歐美啟動拉升，關注做多機會

世貿組織（WTO）近日發布的年度《貿易措施監督報告》顯示，在2024年10月中旬至2025年10月中旬期間，全球商品進口額中受新關稅和其他進口措施影響的部分較前12個月增長超過四倍，創下WTO超過15年來貿易監測覆蓋範圍的最高紀錄。

WTO總幹事伊維拉表示，全球貿易體係正在經歷80年來最嚴重的動盪，單邊關稅措施大幅增加、地緣政治緊張和區域衝突加劇。

她稱，該報告中所述貿易措施數量及其覆蓋的貿易額凸顯了全球貿易環境動盪。 "關稅貿易覆蓋範圍的急劇擴大反映了自年初以來我們所看到的貿易保護主義抬頭。目前，全球近五分之一（19.7%）的進口商品受到自2009年以來出台的關稅和其他類似措施的影響，而一年前這一比例僅為12.6%。"她表示。

在貨物貿易經歷考驗的同時，WTO的數據顯示，服務業在未來的貿易和發展中將扮演日益重要的角色。

3日，伊維拉在出席"服務貿易促進發展"相關內容會議時表示，根據WTO最新預測，全球商業服務貿易量預計在2025年增長4.6%，在2026年增長4.4%，遠超商品貿易的增長速度。

預計2025年全球商品貿易成長2.4%

WTO的年度《貿易措施監督報告》顯示，2024年10月中旬至2025年10月中旬期間，全球進口額中有26400億美元都受到關稅及其他貿易措施的影響，是前一時期6110億美元的四倍多。若將類似的出口措施也包括在內，受影響的貿易總額約為29,660億美元，是上一份報告中記錄的8,880億美元的三倍多。

在審查期內，WTO成員平均每月發起32.3項貿易救濟調查，略低於2024年預計的每月37.3項的峰值。雖然貿易救濟調查並不一定會導致措施的實施，但調查啟動數量的增加通常預示著可能實施更多措施。平均每月終止的貿易救濟措施數量為11.4項，是2012年以來的最低水準之一，顯示許多貿易救濟措施仍然有效。

貿易救濟措施，特別是反傾銷措施，仍然是許多WTO成員的重要貿易政策工具，佔報告記錄的所有貨物貿易措施的46.5%。

同期，WTO成員和觀察員也推出了大量新的貨物貿易便利化措施，共331項，涵蓋的貿易額估計為20900億美元，約為上一份報告中記錄的14410億美元的1.5倍。

"我們看到成員採取行動促進貿易，並積極開展對話而非採取報復措施。這表明他們仍然重視維護跨境貿易的順暢流通。"伊維拉表示。

根據WTO經濟學家預計，2025年全球商品貿易成長率為2.4%，2026年為0.5%。 2025年上半年，受進口提前、人工智慧相關產品強勁需求以及大多數WTO成員，尤其是發展中經濟體，貿易持續成長的推動，貿易成長將強於預期。

數位化服務成為最具活力領域

當地時間3日，伊維拉也表示，過去二十年來，服務貿易一直是世界貿易中成長最快的部分。而數位革命更是大大推動了這個趨勢。 "在這一大趨勢中，數位化服務尤為突出，成為最具活力的領域，預計2025年和2026年增長率分別為6.1%和5.6%。"她稱。

"這些數字反映了一場深刻的變革。我們每天都能看到這樣的景象：一支醫療團隊跨境提供遠距醫療服務；一家位於杜拜的小型旅遊公司透過網路觸達全球客戶，並在過去五年中創造了超過2000萬美元的收入。事實上，那位就是我的姪女。

"人工智能工具使得服務的生產、交付和規模化程度遠超幾年前的想像。

她並談道，服務貿易在全球的主要挑戰之一是，並未獲得與其經濟重要性相符的政策關注。

"造成這種情況的原因有很多。服務是無形的，並且可以透過多種供應方式進行交易。服務貿易壁壘往往比貨物貿易壁壘更高，但卻更難察覺，尤其因為服務受到更嚴格的監管。監管要求雖然必要，但也會使跨境活動更加複雜。"她表示，服務業如今已成為發展中國家經濟轉型的核心。生產力最高的領域，數位服務、商業和專業服務、金融以及現代物流正在重塑全球貿易格局，開闢新的出口途徑，並為各國提供跨越傳統發展限制的機會。

