沃什或掌舵聯準會，交易員搶跑降息

美國總統川普提名凱文沃許（Kevin Warsh）出任聯準會主席的消息，正迅速攪動利率市場。交易員們已開始積極佈局，對沖聯準會貨幣政策可能比預期更早、更快轉向寬鬆的風險。

儘管這項提名還需獲得參議院的最終確認，但市場已經提前採取行動。

選擇權市場異動：降息預期升溫

自上週五川普宣布提名以來，與有擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的選擇權市場資金流向發生了顯著變化。數據顯示，市場正押注沃什在今年6月聯準會會議前上任後，將推動政策朝向更鴿派的方向發展。

目前，掉期交易員的主流預期是，聯準會將在7月進行首次25個基點的降息，並在年底前再降息一次。

但更激進的押注已經出現。根據芝商所的數據，上週五新增的SOFR選擇權部位中，已包含對聯準會在9月底前降息兩次的押注。本週一，這種對沖需求進一步發酵，以防範第三季市場計入更多的寬鬆預期。

圖：利率掉期市場定價反映了市場對聯準會降息路徑的預期

「沃什路線」猜想：降息與縮表並行？

市場之所以快速形成鴿派預期，主要源自於沃什的過往立場。

一方面，川普長期以來一直向現任主席鮑威爾施壓，要求其降息，因此市場觀察人士普遍推測，被提名的沃什與總統在降息問題上立場一致。

經紀公司Tradition Dubai的全球宏觀顧問Steven Major在接受採訪時直言：“一個相當合理的假設是，如果他不是降息陣營的一員，他根本不會被考慮擔任這個職位。”

另一方面，沃什曾公開批評聯準會龐大的資產負債表。這引發了市場的另一種猜測：他上任後可能會推動縮減目前高達6.6兆美元的資產負債表規模。由於「縮表」本身會收緊金融環境，市場傳言他可能會透過降息來抵消這一影響。

美債市場站隊：多頭平倉，曲線變陡

在新的預期下，美國國債市場的部位也出現了明顯調整。

週三，美國公債價格小幅走低，各期限殖利率普遍上升1至2個基點，10年期公債殖利率維持在4.28%左右。

更值得關注的是，摩根大通對其客戶的調查顯示，美債多頭部位正在減少，而空頭部位則在增加，淨頭寸自去年10月以來首次轉為中性。

多頭押注的平倉，與近期美債殖利率曲線的陡峭化走勢相吻合。由於市場預期沃什可能推動縮表，長期國債受到的衝擊更大，其表現落後於短期國債。本週一，5年期與30年期美債的收益率之差已擴大至三週來的最寬水準。