彭博社：穩定幣難解美國債務赤字

富國銀行(WFC.US)股價昨日交易時段一度突破89.39美元的歷史新高，最終收在90.21美元。市場預期其利潤將持續維持兩位數成長。

富國銀行股價上漲與整體銀行部門的強勁走勢相符，而銀行類的走強則主要受市場對聯準會即將降息的預期升溫所驅動。

富國銀行管理階層預計2025年第四季淨利息收入（NII）為124億至125億美元，去年同期為118億美元。

資產上限解除，釋放成長潛力

2025年6月，隨著聯準會解除富國銀行在2018年因虛假帳戶醜聞而實施的1.95兆美元資產上限，富國銀行迎來了一個關鍵時刻。此資產上限限制了其資產負債表的成長，從而限制了該行的全部潛力。此次解除成長限制，反映了富國銀行在解決自身缺陷方面取得的顯著進展，以及該行已滿足解除成長限制所需的條件。

隨著資產上限的取消，富國銀行現在可以增加存款、擴大貸款組合併擴大證券持有範圍。這將導致淨利息收入(NII)上升，而淨利息收入是銀行的重要收入來源，因為資產負債表上可能會包含更多生息資​​產。

此外，富國銀行將有更多機會拓展其收費業務，例如支付服務、資產管理和抵押貸款發放。該行交易相關資產較2023年底成長約50%，且投資銀行業務成長速度加快，2025年前九個月的手續費收入成長了19%。

在擺脫了先前的資產負債表限制後，富國銀行正重新致力於存款成長，重點是透過加強行銷和數位化客戶拓展來擴大支票帳戶規模。此外，該行還在強化其信用卡業務，2025年前九個月的新帳戶數量增加了9%，這反映出客戶滲透率的提高和手續費收入來源的多元化。這些措施將有助於提升公司的獲利能力。

成本轉型進展順利

富國銀行在多年提升全行成本效率的努力中持續取得穩步進展。該銀行積極實施各項成本削減策略，例如精簡組織架構、優化分行佈局和裁員。這些舉措使得公司在截至2024年的四年間，非利息支出複合年增長率為負1.3%。儘管由於該銀行加快了營運投資，2025年前九個月的支出略有上升。

優化分行網路仍然是富國銀行的重點關注領域。富國銀行在分行選址方面日益注重策略性，計畫到2025年第三季末，將分行總數較去年同期減少2.1%，至4,108家。為達成效率目標，富國銀行也持續裁員，到同期末，員工人數較去年同期減少4.3%，至21.1萬人。

同時，富國銀行正大力投資數位化能力和流程自動化，以永久降低結構性成本並提高營運槓桿。這些措施可望帶來顯著的成本節約，管理層預計到年底將實現150億美元的毛支出削減。這些努力共同將有助於持續提升利潤率並增強整體獲利能力。

充裕的流動性助力資本分配

截至2025年9月30日，富國銀行的長期債務為1,778億美元，短期借款為2,306億美元。該公司流動性狀況良好，截至2025年第三季度，其流動性覆蓋率達121%，超過100%的監管最低要求。截至同一日期，其流動資產總額為4,861億美元。

因此，富國銀行給予股東豐厚的回報。在通過聯準會2025年的壓力測試後，該公司將第三季普通股股利提高了12.5%，達到每股45美分。過去五年，富國銀行已六次提高股息，目前的股息殖利率為2%。

富國銀行實施了股票回購計畫。繼2023年7月宣布300億美元的股票回購計畫後，其董事會於2025年4月批准了一項額外的400億美元股票回購計畫。截至2025年9月30日，該公司仍有高達347億美元的普通股回購授權。

