歷史上的黃金牛市：10%的回檔並不稀奇，但多頭市場是如何終結的？

亞盤市場行情

WTI在石油輸出國及其盟國（OPEC+）可能計劃提高產量的情況下下跌。交易員等待週三晚些時候能源資訊署（EIA）原油庫存變化報告。截至目前，WTI原油報價59.92美元，Brent原油報價63.73美元。

原油市場基本面綜述

美政府"停擺"繼續，參議院第13次否決臨時撥款法案。

ADP發布美國全國就業報告每週預估數據，在截至10月11日的四週​​內，平均新增就業人數為14,250人。

川普：聯準會主席鮑威爾不是無能就是壞，將在"幾個月內"離職。

以色列方面稱哈馬斯違反停火協議，下令多次空襲加薩。

哈馬斯否認違反協議並在空襲後推遲移交人質遺體。美國方面稱停火協議仍然有效。

倫敦金銀市場協會調查：金價一年後料達每盎司4,980.3美元，銀價將達每盎司59.1美元。

花旗銀行：下調國際現貨黃金和國際現貨白銀的短期價格目標，將0至3個月國際現貨黃金價格預測從每盎司4000美元下調至3800美元，國際現貨白銀價格預測從每盎司55美元下調至42美元。

機構觀點匯總

分析師Ron Bousso：沙烏地阿拉伯陷兩難困局：本週抉擇不僅關乎油價，還關乎...

沙烏地阿拉伯正陷入地緣政治博弈的困局——美國對俄羅斯兩大石油巨頭的最新制裁迫使沙烏地阿拉伯在相互衝突的地緣政治利益與經濟考量間尋求平衡。沙烏地阿拉伯既要維護歐佩克+聯盟關係，也要應付美國要求增產的壓力。本週召開的歐佩克+會議將成為沙烏地阿拉伯領導力的關鍵考驗。

雖然歐佩克+被通報考慮每日增產13.7萬桶，但僅有沙烏地阿拉伯等少數成員具備增產能力。俄羅斯勢必反對任何可能加劇供應過剩、進一步壓縮其財政收入的增產決定——畢竟油氣收入佔俄聯邦預算四分之一。而川普與沙烏地阿拉伯王儲11月18日的白宮會晤則將施加相反壓力，特別是在沙烏地阿拉伯今年已透過增產回應美方壓價要求的背景下。

更棘手的是，制裁的實際影響仍存不確定性。儘管中印主要買家暫停採購俄油，但更可能的情景是俄羅斯原油透過"影子艦隊"繼續流向市場。根據路透計算，制裁仍可能導致每日至少150萬桶石油從正規市場消失，同時物流成本上升和市場割裂將持續支撐油價。

因此，沙烏地阿拉伯的決策將定義其戰略方向：選擇增產可能取悅美國，但會破壞歐佩克+團結，而維持現狀則可能錯過鞏固美沙關係的機會。在這個全球石油秩序​​重塑的時刻，沙烏地阿拉伯的抉擇不僅關乎短期油價，更將決定其未來在地緣政治格局中的定位。

富國銀行：美國頁岩油鑽探活動停滯，油價至明年底的路徑將如此演繹

鑑於供應過剩以及油價中地緣政治風險溢價的下降，油價近期逼近年內低點或許並不令人意外。我們一直在恢復閒置產能的歐佩克+是造成供應過剩問題的主要原因。我們認為，短期內經濟溫和放緩，加上歐佩克+看似積極的增產意圖，將在未來幾個月繼續壓低油價。不過，我們相信這種供應過剩的局面最終會有所緩解。由於油價低於美國新井65美元的平均損益平衡成本，這意味著美國石油產量成長將暫時停滯，因為鑽探新井已無利可圖。儘管如此，歐佩克+的增產行動應該會在2026年才結束，屆時全球石油供應將趨緊。展望2026年底，供應前景的改善加上經濟復甦，可望推動WTI原油升至65-75美元/桶區間。