她表示，許多發展中經濟體和最不發達經濟體在全球服務貿易中持續被邊緣化，這意味著它們錯失了成長、就業和包容的機會。

來源：第一財經

澳洲經濟雖從低迷中復甦，但經濟成長可能已接近"上限"，難以在不引發通膨壓力的情況下進一步加速。

三季澳洲GDP季增0.4%，年增2.1%。雖然從年增幅來看，這已經是2023年第三季以來澳洲經濟成長的最高水平，但從季增幅來看，第三季澳洲GDP增幅不但相比前一季有所放緩，而且低於市場先前預期的6%以上。

分析師指出，澳洲經濟雖從低迷中復甦，但經濟成長可能已接近"上限"，難以在不引發通膨壓力的情況下進一步加速。

國內需求推動經濟成長

澳洲統計局國民帳主管格蕾絲•金（Grace Kim）表示，三季澳經濟成長主要受到國內最終需求推動，其中私部門投資和家庭消費扮演主導角色。數據顯示，第三季澳私部門投資較上季成長2.9%，家庭消費較上季成長0.5%。另外，政府支出較上季成長0.8%，公共部門投資較上季成長3%。這四項對此季度GDP成長的貢獻分別是0.5個百分點、0.3個百分點、0.2個百分點和0.2個百分點。

西太平洋銀行經濟分析師團隊表示，澳洲國內需求在第三季成長強勁，季增幅為1.2%，年增幅為2.6%。目前私部門和公營部門均對國內需求的提振做出顯著貢獻，並不需要依賴所謂的"成長接力"。其中，新增私部門需求較上季成長1.2%，年增3.1%，創下自2012年第一季以來（疫情期間除外）的最快增速。新增公共部門需求較上季成長1.1%，為4季以來最高水準。

同時，數據表明，過去幾季澳洲消費端增強的動能正在向企業部門傳導。第三季新增企業投資季增3.4%，年增3.8%。而隨著第二季一些一次性因素消退，第三季澳洲家庭消費較上季成長率從0.9%放緩至0.5%。不過，家庭消費的年增率升至2.5%，為2年來最高水準。這樣的同環比增速與疫情前十年的平均值大致相當。拉動第三季度家庭消費的主要原因是家庭實際收入在該季度環比增長0.9%，年增3.8%。

經濟增速接近上限

聯邦銀行澳洲經濟研究主管貝琳達•艾倫表示，由於強勁的收入成長帶動消費情緒改善，澳洲家庭重新開始消費，企業投資回升，住宅建設市場恢復，公共部門也為經濟成長提供了底部支撐。澳洲經濟在三季取得2.1%的年增幅，較去年同期的0.8%有了顯著提升。

不過，她認為這輪經濟週期性回升意味著澳洲經濟中的閒置產能已被大體吸收，整體經濟接近供需平衡，2.1%的增速顯示澳洲經濟已基本觸及其"增速上限"。

澳洲國民銀行澳洲經濟研究主管加雷思•史賓塞也表示，雖然第三季經濟成長不如礦業繁榮時期那麼強勁，但在高通膨時期，這樣的經濟成長已接近速度上限。

實際上，統計局數據顯示，三季澳洲的人均GDP較上季沒有變化，年比只上漲0.4%。同時，生產力季漲幅只有0.2%，低於第二季的0.4%，較去年同期漲幅只有0.8%。 Indeed亞太區經濟學家卡拉姆•皮克林表示，第三季的人均實際GDP仍比2022年第二季的最高峰低1%。因此，考慮到人口成長因素，澳洲的經濟規模實際上比三年前要小。更重要的是，第三季的生產力仍比高峰低4.9%，顯示如今澳洲工人的生產力並不比6年前更高。

分析師認為，這些跡象顯示澳洲經濟成長的可持續水準——即經濟在不產生通膨壓力的情況下所能維持的成長速度——依然偏低。即便當前的GDP年增速僅2%左右，實際上已逼近經濟能承受的上限。

另一方面，今年10月，澳洲整體消費者物價指數年漲幅提高到3.8%，超出市場先前預期。這也是該指數連續第4個月走高。作為基礎通膨率指標的截尾平均通膨率則從前一個月的3.2%上升至3.3%。而澳洲央行設定的通膨目標區間為2-3%。

