情緒經濟的背後是經濟情緒

當地時間週一（12月8日），卡達在政府官網宣布成立國家人工智慧公司"Qai"，準備將國家資源投入到這項技術之中——這一決定追隨了沙烏地阿拉伯和阿聯酋的做法。

卡達政府通訊辦公室在聲明中寫道，Qai旨在建立具有韌性的數位生態系統，以促進卡達的創新並加速永續發展，推動經濟多元化，以實現卡達的"2030國家願景」。

新聞稿稱，Qai將作為卡達主權財富基金——資產規模達5,240 億美元的卡達投資局（QIA）的子公司，在卡達及全球範圍內開發、營運和投資人工智慧基礎設施和系統。

新聞稿還寫道，Qai還將提供高效能運算資源和一套互聯工具。不過，Qai未說明這些"互聯工具"具體是什麼，也未透露卡達投資局向該公司分配了多少資金。

卡達的行動與沙烏地阿拉伯七個月前的做法相似。今年5月時，沙烏地阿拉伯主權財富基金公共投資基金（PIF）成立HUMAIN。該公司由PIF全資擁有，負責在AI價值鏈上進行營運和投資。

這反映出一個趨勢，即富含石油和天然氣的海灣國家正大舉投資科技產業，這些國家計劃抓住全球圍繞ChatGPT等AI服務，以及支撐這些服務的數據中心、晶片和能源的熱潮。

與沙烏地阿拉伯和阿聯酋設立數十億美元基金相比，卡達採取較為穩健的策略。近期，QIA也開始支持多家矽谷新創公司，今年9月參與了Anthropic價值130億美元的融資輪。

Qai董事長Abdulla Al Misnad在聲明中寫道，公司將在全球人工智慧生態系統中扮演值得信賴的合作夥伴的角色，"我們旨在提升區域領導地位，增強卡達在國際舞台上的競爭力。"

Al Misnad在受訪時表示，Qai不會開發類似GoogleGemini這樣的大語言模型。相反，公司將專注於評估和商業化這些模型，以及自動代理等尖端技術——這些計算系統能執行多種任務。

「我們在思考一到三年後的事情，那才是AI真正創造價值的地方。」發稿前不久，資管巨頭Brookfield與Qai宣布達成合作，將成立一家價值200億美元的合資企業。

當下，中東地區已成為科技巨頭的磁場，OpenAI、微軟等公司希望利用當地充裕的資金和廉價能源取得算力資源。

上月，美國批准向阿聯酋的G42和沙烏地阿拉伯的Humain出售先進AI晶片。若卡達要進口英偉達、AMD等公司的產品，也需要取得相關許可證。

來源: 財聯社

當華爾街對人工智慧（AI）的天價投入變得冷靜時，一家先前被認為在AI競賽中慢了半拍的巨頭，卻意外地成了市場的焦點。這家公司就是蘋果。

今年下半年以來，蘋果股價飆漲超過35%，市值重回4.1兆美元，超越微軟成為標普500指數第二大權重股，僅次於英偉達。在AI相關支出不斷引發投資者質疑的背景下，蘋果相對謹慎的策略被市場重新解讀為一種確定性更高的“避風港”，吸引了大量資金。

從「七雄」末位到反超領跑

2025年，蘋果的股價走勢堪稱戲劇性。

上半年，它在「科技七雄」中表現墊底，股價累計下跌18%。但從6月底開始，情況完全逆轉。蘋果的強勁表現與其他科技巨頭形成鮮明對比：

• 同期表現：重金押注AI的Meta和微軟已進入調整區間，即便是晶片龍頭英偉達的漲幅也落後於蘋果。


• 跑贏大盤：標普500指數同期上漲約10%，納斯達克100指數上漲約13%，蘋果的表現顯著優於大盤。

隨著市場對大型科技公司在AI領域投入數千億美元的可持續性產生懷疑，蘋果的「慢」反而被視為一種策略優勢。投資人認為，這既規避了當下過度投資的風險，又能在AI技術真正成熟時，憑藉其強大的生態與硬體優勢靈活受益。

