「冰上絲路」拓寬全球貿易空間

加薩停火第一階段協議生效令紅海安全通行的可能性增加，但據記者調研了解國際貨船重返紅海條件遠未成熟，數月內難以實現，而且即便條件具備，國際海運公司也還需做好進一步協調，避免出現擁堵。

近日，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）與以色列在埃及沙姆沙伊赫達成加薩停火第一階段協議，紅海安全通行的可能性增加，馬士基等國際海運公司股價波動，紅海航道何時恢復成為海運界熱議的話題。然而，記者研究研究了解到，國際貨船重返紅海條件遠未成熟，數月內難以實現，而且即便條件具備，國際海運公司也需做好進一步協調，避免出現擁擠。

海運貨主、埃及政府期盼船隊重返紅海

自從紅海危機爆發以來，曾經往返於蘇伊士運河-紅海這條東西貿易主幹線的絕大多數貨櫃船和部分油輪、散裝貨船被迫變更航線，改為繞行非洲好望角。

在這過去的700餘天裡，亞洲-歐洲航線和亞洲-地中海航線的運費價格出現了大幅波動。危機爆發之初，海運公司倉促改道、船期混亂、市場上有效運力驟減，同時歐洲貨主恐慌性"搶運", 導致運費價格飆升，最高時達到平時運價的三倍多。此後，國際貨船繞行好望角成為"新常態"，隨著補充新船、提高船速，有效運力逐步恢復，同時歐洲貨主"搶運"熱潮也逐漸消退，運費價格震盪下行，目前已回落至危機爆發以來的最低水平。

由於大量國際貨船不再通過蘇伊士運河，依賴運河收入的埃及"著急了"。紅海危機爆發前的2022/2023財年蘇伊士運河為埃及政府帶來94億美元的收入。今年9月下旬，埃及總統塞西惋惜地說，」由於地區緊張局勢，過去兩年蘇伊士運河收入減少了約90億美元。這筆損失本可以為埃及經濟進步提供推動力。」埃及政府吸引國際海運公司重新選擇紅海航線的努力兩年來沒有停止過。

紅海危機前，蘇伊士運河-紅海航線是最經濟、最快速的海上航線。繞行好望角，對海運公司來說，意味著更多的燃油成本、更低的周轉效率、更高的船員薪資和保險費。對海運貨主來說，意味著更高的運費支出和更長的等待時間。

船隊重返需多重條件紅海局勢仍緊張

上海外國語大學中東研究所副教授趙軍對新華財經記者說，國際海運公司重新選擇紅海航線至少滿足以下四個條件。一是加薩停火協議認真履行。停火協議須有監督、制裁與信任機制，確保各方切實履行協議。二是安全局勢根本改善，胡塞武裝停止攻擊行為，紅海地區達到持續的海上安全。三是風險成本可控。保險公司恢復紅海航線營運的商業保險和再保險服務，保費在可接受範圍內。四是收益風險比高。通航的優勢，如費用競爭力、時間節省等，足以抵銷重新切換路線的不確定性和潛在風險。

丹麥海運情報公司創始人兼首席執行官墨菲對美國消費者新聞與商業頻道說，"這些航運公司可能需要胡塞武裝做出非常堅定的承諾，不再發動襲擊，並需要西方軍隊加強安全支持，他們才會考慮重返蘇伊士運河，而這兩者都很難做到。"

雖然加薩停火第一階段協議已進入執行階段，但具體落實過程中仍存在不確定因素。停火期間巴勒斯坦人傷亡的報告讓停火協議顯得相當脆弱。

加薩停火協議達成後，胡塞武裝不僅未發出任何政策變化的信號，而且直言"隨時準備應對以方違約"。近日，胡塞武裝總參謀長穆罕默德·阿卜杜勒卡里姆·加馬裡在以色列對也門的空襲中死亡。以色列和胡塞武裝之間的衝突加劇。

