原油分析：俄烏緊張局勢及供應擔憂推動油價上漲

市場普遍預期聯準會將在9月進行本輪週期的首次降息。從歷史上看，比特幣通常在寬鬆政策出台前上漲，但在降息落地後回落。然而，這一模式並非總是應驗。本文將回顧2019年、2020年及2024年的情況，以預判2025年9月可能出現的走勢。

2019年：預期內上漲，兌現後下跌

在2019年，比特幣從2018年底的3000美元一路反彈至6月的13,000美元。聯準會在7月31日、9月18日和10月30日分別宣布降息。

每一次降息決定都標誌著比特幣的上漲動能接近枯竭。 BTC在議息會議前大幅上漲，但會後隨著經濟成長疲軟的現實再次顯現而遭到拋售。這顯示降息的利好已被市場提前消化，而經濟成長放緩的現實主導了後續走勢。

2020年：緊急降息下的例外

2020年3月的情況並非典型的周期。當時，為應對新冠疫情引發的恐慌，聯準會將利率大幅削減至零。

在這場流動性危機中，BTC與股票一同暴跌，但隨後在海量的財政和貨幣政策支持下強勢反彈。因此，這是一個危機驅動下的特例，不能作為預測2025年走勢的模板。

2024年：敘事壓倒流動性

2024年趨勢發生了變化。 BTC在降息後並未回落，反而延續了上漲動能。

原因在於：

• 川普的競選活動將加密貨幣變成了選舉議題。

• 現貨ETF正吸引創紀錄的資金流入。

• MicroStrategy在資產負債表層面的購買需求依然強勁。

在這一背景下，流動性的重要性有所下降。結構性的買盤和政治上的利多因素壓倒了傳統的經濟週期影響。

2025年9月：有條件的行情啟動

目前的市場背景與過去幾輪週期中的失控式上漲並不相同。自8月下旬以來，比特幣一直處於盤整狀態，ETF的資金流入已大幅放緩，而一度作為持續利好因素的企業資產負債表買盤也開始減弱。

這使得9月的降息成為一個有條件的行情觸發點，而非直接的催化劑。

如果比特幣在議息會議前大幅上漲，那麼歷史重演的風險就會增加——即交易員在寬鬆政策落地後「賣出事實」，導致「漲後即跌」的局面。

但如果在此次決議前，價格保持平穩或小幅走低，那麼大部分的超額頭寸可能已被清除，從而使降息更能起到穩定市場的作用，而不是成為上漲動力的終點。

核心觀點

目前比特幣走勢可能受到聯準會9月議息會議及相關流動性變化的影響，整體來看，比特幣可能會在FOMC會議前出現一波上漲，但上漲幅度可能難以突破新高。

• 如果價格在會議前大幅上漲，，那麼很可能會出現「賣新聞」式的回檔；

• 但若價格在9月初至會議期間出現整理或下跌，則有可能因利率調整而帶來意外的上漲。

然而，即便出現反彈，市場仍需保持謹慎。下一輪上漲可能形成較低的高點（約在118,000至12萬美元區間）。

假設出現這一較低高點，這可能為Q4後半段創造條件，屆時流動性狀況可望穩定，需求或將重新回升，推動比特幣邁向新高。

來源: 金色財經

全球債券市場正經歷一場深刻轉型。從美國到日本、法國到英國，即使各國央行暫停升息或開始降息，長期公債殖利率仍不斷攀升至數十年高點。

這場全球債市的大幅調整背後驅動力明確：各國財政赤字激增和公共債務上升、通膨頑固居高不下、央行信譽受到質疑，以及投資者心理轉變與債券「義警」的回歸。

市場正在定價一個財政壓力加大、借貸成本普遍上升的新常態，5%的長期債券殖利率可能成為全球金融的新基準。

財政赤字擴大推高殖利率

歐美各國支出超過稅收的規模正不斷擴大。

美國的情況尤其顯著，其債務佔GDP比例從疫情前的不足80%攀升至預計2025年中期的近120%。即使在經濟狀況良好時期，美國財政赤字仍維持在GDP的6-7%左右，這一異常現象對美國公債殖利率帶來上行壓力。

為彌補差距，美國政府被迫發行更多債券。而當市場上債券供應過剩時，投資人要求更高的殖利率才會「買單」。

英國面臨類似困境，其借貸需求預計將在2025年初達到歷史最高水準。英國長期公債殖利率已攀升至5.6%以上，創下1998年以來最高水平，這讓人回想起2022年"迷你預算危機"時市場對未獲資金支持的支出計劃的強烈反應。