市場的「反AI」新寵兒：為何謹慎反而成了優勢？

Glenview Trust Company的首席投資長Bill Stone甚至將蘋果定義為「反AI概念股」。他指出，蘋果雖然必然會強化手機的AI功能，但它主動避開了當前的AI軍備競賽以及隨之而來的天量資本開支。

這種「克制」贏得了市場的認可。 Needham積極成長基金的投資組合經理John Barr評論道：“關鍵在於，當同行紛紛加大投入時，蘋果選擇了保持理性與支出克制。”

市場邏輯已經清晰：在AI的商業化路徑尚不明朗時，蘋果的穩健策略提供了寶貴的確定性。

估值警報：33倍本益比是機會還是泡沫？

然而，股價的持續上漲已將蘋果的估值推向了歷史高位，引發了新的擔憂。

根據最新數據，蘋果股價對應未來12個月的預期本益比已升至約33倍。這一水準在過去十五年的歷史中只有少數時間觸及，僅低於2020年9月創下的35倍峰值，而其長期平均本益比還不到19倍。

目前，在「彭博科技七巨頭」指數中，蘋果是估值第二高的成分股，僅次於本益比超過200倍的特斯拉。

研究機構MoffettNathanson的聯合創始人Craig Moffett對此直言不諱：“很難預見該股未來還能以同樣有力的複合增速繼續增值。一個顯而易見的問題是，投資者是否為蘋果的'防禦屬性'支付了過高溢價？我們的答案是肯定的。”

值得注意的是，連「股神」華倫巴菲特旗下的波克夏海瑟威也在第三季減持了約15%的蘋果持股，並轉頭建倉了熱門AI概念股Alphabet。當然，以市值計算，蘋果依然是波克夏投資組合中的第一大重倉股。

技術面承壓，但長期邏輯未改

除了估值壓力，技術面也發出了警訊。

BTIG首席市場技術分析師Jonathan Krinsky在報告中指出，從技術形態來看，蘋果股價已顯著偏離200日均線，短期內「尤其在進入一月份後存在回調壓力」。

不過，他也強調，「蘋果的長期趨勢依然明確向上」。

市場的長期共識並未改變。隨著AI技術逐漸成熟並進入商業化階段，數以億計的蘋果用戶將透過iPhone等設備接觸到相關應用。這不僅可能引爆新一輪的硬體換機潮，也將持續推動蘋果高利潤率的服務業務成長。

正如Craig Moffett所分析的，雖然估值已高，但「蘋果的消費者生態護城河依然牢固」。在當前市場普遍擔憂AI是否存在泡沫的階段，蘋果被理所當然地視為資金避險的優質選擇。

新興市場資產在今年大放異彩，儘管全球都受到了美國關稅的影響，但貿易戰衝擊不及預期、美元走軟以及中國宏觀經濟企穩，讓新興市場強勁復甦。

截至11月28日，MSCI新興市場指數上漲了近30%，而MSCI全球指數的漲幅為17%。誘人的估值，宏觀經濟環境良好，加上投資人情緒不斷改善，也為新興市場股票創造良性循環，預計未來還有進一步上漲空間。

基金管理公司Asia Frontier正在買入斯里蘭卡和孟加拉的股票。其基金經理人Ruchir Desai表示，這些國家的發展才剛開始，正在重組其整個經濟體系，以及整個國家的治理方式。

資管公司Aberdeen認為阿根廷、加納和厄瓜多爾的債券明年有上漲潛力，而Federated Hermes則增加了對前沿市場債券的投資，尤其青睞尼日利亞、斯里蘭卡、巴基斯坦和厄瓜多爾的債券。