上漲潛力未盡

市場對富國銀行的平均評級為"買入"。平均目標股價約93.71至95.54美元，較目前股價有潛在上漲空間。

分析師普遍認為，監理限制(如資產上限)的解除為富國銀行帶來了成長機遇，同時成本控制和降息預期有助於提升淨利息收入和整體獲利能力。

來源：英為財情

來源: 新浪財經

以色列總理內塔尼亞胡於2025年10月22日在耶路撒冷（蓋蒂圖像）

以色列已經好幾個星期沒提加沙"戰爭"了。畢竟，現在不是已經停火了嗎？所謂"停火"期間，超過350名巴勒斯坦人喪生，其中包括130多名兒童，但這無關緊要，以色列殺害他們也無關緊要。巴勒斯坦人死去，因為這就是巴勒斯坦人存在的意義。這沒什麼好討論的。

然而，內塔尼亞胡總理的赦免請求引發了另一場軒然大波。在以色列，無論政治立場如何，幾乎所有人都在談論這件事。沒有什麼比這更能體現內塔尼亞胡時代的特徵了（我的女兒22歲，她幾乎沒經歷過一個沒有內塔尼亞胡領導的以色列）。那些對內塔尼亞胡感到憤怒的人指出，這甚至不算是赦免請求。以色列總統（現任總統是伊薩克·赫爾佐格，他曾是內塔尼亞胡的反對派領袖）擁有赦免"重罪犯"的法律權力。但重罪犯是指那些已被法庭判定犯有違法行為的人。而內塔尼亞胡目前仍在接受審判。

在以色列歷史上，只有一次在定罪（實際上是審判）之前就獲得赦免的情況。 1984年，以色列安全局（辛貝特）人員衝進一輛被巴勒斯坦人劫持的巴士，將兩名劫匪毆打致死。後來被稱為"300號巴士事件"的內部調查被辛貝特領導層操縱。兩年後，一項史無前例的協議達成，該協議不僅赦免了被指控（但從未被定罪）參與法外處決的辛貝特成員，還允許操縱該事件調查的辛貝特領導人辭職而不被起訴。協議中援引了特殊的安全情況。內塔尼亞胡基本上是想援引同樣的"特殊安全情況"。

然而，他並非僅僅是請求赦免。他請求總統（一個很大程度上是禮儀性的職位）為了"國家團結"以及內塔尼亞胡預期的中東"驚人發展"，停止審判。在他那些忠實的擁護者看來，審判根本就不該開始。他們主張給予他豁免權，並要求以指控"薄弱"為由宣告審判無效。如今，在內塔尼亞胡煽動和策劃的這場永無止境的戰爭中，他的支持者卻聲稱他必須全權掌權。他們將內塔尼亞胡的審判描述為以色列司法系統對他的個人報復，是內塔尼亞胡早在2023年10月7日之前就開始實施的"至關重要"的法律和司法改革的後果。這些支持者，無論是在議會還是在媒體，都認為對內塔尼亞胡請求的強烈反應，完美地體現了以色列"深層國家"對內塔尼亞胡以及整個以色列的仇恨。他們對內塔尼亞胡的請求反應激烈，從環境保護部長伊迪特·西爾曼警告說，如果赫爾佐格不停止審判，唐納德·特朗普將"被迫幹預"以色列司法機構，到內塔尼亞胡的私人律師阿米特·哈達德堅持認為審判必須停止，這樣內塔尼亞胡才能"繼續致力於治愈國家創傷"，帶領以色列渡過當前的危機。

在兩大陣營之間，總是存在著一群"妥協者"，他們總是聲稱真理只能在中間地帶找到。這些人，也就是臭名昭著的以色列中間派，呼籲達成認罪協議或其他某種重大交易。他們中的大多數人希望達成一項政治協議，以內塔尼亞胡退出政壇為條件，換取免於定罪。另一些人則更關心如何建構問題的框架，而不是最終的解決方案，他們呼籲採取一種"溫和"的做法，不指責內塔尼亞胡腐敗，而是著重強調他對2023年10月7日事件的責任，特別是以色列軍方和其他政府部門的失職行為。無論如何，各方都希望達成共識，而只有當雙方都同意最終得到的並非他們最初想要的100%時，才能實現真正的團結。

