押注英國央行大松綁，英銀行體系迎重估？

歐洲央行管委會成員Martins Kazaks週四表示，鑑於歐元區通膨仍可能高於預期，目前討論再次降息為時過早。

今年上半年，隨著物價漲幅回落至2%的目標水平，歐洲央行已將政策利率下調一半，但此後利率一直維持不變——即便預測顯示通膨將小幅回落、經濟呈現溫和增長。

隨著12月18日下一次歐洲央行會議臨近，Kazaks指出，目前並非降低借貸成本的合適時機，因為核心通膨率仍遠高於2%，且通膨面臨雙向風險。

這位拉脫維亞央行行長在接受採訪時強調："根據目前掌握的數據，我認為討論降息的時機尚未成熟。"

在即將召開的會議上，歐洲央行利率決策者將取得未來三年的通膨預測。 Kazaks強調，2026年與2027年的通膨數據比2028年的初步預測更具參考價值。

他解釋道："我們當然需要先研究最新預測，但我會重點關注2026和2027年——貨幣政策的傳導通常需要一至兩年時間，而三年期的預測存在較大誤差空間，特別是在當前充滿不確定性的環境下。"

根據歐洲央行9月發布的最新預測，2026年通膨率預計為1.7%，2027年將升至1.9%。

Kazaks承認，歐盟碳排放交易體系ETS2可能推遲實施將會"平抑"通膨，但他同時強調，決策者仍需"持續關注始終遠高於2%的核心通膨指標"。

他指出，諸如ETS2政策調整、中國商品湧入歐洲市場以及歐元可能升值等下行風險"已較為明朗"，但貿易碎片化等上行風險同樣不容忽視。

來源：智通財經

週四，英國國債與英鎊雙雙回吐了預算案公佈後的漲幅。英國公債即將結束連續五日的上漲行情，英鎊也告別了8月初以來的最佳表現態勢。原因在於，投資人正在評估這份將增稅措施全面生效時間推遲至本十年後半段的預算案對經濟產生的影響;與此同時，英國基準富時100指數的表現也遜色於全球主要股指。

里夫斯如今彷彿置身於鋼絲之上，艱難地保持著平衡：她既要設法增加財政收入，又得避免加劇通膨壓力，同時還要安撫那些神經高度緊繃的債市投資者。市場對她將財政規則緩衝額度提高一倍多的舉措，雖報以了謹慎的歡迎態度，但最新市場走勢卻表明，後續行情能否進一步上揚，將取決於經濟數據的表現以及利率前景的走向。

截至發稿，英國10年期公債殖利率攀升4個基點，達到4.46%，而此前在周三該收益率還曾觸及兩週以來的低點;與此同時，英鎊從一個月的高位回落，兌美元匯率下跌0.2%，至1.3221，其表現遜色於多數主要貨幣。

對此，荷蘭合作銀行外匯策略主管簡·富利(Jane Foley)指出："里夫斯公佈的第二份預算案，昨日或許未在市場激起太大水花，但若想讓市場持續保持積極情緒，她仍有大量工作亟待完成。鑑於財政大臣提出的加稅舉措要等到2029/30年才會真正付諸擔憂，今天收入'可能會缺乏稅收效應。"

值得一提的是，當里夫斯計劃以增稅260億英鎊(約合340億美元)的方式來強化國家財政狀況時，這一舉措遭到了英國多家大型企業首席執行官的集體聲討與批評。來自酒店、保險和銀行等多個行業的商業領袖表示，該預算案未能為英國經濟成長奠定基礎。有CEO甚至將其描述為一份"寅吃卯糧"的預算，認為其本應採取更激進的措施。

在周三預算案公佈前，這些商界領袖曾表示，如果成本持續上升，他們可能會削減投資。如今增稅已確認，部分企業正在規劃下一步行動，其中可能包括在壓力最大的行業中裁員。

儘管面臨諸多狀況，英國國債與英鎊兩大市場本周依舊實現累計上漲。當下，交易員們的目光已聚焦在英國央行下個月降息的可能性。貨幣市場幾乎已充分定價，認為英國央行12月降息25個基點的機率接近90%，並且預計到2026年至少還會再降息一次，原因是財政大臣所推出的措施被預測將對經濟成長形成拖累。