荷蘭國際：柴油供應恐慌加劇，美對俄製裁下...市場現貨溢價急劇攀升

昨日，圍繞市場貿易談判的初步樂觀情緒有所消退，導致布蘭特原油價格收盤下跌近0.5%。市場持續消化美國對俄羅斯國家石油公司（Rosneft）和盧克石油（Lukoil）實施制裁對俄羅斯石油流動的影響。目前，供應前景的擔憂仍是支撐整體原油市場的關鍵因素。

然而，油市中的中間餾分油市場卻持續走強中。 ICE柴油裂解價差在月中交易時還在23美元左右，昨日已飆升至31美元以上。同時，ICE柴油的11月/12月月差價昨日急劇攀升，達到近20美元/噸的現貨溢價，儘管早盤有所回吐。

這種強勁勢頭反映了對供應緊張的持續擔憂，最新的美國制裁威脅到柴油的流動，因為俄羅斯的柴油出口量約為每日100萬桶，這是一筆巨大的供應量。如果印度煉油廠停止購買俄羅斯原油，他們可能會降低煉油廠開工率，導致印度中間餾分油出口量減少。

同時，地緣政治風險仍持續升溫。烏克蘭總統先前表示，烏克蘭將加強對俄羅斯煉油廠的攻擊規模，這對中間餾分油市場構成了進一步的供應擔憂。中間餾分油市場對供應緊張的擔憂已持續數月，而這些潛在製裁的影響只會加劇這種擔憂。

分析師Tim Duggan：油價反彈其實根基不穩？不要忽略這一潛伏的"黑天鵝"

地緣博弈持續向俄羅斯施壓，在特普會晤取消後，川普政府選擇以製裁大棒替代"胡蘿蔔"策略。雖然市場對WTI原油作出單日7.8%暴漲的即時反應，但漲勢在上週四週五明顯乏力，這背後存在雙重邏輯。首先，制裁的實際效力可能遠遜於表面聲勢。儘管制裁理論上可能每日影響730萬桶俄油供應（佔全球7.3%），但市場並未完全定價其即時衝擊——若俄油真被逐出全球市場，油價本應在兩日內飆升逾10美元。現實是俄羅斯擁有成熟的"影子艦隊"體系，透過關閉追蹤器、公海轉運等手段維持原油流動。其次，加之科威特石油大臣明確表態產油國將彌補供應缺口，進一步削弱了製裁的實質影響。

需求端變局成為關鍵。作為俄油最大買家，中印兩國煉油廠已接獲停止採購俄油的指令，這將促使它們轉向中東供應商。歐佩克過去12個月增產250萬桶/日的策略，此刻恰可填補潛在供應缺口，趁機奪取市場份額。特別要注意的是，印度原油需求已成為全球運輸需求的新支柱，若其無法快速找到俄油替代源，將持續對價格構成上行壓力。

從政治維度來看，這次製裁更似川普談判的戰術槓桿。一旦達到製造頭條新聞的目標，很可能適時放鬆壓力以避免油價飆升引發通膨反彈。更值得關注的是，委內瑞拉這個擁有全球最大未開發石油儲備的"黑天鵝"，其潛在重返市場的可能性始終是懸在油市上方的達摩克利斯之劍。

持倉結構顯示投機者正逆勢佈局，ICE歐洲數據顯示布蘭特原油投機性空頭部位已創2011年以來新高。這種與價格走勢背離的部位配置，既反映市場對制裁實際效力的懷疑，也暗示當前反彈根基不穩。川普制裁引發的油價飆升看起來更像是炒作熱點，而非實際需求。

來源：亞匯網

剛過去的三季，韓國經濟表現亮眼。

韓國央行最新公佈的數據顯示，在出口強勁和私人消費上升的支撐下，韓國經濟第三季實現了一年半以來最快的速度成長。

韓國央行的初步數據顯示，第三季實際國內生產毛額（GDP）較上季成長了1.2%，較去年同期成長1.7%。這是自2024年第一季（當時經濟成長1.2%）以來最快的季度成長，高於今年第二季0.7%的環比成長，也超過了韓國央行先前預期的增幅（1.1%）。

在數據好於預期的同時，29日下午，韓國總統李在明將於慶尚北道慶州市與來訪的美國總統川普舉行雙邊會談，懸而未決的關稅問題將是會談重點議題。在韓國經濟界看來，韓國目前經濟成長的動能很大程度取決於與美國在貿易領域談判的結果。

