川普新組織曝光：永久席位標價十億

Devin

巴以衝突

政治

中東局勢

摘要:

川普政府正籌建“和平委員會”，設10億美元永久席位，川普本人將任創始主席並掌握絕對權力。此舉引發外界對其可能取代聯合國、以及川普控制資金的擔憂與抵制。

川普政府正在籌備一個全新的國際組織“和平委員會”，並為其中的永久席位設定了明確的價碼：至少10億美元。

根據一份曝光的章程草案，川普本人將擔任該委員會的創始主席，並掌握核心決策權，包括決定邀請哪些國家加入。此舉已經引發外界擔憂，認為川普可能試圖建立一個替代甚至對抗聯合國的平台。

主席擁有絕對權力

章程草案明確了川普作為主席的絕對主導地位。委員會的決議雖然採取多數票表決制，即每個成員國一票，但所有決議都必須得到主席的最終批准。

此外，主席還擁有以下關鍵權力：

• 成員任免：主席有權罷免成員國，儘管這項決定可被三分之二的多數票否決。

• 會議安排：委員會每年至少召開一次投票會議，但主席可以在其認為適當的任何時間與地點召集額外會議，會議議程也需經其批准。

• 指定繼任者：章程規定，「主席應隨時指定主席職位的繼任者」。

• 批准官方印章：該組織的官方印章也需由川普親自批准。

「永久席位」的十億美元門檻

草案規定，普通成員國的任期最長為三年，能否續任完全由主席決定。

但章程也提供了一個「快速通道」：如果某個國家在委員會成立的第一年內，向其現金基金貢獻超過10億美元，即可獲得永久成員資格，不受三年任期限制。

一名美國官員證實了這項安排。他表示，雖然加入委員會是免費的，但支付10億美元確實可以換取永久席位。他還補充說，這筆資金將直接用於委員會的使命，例如重建加沙，並確保資金的絕大部分都用在實處。

國際社會的疑慮與抵制

該計劃一經披露，便引發了多方反應。以色列總理內塔尼亞胡率先提出批評，表示相關細節並未與以色列方面協調。

知情人士透露，已有數個歐洲國家收到了加入邀請，但它們對草案內容，尤其是川普本人將控制資金的條款，表示強烈反對，認為這對大多數國家來說是不可接受的。目前，一些國家正在聯合抵制這些提議。

川普已經邀請了阿根廷總統哈維爾·米萊和加拿大總理馬克·卡尼等世界領導人，計劃在「和平委員會」的宏觀框架下，首先組成一個「加薩和平委員會」。

委員會的架構與首批成員

在組織架構方面，除了年度投票會議，和平委員會還將與執行董事會定期舉行非投票會議，頻率至少為每季一次。

在上週五，白宮已經宣布成立一個初期的執行小組，成員陣容引人注目，包括：

• 美國國務卿馬可·盧比奧

• 中東特使史蒂夫‧維特科夫

• 川普的女婿賈里德·庫許納

• 英國前首相東尼布萊爾

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Devin

政治

中美貿易戰

經濟

美國總統川普1月17日宣布，將對部分歐洲國家加徵關稅，起因是這些國家反對美國獲得格陵蘭島。此舉迅速引發歐洲多國批評，並紛紛表示可能採取反制措施，一場跨大西洋的貿易摩擦一觸即發。

歐洲核心國家威脅反制

川普的關稅威脅一出，歐洲主要國家立即做出強硬回應。

法國總統馬克宏表示，如果美國的關稅計畫付諸實施，他將持續與歐洲各國領導人協調，並要求歐盟啟動「反脅迫工具」。一旦工具啟動，可能導致相關方進入歐洲市場的資格被凍結，部分投資活動也將受阻。

德國副總理兼財政部長拉爾斯·克林拜爾立場同樣明確，他表示德國絕不會被脅迫，歐洲必須做出清晰回應。他稱美方的行為“逾越了底線”，並透露相關國家正在協調應對方案。

荷蘭外交大臣戴維·範韋爾則將美方的行為直斥為「不正當的勒索」。他表示，荷蘭將在歐盟框架內推動美國在2月1日前撤銷決定，若無法成功，歐盟不排除採取反制行動。

八國聯合發聲譴責

除了單獨表態，歐洲多國也採取了集體行動。丹麥、芬蘭、法國、德國、荷蘭、挪威、瑞典和英國於18日發表聯合聲明，直指美國的關稅威脅破壞了跨大西洋關係，並可能引發危險的惡性循環。

挪威首相斯特勒在接受採訪時也警告稱，應非常謹慎地避免貿易戰失控，因為「沒有人會從中受益」。

關稅背後的格陵蘭島之爭

這場風波的核心是世界第一大島——格陵蘭。作為丹麥的自治領地，格陵蘭島擁有高度自治權，但其國防和外交事務則由丹麥政府掌管。美國在島上設有軍事基地。

川普曾多次公開表示想得到格陵蘭島，甚至聲稱不排除動用武力。這一想法遭到了丹麥和其他歐洲國家的強烈反對。近期，挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭等國也宣布派兵前往格陵蘭島，參加由丹麥發起的「北極耐力」軍事演習。

