「川普交易」遭重創

高盛固定收益、外匯及大宗商品（FICC）部門分析師認為，聯準會在即將到來的12月會議上降息已基本成為定局。

分析師指出，基於勞動市場的疲軟趨勢和風險管理需求，此時降息是正確的政策選擇，而市場定價也已充分反映了這一預期。

上週五Williams發表的評論足以表明，聯邦公開市場委員會（FOMC）內部有足夠的支持票數推動降息。受此影響，市價已回升至21個基點。隨著聯準會正式進入靜默期，市場定價顯示的降息機率已高達85%。

高盛分析師指出，鑑於在此次會議前的數據日曆較為稀疏，且市場預期高度一致，降息已被"鎖定"。考慮到勞動市場的軌跡，聯準會在12月降息，隨後在1月——即實際上再觀察三份非農就業報告後——進行重新評估，是良好的風險管理策略。

展望未來，儘管短期勞動力數據存在下行風險，但財政政策帶來的順風預計將在明年支撐經濟成長。高盛預計，在通膨維持溫和及潛在的鴿派聯準會主席人選背景下，前端利率拋售空間有限，但在明年一季度，做空10年期美債將成為主要的交易策略。

高盛分析：降息已成定局

高盛FICC分析師Rikin Shah和Cosimo Codacci-Pisanelli在報告中指出，通往12月聯準會會議的道路頗為顛簸，但最終結果逐漸清晰。 Williams上週五的言論不僅暗示了委員會內部對降息的支持，也直接推動了市場定價的修正，使其回升至21個基點。

目前，聯準會已正式進入會議前的靜默期，市場定價反映的降息機率已超過80%。結合會議前清淡的宏觀數據發布日程，沒有任何重大的數據幹擾足以改變這條路徑。高盛認為，12月的降息決策已經"鎖定"。

勞動市場疲軟跡象

儘管上周公布的非農就業報告（NFP）顯示就業成長較為強勁，但在表面數據之下，勞動市場的潛在趨勢依然疲軟。分析師強調，失業率和持續申請失業金人數均有所上升，顯示就業市場的鬆動。

此外，各類裁員追蹤指標正在發出令人擔憂的訊號。 Challenger數據、WARN通知以及第三季財報電話會議中提及裁員的數量在近幾個月內均有所增加。

高盛全球投資研究（GIR）的數據特別指出了受過大學教育的勞工就業狀況的顯著惡化——在20至24歲年齡層中，該群體的失業率目前已達8.5%。

這一點至關重要，因為大學畢業生佔了美國勞動收入的55%至60%。鑑於這種勞動市場的下行軌跡，高盛認為聯準會採取預防性降息是合理的風險管理手段。

財政順風與成長前景

關於明年的政策路徑，高盛認為情況更為複雜，需要在勞動市場軟化與即將到來的成長順風之間進行權衡。分析師多次指出，成長前景將受到多種因素支撐，其中最顯著的是"大而美法案"落地帶來的財政順風。

該法案預計將創造高週轉率的貨幣，這些資金將迅速回流至經濟體中。基於此，高盛將成長預測維持在2%至2.5%的區間。這種週期性的提振應足以幫助穩定勞動市場，但關鍵在於時機。明年年初的勞動市場數據風險偏向下行，特別是在新增就業損益平衡率較低的背景下。

通膨環境與交易策略

在通膨方面，高盛預計物價走勢將維持良性。目前剔除關稅因素的潛在通膨運行率接近2%。此外，Hasset目前擔任聯準會主席的熱門人選被視為鴿派訊號，疊加人工智慧帶來的複雜影響（可能降低通膨和就業），殖利率曲線前端主導的拋售空間似乎較為有限。

分析師預計，終端利率定價將持續在3%左右徘徊。對投資人而言，針對2026年較好的成長前景進行交易，做空殖利率曲線的10年期部分將是合理的選擇。然而，考慮到明年年初勞動力數據可能疲軟以及前端利率相對錨定，高盛建議將這項做空交易的入場時備選在第一季。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別使用者特殊的投資目標、財務狀況或需求。使用者應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

