凍結俄資產援烏：歐盟內部分歧公開，數百億歐元貸款計畫遇阻

週五美盤時段，現貨白銀市場上演驚魂一幕。價格從約64.5美元/盎司的高點突然急跌，跌幅一度超過4%，強勢跌穿了近期的震盪區間下沿。隨後，銀價在61.00至61.25美元的支撐位迅速穩定，並小幅反彈至61.6美元附近。

截至發稿，現貨白銀報61.611美元/盎司，日內跌幅仍有3.04%。儘管出現盤中大跌，白銀本週的累計漲幅仍高達約10%。回顧今年的行情，這輪波瀾壯闊的上漲已推動銀價較年初水準實現翻倍。

供需失衡：工業引擎驅動白銀「硬核」上漲

本輪白銀強勢行情背後，最核心的驅動力源自於基本面的供需失衡：工業需求持續旺盛，而全球庫存卻不斷消耗。

具體來看，白銀在多個前沿領域的消耗量正持續攀升：

• 電子產業


• 光伏新能源


• 高端製造業

然而，上游的礦產供應成長速度卻始終無法跟上需求的擴張步伐。這種結構性的供需缺口導致白銀市場長期處於緊俏狀態。市場已形成一種共識：即便價格已在高位，但市場上可供流通的現貨白銀依然有限。

此外，政策層面也為白銀需求增添了新的動力。美國已將白銀正式列入關鍵礦產清單，進一步凸顯了其戰略價值，也為本就緊張的供應端帶來了新的需求增量。

投機狂潮：散戶與ETF資金如何點燃市場？

除了堅實的工業需求基本面，投機行為是助推銀價加速上漲的另一個關鍵力量。

近期，散戶對白銀的參與熱情大幅提升，直接帶動了白銀ETF基金迎來巨額資金流入。這些資金的持續湧入，進一步放大了銀價的上漲動能，並形成了一個「價格上漲吸引更多買盤」的正向循環，而不是觸發獲利拋售。

從市場情緒來看，由於上方幾乎沒有明顯的拋壓，交易者更傾向於維持多頭部位。而許多持觀望態度的投資者，因擔心錯過這輪持續的多頭行情，也不敢輕易逆勢做空。

技術面解讀：上方“真空”，回調還是反轉？

從市場結構分析，目前白銀價格的運作幾乎沒有遇到明確的阻力位壓制。近期的價格波動區間主要在56.46美元至64.58美元之間，而移動平均線已快速上移至60.50美元，直觀反映了此輪上漲的速度之快。

圖：現貨白銀小時圖顯示，價格從高位急跌後在61美元附近找到支撐，但技術指標預示短期調整壓力仍在。

由於上方缺乏歷史價格作為參考點，交易者目前更依賴市場動能、成交量以及訂單流的變化來判斷賣方力量是否會入場主導行情。

儘管技術指標已顯示出超買跡象，但整體的上漲主趨勢並未改變。因此，短期內的任何回調，更大機率被市場解讀為獲利盤了結或多頭暫時休整，而非整體趨勢轉向的訊號。

後市展望：牛市基調未變，但波動風險加劇

短期來看，白銀價格預計仍將維持強勢看漲的整體格局。供應偏緊、工業需求旺盛以及投機資金的持續流入這三大支柱，仍為銀價提供堅實支撐。

然而，投資人也需警惕，銀價短期漲幅過大，市場隨時可能因交易者獲利了結而進入回檔階段，就像週五盤中發生的那樣。在看到工業需求走弱或供應壓力緩解的明確訊號出現之前，任何價格回檔都更可能被視為牛市中的短期調整，而非新一輪下跌行情的開端。

聯準會本週剛完成年內第三次降息，但內部的政策分歧似乎愈演愈烈。克利夫蘭聯邦儲備銀行主席貝絲·哈馬克（Beth Hammack）週五明確表示，她個人傾向於將利率維持在略微更具限制性的水平，以確保通膨壓力持續回落。

哈馬克在辛辛那提的一場活動中指出：「目前我們的政策大致處於中性水平，但我更傾向於維持略微偏緊的政策立場，以繼續對通膨施加壓力。」她的這番言論，與聯準會近期的降息舉措形成了鮮明對比。

罕見分歧：降息決定背後的政策拉鋸

本週，聯準會的降息決定並非一致通過，反而揭露了決策層內部罕見的分裂。

在投票中，芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比和堪薩斯城聯邦儲備銀行主席施密德都投下反對票，他們主張將利率維持在現有水準。此外，根據「點陣圖」的匿名預測，另有六位決策者也暗示他們不贊成繼續降息。

這次降息的主要目標是為就業市場提供支撐，同時決策者寄望於，隨著川普加徵關稅的影響逐漸消退，目前仍處高位的通膨能夠繼續回落。然而，哈馬克的表態顯示，並非所有人都對這條路徑感到安心。

