土耳其當局拘留埃爾多安政敵，引發金融市場劇震股債匯“三殺”

股價翻倍股東受益

供應鏈成就“雪王”

潛在的挑戰

「新式茶飲已經過了高速成長的階段，市場增量空間接近飽和，每家企業壓力都很大，高客單價品牌正往三四線城市下沉，而中低客單價品牌也試圖向上做高端化搶佔一二線城市。」業內人士表示。

來源：《財經》雜誌

既做不了“鴿派”，也當不成“鴿派”，在有著“新美聯儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos看來，今晚迎來3月議息會議的美聯儲主席鮑威爾，似乎已成為了一隻飽受束縛的“鴨子”：表面上平靜，但水面實際上卻在“渾濁的腳下不斷撥動著腳”。

這或許是在今晚的聯準會利率決議之前，對聯準會眼下處境最為貼切的形容——沒錯，鮑威爾已擔任聯準會主席七年，期間，美國已先後經歷了川普發動的第一輪貿易戰、新冠疫情、歷史性通膨和備受矚目的銀行倒閉事件。但即便是在這主席任期的最後一年裡，鮑威爾身上的擔子依然絲毫不見得輕鬆：

他的考驗已從如何實現經濟軟著陸，變成瞭如何應對一場可能為美國經濟帶來巨大不確定性的貿易戰2.0。

而北京時間明日凌晨2點，鮑威爾和他的同僚們就將迎來必須做出抉擇的首道考驗——在川普關稅等政策造成雙重衝擊的背景下(既可能壓垮就業，也可能重燃通脹)，如何對年內的利率走向和經濟前景作出預測和指引？即便這次，聯準會幾乎完全不可能在3月會議上降息…

事實上，即使是“鴨子”，也能分成很多種——例如呆萌溫和的可達鴨、毒舌傲嬌的唐老鴨，以及在關稅戰和反制措施下被烤得“外酥裡嫩”的北京烤鴨。今晚，鮑威爾會扮演哪一種呢？

聯準會決議前瞻之一：今晚聲明會有哪些改變？

目前，外界普遍預期聯準會官員今晚將繼續把基準利率維持在4.25%-4.5%區間內，芝商所的聯準會觀察工具顯示這一機率已高達99%。

當然，儘管此番基準利率幾乎鐵定不變，但聯準會觀察人士表示，由於近期數據顯示經濟活動放緩，聯準會後聲明可能會有所變動。一些經濟學家就認為，有關前景不明朗以及就業和通膨任務面臨平衡風險的說法很可能保持不變，但決策者可能會放棄對經濟成長「步伐穩健」的描述。

高盛提到，FOMC聲明的變化可能會承認近期經濟活動成長放緩、基於調查的通膨預期上升以及經濟前景的不確定性增加。

(高盛預估的聯準會措詞變化)

摩根大通經濟學家Michael Feroli也表示，預計FOMC會維持基準利率於4.25-4.5%不變。政策聲明或指出經濟成長放緩，但料將避免討論貿易風險，繼續稱增長和通膨風險“大致平衡”，並評估“進一步調整的幅度和時機”。

聯準會決議前瞻之二：點陣圖會預示年內降息數次？

作為每季最後一個月的季度會議，今晚不少業內人士最大的一處看點，無疑莫過於聯準會發布的最新利率點陣圖。

在去年12月的點陣圖裡，聯準會官員預期中位數是今年會降息兩次。當時，有10位官員預計2025年年底前利率將降至3.9%(3.75-4.00%之間)，五位官員預計利率低於該水平，四位官員預計利率高於該水平。

而目前，業界調查的經濟學家普遍預計，聯準會將繼續在本週點陣圖中發出2025年降息兩次的訊號。

事實上，在我們日內早晨的報道中就曾提到過，在最近幾個交易日，利率市場的交易員們也正在縮減他們對年內聯準會降息幅度的押注：就在一周前，利率期貨市場還反映出對年內降息三次——合計降息75個基點降息的堅定信心，包括最早可能在6月啟動的降息。但如今，在聯準會週三政策決定和記者會前夕，利率期貨市場轉而開始僅計價了約兩次降息，而且可能要等到下半年才會落地。

高盛經濟學家David Mericle表示，「我們猜測，聯準會領導層還是會更希望2025年的中位數繼續顯示今年有兩次降息，以避免加劇近期的市場動盪，即使這作為一種模態預測來解釋可能有些尷尬。今年最有可能的降息途徑是聯準會部署『保險式降息』，以抵禦經濟疲軟。」

