日圓空頭巋然不動，植田「鷹聲」難改市場看跌大勢！

川普，又有新消息傳出！

當地時間12月6日，美國總統川普下令調查美國食品供應鏈，重點追蹤可能的價格操縱及其他反競爭行為。據悉，川普已要求美國司法部和聯邦貿易委員會成立專案工作小組。

另外，美國明尼蘇達州的系列社會福利詐騙案近日不斷曝光，涉案金額已超過10億美元。川普一面抨擊明尼蘇達州的索馬利亞移民社區，稱其為"垃圾"，宣布取消該州所有索馬利亞難民的臨時庇護身份；一面抨擊明尼蘇達州民主黨州長蒂姆·沃爾茲和其他民主黨官員失察並涉嫌腐敗。

川普下令調查

根據彭博社消息，川普已下令司法部和聯邦貿易委員會調查美國食品供應鏈，重點追蹤可能的價格操縱及其他反競爭行為（這些行為推高了肉類、種子和化肥等商品成本），尤其針對外國公司。

川普在本週六發布的行政命令中表示，已要求司法部和聯邦貿易委員會成立專案工作小組，專門調查各類反競爭行為，以及外國實體對食品相關產業的控制是否構成國家安全威脅。

行政命令稱，"一個可負擔且安全的食品供應對美國的國家和經濟安全至關重要。然而，反競爭行為，特別是由外國控制的企業實施的行為，威脅著美國食品供應的穩定性和可負擔性。近年來，美國食品供應鏈中的某些公司甚至已就指控其操縱價格的民事訴訟達成和解，支付了數千萬美元。

彭博社指出，這項命令出台之際，川普正回應美國民眾對生活成本上漲的日益不滿——這一問題已導致民主黨在11月的多項關鍵選舉中擊敗共和黨。

上個月，川普已下令調查肉類加工行業，並指責"外資控股的主要企業"導致牛肉價格上漲。當地時間11月7日，川普要求美國司法部就肉類加工公司可能在推高牛肉價格中所扮演的角色展開調查。川普在社群媒體上指責該行業"透過非法串通、操縱價格和控制價格"導緻美國消費者購買牛肉的成本高昂。他呼籲對此展開調查，重點在於潛在的違反反壟斷法的行為。

BBC指出，目前，飆升的牛肉價格已經成為一個政治問題，可能影響川普降低美國食品成本的承諾。根據美國政府10月發布的數據，截至9月的12個月內，牛肉末的零售價格上漲了12.9%，牛排上漲了16.6%。一磅牛頸肩絞肉（來自牛頸和牛肩的較肥肉末）的平均價格為6.33美元，而一年前為5.58美元，這些漲幅顯著超過了3.1%的總體食品通脹率。

一些經濟學家指出，供應限制加上牛肉需求旺盛是價格高昂的主要原因。美國牛隻存欄量已降至近75年來的最低水準。由於多年乾旱迫使牧場主削減牛群規模，而牛群重建需要數年時間，該產業數十年來的萎縮狀況進一步惡化。但也有人認為，如果美國政府關注少數幾家公司主導肉品加工市場的方式，就可以降低牛肉價格。

震動美國！川普怒批

根據新華社消息，美國明尼蘇達州的系列社會福利詐騙案近日不斷曝光，涉案金額迅速擴大，震驚全美，並引發一場政治風波。

根據美國媒體報道，這些詐騙案目前進入起訴階段的已有三起，涉及一個非營利組織，名為"餵養我們的未來"。法律文件顯示，該組織僅在2020年至2022年，便以為數千個兒童團體提供福利餐食為名，騙取"聯邦兒童營養計劃"超過2.5億美元的資金。

與"餵養我們的未來"相關聯，調查人員又挖出一個號稱為無家可歸者和殘疾人提供住所的非政府組織和一個號稱為自閉症兒童提供服務的非政府組織。這兩個組織都透過向州內主管機關提供虛假資訊的方式騙取巨額福利資金。

白宮本月1日稱，相關案件涉案金額已超過10億美元。而川普今年6月任命的明尼蘇達州地區代理聯邦檢察官約瑟夫·湯普森表示，該州存在一個"詐騙了納稅人數十億美元的犯罪網絡"。