明年春節前恢復紅海航線可能性不大

不少分析人士稱，即使停火協議得以維持，航運公司也可能需要等待數月才能獲得不會再次攻擊的保證。

墨菲預測，"如果認為這一切（重返紅海航線）能在2026年中國春節之前實現，則太過於樂觀了。推遲到2026年10月的中國國慶黃金周也是有可能的。"

上海友鴻船務有限公司董事長薛迎春對新華財經記者表示，2026年中國春節前恢復紅海航線的可能性不大。 "只有中國船東互保協會認可紅海航線安全後，大部分中國貨船才會重返紅海。"

墨菲也認為，遠洋運輸網絡非常複雜，就像"笨重的野獸"一樣難以移動，恢復紅海航線並非易事。

"如果國際海運公司一時都決定重返紅海，選擇紅海較短航線的船隻將與繞行非洲好望角的船隻同時抵達歐洲和亞洲的港口，這樣港口會出現擁堵。"墨菲說，Premier Alliance、Ocean Alliance和Gemini三大全球貨運班輪聯盟以及地中海航運公司分階段恢復紅海航線將是最合理的選擇。

「最渴望重返蘇伊士航線的航運公司可能是地中海航運公司、達飛海運集團和以星綜合航運有限公司，因為它們在因紅海危機而遭受重創的地中海市場佔據強勢地位。」墨菲說。

來源：中國金融資訊網

當人們面臨過多選擇時，實際上選擇會更少。在一個著名研究中，一張擺有24種果醬的桌子吸引了一大群人，但幾乎沒人買。當選擇減少到六種時呢？銷量暴增。

複雜的悖論

現在把這個悖論應用在加密貨幣上。我們有超過20,000種上市代幣，如果算上所有的實驗、跑路項目、 meme和被遺棄的側鏈，總數可能達到五千萬。這太瘋狂了，賭場不僅開著，而且是無限的。無限的賭桌、無限的代幣、無限的元消耗。

結果呢？沒人知道該押注什麼了。

散戶毫無機會，錢包用戶體驗是個雷區。你跨鏈橋接，支付費用，忘記撤銷授權，手裡拿著十個死亡代幣。大多數新用戶在90天內就離開了。這很殘酷，但並不令人驚訝。我們故意把這件事搞得很困難，不是為了保護價值，而是為了追逐價值。

更深層的問題是加密貨幣不再讓人感覺真誠。我們談論去中心化和金融自由，但每週都有新的川普幣，新的內幕拉盤，另一個「影響者主導」的跑路。所有這些發生的同時，流動性碎片化，敘事相互蠶食，注意力越來越稀薄。

這不是市場在成熟，而是無序熵增。

流動性現在就是個笑話

即使資本流入，也不再像過去一樣推動市場了。為什麼？因為資金被分散到數千種代幣。每個人都想要「山寨幣季節」，但已經沒有空間了。你試著用一口氣吹起1000個氣球，顯然是不不可能了。

以Axiom為例，它擁有驚人的技術，但它沒有創造新的流動性，只是吸走了用戶資本，而沒有重新註入市場。或者看看那些稀釋供應但直到內部人士決定拋售時才出現在帳面上的場外交易。

我們正在建造流動性黑洞，而不是飛輪。

當水池被抽空的速度快於被填滿的速度時，你得到的不只是價格停滯，還有市場操縱。

操縱變得廉價。時間加權平均價格遊戲、預言機漏洞、虛假交易量，輕而易舉。治理變成了一個笑話。投票率下降，巨鯨攫取一切，女巫攻擊者用30個錢包進行耕種而無人察覺。

這不僅是使用者的問題，建設者也感受到了。

團隊燒掉數百萬美元推出「下一個第一層網路」，卻沒有產品市場契合度。項目追逐相同的原始概念，只是略有不同。可組合性被打破，因為每個人都在為代幣價值而非協議穩定性進行最佳化。可變的基礎設施扼殺創新。

