印軍稱中國向巴基斯坦提供防空系統協助，中國外交部：中方十分重視與印、巴兩國關係

美國總統川普願意緩和貿易戰的舉動，不僅引發了美股大漲，也降低了經濟衰退的可能性——至少目前是如此。

中國與美國上週就貿易協定達成重要共識，川普先前4月的針鋒相對引發了市場對全球經濟衰退的擔憂。目前這種休戰使得華爾街集體鬆一口氣，成為股市復甦的催化劑。

Comerica Bank首席經濟學家Bill Adams說：“我認為經濟衰退的風險看起來比一個月前低得多。”

然而，經濟未來的道路絕非坦途。

一方面，持續的貿易戰並未結束。 90天暫停期後，川普可能會改變主意。即便近期有所下調，美國現有關稅水準仍將維持在數十年來的最高水準。

BMO Capital Markets首席經濟學家Douglas Porter表示：“雖然貿易方面的消息無疑沒那麼糟糕，但遠不能令人放心。”

更重要的是，貿易衝突產生的種種不確定性使得家庭和企業在消費、招募和投資方面猶豫不決。過去幾個月信心暴跌，美國消費者的焦慮情緒不太可能很快消退。

結果是：經濟學家預計美國經濟今年將大幅放緩，即使衰退威脅已經消退。第一季的情況可見一斑，成長率出現自2022年以來首次季度下降。

RSM美國經濟學家Tuan Nguyen在給客戶的報告中寫道：“雖然由於近期關稅下調，未來12個月衰退不再是我們的基準情景，但美國經濟經歷幾個季度低迷增長的可能性有所增加。”

費城聯邦儲備銀行彙編的一項針對華爾街頂級經濟學家的新調查顯示，如果排除新冠疫情時期，美國經濟成長將放緩至16年來最慢水平。

預測者預計，美國國內生產毛額（GDP）2025年將成長1.4%。這比貿易戰爆發前預計的2.4%成長率大幅下降。

相較之下，美國經濟在2024年以2.8%的強勁速度成長，2023年為2.9%，遠高於被認為是經濟的最高永續速度。

經濟學家預測，經濟成長放緩反過來可能導致失業率上升，而更高的關稅水平可能刺激通膨小幅上漲。

這種脆弱性使得美國即便在近期關稅下調後，陷入經濟衰退的可能性仍然較高。

經濟學家認為，未來12個月美國出現經濟下滑的可能性為37%，而在2025年初進行的上一次費城聯邦儲備銀行調查中，這一可能性僅為15.4%。

一些頂級商業領袖和華爾街投資者也不願表示危險已經過去。

摩根大通執行長、頗具影響力的銀行家戴蒙上週四表示，他此時不會「排除」衰退風險。

美國職棒大聯盟紐約大都會老闆、著名投資經理Stephen Cohen將衰退的幾率定為45%。他在紐約的一次投資者會議上說：“我認為我們將面臨顯著的成長放緩。”

然而，一般民眾的看法似乎沒那麼擔憂。

在谷歌上搜尋「衰退」一詞的次數在3月和4月曾躍升至三年高點，但在川普白宮開始回撤關稅後便急劇下降。搜索次數已回到幾個月前貿易戰爆發前的低點。

來源：金十數據

來源：路透

一、市場情緒與估值的詭異背離

二、全球視野下的美國表現

三、巴菲特指標的警示

圖：巴菲特評估股市估值是否過高的指標：股市市值與GDP之比

四、夏季風暴正在醞釀

結語

來源: 匯通網

2025年比特幣週期與以往牛市的對比

最近的比特幣價格飆升刷新了人們的預期。根據「週期低點以來比特幣的成長」圖表，儘管面臨宏觀挑戰和回調，但比特幣的走勢與2016-2017年和2020-2021年的週期走勢高度一致。

圖1：比特幣2025年的多頭價格走勢與之前的週期走勢相似。

從歷史上看，比特幣市場週期的峰值通常出現在低點後約1100天。目前週期已持續約900天，比特幣價格可能還剩下數百天的潛在爆發式成長空間。但投資者行為和市場機制是否能支撐2025年比特幣超級週期的到來？

比特幣投資者行為：2017年多頭市場的迴響

為了衡量加密貨幣投資者的心理，兩年滾動MVRV-Z評分提供了關鍵見解。這項高級指標考慮了丟失的代幣、流動性不足的供應、不斷增長的ETF和機構持倉，以及比特幣長期持有者行為的變化。

去年，當比特幣價格達到約73,000美元時，MVRV-Z評分達到了3.39——這是一個很高的水平，但並非史無前例。隨後出現了回調，與2017年出現的周期中期盤整如出一轍。值得注意的是，在2017年比特幣週期的最後一次拋物線式反彈之前，出現了多個高分峰值。

