市場緊繃的神經隨著二季度的開啟，正變得更加敏感

央行

摘要:

過去一周，美聯儲的工作變得更加艱難，它首選的通貨膨脹指標PCE再創40年新高，而ISM支付價格指標飆升11.5點至87.1。雖然美國3月份就業人數增加了43.1萬，大幅上修提振了過去兩個月的漲幅，但個人收入並沒有跟上物價上漲的步伐。促進收益率曲線暫時倒掛，表明債券市場正在對軟著陸失去信心。

隨著市場開始進入第二季度，人們對風險擔憂與日俱增。雖然股市仍處於非常舒適的區間，至少可以說，從俄烏衝突的低點反彈令人印象深刻，但它能否得到可持續的發展將在未來幾週變得更加清晰。

飆升的通貨膨脹、高企的商品價格、激進的貨幣緊縮和收益率曲線倒掛只是目前投資人看到的部分現象。但對於美聯儲來說，貨幣政策制定的工作絕非易事，尤其是在通貨膨脹水平不斷攀升的今天。

每一次利率決定和宣告都得經過市場嚴格的審查。在避免經濟衰退的同時，控制通貨膨脹的任務擺在最面前。而收益率曲線的倒掛錶明，央行的政策制定者可能正處於經濟崩潰的邊緣。雖然3月非農報告顯示勞動力市場依然強勁，但投資人的焦點仍將放在市場對美聯儲下一輪加息的預期上。

地緣政治方面。過去一周，俄羅斯入侵烏克蘭對經濟的影響仍在繼續發酵。普丁瞄準了歐洲對俄羅斯能源的嚴重依賴。拜登總統已承諾提高美國原油產量以彌補缺口，並釋放歷史性的1.8億桶戰略原油儲備（SDR）以幫助降低國內能源價格，但產能的限制和國內通貨膨脹飆升帶來了更多的不確定性。

美國如此，同為命運共同體的歐洲更是好不到哪去。在能源價格上漲供應鏈短缺的推動下，歐元區3月通貨膨脹率同比增長超過市場的預期，達到7.5%，而其他價格漲幅則較為溫和。儘管如此，儘管增長前景喜憂參半，但歐洲央行仍在採取較為寬鬆的貨幣政策，以應對整體通貨膨脹率上升。與此同時，中國和日本的消費者信心調查基調偏軟，表明第一季度這些經濟體的經濟增長仍然相對乏力。

另一方面。俄羅斯和烏克蘭之間的談判正在發生積極轉變。但正如我們在過去一周看到的那樣，俄羅斯與西方之間的緊張局勢仍然很高，這給經濟造成了巨大的不確定性。普丁上週提出的以盧布購買所有天然氣的要求似乎在G7成員國之間遭到一致的拒絕後得到了解決。它突顯了俄羅斯與最大出口市場之間日益增長的矛盾和不信任在增強；並且在可預見的未來，高企的價格壓力也可能繼續得到維持。這同時也反映在通貨膨脹數據上，料將加大歐洲央行加快加息步伐的壓力。

在歐洲，經濟衰退風險似乎也將繼續主導著市場。由於歐元區經濟比其他任何國家都更容易受到俄烏衝突的影響，投資人將密切關注任何有關經濟增長惡化的跡象。

歐洲央行在周四（7日）公佈的3月會議報告未必會引發市場過度反應，因為在前景非常不確定的情況下，歐洲政策制定者比美聯儲更加依賴數據。由於最近歐洲央行管委會成員的觀點有些令人困惑，在疫情大流行後首次加息時間方面整體上偏鷹派或鴿派的基調可能會繼續影響歐元。

隨著經濟議程有所緩和，美聯儲和歐洲央行上次政策會議的會議記錄可能會在7日當週吸引大部分投資人的注意力。預計澳洲聯儲不會在會議上宣布任何政策轉變，但加拿大就業數據可能會提振加拿大央行加息50個基點的預期。然而，與烏克蘭不斷演變的地緣政治局勢可能會再次成為市場更重要的推動力。

由於通貨膨脹壓力的持續上升並沒有減弱，對美聯儲今年將加息多少次的預期最近達到了頂峰。至關重要的是，自3月中旬的會議以來，已有更多的美聯儲官員開始支持在下次會議上加息 50個基點。因此，週三（6日）公佈的3月會議紀要不太可能揭示有關投票意圖的任何新內容。可能引起更多興趣的則是FOMC成員討論有關縮減資產負債表的內容。美聯儲將有關資產負債表的任何決定都可能在5月會議到來之前提高投資人的神經。與此同時，任何關於量化緊縮步伐的暗示都可能引髮美國國債收益率的反應，進而主導美元的走向

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