新興市場與前沿市場也將持續成長

比新興市場發展程度更低的前沿市場今年也大受歡迎。 MSCI前沿市場（Frontier Markets）股票指數迄今年內已上漲43%，預計將創下2005年以來的最佳表現。富時前沿新興市場政府公債指數上漲12%，可望創下年度紀錄。

在鞏固了財政狀況後，一些曾經負債累累的經濟體今年已成為投資者的寵兒，因為人們認為它們能夠免受貿易緊張局勢和地緣政治風險的影響，且也與主要發達國家持續存在的財政困境形成鮮明對比。

Federated Hermes新興市場固定收益資深投資組合經理Mohammed Elmi表示，前沿市場債券兼具高收益回報和資本增值潛力，且發行人的性質更加獨特，與整體風險市場的相關性也更低。

投資管理公司William Blair的投資組合經理Daniel Wood也看好新興市場，表示這些國家彼此之間關聯度較低，可以高度分散風險，並且持續將創造強勁的回報。他看好烏茲別克、哈薩克和加納等市場。

Aberdeen投資組合經理Kevin Daly指出，對於前沿市場而言，最糟糕的情況是避險情緒高漲，但這種情況通常不會持續太久。

從宏觀角度來看，美國經濟表現穩健，美元將繼續走軟，這為新興市場和前沿市場股票創造了理想條件。此外，中國經濟展現出更強的韌性，從而堅定了投資者對中國不會與全球經濟脫鉤的看法，從而提振了新興市場的整體投資情緒。

此外，新興市場也提供了投資世界級、擁有尖端技術創新的公司的機會。美國科技類股目前的預期本益比高達31倍，已引發泡沫擔憂，而這與新興市場科技股形成鮮明對比，後者的本益比僅18倍。

來源: 財聯社

週二（12月9日）歐洲交易時段，美元指數走勢一波三折，在探底後回升，基本上守住了前一交易日的大部分漲幅。買盤力量在低位顯現，暫時穩住了美元先前連續下跌的頹勢。然而，市場對聯準會12月降息的強烈預期如同一道無形的屏障，即便技術面出現結構性支撐，也難以推動美元實現強力反彈。

目前，市場交易的核心懸念全部指向週四凌晨的聯準會利率決議。屆時，聯準會會透過鷹派言論來對沖降息帶來的利空，還是技術性買盤能幫助美元擺脫下行趨勢？在明確的政策訊號出現前，美元指數正處於關鍵的十字路口。

聯準會決議在即：「鷹派降息」成最大懸念

儘管市場已普遍認為聯準會本週將宣布降息25個基點（至3.50%-3.75%區間），實現連續第三次降息，但這早已不是市場的焦點。真正的關鍵在於聯準會對2026年政策路徑的展望，其中「鷹派降息」成為核心分歧點。

分析師普遍預測，聯準會可能會透過調整政策聲明措辭、更新經濟預期中位數以及鮑威爾主席在記者會上的表態，來暗示未來進一步降息的門檻將會提高。如果這一舉動能成功引導投資者下調對明年降息兩次或三次的預期，將為美元提供有效支撐。

「點陣圖」與內部分歧成焦點

本次決議聲明中，聯邦公開市場委員會（FOMC）的「點陣圖」將是重中之重。目前，聯準會內部的政策制定者分歧顯著加劇，市場甚至預期可能會同時出現來自鷹派和鴿派委員的反對票。自2019年以來，FOMC會議從未出現過三張及以上的反對票，而自1990年以來這種情況也僅發生過九次，足見此次會議分歧的特殊性。

• 若點陣圖下移：將大概率對美元構成直接壓制。


• 若釋放鷹派訊號：：則可能成為美元指數向上突破區間的催化劑。

此外，關於鮑威爾繼任者的猜測也影響著市場的長期預期。市場對熱門人選凱文·哈塞特是否會如川普期望的那樣鴿派存有疑慮，債券投資者已在持續下調對2026年的降息預期，這一長期邏輯為美元提供了底層支撐。