本案引發美民眾對政府福利經費監管有系統性漏洞的質疑。美國哥倫比亞廣播公司5日披露，早在2019年，明尼蘇達州政府官員便發現"餵養我們的未來"存在問題，但因該組織威脅提起訴訟，州教育局決定不對該組織申請的項目發起審查。

目前，相關案件中已有87人被起訴，其中61人被定罪，其主犯是一名白人，大多數涉案人員是居住在明尼蘇達州的索馬利亞移民，幾乎都擁有美國國籍或綠卡。

川普藉此發動政治攻勢。他一面抨擊明尼蘇達州的索馬利亞移民社區，稱其為"垃圾"，宣布取消該州所有索馬利亞難民的臨時庇護身份；一面抨擊明尼蘇達州民主黨州長蒂姆·沃爾茲和其他民主黨官員失察並涉嫌腐敗。

美國國會眾議院監督與問責委員會3日啟動調查，要求沃爾茲提交所有涉及他如何處理相關案件的文件。美國財政部、內政部和小型企業管理局本周也陸續宣布將介入相關案件調查。

沃爾茲則為州政府的應對措施辯護，稱已採取一系列新的防詐騙措施，包括成立特別工作組、加強各機構間資訊共享以及利用人工智慧審核可疑帳單等。

來源：國際金融報網

引言：全球經濟不確定性下的美國困境

2025年，美國經濟正處於關鍵轉折點。貿易戰升級、地緣政治緊張以及國內財政壓力交織成網，不僅影響美國本土，也波及全球供應鏈和金融市場。根據國際貨幣基金組織（IMF）最新預測，2025年全球經濟成長率將放緩至3.2%，其中美國的貢獻面臨下行風險。核心問題是美國國家債務的指數級擴張：截至2025年11月，總公共債務已超過38兆美元，較2000年的約6兆美元增加了六倍多。這項債務負擔已從結構性問題演變為系統性危機，利息支出已成為聯邦預算的最大單一開支，超過國防和醫療支出。同時，川普政府的關稅政策和移民限制措施加劇了通膨壓力，消費者信心指數在11月跌至88.7的低點，零售銷售成長放緩至0.2%。本文將基於最新數據，分析這些因素的互動機制，並探討2026年可能的政策路徑及其全球影響。

債務雪球效應與財政可持續性危機

美國國家債務的成長並非突發事件，而是長期財政失衡的累積結果。從2008年金融危機到2020年疫情救助，聯邦赤字累計擴張了約20兆美元。 2025年，債務/GDP比率已接近130%，遠高於二戰後高峰。國會預算辦公室（CBO）數據顯示，2025財年利息支付預計達1.05兆美元，佔聯邦支出的15%以上，首次超過國防預算的約9,500億美元。這個"利息陷阱"源自於2022年聯準會升息週期：平均債務利率升至3.39%，使現有債務負擔雪上加霜。

債務動態可透過簡單模型說明：假設債務存量D，利率r，初級赤字p（不含利息），則下一期債務D_{t+1} = D_t (1 + r) + p_t。 2025年，r約為3.39%，p_t超過2兆美元，導致債務以每年約5%的速度複利增長。若無改革，到2030年，利息支出可能佔GDP的6%，超過社會安全支出。 X平台上，經濟學家如@anders_aslund指出，這種財政主導（fiscal dominance）將迫使貨幣政策向寬鬆傾斜，放大通膨風險。

全球視野下，這場危機並非孤立。外國債權人如日本和中國持有約8兆美元美國國債，任何違約或債務重組（如債務豁免）將引發債券市場崩盤，類似於1929年大蕭條後的債務危機。評論家認為，川普政府的債務上限上調至43萬億美元僅是"踢罐子"策略，短期緩解了違約風險，但加劇了長期不信任。市場數據顯示，10年期公債殖利率已升至4.09%，反映投資人對財政可持續性的擔憂。

貿易戰與關稅引發的通膨傳導

川普第二任期的貿易政策是債務危機的催化劑。自2025年4月以來，對中國、歐盟和墨西哥的關稅平均上調至25%，旨在重振製造業，但實際效果適得其反。生產者物價指數（PPI）顯示，2025年9月批發通膨年率上升2.7%，核心PPI為2.6%，主要受能源及進口商品價格推動。消費者物價指數（CPI）同期上升至3.0%，較4月的2.0%高出50%，部分源自關稅傳導：每戶家庭平均多支出1,300美元。

