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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
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Josh S. Friedman傳奇的金融生涯始於將學生貸款投資於富達的財政帳戶。從高盛到Michael Milken和Drexel,再到峽谷資本,Friedman與David Salem一起回顧了他在金融領域的職業生涯。
將技術分析推向世界
Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
從黑色星期一中學習
Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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據悉,碳邊境調節機制(CBAM)有約兩年的過渡期,從2026年到2034年將逐步實施。
當地時間4月25日上午(歐洲盧森堡時間),歐盟理事會投票通過了碳邊境調節機制(CBAM)。這標誌著歐盟CBAM走完了整個立法程序,將於2023年10月1日生效且進入過渡階段,並於2026年正式開徵。
根據該協議,向歐盟出口特定商品的企業需要支付原產國碳定價與歐盟碳排放交易體系(ETS)定價之間的差額,即碳邊境稅。此類商品涵蓋鋼鐵、水泥、鋁、化肥、電力、螺釘、螺栓等部分上下游產品,以及特定條件下的間接碳排放。
歐盟委員會為CBAM設立了約兩年的過渡期,在此期間出口商只需報告商品中的碳排放量,暫無需支付碳邊境稅;從2026年到2034年該機制將逐步實施,與ETS中免費配額的淘汰速度相掛鉤。
作為全球首個正式通過的此類法案,CBAM將對全球貿易,尤其與歐盟有貿易往來的國家和行業、企業產生何種影響?
標普全球(S&P Global)此前發布的預測顯示,根據2026~2040年CBAM涉及產品的預計碳排放量,最容易受到該機制影響的十個國家分別是加拿大、南非、巴西、土耳其、中國、印度、埃及、英國、韓國和美國。其中,前四位對歐盟出口產品涉及的碳排放顯著高於其他國家,加拿大最高,達到6.9億噸。
從行業分佈來看,鋼鐵部門25.86億噸的預計碳排放量遠遠超過其他工業部門,將成為CBAM針對的主要目標。化肥、水泥、鋁、化學產品則緊隨其後。
標普全球的統計數據顯示,就碳排放量而言,CBAM實施後,加拿大的化石燃料、採礦、化工、汽車等碳密集型產業面臨較大的出口壓力。這些產業對加拿大國內生產總值(GDP)的貢獻佔比在9.2%至10.6%之間。加方數據顯示,2018~2022年期間這些產業的年均總出口額近3600億美元,佔加拿大商品出口總額的69.1%,其中4.4%流向歐盟市場。
南非、巴西和土耳其面臨的出口壓力也不小,根據標普全球的預測,2026~2040年間南非CBAM成本預計達918億美元,巴西、土耳其的CBAM成本預計分別超過800億美元和600億美元。
南非與巴西兩大新興經濟體,分別是歐盟在撒哈拉以南的非洲和拉美地區最大的貿易夥伴。
由於嚴重依賴煤炭發電,南非的碳排放強度較高。據悉,2020年南非約87%的電力來自煤炭,可再生能源在南非能源結構中僅佔7.6%。2019年南非每生產1噸鋼鐵產品需排放2.295噸二氧化碳,遠遠高於每單位1.9噸碳排放的世界平均水平。
南非貿易與工業政策戰略研究機構(TIPS)在2021年發布的政策簡報中表示,面向歐盟的出口約佔南非鋼鐵出口總量的15%,一旦CBAM正式實施,長年受投資短缺、電力供應不足困擾的南非鋼鐵部門將面臨嚴重風險,競爭力可能進一步遭到削弱。根據該簡報,南非屬於能源密集型產品的鋁也將面臨高昂的出口成本,而化肥、水泥則因對歐盟出口量較少預計受CBAM影響微弱。
巴西也面臨類似的境況。由於巴西的扁鋼等特定產品90%的產量都用於出口,巴西將成為拉美地區受CBAM影響最嚴重的國家。聯合國貿易和發展會議(UNCTAD)估計,巴西鋼鐵可能需要繳納每噸3.3美元的碳邊境稅。
此外,巴西的鋼鐵製造商還擔心外國生產商可能不再將貨物運往歐洲,而是瞄準南美等保護程度較低的鋼鐵市場,從而削弱巴西國內工業部門。
土耳其也是歐盟重要的貿易夥伴和關稅同盟成員。歐盟官方消息顯示,2022年歐盟與土耳其雙邊商品貿易總額達到1981億歐元,土耳其對歐盟出口額達到986億歐元,佔土耳其商品出口總額的41%。
