格陵蘭島爭端：川普攪動北約棋局

作為全球經濟的“金絲雀”，韓國出口在1月迎來了強勁開局。最新數據顯示，今年1月前20天，韓國經工作日調整後的出口額年增14.9%，而這背後最大的功臣，是人工智慧（AI）熱潮引爆的半導體需求。

然而，亮眼的數據之下卻是明顯的分化。當AI晶片高歌猛進時，汽車等傳統優勢產業卻在美國關稅和全球需求放緩的雙重壓力下步履維艱。韓國出口的韌性，正面臨一場結構性的考驗。

半導體一騎絕塵，AI成核心引擎

韓國出口的成長故事，主角無疑是半導體。 1月前20天，晶片出口年增70.2%，延續了先前的強勁勢頭。全球對AI和資料中心的旺盛投資，正源源不絕地轉化為韓國半導體產業的訂單。

這股科技浪潮的拉動效應，有效對沖了其他領域的疲軟。除了晶片，無線通訊設備和石化產品的出口也分別實現了48%和18%的顯著成長，為韓國的貿易表現提供了多元支撐。

從主要市場來看，需求也保持穩健。韓國對華出口成長30.2%，對美出口成長19.3%。不過，對歐盟和日本的出口則分別下滑約15%和13%，顯示在全球不同經濟體復甦步伐不一的背景下，韓國出口市場也出現了明顯分化。

汽車產業承壓，關稅衝擊凸顯

與科技業的火熱形成鮮明對比的是傳統製造業的寒意。 1月，韓國汽車出口較去年同期下滑近11%，成為拖累整體數據的主要因素。同時，船舶出口也下降了18%。

這背後，美國關稅政策的調整是重要推手。儘管韓美貿易協定為韓國商品設定了15%的關稅上限，但這項稅率仍高於過去的自貿協定優惠安排。對於出口占GDP比重超過40%的韓國而言，關稅環境的變化直接影響其傳統產業的長期競爭力。

此外，美國方面也對韓國半導體產業施加壓力，要求儲存晶片製造商擴大在美生產，否則可能面臨高達100%的關稅威脅。如何在科技產業的拉動與傳統產業的壓力之間找到平衡，已成為韓國經濟的關鍵議題。

韓元貶值是把“雙面刃”

自去年6月底以來，韓元兌美元匯率已貶值超過8%。貨幣貶值在某種程度上提升了韓國出口產品的價格競爭力，是支撐出口的另一個關鍵因素。

但這把「雙面刃」的另一面，是進口成本的顯著推高，從而加劇了國內的通膨壓力。目前，韓國的整體及核心CPI均持續高於央行2%的目標。韓國央行警告稱，韓元若持續疲軟，將進一步加大原料和零件的輸入性通膨壓力。

在此背景下，韓國央行上週連續第五次將基準利率維持在2.5%不變，並刪除了政策聲明中「未來考慮降息」的措辭，顯示出更為中性的政策立場。央行總裁李昌鏑表示，經濟前景的上下行風險並存，未來的貨幣政策將依據後續數據決定方向。

美國總統川普在白宮釋放出複雜訊號，一方面暗示可能與歐洲就格陵蘭島問題達成妥協方案，另一方面又未排除採取激進措施的可能性。這場圍繞北極戰略要地的博弈，正演變為一場牽動市場神經的地緣政治大戲。

川普週二對記者表示，他相信最終會有一個讓北約和美國都「非常開心」的方案。但當被問到願意為此付出多大代價時，他的回答卻模稜兩可：「你們會看到的。」這種軟硬兼施的表態，反映出其顧問團隊希望緩和與丹麥及歐洲盟友緊張關係的意圖。

然而，就在幾天前，川普透過其社群平台「真實社交」發出了明確的經濟威脅。他宣布，計劃自2026年2月1日起，對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭出口到美國的所有商品加徵10%的關稅，並從同年6月1日起將稅率提升至25%。這項措施將持續到「完全、徹底購買格陵蘭島」達成協議為止。

