伊契奇與芬蘭央行行長奧利·雷恩之間展開，後者一度被認為是更有優勢的候選人。

一位高級官員透露，德國的支持是武伊契奇獲勝的關鍵。德國力挺克羅埃西亞，一方面是為認可新晉歐元區成員國所付出的努力，另一方面也是因為克羅埃西亞穩健的貨幣政策立場。有趣的是，這一結果與歐盟議員的偏好相悖，他們先前更傾向於拉脫維亞或葡萄牙的候選人。

副行長之後，誰是下任掌門？

歐洲央行的觀察家指出，副總裁一職並非最炙手可熱的職位。歐洲最大的幾個國家這次並未參與角逐，顯然是把政治資本集中在明年即將出現的更重要職位。

明年，歐洲央行首席經濟學家和市場操作主管兩大關鍵職位都將換人，預計德國、西班牙和法國屆時都將下場競爭，以維持其在歐洲央行的主導地位。

武伊契奇的任命，也讓2027年10月現任行長拉加德任期屆滿後的繼任者之爭，維持了更大的開放性。按照慣例，歐洲央行正副行長這兩個最高職位的人選，通常會在大國與小國、北方與南方、鷹派與鴿派之間尋求平衡，有時還會兼顧性別因素。

目前，下任行長的熱門人選包括西班牙央行行長巴勃羅·埃爾南德斯·德科斯，以及前荷蘭央行行長克拉斯·克諾特。此外，德國央行總裁約阿希姆·納格爾和歐洲央行執行理事會成員伊莎貝爾·施納貝爾也表露了參選意願。

美國總統川普因格陵蘭島主權問題再發關稅威脅，美歐緊張關係迅速升溫。面對新一輪的貿易壓力，歐洲正在評估反制方案，其中一項可能動搖資本市場的極端選項，正在投資者中引發激烈討論。

事件的導火線是川普17日在社群媒體上的一則聲明。他宣布將從2月1日起，對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭的輸美商品加徵10%關稅，並威脅若相關方不同意美國「全面、徹底購買格陵蘭島」的方案，稅率將從6月1日起提高至25%。

週一，這場風波已經對市場造成衝擊。美國股指期貨、歐洲股市和美元應聲下跌，而黃金、瑞士法郎和歐元等避險資產則走強。這一幕彷彿是去年4月川普啟動關稅政策後市場反應的重演，也預示著一輪新的「拋售美國資產」交易潮可能正在醞釀。

歐洲的「王牌」：價值萬億的美國資產

歐盟方面，最直接的回應是提議暫停批准去年7月與美國達成的貿易協議。同時，各國領導人也正在討論對價值930億歐元（約1,080億美元）的美國商品徵收報復性關稅。德國財政部長更是呼籲歐洲做好準備，採取最強而有力的貿易反制。

在眾多選項中，德意志銀行率先指出了一個美國最關鍵的弱點：對外國資本的高度依賴。該行外匯研究主管George Saravelos認為，歐洲可以將龐大的美國資產「武器化」。

他在一份報告中寫道：「歐洲擁有格陵蘭島，也擁有大量美國國債。」報告指出，歐洲國家持有的美國債券和股票價值高達8萬億美元，幾乎是世界其他地區總和的兩倍。

根據美國財政部的數據，歐盟持有的美國資產總額甚至超過10兆美元，英國和挪威仍持有更多。理論上，如果歐洲選擇拋售這些資產，將直接推高美國的借貸成本，並可能引發美股大跌。

說易行難：為何拋售美債只是理論選項

然而，這個看似威力巨大的武器，動用上卻困難重重。多數市場策略師認為，歐洲最終採取這種極端措施的可能性極低。

首先，這些資產絕大部分由不受政府直接控制的私人基金持有。其次，大規模拋售也會嚴重損害歐洲投資者本身的利益。

法國興業銀行首席外匯策略師Kit Juckes表示，美國龐大的淨國際投資逆差確實是美元的潛在威脅，但這需要海外持有者願意承受相應的經濟損失。

他補充說：“歐洲公共部門的投資者或許會停止增持，甚至開始拋售，但要讓他們為了政治目的犧牲投資收益，當前的局勢恐怕還需要進一步升級。”