基礎的DeFi原始構件過去是不可變的，是其他建造者可以信賴的東西。現在大多數協議都是可升級的，優先考慮短期收入而非可靠性。

這產生了連鎖效應：

• 建造者無法安全地在基礎設施上進行建造

• 流動性變得孤立

• 協議變成孤立的領地

我們弄壞了金錢樂高套裝，現在我們在玩鬆散的磚塊。

這是不可持續的

這些代幣中的大多數本不應該存在。但在加密貨幣領域，無需許可= 不可避免。任何人都可以發布任何東西。你無法阻止這一點。

但也許我們可以塑造環境。

中心化交易所仍然表現得像價值中立的平台。它們在交易量枯竭時下架代幣，而不是在團隊消失或生態系統腐爛時，這需要改變。像@blockworksres的代幣透明度框架倡議是一個開始，但想像一下，如果存在多個代幣評級機構，並且它們的平均分數能影響中心化交易所的上幣/ 下幣決策。

這不是審查，這是策展，而且這是迫切需要的。

創投的錢正在枯竭，中等項目不再能輕鬆獲得融資輪次。 2025年第二季併購量創下紀錄。 Coinbase收購了Deribit和Echo。 Stripe收購了Bridge。我們談論的是數十億美元的交易。為什麼？因為這個領域有太多的活動部件和太少的效用。

那不是噪音，那是整合。

太多項目追逐同一個想法？它們被吸收合併。

太多代幣稀釋了敘事？它們被淘汰。

太多鏈沒有吸引力？它們倒閉。

更少的噪音，更多的訊號。

讓我們建立一些值得相信的東西

加密貨幣需要再次擁有信念，不是迷因，不是希望，不是另一個鎖定代幣預售卻有著3億美元完全稀釋估值。

信念並非來自更多，它來自清晰度，來自一個更小的、真正有效的事物的表面區域。來自那些更關心產品而非拉盤的協議。

但我們可以建立過濾器，而不是防火牆。

我們可以：

• 要求代幣發行者提高透明度

• 推動交易所基於誠信而非收入來下架代幣

• 為協議再次變得可組合創造激勵

• 獎勵那些發布真實產品而不僅僅是敘事的建構者

• 偏好更少、更高確信度的押注，而非無限的「重複輪動」

未來不在於推出下一個山寨幣賭場，而是創造人們可以信任、願意停留超過90天的系統。

牛市會再次到來，它總是如此。

但下次，讓我們不要再浪費在另外三千萬個沒人需要的代幣上。

來源: 非小號

2025年10月30日，歐洲央行（ECB）將召開貨幣政策會議，市場普遍預期其將維持存款利率在2.00%不變。這項決策既符合當前市場定價的共識，也延續了歐央行自9月會議以來的政策基調。在聯準會持續推動降息週期、全球通膨壓力分化、地緣政治風險交織的背景下，歐央行的政策走向備受矚目。本次會議的核心看點不僅在於利率決議本身，更在於行長拉加德對"好地方"（Good Place）評估的最新闡釋、對經濟前景的評估更新，以及可能釋放的政策信號。本文將從宏觀資料表現、內部政策分歧、市場預期演變三個維度，全面解析歐央行10月利率決議的前瞻性邏輯與潛在影響。

一、宏觀資料支撐"按兵不動"決策基礎

自9月會議以來，歐元區宏觀數據整體呈現"符合預期"的特徵，為歐央行維持利率不變提供了堅實支撐。從經濟成長維度來看，9月歐元區製造業PMI錄得49.5，雖仍處於收縮區間，但較前值49.2有所改善；服務業PMI則錄得52.1，繼續位於擴張區間。 10月PMI初值顯示，服務業強勁成長推動綜合PMI升至51.2，超出市場預期，顯示歐元區經濟韌性超出歐央行工作人員先前對第三季度GDP環比0.0%、第四季環比0.2%的謹慎預測。