極限施壓：川普的關稅牌

川普在格陵蘭問題上的策略，是他慣用談判手法的經典再現：先提出一個大膽到近乎不可能的要求，隨即以嚴重的經濟或軍事後果相威脅，然後靜待對手回到談判桌。這套「極限施壓」的劇本，已成為其貿易政策的核心。

此輪威脅的直接導火線，是歐洲多國對川普購買格陵蘭意願的冷淡回應。上週，法國、德國、挪威等七國向格陵蘭派遣軍事和外交人員以示團結，此舉被川普解讀為直接挑釁。作為報復，他迅速打出了關稅牌，將潛在的貿易衝突驟然升級。

歐洲領導人此前數月一直堅稱格陵蘭島是“非賣品”，但川普的關稅大棒，迫使他們不得不重新評估局勢。

歐洲承壓，重返談判桌

面對迫在眉睫的貿易戰風險，歐洲盟友被迫調整策略。他們原以為展現團結能夠遏止事態升級，結果卻事與願違。如今，歐洲領導人正積極安排與川普會面，試圖透過談判化解危機。

在川普式的談判中，雙方往往會從極端立場開始，但最終目標仍是達成交易。有分析認為，現在是時候讓「冷靜的頭腦佔上風了」。這種觀點也反映出白宮內部部分顧問的期望，即避免與歐洲爆發全面貿易戰，並尋求與丹麥達成某種妥協。

市場震盪與白宮安撫

川普的強硬立場立刻在金融市場引發震動。週二，美國股市遭遇了自去年10月以來最差的單日表現，道瓊指數下跌871點，跌幅達1.8%。同時，美元走弱，10年期美國公債殖利率則升至8月以來的最高水準。

圖：地緣政治緊張局勢下，美國10年期公債殖利率一度升至8月以來最高水平

值得注意的是，川普本人對其政策的市場反應高度敏感。他曾在去年4月因市場暴跌而暫停關稅措施，這使得本次市場的負面反應成為關鍵的觀察指標。

儘管市場動盪，白宮發言人庫希·德賽仍表示，市場對川普政府的政策抱持信心，並列舉了GDP成長加速、通膨降溫以及多項貿易協議等政績。與此同時，正在瑞士達沃斯參加世界經濟論壇的財政部長貝森特也試圖為局勢降溫，他表示：“坐下來，深呼吸……總統明天就會到這裡，他會傳達他的信息。”

格陵蘭的戰略價值與達沃斯議程

川普定於週三抵達達沃斯，預計將在演講中闡述其經濟議程和國家安全目標。據透露，格陵蘭島問題將是他與世界各國領導人會晤的重點之一，儘管截至目前，丹麥並未被安排在這些會議中。

川普對格陵蘭島的興趣由來已久，最早可追溯至第一任期。他認為，獲得這個島嶼對於控制具有重要戰略意義的北極地區至關重要。此外，島上豐富的礦產儲備以及其作為飛彈防禦計畫關鍵地點的潛力，也是他堅持己見的重要原因。

此前，副總統萬斯和國務卿盧比歐與丹麥及格陵蘭官員的討論並未取得成果。川普任命路易斯安那州州長傑夫·蘭德里為格陵蘭問題特使的舉動，也曾讓丹麥方面感到措手不及。然而，川普週二的最新表態似乎暗示了談判空間的存在。在他即將開啟第二任期一周年之際，其決策幾乎不受內部阻礙，正如他在發布會上開玩笑時所說：“我的人不怎麼會反駁我。”

美國總統川普的第二任期已滿一年，但他的經濟政績正呈現出越來越複雜的兩面性，甚至可能成為其政治上的「負資產」。

川普本月曾公開宣稱：“幾乎每一項經濟指標，都迅速從史上的最差數據，變成了最強、最好的數據。”