作為回應，川普17日在社群媒體上宣布了具體的關稅計畫：

• 從2月1日起，對來自丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭的輸美商品加徵10%的關稅。

• 6月1日起，稅率將提高至25%。

• 關稅取消條件：直到相關方就美國「全面、徹底購買格陵蘭島」達成協議。

未被點名國家也加入批評

即使是一些未被直接加徵關稅的歐洲國家，也對美國的做法提出了批評。

正在韓國訪問的義大利總理梅洛尼表示，對反對美國獲得格陵蘭島的歐洲國家加徵關稅是“一個錯誤”，並透露她已就此與川普及北約秘書長進行過溝通。

愛爾蘭外交貿易部長海倫麥肯蒂稱，川普的相關聲明和關稅決定「完全不可接受且令人深感遺憾」。

克羅埃西亞政府也發表聲明，批評川普政府的關稅措施將破壞歐美貿易平衡，削弱跨大西洋夥伴關係。

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Isaac Bennett

政治

中美貿易戰

經濟

美國財政部長斯科特貝森特週日表示，最高法院「極不可能」推翻總統川普利用緊急權力徵收關稅的決定。外界預計，最高法院最快可能在本週就相關合法性問題作出裁決。

貝森特在接受全國廣播公司採訪時分析：「我認為，最高法院極不可能否決一位總統標誌性的經濟政策。」他以歐巴馬醫改法案舉例，指出最高法院當初並未推翻該法案，並相信法院不願製造混亂局面。

美國財政部長史考特・貝森特為其關稅政策辯護

為購格陵蘭島，新關稅瞄準歐洲八國

就在貝森特發表上述言論的前一天，川普宣布將對從歐洲進口的商品徵收新一輪關稅，直到「達成協議，實現對格陵蘭島的完全收購」。

川普在他的社群平台「真實社交」上並未明確援引具體的法律條款，但此舉與他先前依據《國際緊急經濟權力法》對多國徵收關稅的做法類似。

根據計劃，新關稅將針對以下八個國家：丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭及芬蘭。這些國家的商品將於2月1日起被徵收10%的關稅，稅率將於6月1日進一步調高至25%。

長期以來，川普一直試圖收購丹麥的北極領地格陵蘭島，並在最近幾週加大了壓力。然而，這項訴求已遭到格陵蘭島當地、丹麥政府以及歐洲多國領導人的普遍拒絕。

法律爭議：緊急權力與最高法院裁決

川普政府徵收關稅的法律依據是《國際緊急經濟權力法》（IEEPA），該法案賦予總統廣泛權限，允許其動用經濟手段應對「特殊且異常的威脅」。

最高法院正計劃在本屆庭審期結束前，就川普援引此法案徵稅的合法性作出裁定，結果最快可能在本周公布。

貝森特為川普因格陵蘭島問題對歐洲徵收新關稅的舉措辯護，稱這是應對緊急狀況的必要之舉。他表示：“這次國家緊急狀態的核心目標，是避免另一場國家緊急狀態的發生。這是總統的戰略決策……他正憑藉美國的經濟實力，避免熱戰爆發。”

川普政府也宣稱，收購格陵蘭島對美國國家安全至關重要。

歐洲聯合回應：損害關係，呼籲對話

週日，遭遇新一輪關稅威脅的歐洲八國對此做出了聯合回應。

丹麥、芬蘭、法國、德國、荷蘭、挪威、瑞典和英國的領導人在聯合聲明中表示：“關稅威脅正在損害跨大西洋關係，或將引發危險的惡性循環。我們將繼續團結一致，協同應對。”

聲明同時強調：“我們全力支持丹麥王國及格陵蘭島民。基於上週啟動的磋商進程，我們願在主權與領土完整原則的基礎上，開展對話協商。”

上週，美國副總統JD·萬斯與國務卿魯比奧在白宮會見了丹麥外交大臣拉斯·勒克·拉斯穆森及格陵蘭島外交大臣維維安·莫茨費爾特。拉斯穆森稱會談「開誠佈公且富有建設性」。會後雙方宣布，美國與丹麥將成立一個高階工作小組，為格陵蘭島的未來發展規劃藍圖。

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Michelle

經濟

展望2026年，國際主流機構對美國經濟成長持相對樂觀的看法，多數預期美國經濟成長仍將超過2%，且成長表現優於2025年。例如，IMF（國際貨幣基金組織）預測，2026年的美國GDP成長率將較2025年上升0.1個百分點至2.1%。

綜合來看，外界對美國經濟的樂觀理由主要來自三個面向：一是AI投資持續擴張並拉動GDP成長，二是美國「大而美」減稅法案落地並形成新一輪需求刺激，三是聯準會持續降息呵護經濟。但這些有利因素最終能在多大程度上支撐美國經濟，還需要觀察。

