公民銀行認為消費者的財務和支出具有彈性

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Citizens Financial

-0.75%

Saeed Azhar

美國公民金融集團（Citizens Financial Group）總裁布蘭登-考富林（Brendan Coughlin）周三表示，儘管有一些跡象表明信用評分較低的借款人面臨壓力，但美國消費者的財務狀況大體保持健康。

"我沒有看到任何宏觀的壓力跡象，"Coughlin 在紐約路透 NEXT 會議的一個小組討論會上說。"如果你真的瞇起眼睛看，你會發現它出現在近乎優質的次級貸款中，但它的規模還不夠大，不足以對宏觀經濟產生影響"。

由於家庭對就業和財務狀況感到擔憂，美國消費者信心在11月下滑，部分原因可能是最近結束的政府停擺。

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美國地區性銀行經受住了 CRE 風暴的考驗，但辦公樓貸款仍處於落後狀態

Reuters

Niket Nishant/Manya Saini

分析師們表示，儘管有少數變質貸款引發了擔憂，但美國地區性銀行的商業房地產貸款賬簿仍被證明具有廣泛的彈性，但辦公樓領域仍是一個痛點。

路透對財報的分析顯示，至少有八家美國中型和地區性銀行第三季度的不良貸款(NPLs) （借款人未按期還款的貸款）較去年同期有所下降。

自從新冠大流行病改變了人們的工作習慣以來，商業房地產（主要是辦公樓貸款）一直面臨壓力，而重返辦公樓的任務尚未轉化為辦公樓房地產需求的顯著反彈。

近十家貸款機構表示，他們已經降低了寫字樓貸款的集中度。 Flagstar Bank （前身是紐約社區銀行）去年的房地產信貸危機引發了整個行業的信任危機，該銀行在第三季度將與寫字樓投資組合相關的信貸損失準備金減少了 142 個基點。

Regions Financial 則表示，辦公樓貸款導致了其第三季度的沖銷，但該公司預計很快就會解決這些風險敞口。

M&T Bank 也表示計劃繼續削減辦公樓貸款組合，而Citizens Financial 則表示其辦公樓貸款餘額在第三季度略有下降。

Trepp公司的數據顯示，寫字樓物業貸款的拖欠率正達到創紀錄的水平，目前拖欠率已超過11.76%。

"人們的工作方式正在發生深刻變化。寫字樓空置率甚至高於全球金融危機後的水平。標普全球首席分析師托馬斯-梅森（Thomas Mason）說："我們肯定還沒有解決所有的寫字樓問題。

地區性銀行面臨的挑戰更為嚴峻，因為與全球性貸款機構相比，地區性銀行賬面上的 CRE 貸款比例更高。

上個月，由於擔心信貸市場出現問題，引發了整個行業的拋售，投資者對地區性銀行的CRE風險敞口的擔憂再次被點燃。

貸款人一直在通過延長貸款期限來爭取時間，並希望美聯儲的降息能緩解借款人的壓力，但現在還不清楚這一策略能持續多久，因為 12 月份的降息現在還存在疑問。

CRE 貸款定價傾向於追隨長期國債收益率而非短期政策利率，這意味著美聯儲降息需要時間來消化。

根據標準普爾全球公司（S&P Global）的數據，即使自 9 月中旬以來已兩次降息，2025 年新發放的 CRE 貸款平均利率仍將達到 6.24%，而今年到期的貸款利率僅為 4.76%。

根據標普全球市場情報公司（S&P Global Market Intelligence）的估計，明年將有大約 9,360 億美元的美國 CRE 抵押貸款到期，比 2025 年高出 18.6%，預計 2029 年的到期量將達到 1.1 萬億美元的峰值。

Thomson ReutersU.S. CRE mortgages estimated to mature by 2030

"穆迪分析公司（Moody's Analytics）經濟研究主管埃爾門加德-賈比爾（Ermengarde Jabir）告訴路透記者："預計2025年到期的商業房地產貸款中約有五分之一是寫字樓貸款。

"她說："寫字樓等物業類型尚未'復甦'，空置率仍在上升。

Thomson ReutersUS office commercial real estate worth $82 billion to mature in 2030

生物技術房地產之痛

雖然寫字樓仍是該行業的壓力點，但隨著生物技術融資放緩，該行業能夠進入公開市場的公司越來越少，業主和貸款人正在收緊生命科學房地產的條款。

"瑞穗美洲公司（Mizuho Americas）高級股票研究分析師維克拉姆-馬爾霍特拉（Vikram Malhotra）說："很多公司，尤其是中小型生物技術公司，都擱置了擴張計劃。

"這些租戶通常擁有四到六個季度的現金流，但在錯過了一兩輪融資後，有些租戶的資金已經耗盡。"

世邦魏理仕的數據顯示，第二季度，美國前13大生命科學市場的實驗室整體空置率上升至22.7%，比上一季度上升了1.2個百分點。

銀行仍深陷房地產泡沫

美國抵押貸款銀行家協會（Mortgage Bankers Association）第二季度的數據顯示，雖然商業銀行已經縮減了對 CRE 的貸款，並向私人信貸公司出售了貸款組合，但它們仍然持有最大份額的商業或多戶抵押貸款，占 38%，總額達 1.8 萬億美元。