日本的債務負擔最為沉重，超過GDP的250%。多年來，日本央行透過殖利率曲線控制政策限制殖利率上升，但在全球壓力下被迫調整政策，導致30年期日本公債殖利率首次突破3%。

通膨頑固與央行信譽考驗

在Investinq分析師看來，通膨是另一個全球性推動因素。

當經濟中價格普遍上漲時，固定收益債券支付的實際價值被侵蝕。如果通膨持續走高，投資者不會接受低收益率，他們會要求更高回報以保護自己的資金。

通常情況下，經濟成長放緩會拉低收益率。但這次不同，投資人面臨兩種風險：一方面是衰退風險，另一方面是頑固通膨加上財政壓力。

目前，通膨和債務風險佔據主導地位。

央行政策則增加了另一個複雜因素。在2022-23年積極升息後，各國央行現已暫停。聯準會維持在4.25-4.50%，歐洲央行和英格蘭銀行已開始降息。

然而，債券殖利率卻持續上升，這在很大程度上歸因於量化緊縮（QT）。

多年來，各國央行透過購買債券來壓低殖利率（量化寬鬆）。如今它們正在縮減資產負債表，減少作為債券買家的角色。當投資者必須吸收更多供應時，他們要求更高收益率才會行動。

債券警戒者回歸與全球外溢效應

投資者心理已全面轉變。在2010年代，投資者普遍假設"低收益率將永遠持續"。隨著債務和通膨重新抬頭。

但那個時代已經結束，債券「義警」重新登場——這些投資人透過拋售債券來迫使政府實行財政紀律。

這種行為已在多國市場顯現：美國長期公債拍賣面臨困境，英國30年期公債銷售需求疲軟，法國與德國公債殖利率差距擴大，日本30年期公債拍賣在2025年表現不佳。

安全避險行為也已減弱。過去的危機、戰爭或衝擊通常會引發對債券的搶購。但在2023-24年，即使全球衝突不斷，債券殖利率幾乎沒有下跌。投資者現在更關注通膨和債務問題，而非不惜任何代價追求安全。

國際清算銀行的研究發現，歐洲收益率變動中有三分之一可以直接追溯到美國國債影響。當美國殖利率上升時，法國、德國、英國和日本跟隨上漲。美國設定基調，但所有國家都付出了代價。

全球債券市場的結構性重置

這不僅是個別國家的問題，而是一個全球性現象。長期殖利率正在共同上升，結束了超低利率時代。從華盛頓到巴黎再到東京，借貸成本都在重新調高。

信用評等進一步凸顯了各國間的差距。 2023年美國失去了惠譽給予的AAA評級，英國和日本的評級已經更低，法國仍保持AA評級但評級機構已就債務上升發出警告。德國和加拿大保持了AAA評級，但即使是它們也面臨收益率上升。投資者正在全面要求更高回報。

對於各國政府、投資者和整體經濟，這意味著政府將面臨不斷膨脹的利息支出，投資者要求更高的貸款利率，財政壓力正在跨經濟體擴散。與2010年代不同，各國央行不能僅僅透過廉價資金幹預來解決問題。

全球債券市場正在經歷一場重新定價，這不是異常現象，而是結構性的重置。 5%的長期債券殖利率可能將成為全球金融的新常態。

來源: 華爾街見聞

貴金屬已重拾強勁漲勢，黃金現貨價格盤中攀升至3,508.46美元，高於先前4月22日創下的歷史高點約9美元美元。同時，白銀價格果斷上破40美元關口，觸及14年來的最高水準。

黃金價格再創歷史高點

新聞面持續對貴金屬市場有利：有報道稱，印度目前正積極拋售美國國債，以增加其黃金儲備。中國先前已採取類似舉措，俄羅斯則更早開始行動。不過，這現像或許只是全球媒體刻意捕捉的「過往片段」。另外還要注意，即便各國多年來持續淨拋售黃金儲備，起初也並未阻止黃金價格上漲。反之亦然：各國財政部長及央行的舉措，可能不會產生顯著的長期影響。

俄烏衝突和平解決進程停滯不前，也對金價形成支撐。在經歷了數月近乎空洞的承諾後，市場對和平解決的希望正逐漸消退。

一個更顯著但同時具有短期性的影響因素是，市場對聯準會9月降息的預期不斷升溫－從8月21日（鮑威爾講話前）的75%升至目前的87%。這項預期對美元不利，對大宗商品則構成利多。