三大利好不如預期

首先，根據美國大型科技公司公佈的資本開支計劃，2026年AI相關投資仍將進一步增長，但是同比增幅可能縮窄，這也意味著其對GDP增長的拉動可能減弱。根據高盛統計，美國七大科技公司的資本支出將由2025年的約4,490億美元，增加至2026年的5,880億美元，但年增率將由72%顯著回落至29%。

而且，這些資本開支並不完全用於美國本土投資。雖然美國AI相關的軟體支出以本土為主，但晶片、資料中心設備等硬體支出高度依賴進口（主要依賴中國台灣、墨西哥、韓國等）。這些用於購買外國設備的投資將不會拉動美國的GDP成長，在GDP計算時，相關進口成長將抵銷私人投資成長的拉動。

此外，美國企業AI投資進度存在不如預期的風險。一方面，儘管大型科技企業現金流充裕，但由於存在高端AI晶片、電力配套、資料中心基建等供應鏈瓶頸，相關投資未必能按計畫落地，形成「有錢也花不出去」的局面。另一方面，目前的資本開支計畫建立在高度樂觀的產業發展預期之上，如果科技龍頭獲利不如預期或地緣風險升級，引發市場預期調整，企業可能主動放緩AI相關投資。

其次，「大而美」減稅法案預計將大幅增加美國2026財年赤字規模。川普政府於2025年7月簽署了《大而美法案》，核心內容是減稅，將增大未來十年的財政赤字，屬於擴張性財政政策。美國預算辦公室（CBO）計算，相較2025年1月的基準預測，該法案將在未來十年增加美國預算赤字3.4兆美元（不含利息支出）。再參考美國稅務基金會（Tax Foundation）測算，考慮到法案對經濟成長的提振可能有助於消化部分赤字，「大而美法案」在未來十年將較基準情形增加美國財政赤字合計3.0萬億美元。

不過，赤字成長對GDP的拉力不宜高估。赤字成長不一定會顯著拉動經濟成長，還需要考慮財政乘數，這就需要具體分析「大而美」法案的實施細節。「大而美」法案的核心內容是延長2017年減稅法案（TCJA）的大部分條款，這些政策原本於2025年底才到期。上述機構對於2026年增量赤字的計算，主要反映減稅政策「延期」與「不延期」的情境差異，而非2026年相較2025年的增量政策影響。如果2026年減稅政策延期的話，與2025年相比，並非增量政策。

再次，聯準會在2025年的降息行動不算及時。通常而言，貨幣政策對實體經濟的傳導存在時滯，如果降息過晚過慢，可能帶來政策「劑量不足」的風險，增大未來經濟下行壓力。基準情形下，疲軟的就業態勢和相對穩定的通膨走勢，可能支持聯準會在2026年再降息2次、合計50個基點，使得政策利率下降至3%左右。如此，美國政策利率僅會下降「中性利率」附近，貨幣政策可以為經濟「鬆綁」但難以形成「刺激」。

目前市場對更大幅度的降息抱有一定期待，因為川普政府加大了對貨幣政策的干預。但筆者認為，白宮未必能真正幹預聯準會決策，即便幹預成功也可能對經濟產生「反作用」。關於下一任聯邦儲備銀行主席的遴選，近期一個有趣的變化是，市場擔心哈塞特與川普關係過於密切，所以前聯準會理事沃什獲得了更多來自華爾街的支持，二人在博彩市場上的當選概率基本打平，並階段性引發債券利率下行。這恰恰說明，聯準會獨立性對美國金融市場和經濟穩定至關重要。

緊盯三大風險

首先，川普關稅政策框架基本成形，但經濟影響仍有待觀察。誠然，川普的關稅政策已經走過了最不確定的時期，當前關稅框架已基本清晰，且總統的關稅權力還可能面臨法律限制，未來再次大幅度、全方位加徵關稅的可能性相對不高。但是，本輪關稅政策的絕對力度和廣度不應被忽視。根據美國稅務基金會（Tax Foundation）測算，美國對全部進口商品的「有效關稅」在2025年內上升了約9個百分點至11.2%，創1943年以來新高。該機構預測，現有關稅政策和貿易夥伴潛在的反制措施將削弱美國長期經濟成長0.7個百分點。

本輪關稅對美國物價的影響較為複雜，通膨上行風險猶存。一方面，美國消費者承擔的關稅比例仍有上升空間。由於前期進口商企業囤貨、觀望，關稅向終端消費者的傳導偏慢，但隨著庫存和利潤的下降，企業未來可能會繼續漲價。另一方面，進口商品價格上漲可能帶動美國本土生產的商品價格上漲，形成更廣泛的通膨壓力。根據哈佛大學Cavallo等（2025）研究，進口商品價格的上漲對於國內生產的同類商品具有外溢效應，因為加徵關稅減弱了國內企業面臨的競爭壓力、拓寬其漲價空間。

其次，就業市場疲弱可能拖累收入成長，約束居民消費。展望2026年，政府減員、限制移民等政策衝擊可能減弱但難以逆轉，AI對「人」的替代也可能進一步體現，使得美國就業市場維持弱勢。筆者預計，2026年美國失業率可能在多數時間達到4.5%左右，高於4.2%的長期失業率水準；美國月均新增非農可能仍不足10萬人，顯著低於2015至2019年均值的19萬人，處於歷史偏弱水準。

