別搞混！市場在賣美元，不是美國

市場分析師Jeremy Boulton 指出，當前市場的核心邏輯並非“賣出美國”，而只是“賣出美元”。一個關鍵證據是，美債價格保持穩定，美股甚至飆升至歷史新高。

這個觀察直接挑戰了許多分析中將美元貶值與「賣出美國」劃等號的流行觀點。

對於外匯交易者而言，搞清楚美元疲軟背後的驅動力至關重要。如果真是“賣出美國”，那意味著市場將同時、大規模地拋售美元、美股和美債，價格走勢會更加動盪，下行風險也更大。這對於那些購買下行保護的投資者來說尤其關鍵，因為對沖成本會變得越來越昂貴。

美元下跌的真相：有序貶值而非恐慌拋售

不可否認，近期美元跌幅顯著。英鎊兌美元匯率回升至四年高點1.3867，歐元兌美元也反彈至1.2081。

然而，Boulton 強調，重點在於美元的走勢並非無序崩盤。他認為，如果美元貶值變得極端，市場才有理由擔憂，但這與當前現實相去甚遠。事實上，美元目前只是回吐了其在2011年至2025年1月期間巨大漲幅中的一小部分。

這種有序的貶值反而對美國經濟有利，不僅能刺激成長、支撐股市，還能在貿易戰背景下降低出口商品的價格。對川普政府來說，這無疑是個好消息。

在並非「賣出美國」的前提下，美元貶值可以逐步、溫和地展開。這為市場參與者提供了進行時間對沖、階段性轉換策略以及利用相對價值交易的機會，而不必為系統性壓力或無序的資本外逃定價。

「賣出美國」到底是什麼？

所謂「賣出美國」的交易敘事，在2025年開始出現。它指的是投資者因認為美國的相對回報正在惡化，而同時降低對美國資產的曝險。這些因素可能包括經濟成長放緩、財政壓力、政治風險或全球資本轉向其他地區。

這種交易通常發生在市場對「美國例外論」的信心減弱之時，其典型特徵是：拋售壓力導緻美債殖利率上升，資本外流導緻美元走軟，同時美股表現遜於全球其他市場。這更像是一種資產輪動，而非單一的方向性押注。

政策風向：白宮樂見美元走軟

美國總統川普週二的聲明進一步印證了這一點。他表示對近期美元的拋售感到放鬆，認為這對經濟有利，此番言論隨即引發了新一輪美元賣盤。

這一立場再次讓市場懷疑，美國政府可能正在積極推動美元貶值。

Boulton 指出，川普為減少美國貿易逆差所做的努力正在顯現成效，而一個走弱的美元將有助於鞏固這一進展。數據顯示，2025年前三個季度，美國經常項目赤字已從4,500億美元收窄至2,260億美元。他表示，如果美元進一步下跌，貿易逆差可望進一步縮小。

因此，儘管美元正在恢復部分強勢，但美國政府幾乎無需擔憂，因為美元總體上依然強勁，且目前的走勢與政策目標保持一致。

美元指數日線圖顯示，匯價自2025年底跌破多條均線支撐，呈現明顯下跌趨勢。 MACD等技術指標也確認了空頭動能。

截至北京時間1月30日14:59，美元指數報96.58。