半導體出口活躍

今年一季度，韓國由於國內政治波動的影響和美國川普政府的關稅壓力，GDP增速意外收縮0.2%，彼時對於韓國經濟即將陷入停滯的擔憂不少。第二季，韓國GDP成長率反彈至0.7%，市場在此基礎上對三季的預期維持在1.0%左右。

目前第三季成長率創下一年半來新高的背後，韓國半導體產業的相關出口是最大動力。細分數據來看，三季韓國的晶片出口額達166.2億美元，創下歷史新高，年減21.9%。近來，全球AI伺服器需求爆發，記憶體晶片價格一路上漲，使得韓國作為晶片出口大國直接受益。

三星電子10月中旬公佈的第三季財報顯示，公司第三季營業利潤為12.1兆韓元，較去年同期成長31.81%，季增158.55%，銷售額達86兆韓元，較去年同期成長8.72%，季增15.33%，創下歷史新高。韓國產業界分析認為，三星電子業績大幅改善是負責半導體業務的設備解決方案（DS）部門帶動下取得的。隨著DRAM市場需求強勁，晶圓代工良品率上升，DS部門業績加速反彈。此前，三星電子已與OpenAI簽署供應儲存晶片合同，業界預計三星電子未來將繼續以半導體為中心實現業績成長。

同為半導體巨頭的SK海力​​士的三季財報數據也相當亮眼。其中公司第三季營收24.4489兆韓元，年增39%，營業利潤為11.3834兆韓元，年增62%，淨利為12.5975兆韓元，年增119%。在AI伺服器需求激增推動DRAM和NAND快閃記憶體價格全面上漲的背景下，SK海力士的高附加價值產品銷售飆升，公司首次實現營業利潤超10兆韓元。

韓國科技部認為，半導體相關產品出口大幅增加的原因是，隨著全球企業對AI伺服器的投資不斷增加，記憶體晶片價格上漲。目前，韓國央行預計今年全年韓國經濟將成長0.9%。

美韓關稅細則怎麼談

儘管半導體出口的火熱提振了韓國第三季經濟表現，但市場更擔憂美韓貿易協定可能對韓國經濟帶來的負面衝擊。 "我認為，我們離與韓國敲定細節很近了，"在此次亞洲行前，川普曾如是表示。

7月底，韓國透過承諾在川普任期內向美國投資3,500億美元，來換取在關鍵領域15%的出口關稅。目前，美韓兩國已就協議細節談判近三個月，但依舊對3,500億美元的投資計畫存在分歧。

李在明在上週接受公開採訪中也承認，韓美雙方在如何投資、如何分配損益等所有貿易協議的關鍵細節上"仍然卡殼"。而協議的延遲簽署已導致韓國汽車製造商處於競爭劣勢。相較於鄰國日本，韓國目前依舊面臨對美汽車出口高達25%的關稅，而日方的這項關稅僅15%。現代汽車在9月中旬表示，承諾未來在美國市場大幅提高產量，但由於美國關稅的影響，該公司2025年的營業利潤率目標從先前宣布的7%~8%下調至6%~7%。

李在明最初表示，3,500億美元中的1,500億美元將專項用於幫助韓國造船企業進入美國市場。韓國方面希望透過以貸款擔保代替現金支付等方式，大幅減輕對國家財政的影響。韓國央行也警告稱，在不影響外匯市場的前提下，政府每年可能最多只能提供200億美元。

韓國總統府內部也認為，由於兩國意見懸殊，藉首腦會談之機完成關稅談判的可能性很小。李在明表示，"美國當然會試圖最大化其利益，但這絕不能到給韓國造成災難性後果的程度。"

韓國央行估計，美國關稅將使今年韓國經濟成長率減少0.45個百分點，2026年減少0.6個百分點。國際貨幣基金組織（IMF）已將今年韓國經濟整體成長調整至0.9%，同時強調，貿易摩擦和國內需求疲軟是韓國經濟面臨的主要挑戰。