關稅的經濟機制類似供給面衝擊：進口成本上升推高生產者價格，最終傳導至消費者。 CBO模型估算，10-20%的普遍關稅將使2025年GDP成長減少0.23%，2026年降0.62%。 X用戶@TicTocTick警告，到2025年秋季，通膨將顯著高於預期，黃金價格上漲而其他資產承壓。此外，移民限制減少勞動供給1%，進一步推高工資和物價，形成"工資-物價螺旋"。

國際評論顯示，這項政策加劇全球碎片化。中國作為最大貿易夥伴，其報復性關稅已導緻美國農業出口下降15%，製造業回流成本高達每廠數億美元。歐洲央行總裁拉加德警告，貿易戰可能使歐元區通膨升0.5%，拖累全球成長0.8%。儘管短期內AI投資緩衝了部分衝擊，但長期看，供應鏈重建將放大不確定性。

聯準會政策轉向與流動性注入

為應對債務和通膨壓力，聯準會已顯露寬鬆跡象。 2025年10月，聯邦公開市場委員會（FOMC）將聯邦基金利率目標區間下調至3.75%-4.00%，儲備餘額利率降至3.90%。更重要的是，量化緊縮（QT）將於12月1日結束，聯準會將停止每月縮減950億美元資產規模，轉而維持資產負債表在6.85兆美元水準。這項轉向相當於向市場注入約2.5兆美元流動性，類似2020年疫情QE的規模。

QT結束的背景是銀行儲備充足性：逆回購工具（ON RRP）使用量降至2021年以來最低，短期融資市場壓力上升。聯準會主席鮑威爾在10月會議紀錄中承認，QT已達成目標，但進一步緊縮可能擾亂市場。 X平台討論中，@xray_media指出，這一"投降"將放大關稅通膨，家庭隱性稅負達4,600美元。

人事變動進一步強化寬鬆預期。川普已任命Stephen Miran為聯邦儲備銀行理事，並計劃2026年初提名Kevin Hassett為聯邦儲備銀行主席。 Hassett身為"鴿派"代表，曾公開支持大幅降息以刺激成長。債券投資人擔憂此舉將削弱聯邦儲備銀行獨立性，導致短期利率降至1%以下，但長期殖利率可能因通膨預期而升至5%。財政部長Scott Bessent協調短期國債發行，旨在壓低融資成本，但這增加了再融資風險：短期債券到期需頻繁展期，若信心崩塌，將引發貨幣化危機。

消費者與資產市場：信心低迷下的分化

通膨與債務的雙重擠壓已侵蝕消費者信心。 2025年11月，會議委員會消費者信心指數暴跌6.8點至88.7，為7個月最低，預期指數降至63.2，低於80的衰退門檻。零售銷售9月僅增加0.2%，經通膨調整後實際下降0.1%，服飾和電子產品銷售分別下跌0.7%和0.5%。 X用戶@SeeingEyeBat強調，學生貸款危機類似2008年次貸，將放大消費疲軟。

資產市場呈現分化。貨幣市場基金資產達8兆美元新高，殖利率3.5%吸引資金避險，但2026年降息將引發資金外流，推動股市和加密貨幣上漲。 @Nicosso_分析，移民限制和關稅將使GDP縮水4-6%，但AI投資可能緩衝。黃金和工業金屬受益於通膨對沖，而房地產面臨更高房價和利率壓力。

財富不平等加劇：美國已位居全球前十，關稅和資產泡沫將進一步掏空中產。 CBO預測，到2030年，低收入群體實際收入將下降2%，而高收入者則受惠於稅收減免。

2026年展望與政策選項評估

展望2026年，美國經濟面臨"三難"：債務、通膨與成長。共識預測GDP成長1.4%，但關稅將推高通膨至3.5%以上。若聯儲大幅降息，短期刺激成長，但可能引發新一輪資產泡沫和美元貶值10%。 X討論中，@PeriklesGREAT認為，DOGE（政府效率部門）可減赤1兆美元，抵銷部分通膨，但@simaxis警告，債務已達34.62兆美元，信用評等下調在即。