來源：華爾街見聞

摩科瑞能源集團金屬業務主管Kostas Bintas日前重申了對銅價的看漲預測，並發出警告稱，隨著大量金屬湧入美國市場，全球其他地區的銅庫存面臨進一步枯竭的風險。他將當前的局勢形容為銅多頭"一次大好機會"。

根據彭博報道，Bintas指出，利潤豐厚的美國套利交易正在捲土重來，這將導緻美國以外地區供應短缺，推動銅價這種全球基準工業金屬價格"只能上漲"。他強調，如果僅僅從數學角度審視當前趨勢，市場供應緊張和價格上漲將是唯一的答案，最終甚至連中國買家也不得不支付更高的溢價以確保供應。

為套取價差利潤，交易員正將大量金屬運送至報價較高的美國市場，改變了市場動態。這種溢價在很大程度上受到對未來關稅政策持續不確定性的推動。儘管川普在今年稍早暫時豁免了對精煉銅的徵稅，但他表示將在2026年下半年重新審視這項決定，這促使市場再次加速囤貨。

在上海舉行的一次重要行業會議結束時，Bintas接受採訪表示，如果目前的資金流向持續下去，全球其他地區將面臨"無銅可用"的窘境。身為全球知名的金屬交易商，摩科瑞能源集團在去年大舉擴張金屬市場業務，並曾是今年稍早大規模套利交易的主要參與者之一。

套利交易重啟與美國進口激增

隨著對美髮量的回升，摩科瑞預計未來幾個月美國的銅進口量將顯著增加。該公司預測，2026年第一季的進口速度將與2025年第二季創紀錄的水平相當，當時進口量超過了50萬噸。

這一趨勢延續了銅市場動盪的一年。今年年初，在川普首次威脅徵收關稅後，美國銅價飆升，引發了全球其他地區的金屬大規模流向美國。儘管隨後關稅豁免政策出台導致價格一度回落，但由於一系列礦山供應中斷導致全球供應趨緊，加之交易員趕在潛在關稅實施前搶運金屬，全球銅價近來已攀升至歷史高位附近。

Bintas雖拒絕提供具體的價格預測，但他堅信目前的市場結構——即需求疲軟、存在盈餘但價格仍在上漲——是一種"特殊的動態"。他認為，隨著生產商、製造商和交易員鎖定明年的供應協議，業界越來越意識到，持續流向美國的金屬可能導致中國市場也會短缺。

定價權轉移：美國成最大銅消費國

Bintas坦言，他看漲的核心邏輯是由美國政策驅動的。摩科瑞金屬和礦業研究主管Nick Snowdon指出，目前全球最大銅消費國已轉移至美國。

市場數據顯示，紐約期貨價格目前仍較倫敦基準價格大幅溢價。 Mercuria預計，由於紐約市場的關稅押注持續吸引金屬流向美國，亞洲買家很快就會發現自己陷入競價戰。

這種兩極化的市場形成了一種"雙速"機制：LME和上海期銅合約主要由俄羅斯和中國金屬支撐，而可交割至Comex的金屬則享有高額溢價。此前，其他貿易商高層如IXM和Gunvor Group也曾警告，一連串的礦場供應中斷可能導致供應短缺。

亞洲溢價飆漲與未來緊縮恐慌

目前，交易員的買盤已經推高了可交割銅的溢價。根據彭博先前報道，部分交易員試圖以比LME價格高出500多美元的溢價購買明年的智利銅。作為全球最大的銅生產商，智利Codelco最近向韓國和中國客戶提出的基準溢價超過每噸300美元，震驚了亞洲買家。

Bintas指出，儘管中國買家目前對如此高的價格猶豫不決，但他相信他們最終會接受。他表示，今天看起來很高的數字，幾週後可能會顯得很低，亞洲市場的交易最終肯定會在200美元以上的溢價區間成交。

展望未來，Bintas描繪了一個更緊張的場景：如果美國銅價繼續衝高至12000美元或15000美元，上海期貨交易所（SHFE）的價格將需要時間跟進，這將導致大量中國銅陰極流出。然而，當中國買家從春節假期回歸時，可能會發現市場上沒有足夠的銅供應。

