利率不變，加拿大央行進入“觀望模式”

1月28日，加拿大央行宣布維持基準利率在2.25%不變，符合市場普遍預期。這是該行連續第二次會議暫停行動。

但加拿大央行總裁蒂夫·麥克勒姆明確表示，政策暫停會持續多久、下一步是升息還是降息，都還是未知數。他在聲明中強調：“管理委員會認為，高度的不確定性使得預測下一次利率調整的時機或方向變得困難。”

決議公佈後，美元兌加幣匯率跌幅擴大至超過0.2%。加拿大公債市場出現波動，10年期公債殖利率升至3.427%，兩年期殖利率升至2.595%，均刷新當日高點。

前路未明：升息或降息？央行選擇等待

加拿大央行此次傳遞了典型的「中性觀望」訊號。在明確美國關稅政策的走向及其對本國經濟的實際影響之前，決策者傾向於維持當前的借貸成本。

但同時，央行也刻意避免給市場留下「利率將長期不變」的預期，為未來的政策方向（無論是​​升息或降息）保留了所有可能性。

麥克勒姆解釋了其審慎立場的兩大原因：

首先，外部風險依然高企。他指出，“美國貿易政策仍然不可預測，地緣政治風險處於高位”，並且“判斷加拿大經濟將如何適應當前關稅及持續的不確定性，仍為時過早”。即將到來的《美墨加協定》審查被視為關鍵風險點。

其次，內部經濟路徑有兩種可能。樂觀情境是，“向新貿易環境的過渡比預期更順利，企業和家庭支出更強勁”，經濟表現可能超出預期。悲觀情景則是，“貿易衝擊的滯後影響導致勞動力市場走弱，家庭支出進一步下滑”，或者“市場信心復甦過快引發金融條件收緊”，從而帶來下行壓力。

意外上調成長預期，但經濟挑戰仍在

儘管前景充滿不確定性，加拿大央行在最新的貨幣政策報告中，卻將2025年的經濟成長預測從1.6%上調至1.7%。央行解釋稱，去年關稅衝擊造成的損害並未如預期般嚴重。

同時，央行對2026年和2027年的成長預測分別為1.1%和1.5%，與去年10月的判斷基本一致。

報告觀察到，儘管2025年第四季經濟成長，但年初受關稅影響的產業削減了生產和就業，勞動力市場明顯承壓。失業率維持在6.8%的“高點”，青年失業率持續上升。

通膨方面，央行預期近期通膨率將繼續維持在2%的目標附近，認為「貿易帶來的成本壓力被過剩的供應所抵銷」。

承認政策限制：貨幣工具難解結構性損傷

在分析經濟前景時，麥克勒姆坦承了貨幣政策的限制。

他強調：「貨幣政策無法修復關稅造成的結構性損害，也無法精準地對沖經濟中遭受嚴重衝擊的特定部門。」他認為，經濟重組，包括建構更可信賴的貿易關係和深化國內市場一體化，才能支撐長期生產能力，但這需要時間。

對於未來的通膨風險，央行指出了兩個方向：

• 上行風險：過剩的供應可能比預期更快被消化，或企業為因應美國關稅而進行的重組成本更高。

• 下行風險：經濟遭受的貿易衝擊比預期更嚴重，或金融環境的收緊程度超出目前預估。

整體來看，加拿大央行在等待更多數據來評估外部衝擊的真實影響，然後再決定下一步。在塵埃落定之前，市場或許需要適應這種高度不確定的政策環境。