就業疲軟可能導致居民勞動所得成長放緩，拖累總收入及消費成長。由於存在外生性擾動，本輪就業市場已不再是經濟成長的「滯後指標」，反而可能影響經濟成長。具體來看，美國就業市場降溫已導致居民勞動收入成長放緩。美國居民總收入中，勞動報酬佔60%，其餘為財產性收入和轉移性收入等；2025年9月，美國居民總收入同比增速較2024年同期下降了0.6個百分點至4.8%，其中勞動報酬收入同比增速下降1.2個百分點至4.2%，貢獻總收入增速降幅的0.7個百分點。

再一次，美股投資報酬率可能下降，財富效應可能弱化。 2025年，美股標普500指數累計上漲16.4%，但2026年，美股投資回報大機率難以復刻強勢表現。

一是美股「AI敘事」可能面臨更多波折。 2025年四季度，有關美股「AI泡沫」的擔憂升溫，Google搜尋引擎針對「AI泡沫」的搜尋頻率大幅上升，一度引發美股階段性調整。 2026年，在企業估值高企、資本開支積極與現金流壓力上升等背景下，股票投資者可能更加謹慎，導致大型科技股漲勢減弱並波及美股大盤表現。

二是聯準會政策不確定性較高。 2026年，關稅對美國物價的影響有待觀察，使得聯準會降息空間和節奏存在不確定性。此外，新任聯準會主席是誰、鮑威爾會否留任理事、聯準會否受白宮擺佈等問題更是懸而未決。貨幣政策的不確定性容易引發美股調整。

三是美國中期選舉可能加大美股波動。 2026年將迎來美國的中期選舉，國會兩院面臨改選。歷史經驗顯示，美股在中期選舉年份的報酬率和投資勝率普遍低於其他年份。自2025年以來川普政府支持率走低，使得共和黨在2026年中期選舉後可能至少失去眾議院，川普執政面臨「跛腳」風險，導致經濟政策不確定性增大，繼而可能觸發美股調整。

2025年美國股市繁榮帶來的財富效應，是居民消費的關鍵支撐，貢獻了約四分之一的居民消費成長。 2026年，如果美股投資報酬率下降，又或居民因規避風險而減少股票等高報酬資產的配置，都可能引發財富效應的弱化，抑制消費和投資需求。

來源：大公報

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

John Adams

經濟

股市

香港樓市轉勢向好。摩根士丹利在最新研發中明確指出，香港住宅價格自2018年以來累計下跌30%後，已於2025年見底回升5%，2026年將進一步上漲10%，2027年延續上揚態勢，標誌著樓上正式進入上行週期。幾乎同時，花旗將2026年香港樓價升幅預測從原本的3%大幅上調至8%，直言這項調整源自於2025年4.7%的實際漲幅遠超預期，更堅定看好香港樓市開啟「數年上升週期」。

兩大投行的樂觀並非空穴來風，而是建立在對市場基本面的深度研判之上。花旗在研報中拆解了五大核心支撐：新增土地供應量處於14年來最低水平且低於銷售量，供需格局持續改善；截至2025年9月，一年內可用供應量減少1萬戶，住宅貨量消化速度加快；2026年起新盤銷售量將轉為淨增長，預計達2.1萬戶，創下2012年2012年來成長預計僅2萬套，市場供不應求態勢將愈發明顯；非本地學生簽證獲批量每年增加1萬份，2026年將達9萬份，疊加每年16萬人的人才流入規模，為租賃市場和未來置業需求提供持續動力；2023-2025年累計樓價增長已達20%，毛租金增幅

摩根士丹利則進一步強調利率環境與市場信心的雙重支撐。隨著聯準會進入降息週期，香港聯繫匯率制度下的按揭利率同步下行，部分銀行按揭利率低至2%，而同期租金回報率普遍在3%-5%之間，形成了「供平過租」的良性格局——租金收入足以覆蓋房貸成本，甚至還有盈餘，這一變化極大激活了投資需求，也為房價上漲奠定了堅實基礎上漲。同時，該行將香港房地產評級上調至“吸引”，並同步調高新鴻基地產、恆基地產等龍頭發展商的目標價，認為行業復甦將推動發展商重拾增長動力，估值有望實現重估。

量價齊升+股樓共振

大行的樂觀預判，早已在市場數據中得到印證。港府土地註冊處的數據顯示，2025年全年整體樓宇買賣合約達80702宗，同比上升18.7%，創四年新高；其中住宅樓宇買賣登記62832宗，總值5198.30億港元，同比分別上升18.3%及14.4%，呈現出紮實態的「量」。進入2026年，熱度更是持續攀升，1月前五天就錄得6宗逾億港元豪宅成交，數量較去年1月全月高出1倍，美聯物業預測當月一手新房成交量將突破2000宗，創2013年以來最佳開局。

