川普購島風波：歐元比美元更危險？

就在格陵蘭島問題放出「絕不回頭」的強硬表態幾小時後，美國總統川普的行程突生變數。他乘坐的「空軍一號」專機因技術故障，在飛往達沃斯世界經濟論壇途中被迫在空中折返。

這次意外不僅打亂了川普的行程安排，也為本已緊張的跨大西洋關係和全球市場增添了新的不確定性。

達沃斯行程受阻，專機空中驚魂

根據路透社和金融時報的報道，川普乘坐的專機在周二晚間起飛後不久，機組人員便發現飛機出現「輕微電力故障」。出於安全謹慎的考慮，飛機決定返回華盛頓附近的安德魯斯聯合基地。

白宮新聞秘書Karoline Leavitt隨後證實，飛機已安全著陸，川普將換乘另一架飛機繼續前往瑞士蘇黎世。儘管白宮試圖淡化事件影響，但這一插曲無疑推遲了川普在達沃斯的亮相。他原定於週三下午在論壇上發表的演說也不得不延後。

知情人士透露，故障發生時機艙內的燈光出現閃爍。雖然未構成嚴重安全威脅，但足以觸發返航程序。該航班於當晚9:30起飛，約在11點左右重新降落。

地緣緊張升級，避險資產飆漲

這次「空中折返」事件發生的時機非常微妙。就在1月18日，川普與北約秘書長通話討論了格陵蘭島問題，隨後他便發表了極其強硬的言論，宣稱美國控制該島嶼的計劃「絕無回頭的可能」。

地緣政治局勢的升級迅速點燃了全球金融市場的避險。週三，現貨黃金價格飆漲超過2%，一舉突破每盎司4,870美元，創下歷史新高。

受地緣政治風險驅動，現貨黃金價格週三大幅上漲超2%，觸及歷史高點。

同時，投資人紛紛湧入避險資產，導致30年期美國公債殖利率小幅下滑至4.9%。先前已因關稅威脅而承壓的歐美股市則持續面臨壓力。市場屏息以待，觀察這位剛經歷「空中波折」的總統抵達達沃斯後，將如何應對這場外交風暴。

隨著投資人轉向避險，美國30年期公債殖利率小幅走低，反映出市場的謹慎情緒。

「空軍一號」老舊，安全隱憂浮現

據悉，這次故障的飛機是一架經過特殊改裝的波音747，自1990年代初開始服役。金融時報指出，川普長期以來對現有「空軍一號」機隊的狀況以及新機交付的延誤感到不滿。

在他第一個任期內，川普曾推動波音公司重新談判合約以降低新機成本。而美國空軍最近已將新一代「空軍一號」的交付日期延後至2028年中期。值得一提的是，川普去年曾接受卡達贈送的一架價值4億美元的豪華巨型噴射機作為禮物，目前美國空軍正在對其進行總統座駕級別的改裝。

儘管涉及美國總統的飛行安全事件較為罕見，但並非沒有先例。 2011年，時任總統歐巴馬的專機曾因天氣因素放棄降落；2012年，時任副總統拜登搭乘的「空軍二號」則在加州遭遇鳥擊。

在美歐關係因格陵蘭島問題降至冰點的關鍵時刻，川普的達沃斯之旅備受關注。當週二被問及願意為控制該島嶼走多遠時，他回應稱：“你們會看到的。”

在達沃斯世界經濟論壇上，法國總統馬克宏發表了一場充滿火藥味的演說。面對大西洋彼岸日漸升溫的貿易威脅，他畫出了一條清晰的戰略路線：政治上強硬回擊川普的“欺凌外交”，經濟上則向中國伸出橄欖枝。

硬剛“欺凌外交”，歐洲要贏得敬畏

馬克宏在演講中毫不掩飾對美國競爭策略的批評，直指其旨在「使歐洲從屬」。他態度鮮明地表示，“我們更喜歡尊重而非欺凌”，“我們更喜歡法治而非暴力”。

這場強硬表態的背景，是法美兩國之間不斷升級的緊張關係。就在不久前，因法國無意加入美國主導的加薩戰後治理監督委員會，川普威脅要對法國的葡萄酒和香檳徵收高達200%的關稅。