來源：華爾街見聞

印度盧比目前是2025年亞洲表現最差的貨幣，並且有望創下自2022年以來最大的年度跌幅。 2022年，烏克蘭戰爭爆發，導致油價飆升至每桶100美元以上，對90%依賴進口原油的​​印度造成了沉重打擊。

然而，根據彭博社報道，盧比今年的疲軟主要歸因於美國對印度出口商品加徵關稅以及外國投資者撤離印度股市。

根據彭博經濟研究的預測，為穩定盧比匯率，印度儲備銀行自今年7月底以來已經出售了超過300億美元的外匯資產，阻止了盧比在今年10月中旬的進一步下跌。

然而，在11月21日，盧比兌美元匯率跌至89.4812，顯示印度央行已停止對盧比的支持。

分析師懷疑，印度儲備銀行希望保留其外匯儲備，以防與美國的貿易談判延遲。

印度盧比目前正處於一個關鍵時刻。美國與印度之間貿易關係的潛在改善和關稅的降低可能會緩解盧比承受的壓力，但如果這種情況沒有發生，那麼印度儲備銀行可能將被迫進一步支持盧比。

盧比疲軟的原因

盧比在今年1月首次走弱，隨後在3月和4月對美元小幅反彈。今年5月初，盧比匯率達到最高點，報83.7538盧比兌1美元。

大約在同一時期，投資者押注印度將成為首批與美國簽署貿易協議的國家之一。由於企業尋求在中國以外建立製造中心，對印度出口關稅降低的預期提振了人們對外國資本湧入印度的樂觀情緒。

但在今年7月份，情況發生了變化——美國總統川普宣布計劃對印度徵收高於預期的關稅，並威脅要懲罰印度購買俄羅斯能源和武器的行為。

這些關稅粉碎了印度爭取優於其他亞洲國家的優惠待遇的希望，盧比也遭遇了自2022年以來最嚴重的單月跌幅。今年8月，美國對印度大部分出口商品加徵了50%的關稅——亞洲最高水平，其中包括對印度與俄羅斯的貿易加徵25%的懲罰性關稅。盧比應聲暴跌至一系列歷史低點，並一度跌破1美元兌88盧比的水平。

今年9月，有報導稱川普總統敦促歐洲國家對印度與俄羅斯相關的進口商品加徵類似的懲罰性關稅，而且美國計劃將面向技術工人（其中大多數是印度裔）的H-1B簽證費用從幾百美元提高到10萬美元，而這些消息也進一步加劇了盧比的貶值壓力。

受美國關稅、高估值股票、經濟成長擔憂和企業獲利疲軟等因素的影響，外國投資者紛紛拋售印度股票，進一步打壓了盧比。截至11月25日，外國投資者今年已從印度股市撤資近163億美元，接近2022年的最高資金流出紀錄。

交易員曾猜測，印度儲備銀行今年曾多次幹預貨幣政策以穩定盧比匯率，尤其是2月和10月。然而，在11月21日，盧比突然跌至歷史新低，顯示印度央行當時並未採取任何干預措施。

印度央行的策略是什麼？

正如印度央行行長多次聲明的那樣，印度儲備銀行只會在必要時幹預以抑制過度波動，而不是設定盧比兌美元的特定匯率目標。

印度儲備銀行通常透過出售外匯儲備中的美元來抑制美元升值，從而支撐盧比匯率；或透過離岸衍生性合約，承諾在未來某個日期以預先確定的價格出售美元。目前，印度儲備銀行的外匯存底約為6,930億美元，位居世界前列，足以支付約11個月的進口額度。