英國最具影響力的財政智庫之一——決議基金會指出，里夫斯並未真正修復英國公共財政，"未來還有一系列吃緊預算在等待"。該機構強調："財政修復遠未完工。"

不過，對債市而言，下一份預算尚有一年之遙;且由於英國債務管理辦公室決定在本財年減少長期債券發行，未來幾個月的供給可能下降。該機構在與做市商及投資者的討論議程中提議，下一季不再發售長期常規國債。

來源：智通財經

週四（11月27日），現貨黃金自隔夜創下的近兩週高點小幅回落，目前交投於每盎司4156.89美元附近。美國市場因感恩節休市導致整體交投清淡，但金價在近期高點附近的震盪，清楚地反映了市場正在重新評估聯準會降息預期與地緣政治避險需求之間的力量平衡。自10月20日觸及4,381.21美元的歷史高點後，金價雖已回檔約5%，但始終穩固在4,000美元這一關鍵心理關口之上，顯示出市場底層支撐依然堅實。

技術面深度解析：關鍵位置的博弈

1. 趨勢結構與均線系統金價目前穩定地位於60週期簡單移動平均線（60SMA：4100.56）之上，此均線構成了近期回落的重要動態支撐。價格在均線上方的整固，顯示自10月高點以來的回檔可能只是長期上升趨勢中的一次健康修正，而非趨勢的反轉。只要金價能堅守在4,100美元上方，短期技術結構仍偏向正面。

2. 布林通道與波動性分析布林通道（參數20，2）的當前狀態提供了重要的市場波動性資訊。其中軌位於4138.61，上軌位於4191.35，下軌位於4085.86。目前金價4157.52運行於中軌上方，屬於偏光震盪格局。布林通道整體保持寬闊，說明市場的波動性仍處於較高水平，為價格的潛在單向波動提供了空間。上方4191.35的上軌將成為短期內首個重要阻力，若能有效突破，可能激發新一輪的買盤興趣。

3. 動量指標MACD解讀MACD（參數26129）指標顯示，DIFF值為18.53，DEA值為18.41，兩者皆處於零軸上方且非常接近，MACD柱狀圖近乎於零。這通常意味著當前市場的多空動能處於一個微妙的平衡狀態。金價經歷了一輪反彈後，上行動量暫時停滯，正在進行蓄勢整理。這種形態往往預示著即將到來的方向性選擇，投資人需密切注意DIFF與DEA是形成金叉再度向上發散，還是轉向死叉。

4. 支撐與阻力區間預測核心阻力區間： 4190 - 4210美元。此區間上沿由布林帶上軌（4191.35）及前期反彈高點共同構成，是金價開啟通往歷史高位通道的首個關鍵門檻。近期支撐區間： 4120 - 4100美元。此區域匯集了布林通道中軌（4138.61）的引力支撐、60週期均線（4100.56）的強支撐以及4085.86（布林通道下軌）所構成的緩衝帶。此區間是判斷短期多頭動能是否衰竭的重要防線。盤中重點： 日內需觀察金價在觸及布林帶上軌時的反應，以及回落時在4138（中軌）和4100（60SMA）附近的承接力度。任何一方的突破都將為短期走勢提供明確訊號。

基本面驅動因素融合分析

1. 核心驅動力：聯準會政策路徑目前市場對聯準會在12月進行降息的機率預期已高達85%，遠高於一週前的30%。這一預期的急劇升溫，主要源於幾位美聯儲關鍵人物的鴿派言論，以及被視作下任主席熱門人選的凱文·哈塞特與總統特朗普在"應降低利率"觀點上的一致。低利率環境會降低持有無息資產黃金的機會成本，這是支撐金價最核心的宏觀邏輯。然而，市場在價格中已大部分計入了此次降息，因此在決議落地前，部分獲利了結盤導致金價上行動能受限，形成了當前的高位震盪。