2021年10月,迫於全球氣候政策的壓力,土耳其在簽署《巴黎協定》六年後批准該協議,並製定2053年實現淨零排放的目標。
海因里希·伯爾基金會(HBF)分析稱,由於土耳其尚未制定碳交易體係等明確的氣候政策和脫碳戰略,該國仍將面臨高昂的CBAM成本。HBF估計,碳邊境稅將使土耳其出口貿易每年損失約20億歐元。
不過,該智庫也表示,此前歐洲企業經常將碳排放量較高的工業設施轉移到土耳其以避開歐盟碳排放交易體系的限制,CBAM的實施或能改變土耳其作為歐盟“碳洩漏”接收者的現狀。
早在2021年CBAM法案提出之初,巴西外交部就提交了一份立場文件,表示希望該機製完全符合世界貿易組織的規則,以避免任何保護主義和有利於歐洲生產商的歧視性措施。文件稱,該機制對所有國家的產品給予同樣的待遇,而不考慮其碳排放歷史貢獻的差異,這與《巴黎協定》關於“共同但有區別的責任”原則相衝突。
2022年聯合國氣候變化大會第27次締約方會議(COP27)期間,巴西在與中國、南非、印度發布的聯合聲明中再次談及碳邊境稅,表示必須避免可能導致市場扭曲並加劇《巴黎協定》締約方之間信任赤字的單邊措施和歧視性做法。
同樣較容易受CBAM影響的加拿大則正在研究與CBAM類似的機制。2021年8月加拿大財政部公佈了關於碳邊境調節的諮詢文件,表示可能針對原產國碳定價低於加拿大標準的進口商品徵收關稅,或向出口商提供退稅優惠,降低加拿大“碳洩漏”的風險。有分析認為,加拿大跟進制定類似措施意在增加談判的餘地,比如鼓勵歐盟與其協調政策或製定認證機制,最終提高加拿大生產商的競爭力。
近幾個月來,美國M2貨幣供應量的同比負增長,一直便是頗受業內矚目的一處變動。而美聯儲周二公佈的最新數據顯示,這一關鍵的流動性指標正加速崩跌——3月錄得了有史以來的最大降幅。
美聯儲周二公佈的最新數據顯示,美國2月M2貨幣供應量(未經季節性調整)為20.8萬億美元,同比大幅下降4.05%。
這是自1959年首次引入該數據以來的最大同比降幅,幾乎是上月降幅的近兩倍,同時該指標也已連續四個月同比為負。
M2是衡量貨幣供應量的重要指標,包括流通中的貨幣、貨幣市場基金餘額和儲蓄存款等。在一些目前並不太主流的經濟學家眼中,M2貨幣供應量能為美國通貨膨脹的走向和央行即將做出的利率決定提供重要線索。
在周二的數據出爐前,許多業內人士其實已事先預料到3月M2貨幣供應量可能進一步走低。摩根士丹利策略師邁克爾·威爾遜(Mike Wilson)本月早些時候就寫道,鑑於銀行業近期面臨的壓力,M2可能會“大幅下降”。
事實上,由於此份3月的M2數據,是自銀行業動盪以來首次的首份貨幣供應量指標,因此其本身就具有著關鍵的指向意義。隨著上月美國矽谷銀行和簽名銀行的倒閉,導致對地區型銀行股的普遍拋售,人們對整個美國金融體系的健康狀況始終抱有質疑。
銀行業危機的一大後遺症就是可能引發信貸緊縮。花旗銀行全球經濟學家Robert Sockin表示,銀行業相關壓力的影響將在今年晚些時候更加明顯,尤其是在信貸緊縮的情況下。這將導致發放的貸款減少,M2將繼續減少。
儘管已經預料到M2可能進一步回落,但此次3月M2貨幣供應量直接同比驟降4.05%的糟糕結果,多多少少仍令許多人頗為吃驚。
有鑑於經濟中流動的資金越少,可供銀行放貸以及供企業和消費者藉貸和消費的資金也料將相應越少,此份最新報告無疑可能進一步加劇人們對美國通脹回落和經濟衰退提早到來的猜測。
根據經濟學家弗里德曼早前的觀點,無論何時何地通脹都是一種貨幣現象。根據他的研究,廣義貨幣發行量的增長率,大約領先於通脹率12-24個月。
過去兩年多的M2增速和CPI同比變化其實便頗為符合這一規律。我們在今年早些時候曾介紹過,美國M2貨幣供應量增速大約領先CPI數據68週:按照這一期限進行調整,兩者存在頗為高度的重合性。
野村控股駐倫敦的波動率策略師Vincenzo Inguscio上個月在一份報告中也寫道,“貨幣供應不足應該會幫助美聯儲解決通脹問題”。
事實上,在獨立經濟學家Steven Anastasiou看來,目前M2的大幅回落甚至可能敲響通縮的警鐘。他近期已警告稱,如果未來M2進一步大幅下降,美國最終將出現通縮崩潰。
除了影響通脹外,美國貨幣供應量以有史以來最快速度收縮,對整個美國經濟而言可能也是一個非常危險的信號。週二美聯儲頗為青睞的一組衡量衰退前景的收益率曲線指標——3個月期國庫券收益率與10年期國債收益率的倒掛幅度,進一步擴大至了-167個基點。
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