通膨方面，9月歐元區調和CPI年增2.2%，較8月的2.0%小幅回升，主要受基數效應影響；核心CPI年增2.5%，與前值持平。這條數據路徑與歐央行工作人員對第三季核心和整體通膨的預測高度吻合，顯示通膨壓力既未顯著超出也未大幅低於預期。值得注意的是，基本通膨勢頭與近幾個月保持高度相似性，表明需求拉動型通膨壓力並未明顯升溫，這與歐央行"通膨風險平衡"的判斷形成呼應。

從勞動市場來看，歐元區失業率維持在6.4%的歷史低位，薪資成長率雖放緩但仍處於較高水平，顯示就業市場仍具韌性。然而，家庭儲蓄率居高不下、消費信心不足等問題依然存在，成為限制經濟成長的主要因素。這些數據特徵共同構成了歐央行"逐次會議"決策框架下的穩定基礎——在無顯著數據偏離預期的情況下，政策調整的緊迫性顯著降低。

二、內部分歧加劇：通膨前景的"鴿鷹之爭"

儘管宏觀數據整體符合預期，但歐央行管理委員會成員在通膨前景問題上的分歧正逐步擴大，這一現像在9月會議紀要中已顯露端倪。以鷹派陣營為代表的部分成員強調，歐元區面臨顯著的通膨下行風險，需警惕外部衝擊（如能源價格波動）和內部結構性因素（如家庭儲蓄率過高）對通膨的壓製作用。例如，德國央行行長納格爾曾多次警示，歐元區通膨可能長期低於目標水平，需維持政策彈性以應對潛在通貨緊縮風險。

而鴿派陣營則更關注擴張性財政政策和食品通膨上升對通膨的潛在拉動行動用。法國央行行長維勒魯瓦近期明確表示，降息的可能性大於升息，暗示在當前經濟環境下，過度緊縮可能抑製本已疲軟的成長動能。這種分歧本質上反映了歐央行在"雙目標制"（通膨與成長平衡）下的政策權衡困境——如何在確保通膨回歸2%目標的同時，避免過度緊縮對經濟成長造成不可逆的損害。

從更深層次來看，這種分歧也與歐元區內部經濟結構的差異性密切相關。德國作為製造業強國，更關注外部需求變化和工業通膨壓力；法國作為服務業主導經濟體，則更關注內部消費和財政政策的刺激效應。這種結構性差異導致歐央行在統一貨幣政策框架下，難以形成完全一致的政策立場。

三、「好地方」評估：政策框架的核心錨點

在歐央行的政策溝通框架中，"好地方"評估佔據核心地位。這個概念由行長拉加德首次提出，旨在描述歐元區經濟處於"通膨持續回歸2%目標、經濟成長動能穩定"的理想狀態。在本次會議中，市場將密切關注拉加德對"好地方"評估的最新闡釋，特別是任何可能改變這一評估的新細節或條件。

從目前數據來看，歐元區經濟雖未完全達到"好地方"狀態，但已呈現出若干正面跡象。例如，PMI數據的改善、通膨數據的穩定性、勞動市場的韌性等，都顯示經濟正向理想狀態靠近。然而，歐央行也明確指出，"好地方"並非固定狀態，而是需要持續監測和調整的動態過程。

在記者會上，拉加德可能重申"逐次會議"和"依賴數據"的決策方法，同時強調歐央行已準備好根據經濟形勢變化採取行動。這種表述既體現了政策的連續性，也保留了未來調整的空間。值得注意的是，若12月工作人員預測顯示通膨在包括2028年在內的整個預測範圍內持續低於目標，管理委員會的情緒可能發生顯著變化，進而影響未來的政策路徑。

四、市場預期演變：降息機率降低與曲線定價

從市場定價來看，投資人對歐央行未來政策路徑的預期已發生顯著變化。與9月會議前相比，目前市場對2025年降息的預期已從8個基點降至2個基點，對2026年的降息預期則從8個基點降至10個基點，同時50%的機率預期再降息一次。這種預期調整反映了市場對歐央行"按兵不動"決策的認可，以及對未來政策路徑的謹慎態度。