來源：第一財經

俄羅斯政府正在啟動一場影響深遠的兵役制度改革，旨在為持續進行的烏克蘭"特別軍事行動"確保穩定的人力資源供給。

根據《莫斯科時報》報道，俄羅斯國家杜馬（下議院）已在周二迅速通過相關立法，決定從明年開始將該國軍事徵兵制度轉變為全年常態化模式。這是俄方為增強在烏作戰部隊規模所推行系統性擴軍計畫的重要一環。

這項改革的核心突破在於：徵兵委員會將獲得授權，能夠在全年任何時間點開展入伍體檢、心理測評及其他徵召程序，徹底打破現行政策中僅限於特定徵兵季的限制。

根據該媒體所獲得的內部資訊：改革派主張這項變革將有效減輕各地徵兵辦公室的行政壓力，以實現全年工作量的均衡分配。法案說明文件特別強調，新制度不僅將提升兵員徵召質量，更能顯著緩解以往每年兩度徵兵高峰期出現的系統性壅塞。

所有跡像都明確指向一個事實：克里姆林宮正在為這場可能持續多年的血腥衝突進行長遠規劃。

自2022年2月俄烏衝突全面爆發以來，這場戰事已持續超過三年。若計入2014年後的頓巴斯內戰──期間親俄自治政權與烏克蘭政府軍及當地武裝力量持續交火──衝突時間則更為漫長。值得注意的是，儘管戰事激烈，俄羅斯至今仍未正式啟動符合其國內法定義的"戰爭"動員，而是堅持使用"特別軍事行動"這一特定表述。

同時，國際調解前景正趨於黯淡。先前各方對川普斡旋烏俄和平協議的期待已基本落空，備受矚目的布達佩斯美俄峰會也遭無限期推遲。

分析家指出，普丁此舉也可能是在為潛在戰線擴展做準備——目前北約成員國正持續向烏克蘭輸送包括美英遠程飛彈在內的新型武器系統。

相較於烏克蘭在兵力短缺時常採取的緊急徵召措施，俄羅斯現行的徵兵模式引發的社會爭議相對有限。

在西方聯盟剛對俄羅斯兩大石油巨頭實施新一輪極限制裁的背景下，莫斯科此舉顯然意在展示其打持久戰的決心與能力，表明即便麵臨最嚴厲的經濟封鎖，俄羅斯仍能在這場消耗戰中堅持到底。

來源：金十數據

十月進入尾聲，加密市場似乎有了一些上漲的趨勢。

過去兩個月，「謹慎」這兩個字幾乎成了加密市場的主旋律，特別是經歷了1011大暴跌之後。這場大跌的影響慢慢過去，市場情緒似乎沒有持續惡化，反而有了新的希望。

從下旬開始，一些上漲的訊號逐漸顯現：淨流入資料轉正、山寨幣ETF批量獲批、降息預期升溫。

ETF資金回流，機構重新上車

十月最亮眼的數據來自ETF。

比特幣現貨ETF本月累計淨流入42.1億美元，徹底扭轉了9月12.3億美元的流出趨勢。資產管理規模已達1,782億美元，佔比特幣總市值的6.8%。單看10月20日至27日這一周，就有4.46億美元新資金湧入，其中貝萊德旗下的IBIT獨佔3.24億美元，持倉量現已超過80萬枚BTC。

對傳統金融市場來說，ETF流入是最直接的看多指標－它比社群媒體上的熱度更誠實，也比K線圖更真實。

更重要的是，這輪上漲真正帶著「機構味道」。 Morgan Stanley已向所有財富管理客戶開放BTC和ETH配置； JPMorgan則允許機構客戶以比特幣作為貸款抵押物；

根據最新數據，機構平均加密資產配置比例已升至5%，創歷史新高。而且，85% 的機構表示已經分配或計劃分配加密資產。

雖然與比特幣現貨ETF相比，以太坊ETF顯得有些失色。十月累計淨流出5.55億美元，是今年4月以來的首次連續淨流出，主要流出來自富達和貝萊德旗下的ETH基金。

但這似乎也是一個新的訊號，意味著資金在輪動，從ETH轉向上升空間更大的BTC和SOL，也或是在為新的ETF做準備。

一大批山寨幣ETF來了

10月28日，美國首批山寨幣ETF正式上線，涵蓋了Solana、Litecoin和Hedera三個計畫。 Bitwise和灰階推出了SOL ETF，Canary Capital的LTC和HBAR ETF也獲準在納斯達克交易。