建議當前應更重視技術面走勢。自4月觸及高點以來，黃金市場一直處於長期橫盤整理狀態。同時，近期空頭阻力疲軟，且金價形成一系列逐步抬高的局部低點，這些因素均對看漲走勢構成支撐。

白銀目標價或指向50美元

白銀受到的局部獲利了結壓力相對較小，過去四個月每個月都實現上漲。鉑金和鈀金在9月初大幅上漲，似乎正結束先前的回檔走勢。貴金屬的這一表現表明，交易員正堅定地看好這一板塊，短期內刷新歷史高點的可能性大幅增加。

儘管如此，仍需注意的是，未來幾日若要跟進黃金漲勢，需保持謹慎。首先，如同4月時的情況，以及目前比特幣市場所呈現的態勢，金價觸及歷史高點可能引發大規模拋售。

若金價突破3500美元關卡後未像今年初那樣觸發拋售潮，那麼其潛在目標價將指向4500美元——這一水平附近正對應161.8%的斐波那契擴展位。

白銀方面，多頭的目標似乎指向50美元附近的歷史高點區域。

鉑金走勢“蓄勢待發”，或刷新多年高點

鉑金在經歷一波回檔後，同樣呈現「蓄勢待發」的狀態，可望刷新多年高點。從技術面來看，鉑金的上漲潛力指向1,800美元上方，也就是2011年的高點水準。不過，要讓這強勁漲勢成為主要走勢場景，需滿足兩個前提：一是突破近期高點，二是價格攀升至1,500美元以上。

來源: 匯通網

上週，以色列發動大規模襲擊，導致也門胡塞武裝機構負責人艾哈邁德·拉哈維（Ahmed al-Rahawi）及其他高級官員和指揮官遇難，他是迄今為止在此次衝突中被殺害的最高級別胡塞武裝官員。作為明顯的報復，胡塞武裝於上週日聲稱對紅海的一艘油輪發動了飛彈襲擊。

據海事安全公司Ambrey稱，被襲擊的船隻是Scarlet Ray，懸掛利比里亞國旗，並由以色列擁有。英國海上貿易行動辦公室（UKMTO）對此說法提出異議，表示飛彈並未命中船隻。

「船員們看到一枚不明拋射物濺落在他們的船隻附近，並聽到一聲巨響，」英國海上貿易行動辦公室說。該機構進一步表示，船員們都安然無恙，船隻也繼續航行。

上週六，胡塞武裝宣布其機構負責人和其他高級官員在對首都的大規模白天襲擊中被暗殺。據報道，以色列情報部門一直在即時監控胡塞武裝在薩那舉行的一次高層會議。

胡塞武裝軍事發言人葉海亞·薩雷（Yahya Saree）準將在一份預先錄製的、在胡塞武裝控制的衛星新聞頻道al-Masirah上播出的信息中聲稱對此襲擊負責。他表示，這艘懸掛利比里亞國旗的Scarlet Ray號與以色列有關聯。

該船的船東是總部位於新加坡的“東方太平洋海運公司”，記者無法立即聯繫到該公司。然而，海事安全公司Ambrey稱這艘船符合胡塞武裝的「攻擊目標，因為該船公開屬於以色列」。

總的來說，胡塞武裝在很大程度上遵守了由川普總統宣布的長達數月的美國停火協議，但他們表示將繼續以任何與以色列有聯繫或前往以色列的船隻為目標，這些船隻必須穿越紅海。

由於美國海軍已從區域行動中撤出，華盛頓一直在向歐洲施壓，要求他們加強對這條重要貿易航道的防禦。

週一，為悼念遇難的機構負責人，數萬名也門人走上街頭，在薩那舉行了葬禮。

一名胡塞武裝高級官員在人群中說：“我們正在面對世界上最強大的情報帝國，它把目標對準了我們的政府——這個完整的猶太復國主義實體，包括美國政府、猶太復國主義實體、猶太復國主義阿拉伯人和也門境內的間諜。”

以色列上週四發動了襲擊，胡塞武裝上週六發表聲明證實了在襲擊中喪生的高級官員。

胡塞武裝是一個與伊朗結盟的組織，它表現出了強大的韌性，因為它曾被沙烏地阿拉伯-美國-阿聯酋聯盟轟炸了超過五年，但基本上沒有受到影響，現在它正在與以色列發生衝突，並設法有效地關閉了途經紅海的國際貿易航運。

來源: 金十數據

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日內技術分析

來源：領盛Optivest

歐元區通膨率在八月小幅上升至2.1%，略高於預期的2.0%，使得市場對歐洲央行近期維持利率不變的預期更加堅定。

來源：匯通網