政策選項有限：債務豁免不可行，將破壞債券市場；鉑金幣等異想天開方案更無現實性。唯一路徑是漸進寬鬆：Hassett領導下，聯邦儲備銀行可能上調通膨目標至3%，允許"新常態"。全球影響包括新興市場資本外流和供應鏈重塑，中國和歐盟或加速去美元化。

結論：通往永續成長的艱難之路

美國經濟正處於債務-通膨惡性循環中，2025年的數據已敲響警鐘。財政部長Bessent的短期債券策略和聯邦儲備銀行的QT終結提供喘息，但根治需結構性改革：削減非必需支出、優化稅收並重啟移民以擴大勞動力。國際合作，如G20框架下債務重組，亦不可或缺。投資人應關注短期國債和通膨對沖資產，而政策制定者須平衡短期刺激與長期穩定。否則，如X用戶@TheEUInvestor所言，2026年恐成"波動狂潮"。唯有審慎前行，方能避免"債務奴隸"命運，實現可持續繁榮。

來源：金色財經

日本內閣府週一發布的修正數據顯示，日本經濟在第三季的萎縮程度比先前估計的更為嚴重。

修正後的年化萎縮率為2.3%，相比早期公佈的1.8%下降幅度更大，也超過了市場預期的2.0%降幅。

以季度計算，國內生產毛額下降0.6%，比初步公佈的0.4%萎縮更為嚴重，也超過了市場預期的0.5%降幅。

作為經濟關鍵引擎的私人消費實現了溫和反彈，成長0.2%，高於初步數據中的0.1%增幅。同時，資本支出大幅下調，顯示為下降0.2%，而非最初報告的上升1.0%。

外部需求仍拖累成長，淨出口拖累了0.2個百分點，而國內需求貢獻了0.4個百分點的拖累，比早前估計更為嚴重。

這一更深度的萎縮反映了全球需求疲軟、貿易摩擦以及私人投資低迷等持續存在的不利因素。即使政策制定者正在權衡財政和貨幣措施以支持成長，這項疲軟的數據可能會使日本近期的經濟前景更加複雜。

隨著市場關注新任首相高市早苗的更多財政支出計劃，這些數據也可能緩和市場對日本央行近期升息的預期。

來源：英為財情

在即將與歐洲領導人進行磋商前，烏克蘭總統澤倫斯基7日表示，日前與美方就"和平計劃"的談判具有建設性，但過程並不容易。

在即將與歐洲領導人進行磋商前，烏克蘭總統澤倫斯基7日表示，日前與美方就"和平計劃"的談判具有建設性，但過程並不容易。

「美國代表了解烏克蘭的基本立場。」澤連斯基在7日晚間的演講中表示，」會談是建設性的，但並不容易。」澤連斯基計劃8日在英國與英法德等國領導人會面並進行磋商。

8月18日，烏克蘭總統澤倫斯基（左）抵達美國華盛頓白宮。新華社記者胡友松攝

美國和烏克蘭代表團6日結束在美國佛羅裡達州邁阿密舉行的3天會談，雙方主要討論了領土和安全保障問題。

美國阿克西奧斯新聞網站引述知情人士的話報導說，領土問題的討論很艱難，俄羅斯仍要求烏克蘭從烏控制的頓巴斯部分地區撤軍，美國正試圖提出新方案。另一個關鍵問題是美國對烏克蘭的安全保障問題。消息人士說，雙方取得了顯著進展，接近達成協議，但仍需進一步諮詢以確保雙方對安全保障草案的解釋一致。

報道還說，澤連斯基6日與美國總統川普特使威特科夫和川普女婿庫許納進行了兩小時的電話會議。烏方談判代表預計8日從邁阿密返回歐洲，並在英國首都倫敦向澤連斯基通報美方新提案。

澤連斯基6日在社群媒體上證實，他當天與威特科夫和庫許納進行了一次"長時間且實質」的電話會談。澤倫斯基表示，烏方將與美方真誠合作，以實現真正的和平。雙方商定了下一步措施，以及與美國對話的形式。他等待烏方代表帶來詳細報告以討論相關提案。