這些看似截然不同的做法之間的共同點在於，它們都完全聚焦在內塔尼亞胡。以中間派為例。內塔尼亞胡發表了一封史無前例的公開信，實質上是要求暫停一切制度規範和國家法律，以利於他。其理由充其量是抽象的——"利益"、"重大發展"、"國家團結"——往壞了說，則是玩世不恭的操縱。人們或許會認為，內塔尼亞胡的要求會遭到那些誓言捍衛"溫和派"的人士的斷然拒絕。然而，內塔尼亞胡公開這封信的那一刻，這些中間派人士就立即接受了它的合法性，並試圖將他們的妥協與這封信聯繫起來。

自由派人士的情況也類似。美國總理史蒂夫·威特科夫和賈里德·庫許納在停火生效前規模最大的示威遊行上發表了講話，當時有10萬人參加。這些抗議者自視為內塔尼亞胡的堅定反對者，並將他們與內塔尼亞胡的分歧集中於一點——他未能（且不願）釋放人質。當庫許納提到內塔尼亞胡時，人群發出噓聲。接下來的三天——遠比以色列人對巴勒斯坦人被處決的關注時間要長得多——以色列媒體都在熱議這些噓聲。這些噓聲是否恰當？是否因為內塔尼亞胡是總理而顯得不妥？這些噓聲是否證明，反對他的抗議活動僅僅是出於對他的仇恨（以及間接地，對他的支持者的仇恨）？內塔尼亞胡是否是必須被噓的邪惡化身，以至於不顧禮節？在那幾天裡，成百上千的巴勒斯坦人喪生。以色列的基礎設施和經濟持續崩潰。內塔尼亞胡、對內塔尼亞胡的回應、與內塔尼亞胡的立場——這些都是以色列自由派想討論的議題。

對內塔尼亞胡的支持者來說，除了他，別無他求。他是"他們"的代表，代表他們對抗那些自認為國家理所當然屬於他們的精英階層。正是他憑藉著膽識和謀略，將以色列的敵人逼入絕境，迫使他們屈服。是他打破了以色列受制於世界的舊有模式。如今，以色列可以隨心所欲，而這些願望也只有以色列自己才能表達。他是獨一無二的，在他履行歷史使命、拯救猶太民族的過程中，任何規則或法律都不應約束他。即便他未能做到這一切，他的公開支持者（這與他暗中支持者的想法不謀而合）也認為，為何還要投票給其他人？然而，在實質上，他們與內塔尼亞胡幾乎沒有任何區別。沒有一位猶太"反對派"領袖曾提出過與內塔尼亞胡已取得的成就不同的願景。他們都支持以色列有權"摧毀"哈馬斯，並完全自主地攻擊任何其他"敵人"。他們都禁止巴勒斯坦裔以色列議員參加他們的"協調"會議，並談論建立一個將取代內塔尼亞胡的"猶太復國主義"政府（實則"完全由猶太人組成"）。他們或許會將以色列國際地位的下降歸咎於內塔尼亞胡，但他們中沒有一個人承認以色列對加薩走廊的破壞負有責任，更不用說種族滅絕了。兩位曾擔任總理的"反對派"領導人加起來的任期還不到18個月。而內塔尼亞胡擔任總理已經近20年了。誠然，他有點無賴，或許還有點瘋狂。但他仍然比任何自封的繼承人都更了解自己的政治。

結論很簡單。內塔尼亞胡不僅是以色列最有影響力的政治家，他也是以色列唯一的政治家。如果未來幾個月舉行大選，而他又沒有被起訴，那麼他很可能成為最大黨派的領袖，並出任總理。 "無人能及"原本指的是上帝。但對所有政治傾向的以色列人來說，內塔尼亞胡就是他們的領袖。