從週度持倉數據來看，投機者目前持有的美元多頭頭寸規模已達到自4月初川普「解放日」關稅衝擊以來的最高水平，這反映出市場對美元的長期信心並未完全崩塌。

宏觀博弈：多空因素如何撕裂美元走勢

除了聯準會自身的政策預期，其他央行的動態和突發事件也間接影響美元的走向。

外部央行政策擾動

• 歐洲央行（ECB）：核心理事伊莎貝爾·施納貝爾的鷹派言論是推高全球債券殖利率的關鍵。她主張，在擴張性財政政策的配合下，再通膨可望幫助歐盟縮小產出缺口並遏制核心通膨下行。她甚至暗示，即使整體通膨暫時低於2%，歐洲央行也可能在穩定利率後啟動升息。此番言論推動德國公債殖利率全線走高，間接影響了美元的相對估值。


• 澳洲央行（RBA）：行長布洛克明確警示通膨有上行風險。儘管維持3.6%的利率不變，但澳洲10月通膨已加速至3.8%，遠高於2%-3%的目標。市場對澳洲央行明年3月升息的隱含機率已升至50%，首次升息的預期也從8月提前到了6月。澳元的走強，對美元指數構成了微弱壓制。

突發事件影響

週一晚間，日本東北部發生7.6級強震，引發海嘯預警。事件導致日圓全線走弱，短期避險情緒過後，資金流向間接支撐了美元指數，美元兌日圓延續反彈。

技術面vs. 基本面：美元為何“跌不下去也漲不動”

自12月以來，美元指數的核心邏輯在於技術面的企穩力量與宏觀面的降息壓力相互制衡。

從技術面看，經過數週的有序拋售，美元指數已在當前位置構築了明確的底部結構。價格下方的持續買盤和K線圖上的長下影線表明，下行動能基本耗盡，市場正在進行雙向博弈。

但從宏觀面來看，市場對聯準會降息的定價持續升溫。根據芝商所FedWatch工具，12月9日會議宣布降息25個基點的隱含機率高達89.4%。這強大的預期牢牢限制了美元的上行空間，使其難以突破99.816的關鍵阻力位。

最終，美元指數陷入了既無力延續下跌、也缺乏上攻動能的僵局，只能等待新的消息刺激。儘管技術面提供了底部支撐，但政策預期的權重已遠超技術信號——降息預期直接削弱了美元的收益率吸引力，導致交易員在強支撐區域也選擇規避美元多頭。

短期催化劑：未來關注哪些數據與事件？

儘管今日數據面相對清淡，但市場隨時可能出現波動。以下是短期內值得關注的催化因素：

• 美國方面：將公佈10月JOLTS職缺數據和11月NFIB小企業樂觀指數。如果數據意外疲軟，可能強化市場的寬鬆預期，進而壓制美元。此外，美國財政部將拍賣390億美元的10年期公債，拍賣結果將直接影響美債殖利率，並傳導至美元。


• 歐洲方面：法國社會安全預算投票結果可能非常接近，需警惕潛在的政治混亂。同時，英國央行決策者將出席議會聽證會，任何鴿派言論都可能間接支撐美元。

美元指數技術展望與交易策略

總體來看，美元指數正處於聯準會決議前的“靜默期”，區間震盪格局仍未被打破。今日的數據和明日的決議將成為決定方向的關鍵。投資人應專注於點陣圖、鮑威爾的表態以及反對票數量等核心訊號，在趨勢明朗前避免過度交易。

從日線圖來看，美元指數正面臨兩大核心壓力位。目前價格已突破第一壓力位99.10（斐波那契0.786回檔位）和5日均線。若收盤價能站穩在99.10上方，則可望繼續向上挑戰99.38（0.618回檔位）。

