時隔6個季度，日本經濟再次陷入萎縮

12月往往是美股表現強勁的月份，以至於投資者創造了"聖誕老人行情"（Santa Claus rally）這一術語，用來形容股市在年末至新年初歷來出現的上漲行情。

但在今年的聖誕老人到來之前，有一場足以影響市場的事件，將決定投資者是收到"聖誕禮物"（迎來歷史新高），還是收到"煤塊"（寓意行情慘淡）。這場事件便是聯準會12月9日至10日的政策會議，聯邦公開市場委員會（FOMC）將在會中決定是否調整基準利率。

"當前市場懸而未決的關鍵問題是，聯準會下周可能實施的降息能否觸發所謂的'聖誕老人行情'，"斯通克斯集團（StoneX）市場分析師法瓦德·拉扎克扎達（Fawad Razaqzada）在報告中寫道，"目前，對標普500指數的預測仍保持謹慎樂觀，但逐漸出更多樂觀，但逐漸出樂觀。"

目前，市場似乎對聯準會12月會議降息深信不疑。根據芝商所聯準會觀察工具（CME FedWatch Tool）的數據，30天聯邦基金利率期貨顯示，聯準會本週降息25個基點的機率約為87%。

這種對降息的樂觀情緒近期似乎一直在推動市場上漲。 11月美股經歷了數週拋售，標普500指數從10月28日的收盤高點下跌多達5.1%，跌至11月20日的低點。但隨後該指數在因感恩節縮短的交易週內反彈，並在12月5日結束的交易週再漲0.3%，距離歷史收盤高點僅差0.3%。

Aspiriant投資策略與研究董事總經理 Dave Grecsek表示，11月的拋售是由兩方面因素導致的：一是對美國政府長期停擺影響的擔憂，二是對人工智慧相關交易的疑慮。

格雷切克指出，對於過去幾年市場最熱門的交易之一（人工智慧）存在一定程度的疑慮，這是一件健康的事。此外，政府停擺現已結束，平息了投資者的一些最壞擔憂，並重啟了官方經濟數據的發布。這些經濟數據為降息論點提供了支撐，進而助力市場回升。

"就業市場方面的數據，更支持聯準會在12月再次降息，"格雷切克向《市場觀察》（MarketWatch）表示，"9月和10月期間，12月降息曾一度被排除在外。而現在，在11月下旬，它突然又被提上日程，我認為這正是推動市場的關鍵因素。"

但格雷切克表示，更重要的並非市場似乎已消化的12月降息，而是明年的額外降息。他稱，根據不同信源，投資人預計2026年還將有2至4次降息。這些額外降息才是真正可能推動市場走高、開啟"聖誕老人行情"的關鍵。

因此，在12月FOMC會議召開之際，投資者可能會密切注意任何與2026年貨幣政策相關的線索。除利率決議外，聯準會將發布《經濟預測摘要》—— 該報告每年發布四次，包含對未來預期失業率、通膨率和利率等因素的預測。

eToro美國投資分析師布雷特・肯韋爾（Bret Kenwell）也表示，"我認為關鍵在於美聯儲對2026年經濟和政策前景的預測，這將決定市場月底能否迎來'聖誕老人行情'。我們將能清晰了解美聯儲的立場及其對明年的預期，這將定下市場基調。"

目前無法確切知曉聯準會在這方面會有何種表態，這也是市場尚未對此定價的原因。肯韋爾表示，投資人可能會根據這些預測調整對未來降息的預期，但如果他們預計2026年降息兩次而聯準會僅預測一次，25個基點的差異可能意味著調整不會過於劇烈。

但如果鮑威爾在記者會的評論中對未來降息表示懷疑，即便聯準會實施了降息，也可能給12月的上漲行情潑冷水——就像去年12月FOMC會議後發生的情況一樣。

另一個需要注意的點是，鮑威爾的聯準會主席任期將於明年5月結束，美國總統川普已聲稱，他可能很快就會挑選一位願意降息的聯準會主席。

"考慮到下一任主席可能比鮑威爾更鴿派，這或許足以讓上漲行情延續下去，」肯韋爾說。

聯準會會議前的投資人部位佈局

即便市場預期聯準會降息，也無法保證美股在會議當天會有何種反應。

根據12月10日到期的選擇權合約溢價，選擇權交易員預計標普500指數週三將出現1.3%的波動。法國巴黎銀行（BNP Paribas）表示，這是年底前預期最大的隱含波動幅度。