從歐元掉期曲線來看，短端利率已呈現"風險平衡"特徵，即市場既不完全排除未來降息的可能性，也不過度押注於寬鬆政策。這種定價模式與歐央行"數據依賴"的決策框架高度一致，顯示市場正在逐步消化政策不確定性。

然而，值得注意的是，目前市場定價仍存在上行風險。若歐央行在12月或後續會議中釋放更明確的寬鬆訊號，或經濟數據出現超預期下行，市場可能重新評估降息機率，進而引發資產價格波動。因此，投資人需密切關注歐央行的政策溝通細節，特別是對"好地方"評估的更新和對未來政策路徑的指引。

五、前瞻分析：政策路徑的三種情景

基於目前數據和政策框架，歐央行未來的政策路徑可能呈現三種情境：

情景一：維持現狀，延續"逐次會議"框架

在此情境下，歐央行將繼續維持利率不變，同時透過定期評估經濟數​​據和通膨前景調整政策立場。這種策略既符合當前市場共識，也體現了歐央行對數據依賴的承諾。若經濟數據持續符合預期，且通膨風險保持平衡，歐央行可能在未來數次會議中繼續維持利率不變。

情境二：適度寬鬆，因應潛在下行風險

若經濟數據出現超預期下行，或通膨壓力顯著緩解，歐央行可能考慮適度寬鬆政策。例如，若2025年第一季經濟成長低於預期，或核心通膨率持續低於目標水平，歐央行可能啟動降息週期。在這種情境下，市場可能會重新評估降息機率，進而引發債券殖利率下行和股市上漲。

情境三：政策收緊，應對通膨上行風險

儘管當前通膨壓力整體可控，但若外部衝擊（如能源價格飆升）或內部因素（如薪資成長超預期）推高通膨，歐央行可能考慮收緊政策。然而，鑑於當前經濟成長疲軟和成長風險平衡，這種情境發生的機率相對較低，但仍需警惕潛在風險。

六、結論：政策穩定與市場影響的平衡藝術

綜合來看，歐央行10月利率決議維持存款利率在2.00%不變的可能性極高。這項決策既符合當前宏觀數據表現，也延續了歐央行"數據依賴"和"逐次會議"的政策框架。在內部通膨前景分歧加劇的背景下，拉加德對"好地方"評估的闡釋將成為市場關注的核心焦點。

對市場而言，本次會議的影響可能相對有限，但政策溝通細節仍可能引發資產價格波動。投資人需密切關注歐央行對經濟前景的評估更新、對通膨風險的判斷，以及對未來政策路徑的指引。在數據依賴的決策框架下，歐央行的政策路徑將繼續取決於經濟數據的實際表現，而"好地方"評估則將成為連接當前政策與未來調整的核心錨點。

最終，歐央行的政策決策將在穩定通膨預期與支持經濟成長之間尋求微妙平衡。這種平衡不僅考驗政策制定者的智慧與遠見，也將對全球金融市場的趨勢產生深遠影響。在10月30日的決策時刻，市場將再次見證歐央行在複雜經濟環境下的政策藝術－既維持政策的連續性，也為未來調整保留足夠空間。

來源：亞匯網

加密貨幣在阿根廷的角色已發生質變。

在中期選舉臨近之際，阿根廷總統哈維爾・米萊收緊外匯管制以支撐比索匯率，而Ruben López等阿根廷民眾正轉向加密貨幣以保護自身儲蓄。

一種新策略應運而生：利用與美元1:1錨定的穩定幣，撬動阿根廷官方匯率與平行市場匯率的差價，目前官方匯率下的比索價值，比平行市場高出約7%。加密貨幣經紀商表示，這套交易流程如下：先買入美元，立即兌換為穩定幣；再將穩定幣兌換為平行市場匯率下較便宜的比索。這種被稱為「rulo」的套利操作，每筆交易可快速賺取高達4% 的利潤。