但這只是開始。

據報道，目前還有155種山寨幣ETF正在等待審批，涵蓋35種主流資產，總規模預計將超過比特幣與以太幣ETF的前兩輪初期流入。

如果全部放行，市場可能迎來一次前所未有的「流動性衝擊波」。

歷史上，比特幣ETF的推出讓資金流入累積超過500億美元，以太幣ETF也帶來了250億美元的資產增量。

ETF不只是一個金融產品，更像是資金的「進場通道」。當這條通道從BTC、ETH擴展到SOL、XRP、LINK、AVAX等山寨幣時，整個市場的估價體係都會被重新定價。

機構對加密資產的興趣越來越濃厚了。此外，ProShares正準備上線CoinDesk 20 ETF，追蹤包括BTC、ETH、SOL、XRP等20種資產； REX-Osprey的21-Asset ETF更進一步，允許持有者獲得ADA、AVAX、NEAR、SEI、TAO等代幣的質押收益。光是追蹤Solana的ETF，就有23隻在等待批准。這種密集佈局，幾乎等於公開宣告：機構的風險曲線，正在從比特幣延伸到整個DeFi生態。

從宏觀來看，這種流動性擴張潛力巨大。截至2025年10月，全球穩定幣總市值接近3,000億美元。這筆「流動性準備金」一旦被ETF激活，將形成強大的資金乘數效應。以比特幣ETF為例，每1美元流入ETF，最終會放大至數倍的市值成長。

如果同樣的邏輯複製到山寨ETF，數百億美元的新資本可能推動整個DeFi生態再度繁榮。

降息的風，再次吹來了新的流動性

除了ETF，另一個改變行情的因素來自老生常談的宏觀層面。

10月29日，聯準會有98.3% 的機率將降息25個基點。市場似乎已提前消化這一預期，美元指數走弱，風險資產集體走強，比特幣順勢突破11.49萬美元。

降息意味著什麼？意味著資金要重新找出口。

而在傳統市場普遍缺乏想像力的2025年，加密，成了那個「還在講故事」的地方。

更有趣的是，這輪利好不只來自市場，也來自政策。

10月27日，白宮提名Michael Selig出任CFTC主席，這位前加密律師的態度一向友好； SEC也更新了ETP創建機制，允許加密ETF進行原地贖回，極大簡化操作。

在「監管友好」這個話題上，美國市場已經不只是鬆口，而是開大門。政府不再壓制創新，而是試著讓加密產業合規地存在。

鏈上的數字也在同步印證這一切。

DeFi總鎖倉量(TVL) 在10月成長3.48%，達到1575億美元。其中以太坊鏈TVL達886億美元，成長4%;Solana漲7%;BSC漲幅更是達到15%。這代表的不只是資金回流，更是信任回流。

加上比特幣期貨未平倉合約總額上升至537億美元，資金費率為正，說明多頭在主導市場。鯨魚錢包也在加倉，有大戶在5小時內買進3.5億美元的BTC。在二級市場，Uniswap月交易量超1,610億美元，Raydium突破200億美元，生態的活躍度持續上升。

這些鏈上指標構成了最硬派的多頭證據：資金在動、部位在增加、交易在熱。

頂級分析師為什麼看漲？

Arthur Hayes：四年周期已死，流動性週期永生

在周四一篇題為《Long Live the King（國王萬歲）》的部落格文章中，Arthur Hayes寫道，雖然一些加密貨幣交易者預計比特幣將很快達到週期頂峰並在明年暴跌，但他認為這次情況會有所不同。

他的核心觀點是：比特幣的「四年周期」已經失效了，因為真正決定行情的，從來不是減半，而是全球流動性週期——尤其是美元與人民幣的貨幣政策共振。

過去三輪牛熊似乎都遵循「減半後多頭、四年一輪迴」的節奏，但那隻是表象。 Hayes認為，這個節奏之所以成立，是因為每一輪都剛好發生在美元或人民幣大幅擴表、利率極低、全球信用寬鬆的時期。比如：