"展望未來，我認為市場將出現大幅波動。我完全可以預見納指在未來幾週再漲5%至10%，或者出現相反走勢，" Prospero.ai首席執行官喬治・凱拉斯（George Kailas）表示，"我認為現在所有人都應該認真對待波動問題。"

Prospero.ai利用人工智慧解讀機構交易數據和選擇情緒，將其轉化為可供散戶投資者解讀的市場訊號。在創辦該公司之前，凱拉斯曾在對沖基金工作，並有自己的交易經驗。

凱拉斯向《市場觀察》表示，他預計未來幾週主要指數都將大幅波動。他指出，政府停擺意味著機構投資者無法取得政府部門的官方數據報告，這影響了他們使用的交易模式。因此，機構投資人正在即時應對市場變動。凱拉斯以英偉達發布財報後的隔天市場初步反應及隨後的反轉為例說明了這一點。

這種動態可能會持續到即將召開的聯準會會議。有些交易員懷疑，市場會否在聯準會公佈利率決議當日出現類似英偉達那樣的"買預期，賣事實" 行情。

凱拉斯表示，他的模型顯示市場情緒較多，但他不願低估短期波動。他給交易員的建議是："不要過於放鬆警惕。"

"要習慣在一些艱難的日子裡減持部分部位。我認為人們把交易當成了非黑即白的選擇，" 凱拉斯說，"太多人沒有掌握這種操作技巧。"

隨著投資者為聯準會會議可能引發的波動做準備，試圖掌握市場時機的交易員可能會受到衝擊。但肯韋爾表示，從長遠來看，聯準會持續降息的前景，加上經濟沒有即時生存威脅，可能對長期看漲的投資者有利。

"從短期來看，如果聯準會沒有迎合多頭的期望，會議前後可能會出現波動。但從長期來看，多頭仍有順風助力，" 肯韋爾說。

聯準會會議前一周，美國主要股指均收高。道瓊指數當週上漲0.5%，標普500指數上漲0.3%，納指上漲0.9%。

除了聯準會會議這一核心事件，投資人還將獲得更多數據以清楚了解就業市場狀況，包括週二的10月職缺數據和週四的首次申領失業救濟金人數數據。

來源: 金十數據

根據知名學術經濟學家分析，儘管聯準會內部官員對美國經濟走向存在深刻分歧，但該機構仍決定啟動降息。

負責制定利率的聯邦公開市場委員會於本週三（12月10日）公佈利率決議。絕大多數投資者預計，聯準會將連續第三次會議下調借貸成本，降息25個基點至3.5%-3.75%的目標區間。

受芝加哥大學布斯商學院克拉克中心委託的經濟學家中，多數認同市場預期。在40位受訪者中，有85%認為聯準會將因擔憂美國勞動市場疲軟而放寬信貸條件。

然而，他們認為委員會在這次決議中幾乎必然產生分歧——此次調整將使央行基準聯邦基金利率目標區間降至三年多來的最低水準。這項決策背後是日益增長的憂慮：由於生活成本攀升，一般美國人正承受著越來越沉重的經濟壓力。

聯邦公開市場委員會成員在2025年最後一次議息會議投票前，始終在爭論政策優先級：是應重點關注正在走弱的勞動力市場，還是應對自2021年春季以來持續高於央行2%目標的通脹率。

部分地區聯邦儲備銀行主席表示，儘管他們先前支持聯準會在10月的降息決定，但當前由於主導的服務業通膨正逐步攀升，他們將不再贊成繼續降息。而此時，川普總統實施的關稅政策對美國進口商品價格的全面影響尚未完全顯現。

但紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯上月底釋放訊號，顯示他與其他委員會核心成員將支持再次降息25個基點，以此作為防範美國勞動市場進一步放緩的保障措施。

調查顯示，僅有一位受訪者認為聯邦公開市場委員會的12位具投票權成員能克服分歧、一致支持降息。 60%的受訪者預計將出現兩票反對，另有三分之一的受訪者預期反對票將達到三張或更多。