標普全球金融機構研究主管內森-斯托沃（Nathan Stovall）在一份說明中寫道，2026 年的貸款損失準備金可能上升到凈收入的 24%，而今年僅為 20.8%。

"私人信貸公司在 CRE 市場份額的增長可以說讓銀行受益匪淺。但該行業並未完全擺脫困境，"他寫道。

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在 HoldCo 的 Comerica 行動之後，激進投資者將加大銀行併購力度

Reuters

AmeriServ Financial

+1.08%

Capitol Federal Financial

First Interstate BancSystem

+1.62%

David French/Svea Herbst-Bayliss

本月，在南佛羅里達州一家小型對沖基金的推動下，總部位於德克薩斯州的 Comerica 以 109 億美元的價格出售給 Fifth Third Bancorp ，，這讓華爾街為企業激進主義者進一步刺激活躍的交易市場做好了準備。

受到嚴格監管的美國銀行業歷來不太受華爾街企業激進分子的關注，但 HoldCo 資產管理公司在今年早些時候成功迫使 Comerica (link) 出售自己之後，正在挑戰現狀，而且它的目標是更多的地區性銀行。

HoldCo 成立于 2011 年，目前管理著約 26 億美元的資產，目前正在推動出售 Eastern Bankshares 。HoldCo 希望第一州際銀行和哥倫比亞銀行系統做出重大戰略調整。如果不做出改變，這些銀行將面臨董事會的挑戰和出售的壓力。

由於需求被壓抑，加上特朗普政府對資本和反壟斷審查更加友好，該行業的整合時機已經成熟。

紐約梅隆銀行（Bank of New York Mellon）拒絕了夏季，，以240億美元的價值收購北方信託（Northern Trust），這是銀行追求大交易的新信心的早期表現。本周一，亨廷頓銀行，同意以 74 億美元的價格收購 Cadence Bank (link) ，這是該銀行在不到四個月的時間里進行的第二筆引人注目的收購，證明地區性貸款機構現在可以接二連三地進行多筆交易。

交易顧問稱，董事會和銀行業內部的討論越來越多地集中在像 HoldCo 這樣的鮮為人知的投資者的陰影上，HoldCo 僅持有 1.8% 的 Comerica 股票，，但卻在推動變革，這甚至在經營最好的銀行也引發了新的緊張情緒。

與公司合作幫助抵禦不滿股東攻擊的銀行家和律師表示，更多的運動，包括那些推動徹底出售的運動，正在醞釀之中。

周一晚些時候，另一家總部位於佛羅里達州的激進基金 PL Capital 向 Horizon Bancorp 表示，它對董事會和管理層失去了信心，這家在美國中西部經營的銀行應該出售。

"一場將永久性改變銀行業格局的'併購浪潮'已經開始。這是 Horizon 實現股東價值最大化和恢復被 Horizon 先前管理不善所破壞的價值的最佳機會，"PL Capital 在一份演示文稿中說。

Horizon Bancorp 沒有回應置評請求。First Interstate 和哥倫比亞銀行沒有回應置評請求。

"律師事務所 Simpson Thacher & Bartlett 的合夥人斯文-米基施（Sven Mickisch）說："事實上，併購活動越來越多，交易也越來越多，這意味著有一個可行的選擇(，激進分子) 可以推動。

我們無法聯繫到 HoldCo 公司置評。

脆弱的信心加大了對最弱銀行的交易壓力

事實證明，投資者對地區性銀行的信心是脆弱的。杰富瑞（Jefferies）、錫安銀行（Zions Bancorporation）和西部聯盟（Western Alliance ）等高調虧損引發的對信貸質量的焦慮最近爆發，有可能成為自2023年引發矽谷銀行和其他兩家貸款機構倒閉的恐慌以來對地區性銀行信心的最重大考驗。

在 Zions 披露因涉嫌欺詐與 (link) 兩筆工商業貸款相關的 5000 萬美元損失後，追蹤美國小型貸款機構的 KBW 地區銀行指數 K在 10 月 16 日下跌了 7%，創下 2023 年以來的最大單日跌幅。

本月早些時候，摩根大通首席執行官迪蒙表示， (link) 不良貸款，該行業已經做好了迎接更多動盪的準備："當你看到一隻蟑螂時，可能還有更多。

最近的這些股票下跌不僅凸顯了規模對吸收損失的好處，也給地區性銀行蒙上了一層陰影，儘管這些銀行有兩年的時間來加強自身實力，但仍難以與同業表現相媲美，也無法避免重復損失。業內人士稱，這為企業激進分子提供了肥沃的土壤。

HoldCo 對 Comerica 的推動甚至在出售給 Fifth Third 之前就已引人注目。激進分子很少參股大型銀行。當他們這樣做的時候，比如 ValueAct 在 2016 年和 2018 年分別持有摩根士丹利和花旗集團的股份，他們與管理層合作以求改善，而避免要求巨變的運動。