樓市的回暖，與港股的強勢表現形成了鮮明的「共振效應」。回顧歷史，恆生指數的走勢往往領先香港樓市數月，2003年SARS後、2009年QE貨幣寬鬆週期中，均出現過「股市先漲、樓市跟漲」的規律。自2024年9月以來，恆生指數持續上漲超44%，2025年年內累計漲幅更是高達54.22%，恆生科技指數上漲66.29%，港股IPO融資額重奪全球首位，資本市場的繁榮催生了強勁的財富效應。

這種財富效應正持續外溢至樓市：阿里巴巴斥資約70億港元洽購銅鑼灣港島壹號中心，從租戶變身業主，鎖定長期辦公成本；前阿里CEO張資產個人斥資5354萬港元購入半山名廈高層單位，成為高淨值人群勇資產配置的典型案例。豪宅市場率先受益，2025年前三季逾億元一手豪宅累計成交45宗，總金額達102億港元，較上半年分別激增50%及67.5%，西半山、山頂等核心區域二手房均價突破每平方尺5萬港元，太平山景觀單位單價更是飆升至8萬-12萬港。財富效應的傳導並未侷限於高端市場，300-800萬港元的剛需改善物業成交同比增長35%，九龍東、將軍澳等板塊成為熱門選擇，不少買家坦言資金源自股市獲利，印證了市場熱度的梯度擴散。

租金市場的表現則較為堅挺，成為樓市回溫的「壓艙石」。香港差餉物業估價署數據顯示，截至2025年7月，住宅租金指數已連續八個月上漲，報196.3點，接近2019年8月的歷史高點200.1點，創下近6年新高。地鐵口房源空置率普遍低於3%，部分區域租金回報率可達4%-5%，形成「租金托底、房價穩升」的良性循環。值得關注的是，新界板塊租金漲幅逐漸超過港島和九龍，核心原因是「高才通」計畫吸引大量內地人才及留學生湧入，帶來旺盛的租賃需求，而新增供應有限，進一步推升了租金水平。租金的持續上漲不僅反映了居住需求的剛性支撐，也改善了房地產的投資屬性，吸引更多資金進入。

供需反轉+政策紅利

香港樓市的轉勢，本質上是供需關係逆轉與政策紅利釋放的必然結果。在供應端，新增土地供應的持續短缺成為推動房價上漲的核心邏輯之一。花旗數據顯示，香港新土地供應量處於14年來的最低水平，且低於銷售量，這種「供小於求」的格局在未來數年仍將持續。雖然2025-2026年私人住宅年均落成約2萬個單位，但後續供應將逐漸回落，而一手市場庫存消化週期仍處於合理區間，隨著需求的持續釋放，供需缺口將進一步擴大。

需求端的支撐則更為多元，外來人口流入成為重要成長引擎。香港近年來不斷優化的人才政策成效顯著，「高才通」計畫、優化後的資本投資者入境計畫等，持續吸引內地及全球人才湧入。花旗預測2026年非本地學生簽證獲批量將達9萬份，人才流入量維持在16萬人左右，這些新增人口帶來的居住需求，既支撐了租賃市場，也為未來置業需求埋下伏筆。同時，資本投資者入境計劃將5,000萬港元以上住宅物業納入投資範圍後，2025年上半年該價位段住宅成交量同比上升40%，成交金額增長43%至480億港元，高淨值人群的資產配置需求進一步激活了高端樓市。

政策紅利的持續釋放則為樓市回暖保駕護航。「全面撤辣」後，非永居買家節省15%額外印花稅，一套5000萬港元的物業可直接省下750萬成本，大大降低了入市門檻。 2025年初，香港將徵收100港元印花稅的物業價值上限由300萬港元提高至400萬港元，進一步降低了剛需群體的置業成本。加上聯準會降息週期帶來的低息環境，當前H按息跌至2%左右，一套1億港元豪宅的月供較去年高點減少近4萬港元，「以租養貸」的可行性顯著提升，極大刺激了投資需求和自住需求的釋放。

開發商的正面表現也印證了市場信心的回升。新鴻基地產、恆基地產等龍頭企業不僅加快了新盤推售節奏，更憑藉核心地段的土地儲備和舊樓改造項目，成為市場焦點。摩根士丹利將新鴻基地產目標價從105港元拉高至125港元，看好其「賣房+收租」的攻守兼備模式；將恆基地產目標價從30港元上調至36港元，押注其土地儲備在樓市回升後的價值重估；對常石集團更是從“與大市同步”直接升級為“增持”，目標價大幅提升至47港元，彰顯對發展商盈利改善的強烈預期。 2026年初，信置、中海外與嘉年華國際合作發展的錦上路柏瓏系列項目熱銷，部分單位尺價高達16688港元，進一步印證了市場對優質新盤的追捧。

對於置業者而言，目前正處於「股市獲利兌現+政策紅利窗口+低息環境」的黃金交叉點：高端買家可把握核心區豪宅的稀缺增值機遇，剛需群體能藉助低息政策實現置業夢想，投資者則可依托「租金託底、房價上漲」的良性循環獲取穩定回報。對開發商而言，供需缺口的擴大與市場信心的回升，將推動專案去化加速與獲利改善，龍頭企業的估值重估空間值得期待。