馬克宏認為，歐洲必須動用一切工具來捍衛自身利益。他強調，當前並非“新帝國主義或新殖民主義的時代”，而是需要合作解決全球挑戰的時代。

為了支撐這一立場，法國正切實加強軍事力量。馬克宏宣布，計劃在2026至2030年間增加360億歐元的軍事開支。此前，在與川普就格陵蘭問題發生衝突後，法國已向該島嶼部署了士兵並加強了海陸空軍事資產。

他對此的解釋直截了當：“要保持自由，就必須被敬畏；要被敬畏，就必須強大。要在這個殘酷的世界中強大，我們必須更快更強地行動。”

法國官員也在會前明確表達了對川普關稅策略的不滿，稱法國不認為關稅是解決全球問題或經濟失衡的方案，並批評這種強制性貿易方式是反合作且有根本缺陷的。面對美國的關稅威脅，馬克宏表示，必要時將要求啟動歐盟的反脅迫工具。

擁抱中國投資，但有「技術轉移」前提

在對美展現強硬姿態的同時，馬克宏向東方發出了合作訊號。他在達沃斯論壇上明確表示：“中國是受歡迎的，但我們需要的是中國在歐洲一些關鍵領域的更多外國直接投資，以促進我們的成長。”

但這並非無條件的歡迎。馬克宏強調，這種投資應涉及技術轉讓，而不能僅僅是出口「一些標準不同，或比歐洲生產的產品獲得更多補貼的設備或產品」。

這番話呼應了大約一個月前訪問北京時​​的立場。當時，他呼籲在法國承認中國具有技術優勢的領域開展“互利項目”，並敦促中國企業參與歐洲的發展。這些領域主要包括電池、電動車和太陽能板等中國技術領先的產業。

「歐洲製造」的野心與現實算盤

在大力引入外資的同時，馬克宏並未放鬆對歐洲本土工業的保護，重申了「歐洲優先」的立場，尤其是在電動車領域。

他提出了兩大核心產業政策：

首先，為了保護歐洲的生產基地，所有在歐洲銷售的車輛都應包含至少75%的本地採購零件。目前，這項標準僅適用於傳統的燃油汽車。

其次，他堅決捍衛備受爭議的「2035年燃油車禁令」。儘管面臨部分歐盟國家的反對，馬克宏警告：“如果我們放棄2035年的目標，那就忘了歐洲的電池工廠吧。”

在他看來，只有堅持激進的環保目標，才能倒逼歐洲本土電池產業（如Stellantis、道達爾和賓士合資的ACC超級工廠）在壓力下生存和發展。而要實現這宏大的工業藍圖，引進中國的電池技術與工廠（如遠景動力AESC在法國杜埃的工廠），正是補齊短板、加速進程的關鍵一環。這套組合拳清楚地展現了法國在務實與保護之間尋求平衡的戰略考量。

日本第二大銀行三井住友金融集團正計劃進行重大的策略轉向：在日本市場收益率穩定後，將大規模增持日本國債（JGB）。

該行全球市場主管Arihiro Nagata透露，準備將目前10.6兆日圓（約670億美元）的日本公債投資組合規模直接翻倍。這一表態，標誌著這家金融巨頭正將投資重心從海外債券全面撤回日本國內。

萬億資金轉向，抄底日本公債？

近期，日本債券市場經歷了一場猛烈拋售。市場對首相高市早苗在大選前的財政政策感到擔憂，疊加日本央行縮減購債規模的影響，導致長期公債殖利率飆升至歷史高點。

儘管市場動盪，Nagata明確指出，一旦殖利率飆升的勢頭結束，三井住友將全面重返日本公債市場。他表示：“我曾是海外債券的忠實擁躉，但現在不是了。日本國債才是重點。”