歐洲公共部門確實持有部分美國資產，其中規模最大的是挪威2.1兆美元的主權財富基金。但與私人投資者的持有量相比，這只是其中一部分。

荷蘭國際集團（ING Groep NV）的研究團隊也指出，儘管歐洲在理論上擁有籌碼，但現實中可能需要採取更溫和的策略。 “歐盟幾乎無法採取任何措施迫使歐洲私人投資者拋售美元資產，最多只能嘗試激勵他們將資金投向歐元資產。”

將貿易爭端升級為一場直接衝擊資本市場的金融衝突，意味著局勢的嚴重惡化。目前，尚不清楚歐洲官員是否會認真考慮推動投資者從美國撤資。因此，儘管「拋售美債」的討論甚囂塵上，但它在短期內仍然更像是一種威懾，而非現實可行的政策選項。

美國軍方確認，將向格陵蘭島的皮圖菲克太空基地部署一架北美防空司令部（NORAD）的軍用飛機。此舉正值美國總統川普意圖「收購」這片丹麥半自治領土引發的緊張局勢之後，再次將北極地區的戰略博弈推向台前。

一架軍機落地，一次「計畫已久」的行動？

北美防空司令部官方表示，這架軍機抵達基地是為了支援早已規劃好的長期活動，並強調這項行動是與丹麥和格陵蘭島方面協調後進行的。

該司令部在社群媒體上發文表示：「北美防空司令部的軍機將很快抵達格陵蘭島皮圖菲克太空基地。」並補充說，這些飛機將與從美國本土及加拿大基地起飛的飛機一道，共同支援預定任務，行動基礎是美國、加拿大以及丹麥之間持久的國防合作關係。

官方聲明也指出，行動已與丹麥王國協調，所有支援部隊均獲得了必要的外交許可，格陵蘭島政府也已獲悉相關計畫。通常，北美防空司令部會透過其阿拉斯加、加拿大和美國本土三個防區，持續進行分散式部署以保衛北美。

關稅大棒與「買島」威脅

值得注意的是，在美國這次行動之前，丹麥剛剛主導了一場多國軍事演習，旨在確保北極地區的安全。這場演習的背景正是川普威脅「收購」格陵蘭島導緻美丹關係緊張。德國、瑞典、法國、挪威、荷蘭和芬蘭都派出了少量軍事人員參與，丹麥先前也邀請了美國參加。

同時，為了給「買島」施加壓力，川普曾威脅稱，如果丹麥不同意出售格陵蘭島，他將對丹麥及包括英國在內的其他歐洲國家加徵關稅。

川普聲稱，此舉是出於國家安全考量，並特別提到了俄羅斯在該地區的利益。他表示願意與歐洲國家談判，但警告若協議未達成，將從2026年2月1日起加徵10%的關稅，並從2026年6月1日起將稅率提高至25%。他甚至宣稱，在美國多年的支持之後，「是時候讓丹麥歸還了」。

當被美國全國廣播公司（NBC）問及是否會動用武力奪取格陵蘭島時，川普在一次簡短的電話採訪中僅回答：“無可奉告。”

極限施壓背後：白宮內部分歧

儘管川普的團隊在「控制格陵蘭島對美國國家安全至關重要」這一點上與他看法基本一致，但在如何實現這一目標的方式上，他的許多高級顧問卻存在分歧。

一些官員對川普激烈的攻擊性言論以及不排除軍事選項的態度持謹慎態度。然而，他的許多盟友則傾向於將關稅威脅作為一種談判工具，即透過「交易的藝術」式談判，為迫使歐洲人做出更多讓步創造籌碼，並最終解決問題。

因格陵蘭問題引發的關稅威脅，正迅速點燃美歐之間的貿易緊張局勢。面對川普的關稅大棒，歐盟兩大核心國家──德國與法國，展現出截然不同的應對姿態。德國總理默茨傾向於透過理性對話化解危機，而法國總統馬克宏則選擇強硬回擊。

這種分歧不僅考驗著跨大西洋聯盟的穩固性，更直接引爆了全球市場的避險情緒。投資人紛紛湧入黃金等傳統避險資產，推動金價在短期內飆升至歷史新高，深刻反映市場對潛在貿易戰與全球經濟前景的擔憂。