史賓塞認為，面對通膨惡化的挑戰，澳洲央行肯定會在12月貨幣政策會議上按兵不動。澳洲數位銀行Judo Bank首席經濟顧問沃倫•霍根表示，生產力持續疲軟意味著單位產出需要更多勞動成本。隨著薪資支出上漲，企業更可能把成本漲幅轉嫁給消費者，推升通膨。因此，澳央行在2026年可能需要升息來壓低需求與通膨。

重重潛在問題仍在

供給端的生產力低迷還不是澳洲經濟所面對的唯一問題。從三季GDP數據的詳細內容來看，澳洲經濟還要面對更多潛在挑戰。

首先，淨貿易對三季GDP成長形成了0.1個百分點的拖累。根據澳統計局4日發布的數據，該季度澳洲商品出口成長1.3%，服務出口則與第二季持平；同時商品進口上升2.1%，尤其是資本貨物進口在該季度增長6.7%，服務進口則在該季度下降0.2%。

西太平洋銀行經濟分析師團隊指出，近期澳洲貨物商品出口持續承壓。儘管部分農產品和軟體許可出口保持良好勢頭，但整體外部需求疲軟，使得外需在短期內對經濟成長的拉動有限。

其次，雖然新增企業投資季增3.4%，但工程建設作為第二大企業投資組成部分，第三季較上季下降0.7%，年比僅增加1.1%。

西太平洋銀行經濟分析師團隊認為，從歷史水準來看，企業投資佔經濟總量的比重仍然偏低，如果工程建設方面的投資沒有明顯回升，企業投資的整體比重不太可能有實質提升。展望未來，目前尚不清楚經濟中由勞動力密集型非市場部門向資本密集型市場部門的投資結構轉變，能否真正改善企業投資佔比偏低的長期趨勢。

第三，三季私部門投資成長的背後主要推動力來自對機械設備領域的企業投資，其環比漲幅達到7.6%，而這主要得益於新南威爾斯和維多利亞州的大型資料中心投資。

對大型資料中心投資的成長其實與澳政府2日發布的國家人工智慧計畫是相呼應的。這個計畫的一個重要目標是吸引對澳洲數位與實體基礎設施的投資，支持本土能力建設，並將澳洲定位為未來人工智慧投資的主要目的地。澳國庫部長查默斯在經濟數據發布後表示，持續的投資和人工智慧的快速發展將徹底改變澳洲生產力低迷和經濟成長落後的情況。

但是，麥格理策略師維克多•什韋茨表示，人工智慧與高度金融化的經濟相結合將如何改變"資本和勞動力的角色與運作方式"將成為一個重要問題。換言之，澳央行引以為傲的勞動市場成長可能最終會被人工智慧引發的失業潮所逆轉，雖然這種擔憂短期內不會主導澳央行的決策，但這種改變在未來幾年可能會加劇。

來源：中國金融資訊網

華爾街正在重塑關於人工智慧（AI）的投資敘事。

包括貝萊德和美國銀行在內的頂級金融機構認為，糾結於AI是否是"泡沫"已無意義，當前真正的焦點應轉向如何應對巨額前期投資與商業變現之間的錯位與滯後，這一階段可能給市場帶來新的動盪。

近日，貝萊德投資研究所負責人Jean Boivin明確表示，在當前階段，用"泡沫"框架來評估AI投資並無助。他認為，鑑於AI基礎設施建設正以前所未有的規模和速度展開，任何基於歷史指標的回顧性評估都是"不完整的"。貝萊德指出，AI領域的資本支出規模龐大，本身已構成宏觀經濟事件。

美國銀行則提出了一個更具體的警告。其美國股票與量化策略主管Savita Subramanian雖同樣否定了"泡沫論"，但她預警市場可能面臨一個"空中氣穴"（air pocket）。她將其描述為一個資本支出成長超過收入成長的階段，這種投資與變現之間的滯後，尤其是在電力和基礎設施瓶頸的限制下，可能會在短期內動搖投資者信心。

儘管有短期風險，但兩家機構的長期觀點仍然樂觀。他們認為，目前的AI熱潮由真實的企業獲利、投資和生產力成長所驅動，與21世紀初的網路泡沫有著本質差異。

貝萊德：《AI泡沫論》是一種誤導，真正的挑戰在於支出與收入的鴻溝

華爾街巨頭正引導市場將注意力從"AI是否是泡沫"的辯論中移開。貝萊德的Jean Boivin在周二的一場媒體圓桌會議上指出，將當前的AI熱潮簡單定義為泡沫是一種誤導。