圖2：MVRV-Z評分與2017年比特幣多頭市場走勢相近。

使用Bitcoin Magazine Pro API進行跨週期比特幣分析，發現與2013年雙峰週期的行為相關性高達91.5%。目前已出現兩次重大高點——一次發生在減半前（7.4萬美元），一次發生在減半後（10萬美元以上），第三次創下歷史新高可能標誌著比特幣首次出現三峰牛市，這可能是比特幣超級週期的標誌。

圖3：使用滾動MVRV-Z分數和價格行為的跨週期行為相關性。

2017年週期顯示行為相關性為58.6%，而2021年的投資者行為相似性較低，但其比特幣價格走勢的相關性約為75%。

長期比特幣持有者信心強勁

一年以上持幣潮顯示，即使價格上漲，一年或一年以上未動的比特幣比例仍在持續上升——這在牛市中實屬罕見，反映了長期持有者的堅定信心。

圖4：一年以上持幣觀望浪潮的變化率表明，市場對未來比特幣價格充滿信心。

從歷史上看，持幣潮變化率的急劇上升預示著重要的底部，而急劇下降則標誌著頂部。目前，該指標處於中性拐點，遠未達到峰值分佈，這表明長期比特幣投資者預期價格會大幅上漲。

比特幣超級週期還是進一步盤整？

比特幣能否複製2017年令人欣喜的拋物線式上漲？這是有可能的，但本輪週期可能會開闢一條獨特的路徑，將歷史模式與現代加密貨幣市場動態融合在一起。

圖5：重複2017年比特幣價格的指數級成長可能是雄心勃勃的。

我們可能正在接近本週期內的第三個主要高峰——這在比特幣歷史上是首次。這是否會引發比特幣超級週期的全面熔漲仍不確定，但關鍵指標表明，BTC遠未觸頂。供應緊張，長期持有者依然堅定，需求也不斷上升，這主要得益於穩定幣的成長、機構比特幣投資和ETF的流動。

結論：比特幣能否迎來15萬美元的反彈？

將比特幣與2017年或2013年的情況進行直接比較固然誘人，但比特幣已不再是邊緣資產。作為一個日趨成熟和製度化的市場，其行為方式正在演變，但比特幣爆發式成長的潛力仍然存在。

比特幣的歷史週期相關性仍然很高，投資者行為健康，技術指標預示著上漲空間。由於沒有明顯的投降、獲利回吐或宏觀經濟疲軟的跡象，比特幣價格持續上漲的勢頭已經蓄勢待發。無論這能否帶來15萬美元甚至更高的反彈，2025年的比特幣多頭市場都可能載入史冊。

來源: 金色財經

日本央行副行長內田真一（Shinichi Uchida）表示，如果日本經濟能從美國提高關稅的預期打擊中反彈，日本央行將繼續升息，同時警告前景高度不確定。他指出，最近國內價格的上漲主要是因為進口成本上升和米等食品價格上漲。

他說：「我們注意到，這樣的價格上漲對民生和消費產生了負面影響。如果我們的預測成為現實，我們將繼續提高政策利率。但每個國家的貿易政策前景及其後果都存在極大的不確定性。因此，我們將在沒有預先設想的情況下確定經濟和價格走勢是否符合我們的預測。」

在去年退出了長達十年的刺激政策後，日本央行在今年1月將利率上調至0.5%，並暗示如果經濟溫和復甦使日本能夠長期實現2%的通膨目標，它準備繼續提高借貸成本。

上週五公佈的3月當季數據顯示，日本經濟一年來首次萎縮，且萎縮速度快於預期，突顯出目前受到美國總統川普貿易政策威脅的日本經濟復甦的脆弱性。對川普引發的全球經濟放緩的擔憂，迫使日本央行在4月30日至5月1日的政策會議上大幅下調了經濟成長預期，並對其認為持續的工資上漲將支撐消費和整體經濟的觀點產生了懷疑。

來源: 中國金融資訊網

川普政府以許多人沒有想到的速度，與中國達成了「貿易休戰」。然而與此形成對比的是，美國與其傳統盟友間的談判，卻似乎顯得步履維艱…

在川普政府4月2日發動對等關稅「攻勢」、對幾乎所有美國進口商品加徵關稅後，美國曾擬定了18個重點貿易談判對象。然而如今，「90天」的關稅暫緩期行將過半，但除了與英國快速達成的貿易協議框架以及近期與中國達成的關稅回撤外，目前川普政府的其他談判均未取得能緩解高額關稅的「突破性進展」。