下圖是高盛對今晚利率點陣圖潛在變化的相關預估。可以看到，雖然高盛認為3月點陣圖上今年降息次數的預估仍將為兩次，但具體的點陣分佈，其實可能還要較去年12月略有上移(更加向降息一次而非三次靠攏)。

註：2025年、2026年、2027年以及長期的點陣圖預期，左側為12月會議時公佈的點陣圖，右側為高盛預期

前波士頓聯邦儲備銀行主席羅森格倫近期在接受媒體採訪時表示，他現在認為經濟將在今年稍後大幅疲軟，聯準會內部的鷹派和鴿派都將同意在秋季降息一到兩次。羅森格倫稱，“我原本預計關稅政策不會產生實質性影響，並認為今年政策將維持穩定。但當前預期顯示經濟將出現足夠程度的疲軟，他們(美聯儲)將不得不為錯誤的原因繼續寬鬆週期。”

摩根大通的Feroli則指出，美國經濟成長放緩和通膨上升使聯準會處境艱難，但點陣圖中值預計仍將傾向年內降息兩次。聯準會理事沃勒先前曾支持2-3次降息，但其立場近期偏鴿。其他官員也未大幅改變政策預期。

此外，值得注意的是，近幾次利率點陣圖中連續出現上移的長期終端利率預估，本次仍可能進一步抬升。高盛和小摩就均認為，這一終端利率預估將從12月的3.0%進一步上修至3.125%。

聯準會決議前瞻之三：關稅下聯準會如何展望經濟？

自從聯準會官員在去年12月提交上一份經濟預測摘要(SEP)以來，美國經濟情勢已經發生了顯著變化——關稅威脅的不斷升級，消費者信心指數等軟數據的急速惡化，均引發了人們對經濟成長前景的擔憂，並加劇了美股的跌勢。

而在今晚的議息夜，一個重頭戲無疑也將是聯準會如何改變對美國經濟各類主要指標的最新預估(包括GDP、通膨和失業率)，繼而尋找聯準會如何看待貿易戰對經濟影響的訊號。

畢馬威首席經濟學家Diane Swonk表示，更多的聯準會政策制定者可能會暗示傾向於維持利率穩定，鑑於川普的許多政策——特別是貿易政策的不確定性，這是一個「自然的結果」。 “貿易戰是否會嚴重到導致經濟衰退程度加深的地步？我們目前還不知道。”

不少聯準會觀察家預計，與去年12月的報告相比，最新SEP預測可能會下調今年的經濟成長預測，並上調通膨和失業率預期。高盛就是做出此類預測的代表：

註：每一項指數由上至下分別為高盛預期、高盛對聯準會SEP值的預期以及去年12月SEP預測

小摩也指出，近期川普貿易行動的力度超過了多數聯準會官員在去年12月的預期，疊加一季度數據疲軟，對今年GDP 2.1%的增速中位數預測或將下修，核心PCE預測或將從2.5%上修2.7%，失業率預測4.3%上修至4.4%。

「預測中所反映的將是一種滯脹。問題是有多少『滯』、多少『膨』，我擔心的是聯準會似乎會再次更加關注通膨部分，或至少比市場更加關注，這很可能會讓投資者感到驚訝，」法國巴黎銀行美國利率策略主管Guneet Dhingra表示。

聯準會決議前瞻之四：鮑威爾記者會有何看點？

在3月利率決議公佈的半小時後(北京時間明日凌晨2點半)，鮑威爾的記者會無疑也將成為投資人關注的焦點。

投資人料將仔細從鮑威爾的演講和問答環節中尋找多個敏感話題的答案：聯準會距離下次降息究竟還有多遠？他又會如何看待川普上台後的一系列政策變化？面對急速步入回檔區域的美股，他又究竟救不救？

畢馬威會計師事務所首席經濟學家Diane Swonk認為，目前更重要的可能是一個留待未來的問題：聯準會官員是否能夠忽略通膨預期上升的訊號，並按照市場眼下預估的降息路徑行動；抑或他們將長期決定維持利率不變，直到確信通膨上升被證明只是暫時的。

鮑威爾在議息會議前的最後一次公開露面中曾表示，聯準會不必著急，試圖給自己一些喘息的空間。 「保持耐心的成本非常低。經濟表現良好，實際上並不需要我們採取任何行動，因此我們可以而且應該繼續觀望，」鮑威爾說。鮑威爾當時也指出，聯邦儲備銀行希望了解川普在貿易、移民、財政政策和監管四個領域政策變化綜合下來的「淨效應」。