• 關鍵支撐位： 99.10，98.76


• 關鍵壓力位：： 99.38

美元指數日線圖顯示，價格在突破99.10關鍵斐波那契水準後，正試圖穩固漲勢，上方目標指向99.38。

美國總統川普週二對俄烏衝突發表了最新看法，他直言俄羅斯在軍事上處於更有利的位置，同時尖銳批評歐洲領導人對話過多，卻拿不出實際成果。

「體量決定成敗」：川普直言俄羅斯軍事優勢

當被問到烏克蘭是否已經輸掉了這場衝突時，川普的回答十分直接。他指出俄羅斯軍隊已經控制了烏克蘭大片領土，並認為這就是優勢的體現。

川普表示：“俄羅斯佔了上風。他們一直如此。從這個意義上說，他們規模更大、實力更強。”

儘管川普對烏克蘭人民和軍隊的英勇戰鬥給予了高度讚揚，但他暗示，在懸殊的體積差距面前，俄羅斯的勝利幾乎是不可避免的。 “在某種程度上，體量決定成敗，通常如此，而俄羅斯的體積是巨大的。”

他還補充說，烏克蘭的領土損失並非始於今天。 「在我上任之前很久，他們就失去了領土。他們失去了一整條海岸線，一片廣闊的海岸線。他們失去了很多土地，而且是非常好的土地。」在他看來，這顯然不能稱之為一種勝利。

然而，根據西方機構的估計，俄羅斯取得的戰果是以巨大的經濟和人員代價換來的，據稱雙方士兵傷亡總數已超過150萬人。此外，在全面衝突爆發近四年後，俄羅斯總統普丁仍未能完全控制他最初的目標——整個東部頓巴斯地區。

近幾週，美國加大了促成俄烏停火的力道。烏克蘭總統澤倫斯基在本週稍早表示，談判雙方在領土問題上仍存在分歧，同時需要就美國的安全保障進行進一步討論。

對此，川普在採訪中向澤連斯基喊話：“好吧，他得認清形勢並開始接受現實。你知道，當你正在輸的時候——因為他確實在輸。”

砲轟歐洲盟友：“廢話太多，毫無成果”

在評論戰局的同時，川普也將矛頭對準了歐洲盟友，並表示這些國家在尋求俄烏和平方面做得遠遠不夠。

這種批評的論調，與他上週簽署的一份國家安全報告中的觀點一脈相承。川普毫不客氣地評價道：“他們廢話太多。而且沒有成果。”他認為，正是歐洲的“光說不練”，導致衝突至今仍在持續。

跨大西洋裂痕：德國呼籲安全政策獨立

川普的言論和美國的新戰略方針，也引發了歐洲的直接回應。

週二早些時候，德國總理默茨公開表示，美國新國家安全戰略中的某些要素是歐洲無法接受的，並建議川普不要採取單邊主義的做法。

默茨的表態十分清晰，他強調：“這證實了我的判斷，即我們在歐洲，當然也包括德國，必須在安全政策上變得更加獨立於美國。”