圖：日本20年期公債殖利率走勢顯示，近期殖利率大幅攀升，為機構投資人提供了潛在的配置時機。

據Nagata透露，該行已開始小批量買進30年期日本國債，認為其價格在經歷大跌後已接近公允價值。不過，考慮到通膨風險和選舉前的不確定性，銀行目前對大規模建倉仍持謹慎態度。

三井住友銀行的證券投資組合目前持有約12兆日圓的外國債券，而日本公債將成為未來的主力。儘管目前持有的日債以短期票據為主，平均久期僅為1.7年，但Nagata強調，未來的重建規模將「遠超」2022年3月時15.8兆日圓的峰值水準。

對於作為市場基準的10年期日本公債，Nagata預計其殖利率將在今年底前突破2.5%，並認為其公允價值在2.5%至3%之間。

在日本銀行業普遍減持國內主權債務的背景下，三井住友的表態是一個重要訊號，暗示在長期拋售後，大型機構資金可能正等待重新配置國內資產的時機。

日圓或探底180，央行升息也難救？

除了債券策略，Nagata也對日圓匯率做出了一個大膽的預測：未來幾年內，日圓兌美元匯率可能跌至180。

他認為，日圓持續疲軟的根本原因，並非簡單的利差問題，而是由實體經濟的資金流向（如跨境併購和散戶購買美股基金）以及日本與美國之間的生產力差距造成的。因此，即便政府乾預匯市，其影響也可能有限。

為了因應日圓貶值，Nagata預測日本央行今年的升息次數可能超出市場預期。他認為，央行有「相當大的機會」升息三次，而不是市場普遍預期的兩次。最快可能在4月行動，年底前再增加兩次，將政策利率翻倍至1.5%，最終的終端利率可能達到2%。

放眼全球，他對聯準會的路徑也有獨到看法。他預測聯準會今年將降息兩次，以回應川普對降低借貸成本的要求。但他同時警告，這種「過度」降息可能導致通膨在2027年捲土重來，屆時聯準會將被迫進行更大幅度的升息。

債市動盪，股市卻要衝上6萬點？

儘管對債市的短期波動保持謹慎，Nagata卻對日本股市的前景極為樂觀。

他預測，日經225指數將從目前不到53,000點的水平繼續攀升，並在今年年底前突破60,000點，創下歷史新高。

「我們對日本股票的風險敞口持正面態度，」Nagata說。

這番表態意味著，在日本大型金融機構的棋局中，做多日本國債和做多日本股市這兩大交易，可能將並行上演。在債市經歷劇烈調整的同時，他們對本國權益資產的表現依然充滿信心。

法國巴黎銀行大宗商品策略主管戴維·威爾遜（David Wilson）認為，新的地緣政治不確定性正以超預期的速度，將黃金價格推向每盎司5,000美元。同時，隨著實體供應緊張的局面緩解，白銀在衝上100美元大關後，很可能面臨一輪大規模拋售。

新不確定性助推，金價5000美元在望

“黃金總是在不確定性中表現出色，”威爾遜週一接受彭博社採訪時表示，“我們去年一整年都看到了這一點，金價不斷創下新高，而現在，新的不確定性因素又出現了。”

他指出了兩個推動金價刷新歷史紀錄的關鍵新變數：一是川普針對格陵蘭島的新關稅政策，二是市場對聯準會獨立性及其利率決策的擔憂。

威爾森補充說：「目前，所有支撐黃金上漲的因素似乎都在同時發力。我們去年11月就預測金價遲早會觸及5000美元，當時這個預測聽起來相當激進。但現在金價已經站上4700美元，5000美元的目標近在咫尺。”

當被問及法國巴黎銀行是否會因此上調2026年的金價預期時，威爾遜給了肯​​定的答案。他表示，鑑於金價目前的漲勢，評估並上調預期是必然的。

「5000美元的目標曾經看起來很遙遠，但現在只差一步之遙。在持續的不確定環境下，我們顯然需要一個更高的目標，」他說，「具體數字還沒定，但金價突破5000美元沒有懸念，站穩之後肯定還有更大的上漲空間。”