布蘭迪斯大學教授史蒂芬·切凱蒂表示："如果反對意見的理由是通膨目標尚未達成，這反而有助於增強該目標的可信度。但同時，嚴重的分歧——無論他們是否投票反對決議——都會引發對聯邦公開市場委員會集體目標的質疑。"

自2019年9月以來，聯邦公開市場委員會會議上從未出現超過兩張反對票。上一次出現三張以上反對票還要追溯到1992年。

最可能對降息投反對票的是堪薩斯城聯邦儲備銀行主席傑夫·施密德，他在10月的會議上也曾持異議。波士頓聯邦儲備銀行主席蘇珊·柯林斯和芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯坦·古爾斯比已暗示，本輪可能加入施密德的反對陣營。

聯準會理事邁克爾·巴爾也釋放訊號，認為降低借貸成本的空間有限。而與其同屬理事會的史蒂芬·米蘭幾乎必然將再次呼籲大幅降息50個基點。

身為川普的親密盟友，米蘭與美國總統同樣迫切希望藉貸成本快速下降。

經歷數年強勁表現後，聯邦公開市場委員會許多成員認為美國勞動市場開始降溫。美國勞工統計局最新報告顯示，9月美國的就業機會意外大幅增加。但失業率已逐步攀升，近期私部門數據顯示美國企業正在裁減更多員工。

許多調查受訪者認同聯邦公開市場委員會鷹派官員的觀點，認為聯準會應更專注於對抗通膨，而非維持強勁的勞動市場。 48%的受訪者認為控制物價應是首要任務，僅有5%認為重點應放在就業上，其餘受訪者則希望聯準會的雙重使命能得到同等重視。

麻省理工學院教授黛博拉·盧卡斯表示："我更希望美國放棄雙重使命，轉而採用僅專注於通膨的單一目標。貨幣政策對就業產生顯著影響的直接關聯性尚未得到充分的實證支持。"

鷹派官員同時指出美國經濟成長相對強勁，而鴿派則強調美國經濟嚴重依賴人工智慧及其相關產業的繁榮——這股浪潮既拉動了資本支出，又透過科技股估值攀升支撐了零售消費。

受訪者也被問及，若標普500基準股指下跌20%將對美國經濟產生何種影響。三分之一的受訪者認為隨之而來的消費和投資下滑將引發經濟衰退，而近三分之二的人則認為美國經濟成長將減弱，但尚不足以導致嚴重放緩。

來源：匯通網

泡泡瑪特股價週一遭遇重挫，投資人對這家潮玩製造商在美國市場的成長動能產生疑慮。在公司先前公佈美國市場超預期成長後，市場正密切關注其銷售動能能否維持。

週一，泡泡瑪特港股盤中一度暴跌9%，為逾一個月最大跌幅，較8月高點累積回撤約40%。市場擔憂其在美國"黑五"促銷期間的銷售可能未達預期，打擊了投資者信心。

股價承壓之際，做空力量持續集聚。根據標普全球數據，截至上週四，泡泡瑪特的賣空股份已升至流通股的6.3%，創2023年8月以來最高水準。

光大證券國際策略師Kenny Ng表示，投資人對泡泡瑪特銷售動能緩存在擔憂，同時賣方的一些謹慎觀點也打壓了股價。

從成長1200%降至不足500%？美國銷售增速或大幅放緩

美國市場表現成為焦點，此前泡泡瑪特在第三季財報中披露美國銷售年增率1200%，令投資人對海外擴張充滿期待。

但最新跡象顯示成長動能正在減弱。伯恩斯坦駐香港亞洲消費股分析師Melinda Hu指出，股價疲軟"很可能是受11月份北美線下銷售趨勢下滑推動"，她預計公司本季美國銷售增速將放緩至500%以下。

晨星分析師Jeff Zhang警告，潛在的美國銷售疲軟可能削弱市場對泡泡瑪特成長的信心，海外銷售勢頭此前一直是投資者緊密追蹤的關鍵指標。

交易員持續加大看跌押注，做空比例已達28個月高位，反映出投資人對公司成長可持續性的擔憂。市場觀察家指出，泡泡瑪特面臨產品多樣性不足和缺乏新收入驅動因素的擔憂。該公司股價近月經歷過山車行情，波動加劇。