10月17日，米萊在布宜諾斯艾利斯的競選集會上

「我每天都做這筆交易，」布宜諾斯艾利斯的股票經紀人López表示，他借助加密貨幣抵禦通膨。

這種加密貨幣操作，折射出阿根廷民眾應對新一輪經濟動盪的方式已發生轉變。 10月26日選舉前，阿根廷正耗盡美元儲備以提振比索、防止匯率突破交易區間。即便有美國的大量支持，投資人仍預期選舉後比索將進一步貶值。

阿根廷央行近期推出新規，禁止民眾在90天內轉售美元，以遏制快進快出的套利交易，而「rulo」 套利模式幾乎隨即出現。 10月9日，交易平台Ripio表示，「穩定幣兌比索的交易量單週激增40%」，原因是「用戶正利用匯率波動與市場機會獲利」。

對部分阿根廷民眾而言，這類操作實屬必要。畢竟，這個國家在本世紀已三次債務違約。米萊在2023年當選時，曾承諾終結這些金融困境。他確實取得了一些成效，例如將年度通膨率從近300% 降至約30%；但比索匯率仍大幅貶值，一方面源於米萊上任時推行的本幣貶值政策，另一方面則是近期投資者對選舉的擔憂加劇。

比索匯率逼近交易區間上限

「rulo」 套利現象表明，加密貨幣在阿根廷的角色已發生質變：從曾讓包括米萊本人在內的民眾好奇嘗試的新鮮事物，轉變為民眾保護儲蓄的金融工具。在美國，加密貨幣常被用作投機工具；但在拉丁美洲，它已成為尋求穩定的選擇。在阿根廷、委內瑞拉、玻利維亞等國，加密技術可幫助人們規避「本幣波動、高通膨、嚴格外匯管制」 的三重壓力。

「我們為用戶提供用比索或美元購買加密貨幣、再出售獲利的管道—— 這是我們的日常業務，」當地加密貨幣交易所Belo的執行長Manuel Beaudroit表示，「顯然，匯率差能帶來可觀利潤。」他提到，近幾週交易者每筆交易可賺3%-4%，但也提醒這種收益水準非常罕見」。

其他交易所也出現了類似的情況。另一家本土平台Lemon Cash表示，10月1日阿根廷央行90天禁售美元新規生效當天，其加密貨幣總交易量（包括買賣、兌換）較平均激增50%。

「穩定幣無疑是獲取更便宜美元的工具，」 另一家交易平台Bitso的阿根廷區負責人Julián Colombo指出，「加密貨幣仍處於監管空白期，政府尚未明確如何管控穩定幣或限制其流動性，這為『rulo』套利的興起創造了條件。」

不過，穩定幣交易的成長並非僅因套利。隨著米萊政府面臨關鍵選舉、經濟再次承壓，許多阿根廷民眾也將加密貨幣用作對沖比索可能進一步貶值的工具。

「通膨與政治不確定性讓我們變得更保守，所以我沒有任何比索儲蓄或投資，只把比索用於日常開支，」 阿根廷「加密貨幣女性聯盟」 負責人Nicole Connor表示，「我的儲蓄都放在加密貨幣和穩定幣裡，並嘗試透過它們獲取收益。」

布宜諾斯艾利斯一家商店內的匯率標識

儘管如此，加密貨幣操作並非毫無風險。在阿根廷，股票市場交易可免稅，但加密貨幣交易利潤需繳納最高15% 的稅費；此外，頻繁交易也可能引發銀行關注，對於反覆進行大額轉賬的用戶，銀行常要求提供資金來源證明。

但分析師認為，隨著經濟困境持續，阿根廷對穩定幣的依賴可能會加深；在整個拉丁美洲，越來越多人正透過這類工具保護資產，以抵禦財政動盪與選舉衝擊。

「穩定幣會一直存在，」股票經紀人López說，「美元在阿根廷社會和日常生活中佔據重要地位，因為它是我們規避本幣風險的避風港。」

來源：非小號

全天候交易的推動因素

價差擴大與閃崩風險

對人員和系統的壓力

誰將從中受益？

投資人應該怎麼做

來源：Barron's

來源：丁剛看世界