然而，現實遠非如此。美國經濟正陷入一種宏觀數據與微觀體感嚴重脫節的撕裂狀態。儘管股市、石油產量和實際薪資等指標看似強勁，但一般民眾的獲得感卻普遍不高。

宏觀數據向好，為何民眾感受不到？

當前美國經濟最核心的矛盾，是「表面繁榮」與「冰冷體感」的對立。一方面，人工智慧（AI）領域的巨額投資和富裕階層的消費撐起了部分宏觀數據；另一方面，通膨壓力重燃、就業市場停滯和消費者信心低迷，讓多數人感到壓力。

從經濟成長來看，雖然2025年第一季經濟意外萎縮0.6%，但在AI投資熱潮和高收入群體消費的拉動下，第二、第三季迅速反彈至3.8%和4.3%。經濟學家普遍預計，全年經濟成長約為1.8%。

但通膨問題依然棘手。去年12月CPI年增2.7%，雖低於他上任時的3.0%，但聯準會更看重的核心個人消費支出（PCE）價格指數，已從川普上任時的2.5%升至2.8%，持續高於2%的目標。這表明通膨的黏性可能被低估了。摩根大通警告，隨著企業將關稅成本轉嫁給消費者，2026年物價可能面臨新一輪上漲。

這種數據與體感的脫節在民調中暴露無遺。今年1月密西根大學消費者信心指數的初值僅54.0，遠低於一年前的71.7。高達44%的選民認為過去一年的財務狀況惡化，僅18%認為有所改善，更有76%的選民感到薪資成長沒能跑贏通膨。

房屋市場也是如此。雖然30年期房貸利率從6.96%降至6.06%，但由於房源嚴重短缺，購屋門檻依然很高，房屋擁有率反而從65.7%微降至65.3%。房地產平台Redfin預測，市場恢復「某種程度的常態」大約還需要五年。

東協與中日韓宏觀經濟辦公室（AMRO）首席經濟學家何東指出，雖然金融環境寬鬆能支撐美國經濟成長，但當前存在一些“暗流”，多項事態發展可能會削弱消費者和投資者的信心。

「財富效應」背後：極化的資產盛宴

金融市場的表現，進一步加劇了經濟的內部分化。

川普就職以來，標普500指數上漲15.7%，那斯達克指數更是飆漲近19.8%。企業稅後利潤在去年第三季創下3.59兆美元的年度新高。然而，這場盛宴的參與者卻寥寥無幾。股市上漲高度集中在“科技七巨頭”，顯著拉高了以金融資產為主的家庭財富。

穆迪分析估計，全美收入最高的10%族群貢獻了約一半的消費支出，這是自1989年有統計以來的最高比例。彼得森國際經濟研究所副所長馬庫斯諾蘭德稱，經濟成長的收益高度集中在高收入階層和AI相關產業，掩蓋了整體成長的不平等。

企業利潤的成長並未有效傳導至就業市場。失業率從2025年1月的4.0%攀升至12月的4.4%。 12月僅新增5萬個就業機會，遠低於預期。目前，全美失業人數（750萬）已超過職缺數（710萬），與川普上任初期的狀況完全相反。諾蘭德也預測，移民政策將導緻美國勞動市場今年淨流失200萬工人，可能進一步推高薪資並加劇通膨。

與股市形成反差的是，美元匯率持續滑坡。出於對關稅政策損害經濟的擔憂，美元指數從去年1月的108降至98.6。同時，比特幣價格在過去一年下跌了19.86%。

全球投資顧問公司BCA Research首席策略師阿瑟·布達吉安表示，2025年外國資本湧入美國的動能今年難以持續，隨著資本流入減弱，美元將面臨大幅貶值壓力。他認為：“一旦AI類美股下跌且美元大幅貶值，美股以統一貨幣計價的表現將遜於新興市場。”

經濟牌失靈？民調亮起紅燈

經濟上的「體感差」正直接轉化為政治風險。

本月初的最新民調顯示，僅有45%的選民認同川普的執政表現，不認同者高達54%。民眾對其處理通膨方式的不滿也加劇，反對者比例超出支持者17個百分點。

民主黨資深民意專家約翰·安扎隆分析稱，川普在2024年競選時成功塑造的「商業強人」形象，曾讓選民對他改善經濟抱有極高期待，而現在，這一優勢正在變成他的軟肋。他表示：“越來越多的選民認為他並未將經濟議題置於首位，這是一個極其危險的信號。”