花旗維持看漲押注

儘管近期股價大幅回調，投行仍看好泡泡瑪特的長期成長趨勢。

花旗在上個月的研發中表示，公司核心IP Labubu的價值尚未完全釋放。 Labubu 4.0版本確認將於2026年推出，且索尼影業已獲得該IP的電影改編權。花旗指出，SKULLPANDA等多元IP矩陣及海外擴張進展共同構成成長動力。

來源: 華爾街見聞

週一（12月8日）亞歐時段美元兌加幣近期持續呈現弱勢格局，目前匯價面對上週五的巨額跌幅，未出現明顯反彈，在1.3800關口附近震盪調整。

市場目光高度聚焦於本週聯準會與加拿大央行（BoC）的貨幣政策決議以及美、加墨貿易關係的進展，同時加拿大超預期的就業數據則成為支撐加元、壓制匯價的關鍵驅動力，短期美加匯率下行趨勢明顯，本文梳理了加元近期加速升值的原因。

就業數據大超預期，加幣獲得強力提振

這走勢的直接誘因是上週五公佈的加拿大11月勞動市場報告－數據表現遠超市場預期，顯著提振加幣市場人氣。

報告顯示，加拿大11月經濟新增就業人數5.36萬個，大幅扭轉了經濟學家先前預期的裁員5,000人的悲觀局面，且實現連續第三個月就業成長（10月新增6.66萬個）。失業率方面更是超出預期，從10月的6.9%意外降至6.5%，不僅優於市場預測的升至7.0%，更創下2021年末以來的最大單月降幅。

聯準會降息預期壓制美元，貿易不確定性拖累加元

鑑於美國勞動市場狀況持續惡化，市場普遍預期聯準會將在周四的貨幣政策會議上實施25個基點的降息，將基準利率下調至3.50%-3.75%區間，這一預期在一定程度上限制了美元的上行空間。

不過，美加貿易關係的不確定性仍為加幣走強埋下隱憂，成為匯價的核心拖累因素。

上週五加拿大總理馬克·卡尼與墨西哥總統克勞迪婭·申鮑姆會晤後，美國總統特朗普雖評價會談"進展良好、富有成效"，但未明確華盛頓重啟與加拿大貿易談判的具體時點，僅以"拭目以待"回應相關問答，給雙邊貿易前景蒙上陰影。