不過，經濟學家目前一致認為，這將形成一道複雜的政策平衡難題。

有業內人士就表示，鮑威爾可能會被要求澄清，他和他的同事究竟認為關稅對通膨來說是一次性影響還是持續驅動因素。他也可能被問及有關美股收益率和股票價格大跌的問題。

市場人士也將關注他對消費者信心惡化和通膨預期上升的評估。一項受到密切關注的長期通膨預期指標3月份已連續第三個月攀升，並觸及逾30年高點。到目前為止，聯儲官員們普遍依然嘴硬地表示較長期通膨預期仍然穩定。

聯準會決議前瞻之五：縮表是否會有變數？

最後，正如我們本月稍早提到的，華爾街策略師本週也將密切關注聯準會關於暫停或進一步放緩縮表速度——即結束量化緊縮(QT)的任何暗示。

聯準會1月的會議紀錄顯示，多位參與者指出，在債務上限問題解決之前，考慮暫停或減緩資產負債表縮減可能是適當的。聯準會官員認為，在美國政府就支出計畫爭論不休且法定借款上限將影響財政部如何管理現金的情況下，想要獲得對市場流動性的清晰解讀已成為一項挑戰。

換言之，不少聯準會官員擔心的是，在債務上限問題的干擾下，很難知道金融市場是否仍具有充足的流動性。而這對聯準會持續減少其美國國債和抵押貸款債券持有至關重要。

聯準會縮表的指導原則是將銀行準備金供給從「過剩」狀態轉變為「充足」狀態，即在「短缺」之前就結束縮表，以努力避免類似2019年9月的事件重演。當時在量化緊縮政策的最後階段，過多的流動性被從金融體系中抽出，迫使聯準會不得不轉而積極地重新註入流動性。

對此，加拿大皇家銀行資本市場美國利率策略主管Blake Gwinn表示，支持3月行動的理由是聯準會已就此展開過討論，因此不妨可以付諸實施——他們完全可以先暫停QT，並在稍後重啟。

總結

整體而言，儘管今晚聯準會將按兵不動，但議息日當天的一系列看點可謂依然非常多。

花旗集團美國股票交易策略主管Stuart Kaiser的數據顯示，選擇權交易員目前預期標普500指數週三將出現上下1.2%的波動，高於過去一年聯準會會議日平均0.8%的波幅。

22V Research進行的一項調查則顯示，受訪投資人對此次聯準會決議的關注度比前三次會議都要更高。

但對於市場反應，人們其實並沒有達成真正的共識——34%的受訪者表示今晚決議將引發“避險”，27%表示將引發“風險偏好”，39%表示“混合/可忽略不計”。調查統計結果也顯示，對於鮑威爾是否會對近期消費者通膨預期上升表示擔憂，人們尚未達成一致。

來源: 財聯社

土耳其基準股指觸發熔斷機制，里拉續創歷史新低，該國10年期公債殖利率更是飆升至今年以來的最高水準…

在土耳其總統艾爾段的政治對手Ekrem Imamoglu被捕後，土耳其股市暴跌近7%，10年期公債殖利率飆升至今年以來的最高水平，里拉匯率也再創新低，上演股債匯三殺。

週三，伊斯坦堡100指數暴跌6.9%，觸發熔斷機制。該國基準殖利率飆升97個基點，達29.16%。里拉下跌0.4%，至36.83，續創歷史新低。

根據外媒報道，當地時間週三上午，現任伊斯坦堡市長的Imamoglu在家中被捕。此前一天，當局撤銷了他的大學文憑。此舉可能禁止他在下屆總統大選中挑戰艾爾段。

政治事件通常會給土耳其股市帶來壓力，因為該國股市主要由國內投資者主導，他們在市場波動時反應更為敏感。根據土耳其證券存管機構網站的數據，本地投資者持有約62.5%的土耳其股票。

Imamoglu在他的團隊分享的一條語音訊息中表示，安全部隊突襲了他的住所，並指責當局將警察用於政治目的。

這位54歲的政治家是目前土耳其最受歡迎的政治家之一，並被廣泛認為是艾爾段的主要政治對手和總統職位的有力競爭者。去年，他在伊斯坦堡市長選舉中擊敗了艾爾段親自挑選的候選人，並原定於週日被任命為主要反對黨共和人民黨（CHP）的總統候選人。