他強調，市場中存在著健康的懷疑情緒，"關於潛在泡沫的討論如此之多…人們意識到了風險"，這與非理性繁榮時期缺乏風險意識的狀態截然不同。

貝萊德在其展望報告中稱，AI相關的資本支出雄心是如此龐大，以至於"微觀即宏觀"。該機構認為，這項投資規模有望推動美國GDP成長持續突破過去幾十年來主導的2%趨勢線。這標誌著AI不僅是一項技術革新，更是一個足以重塑整體經濟格局的宏觀驅動力。

AI的宏大敘事背後，是驚人的資本支出計畫和現實的物理限制。貝萊德估計，到2030年，全球企業在AI領域的支出計畫將在5兆至8兆美元之間，其中大部分發生在美國。報告寫道，"投資者的挑戰在於：如何協調巨大的資本支出計劃與潛在的AI收入。它們的數量級會匹配嗎？"

這種"前期投入"模式在帶來改變的同時也使其變得脆弱。報告指出了從算力到電網的物理極限，並預測到本十年末，AI資料中心的耗電量可能占到美國總用電量的15%至20%。貝萊德認為，這種支出的前置對於達到最終收益是必要的，但它也構成了投資人必須正視的結構性壓力。

美銀：警惕"空中氣穴"－AI投資與變現的滯後風險

美國銀行對AI投資週期的下一階段提出了更明確的警告。 Savita Subramanian認為，儘管AI的領導地位不會"不受約束地"持續，但這更像是一次"暫停"而非崩潰的開始。她提出的"空中氣穴"概念，精準描述了投資與回報之間的暫時脫節。

數據顯示，這種風險已在資產負債表上有所反映。根據美國銀行統計，在過去一年中，超大規模雲端服務供應商（hyperscaler）的資本支出已升至其營運現金流的60%，遠高於十年前的30%。儘管這一比例仍遠低於網路泡沫時期140%的峰值，但支出的快速成長不容忽視。該行預測，來自微軟、亞馬遜、谷歌、Meta和甲骨文等公司的超大規模支出將在2025年達到4,000億美元，2026年將達到5,100億美元。

今非昔比：為何目前並非2000年重演

儘管市場廣度收窄和估值高企的現象與2000年"有相似之處"，但Savita Subramanian強調了幾個關鍵區別，解釋了為何歷史不會簡單重演。她指出，與網路泡沫時期相比，當前投資者的股票配置水平要低得多，高估值得到了企業盈利增長的支撐，IPO市場規模更小，並且對無盈利公司的投機行為遠不如上世紀90年代末那般極端。

這些根本性的差異支撐了美國銀行長期的看漲觀點。該行預測，標普500指數（^GSPC）將在2026年底達到7100點。這一立場表明，儘管短期內存在著"空中氣穴"的顛簸風險，但華爾街普遍認為，由真實基本面驅動的AI革命，其長期上升軌道依然穩固。

來源：華爾街見聞

美國總統川普當地時間週三表示，俄羅斯總統普丁與美國特使之間的會談"相當不錯"，但烏克蘭和平談判的未來路徑尚不明確。

美國特使維特科夫和川普的顧問兼女婿庫許納在克里姆林宮逗留了數小時，在當地時間週三凌晨離開，但並未就結束衝突達成具體突破。一位克里姆林宮高級官員在會後表示："目前尚未找到妥協方案。"

川普週三在白宮橢圓形辦公室告訴記者，維特科夫和庫許納與普丁"相當不錯"，但後來又說討論"非常好"。

川普表示，維特科夫和庫許納透過電話向他匯報了會談情況，並告訴他，從普丁那裡得到的印像是，」他想結束戰爭。我覺得他想回去過更正常的生活。坦白說，我認為他更願意與美國進行貿易，而不是每週損失成千上萬的士兵。但他們的印象非常強烈，他想達成協議。"

但川普也說，現在會發生什麼事尚不清楚。川普表示："那次會議的結果，我無法告訴你們，因為'跳探戈'確實需要兩個人。"他沒有詳細說明，但補充道："我們（與烏克蘭方面）已經有了一個相當完善的方案。"

烏克蘭官員稱，維特科夫週三與烏克蘭國家安全顧問烏梅羅夫（Rustem Umerov）通話，並向他通報了與普丁的會談情況。一位白宮官員透露，維特科夫和庫許納將於週四在邁阿密會見烏克蘭官員。