哈馬克的明確立場：通膨仍是首要關切

儘管哈馬克今年沒有貨幣政策的投票權（她將在2026年獲得輪值投票權），但她的觀點清晰而堅定。她指出，通膨已經連續數年高於聯準會2%的目標，近期數據仍停留在近3%的水平，這讓她對過早放鬆政策保持警惕。

當被問及是否支持本週的降息時，哈馬克沒有直接回答，而是形容這是一個「複雜的決定」。她解釋稱，聯準會正同時面臨物價穩定和就業市場的雙重壓力。

值得注意的是，這並非她首次表達鷹派立場：

• 上月警告：哈馬克曾公開警告，過早放鬆利率可能會讓高通膨持續更久。


• 過往態度：她透露，自己在10月就已經反對降息，在12月也看不出降息的必要性。

深層挑戰：結構性問題與資料延遲

哈馬克認為，當前的經濟狀況並非簡單的周期性波動。她強調，美國經濟正在經歷一些結構性變化，例如勞動市場的供需錯配和全球供應鏈的重建。她坦言，聯準會的傳統貨幣政策工具箱，在處理這類深層的結構性問題時並不算得心應手。

此外，她提到，與她交流的企業家普遍仍在擔憂價格壓力。在她看來，目前的高通膨似乎並不能完全歸因於關稅因素。

對於接下來的決策，哈馬克表示，她期待未來幾週將要發布的關鍵物價和就業數據。這些數據先前因聯邦政府停擺而推遲發布，它們的出爐將有助於決策者更清晰地理解經濟的真實走向。

未來政策路徑取決於數據表現

對於未來的政策方向，哈馬克給了一個明確的觀察框架，核心在於通膨與勞動市場的平衡。

她設想了兩種可能的情景：

1. 若通膨頑固且就業強勁： “如果通膨在較高水平再持續一段時間，而勞動力市場依舊穩健，那對我來說意味著，或許我們的政策還不夠緊縮。”


2. 若就業市場走弱： “但如果勞動力市場進一步疲軟，那麼我們就會再次面臨艱難時刻，必須在貨幣政策上找到恰當的平衡點。”

最後，在演講中，哈馬克也表達了對機構長期目標的信心。她相信，無論未來誰擔任聯準會主席，都將繼續以控制通膨作為核心使命。 “我完全相信，新任聯準會主席也會堅持以2%通膨目標為重點。”

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來源：FT中文網

波蘭準備將淘汰的米格-29戰機提供給烏克蘭，換取其無人機和飛彈技術。

根據《中國青年報》12月12日報道，作為緊鄰烏克蘭的北約成員國和東歐軍事強國，波蘭準備將更多庫存武器移交給烏克蘭，其中包括後者急需的米格-29戰鬥機。由此，波蘭空軍也將徹底告別這些"冷戰遺產"。

波蘭空軍裝備的米格-29戰鬥機

當地時間12月10日，波蘭武裝部隊總參謀部透過社群平台"X"表示，向烏克蘭移交最後一批米格-29的談判正在進行，同時換取烏方的無人機和飛彈技術。

目前，波蘭空軍還剩下14架米格-29，包括11架單座型和3架雙座型。俄烏衝突爆發後，波蘭成為第一個向烏克蘭提供戰鬥機的國家，陸續將14架米格-29移交給烏克蘭。這些米格-29在北約的技術援助下進行了改裝，可發射AGM-88反輻射飛彈和滑翔導引炸彈等對地攻擊彈藥。

在俄烏衝突爆發之前，米格-29是烏克蘭空軍的主力戰機之一，裝備數量40餘架，但大部分在衝突中損失，北約提供的米格-29讓烏空軍保持一定的戰力，與少部分蘇-27戰機一道參與作戰。

值得一提的是，根據俄新社報道，俄羅斯國防部9日在通報對烏特別軍事行動情況時稱，俄軍擊落了烏克蘭空軍一架蘇-27戰機。另據烏克蘭《基輔獨立報》報道，烏空軍8日發表聲明稱，烏克蘭一架蘇-27戰機當天在執行任務時發生事故，飛行員死亡。有關情況正在調查中。

烏克蘭在衝突期間自研了多種類型遠程自殺無人機，並擁有近程彈道飛彈和遠程巡航飛彈技術。 12月9日，烏克蘭總統澤倫斯基首次證實，烏克蘭武裝部隊已開始在戰鬥行動中使用本國生產的"遊隼"彈道飛彈，這標誌著烏克蘭正式進入能夠自主生產並部署彈道武器的少數國家行列。此前，烏克蘭公佈了射程達到3000公里的"火烈鳥"巡航飛彈。