多年來，儘管印度儲備銀行曾多次積極幹預貨幣政策，但據稱在新任行長（於2024年12月上任）的領導下，該行正在採取更為鴿派的政策方針。

儘管奉行不干預政策，但當盧比在今年10月中旬兌一美元匯率跌至近89盧比時，印度儲備銀行開始擔憂，並承諾幹預以穩定盧比匯率。

此舉幫助穩定了盧比匯率，直到10月最後一周，盧比再次走弱，顯示盧比仍面臨持續的壓力。

分析師認為，鑑於貿易逆差擴大、投資組合資金流入疲軟以及外匯儲備減少，印度儲備銀行將盧比兌一美元匯率維持在88.8盧比左右是不可持續的。

根據彭博社報道，此舉很可能是策略性的，旨在保留外匯儲備，以在美印貿易談判可能持續較長時間且波動較大的時期內支撐本幣匯率。

據估計，自今年7月底以來，印度儲備銀行已動用了近328億美元的外匯存底。

來源: 半島電視台

烏克蘭總統澤倫斯基29日在社群媒體發文說，烏克蘭談判代表團新任團長烏梅羅夫已率團啟程前往美國，與美方進行新一輪談判。澤連斯基說，此次赴美談判目標明確，即"迅速及有意義地"籌備制定結束戰爭的舉措，烏方將繼續盡力與美方建設性地開展工作，"期待雙方在日內瓦的談判成果能在美國最終敲定"。

烏克蘭總統澤倫斯基29日在社群媒體發文說，烏克蘭談判代表團新任團長烏梅羅夫已率團啟程前往美國，與美方進行新一輪談判。

根據烏總統網站當天發布的總統令，烏國家安全與國防委員會秘書烏梅羅夫被澤連斯基任命為新任談判代表團團長，取代前團長葉爾馬克。

澤連斯基說，此次赴美談判目標明確，即"迅速及有意義地"籌備制定結束戰爭的舉措，烏方將繼續盡力與美方建設性地開展工作，"期待雙方在日內瓦的談判成果能在美國最終敲定"。談判將於30日進行。

現年54歲的葉爾馬克2020年2月起擔任烏總統辦公室主任，長期代表澤連斯基出席高階談判。 28日，烏克蘭國家反貪局與烏反貪腐專門檢察官辦公室搜索葉爾馬克住所。葉爾馬克隨後遞交辭呈，澤連斯基當天簽署命令解除其職務。

美國和烏克蘭23日在瑞士日內瓦舉行會談，將美方就結束烏克蘭危機所提28點新計畫修改並縮減為19點。美國多家媒體25日報道說，烏克蘭已原則同意美國提出的和平協議，但仍有一些條款需要討論。

來源：中國金融資訊網

金銀市場的關鍵轉折點

當我們分析金融市場時，簡單看價格往往會被誤導。 Michael Oliver使用的動能結構分析方法，透過觀察兩個關鍵的相對錶現圖表，揭示了當前市場的真相。

Oliver解釋說："如果你繪製黃金與標普500指數的比率圖表，你會看到一個長達11年的基礎形態。黃金在2011年相對於美股處於較高水平，在2011年至2015年的熊市期間下跌，但自2014-15年以來，這個比率基本上在一個區間內波動。"

重要的是，從2024年開始，這個比率開始大幅上升。而現在，該比率正處於一個突破點——黃金相對於標普500指數的表現突破了多年來的上限。這標誌著資金開始從股市流向貴金屬，而這只是開始。 "

白銀對黃金的領先優勢正在形成第二個關鍵是白銀相對於黃金的表現。同樣地，如果你繪製白銀與黃金的比率圖表，你會看到一個正在形成的基礎突破。 「白銀自今年4月以來相對於黃金大幅上漲。總的來說，今年它是一個更好的投資選擇。但現在，我們正在挑戰一個大規模的比率突破點。」Oliver解釋道。這意味著兩件事：一是貴金屬整體將優於股市表現，二是白銀將領先黃金。對投資人來說，這是一個明確的訊號——如果你要配置貴金屬，白銀可能是最佳選擇。

白銀被壓抑50年的真相

為什麼白銀如此特別？答案在於它被人為壓制的歷史。 「白銀被困在一個區間內——1980年、2011年和最近的價格高點都在50美元左右——這種情況已經持續了50年。」Michael指出了這個不自然的現象。 相較之下，其他商品如銅和鉛在突破多年區間後，價格在幾個季度內翻了四倍，並在之後維持在新的更高價格區間。但白銀卻一直被困在原地。