美國補發通膨數據低於預期，為降息鋪路

同期，經通膨調整可支配所得連續兩月停滯，名目薪資漲0.4%；9月商品支出創5月來最大降幅，中產階級因就業與預算壓力轉折扣通路購買商品。

此外，雖然12月密西根消費者信心指數升至53.3超出52的預期，但通膨預期降溫（未來一年4.1%、五年3.2%）但仍為聯準會降息創造條件。

對美元兌加幣而言，短期走勢將持續受制於兩大央行的政策預期博弈，以及美加貿易談判的進展。

1.3800關卡的攻防戰將成為市場關注的核心，若後續美國經濟數據表現疲軟，疊加聯準會降息落地，匯價可能進一步下探；而貿易不確定性升溫則可能為匯價提供階段性支撐。

薪資與參與率表現穩健，加央行寬鬆週恐宣告結束

這組強勁數據直接削弱了市場對加拿大央行在12月10日政策會議上降息的預期，目前市場普遍預期該行將維持2.25%的基準利率不變。

回顧10月決議，加拿大央行曾降息25個基點，並暗示此次調整可能標誌著寬鬆週期的終結，強調當前政策立場對經濟"處於適宜水平"，本次就業數據反向驗證了加央行的說法。

同時多位受訪經濟學家一致認為該行下週將維持利率穩定，其中超過一半更是預期利率至少將維持目前水準至2027年。

技術分析：

美元兌加幣的下跌走勢跌幅遠超美元指數，市場對美、加、墨貿易關係的樂觀改善，加拿大央行維持利率不變的鷹派預期進行了激進的押注。

匯價的長陰線代表了趨勢反轉的強烈訊號，目前壓力位在1.3886，支撐位在1.3800和1.3700的整數關卡。

（美元兌加幣與美元指數日線疊加圖，來源: 易匯通）

來源：匯通網

英國首相史塔默準備接待烏克蘭總統澤倫斯基以及法德領導人，此時美國正施加越來越大的壓力，要求達成對俄羅斯和平協議。

法國總統馬克宏和德國總理默茨週一造訪唐寧街參加會議，以此向澤連斯基展示支持。目前各方擔心，美國可能會試圖強迫基輔接受一項帶有濃重俄羅斯色彩的解決方案。

美國總統川普上週日暗示，澤連斯基在拖延協議，甚至還沒「讀過」最新的計畫。

美國發布的國家安全戰略指責歐洲官員阻礙和平協議，這進一步加劇了歐洲對美國立場的擔憂。該戰略稱，迅速結束戰鬥並"重建與俄羅斯的戰略穩定"是美國的"核心利益"。

根據唐寧街的一份宣讀文件顯示，上週日，斯塔默與荷蘭首相斯霍夫通話，雙方重申了"持續國際支持烏克蘭國防的必要性"；愛麗舍宮的一位官員表示，此次倫敦會議的目的是"在困難時刻保持烏克蘭的穩固"。

該官員補充道，會談旨在"鞏固"歐洲和烏克蘭在和平條款上的立場，以便"在堅實的基礎上與美國人達成共識"。 "重要的是讓美國人從烏克蘭人那裡聽到什麼是可能的，什麼是不可能的。"

預計澤倫斯基將向其他領導人通報烏克蘭與美國官員近期會談的情況。

在會見比利時首相德韋弗後，預計默茨將向同行通報比利時反對歐盟使用被凍結的俄羅斯主權資產的計畫。

這項倡議涉及利用在歐洲持有的被凍結俄羅斯主權資產為烏克蘭籌集貸款，以資助其軍事和預算需求。英國已提議加入，歐盟領袖將在12月18日至19日的峰會上對此進行辯論。

白宮上月提議根據其和平提案的原始條款，提取這些資產用於投資烏克蘭和俄羅斯，這使得歐洲動用俄羅斯資產的努力變得更加緊迫。

在歐洲各國的支持下，烏克蘭官員發起了一場激烈的外交保衛戰，旨在改善美國計畫的條款。

澤連斯基上週六在基輔表示，他與川普的特使威特科夫和總統女婿庫許納進行了"長時間且實質性的通話」。此前，這兩人在邁阿密與烏克蘭的首席談判代表烏梅羅夫和總參謀長納托夫會面。

在邁阿密會議之前，威特科夫和庫許納上週在克里姆林宮與俄羅斯總統普丁坐談了五個小時，討論修訂後的美國和平提案中的一些要點。

他表示，已與美方就"與美國談判的下一步驟和形式"達成一致，並在親自見到烏梅羅夫和納托夫時，將收到邁阿密會議的"詳細"簡報。

在上週日的晚間電視演說中，澤連斯基表示：

「我們已經開始了一個新的外交週，將與歐洲領導人進行磋商。主要是安全問題、對我們需要韌性的支持、以及國防支持計劃。首先是防空，以及對烏克蘭的長期融資。當然，我們還將討論談判中的共同願景和共同立場。

在唐寧街的會談中，默茨預計將提出擔憂：考慮到法國和英國的財政拮据，作為烏克蘭最大的軍事援助提供者，柏林最終可能要承擔明年支持烏克蘭的大部分帳單。

最近幾天，俄羅斯軍隊升級了對烏克蘭城市和關鍵基礎設施的攻擊，導致全國範圍內出現大面積停電。

除了與西方同行討論他們確保美國促成的和平協議公平的計劃外，這位烏克蘭總統很可能會要求提供更多的軍事和財政援助。

「我們將繼續與合作夥伴合作，以確保我們的防禦在應對這些攻擊時變得更加強大，」他說。 "當務之急很明確：更多的防空系統和飛彈，以及對我們捍衛者的更多支持。"

英國外交大臣庫柏將於週一訪問華盛頓，這是她9月上任以來的首次訪問。她將會見美國國務卿魯比奧和川普的中東顧問馬薩德·布洛斯（Massad Boulos），並討論烏克蘭和加薩局勢。

來源：金十數據

美元整體維持偏弱震盪態勢，美元指數在五週低點附近徘徊，反映出市場對聯準會即將開啟降息週期的普遍預期。同時，非美貨幣中，澳元表現特別突出，兌美元連續第十二個交易日上漲，盤中一度逼近0.6650的關鍵心理關口，創下兩個多月以來的新高。