2. 持續性支撐：地緣政治與央行購金知名機構分析師卡斯滕·門克指出："我們看漲黃金市場的因素基本未變，包括美國經濟增長放緩導致利率走低和美元疲軟、持續的避險需求以及央行繼續強勁購金。" 這一觀點切中要害。一方面，七國集團（G7）關於如何使用被凍結的俄羅斯資產的討論，正在產生深遠影響。俄羅斯央行明確表示，這項行為正促使新興市場經濟體的央行為了分散國際儲備而購買黃金。這種"去美元化"和資產安全化的趨勢，為黃金提供了結構性的、可持續的需求來源。另一方面，前總統川普的關稅言論所引發的不確定性，以及持續的俄烏局勢，共同構成了堅實的避險買盤基礎。

未來趨勢展望

短期而言，市場的焦點將完全集中於12月的聯準會議息會議。在決議公佈前，金價大機率將在4,100美元至4,200美元的區間內維持震盪。任何關於降息幅度（是25個基點還是50個基點）或未來點陣圖路徑的蛛絲馬跡，都會引發市場的劇烈波動。

中期展望，黃金的宏觀背景依然有利。聯準會開啟降息週期、全球地緣政治風險未見緩和、以及央行購金行為的製度化，共同構築了黃金的"三重支撐"。技術面上，只要金價能穩固在4,000美元關口及60週期均線之上，則自年初以來強勁的上升趨勢就依然完好。

未來一至兩週，交易者應密切注意美元指數的連動表現（目前美元指數4小時圖也顯示其處於布林通道中軌附近的爭奪），以及美國核心PCE物價指數等關鍵數據的發布。這些因素將透過影響市場對聯準會政策的微調預期，進而決定金價是向上突破重拾升勢，還是向下進行更深度的回調以消化獲利盤。在方向明確之前，市場的高位整理狀態預計將持續。

來源：匯通網

來源：日經中文網

週四(11月27日)，在全球債市因美國感恩節休市而交投略顯清淡的背景下，日本國債市場卻波瀾暗湧。儘管美國市場缺席，但日本國債在貨幣政策預期與財政政策擴張的角力中展現出獨立行情。 10年期日債殖利率日內下跌2個基點至1.795%，殖利率曲線呈現明顯的陡峭化走勢。同時，歐元區公債市場表現相對平靜，德國10年期公債殖利率微升1.1個基點至2.685%，整體波動有限。

日本國債市場的多空博弈

日本財務省官員週四表示，考慮到與債券市場參與者會議中的強烈支持，將考慮對年度債券發行計劃進行年中評估。這項措施旨在提高債券發行計畫的可預測性，初步計畫每年6月左右進行此類評估。值得注意的是，與會者普遍傾向於削減超長期日本國債的發行，特別是30年期債券，同時認為有空間增加2年、5年和10年期國債的發行。

日本央行政策委員會成員野口旭當日的演講為市場提供了重要指引。雖然他暗示若美國貿易政策對全球經濟影響有限，日本央行將回歸政策正常化週期，但強調升息步伐不應過快或過慢。與其他鷹派成員相比，其表態相對溫和，這在一定程度上緩解了市場對激進升息的擔憂。

財政刺激與評級擔憂

從當日交易情況來看，日本國債市場經歷了明顯的波動。早盤時期貨開盤於135.00，較昨日上漲4個基點，但在財務省將增加2年和5年期債券發行的消息傳出後，期貨一度跌至134.99。隨後長端和超長端債券買盤的出現推動期貨反彈，殖利率曲線趨於平坦。截至早盤10時左右，2年期收益率持平於0.975%，5年期收益率下降0.5個基點至1.33%，10年期收益率下降2個基點至1.795%，30年及40年期收益率均下降3個基點。

歐元區債市的連動表現

本月歐元區債券殖利率與美國明顯分化，因投資人預期聯準會將在未來一年進行一系列降息，而貨幣市場預期歐洲央行不會改變貨幣政策。本月德國公債殖利率上升約5個基點，而10年期美債殖利率下降10個基點，使兩者利差收窄至近兩年來的最低水準。

週二公佈的美國零售銷售和生產者物價指數主要經濟數據強化了12月降息的預期，投資人押注下一任聯準會主席的主要候選人可能推行更為鴿派的政策。在英國，活動也較為平淡，此前英國財政大臣週三提交的預算案緩解了對政府長期財政狀況的部分擔憂。