"這裡存在著基本面論據，例如大型銀行的操縱，無疑是得到了美聯儲的默許。但當市場犯下錯誤時，糾正往往是劇烈的。"Oliver分析道。 他認為，就像股市泡沫在頂峰時往往過度，白銀則是相反的情況——它被壓制得太久、太低。當它最終釋放出來時，不僅會達到新的合理價位，還可能大幅超調。而這個過程可能只需要幾個季度。 「如果你只是回溯並考慮，如果1980年白銀是50美元，僅考慮美元購買力的持續下降——記住，美元每十年數量增加約80%——那麼現在的等價價格至少是200美元或更高。」Michael解釋道。

白銀的供需失衡加劇突破可能性

白銀不只是一種貨幣金屬，它還有黃金所不具備的工業用途。過去五年，白銀的需求每年都超過供應。 「高科技產業、人工智慧以及太陽能產業對白銀的需求正在壓垮新的供應。」Oliver強調，」白銀供應的一個問題是，只有約三分之一來自銀礦，大部分來自基本金屬開採。」這意味著即使白銀價格上漲，主要生產鎂或銅的公司也不一定會增加白銀產量，因為銀對它們的整體運營而言只是邊際產品。這種供需結構為白銀價格的爆發創造了條件。

全球債務危機將推動貴金屬起飛

Oliver預測，即將到來的經濟危機將基於政府債務問題，而非2008年的房貸危機。 「美國、英國、日本都面臨著巨大的政府債務危機問題。實際上，紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯兩週前表示他們將開始購買政府債券，理由是『市場缺乏流動性』。這意味著什麼？他們在扞衛政府債券市場，意味著他們將印錢。"

這種貨幣單位的持續貶值最終會使誰受益？當然是黃金和白銀等貨幣金屬。更重要的是，這已不只是美國的問題，而是全球性的。任何一個大經濟體的危機都"太大而不能倒"，這將導致各國央行採取極端措施。 "我們現在面對的是美國股市歷史上從未見過的泡沫。"Oliver警告道，"我認為股市真正的大幅下跌可能會在明年第一季出現。那時，關於經濟前景的許多假設都將被推翻。"

白銀價格爆發的時間窗口

那麼，白銀價格何時會爆發？ Oliver認為我們已經看到了前奏。 「你已經經歷了幾次回檔。10月我們達到52.70美元後，最低跌至46美元以下。然後它很快回升到50美元以上。然後它漲到54美元，再次被打壓到48美元左右。現在又回到了53美元。」他解釋說，每當白銀跌破40美元關口，大資金就會湧入，投入數百萬美元。這種模式表明市場正在為大爆發做準備。

"別看白銀的價格，別做波浪理論分析，別看RSI或MACD，'超買'將有不同於過去幾十年的定義，白銀將創造新的超買參數。"Oliver強調道，"看看1979年末到1980年，白銀在5個月內基本上漲了四到五倍。因此在那行，如果你錯過了RSI，如果你錯過一段時間。

根據Oliver的建議，投資人不應只關注白銀本身，還應考慮相關的礦業股。 "我個人持有大量與白銀相關的投資，包括SLV買權、雙槓桿白銀ETF（AGQ），但也包括白銀礦商，我現在還在買入很多白銀初級礦商，因為我認為它們的表現可能比白銀本身更熱，甚至熱得多。"他解釋說，白銀礦業是一個極其被忽視的小型股市，當價格從市場上流出。 "我最近看到很多天白銀上漲2%，而它們上漲5%。"

總結來說，Michael Oliver認為我們正處於歷史性的轉折點，白銀即將拋棄長期被壓制的價格區間，在短時間內實現爆發式增長。 「這不是逐步成長，我認為白銀價格可能很快就會突破200美元，甚至更高。這種機會可能一生只有一次，而時機就是現在。"

對投資人而言，這是一個明確的訊號：貴金屬板塊正在形成大規模突破，而白銀可能是這場資產重新定價過程中的最大贏家。 如果歷史是任何指導，白銀的這次價格爆發可能會讓2020年15美元到30美元的上漲相形見絀。當一個被人為壓制50年的市場最終突破束縛時，爆發的力量將是不可阻擋的。 現在的問題不再是白銀會不會爆發，而是你準備好了抓住這個百年一遇的機會了嗎？