2009–2013：聯準會無限QE、中國大舉放貸；

2013–2017：人民幣信用擴張推動ICO熱潮；

2017–2021：川普、拜登時代的「直升機撒錢」帶來流動性氾濫。

而當這兩種貨幣的信用擴張放緩，比特幣的多頭市場也隨之終結。換句話說，比特幣不過是全球貨幣放水的晴雨表。

到了2025年，這種「減半驅動」的邏輯徹底崩塌。因為美中兩國的貨幣政策已進入一種新的常態──政治壓力要求持續寬鬆，流動性再也不會按週期收緊。美國需要「跑熱經濟」來稀釋債務，川普施壓降息、財政擴張；中國為對抗通貨緊縮，也在釋放信貸。兩國都在向市場注入資金。

所以Hayes的結論是：四年周期已死。真正的周期，是流動性的周期。只要美中繼續印鈔，比特幣還會漲。

這意味著未來的加密市場不再被減半時間表所左右，而要看美元與人民幣的方向。他用一句話收尾：「國王已死，國王萬歲」——舊週期終結了，但新的、由流動性主導的比特幣週期，才剛開始。

Raoul Pal：5.4年周期取代傳統4年週期

Raoul Pal的5年周期理論代表了對傳統比特幣4年減半週期的根本重建。他認為，傳統的4年周期並非由比特幣協議本身驅動，而是過去三個週期(2009-2013、2013-2017、2017-2021) 恰好與全球債務再融資週期重合的結果。

這些週期的結束都源自於貨幣緊縮政策，而非減半事件本身。

此理論轉變的關鍵在於2021-2022年期間美國債務平均到期期限的結構性變化。在接近零利率的環境下，美國財政部將債務平均加權到期期限從約4年延長至5.4年。

這種延長不僅影響了債務再融資的時間表，更重要的是改變了全球流動性釋放的節奏，從而將比特幣的周期性高峰從傳統的2025年第四季度推遲至2026年第二季度，這也預示著2025年第四季將會是回升行情。

在Raoul Pal看來，全球債務總量已達約300萬億美元，其中約10萬億美元即將到期(主要是美國國債和企業債券)，需要大規模流動性注入以避免收益率飆升。每兆美元流動性增加與5-10% 的股票、加密貨幣收益有關。對於加密貨幣，10兆美元再融資可能向風險資產注入2-3兆美元，推動BTC從2024年低點6萬美元漲至2026年的20萬美元以上。

因此Pal的模型預測，2026年第二季將見證史無前例的流動性高峰。當ISM突破60時，將觸發比特幣進入“香蕉區”，目標價20-45萬美元。

來源: 非小號

10月28日，日本新首相高市早苗迎來政治生涯的首次"大考"：與美國總統川普的首次面對面會晤。

川普笑稱：『這是一次非常有力的握手。"然而，"有力的握手"掩不住日本在貿易、國防開支等問題上的"無力"。分析家稱，做美國盟友卻被美國"割韭菜"，似已成為國際政治常識。

各取所需

對高市而言，這次會晤意義重大。

儘管美日同盟被視為"最牢固的同盟之一"，但自民黨內保守派擔憂：隨著華盛頓要求盟友承擔更多責任，美國對"印太戰略"的投入正在減弱。

目前，高市支持率高達71%，但其首相生涯仍需強勁的開局來穩固人氣。與主要安全和貿易夥伴國領導人建立緊密關係，或一條捷徑。

"特高會"前夕，日本學者紛紛"支招"：讚美、不爭論、站在美國一邊、回憶安倍晉三。

上海外國語大學日本研究中心主任、教授廉德瑰指出，這是川普第二任期的首次亞洲行，涵蓋東協系列峰會、APEC會議等議程。日本作為地區關鍵盟友，自然是必經一站。對雙方而言，可謂各取所需。