民調也顯示，多數受訪者認為川普沒有正確的施政優先級，並且不關心「像你這樣的普通人」。高達53%的選民認為，總統正將太多精力浪費在委內瑞拉、伊朗等海外事務上，「並以犧牲國內經濟為代價」。

美國花旗集團一份研究報告20日說，日本國債市場動盪可能外溢至其他市場，尤其是美國國債市場，迫使部分投資人降低多種資產類別的投資風險。

日本30年期和40年期公債殖利率20日上漲超過25個基點並創新高。隨著日本定於2月8日舉行眾議院選舉，投資人擔心市場波動今後將進一步加劇。

花旗全球市場亞洲交易策略主管穆罕默德·阿帕巴伊20日在這份報告中寫道，風險平價基金可能需要賣出其當前風險敞口三分之一的資產。這些基金在股票、債券和大宗商品等多個類別配置資產。如果這些基金選擇賣出，光在美國就可能引發高達1,300億美元的債券拋售。

美國財政部長貝森特說，他已與日本財務大臣片山皋月通電話，並表示日本債市波動加劇已影響美債市場。

由於對日本財政狀況的擔憂日益加劇，日本債券市場波動性自去年初以來一直在上升，並對全球產生顯著溢出效應。彭博分析，這項轉變源自於日本央行決定放棄殖利率曲線控制政策，並開始逐步減少購買日本公債。

同時，為反制美國總統川普多次揚言要得到丹麥自治領地格陵蘭島，歐洲已著手拋售美債。丹麥"學界退休基金"20日說，計劃在月底前出售所持美國國債，價值約1億美元。

隨著多國債市大幅波動，國際現貨黃金價格21日突破每盎司4,880美元，創歷史新高。

來源: 中國金融資訊網

歐元兌美元在過去兩個交易日上漲約1.1%，一度觸及1.1767的高點。儘管隨後有所回調，但價格整體仍穩守在1.1700關卡上方。市場似乎進入了一種微妙的觀望模式，等待下一個關鍵訊號。

這輪上漲並非源自於歐元區經濟基本面的突然走強，而是美元本身陷入了困境。

美元為何走軟？內憂外患雙重夾擊

近期，美國總統在關稅和地緣政治議題上的強硬表態，讓市場對歐美關係的緊張情緒升溫。這種擔憂直接傳導至金融市場，交易員開始減持美元資產，特別是美國國債，拖累了美元匯率。

更深層的問題在於，麻煩正從經濟層面蔓延至制度層面。當天，美國最高法院審理一樁涉及聯準會的案件，引發了市場對貨幣政策獨立性可能受干預的擔憂。即便判決本身不直接影響利率決策，但這種爭議會提高風險溢價。當外界開始懷疑聯準會的自主性時，美元作為全球儲備貨幣的信譽光環便會受損。

同時，經濟數據也未能給美元支撐。最新公佈的ADP數據顯示，截至12月27日的前四周，美國僅新增8,000個就業崗位，遠低於先前四周的11,250個。雖然這並非官方非農報告，但它削弱了「美國經濟一枝獨秀」的敘事，讓美元在負面情緒和新聞頭條面前更加脆弱。

歐洲央行按兵不動，歐元獲被動支撐

如果美元走弱為歐元創造了機會，那麼歐洲央行的穩定訊號則為歐元提供了堅實的立足點。

歐洲央行行長在達沃斯明確表示，儘管全球貿易環境面臨挑戰，但只要減少非關稅壁壘，歐洲的競爭力仍穩固。她強調，目前歐元區的通膨可控，貨幣政策處於“良好位置”，短期內大機率將維持穩定。