近年來，少數針對銀行的激進分子活動都以較小的社區銀行為目標。除了 HoldCo 公司，Driver Management 公司和 Stilwell Group 公司也有能力參股，從而獲得更大的發言權。Driver 對 Republic First Bancorp 和 AmeriServ Financial 進行了煽動，Stilwell 則推動 IF Bancorp 進行改革。

HoldCo 在 7 月份發布的長達 53 頁的報告中點名批評了 8 家銀行，稱如果持續表現不佳的問題得不到解決，該投資者將推動包括出售在內的變革。

除了 Comerica 之外，HoldCo 還對東北部的 Eastern Bankshares 和 Citizens Financial Group 、美國西部的 First Interstate 和 Columbia Banking System、中西部的 KeyCorp 和 Capitol Federal Financial ，以及夏威夷的 Central Pacific Financial Corp 提出了異議。

東方銀行的一位發言人表示，該行正優先考慮整合即將完成的對 HarborOne Bank 的收購，抓住有機增長機會，並將資本返還給股東，預計短期內不會有進一步的併購活動。

Citizens 和 First Interstate 拒絕發表評論。其他銀行沒有回應置評請求。

銀行首席執行官仍在主宰未來

地區性銀行董事會可能會發現自己對首席執行官的意見言聽計從，尤其是在面對外部人士推動出售時，這可能會導致銀行的寶貴身份、服務或地方合作消失。

來自激進股東的壓力可能會促使高管和董事會重新考慮獨立性。

通過將目標鎖定在擁有大名鼎鼎的投資者和分析師的大型地區性銀行，HoldCo 公司也可以在銀行內部形成一股支持變革的浪潮，以對抗內部阻力。例如，在對 Comerica 的介紹中，HoldCo 援引了研究分析師的意見，其中包括備受尊敬的富國銀行分析師邁克-梅奧（Mike Mayo）。

但為銀行交易提供咨詢的人士說，隨著併購數量的增加，大多數銀行的首席執行官寧願收購另一家銀行，也不願被收購，冒著失去令人羨慕的工作的風險。

例如，在上周的財報電話會議上，東方銀行的管理層似乎對未來的潛在併購敞開了大門，指出如果機會出現，並且符合股東的最佳利益，他們可以考慮併購。

"所羅門合夥人公司（Solomon Partners）金融機構部合夥人坦農-克魯佩爾曼（Tannon Krumpelman）說："就傳遞火炬而言，首席執行官的位置可能是銀行併購中最重要的因素之一。

" 他說："特別是對於大型交易而言，往往是由繼任計劃、自我意識和個人性格等因素驅動的。

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在 HoldCo 的 Comerica 行動之後，激進投資者將加大銀行併購力度

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+1.08%

Capitol Federal Financial

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+1.62%

David French/Svea Herbst-Bayliss

HoldCo 成立于 2011 年，目前，，管理著約 26 億美元的資產，現在正敦促 Eastern Bankshares (link) 和 First Interstate 採取同樣的行動。

由於需求被壓抑，加上特朗普政府對資本和反壟斷審查更加友好，該行業的整合時機已經成熟。

紐約梅隆銀行（Bank of New York Mellon）拒絕了夏季，，收購價值 240 億美元的北方信託（Northern Trust），這是銀行追求大交易的新信心的早期表現。本周一，亨廷頓銀行，同意以 74 億美元的價格收購 Cadence Bank (link) ，這是該銀行在不到四個月的時間里進行的第二筆引人注目的收購，證明地區性貸款機構現在可以接二連三地進行多筆交易。

與公司合作幫助抵禦不滿股東攻擊的銀行家和律師表示，更多的運動，包括那些推動徹底出售的運動，正在醞釀之中。

Horizon Bancorp 沒有回應置評請求。

"律師事務所 Simpson Thacher & Bartlett 的合夥人 Sven Mickisch 說："事實上，併購活動越來越多，完成的交易也越來越多，這意味著(，激進分子) 有了可行的選擇。

我們無法聯繫到 HoldCo 公司置評。

脆弱的信心加大了對最弱銀行的交易壓力

本月早些時候，摩根大通首席執行官迪蒙表示， (link) 不良貸款，該行業已經做好了迎接更多動盪的準備："當你看到一隻蟑螂時，可能還有更多。

HoldCo 在 7 月份發布的長達 53 頁的報告中點名批評了 8 家銀行，稱如果持續表現不佳的問題得不到解決，該投資者將推動包括出售在內的變革。

除了 Comerica 之外，HoldCo 還對東北部的 Eastern Bankshares 和 Citizens Financial Group 、美國西部的 First Interstate 和 Columbia Banking System 、中西部的 KeyCorp 和 Capitol Federal Financial ，以及夏威夷的 Central Pacific Financial Corp 提出了異議。

Citizens 和 First Interstate 拒絕發表評論。其他銀行沒有回應置評請求。

銀行首席執行官仍在主宰未來

來自激進股東的壓力可能會促使高管和董事會重新考慮獨立性。

" 他說："特別是對於大型交易而言，往往是由繼任計劃、自我意識和個人性格等因素驅動的。

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