展望未來數年，隨著香港經濟的持續復甦、人才政策的深化落實、資本市場的繁榮發展，香港樓市的上行週期可望持續深化。這座國際金融中心的房地產市場，正重新煥發活力。

來源：東方財經雜誌

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Michael Ross

債券

政治

經濟

進入2026年，義大利的政治與財政背景看似更加穩定，但對投資人而言，這份穩定之下仍暗藏變數。美銀全球研究（BofA Global Research）的一份報告指出了六個懸而未決的問題，它們將共同決定市場對這個歐元區第三大經濟體的信心走向。

消費引擎熄火：為何義大利人只存不花？

最迫切的問題，是家庭消費能否在經歷了2025年的疲軟後迎來復甦。

數據顯示，到2025年第三季度，義大利的消費水準僅比疫情前高出約2%，遠低於歐元區其他地區4.8%的增幅。在過去四個季度中，消費成長合計僅約90個基點。

癥結在於，通膨回落帶來的實際收入成長，大部分轉化為了儲蓄，而非消費。義大利的儲蓄率已攀升至14.1%，創下2021年以來的新高。這背後凸顯的核心因素是市場的不確定性，它持續抑制民眾的支出意願。

就業市場虛實：生產力敲響警鐘

其次是勞動市場的真實強度。義大利的失業率目前處於5.7%的歷史低位，就業率也維持在高位，無疑是正面訊號。然而，生產力的趨勢卻令人擔憂。

與疫情前相比，義大利的每小時工作產出下降了約2.2%，而同期歐元區其他國家則實現了相近幅度的成長。報告分析認為，“工作時間激增，但生產力正在下降”，這反映出該國勞動力正向建築業等低生產力產業轉移。

復甦基金難題：歐盟的錢花得出去嗎？

義大利復甦與韌性計畫的執行進度是第三個問題。截至2025年底，義大利預計將使用其總撥款的約49%，仍有約100億歐元資金有待部署。回顧2024年，其實際支出僅達到計畫水準的43%。

根據更新後的時間表，價值約佔GDP 1.6%的支出可能會被推遲到2026年後。美銀警告稱，“該計劃無法完全實施的風險正在上升，最後一筆價值280億歐元的資金撥付看起來尤其具有挑戰性。”

財政緊縮背後：債務雪球越滾越大

公共財政狀況是投資人審視的第四支柱。義大利2026年的預算案確認了緊縮立場，淨擴張措施不足GDP的0.1%。同時，2025-2028年的赤字目標被下調，這可能使其在2026年中期提前退出歐盟的過度赤字程序。

然而，債務依然是其最主要的弱點。預計公共債務將持續上升至2027年。報告指出，“滾雪球效應已轉為不利”，這意味著政府需要實現更高的基本盈餘才能穩住債務。同時，利息支出佔GDP的比重預計將從2025年的3.9%上升至2028年的4.2%。

政局暫穩，但大選並非遙不可及

政治是第五個考量因素，儘管短期風險似乎有限。 2026年的主要政治議程包括地方選舉和一場關於司法職業分離的憲法公投。

分析認為，這一年“對當前政府的穩定性不構成重大風險”，下一次全國大選預計將在2027年第二季舉行。

成長潛力受縛：義大利經濟的根本癥結

最後，也是最具策略性的問題，是義大利的長期成長潛力。據預測，該國GDP成長將從2025年的0.5%小幅回升至2026年的0.7%，但仍低於歐元區的平均值。

疲弱的生產力依然是限制義大利經濟的核心瓶頸。報告直言，“薄弱的生產力是關鍵挑戰”，並補充說，現在判斷復甦計劃中的改革能否有效提升潛在增長“為時過早”。但這無疑是「義大利不能承受失敗的考驗」。

要了解今天的所有經濟事件，請查看我們的財經日曆

風險提示及免責條款

Glendon

經濟

政治

1月14日，事關安世半導體歸屬權的第一輪辯論在荷蘭企業商會正式開啟，作為訴訟發起方的聞泰科技以及安世半導體荷蘭管理層均現場出庭進行了第一次法庭公開辯論。這場公開辯論源自於先前聞泰科技在荷蘭針對荷蘭商務部幹預安世正常運作事件提起的上訴。

法庭之上：聚焦是否損害安世利益

在此之前中國政府強烈表態要求荷蘭政府“糾正錯誤”，停止“不當的行政幹預”，經過外交談判，海牙已經暫停對安世半導體管理層的干預，但僅僅是暫停幹預，安世半導體荷蘭總部並沒有交還給聞泰科技安世半導體的實際控制權，同時沒有恢復張學政的CEO職務。要實現這兩個目的，需要荷蘭法院的最終裁決。