來源：亞匯網

本週國際原油市場如一部情節跌宕的戲劇，從周初的溫和反彈，到中期的急劇下挫，再到週末的謹慎回升，油價在多重因素的交織拉扯下，最終僅實現近1%的周漲幅。然而，這一小幅上揚難以掩蓋整體疲軟的態勢，布蘭特原油和美國原油期貨連續第四個月收跌，創下自2023年以來最長的連跌紀錄。地緣政治風險、聯準會貨幣政策預期以及全球供應過剩前景相互交織，成為主導市場波動的關鍵力量。投資者在烏克蘭和平談判的樂觀與疑慮間搖擺不定，而OPEC +會議的臨近更是為市場增添了許多不確定性。回顧這一周，油價走勢不僅反映了短期事件的影響，更預示著未來油市可能面臨更大的供應壓力和需求不確定性。

週一開盤，國際油價便展現強勁的反彈動能。布蘭特原油期貨以每桶63.37美元收盤，較前一交易日上漲0.81美元，漲幅達1.3%；美國原油期貨收在每桶58.84美元，上漲0.78美元，漲幅同樣為1.3%。

這項上漲主要得益於市場對美國聯準會12月降息的強烈預期。聯準會理事沃勒公開表示，就業市場數據疲軟足以支撐再降息0.25個百分點。這項消息被視為刺激經濟成長、提升石油需求的利多因素。同時，烏克蘭和平談判前景不明朗，進一步推升了地緣政治風險溢酬。

儘管美國和烏克蘭官員努力縮小在結束戰爭計畫上的分歧，但市場對俄羅斯石油出口相關協議的疑慮加深。能源顧問公司Ritterbusch and Associates的分析師在報告中強調，近期油價疲軟雖受和平進展報道拖累，但風險溢價減少幅度過大，戰爭延續的可能性將重新為市場注入不確定性。

此外，美國對俄羅斯石油巨頭俄油和盧克石油的製裁正式生效。雖然短期內市場焦點轉向談判，但這種摩擦通常會支撐油價上行。俄羅斯11月石油和天然氣收入預計將年比銳減35%，降至約65.9億美元，主因是油價低迷和盧布升值。歐洲理事會主席科斯塔重申歐盟對烏克蘭的堅定支持，這進一步凸顯了談判的複雜性和潛在風險。

週二，油價走勢急轉直下。布蘭特原油期貨收報每桶62.48美元，下跌89美分，跌幅1.4%；美國原油期貨收在每桶57.95美元，下跌89美分，跌幅1.5%。兩大基準原油在盤中一度觸及10月22日以來最低點。

這項劇烈回檔源自於烏克蘭對美國政府俄烏和平協議框架的積極暗示，市場將其視為結束戰爭的潛在突破。若衝突終結，西方對俄羅斯能源貿易的製裁可能迅速解除，放大明年全球原油供應過剩的局面。烏克蘭國家安全與國防委員會秘書烏梅羅夫透露，總統澤倫斯基可能在幾天內訪美，與川普總統敲定協議細節。

儘管Onyx Capital Group分析師Ed Hayden - Briffett指出，俄羅斯堅持不偏離其核心目標，這在一定程度上限制了油價進一步下滑，但俄羅斯向基輔發射導彈導致6人死亡、13人受傷以及基礎設施中斷的事件，鮮明地凸顯了談判的不確定性。瑞銀集團分析師Giovanni Staunovo生動比喻稱，和平談判如同探戈，需要雙方步調一致，目前俄羅斯的態度仍撲朔迷離。

同時，供應過剩預期如陰雲般籠罩市場。德意志銀行報告警告，2026年原油供應增幅將至少超過需求成長200萬桶/日，且2027年難見供應短缺跡象。德國商業銀行分析師補充，和平協議若成真，將助力俄羅斯石油產量回升至OPEC +約定水準。美國石油協會的數據顯示，上周美國原油庫存意外下降，但燃料庫存上升，雖略微緩解了部分擔憂，卻未能逆轉整體下坡趨勢。

週三，油價從前一日低谷中反彈。布蘭特原油期貨收報每桶63.13美元，上漲65美分，漲幅1.04%；美國原油期貨收在每桶58.65美元，上漲70美分，漲幅1.21%。