10月24日，在英國倫敦唐寧街10號首相府前，英國首相史塔默（左）與造訪的烏克蘭總統澤連斯基交談。新華社記者李穎攝

法國總統馬克宏6日透過社群媒體宣布，他將於8日前往倫敦，與澤連斯基、英國首相史塔默和德國總理默茨會面，共同評估當前烏克蘭局勢以及在美國斡旋框架下進行的和平談判。馬克宏表示，烏克蘭局勢關係到整個歐洲的安全，歐洲將繼續與美國一道，為烏克蘭提供安全保障。

路透社報道，訪問倫敦之後，澤連斯基也將造訪布魯塞爾和羅馬，繼續與歐洲領導人進行磋商。

德國《明鏡》周刊4日發表文章說，德國、法國、烏克蘭和其他幾位歐洲領導人日前在一場電話會談中警告說，美國"可能會背叛"烏克蘭和歐洲。 《明鏡》周刊引述馬克宏的話說：「美國有可能在不提供明確安全保障的情況下，在領土問題上背叛烏克蘭。」這對澤連斯基而言」是個巨大危險」。

來源：中國金融資訊網

在全球金融市場風起雲湧之際，上週五美元指數經歷探底回升的波動，美債殖利率攀升至逾兩週新高，而黃金價格則衝高回落，本週焦點無疑鎖定在美聯儲的利率決議上。市場普遍預期聯準會將實施25個基點的降息，這將是連續第三次放鬆貨幣政策，但投資人對未來寬鬆路徑的分歧日益加劇。結合美國最新經濟數據、通膨表現以及多位聯準會官員的鴿派表態，金價雖獲支撐卻遇阻力，美債殖利率大漲反映出鷹派降息預期，而美元則在區間內震盪。以下將從多個角度詳細剖析這些市場動態，揭示背後的經濟邏輯和潛在影響，最終展望本週聯準會會議可能帶來的市場衝擊。

金價衝高回落：聯準會降息預期支撐與阻力位雙重博弈

一方面，美國9月消費者支出溫和成長，但通膨創近一年半最快增速，導緻美元指數承壓，為黃金提供了有利環境。道明證券全球大宗商品策略主管Bart Melek指出，市場越來越相信聯準會即將降息，這導緻美元略有走弱，從而利好黃金。

另一方面，黃金面臨強阻力位壓制，同時美債殖利率持續走高並刷新逾兩週高位，進一步拖累金價。

此外，隨著買家等待現貨價格回調，印度和中國等主要市場的實體黃金需求在本周有所減弱，這也加劇了金價的下行壓力。

Allegiance Gold營運長Alex Ebkarian預計，今年黃金價格將在4,200美元至4,500美元之間震盪，明年可能升至4,500美元至5,000美元區間，具體取決於聯準會的最終決定。

調查顯示，對未來一周金價走勢預期，13位分析師意見分歧明顯，其中46%看好上漲，46%預計橫盤，僅8%預測下跌；而在163位散戶投資者中，69%持看漲情緒，15%看跌，16%預期盤整。這些觀點反映出市場對聯準會決議的敏感性，金價未來趨勢將高度依賴政策訊號的鴿派或鷹派程度。

美債殖利率飆升：鷹派降息預期主導，通膨數據平淡應對

這種殖利率大漲源自於市場消化聯準會本週降息但寬鬆週期可能溫和的訊號，交易員不願追漲債券，體現了謹慎情緒。

上週五公佈的美國9月個人消費支出（PCE）物價指數較上月上漲0.3%，較去年同期上漲2.8%，核心PCE季增0.2%，年比上漲2.8%，這些數據基本上符合預期，並未大幅改變市場對聯準會放鬆政策的預期。

同時，美國12月消費者信心指數從11月的51.0升至53.3，高於預期的52，這一改善提振了經濟前景，支持聯準會無需大幅降息的觀點。

摩根士丹利全球宏觀策略主管Matthew Hornbach在報告中表示，連續鷹派降息的想法已將收益率推升至四個月區間頂部，FOMC內部少數激進派可能影響投資者預期。