普丁接受部分提議

克里姆林宮週三表示，普丁接受了美國旨在結束俄烏衝突的部分提議，並準備繼續努力尋找妥協方案。

當被問及"普丁是否拒絕了美國的提議」時，克里姆林宮發言人德米特里·佩斯科夫（Dmitry Peskov）表示不同意。

佩斯科夫說："昨天是第一次進行了直接的意見交換。有些內容被接受了，有些則被標記為不可接受。這是尋求妥協的正常工作流程。"

佩斯科夫表示，俄羅斯感謝川普所做的努力，但克里姆林宮不會對與美國的討論進行連續評論，因為公開討論不太可能具有建設性。

佩斯科夫說：「目前正在專家工作層面開展工作。只有在專家層面取得一定的成果，才能成為最高級別接觸的基礎。"

烏克蘭總統澤倫斯基在他每晚的視訊演講中表示，他的團隊正在準備在美國舉行的會議，並將繼續與川普的代表進行對話。

他說："只有將烏克蘭的利益考慮在內，才有實現有尊嚴的和平的可能。"

烏克蘭面臨困境

在談判進行之際，烏克蘭正面臨困境。烏克蘭正在失去其東線陣地，同時面臨衝突爆發以來最大的腐敗醜聞。

澤連斯基的幕僚長（曾在和平談判中領導烏克蘭代表團）於上週五在反腐敗調查人員搜查其住所後辭職。兩名內閣部長已被解職，一位澤倫斯基的前商業夥伴也被列為反腐敗行動的嫌疑犯。

11月，一份包含28項美國和平提案草案的文件遭到洩露，這驚動了烏克蘭和歐洲官員，他們認為這些提案屈服於莫斯科的主要要求。

隨後，歐洲大國提出了一個反提案，在美國和烏克蘭在日內瓦舉行的會談中，雙方表示已創建了一個經過更新和完善的結束衝突的和平框架。

普丁週二表示，歐洲大國正試圖透過提出俄羅斯絕對無法接受的想法來破壞和平談判。

普丁的外交政策顧問尤里·烏沙科夫（Yuri Ushakov）在維特科夫會談後告訴記者，莫斯科此前收到了包含27項提議的文件，隨後又收到了四份文件，這些都已與維特科夫進行了討論。

普丁表示，美國和烏克蘭已將最初的提議分成了四個組成部分，但具體內容尚未公開。

來源：金十數據

川普力推的關稅政策不僅未能兌現"外國買單"的承諾，反而實質加重了美國家庭的稅負壓力，而近期提出的用關稅收入發放補貼的方案更被經濟學家指出可能進一步推高通膨、擴大債務。儘管面臨最高法院的司法審查，財政部長貝森特仍表示政府可透過現有法律工具延續關稅政策，凸顯了行政手段與民生經濟現實之間的顯著矛盾。

川普承諾紓困，美國人帳單卻越堆越高

然而數據顯示，這些承諾顯然未能兌現。物價並未下降－電價比一年前上漲超6%，食品雜貨價格也持續攀升，去年漲幅近3%。近半數美國人表示比一年前更難負擔食品開支。若期待醫療保險費用減免，恐怕也要失望：雇主贊助的醫療保險家庭保費上漲了6%。

美國家庭正承受壓力

薪資成長未能跟上物價漲幅，意味著一般消費者的購買力停滯甚至下降。但困境不止於此。 《宏偉單一法案》削減了1860億美元的"SNAP"營養援助計劃資金，直接影響約4200萬美國人，其中許多是老人、殘疾人和兒童。該法案對醫療補助資格標準的調整非但未提高健保可近性，反而將使約1,000萬至1,500萬美國人失去保障。儘管將貧困家庭排除在醫療和食品福利之外，該法案仍將推高3.4兆美元債務。

被吹噓為"美國橫財"的關稅政策實際上加劇了這些問題。雖然政府宣稱外國將承擔關稅成本，但經濟學原理告訴我們真正的買單者是誰——是從海外進口商品的國內企業，以及最終面臨更高價格的消費者。

歷史證據清楚顯示：關稅實質上是對國內消費者徵稅，川普首個任期的關稅政策已導緻美國家庭在洗衣機等商品上承受更高價格。

據估算，川普的新關稅政策相當於每戶家庭年增稅1,200美元，明年將增加至1,600美元。參考美國農業部"節儉型"四口之家食品開支標準，這筆增稅金額近乎其兩個月的食品開銷。