白銀狂熱背後：供應緩解預示回調

談到白銀，威爾森認為，儘管銀價也不斷走高，但其上漲邏輯與黃金不同。推動銀價在2025年飆升的實體供應短缺問題正在緩解，這給銀價帶來了回檔壓力。

他分析道：“與黃金相比，白銀市場規模更小，流動性更差。從去年12月中旬開始，銀價走出了一波陡峭的拋物線式上漲。”

這輪漲勢由多個因素共同催化：

• 印度政策發酵：去年10月底至11月初，印度推出白銀抵押政策的消息傳到西方市場。

• 出口管制疑慮：市場擔心中國可能透過新的許可證制度來限制白銀出口。

• 美國關稅威脅：美國計畫對關鍵礦產加徵關稅，而白銀則名列清單前茅。

威爾遜指出，這些因素共同作用，導致歐洲的實體白銀被大量運往美國，造成當地市場供應急劇收緊，成為銀價上漲的核心推手。

然而，情況在上週發生了變化。白宮宣布暫緩關鍵礦產加徵關稅，消息一出，銀價直接回檔7%。此後，銀價才借助黃金的避險買盤有所反彈。

「但可以確定的是，實體白銀市場的緊張狀況正在緩解，白銀租賃利率也大幅回落，這些利好因素正在消退，」威爾遜警告說，「更要注意的是，白銀市場流動性本來就弱，一旦投機資金開始獲利了結，價格可能會出現非常劇烈的回調。」

儘管如此，他仍預期銀價短期內會觸及每盎司100美元。但他認為，這價位很可能成為行情的轉捩點。 “100美元或許就是投機資金離場的關鍵價位，銀價很可能在觸及這一水平後掉頭向下。”

在瑞士達沃斯世界經濟論壇上，一場圍繞格陵蘭島的超現實爭端和持續的關稅威脅，正讓跨大西洋關係的深刻裂痕暴露無遺。這場風波不僅主導了今年的會議議程，更凸顯美歐關係可能正滑向一個歷史性的轉折點。

儘管美國財長試圖淡化事件影響，敦促歐洲“冷靜下來”，但白宮的行為正持續削弱盟友的信任。川普本人更是在社群媒體上發布了一張極具挑釁意味的圖片：他與歐洲領導人會晤的背景板地圖上，加拿大、格陵蘭島和委內瑞拉然被美國國旗覆蓋。

川普發布的爭議圖片，圖中格陵蘭島被美國國旗覆蓋，暗示其領土訴求。

歐洲強硬回應，加速“戰略自主”

面對美國的施壓，歐洲領導人毫不退讓。歐盟委員會主席馮德萊恩在達沃斯明確表示，丹麥的主權和領土完整不容談判。她強調，歐盟正在製定自己的安全戰略，其中北極戰略將被提升，其核心原則就是主權國家有權決定自己的未來。

馮德萊恩的演講標誌著歐洲戰略思維的重大轉變。她直言，川普的策略提醒了歐洲，「必須加快推動獨立進程，從安全到經濟，從國防到民主」。法國總統馬克宏也意有所指地表示，「我們更喜歡尊重而非霸凌，更喜歡法治而非暴力」。

這種尋求策略自主的轉變體現在具體行動上。馮德萊恩在演講中刻意強調了歐盟與四個南美國家達成的貿易協議，並提及與印度的大規模貿易協議談判，意圖透過分散經濟依賴，來應對川普治下美國帶來的不確定性。她表示：“歐洲將永遠選擇世界，而世界也準備選擇歐洲。”

在達沃斯現場，這種情緒也清晰可見。抗議川普的活動一度阻塞交通，人們戴著「讓科學再次偉大」和「讓歐洲再次偉大」的帽子。甚至有歐洲高層和活動人士宣布，將推出一個名為「W」的新社群媒體網絡，作為對馬斯克X平台的歐洲回應。