Northlight Asset Management首席投資長Chris Zaccarelli則指出，聯準會雖能降息25個基點，但通膨頑固可能引發內部討論甚至分歧。這些因素共同推動美債殖利率的強勁反彈，預示著債券市場對聯準會政策路徑的敏感反應。

美元探底回升：區間震盪待聯準會指引，全球央行決議添不確定性

美元指數在上週五探底回升，但整體維持在近期區間內，收報98.98，下跌0.07%，上週累計下跌0.5%，為連續兩週下滑。這種走勢主要受聯準會降息預期的影響，芝商所FedWatch工具顯示，12月9日至10日會議上降息25個基點的機率高達87.2%，接近90%。 LSEG數據顯示，交易商預計明年還可能有兩次降息。

Convera外匯和宏觀策略師Antonio Ruggiero表示，一些疲軟勞動力市場數據強化了降息預期，但90%的機率顯得有些過度。

摩根士丹利、摩根大通和美國銀行全球研究部等機構最近調整預期，轉向支持12月降息25個基點，此前它們曾預計維持利率穩定。 Ruggiero也指出，美元相對主要貨幣仍被高估，走軟趨勢合理。

此外，投資人關注白宮經濟顧問Kevin Hassett（還賽特）可能接任聯準會主席，推動更多降息，這進一步施壓美元。

荷蘭國際集團全球市場主管Chris Turner認為，美元略顯承壓，因為市場預期聯準會本週降息，Hassett上任可能使聯準會更鴿派。本週全球央行政策密集，除了聯準會週三決議外，澳洲央行週二、加拿大央行週三、瑞士央行週四也將發布決定，隨後一週日本央行、歐洲央行、英國央行和瑞典央行跟進。日本央行可能在本月升息，推動日圓走高，這或對美元形成額外壓力。美國經濟數據顯示，9月民間就業機會出現兩年半最大降幅，多位聯準會官員鴿派發言強化寬鬆預期，這些因素交織令美元走勢充滿不確定性。

美國經濟數據與聯準會決議前瞻：消費者信心改善，點陣圖成關鍵焦點

本週聯準會利率決議備受矚目，FOMC預計將指標隔夜利率區間下修25個基點至3.50%-3.75%。然而，真正推動市場走勢的將是決議聲明、點陣圖和鮑威爾表態。

聲明中措辭調整或投票分歧將提供線索，上次會議出現一張異議票，本次可能更多，考慮到內部通膨鷹派與勞動力鴿派分化。若多數支持降息，或強化明年繼續寬鬆預期，施壓美元。

點陣圖方面，三個月前中位數預計2025年降息兩次，2026-2027年各一次。若本次降息後2026-2027年預期減少，可能被視為鷹派信號；反之，若預期持平或增加，且長期點陣圖下移，則為鴿派，施壓美元。 Stephen Miran（Fed理事米蘭）可能再次支持降息50個基點，這並不意外，但整體分歧將放大市場波動。

綜上所述，在聯準會決議前夕，金價、美債殖利率和美元的動態交織反映出市場對鷹派降息的複雜預期。美國經濟數據溫和、通膨頑固以及消費者信心改善，為聯準會提供降息空間，但內部分歧和全球央行政策密集期增添不確定性。投資人需密切關注點陣圖和鮑威爾表態，這些將決定短期市場方向。若鴿派訊號佔上風，金價或重獲支撐，美元承壓；反之，鷹派指引可能推動美債殖利率續升。整體而言，本周金融市場將迎來關鍵轉折，建議投資人保持警惕，抓住潛在機會。

（現貨黃金日線圖，來源：易匯通）

來源：匯通網

在即將進入2026年之際，白銀和銅已取代黃金，成為最熱門的金屬交易品種。機構與散戶交易員正在佈局，以迎接其創紀錄的上漲行情。

白銀價格今年已上漲近一倍，其中大部分漲幅發生在過去兩個月，原因是在印度需求和白銀支持型交易所交易基金（ETF）激增的背景下，基準倫敦市場出現了歷史性的供應緊張。儘管隨著更多白銀運抵倫敦金庫，這種緊張狀況在最近幾週有所緩解，但其他市場仍面臨供應限制：中國的白銀庫存已處於十年來的最低水平。