土耳其的下屆總統選舉定於2028年舉行，但提前投票的可能性很高。

在Imamoglu被拘留之前，他面臨一系列調查和訴訟，其中最嚴重的一項可能判處七年以上的監禁和政治禁令。

外媒報道稱，除了Imamoglu之外，伊斯坦堡首席公共檢察官還發出了大約100人的拘留令，他們被指控「經營犯罪組織、敲詐勒索、賄賂和欺詐」。

去年，在高通膨的背景下，Imamoglu再次當選伊斯坦堡市長，這是全國範圍內從艾爾段及其正義與發展黨（AK黨）轉向目前在土耳其大多數大城市掌權的共和人民黨的一部分。此前，這位市長因在2019年侮辱公職人員而被判處兩年監禁，目前正在等待上訴法院的裁決。

來源: 金十數據

來源：千龍網

週三，日本央行如期按兵不動，並暗示對不斷升級的貿易緊張局勢對全球經濟帶來的潛在影響越來越感到不安。日本央行貨幣政策委員會投票決定將政策利率維持在0.5%不變，這一結果與所有受訪的經濟學家的預期一致。同時，日本央行在其經濟前景風險清單中提到了貿易政策，而此時距離美國總統川普威脅要徵收對等關稅還有大約兩週的時間。

日本央行做出最新利率決議之際，日本國內經濟訊號顯示，在國際情勢黯淡、全球其他地區央行考慮降息時機之際，日本央行仍有進一步升息的空間。 SMBC日興證券首席市場經濟學家Yoshimasa Maruyama表示：“日本央行傳達的信息是，加息速度不需要超過大約每六個月一次。”“他們對風險看法的轉變表明，自上次政策會議以來，他們認為不確定性有所加劇。他們也沒有提到春季工資談判的結果，這表明他們與自己的觀點一致。”

Bloomberg Economics經濟學家Taro Kimura表示：“日本經濟看起來足夠穩固，可以承受再次加息。我們認為下次加息將在5月。隨著今年春季工資談判實現再次大幅加薪的結果，工資-價格正向周期正在進入更高階段，這將支撐2%左右的潛在通脹目標。”

日本最大工會勞動組合總會在3月14日表示，第一輪數據顯示，2025財年平均薪資漲幅為5.46%，創1991年以來的最高水準;這是該工會首輪薪資漲幅連續第二年超過5%，去年的薪資漲幅為5.28%。同時，日本1月的整體通膨率升至4%，是七國集團(G7)中最高的。

川普推行的關稅政策令全球經濟成長前景蒙上陰影。對此，日本央行行長植田和男上週表示，鑑於貿易緊張局勢，他「非常」擔心全球經濟。而日本央行在周三對貿易政策風險的進一步提及表明，政策制定者越來越擔心全球貿易保護主義浪潮上升的潛在影響，而這可能會導致市場對日本央行將在5月升息的預期降溫。

標普全球情報市場的首席經濟學家Harumi Taguchi表示：「美國政策存在非常高的不確定性。我們認為，在這種背景下，一些企業可能會抑制資本投資和生產計劃。」「就日本國內形勢而言，工資談判正在取得積極成果，物價也在繼續上漲，所以我認為事情正在像日本央行預測的那樣發展。」

日本央行面臨的一個關鍵問題是，對海外情勢的擔憂是否會導致其過於謹慎，暫停加息的時間是否會超過日本央行觀察人士目前預計的大約六個月時間(即每次加息間隔的時間)。

到目前為止，圍繞日本國內經濟數據的樂觀情緒已經足夠多。約50%的受訪分析師認為，日本央行下次政策會議可能會出現最早的升息時機。

政策前景的不確定性突顯出，人們非常希望在本次政策會議中從植田和男那裡獲取政策方向的訊號。植田和男將在周三下午的新聞發布會上詳細闡述週三利率決議背後的想法。如果植田和男的言論顯得比預期更為鴿派，日圓可能會因此出現回調。

植田和男的言論也將受到債券交易員的密切關注。日本30年期公債殖利率在最近升至2006年以來的最高水平，基準10年期公債殖利率本月則觸及2008年以來的最高水平。截至目前，植田和男並沒有表示有意介入市場以阻止債券殖利率上漲。

MCP資產管理首席策略師Hiroki Shimazu表示：“市場正密切關注植田和男將在新聞發布會上強調的內容。他將暗示事情正在走上正軌、期待下一次加息，還是在美國導致的不確定性增加之際更多地關注貿易政策可能帶來的影響?”

來源: 智通財經