來源：半島電視台

聯準會將在12月9日至10日的政策會議上降息25個基點，以支持正在降溫的勞動市場。

這項強烈共識與11月的調查結果大致吻合，也與利率期貨市場隱含的近85%降息機率相符，但與政策制定者之間日益加深的分歧形成鮮明對比——他們對這個全球最大經濟體下週是否需要進一步的寬鬆政策存在爭議。

在10月降息25個基點後，聯準會主席鮑威爾警告需警惕通膨反彈，並強調12月的降息行動"遠非板上釘釘"。自2021年3月以來，通膨率一直高於聯準會2%的目標。

一場持續43天的政府停擺導致關鍵經濟數據發布受阻，進一步加劇了這項擔憂。

10月會議紀錄也顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）內部存在嚴重分歧－部分成員傾向維持利率不變，另有幾位明確反對10月的降息決定。

儘管對此決定及未來政策路徑存在分歧，但在11月28日至12月4日的路透社調查中，高達82%的絕大多數（108位經濟學家中的89位）仍預測會有25個基點的降息。

「我預計聯準會將在下週會議上降息。我知道10月會議後出現了很多反覆的討論，尤其是鮑威爾表現得有些鷹派，但我認為這更多是因為政府停擺導致缺乏可用數據，」傑富瑞集團（Jefferies）首席美國經濟學家托馬斯·西蒙斯（Thomas Simons）表示。

"雖然他的擔憂合情合理，但在12月，他未必能再提出同樣的論點。自那次會議以來，我們看到大多數聯準會理事在公開評論中，都對繼續降息表達了足夠的支持。"

紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯近期加入了聯準會理事鮑曼、沃勒和米蘭的降息陣營。威廉斯表示，利率可以在不危及通膨目標的前提下下調，並將為勞動力市場進一步下滑提供"保險"。

通膨預期的鴻溝

2026年的調查預測則反映了這種共識缺失的狀況。儘管中位數預測顯示，聯準會將在明年再降息兩次，使聯邦基金利率在年底達到3.00%-3.25%，但對於任何一個季度的降息動作，受訪者都沒有形成明確的多數意見。

專家對聯準會政策利率走向的預期

政府大規模減稅和支出法案引發的財政擔憂、關稅不確定性，以及對聯準會獨立性的顧慮，是核心原因。

"一些正在發揮作用的再通膨力量——無論是財政層面的'大而美法案'，還是關稅推動下商品價格的持續粘性——都將在明年限制美聯儲的行動空間，"嘉信金融研究中心（Schwab Center for Financial Research）宏觀研究與戰略主管凱文·戈登（Kevin Gordon）表示。