俄羅斯官員12月11日表示，烏克蘭向俄羅斯發動空襲，俄羅斯一夕之間擊落了近300架烏克蘭無人機。這是俄烏衝突爆發以來，烏克蘭對俄展開最大規模的攻擊之一，這次空襲迫使俄羅斯首都莫斯科的機場暫時關閉。俄國防部稱，在被俄空防系統攔截並擊落的287架無人機中，有32架無人機朝著莫斯科方向飛行。

來源: 澎湃新聞

加碼本土化

迎來里程碑

來源：FT中文網

美國證券交易委員會（SEC）內部的反對聲音，正變得愈發尖銳。即將卸任的委員卡洛琳·克倫肖（Caroline Crenshaw）近期公開發表演講，嚴厲批評了過去一年美國證券監管領域的「去監管化」浪潮，認為這一趨勢正將市場推向危險的境地。

在布魯金斯學會一場題為「瓦礫與重建」的演講中，克倫肖直言不諱地指出，SEC的行動方向與保護市場及投資者的使命背道而馳，正讓資本市場越來越像一個「賭場」。

她表示：“我們的職責本是保護市場，讓投資者能以安全、可持續的方式為退休儲蓄，但現在我們卻在把市場變得像賭場。賭場的問題在於，長期來看，莊家總是贏家。”

「去監管化」的四大後果

克倫肖詳細描述了她眼中由SEC過去一年監管放鬆所造成的“四大廢墟”，這些趨勢正在侵蝕市場的根基：

• 削弱投資人權利：SEC修改規則，提高了股東向上市公司管理階層表達訴求的門檻，同時限制了股東發起訴訟的能力。


• 降低市場透明度：該機構正試圖減少上市公司的財報揭露頻率，並縮小強制資訊揭露的範圍，無異於將市場從光明推向黑暗。


• 將投資者推向私募市場：在缺乏充分保護措施的情況下，監管政策正在鼓勵投資者進入風險更高的私募市場。


• 放鬆執法力度：SEC不僅減少了新發起的執法行動數量，還接連撤銷了正在進行中的案件，並刻意降低了民事罰款的金額，導致執法威懾力顯著下降。

克倫肖認為，這些趨勢反映了「過去一年瀰漫的混亂」——放鬆監管的慾望貪得無厭，卻幾乎沒有對政策的成本和利益進行嚴謹分析。她警告，這種混亂的後果可能「極其嚴重」。

歷史重演？ SEC或難應對下一次危機

克倫肖進一步警告稱，將當前的去監管趨勢與1929年股災前的時期相提並論，並非危言聳聽。

同時，SEC內部正經歷嚴重的人員流失，這將極大削弱該機構在市場劇烈動盪時期的應對能力。一旦危機來臨，一個被削弱的監管機構將難以有效履行其職責。

「我擔心，美國資本市場最黑暗、最寒冷的冬天，恐怕還在前方，」克倫肖總結道。

未來挑戰：加密貨幣與人工智慧成監管新焦點

在演講的後半部分，克倫肖將目光投向了未來，強調了重建監管規則的必要性，並特別點名了加密貨幣和人工智慧（AI）兩大新興領域。

加密貨幣：投機狂熱下的監管缺位

克倫社認為，目前許多加密貨幣的投資者並非基於經濟基本面進行交易。她指出，這些交易行為幾乎可以肯定是投機，背後驅動力是推銷者的煽動、賭博的慾望、透過洗售交易抬高價格，甚至如一位諾貝爾獎得主所言，是在押注支持加密貨幣的政治人物的受歡迎程度。

因此，她呼籲，無論資產類別如何，監管法律框架（包括稅收框架）都必須以促進基於穩健經濟原則的長期投資為目標。

人工智慧：技術風險與法律空白

此外，克倫肖強調，監管必須正視美國經濟面貌的變化。人工智慧時代已經到來，但相應的監管框架卻尚未到位。

她提出了一個核心的法律難題：現行的許多證券法規要求以存在「不良意圖」來證明違法行為，但當決策由人工智慧做出時，應如何證明其「意圖」？同時，對於發行人和金融中介機構使用人工智慧所帶來的真實風險，以及相關的資訊揭露要求，目前也存在大量模糊地帶。

反對聲音即將離場：SEC面臨罕見權力版圖

值得注意的是，儘管克倫肖在演講中稱這不是“告別演講”，但她留任SEC的時間已屈指可數。

克倫肖於2020年由時任總統川普提名出任SEC專員，任期已於去年屆滿。她之所以能留任至今，是因為存在一個18個月的寬限期，而川普政府當時拒絕為民主黨保留的席位提名繼任者。

圖：美國證券交易委員會（SEC）委員構成。 Crenshaw的任期已於2024年屆滿，其離任將對SEC的監管平衡產生影響。

這意味著，從明年開始，美國證券交易委員會中將沒有來自少數黨派的委員。這種情況在該機構的歷史上極為罕見，或將對未來美國資本市場的監管生態產生深遠影響。