Marex集團分析師 Ed Meir表示，此輪白銀漲勢的波動性更高。 "如果你看走勢圖，會發現這輪上漲呈現出的拋物線形態比以往任何一輪漲勢都更加陡峭。買盤更加集中，時間框架也短得多。"

白銀ETF波動率偏高

近期白銀的表現已超過黃金。自10月20日金價觸及歷史高點以來，黃金價格大多橫盤整理，而白銀則上漲超過11%，創下歷史新高，銅價也上漲了近9%。

先前，追蹤白銀的最大ETF——iShares Silver Trust的隱含選擇權波動率升至2021年初以來的最高水準。當時白銀曾短暫吸引了迷因股交易員的注意。過去一周，約有10億美元資金流入該ETF，超過了流入最大黃金基金的規模，為現貨價格提供了進一步支撐。

Global X ETFs的高級投資分析師特雷弗·耶茨（Trevor Yates）指出，西方投資者——他們在貴金屬上的配置長期以來嚴重不足——近幾個月已蜂擁進入白銀ETF。隨著資產配置逐漸回歸正常化，未來將有巨大的進一步流入空間。

由於市場需要保護措施以應對更劇烈的波動，尤其是進一步的上漲行情，COMEX白銀期貨選擇權也面臨搶購熱潮。散戶交易員正湧入市場－芝商所（CME）數據顯示，微型期貨合約的五日平均交易量已達到僅次於10月中旬的水準。

市場狂熱的一個例子是彩票式選擇權交易：上週三和週四，超過5000手、執行價分別為80美元和85美元的COMEX白銀2月看漲期權價差組合易手，相當於2500萬盎司，這建立了一個押注新年伊始白銀將迎來狂熱上漲的頭寸。

可以肯定的是，更高的波動性需要進一步的大幅震盪來維持，尤其是要支撐價格漲至前所未有的區域。彭博資訊高級大宗商品策略師麥克·麥克格隆（Mike McGlone）在給客戶的報告中寫道，白銀價格在12月2日已比其五年平均水平高出82%，正接近自1979年以來相對於該均值的、最極端的年末偏離水平。

Marex的邁爾認為，這輪白銀漲勢將在何處終結，很難確定。

"當走勢圖這樣突破時，就再也沒有阻力路標了，"他說。頂部"可能是85美元，也可能是60美元。"

雖然銅的金融屬性較弱，但為人工智慧資料中心和清潔能源專案供電而日益增長的電氣化需求，已讓策略師們預測未來幾年將出現供應短缺。

過去一周，隨著銅價在倫敦金屬交易所（LME）升至每噸超過11600美元的歷史高位，COMEX 3月合約的平值期權波動率上升了超過4個百分點，最大的未平倉合約集中在高於當前市場水平的看漲期權上。

自美國總統川普今年2月宣布計劃對銅加徵關稅以提振美國供應以來，銅的定價和貿易流向已被顛覆。這項決定導致紐約期貨價格飆升至高於倫敦金屬交易所的水平，刺激美國銅進口量創紀錄激增，包括摩科瑞能源集團、托克集團和嘉能可在內的交易商藉此套利。

StoneX Financial Inc.的交易員朱曉宇（Xiaoyu Zhu音譯）表示，由於銅在基本面上具有結構性看漲因素，其價格下行空間將有限。他指出，就在電氣化和能源轉型需求上升之際，主要礦場的供應中斷加劇了供應緊張。

儘管在川普出人意料地於7月底豁免商品級銅的關稅後，套利流動在7月底有所放緩，但最近幾週，在川普承諾將重新考慮明年對原銅加徵關稅的計劃後，貿易公司又開始競相運輸更多銅金屬。

太平洋投資管理公司（PIMCO）的投資組合經理格雷格·沙爾諾（Greg Sharenow）表示，由於物料因實際或潛在的關稅而大量轉移到美國，全球供需平衡已大幅收緊。此外，激勵措施（表現為美國價格遠高於全球基準價格）有利於將銅材留存在美國。

無論是貴金屬還是銅，推動全球某些金屬市場供應緊張的部分原因，一直是套利交易的結果。

"很難說這種狀況能持續多久，因此這些商品價格可能會出現10%或15%的回調，但這並不會影響它們的長期基本面故事，」沙爾諾說。

來源：金十數據