針對荷蘭商務部介入安世管理的決定是否要進行後續的調查，是本次開庭辯論的主要目的。庭審辯論的關鍵聚焦在張學政的行為是否切實損害了安世半導體的利益，以便是否要進行更深入的調查行為。參與庭審的法官們表示，他們預計最遲將在四周內（2月17日之前）作出是否下令調查的裁決。法院在聲明中表示，如果法院有合理理由懷疑安世半導體的業務營運有損公司利益，可以下令展開調查。如果法院決定下令調查，意味著將暫時繼續維持或修改10月份的決定，法院指定的官員可能繼續參與控制總部位於奈梅亨的Nexperia，從而延長爭議。但如果法院決定無需調查，那麼其在十月所做的決定將不再有效，聞泰科技的訴求將得到法律層面的支持。此次庭審中也揭露出一些關於安世半導體未來的新細節，由法院指定的聞泰科技股份受託人Arnold Croiset van Uchelen表示，他收到了「投資或收購安世半導體或其部分資產」的興趣，但聞泰科技予以拒絕。

安世半導體的律師Jeroen van der Schriek向三位法官小組列舉了張學政的一些已經報道過的行為，安世半導體管理層認為這些行為嚴重損害了安世半導體的業務。此外，根據荷蘭企業商會（NOS）報道，安世半導體的律師在庭審時向法官透露，安世半導體的高管並未被告知這一代號為“彩虹計劃”的計劃，該計劃中張學政及聞泰科技曾考慮在2025年底前出售其歐洲工廠，並最終作為“彩虹計劃”的一部分解僱45%的歐洲員工。儘管公司政策規定安世半導體不被視為中國公司，Nexperia仍大幅縮減了其歐洲業務，將大量業務和系統轉移至中國。為了佐證自己的說法，這位律師引用了一封電子郵件。該郵件由當時擔任安世半導體企業事務總監、同時也是資深外交官的Jean-Pierre Kempeneers，在荷蘭方面出台相關幹預措施後不久發送給公司其他高管。「這到底是怎麼回事？為什麼要這麼做？為什麼偏偏選在這個時候，剛好和美國商務部工業與安全局的公告撞期？」他在郵件中寫道。此處他所指的，是美國商務部工業與安全局在9月下旬所做的擴大貿易黑名單範圍的決定。

該律師還強調，自去年十月以來，聞泰科技及其相關公司的行為“明確表明他們願意將安世半導體的利益置於其他利益之下。”，他辯稱“聞泰科技正在竭盡全力破壞已經面臨危機壓力的安世半導體”，並且將聞泰科技和安世半導體中國區的行為污為試圖奪回公司控制權的“焦土”政策。

焦點人物張學政並沒有出席本次庭審，他的律師表示他身體狀況不佳無法出席，因為此案對他個人造成了極大壓力。「荷蘭政府的干預，尤其是處理方式，令張先生難以理解，」張的代理律師揚·巴特·范德赫爾說，「張先生是一個很成功的商人，試圖引導安世半導體渡過動蕩的地緣政治危機，他很好地服務了公司的整體利益。荷蘭政府的干預根本不該發生，局勢無謂地惡化了「。

聞泰科技的法律團隊則質疑了安世半導體荷蘭管理團隊聲稱因公司資金被清空，急需幹預的說法，當時安世半導體公司銀行帳戶中有3.96億美元。針對「彩虹計畫」的指控，聞泰科技的法律團隊表示，彩虹計畫是一項合法的應急計劃，旨在應對公司面臨被列入美國黑名單的風險，而該計畫得到了全體高階主管團隊的支持。與彩虹計劃相關的許多措施——例如出售安世半導體在漢堡和曼徹斯特的工廠的提議——只是經過評估可行性後最終被放棄的選項。聞泰科技敦促法院不要下令展開調查，並表示荷蘭政府的這項舉動讓公司措手不及。聞泰科技的律師Dirk-Jan Duynstee表示：“導致部長介入的真正原因仍然是個謎。”

聞泰科技董事長楊芸在開庭前呼籲荷蘭法院恢復聞泰科技的股東權利，並指責安世半導體臨時管理層損害了公司業務。 “只有聞泰科技重新獲得控制權，公司才能完全獲救，” 楊芸在一份聲明中表示，“聞泰科技從未從事過任何從安世半導體轉移知識產權或產能的行為。”對此，安世半導體荷蘭分部回應稱，其已“不懈努力”尋找確保供應鏈連續性的解決方案，並批評聞泰科技的言論“具有誤導性”，同時補充道：“儘管（聞泰科技的行為）已對客戶、員工及其他利益相關者造成重大損害，但該公司仍將恢復其全部股東權利作為重啟安世半導體中國供應鏈運營的前提條件。”

聞泰科技的法律團隊在法庭討論結束後表示：「荷蘭作為開放經濟和可靠國家的聲譽因這些幹預而嚴重受損，」並補充說，這一事件「嚴重削弱」了國際投資者對荷蘭的信心。

一位以關注地緣政治議題的TikTok和YouTube評論員表示，此案與美國和荷蘭聯合行動有著深厚的根源。「他們（安世半導體主管）表示他們與一位來自中國的CEO存在觀念分歧......但族裔和商業有什麼關係？」他問道。

