全球大類資產配置前景展望

上週，美股市場所期盼的兩份重磅報告相繼公佈，雖成績遠超市場預期，但投資人卻不買賬，市場恐慌情緒升溫。

上週三收盤後，英偉達公佈了季度業績，第三季營收570.1億美元，高於預期的549.2億美元，每股收益達1.30美元，也高於預期的1.25美元，而本季營收預期為650億美元。當日收盤時，英偉達股票漲2.85%，業績公佈後的縮時交易段又漲了約4%。英偉達甚至披露未來Blackwell和Rubin晶片有望帶來5,000億美元的營收，但美股AI板塊卻未能扭轉頹勢。隔日，美股高開低走，相關個股集體跳水。

上週四，另一份重要的經濟成績單－美國勞工部9月就業報告公佈，失業率由8月的4.3%升至4.4%，但新增就業11.9萬個，大幅超過預期的5.3萬個。然而，這個值得欣慰的消息也未能挽回大盤頹勢。

截至上週五收盤，上周美國三大股票指數——道瓊30種工業股票平均指數、標準普爾500指數、那斯達克指數分別跌了1.91%、1.95%、2.74%。在其它市場方面，12月黃金期貨跌0.61%；12月美元指數期貨漲0.92%；比特幣跌10.35%；十年期公債殖利率跌2.05%。投資者經歷了苦澀的一周。

市場質疑AI投資，機構選擇落袋為安

迄今為止，今年標準普爾500指數上漲12.26%。表1所列的八檔股票在標準普爾500指數的合計權重達到37.40%，對今年指數的漲幅貢獻了69.53%。換言之，美國股票市場已深度綁定了晶片和AI投資，可謂是一榮俱榮，一損俱損。

這八隻股票曾數十次把股票指數推到歷史新高。迄今為止，今年費城半導體指數產業指數(PHLX Semiconductor Sector)大漲27.45%，但一個月內跌了6.33%，光是上週就跌了5.94%。隨著投資人對人工智慧投資的質疑越來越多，一些大機構開始落袋為安，股票市場失去了以往的上沖動力，利好消息刺激作用也越來越弱。

運去金成鐵，時來鐵似金，這可能是對目前市場狀況的最佳總結。當投資人對AI有美好的憧憬時，任何好消息都是買進的理由，甚至壞消息也被視為好消息；當投資人質疑AI對經濟的促進作用時，任何好消息都是賣出的理由，壞消息更是出逃的時機。與標準普爾500指數的平均本益比為29.82(即投入100元的回報為3元)相比，表中多家科技巨頭的本益比明顯偏高，遭市場拋售也是情理之中。

美國AI面臨較大的難題，計畫中的資料中心建設緩慢，電力供應也得不到充分保障，大量搶購的高級晶片堆在倉庫裡積灰，企業還貸壓力增大。包括OpenAI在內的創投公司斥巨資訓練和測試模型，各種成本昂貴，但穩定收入不多，客戶的訂購量不見增長，落地的項目屈指可數，以後如何生存都是個問題，遑論與全球其他大模型公司競爭了。

9月就業雖好但遲，12月降息預期減弱

上週四投資人所期待的美國就業報告終於發布，雖好於預期，卻未能安撫市場，金融市場對聯準會12月10日降息預期減弱。新增就業機會基本上雖達到正常水平，但就業市場的變化趨勢並未發生根本逆轉，還是讓投資人感到不踏實。一是失業率正在抬升，二是新增就業機會主要集中在服務部門，其中醫療與社工服務、餐飲業、零售業分別增加了5.7萬、3.7萬、1.4萬個崗位；運輸與倉儲和專業與商業服務分別裁員2.5萬個和2.0萬個崗位。貨物流通減弱絕對是個壞消息。最後，州政府和地方政府分別增加了1.6萬、0.9萬個崗位。

此外，目前投資人最關心的還是最近兩個月的就業市場變化，特別是美國聯​​邦政府關門43天對就業和經濟的影響。而這兩份就業報告要等到12月16日才會同時公佈，即晚於12月10日(聯準會公開市場委員會今年最後一次例會的結束日)。就業市場報告是聯準會決策的重要依據，降息還是維持現狀，就成了聯準會最頭痛的問題。