那麼債務問題呢？

消費者面臨的價格上漲與關稅政策共同限制經濟活動，估計將導致GDP成長率下降0.6%至4%。經濟活動萎縮意味著政府財政收入減少，這對緩解債務壓力毫無益處。儘管關稅政策支持者會急切地指出2025年1,584億美元關稅收入的預測數據，卻刻意迴避這不過是38萬億美元國家債務的滄海一粟，更對美國民眾生活的實際衝擊避而不談。

競選承諾落空且政策成效甚微，川普總統支持率下滑自然不足為奇。或許也正因如此，他最近提議用關稅收入向美國家庭發放2,000美元補助。這簡直是開經濟政策的倒車。

即便此類政策能在國會通過，也無異於在槍傷上貼創可貼。這些"補貼"不僅難以抵銷糟糕貿易政策導致的物價上漲，本身就會推高通膨。消費者手持關稅支票增加消費時，需求上升反而會進一步刺激物價，使得民生負擔問題雪上加霜。

更值得警惕的是，這項提案將額外增加債務負擔。經濟學家估算其實施成本將在2,798億至6,068億美元之間，遠超過關稅政策預計產生的1,584億美元財政收入。

本屆政府的政策往好說是無益於減輕民生負擔，往壞說實則是與勞工階級為敵。關稅政策是加劇通膨、阻礙經濟成長的癥結所在，而發放補貼支票的構想只會讓政府製造的問題惡化。

若真想改善民生，政府應終止這些有害的關稅政策。決策者不應剝奪最貧困美國人的福利，而應著力製定能幫助民眾滿足基本需求的政策，而非在他們的前行道路上設置障礙。

貝森特表示，即便最高法院裁決不利，川普政府仍可延續關稅政策

貝森特引用了1962年《貿易擴展法》中授予總統廣泛關稅權力的若干條款，重申了他在一個月前最高法院聽證會前提出的主張。他在訪談中表示："我們可以根據301條款、232條款和122條款重建完整的關稅體系。"

當DealBook創始人安德魯·羅斯·索爾金問及政府是否必須永久實施這些措施時，貝森特回答："永久實施。"根據法律，122條款規定的關稅權力有效期最長150天，而301條款和232條款對時限規定較為模糊。

貝森特也引用《國際緊急經濟權力法》作為廣泛關稅權力的依據，不過這項法律的使用正受到最高法院的審查。

美國總統川普始終將關稅作為應對美國貿易夥伴的首選談判工具。儘管已撤回多項更激進的措施，這位總統仍對各類進口產品及幾乎所有入關商品加徵關稅。

貝森特列舉了本屆政府迄今的部分成果。他同時表示仍相信美國有很大機會在最高法院案件中勝訴。

在另一個議題上，貝森特迴避了關於川普下任聯準會主席人選的問題，並指出聯準會主席對利率的決策權有限。近期報道顯示國家經濟委員會主任凱文·哈塞特目前處於領先位置。

他強調："需要明確的是，聯準會實行委員會制，還有多位來自地區聯儲銀行的投票成員，聯準會主席能推動並開啟討論，但最終決策時…也只有一票。"

貝森特近期受訪時曾預測川普可能在聖誕節前做出決定，但總統本人暗示任命或許要延後到新年之後。

對美元的綜合影響分析

這些政策若持續，可能逐步侵蝕美元在其國內的購買力和在國際上的信用根基，動搖其作為全球最重要儲備貨幣的穩固地位。

短期看，美國較高的通膨水準和因避險情緒可能引發的資本流入，或在某些時段對美元形成支撐。

然而，從中長期看，其政策組合（關稅推高成本、補貼擴大赤字、增長可能受損）構成了一個"滯脹"風險上升、財政紀律鬆弛、政策不確定性高的宏觀圖景。這通常不利於一國貨幣的長期價值。

（美元指數日線圖）

來源：匯通網

特斯拉和SpaceX創辦人馬斯克（Elon Musk）近日再次發出美國經濟與全球貨幣體系的嚴峻警告。他指出，美國持續擴張的38.3萬億美元聯邦債務正加速逼向不可持續區間，可能引爆比特幣價格的下一輪暴漲，並與黃金構成"平行式避險行情"。在聯準會12月議息會議前夕，這項表態迅速引發市場高度關注。

美國邁向"債務危機"？馬斯克：貨幣正在失去意義，能源才是"真正的貨幣"