近期，FOMC成員對未來降息時機和幅度釋放的矛盾訊號，也加速了金融市場的避險資金流動，促使投資人尋求保護以因應政策不確定性。

通膨預期方面也存在明顯落差：密西根大學的消費者調查顯示通膨率接近4%，而損益平衡通膨率、通膨保值國債（TIPS）等市場隱含指標則低得多。

「這之間存在著一定脫節，這也是聯準會必須牢記的一點。在很多方面，人們對通膨的看法仍是核心問題，而『可負擔性』是關鍵關鍵字，」嘉信的戈登補充道。

調查中位數顯示，聯準會偏好的通膨衡量指標－個人消費支出（PCE）指數，在2027年之前將持續高於2%。

經濟成長方面，美國經濟第三季可能成長了3%，本季成長速度將放緩至0.8%，預計今年和2026年的經濟平均成長率為2.0%。

來源：金十數據

隨著本週五這一關鍵時間節點的臨近，華爾街的目光集體鎖定在即將發布的9月個人消費支出（PCE）物價指數上。

作為聯準會最青睞的通膨指標，這份報告不僅是自9月下旬以來官方發布的首份通膨讀數，更被視為美股市場能否打破近期震盪格局、確立未來走向的"定海神針"。

由於先前政府停擺導致數據發布延遲，市場積壓了大量的不確定性。投資人、分析師乃至聯準會官員本身，都迫切需要這份遲到的報告來釐清經濟迷霧。

FactSet等多家機構預測，通膨壓力依然頑固，甚至在某些維度上有所回升。具體預測數據如下：

整體PCE年率預計將錄得2.8%，較8月的2.7%小幅反彈。如果這項預測成真，這將是自2024年4月以來的最高水準；PCE月率預計將錄得0.3%，與前值持平。

剔除食品和能源的核心PCE年率預計將錄得2.9%，與前值持平；核心PCE月率預計將錄得0.2%，與前值持平。

如果不幸言中，這將標誌著核心PCE通膨率已連續55個月高於聯準會設定的2%年度目標。

通膨反彈的推手

儘管美國通膨在疫情期間飆升後一度回落，但在今年再次出現抬頭跡象。分析指出，川普推行的"解放日"關稅政策是推高價格的重要因素。

商家為了轉嫁進口稅成本，紛紛提高了商品價格，這直接反映在了消費者支付的帳單上。儘管BNY Investments首席經濟學家Vincent Reinhart認為這些關稅可能是一次性事件，尚未造成經濟學家擔心的全面通膨衝擊，但它無疑增加了短期內的價格黏性。

美國銀行的經濟學家在周三發布的評論中給出了更悲觀的長期預測：他們預計核心PCE通膨率在2026年第三季之前都將維持在3%以上，且在2027年之前都無法回到2%的目標下方。這意味著通膨可能會在未來數月甚至數年內持續高於目標。

聯準會的決策困境

這份PCE報告不僅是一份經濟體檢單，更是聯準會下週議息會議前的最後一塊拼圖。目前，聯準會正處於其國會授權的"雙重使命"——保持低通膨和高就業——的激烈拉鋸戰中。

一方面，通膨數據仍然"火熱"，遠高於目標，這通常需要高利率來抑制；另一方面，勞動市場卻發出了令人不安的信號。

雖然週四的初請失業金人數有所下降，顯示勞動市場仍具韌性，但ADP先前發布的私部門就業報告顯示，美國經濟在11月意外減少了3.2萬個工作機會。

儘管通膨頑固，但就業市場的疲軟跡象讓"降息派"在辯論中佔了上風。聯準會在先前兩次會議上均降息25個基點，市場廣泛預期下週將再次降息，目前CME數據顯示機率約為87%。

如果週五的PCE數據證實通膨正在溫和下降（或符合預期），將為聯準會官員提供更多降息的掩護，市場對12月降息的押注將進一步鞏固。如果數據意外"爆表"，不僅會削弱降息的理由，甚至可能迫使聯準會將利率維持在目前的3.75%-4%區間不變。

值得注意的是，由於政府停擺導致數據發布延遲，這批9月份的數據現在看來已經有些"過時"（滯後了三個月）。

BNY Investments的Reinhart指出，聯準會官員可能會對這些舊數據持保留態度，"保持一定距離」。但他也承認，如果數據出現巨大偏差，仍會產生實質影響。

美股"成敗之日"？

在報告發布前夕，美股市場表現得小心翼翼。週四，美股主要股指在損益兩平點附近徘徊。道瓊指數下跌0.1%，標普500指數微漲0.1%，那斯達克指數上漲0.2%。市場彷彿屏住了呼吸，等待週五的判決。

目前的市場格局極為微妙，標普500指數先前在10月下旬觸及6,890點的高位，隨後回落，近期又逼近歷史高點。市場被兩股力量來回拉扯——一邊是對大型科技公司在AI數據中心上過度支出的擔憂，另一邊是對聯準會降息以支撐經濟成長的期待。

RBC策略師Lori Calvasina表示，自2020年中期以來，標普500指數的走勢與降息預期高度正相關。如果PCE降溫，美股將迎來普漲。反之，美股將面臨拋壓。