美股市場拋盤加劇，金融體系流動性趨緊

最近幾次的美國金融市場亂局均與流動性不足有關。如圖，自2022年第四季以來，美國金融體系從質押隔夜拆借市場的融資額越來越大，對短期市場的依賴度超過歷史任何時期。 2022年10月3日，成交量為9,850億美元，今年11月20日已飆升至3.17兆美元。聯邦基金利率目標為3.75-4.0%，但質押隔夜融資利率為3.91%，接近上限水平，顯示股票市場的拋售壓力已傳遞至短期貨幣市場。以目前的融資規模估算，流動性危機對金融體系造成的危害將遠超過歷史任何時期。

聯準會心裡其實比誰都著急，如果讓股票市場的現狀發展下去，市場風險會劇增，本來是正常的向下調整過程最終可能演變成大潰逃。上週五，聯準會副主席兼紐約分行行長約翰威廉斯開始發聲，認為近期聯邦基金利率仍有進一步下調空間，以推動政策取向更快地貼近中性利率範圍；另一位決策官員斯提芬·米蘭也主張降息25個基點。受降息預期刺激，週五美國股票市場上演了一場大反攻，三大股指分別漲了1.08%、0.98%、0.88%。

同時，這意味著，12月份的聯邦儲備銀行會議注定會充滿不和諧聲音。據媒體報道，自10月29日政策會議以來，聯準會主席鮑威爾本人尚未公開發言。目前12名有投票權的聯邦公開市場委員會成員中，已有4人表示傾向維持利率不變。

任何消息都可能影響市場方向

展望近期金融市場，三大難題仍橫亙在投資者面前：AI泡沫、就業市場動態和通貨膨脹趨勢。 AI是否存在泡沫？ OpenAI與別的公司先後簽署了約1兆美元的交易，包括資料中心業務5000億美元，但OpenAI今年上半營收只有43億美元，投資與收入完全不成比例。一旦AI崩潰，許多企業又參與其中，其破壞力將超過2007-2009年金融危機。

美國勞工部將延遲至12月18日公佈10月和11月的消費價格指數，聯準會在12月9-10日例會期間拿不到就業市場和消費物價指數報告，首次在重大數據缺失下做出重要決策，其難度可以想像，降息與否的懸念增大。

未來兩週，任何利空消息都會給投資人以充分理由減持手中的股票，而任何利多消息同樣會促使投資人適當減倉。今年上半年美國經濟成長穩定，但就業成長緩慢，1-9月月均新增就業6.2萬人。在就業成長低於正常水準的情況下，經濟成長就是無源之水，經濟衰退讓市場再次擔心。統計顯示，通膨停留在3%左右，許多人認為物價壓力減弱，這只是宏觀表面現象，因為大多數家庭感到經濟壓力倍增。

本週的經濟報告對金融市場有一定的影響。週二公佈的9月份批發指數和零售會讓投資人較多了解經濟運作狀況，週三公佈的第三季經濟成長將對市場信心產生重大影響。週四是感恩節，美國休市。減息預期時強時弱，美國股票市場將持續承壓。

整體而言，今年底前，降息穩定不了大局，美股仍有下調的空間。

來源：中新經緯

近段時間以來，由於對AI泡沫擔憂加劇，同時聯準會12月降息前景存疑，由科技股主導的美國股市持續遭遇拋售。然而，這並沒有影響華爾街對股市未來走勢的樂觀預期，摩根士丹利與德意志銀行近日相繼發表看漲觀點，認為當前跌勢已近尾聲，並看好明年美股將持續走強，標普500指數有望再創新高。

大摩：短期弱勢是佈局良機

摩根士丹利策略師Michael Wilson表示，近期的拋售潮可能已接近尾聲。該行在周一發布的報告中指出，"短期若出現進一步回調，均為佈局明年多頭倉位的良機"。其策略團隊看好非必需消費品、醫療保健、金融、工業類股及小型股。

