日本大選反轉：為何自民黨大勝反利好日圓？

儘管日本首相高市早苗的財政擴張承諾曾多次攪動市場，但分析師認為，執政黨自民黨在周日大選中取得壓倒性勝利，可能反而是日本債券和日圓的最佳結局。

此次選舉一度讓全球投資者神經緊繃。市場擔心日本失控的財政支出會引發匯市和債市的劇烈拋售，而作為全球主要經濟體，其市場動盪可能產生連鎖反應。上個月，日本債市的波動就曾一度推高了從美國到德國的借貸成本，為全球高負債經濟體敲響了警鐘。

壓倒性勝利的「反常」邏輯

然而，分析師指出，自民黨的絕對勝利最終可能對日本國債有利。

一個關鍵原因是，這將使高市早苗無需與在野黨進行政策談判，而後者的減稅和支出計劃甚至更激進。同時，強大的議會席次優勢將賦予她更大的政策自由度，可以更靈活地應對市場壓力，及時調整政策以防止日圓過度走弱或借貸成本失控。

本週的一項民調顯示，自民黨與其執政夥伴「日本維新會」可能在眾議院465個席位中合計拿下多達300席。

瑞穗證券日本業務首席策略師大森昌希表示：「雖然還不能確定是否是壓倒性勝利，但高市早苗顯然已經處於有利地位。這就是為什麼她不一定需要擔心進一步加大支出。」他補充說：「我認為，自民黨和高市早苗最初的策略可以說是有些孤注一擲。」

市場為何一度緊張？

自去年10月高市早苗贏得自民黨總裁以來，身為前首相安倍晉三「安倍經濟學」的追隨者和一位財政鴿派，她的政策傾向已經讓市場感到不安。期間，日本公債殖利率飆升至歷史峰值，而日圓兌美元匯率也徘徊在近18個月的低點，迫使日本決策層多次發出乾預市場的口頭警告。

日本公債殖利率曲線在高市早苗上任後明顯上移，長期公債殖利率創下歷史新高

生活成本是本次選舉的核心議題。持續疲軟的日圓推高了進口商品成本，加劇了民眾的焦慮。同時，不斷攀升的債券殖利率也直接推高了房貸利率和企業借貸成本。

分析師稱，週日選舉結果出爐後，日圓和日債短期內可能立即走弱，但這反而可能促使高市早苗迅速做出政策回應，或至少在周一的勝選新聞發布會上承認市場的擔憂。

事實上，高市早苗已經展現出這種彈性。本週早些時候，她曾緊急澄清競選期間被外界視為「支持日圓疲軟」的言論。去年11月，在債券市場對一項21.3兆日圓（約1,357.2億美元）的刺激方案反應冷淡後，她也曾被迫出面澄清自己的財政理念。

財政承諾與市場底線

作為已開發國家中負債最重的國家，日本的超長期國債對任何財政約束放鬆的訊號都特別敏感。

1月20日，高市早苗宣布解散國會並舉行大選，同時承諾將暫停徵收食品稅兩年。但由於並未說明如何填補約10兆日圓的收入缺口，此消息導致30年期日本公債殖利率一度飆升至3.88%的歷史高點。

Nedgroup Investments固定收益主管戴維羅伯茲表示，這次拋售很可能會獲得進一步的動力，全球投資人都在密切關注。

受提前選舉和減稅承諾影響，日本30年期公債殖利率在1月20日飆升至近3.9%的歷史高點

此外，美國方面也一直在要求東京穩定市場。擁有龐大的議會多數席位，可能會讓高市早苗更容易完成這項任務。

巴克萊日本外匯和利率策略主管門田信一郎領導的團隊在報告中寫道：“儘管政府最初可能旨在強化積極的財政擴張，但來自市場和美國政府的壓力將迫使它採取克制態度。減少與在野黨合作的需求，也將支持這種轉變。”

未來展望：政策或趨於保守

值得注意的是，相較於在野黨，高市早苗的財政承諾已經顯得相對保守。主要在野黨「中間改革聯盟」呼籲徹底廢除食品稅，而新興政黨「國民民主黨」則希望將全品類增值稅降至5%。相較之下，高市早苗暫停8%食品稅兩年的提議影響較小。

市場甚至開始猜測，由於高市早苗目前的政治地位比兩周半前做出承諾時要穩固得多，她最終可能完全放棄免除食品稅的計劃。

牛津經濟研究院資深日本經濟學家山口典博指出：“自民黨承諾的是'致力於'降低食品消費稅，而非堅定承諾實施減稅。如果不再需要迎合在野黨的要求，那麼這樣做的必要性自然就降低了。”