在最近一次公開訪談中，馬斯克指出，隨著美國財政赤字的持續擴大，傳統貨幣體係正在承受結構性壓力。他認為，法定貨幣長期依賴政府信用和財政約束，而當前美國正在以"前所未有的水平"擴張資金供應。

馬斯克表示："金錢作為概念正在減弱，長期來看，能源才是最核心的貨幣形式。"

他強調，比特幣由高能耗的算力體系支撐，其價值基礎與能源成本直接相關，這也是其抗通膨屬性的重要來源。

馬斯克補充說："你可以印製法幣，但你無法偽造能量。"

這一觀點延續了他過去數月在社群平台上的表態，即比特幣因其能源支撐屬性能夠在高通膨與高赤字週期中提供一定的價值穩定性。

比特幣回檔後仍較兩年前上漲近200%，黃金與白銀同步走強

儘管比特幣自10月觸及12.6萬美元的歷史高點後大幅回落，但其過去兩年的升幅仍接近200%。包括黃金和白銀在內的貴金屬價格也在近月攀升，反映出投資者在高利率末期與經濟成長放緩的背景下加大對"硬資產"的配置。

分析師指出，在全球主要經濟體推動去槓桿化與產業鏈重組的大背景下，"貨幣貶值交易"（debasement trade）正在重新受到機構投資者關注。這類交易策略通常涉及減少對法定貨幣資產的曝險，增加黃金、白銀、能源及部分數位資產的配置。

美國債務擴張推升長期風險，AI可能在三年內改變通膨軌跡？

馬斯克特別指出，美國財政赤字已連續多年維持在高位，而利息支出成長速度超過經濟成長。他表示，美國正在以"每年約2兆美元"的規模增加貨幣供應，而這可能對美元中長期價值形成壓制。

但他同時提出另一種可能性：人工智慧技術的進步可能在未來三年顯著提升生產力，從而實現供給擴張並壓制通膨。

馬斯克預測："三年內，美國的商品和服務供給增速可能超過通膨，從而帶來輕微通縮，並重新引導利率回到較低區間。"

如果這項預測成真，債務負擔將因實際利率下降而有所緩解。

不過，多數經濟學家對"AI使經濟進入通縮週期"的時間點持謹慎態度，認為這類技術紅利需要更長的生產鏈鋪展才能形成實質影響。

機構觀點分歧：比特幣究竟是避險資產還是高風險資產？

隨著比特幣價格在過去兩個月顯著承壓，市場對其定位再度出現分歧。

AJ Bell投資總監Russ Mould指出：「當前階段，市場仍將比特幣視為風險資產，而非傳統意義上的避險工具。"

他提到，當黃金與白銀因避險需求上漲時，比特幣卻出現回調，顯示其交易行為依舊與高風險資產類似。

另一些機構則認為，比特幣供應有限、法幣持續面臨貶值壓力，以及機構投資者穩步入場，這些因素將推動其繼續走向"結構性牛市"。

部分資產管理公司指出，聯準會未來進入降息週期可能會重新釋放加密貨幣的市場潛力，尤其是在美債利率下降、流動性條件改善的環境下。

馬斯克在比特幣話題上仍具高影響力

儘管馬斯克近年來減少了涉足政治的公開活動，但他的言論仍對市場產生顯著影響。特斯拉與SpaceX名下持有的比特幣規模接近20億美元，使得其表態在加密市場的受關注程度尤其突出。

在川普重返白宮過程中，馬斯克曾參與部分競選活動，並公開呼籲削減政府支出。但雙方在財政紀律問題上曾產生分歧，馬斯克也因此一度與前總統公開決裂。他曾批評美元等"無實物支撐的貨幣"為"hopeless（無望的）"，並表示其"美利堅黨"更傾向於比特幣等數位資產。

結論：債務、利率與技術力量的三重交織

在美國財政赤字攀升、通膨壓力放緩、聯準會臨近關鍵政策轉折點的背景下，黃金、白銀與比特幣正成為全球資金重新評估風險的窗口。

馬斯克的觀點或許具有爭議，但其關於"貨幣、能源與價值體系"的討論，再次凸顯市場正在經歷一輪深層的結構性重估。隨著聯準會即將召開年內最後一次議息會議，市場的關注點也將集中在利率政策是否出現新的轉折點，以及這將如何影響包括比特幣在內的風險資產定價。

來源：投資慧眼