一個主和，一個主戰：德法應對策略大不同

週一（1月19日），德國總理弗里德里希·默茨明確表態，應以「冷靜理性」的方式回應川普最新的關稅威脅，核心目標是避免事態升級為全面的貿易戰。

默茨強調，德國是一個高度依賴出口的經濟體，一旦貿易衝突全面爆發，將承受遠超過他國的沉重打擊。他承認法國受關稅影響的程度不同，因此理解馬克宏政府為何傾向於採取更強硬的反應。儘管如此，默茨表示德國將努力在周四的歐盟領導人布魯塞爾峰會前，與法國達成共同立場。

為緩和局勢，默茨計劃於週三在達沃斯與川普會晤，試圖透過直接談判尋找出路。他認為，透過談判避免關稅實際落地，是他上任以來一貫堅持且行之有效的策略。

法國總統馬克宏則選擇了截然不同的強硬路線。週日（1月19日），他在社群媒體上公開宣稱，任何恐嚇或威脅都無法動搖歐洲，關稅威脅在當前背景下「完全不可接受」。

馬克宏呼籲歐盟以團結、協調的方式回應，並敦促布魯塞爾立即啟動歐盟的「反脅迫工具」（ACI）。這一機制被外界稱為歐盟的“貿易大砲”，旨在對外部經濟脅迫進行強有力的反制。馬克宏的表態雖然凸顯了法國推動歐洲戰略自主的一貫立場，但也引發了德國等出口大國對潛在報復後果的憂慮。

分歧背後：經濟結構與戰略考量

德法兩國領導人的戰略分歧，根植於各自的經濟結構與對美關係的不同考量。

德國經濟長期以來高度依賴美國市場，其汽車、機械等核心出口產業一旦遭遇高關稅，將面臨嚴重衝擊。因此，默茨政府的首要任務是透過外交對話化解危機，避免激化矛盾。默茨同時指出，法國在推動歐盟與其他地區貿易協定（如南美南方共同市場Mercosur協議）方面進展緩慢，導致歐洲在減少對美依賴上未能取得實質突破，這進一步加劇了德國的不滿。

相較之下，法國則更注重維護歐洲的主權與戰略獨立性。馬克宏一貫主張對川普的強硬作風採取對等回應。啟動ACI工具雖然能展現歐盟的決心，但也可能引發連鎖反應，導緻美歐貿易摩擦全面升級。

默茨雖未完全排除歐洲採取報復措施的可能性，但他強調歐盟有許多工具，希望盡量避免使用。如果必須動用，反制力度也將取決於美方的實際行動。這種謹慎態度反映出德國在美歐關係中試圖扮演的緩衝角色，但也可能在歐盟內部造成協調難題。

貿易戰陰雲籠罩，黃金價格為何暴漲？

這場美歐爭端迅速演變為全球市場的焦點，直接引爆了避險需求。

川普威脅從2月1日起對八個歐洲國家徵收10%的關稅，若屆時未能達成協議，稅率將於6月升至25%。這項舉措被市場視為對盟友的“謳詐”，隨即引發歐洲股市大幅下跌和美元走軟。

同時，黃金作為典型的避險資產迎來強勁買盤。金價在周一飆升超過1.5%，一度觸及4,690美元/盎司的歷史新高，目前徘徊在4,670美元/盎司附近，較年初已累計上漲約6%。

貿易戰的擔憂不僅削弱了美元的吸引力，還可能推升全球通膨預期，進一步強化了黃金的保值功能。市場分析普遍認為，一旦關稅落地並引發歐盟反制，全球經濟成長前景將更趨暗淡，供應鏈中斷的風險也將加劇，這將為黃金多頭行情提供持續支撐。有分析人士指出，在當前的地緣政治動盪中，黃金已部分取代了美元的避險地位，短期內突破5,000美元/盎司並非遙不可及。

前景展望：美歐博弈未歇，黃金邏輯強化

默茲與馬克宏在因應策略上的分歧，凸顯了美歐聯盟內部的結構性矛盾。德國追求務實對話以保護經濟利益，法國則強調強硬反制以捍衛主權，這場博弈短期內難以彌補。

格陵蘭爭端已經演變為一場更廣泛的貿易與地緣政治危機。投資人需要密切關注本週四的歐盟高峰會以及可能在達沃斯舉行的川普-默茨會晤。如果緊張局勢未能有效緩和，由避險情緒驅動的黃金強勢表現料將延續。

截至北京時間10:05，現貨黃金報4,670.27美元/盎司。