比特幣從12.6萬美元跌到如今的9萬美元，28.57% 的暴跌。

市場恐慌，流動性枯竭，去槓桿化的壓力讓所有人喘不過氣。 Coinglass數據顯示，第四季經歷了明顯的強制平倉事件，市場流動性被極大削弱。

但同時，一些結構性的利好正在匯聚：美國SEC即將推出「創新豁免」規則，聯準會進入降息週期的預期越來越強，全球機構化通道正在快速成熟。

這就是當前市場最大的矛盾：短期看起來很慘，長期似乎很美好。

問題是，下一輪牛市的錢，到底從哪裡來？

散戶的錢不夠了

先說一個正在破滅的神話：數位資產財庫公司（DAT）。

什麼是DAT？簡單說，就是上市公司透過發行股票和債務來買幣（比特幣或其他山寨幣），然後透過積極的資產管理（質押、借貸等）來賺錢。

這個模式的核心在於「資本飛輪」：只要公司的股價能持續高於其持有的加密資產淨值（NAV），就能透過高價發股票、低價買幣，不斷放大資本。

聽起來很美好，但有個前提：股價必須一直保持溢價。

一旦市場轉向「風險規避」，尤其是比特幣大跌時，這種高β溢價會迅速崩潰，甚至轉為折價。溢價一消失，發股票就會稀釋股東價值，融資能力隨之枯竭。

更關鍵的是規模。

截至2025年9月，雖然已經有超過200家公司採用​​DAT策略，總計持有超過1,150億美元的數位資產，但相較於整體加密市場，這個數字佔不到5%。

這意味著，DAT的購買力根本不足以支撐下一輪牛市。

更糟的是，當市場承壓時，DAT公司可能需要出售資產來維持運營，反而會給疲軟的市場帶來額外的拋售壓力。

市場必須找到規模更大、結構更穩定的資金來源。

聯準會和SEC開閘放水

結構性的流動性短缺，只能透過制度性的改革來解決。

聯準會：水龍頭和大門

2025年12月1日，聯準會量化緊縮政策結束，這是一個關鍵的轉捩點。

過去兩年，QT量化緊縮持續從全球市場抽走流動性，它的結束意味著一個重大的結構性限制被移除了。

更重要的是降息預期。

12月9日，根據CME「聯準會觀察」數據顯示，Fed12月降息25點的機率為87.3%。

歷史數據很直觀：2020年疫情期間，聯準會的降息和量化寬鬆讓比特幣從約7,000美元漲至年底的約29,000美元。降息會降低借貸成本，推動資本流向高風險資產。

還有一個關鍵人物值得關注：Kevin Hassett，潛在的聯準會主席候選人。

他對加密資產持友善立場，支持激進降息。但更重要的是，他的雙重戰略價值：

一個是「水龍頭」──直接決定貨幣政策的鬆緊程度，影響市場流動性成本。

另一個是「大門」——決定了美國銀行系統向加密產業開放的程度。

如果加密友好Leader上任，可能加快FDIC和OCC在數位資產方面的協同，這是主權基金和退休金入場的先決條件。

SEC：監管從威脅變成機遇

SEC主席Paul Atkins已經宣布，計劃在2026年1月推出「創新豁免」（Innovation Exemption）規則。

這個豁免旨在簡化合規流程，讓加密公司在監管沙盒中更快推出產品。新框架將更新代幣分類系統，可能包含「日落條款」——當代幣去中心化程度達標後，其證券身分終止。這為開發者提供了清晰的法律邊界，吸引人才和資本回流美國。

更重要的是監理態度的轉變。

SEC在2026年的審查重點中，首次將加密貨幣從其獨立的優先清單中移除，轉而強調資料保護和隱私。

這顯示SEC正從將數位資產視為「新興威脅」，轉向將其整合到主流監管主題中。這種「去風險化」消除了機構合規障礙，讓數位資產更容易被企業董事會和資管機構接受。

真正可能的大錢

如果說DAT的錢不夠，那麼真正的大錢在哪？也許答案來自三條正在鋪設的管道。

ETF已成為全球資產管理機構向加密領域分配資金的首選方式。

美國在2024年1月批准現貨比特幣ETF後，香港也批准了現貨比特幣和以太幣ETF。這種全球監管趨同，使得ETF成為國際資本快速部署的標準化通道。

但ETF只是開始，更重要的是託管和結算基礎設施的成熟。機構投資者的焦點已從「能否投資」轉向「如何安全、有效率地投資」。

紐約梅隆銀行等全球託管機構已提供數位資產託管服務。 Anchorage Digital等平台整合中介軟體（如BridgePort），提供機構級結算基礎設施。這些合作讓機構無需預先註資（pre-funding）就能分配資產，大幅提高資本使用效率。

最有想像力的是退休金和主權財富基金。

億萬富翁投資者Bill Miller表示，預計未來三到五年內，金融顧問將開始建議在投資組合中配置1% 至3% 的比特幣。聽起來比例小，但對全球數兆美元的機構資產而言，1%-3% 的配置就意味著數兆美元流入。