未來趨勢展望

從貨幣政策預期來看，截至週四收盤，12月日本央行OIS隱含的25個基點升息機率為54%，較週三的62%有所下降；1月升息機率為85.5%，較週三的89%同樣出現下滑。這顯示市場對日本央行升息時機和步伐的預期正在微調。

歐元區債券市場未來走勢將在很大程度上取決於聯準會12月的政策決定，以及歐洲央行對政策路徑的進一步指引。儘管歐洲央行目前保持按兵不動，但全球主要央行政策的分化可能繼續成為影響歐元區債券殖利率的關鍵因素。

整體而言，日本公債市場正處於貨幣政策正常化與財政擴張的十字路口，殖利率曲線形態的變化反映了市場對這兩股力量相互作用的重新定價。在聯準會政策轉向預期升溫的背景下，全球債市的連動效應仍不容忽視，但各國特定的政策環境將繼續塑造其獨特的市場趨勢。未來幾個交易日，投資人需密切注意日本財務省債券發行計畫的調整細節，以及全球風險情緒變化對避險資產需求的影響。

來源：匯通網

黃仁勳正以不容置疑的姿態，強力推行一場覆蓋全公司的"AI化"運動。

在公司公佈創紀錄財報後的第二天，黃仁勳在周四的全員會議上回應了關於部分管理者要求員工減少使用AI的問題。根據Business Insider獲得的會議錄音，當被問及此事時，黃仁勳反問道："你瘋了嗎？"

黃仁勳藉此機會向全體員工明確了他的期望與承諾。 "我希望每一項可能被人工智慧自動化的任務，都用人工智慧去實現，」他強調。同時，他試圖打消員工對於AI可能取代其工作的擔憂，承諾"你們將有工作可做"，並指出與行業內其他實施裁員的科技巨頭不同，英偉達仍在積極招聘。

這表態反映出科技巨頭們在AI應用上的激進姿態。微軟和Meta都計劃根據員工的AI使用情況進行績效評估，Google要求工程師使用AI進行編碼，亞馬遜也考慮採用AI編碼助理Cursor。

"用它，直到它能行為止"

黃仁勳在會議上表達了對部分管理者指示員工少用AI的強烈不滿。 "我希望每一項可以透過人工智慧自動化的任務都自動化，"他說，"我向你們保證，你們會有工作可做。"

他進一步透露，英偉達的軟體工程師已在使用AI編碼助理Cursor。對於AI工具暫時無法勝任的任務，黃仁勳甚至要求在AI工具尚不完善時，員工也應堅持使用並參與改進。

「用它，直到它能行為止，」黃仁勳指示道：

"如果它不行，就投入進去，幫助它變得更好，因為我們有能力這樣做。"

逆勢擴張與招聘

儘管AI技術的普及引發了廣泛的失業擔憂，黃仁勳試圖打消英偉達員工的擔憂。他指出，在其他科技公司裁員之際，英偉達上季度招聘了"數千名"員工，甚至導致辦公室停車位緊張。

「坦白說，我認為我們可能還缺少約1萬名員工，"黃仁勳表示，"但招聘速度應該與我們整合和融合新員工的能力保持一致。」數據顯示，英偉達員工數量已從2024財年末的2.96萬人增至2025財年末的3.6萬人。

隨著人員擴張，英偉達的實體空間也同步成長。黃仁勳在會議上透露，公司最近在上海遷入新辦公室，並正在美國建造兩個新園區。

業績支撐擴張底氣

英偉達的激進策略建立在強勁業績基礎上。公司已成為全球市值最高企業，市值超過4兆美元。上週三公佈的財報顯示，該公司上季營收達570.1億美元，較上年同期成長62%。

不過，英偉達也面臨質疑聲音。電影《大空頭》原型、投資者Michael Burry近期對英偉達持懷疑態度，質疑AI熱潮的可持續性。根據Business Insider週一報道，英偉達已向華爾街分析師發送備忘錄，對這些批評進行回應。

英偉達的全員AI化實踐，既是對其自身技術的信心展示，也為行業提供了一個觀察樣本：在AI工具日益成熟的背景下，科技公司如何平衡技術應用與人力擴張。

來源：華爾街見聞