這番表態向市場傳遞了一個明確訊號：歐洲央行不打算急於降息。目前歐元區2.00%的政策利率，恰好位於分析師估算的中性利率區間（1.75%-2.25%）內，意味著政策既不過緊也不過松。這種確定性使得歐元不易受到自身央行政策的拖累，反而將走勢的主導權交給了外部變量，尤其是美元的表現。

資金流向與技術面：後市關鍵看什麼？

除了宏觀政策，貿易摩擦的陰影和資金流動也透露出危險訊號。有消息稱，歐洲議會正在討論暫停去年7月與美國達成的貿易安排，以回應美方的威脅。這種討論本身就足以在市場掀起波瀾，促使交易員重新為風險定價。

一個值得關注的細節是，一家丹麥退休基金拋售了約1億美元的美國國債。儘管257億美元總資產中的這點拋售額在全球債市中微不足道，但它所代表的情緒信號不容忽視——部分機構已開始因擔憂美國財政和政策的不確定性而調整倉位。一旦這種行為形成趨勢，將對美元構成持續壓力。

這也解釋了為何歐元漲至1.17上方後，並未出現大規模獲利了結。在「比誰更差」的邏輯下，歐元成了那個「沒那麼糟」的選擇。

歐元兌美元日線圖顯示，匯價在1.1640附近獲得支撐後反彈，MACD等指標呈現修復態勢，上方阻力位於1.1767。

從技術圖來看，歐元兌美元在1.1700附近形成了一個多空拉鋸的樞紐。

• 關鍵支撐：位於1.1640。若價格回踩此位不破，多頭格局將得以維持。

• 上方阻力：第一目標看前期高點1.1767，突破後可能挑戰1.1807。

目前，市場多頭雖略佔優勢，但缺乏一鼓作氣的催化劑。空頭想要反攻，則需要看到美元風險顯著下降或美國基本面重大利好。在此之前，市場真正的方向可能取決於達沃斯等關鍵事件所釋放的訊號，或許只等一句話，就能引爆下一輪行情。

全球投資者對風險資產的興趣快速降低，比特幣也因此跌下90,000美元，打斷了今年以來的上漲趨勢。

近日的避險風潮與美國總統川普威脅吞併格陵蘭島有關，持續的地緣政治緊張局勢迫使投資人降低對風險資產的敞口，全球股市、加密貨幣、美國國債及日本國債同步下跌，凸顯市場的高度擔憂。

截至發稿，比特幣價格落在8,9000美元左右，過去七天內已累計下跌超過6%。市值第二大的以太幣過去七天下跌超過11%，其他代幣如幣安幣、瑞波幣、Solana也都錄得大幅下跌。

加密貨幣交易公司Flowdesk的場外交易員Karim Dandashy指出，90000美元是比特幣的關鍵水平，自今年年初以來，該價格一直起到支撐作用，跌破該價格水平可能是短期內的一個重要轉折點。

短期波動不可免

Monarq資產管理公司管理合夥人Shiliang Tang對媒體表示，比特幣的暴跌反映了風險資產的普遍外流，原因是白宮因格陵蘭島威脅對歐洲國家加徵關稅。黃金和白銀的上漲以及美元的疲軟也都印證了這個說法。

Hilbert集團首席投資長Russell Thompson指出，除了川普的關稅威脅外，美國參議院委員會推遲審議加密市場機構法案，打擊了加密市場上的積極情緒，而這主要與Coinbase擔憂該法案將損害行業創新有關。

該法案原本預計將順利通過國會並獲得川普簽名通過，但如今出現了新的不確定性，這不僅動搖了加密資產的價格，也影響了與數位資產相關的公司的股價。

不過，也有人對此態度樂觀。 Offchain Labs策略財務資深經理Beto Aparicio表示，比特幣即時反應風險偏好變化是其與宏觀經濟力量日益融合的另一個跡象，這表明比特幣正在成熟而非脆弱，即便短期波動仍在持續。

Coinbase執行長Brian Armstrong則在達沃斯論壇上再次發聲，表示比特幣將在2030年漲至100萬美元，核心原因是比特幣的供應量固定而需求不斷增長。

來源: 財聯社