全球股市：回調警報拉響？

在經歷了2025年的強勁上漲後，全球股市可能正在透支未來的漲幅。多位市場資深人士警告，過高的估值與日益加劇的地緣政治及政策風險正迎頭相撞，一場市場回檔的可能性正在上升。

2026年伊始，全球股市延續了去年的穩健動能。追蹤全球已開發及新興市場超過2500家公司的MSCI全球指數（MSCI All Country World Index）今年以來上漲超過2%，並在1月15日創下歷史新高。而在此之前的2025年，該指數已累計上漲20.6%。

然而，一些投資者指出，市場在過去九個多月裡一直缺乏一次像樣的回調，這使其在面對情緒突然逆轉時顯得特別脆弱。

歷史預警：回呼時鐘正在倒數

「市場剛剛走完一個非常出色的2025年，尤其是亞洲市場……並且已經超過九個月沒有出現一次有意義的回調了。」高盛亞太區股票策略主管蒂莫西·莫（Timothy Moe）表示，“從歷史規律來看，市場早就該出現某種程度的回調，'歷史的時鐘'正在滴答作響。”

提摩西指出，在過去15到35年間，市場通常每隔8到9個月就會經歷一次10%或以上的回檔。 “但我們現在還沒有經歷這種情況，”他補充道，“如果地緣政治風險成為催化劑，那麼投資者需要意識到，回調隨時可能發生。”

高估值與地緣政治的雙重壓力

目前，投資人似乎對多次地緣政治摩擦不以為然，將包括格陵蘭島僵局在內的近期事件視為短期噪音，而非長期風險。市場甚至在美國總統川普撤回關稅威脅以尋求達成協議後出現上漲。

這種市場反應再次點燃了關於「TACO交易」（There Are Compromises Eventually）的討論，它反映了市場的一種普遍信念：無論言辭多麼激進，最終總會以妥協告終。

但這種樂觀情緒本身就潛藏著風險。嘉信理財中心的宏觀研究和策略主管凱文·戈登（Kevin Gordon）認為，當前市場回檔風險上升，並不僅僅是因為距離上次回檔過了太久。 “當估值過高且市場情緒狂熱時，回調往往會更加劇烈。不過，單靠過度樂觀的情緒很少足以顛覆市場，還需要一個負面的催化劑。”

潛在的觸發因素範圍很廣，從地緣政治衝突到政策意外轉向，再到企業績效不如預期。戈登表示，像信用卡利率上限這樣的政策，或是地緣政治緊張局勢升級，一旦開始對企業獲利構成實質威脅，或推動債券殖利率急劇上升，就可能重創股市。

被市場「無視」的風險：TACO交易的悖論

BCA Research的助理副總裁米羅斯拉夫·阿拉德斯基（Miroslav Aradski）則指出了「TACO交易」背後更深層的悖論。他認為，市場對政治威脅的傾向性忽視，反而給了政策制定者（如川普）更大的空間去推行可能破壞穩定的政策。

「在缺乏市場紀律約束的情況下，這意味著下一次危機來臨時，它的規模可能會比上一次更大。」阿拉德斯基警告說，持續的市場平靜可能正在滋生自滿情緒。

蒂莫西·莫將當前的市場情緒比作一個化學實驗：“你不斷地往杯子裡滴加液體，什麼都沒發生，直到最後一滴落下，顏色瞬間改變。市場往往會忽視風險，直到它真正變得重要。”

技術面透露了哪些見頂訊號？

從技術角度來看，市場也顯現出一些週期末期的跡象。 Freedom Capital Markets的首席市場策略師 Jay Woods）觀察到，強勁的獲利數據並未持續轉化為股價的上漲，同時市場領漲板塊已收窄至少數幾隻超大盤股。

不過，伍茲也提到，由於資金輪動到了小型股、材料和能源等板塊，整體市場的廣度仍然健康。

儘管如此，任何關於最大型科技股的波動都可能產生超乎尋常的影響力。伍茲補充說：“納斯達克100指數自去年10月以來未能再創新高，它可能是第一個出現回調的主要指數。”

嘉信理財中心的戈登也提到了人工智慧熱潮的永續性問題。市場越來越懷疑，科技巨頭們激增的資本支出是否能持續轉化為獲利成長。 「這種情況不會永遠持續下去，」他指出，市場領漲板塊已經開始向小型股和更具週期性的領域輪動。

雖然多數分析師仍保持謹慎樂觀，但風險管理正成為越來越重要的議題。在各種警示訊號之​​下，投資人或許需要為可能到來的市場波動做好準備。