印第安納州已提案允許退休金投資加密ETF。阿聯酋主權投資者與3iQ合作推出對沖基金，吸引了1億美元，目標年化回報12%-15%。這種制度化流程確保機構資金流入具有可預測性和長期結構性，與DAT模式截然不同。

RWA（現實世界資產）代幣化，可能是下一波流動性最重要的驅動力。

什麼是RWA？就是把傳統資產（如債券、房產、藝術品）轉化為區塊鏈上的數位代幣。

截至2025年9月，全球RWA總市值約309.1億美元。根據Tren Finance報告，到2030年，代幣化RWA市場可能會成長超過50倍，大多數公司預計其市場規模可能達到4-30兆美元的規模。

這個規模遠遠超越任何現有的加密原生資本池。

為什麼RWA重要？因為它解決了傳統金融和DeFi之間的語言障礙。代幣化債券或國庫券，讓雙方可以「說同一種語言」。 RWA為DeFi帶來穩定、有收益支持的資產，降低波動性，為機構投資者提供非加密原生的收益來源。

MakerDAO和Ondo Finance等協議，透過將美國國庫券引入鏈上作抵押品，成為機構資本的磁石。 RWA整合已使MakerDAO成為TVL最大的DeFi協議之一，數十億美元美國國債為DAI提供支援。這表明，當合規且有傳統資產支持的收益產品出現時，傳統金融會積極部署資本。

無論資本來源是機構配置或RWA，高效率、低成本的交易結算基礎設施都是大規模採用的先決條件。

Layer 2在以太坊主網之外處理交易，大幅降低Gas費用，縮短確認時間。 dYdX等平台透過L2提供快速訂單創建和取消能力，這在Layer 1上無法實現。這種擴展性對處理高頻機構資本流至關重要。

穩定幣更是關鍵。

根據TRM Labs報告，截至2025年8月，穩定幣鏈上交易量超4兆美元，年增83%，佔所有鏈上交易總量的30%。截至上半年，穩定幣總市值達1,660億美元，已成為跨國支付支柱。 rise報告顯示，東南亞超43% 的B2B跨境支付用穩定幣。

隨著監管機構（如香港金管局）要求穩定幣發行方保持100% 儲備，穩定幣作為合規、高流動性鏈上現金工具的地位得到鞏固，確保機構能高效進行資金轉移和清算。

錢可能怎麼來？

如果這三條管道真的能打開，錢會怎麼來？市場短期回調反映了去槓桿化的必要過程，但結構性指標表明，加密市場可能處於新一輪大規模資金流入的門檻。

如果聯準會結束QT並降息，如果SEC「創新豁免」1月落地，市場可能迎來政策驅動的反彈。這個階段主要靠心理因素，明確的監管訊號讓風險資本回流。但這波資金投機性強，波動大，持續存疑。

隨著全球ETF和託管基礎設施的成熟，​​流動性可能主要來自受監管的機構資金池。退休金和主權基金的少量策略配置可能生效，這種資本有高耐心、低槓桿特點，能為市場提供穩定基礎，不會像散戶一樣追漲殺跌。

持續的大規模流動性，可能要靠RWA代幣化錨定。 RWA將傳統資產的價值、穩定性和收益流引入區塊鏈，預計將DeFi的TVL推向兆級。 RWA使加密生態與全球資產負債表直接掛鉤，可能確保長期結構性成長，而非週期性投機。如果這個路徑成立，加密市場將真正從邊緣走向主流。

小結

上一輪牛市靠的是散戶和槓桿。

下一輪如果來，可能要靠制度和基礎建設。

市場正從邊緣走向主流，問題已從「能不能投」變成「怎麼安全地投」。

錢不會突然來，但管道已經在鋪設。

未來三到五年，這些管道可能會逐步打開。到那時，市場爭奪的不再是散戶的注意力，而是機構的信任和配置額度。

這是一場從投機到基礎建設的轉變，也是加密市場走向成熟的必經之路。

來源: 非小號