沃什掌舵聯準會？降息縮表挑戰重

凱文沃許若要執掌聯準會，將面臨一項「艱鉅任務」。亞特蘭大聯邦儲備銀行主席拉斐爾·博斯蒂克的這番表態，精準點出了這位潛在「新掌門」面前的兩大核心挑戰：如何說服內部分歧激烈的委員會成員支持降息，以及怎樣推動充滿爭議的縮減資產負債表計劃。

降息第一關：如何說服內部分歧的FOMC？

聯準會內部對降息的態度已經高度分裂。在上週的議息會議上，聯準會以10:2的投票結果決定維持3.50%至3.75%的利率區間，並明確釋放了「不急於降息」的訊號。

目前，決定利率政策的聯邦公開市場委員會（FOMC）中，暗潮湧動。堅定支持降息的主要是由川普提名的三位理事－沃勒、米蘭和鮑曼。然而，包括現任主席鮑威爾在內的其餘4位理事，以及5位地方聯儲主席，大多對進一步放寬政策持謹慎態度，其中更不乏堪薩斯聯邦儲備銀行主席施密德、聖路易斯聯邦儲備銀行主席穆薩勒姆這樣的鷹派人物。

博斯蒂克本人就明確表示，他認為聯準會今年完全不該降息，而他的多位同僚也持此觀點。他解釋說，當前美國經濟表現強勁，勞動力市場趨於穩定，在這種背景下貿然降息，很可能導致通膨無法回歸目標水準。他強調：“我認為現在最該做的是保持耐心。”

博斯蒂克的觀點道出了沃許面臨的核心難題。川普提名沃什，部分原因在於沃什認同應降低借貸成本。但要實現這一目標，沃什必須先說服委員會。

“如果想要推行既定的政策，就必須說服委員會成員認同並支持，”博斯蒂克補充道，“要做到這一點，就必須和他們建立良好的關係，贏得他們的信任，展現出自身的決策智慧與引領能力。這些都絕非一朝一夕就能實現的。”

市場對此也保持謹慎。聯邦基金利率期貨的定價顯示，投資人並未因沃什可能獲得提名而大幅提前降息預期，目前市場預期的降息窗口仍在6月和7月之間搖擺。富國銀行投資研究所的策略主管雷林指出，降息並非主席一人就能決定的事，他需要獲得更多理事的投票支持，這將會是一種「前所未有的特殊局面」。

縮表第二關：理想與金融現實的碰撞

除了降息，沃什的另一項潛在主張──大幅縮減聯準會資產負債表（即「縮表」），在華爾街看來，其落地過程將同樣充滿阻礙。

沃什曾在2006至2011年擔任聯準會理事，他一直認為，聯準會龐大的資產規模扭曲了經濟金融秩序，應大幅削減。他去年11月曾撰文稱，聯準會過度膨脹的資產負債表完全可以大幅壓縮，並將釋放的資金「以降低利率的形式，用於支持家庭和中小企業發展」。

然而，理想很豐滿，現實卻充滿阻力。任何顯著縮減聯準會債券持有量的舉措，本質上都會收緊金融環境。這與沃什希望降低短期借貸成本的目標背道而馳。

聯準會的資產負債表規模在2022年夏季達到9兆美元的峰值，此後透過「量化緊縮」（QT）進程，到2025年末已降至6.6兆美元。去年12月，為確保金融體系流動性充足，聯準會甚至重啟了技術性購債，增持短期國庫券。

三井住友金融集團的策略師喬·阿貝特指出，沃什或許希望聯準會縮小資產負債表規模，但「實際縮減資產負債表這件事，從一開始就不具備可行性，因為銀行業需要當前規模的準備金」。

Evercore研究所的報告則預測，沃什在處理資產負債表問題時，行事風格會比外界預期的更務實。報告認為，他大概率會承諾不對資產負債表政策做出突然調整，並會循序漸進，同時推動聯準會與財政部達成深化協作的框架。分析師補充道，市場可能會將此解讀為，財政部長對任何量化緊縮計畫都擁有實質的否決權，而這或許也是沃什樂於見到的結果。