從日本角度看，川普的來訪既是考驗，也可能是機會。

一方面，高市的首要任務就是應對川普咄咄逼人的壓力：增加防衛預算、削減貿易順差、購買更多美製武器、加大對美投資等。

另一方面，她需要藉這場"首秀"展示外交手腕，證明其建立領導人關係、強化同盟、平衡利益的能力。

更關鍵的是，這場會談發生在本周可能舉行的中美元首會晤之前。日方因擔心被邊緣化，高市要藉此機會提前向川普強調日方訴求。

從美國角度來看，表面上，川普此訪凸顯對日本及美日同盟的重視，意在延續並強化同盟關係，就貿易和防衛費等議題進行磋商。

實際上，此行並非完全出於對同盟戰略的信念，而是帶有鮮明的利益算計色彩：透過向盟友徵稅、分攤國防成本，讓盟友為"讓美國再次偉大"的目標埋單。

"黃金時代"？

當天，雙方簽署多項合作文件，包括貿易與關鍵礦產供應協議。

高市稱，日美同盟將迎來"新的黃金時代"。川普回應："她將成為最偉大的首相之一。美國是最強大的盟友。"

中午，日方特意準備了美國牛肉和米飯，被視為投川普所好——他一直敦促日本購買更多美國農產品。

高市也向川普贈送了安倍曾使用的高爾夫球桿。

下午，兩人共乘"海軍陸戰隊一號"前往東京附近的橫須賀美軍基地。美方這樣的待遇對於外國首腦頗為特殊。川普向數千名駐日美軍發表演說時，也刻意邀請高市上台。

晚上，川普也安排了與日本商界領袖共進晚餐等活動。

綜觀一天行程，本次"特高會"主要聚焦三大議題：策略協調、經貿合作與安全防務。但無論哪一方面，都凸顯出美日同盟"失衡"的冰冷現實。

戰略上，"兩人雖未提到中國，但仍在暗指目標，包括對'印太戰略'、防衛費等話題的討論。"廉德瑰指出，就美國而言，日本擴軍備武符合其戰略佈局。但在川普看來，更重要的是現實利益："割盟友韭菜"，為美國經濟"輸血"。

經貿上，廉德瑰指出，川普此訪一大目的就是要求日本細化5,500億美元投資計畫。協議鎖定造船、人工智慧等重點領域，日本也承諾擴大進口美國皮卡、大豆和汽油。

稀土合作亦被寫入文件，意在減少對華依賴。不過，美日在關鍵加工技術上仍有短板。

從協議內容來看，美國在貿易問題上幾乎未作讓步：汽車關稅雖從27%降至15%，仍高於加徵前水平，反倒是日本拿出一長串進口清單。

目前，日本對美出口已連續六個月下滑。高盛最新報告稱，日本企業為留住客戶不得不降價，日本央行調查顯示製造業利潤惡化。

「面對美國壓力，日本幾乎無牌可打，不得不用『真金白銀』保住支柱產業－汽車業的出口。」廉德瑰說。

防務上，日本雖然"野心"勃勃，但同樣處境艱難。

美國要求日本將軍費提高至GDP的3.5%，但日本只承諾提升至2%，只把原定2027年前達標的計畫提早到2025財年完成。

"日本在防衛費問題上試圖以時間換空間，獲得財政喘息。"廉德瑰指出，美國嘴上希望日本"增強防衛能力"，實則推動日本增加對美軍購。如此一來，既能強化美日軍事綁定，又為美國軍工產業謀利，可謂一箭雙雕。