美國能源資訊署發布的報告顯示，上週原油庫存增加280萬桶，至4.269億桶，遠超過分析師預期的5.5萬桶增幅，強化了市場對供應過剩的共識。 Again Capital合夥人John Kilduff直言，這項庫存成長明確指向市場正邁向顯著的供應盈餘。同時，能源服務公司貝克休斯報告，本周美國活躍石油鑽井平台減少12座，至407座，為2021年9月以來最低水平，顯示出鑽探活動放緩的跡象。

三位OPEC +內部消息人士透露，週日會議很可能維持當前產量水準不變，這為油價提供了短期支撐。聯準會12月降息預期進一步升溫，也從需求端注入樂觀情緒。投資人密切追蹤俄烏談判動態，美國總統川普指示其代表分別會晤普丁和烏克蘭官員，而烏克蘭方面則稱澤連斯基訪美行程即將敲定。 IG市場分析師Tony Sycamore在客戶報告中警示，若協議最終達成，制裁解除可能迅速將美國原油價格壓至每桶55美元左右。目前市場雖在等待更多明朗訊號，但下行風險似乎佔上風。

週四，正值美國感恩節假期，交易量顯著清淡，油價在小幅震盪中收漲。布蘭特原油期貨收報每桶63.34美元，上漲21美分，漲幅0.2%；美國原油期貨收在每桶59.10美元，上漲45美分，漲幅0.8%。

市場參與者在權衡烏克蘭和平談判達成協議的可能性時，既抱持希望，又充滿懷疑。北歐斯安銀行大宗商品分析師Ole Hvalbye分析稱，這種雙重心態主導了盤面。

烏克蘭總統澤倫斯基宣布，烏美代表團將於本週內會晤，制定基於日內瓦討論的和平方案，以確保基輔的安全保障。俄羅斯總統普丁則回應稱，美國和烏克蘭的和平計畫草案綱要可作為結束戰爭的基礎，但他強調，一旦烏克蘭軍隊從關鍵地區撤出，戰鬥將停止，否則俄羅斯將訴諸武力實現目標。

同時，OPEC +兩位代表和一位知情人士確認，週日會議預計維持石油產出水準不變，並就成員國最大產能評估機制達成共識。聯準會降息預期的持續升溫，繼續為油價提供支撐，通常而言，這將透過刺激經濟成長來提升石油需求。

週五，油價以小幅下跌結束本周行情。布蘭特原油1月期貨收報每桶63.20美元，下跌14美分，跌幅0.22%；更活躍的2月合約則收在62.38美元，下跌49美分。美國原油期貨收報每桶58.55美元，下跌10美分，跌幅0.17%。

週五早間，芝加哥商業交易所繫統因資料中心冷卻問題故障，一度凍結交易，後來在紐約時段恢復。美國能源資訊署數據顯示，9月份美國原油日產量創紀錄地達到1,384萬桶，較上月增加4.4萬桶，進一步加深了市場對供應過剩的憂慮。

Rystad分析師Janiv Shah指出，雖然燃料油精煉利潤率走強在一定程度上支撐了原油需求，但整體過剩預期仍對油價構成強大壓力。調查顯示，經濟學家和分析師對2026年布蘭特原油平均價格預計為每桶62.23美元，低於10月預測的63.15美元。烏克蘭談判雖有即將達成的跡象，但久拖不決令油價在過去三個交易日有所回升。 OPEC +消息人士重申，週日會議可能維持產量不變，並改善產能評估機制。

市場波動劇烈，未來走勢存變數

綜上所述，本週油價雖實現約近1%的溫和上漲，但在地緣政治懸念、聯準會政策訊號和全球供應過剩壓力的多重影響下，市場波動劇烈，整體走勢偏向謹慎。

展望未來，OPEC +會議的結果將直接左右短期供應模式。若會議維持產量不變，市場供應格局或相對穩定；若調整產量，將引發市場新的波動。而俄烏談判若成功落地，可能放大供應過剩風險，推動油價進一步下探；反之，談判破裂將重燃地緣風險溢價，支撐油價。摩根大通對2027年布蘭特原油均價的預測僅57美元，提醒投資人需警惕全球經濟復甦的脆弱性。國際原油市場未來走向充滿變數，投資人需密切關注相關動態，謹慎決策。

來源：亞匯網