北約盟友關係面臨嚴峻考驗

川普的格陵蘭策略，正直接威脅北約聯盟的完整性。瑞典歐盟事務部長Jessica Rosencrantz直言：“一個北約夥伴想要奪取另一個夥伴的領土，這相當荒謬。我們必須明確，這是不可接受的，歐盟將團結一致，強硬回應。”

早在格陵蘭爭端之前，歐洲理事會外交關係委員會的一項民調就顯示，僅有16%的歐洲人仍將美國視為“盟友”，更多人則視其為“對手”或“競爭者”。

為應對潛在的威脅，歐盟領導人預計本週將考慮啟動「反脅迫」機制，這項機制可能導致對美國及美國企業採取全面的報復措施。

法國前總統薩科齊的高級顧問Julien Vaulpré分析表示：「歐洲人感到恐懼，因為烏克蘭離得不遠，也因為美國總統的行為似乎沒有界線。」但他也認為，歐洲需要對自己更有信心，畢竟歐洲是擁有龐大市場、海量儲蓄和高素質人才的經濟體。他補充說，法國商界已經開始厭倦那些「在美國總統腳下搖尾乞憐」的美國CEO的說教。

跨大西洋裂痕：一場結構性轉變

更深層的分析指出，當前的緊張局勢並非偶然，而是長期趨勢的加速。歐洲理事會外交關係委員會主任Mark Leonard表示：「長期趨勢是，歐洲對美國的重要性逐年下降，同時美國在安全上對歐洲的重要性也在下降。川普顯然大大加速了這一進程。」他認為，世界正在發生某種「政權更迭”，川普代表的運動反對的正是構成西方規範核心的許多理念。

丹麥主流日報《Politiken》的國際編輯Michael Jarlner對此感到困惑。他強調，丹麥人對美國懷有深厚情感，曾因此與美國在阿富汗和伊拉克並肩作戰。

“這一次，作為丹麥人，你會感覺事情將變得非常戲劇性，”Jarlner說，“但這不僅關乎格陵蘭，而是關乎美國究竟是會接受自由世界秩序，還是將與之決裂。”

一場突如其來的風暴正從日本債市刮起，並迅速席捲全球。因市場擔憂日本將轉向擴張性財政政策，日債遭遇猛烈拋售，殖利率飆升至多年未見的高點。這輪被交易員稱為「特拉斯時刻」的動盪，不僅讓日本央行陷入兩難，也同步引爆了美債市場的拋售潮，加劇了全球資本市場的緊張情緒。

「特拉斯時刻」重演？日債市場大震

風暴的起點，源自於日本首相高市早苗19日的一則表態。她宣布將結束“過度緊縮的財政政策”，並計劃於1月23日解散眾議院，提前舉行大選。這項訊號立即引爆了市場對日本財政紀律的擔憂。

此言一出，日本債券市場劇烈波動，遭遇了「近年最混亂的交易日」。 10年期日債殖利率一度升至2.350%，刷新1999年以來高點；30年期殖利率觸及3.875%；而40年期日債殖利率更是歷史性地突破4%關口，升至4.215%，創下2007年該品種發行以來的最高紀錄。

日本首相高市早苗宣布結束緊縮財政政策，引發市場劇烈震盪。

道明證券策略師庫姆拉（Pooja Kumra）警告稱，超長期日債持續承壓形成的衝擊正在向全球傳導，其情形與2022年的英國國債危機具有可比性。

面對市場的恐慌，日本財務大臣片山皋月在達沃斯緊急發聲，試圖安撫投資人。她強調日本的財政政策始終是“負責且可持續的”，並列舉了債務依賴度下降、稅收增長、財政赤字為G7最小等數據作為證明。她表示，政府將考慮削減不必要開支和審查稅收減免等措施來為減稅融資，無需額外發行債券。