暗潮湧動

與前首相石破茂相比，高市似乎與川普更合拍：主張擴大國防開支、關注收緊移民、以高支持率開局。

她能否複製"導師"安倍與川普的私人友誼，為美日關係注入動力？

廉德瑰指出，隨著川普再度入主白宮、日本保守派首相上台，美日同盟表面穩固，實則暗流湧動。

從美國角度來看，川普政府的對日政策損及日本利益。

儘管美國軍方希望強化美日同盟以回應中國，但川普關心的卻是帳本。他用"安全"施壓，要求日本在經濟上多做貢獻。

從日本角度看，川普治下，東京陷入多重被動。

一方面，在安全上依靠美國。高市政權希望利用"川普的外部壓力"推動國防擴張、走向"軍事獨立"。

另一方面，在經濟上被美國榨取。美國要求增加防衛費比一些日本右翼的預期更激進，且與高市的減稅計畫相衝突。

更棘手的是，美日同盟以針對中國為目標，如果繼續加強就會對中日關係形成損害。

日本一邊希望加強對美關係，一邊又希望穩定對華關係。這種兩面政策自相矛盾，會使日本外交如同"走鋼索"。中美經貿關係波動同樣讓日本迷失方向。

"回首拜登時期，日本似乎能在對華遏制框架中找到角色。"廉德瑰說，但在特朗普"關稅牌""安保牌"並用的策略下，高市幾乎無從突圍。

她希望與川普重現"蜜月期"，但這段關係只好以利益輸送為代價。若稍顯強硬，美日同盟所謂的"黃金時代"或許只是外交幻象。

來源：中國經濟網

市場對本週聯準會政策會議的兩件事有普遍的預期——政策制定者將決定把利率下調25個基點;鮑威爾則可能不會提供太多前瞻性指引，因為決策者之間日益擴大的分歧令未來政策路徑變得模糊不清。

鮑威爾本月稍早表示，聯邦公開市場委員會(FOMC)仍將重點關注勞動市場面臨的威脅。上週五公佈的美國9月CPI數據顯示通膨弱於預期，可能暫時抑制了聯準會內部的鷹派官員。

Evercore ISI全球政策與央行策略主管Krishna Guha表示：「勞動力數據在政策辯論中繼續發揮更大的作用。」他指出，只要官員們對通膨預期感到滿意，且來自工資與服務業的價格壓力處於可控水平，鮑威爾就可以繼續專注於就業問題，並「推動聯準會回到中性政策立場」。

聯準會將於北京時間週四凌晨公佈利率決議。鮑威爾將在利率決議公佈後30分鐘舉行記者會。本次會議不會公佈新的經濟預測或點陣圖。

聯邦基金期貨顯示，投資人幾乎確信聯準會此次會議將降息25個基點。然而，降息幾乎板上釘釘的事實並不意味著決策者在利率前景方面達成了一致。相當一部分成員雖然承認就業市場面臨風險，但仍持續表達對通膨的擔憂。儘管美國9月CPI全線低於預期，但核心CPI(被視為衡量通膨潛在趨勢的更好指標)年增3%，比聯準會的目標高出整整一個百分點。

經濟學家Anna Wong表示："FOMC預計將在10月28-29日的會議上降息25個基點，但尚不確定委員會是否會宣布結束量化緊縮(QT)。我們預計FOMC將宣佈在11月正式結束QT。"

一些聯準會官員也指出，經濟中某些板塊(如服務業)的價格漲幅依然頑固地偏高，而這些領域理應較少受到關稅影響。此外，美國最近對中國和加拿大加徵新關稅的威脅，為物價走勢和經濟前景增添了新的不確定性。因此，FOMC內部的分歧可能比9月更為嚴重。當時，9位委員支持今年最多再降息一次。

在這種背景下，分析師預計鮑威爾將避免對未來幾次會議的政策路徑做出明確指引。由於政府停擺導致官方經濟數據缺失，他將更為謹慎。德意志銀行美國首席經濟學家Matthew Luzzetti表示："希望未來公佈的數據能幫助彌合兩派之間的分歧。"但他補充稱，只要分歧仍在，鮑威爾就會對"12月及之後的會議發出極少信號"。

聯準會理事米蘭(Stephen Miran)已表示將再次投票反對主流意見，支持降息50個基點。而在其餘投票成員中，堪薩斯市聯邦儲備銀行主席施密德(Jeff Schmid)可能成為支持維持利率不變的潛在異議者。

聯準會觀察人士也認為，FOMC在本次會議上暫停從6.6兆美元資產負債表中削減國債持有量的可能性正在上升。官員們個多月來一直尋求在不抽走過多流動性的情況下，盡可能縮減資產組合規模。鮑威爾本月稍早表示，央行可能在未來幾個月內達到這一平衡點，但近幾週貨幣市場已出現緊張跡象。

法國巴黎銀行美國利率主管Guneet Dhingra表示："目前，我們正處於波動與壓力之間的一條細線上。我認為，從風險管理角度來看，這非常明確地表明他們需要認真考慮結束資產負債表縮減。"

來源: 智通財經