荷蘭《NRC》資深專欄作家、《聚焦ASML之道》一書作者馬克·希金克告訴《中國日報》，該案“讓人覺得在荷蘭或歐洲投資時，任何事情都可能發生在你的公司身上”，但“這是錯誤的印象”。「這裡真正發生的是，當商界人士意見不一時，他們會請求荷蘭法院介入，支持他們認為對整個公司有利的事情，」他說。 “不同尋常的是，法院沒有按照正常程序介入，而是在十月作出了單方面裁決——這也是張學政措手不及、無法妥善辯護的原因之一。”

法庭之外：各方均在尋找退路

安世半導體事件已經持續超過100天，依然沒有實質解決並嚴重影響了全球半導體供應鏈。雖然如今荷蘭法院開庭推動了事件解決的進程，但結果如何誰都無法確定。比結果更尷尬的是，安世半導體荷蘭總部和安世半導體中國區之間的對峙和割裂不管荷蘭法院做出什麼樣的決定，都似乎難以短缺內彌合。安世半導體中國區表示，荷蘭總部10月底中斷了對中國工廠的晶圓運輸，這影響了其核心生產運營，並影響了其成品交付能力。安世半導體荷蘭總部則指責中國部門無視總部指示，並單方面宣布中國區出廠的產品品質不可信。

安世半導體目前的生產流程是在歐洲的晶圓廠生產晶圓後，運送到中國區進行切割和封裝，然後交付客戶。如今安世半導體已計劃投入3億美元擴大馬來西亞封裝業務，以服務中國以外的客戶，而聞泰科技股東大會則表示東莞的安世半導體中國區封裝廠將採用中國產晶圓代替歐洲晶圓，併計劃2026年上半年完成供應商的車規級認證。

100多天的安世半導體糾紛為眾多車企帶來新一輪供應鏈危機，眼看安世半導體問題解決遙遙無期，車企不得不尋找新的供應鏈。

本田是第一家因安世半導體供應暫停而停產的車企，本田此前在汽車控制系統（如雨刮器和車窗升降功能）所使用的諸多通用晶片上高度依賴安世半導體。供應中斷後，本田不得不在去年10月和11月暫停位於美國和墨西哥工廠的生產。據估算，此次生產中斷造成的營業利潤損失約達1,500億日圓（折合9.48億美元）。本田不得不大幅拓寬半導體採購管道，以化解供應鏈危機。根據《日經亞洲評論》週日報道，本田已於本月開始在量產車型中採用來自新合作夥伴的半導體產品，其中包括日本半導體製造商羅姆（ROHM）。透過與羅姆的合作，本田對供應鏈進行了重組：將半導體前端工序放在日本完成，後端工序則轉移至東南亞。這項策略旨在大幅降低對中國市場的依賴，以避免當前存在的重大地緣政治風險。這也是安世半導體危機爆發後，日本車企首次落實具體替代供應商，並將相關方案投入實際生產。除羅姆外，本田還在強化與台積電、瑞薩電子等全球半導體巨頭的直接合作，將先前由一級供應商負責的晶片管理業務收回自營。儘管已啟動供應鏈多元化佈局，但餘波仍在持續。影響不僅出現在本田海外工廠，中國工廠也同樣受到影響。由於晶片短缺問題尚未解決，本田將其在中國合資工廠（廣汽本田）的停產期限在原定1月2日復工的基礎上又延長了兩週。此外，日產汽車也於去年11月暫停了其日本工廠的運營，種種跡象表明，日本汽車行業成為最先承受安世半導體供應鏈危機的車企。雖然沒有主動剝離中國供應鏈的政策要求，但安世半導體事件，對日本車企面對中國供應商的供應鏈選擇決定產生的影響是難以估量的。

日本車企選擇替代供應商的策略面臨一些挑戰，例如需要重新進行車規級認證和替代方案的測試驗證等，這個過程需要的時間大概在12-18個月左右，而對測試驗證要求更嚴格的歐洲車企似乎在選擇替代供應商的同時，找到一個新的變通解決方案。

歐洲車企的選擇是，從安世半導體歐洲晶圓廠直接採購晶圓，再自行運往中國工廠單獨支付費用進行封裝，以避免自行生產線停擺。這個過程中，只要車企信任安世半導體中國工廠的工藝水平，以及只需要進行簡單的車規級抽樣測試，就可以完美替代原有的產品，並且完全無需更改原有的設計。這個替代方案的測試週期可以縮短到3-4週，加上自行運輸晶圓和等待中國工廠交付的過程，整個過程可以在6-8週內完成，車企完全可以接受。

「我們找到了一個解決方案：車企派駐人員在現場採購晶圓並自行安排運輸，」其中一位知情人士表示。他透露，安世半導體的晶片產量已恢復至危機前水準的約50%。儘管這項臨時框架暫時讓車企獲得了必要的晶片供應，但汽車業高層警告稱，長期來看晶片短缺問題仍未解決。「我們還沒有完全擺脫困境，」一家歐洲車企的高層表示。