受其言論影響，21日亞洲交易時段，日本長債價格有所回穩，40年期及30年期日債殖利率均有回落。但住友三井信託資管的策略師稻本勝敏認為，僅靠口頭幹預難以阻止這輪拋售，市場的上行勢頭可能逐漸消退。

日本央行進退兩難，全球資本或回流

這場拋售潮將日本央行推上了進退維谷的境地。 HashKey資深研究員Tim Sun分析指出，日債殖利率飆升同步拉升了美元長債殖利率，擠壓了風險資產估值，並引發槓桿資金平倉。

他認為，比起日圓貶值，日債崩盤是日本更難承受的痛。因此，日本央行可能需要透過市場溝通、非常規匯市幹預甚至重啟購債來壓低殖利率。這一系列動作的影響將是深遠的。

“日本作為全球最大的債權國之一，其國債市場的動盪比一般國家更具系統性破壞力。”Tim Sun稱，“一旦收益率上升導致日本資金回流本土，拋售美債和歐債，將進一步推高全球借貸成本，打擊風險資產。”

不過，也有投資人看到了機會。宏利投資管理的科林斯（Murray Collis）表示，擴張性財政政策將加速日本央行的貨幣正常化進程，推動各期限日債殖利率持續上漲。他認為，這將使日債在經過美元對沖後，能夠提供有吸引力的收益率，從而重新進入全球投資者的視野，成為一種很好的多元化投資品種。

Lazard資產管理的首席市場策略師坦普（Ronald Temple）也表達了類似觀點，他指出，如果日債殖利率繼續攀升，日本投資者將資金配置回本土市場是理性的選擇。

連鎖反應：美債市場同步承壓

日本債市的動盪很快就傳導至大洋彼岸。 20日，美債市場同樣遭遇拋售。 10年期美債殖利率收在4.29%，創五個月新高；30年期美債殖利率收在4.92%，去年7月11日以來的最大單日跌幅。

加拿大AGF Investments的固收主管納卡姆拉（Tom Nakamura）認為，美債的波動源於兩大催化劑：一是川普就收購格陵蘭島問題威脅對歐洲加徵關稅，引發了新的地緣政治和通膨擔憂；二就是關鍵的日本因素。

在日債拋售潮中，一些機構開始拋售美債，回補先前對日債的低配位。普信金融的投資組合經理人Vincent Chung表示，當市場出現失序行情時，投資人往往會選擇適度回補。野村策略師特斯哈特（Andrew Ticehurst）更是補充稱：“當前的關鍵變化在於，美債本身已成為不確定性的來源，而非傳統的避風港。”

美國財政部長貝森特20日也將美債的糟糕表現部分歸因於日本債市的“溢出效應”，稱日本市場出現了“六個標準差”的波動。他表示已與日本官員溝通，並相信他們會發表安撫市場的言論。同時，他駁斥了歐洲可能透過拋售美債反制美國的傳聞，稱其為「虛假敘事」。

「去美元化」交易或成新趨勢

儘管美國官員試圖穩定市場，但「拋售美國」的交易似乎正在放大。富拓（FXTM）首席中文市場分析師盧曉暘表示，華爾街的根基已經動搖。他指出，川普呼籲設置信用卡利率上限影響了金融股，同時美國司法部可能就聯準會總部翻新工程對主席鮑威爾提出刑事訴訟，這都威脅了聯準會的獨立性，動搖了投資者對美元資產的信心。

美元匯率回落、美債殖利率上升和金價再創新高，都反映出「去美元化」的趨勢正在加速。丹麥退休基金Akademiker Pension已計劃在月底前退出美國國債，理由是美國「信用並不理想，長期來看政府財政不可持續」。

事實上，從去年底到今年初，包括富達、威靈頓資管、景順和宏利投資在內的多家外資機構都表示，2024年一項重要的投資趨勢就是投資非美資產。背後的邏輯，除了美元資產估值已高外，川普政府政策的巨大不確定性也是一個核心考量。