這一輪澳幣的強勢並非孤立行情，其背後是澳洲通膨數據超預期回升、澳洲央行貨幣政策立場可能轉向審慎乃至偏緊的市場預期快速升溫所致。在全球主要央行貨幣政策路徑差異化調整的背景下，澳幣兌美元的走勢成為觀察市場風險偏好與利率預期變化的重要風向標。

美國方面，最新公佈的個人消費支出物價指數（PCE）雖顯示核心通膨率略有回落至2.8%，但仍顯著高於聯準會2%的長期目標。然而，更受市場關注的是消費者對未來通膨的預期指標——密西根大學調查顯示，一年期和五年期通膨預期均出現下降，這被解讀為家庭部門對物價前景趨於樂觀的訊號。儘管如此，近期勞動市場數據持續走軟，新增就業機會減少，失業率溫和上升，這些都強化了市場對聯準會將很快啟動降息操作的判斷。根據利率期貨市場的定價，本週三聯準會宣布下調聯邦基金利率25個基點的機率已高達87%。這一高度一致的降息預期，使得美元資產的相對吸引力有所削弱，美元指數承壓運作。值得注意的是，聯準會內部對於未來政策路徑仍存分歧：部分委員認為關稅等因素可能重新推高物價，主張保持謹慎；而另一些成員則傾向於順應經濟放緩趨勢，推動更快降息。這種政策不確定性雖然暫時被降息共識所掩蓋，但一旦後續數據出現反复，仍可能引發市場波動。

相較之下，澳洲的宏觀經濟圖景呈現出不同的節奏。第三季消費者物價指數年增3.2%，較第二季2.1%的漲幅明顯加快，顯示通膨壓力再度抬頭。這項數據打破了先前市場對澳洲通膨將持續回落的線性預期，促使交易員迅速調整對澳洲央行未來行動的押注。先前普遍存在的"澳洲央行將跟隨全球多數央行進入降息週期"的鴿派預期正在被修正，越來越多的投資者認為，至少在短期內，澳洲聯邦儲備銀行可能會選擇按兵不動，甚至不排除在未來某個時點重新評估收緊政策的可能性。這種貨幣政策立場的潛在轉變，直接提升了澳幣的利率吸引力。此外，商品價格，尤其是鐵礦石等關鍵出口資源的價格穩定回升，也為澳元提供了基本面支撐。在全球成長前景尚不明朗的環境下，澳洲相對較強的通膨表現反而成為支撐本幣走強的獨特因素，反映出不同經濟體在應對週期波動時的非對稱反應。

市場表現來看

澳元兌美元的技術形態展現出明確的上升趨勢。連續十二個交易日的上漲不僅突破了多個短期阻力位，也在日線層級形成了穩定的多頭排列。價格目前0.6644，已回到並站上前期關鍵水平，顯示階段性重心上移。上方0.6650區域對應前高與心理關卡疊加，短期存在一定技術性消化壓力。

MACD指標快慢線向上發散，柱狀體持續放大，反映趨勢動能仍在；但RSI約69附近，接近偏熱區，提示上行過程中可能伴隨震盪與節奏放緩。下方關注0.6540一帶的結構支撐有效性，若回撤仍能維持高位整理，則有利於延續趨勢的穩定性。

展望未來

澳幣兌美元的進一步走向將取決於兩大核心變數的博弈：一是澳洲聯儲在本週二貨幣政策會議上的表態是否確如市場預期般轉向鷹派或至少表現出更高的警惕性；二是聯準會在周三議息會議後所提供的政策指引能否緩解市場對其過早或過度降息的擔憂。若澳洲央行明確釋放暫停降息甚至考慮重新收緊的訊號，同時聯準會在會後聲明中強調通膨風險未消、未來行動需依賴數據，澳元有望突破0.6650並測試更高水準。

反之，若澳洲央行重申寬鬆立場，則當前澳元的漲勢可能面臨回檔壓力。此外，市場也將密切關注聯準會公佈的利率點陣圖，該圖表將揭示聯準會對未來利率路徑的集體看法，尤其關於2026年的利率預測將成為判斷政策可持續性的關鍵依據。目前缺乏最新的非農業就業和通膨數據作為參考，使得這次會議的溝通藝術顯得格外重要。

來源：匯通網