對此，有業內人士表示，對日本、韓國和歐盟等川普政府眼中的主要談判對象而言，眼下的一個矛盾焦點，或許正集中在汽車領域。

美國至今仍不願放棄對進口車徵收25%的高額關稅，這對這些盟國的打擊尤其嚴重。沒錯，英國雖然確實在與美國談判代表迅速達成的協議中，贏得了美國降低汽車關稅的讓步，但僅限於每年進口的前10萬輛汽車——相比其他主要汽車出口國的年出口規模而言，這一配額幾乎顯得微不足道…

有鑑於汽車出口對本國經濟的重要性，許多美國傳統盟友無疑正試圖想要川普能做出更多讓步。在本月發布的日企財報中，豐田、本田和日產就已紛紛提到了關稅對利潤預測的負面影響。而上週五的數據顯示，日本經濟在第一季出現萎縮，凸顯了該國經濟在出口下滑面前的脆弱性。

這些美國傳統盟友，顯然也不認為英美兩國間達成的協議是一份不錯的協議樣本。一些歐盟成員國的貿易官員就已表示，他們將推動一項比英美協議更好的協議。在英美協議中，美國仍對大部分英國商品徵收了10%的普遍關稅。波蘭經濟部副部長Michał Baranowski直言，“我不認為英國獲得的條款能滿足歐洲的預期。”

韓國目前也尋求關稅豁免。韓國貿易部長鄭仁教上週五在韓國濟州島會見了美國貿易代表賈米森·格里爾。韓國中小企業部長官引用該國汽車零件產業高達33萬就業機會的數據，承諾將全力降低損失。

川普於4月2日宣布計畫對美國貿易夥伴徵收新的高額對等關稅，旨在控制美國不斷擴大的貿易逆差並重建美國的製造業。

在4月最初的對等關稅表中，日本商品被徵收了24%的對等關稅，歐盟被徵收了20%的對等關稅，韓國被徵收了25%的對等關稅。川普政府表示，這些關稅不僅反映了其他國家對從美國進口的產品徵收的關稅，也反映了各國國內繁瑣的稅率法規和其他非關稅壁壘。

不過，在對等關稅宣布僅數日後，川普就於4月9日突然改變了立場，宣布將對大多數國家暫停實施所謂對等關稅90天，同時10%的「最低基準關稅」依然有效，從而開啟了為期90天的談判窗口。

日本最具代表性？

而眼下，作為第一個開始談判的國家，日美官員間的談判動向無疑正格外受到外界矚目。

川普經常談到他與已故日本前首相安倍晉三的個人情誼，在川普2016年贏得總統職位後，安倍晉三曾向他贈送了一根金色高爾夫球桿。安倍的遺孀去年底在川普第二次贏得大選後訪問了海湖莊園，而現任首相石破茂則是就職日後首批訪問白宮的全球領導人之一。

與中國的強硬反制不同，日本也始終沒有對川普的關稅進行報復，首相石破茂也一直小心翼翼地試圖避免公開批評川普。總部位於華盛頓的曼斯菲爾德基金會研究員Shihoko Goto指出，日方極為注重維護川普的顏面。

日本藤女子大學校長、前日本高級貿易談判代表Yorizumi Watanabe就坦言，“日本可能是最易受美國壓力的國家，日本對美國市場和安全保護的依賴太深了。”

但同時，他指出，日本也擔心在談判中讓步太多。在川普的第一任期內，日本曾於2019年與美國簽署一份貿易協定，當時日本降低了對冷凍牛肉和豬肉等部分美國農產品的關稅，而美國則降低了對工具機等部分日本商品的關稅。

而時至今日，川普透過徵收一系列新關稅表明，他並不認為2019年與日本達成的協議具有約束力，就像他放棄了他在第一個任期內談判達成的美墨加協議一樣。這項政策一再無疑地令日本政界倍感挫折。在野黨立憲民主黨黨首野田佳彥便強調，“即便達成了新的雙贏協議，如何確保美方全面遵守規則才是核心。”

對此，有貿易專家表示，日本確實可能會採取多方面的讓步和合作措施：日本可以提出增加進口美國汽車，並使其汽車安全標準與美國一致；日本可能會提議購買更多的玉米和其他農產品——包括大米，大米曾被排除在2019年的談判之外；日本的造船專業技術也可以幫助到美國海軍，重建長期處於休眠狀態的美國造船業，這是特朗普的優先事項。

但同時，談判存在的障礙其實不止於關稅本身。有觀察家指出，部分國家可能會抵制美方就削弱對華經濟連結的要求，或拒絕推動本國貨幣對美元升值的要求。

對許多美國貿易夥伴來說，川普政府在強硬的中方反制措施下的“低頭”，或許已經為它們樹立了標竿——面對川普政府的一味訌詐，輕易讓步或許只會讓其“得寸進尺”，只有以多邊協作網絡為支撐，透過團結反制、精準打擊其政治經濟點，只有以多邊協作網絡為賽

來源: 財聯社