小型股對利率極度敏感，因為它們更依賴債務融資。降息預期的升溫直接推動了其反彈。代表小型股的羅素2000指數週四上漲0.7%，創下今年第七個收盤紀錄。

此外，住房需求直接取決於抵押貸款利率，PCE數據將直接影響該板塊是重回高點還是再次跳水。

像英偉達這樣的晶片巨擘以及VanEck半導體ETF也面臨巨大波動。低利率環境有利於大型科技公司繼續舉債投資資料中心和晶片；反之，高利率將增加融資成本，抑制AI資本支出。

來源：金十數據

儘管股市可能已重返歷史高點附近，但通膨持續高企與就業市場疲軟引發的焦慮令投資者如坐針氈。北京時間週五（12月5日）23:00將發布的通膨報告可能成為檢驗市場近期樂觀情緒的現實標尺。

在經歷華爾街動盪的一個月後，美國股市已艱難攀升至歷史紀錄區域的門檻，但在聯準會今年最後一次政策會議前夕，持續的通膨擔憂和惡化的消費者情緒仍令投資人感到不安。

這就是為何週五發布的9月聯準會首選通膨指標——個人消費支出物價指數報告對投資者而言至關重要。市場期待這份遲來的PCE報告能提供基於硬數據的現實檢驗，要么印證當前低迷的經濟情緒，要么再次證明市場感知與實際情況存在偏差。

全美保險公司首席市場策略師馬克·哈克特表示："投資者現在更關注（週五的PCE數據），因為軟數據的準確性一直欠佳。現有數據存在滯後或不完整的混亂狀況，PCE數據恰好能填補空白——我們需要指引方向，而依賴某些軟數據指標已給投資者帶來諸多問題。"

關於美國經濟的實際健康狀況，投資者始終面對大量矛盾訊號。一方面，ADP私部門就業報告和消費者信心調查等勞動市場及調查數據顯示衰退風險不容忽視－招聘速度放緩，求職者持續增加。但另一方面，達樂公司和梅西百貨等企業的季度財報凸顯消費者支出依然強勁。

黑色星期五期間消費者在線下和線上管道豪擲數十億美元，這至少暫時反駁了價格上行壓力與勞動力市場疲軟將抑制消費的說法。

哈克特在電話採訪中對MarketWatch表示，這種數據分化使得周五的PCE報告以及最新的個人支出和個人收入數據變得"極其重要"，尤其是在當前空頭正宣揚消費者已陷入困境的市場氛圍中。

他補充道，任何顯示消費者仍然堅挺的證據都可能進一步推動年底的股市上漲行情。

《華爾街日報》調查的經濟學家預計，9月整體PCE將較上季上升0.3%，而備受關注的核心PCE將小幅上升0.2%。年比數據方面，預計整體PCE將維持在2.9%不變，核心通膨率可能年增2.8%。

通膨監測

法巴財富管理投資組合策略主管傑克·亞納謝維奇表示，政策制定者更可能"忽略"滯後的通膨指標，因為過度依賴這些數據可能導致行動滯後。他補充說，與此同時，經濟放緩——特別是如果失業率更快上升——比通膨加速構成更大風險。

亞納謝維奇表示，通膨將維持"某種程度的黏性"，但不會大幅雙向波動，因為勞動市場的持續放緩可能導致消費減少。亞納謝維奇週四在採訪中表示："由於勞動力市場降溫，通膨推拉的需求端因素開始略有緩解，需求壓力隨之減輕。我們對通膨降溫仍持相對樂觀態度，通脹的風險可能在於其持續粘性，而非必然逐步攀升。"

即將發布的PCE報告是引爆短期行情的導火線，但背後的深層邏輯——聯準會在頑固通膨與初顯疲態的就業市場間的艱難抉擇——才是決定美元中期命運的關鍵。

在"滯脹"陰影與"預防性降息"可能性的交織下，美元很可能告別單邊強勢或弱勢，進入一個高波動、以區間震盪為主的新階段。週五美元指數於98.95附近震盪，前一交易日一度觸及近五週低點98.77。

（美元指數日線圖）

來源：匯通網