該機構預計，標普500指數將在未來一年攀升至7,800點，這項預測在華爾街機構中屬於最樂觀的預期之一。這一目標意味著該指數較當前水準有約18%的上漲空間，並預示市場將從本輪迴調中強勢反彈。

自10月高點以來，受科技股估值高企擔憂影響，標普500指數已下跌約4%。但Wilson在報告中寫道："市場內部的弱勢信號表明，此次調整已接近尾聲，而非剛開始"，同時他也提到短期不排除仍有波動的可能。

Wilson認為，聯準會最終將實施降息舉措，這將為股市提供支撐，同時人工智慧(AI)技術的發展將推動企業效率提升。

值得注意的是，今年4月美國大規模加徵關稅後股市出現下跌，但Wilson當時仍堅持看漲立場，成為少數持樂觀態度的分析師。這項判斷最終得到驗證──標普500指數在隨後幾個月反彈至歷史新高。

德銀：獲利擴散驅動長牛，標普500劍指8000

德意志銀行的看漲信心更甚，認為獲利成長動力將突破超大盤科技股的範疇，朝向更廣泛的板塊擴散，從而推動標普500指數在2026年底前突破8000點大關。

該行經濟學家預期美國經濟成長將加速，其股票策略師則預測，標普500指數明年每股收益將成長14%至320美元。這項獲利預期不僅為8000點的年末目標提供支撐，更意味著市場領漲板塊將從大型科技股進一步拓展至金融股和週期性板塊——因為AI相關的收益正擴散至整個經濟層面。

由Jim Reid領導的分析師團隊認為，2026年將"絕非平淡之年"，並指出AI的快速發展仍將主導市場情緒。

Reid表示："鑑於觀察到的技術進步，幾乎可以肯定這將在未來幾年轉化為顯著的生產力提升。然而，最終的贏家和輸家將取決於諸多演變因素複雜的相互作用，其中許多因素可能要到2026年後才會明朗。"

Reid也指出，在經歷了波動的2025年後，美國經濟明年似乎也將獲得更堅實的基礎。關稅政策引發的不確定性逐步緩解，加之減稅政策對家庭收入的提振，都將為經濟成長注入動力。該行經濟學家已將2026年美國GDP成長速度的預測上調至2.4%。

Reid表示："這一成長加速，尤其是在2026年上半年，是由政府停擺後的技術性反彈、聯準會降息助推的寬鬆金融條件、財政支持(包括更大的退稅)以及貿易不確定性緩解所驅動的。"

對於2027年，該行經濟學家預期美國經濟成長將維持在潛在水準附近(2.1%)，但需警惕多重下行風險，包括就業成長乏力、低收入家庭財務韌性不足、非AI領域資本支出疲軟，以及可能持續的企業裁員潮。

來源：智通財經

美烏官員表示，日內瓦有關俄烏衝突的和談取得了實質進展，但未透露涉及莫斯科與基輔重大分歧的具體解決方案。

美國國務卿魯比奧在與烏克蘭及歐洲官員一天談判後告訴記者，"取得了巨大進步，非常樂觀地認為我們能在合理時間內達成目標"。他補充談判仍在繼續，"現在還不宜宣布勝利或結束，還有不少工作要做"。

知情人士透露，上週日談判後，和平計畫從最初的28條精簡至19條，但未說明具體被刪除的內容。

在談判前，歐洲領導人曾對部分方案表達關切，尤其是涉及對莫斯科製裁及凍結俄主權資產的條款，強調這些由歐盟決定。歐盟官員稱，週一臨時召開的峰會將討論日內瓦進展並決定下一步方案。 最終文本需經澤連斯基和美國總統川普批准後方能​​遞交莫斯科。

川普週一上午在Truth Social發文稱，"協議真的取得重大進展了嗎？眼見為實，但或許確實有好事在發生。"

美烏聯合聲明稱本輪談判"建設性、集中且相互尊重"。

聲明稱，"雙方在協調立場和明確下一步上取得了有意義的進展，任何未來協議必須充分維護烏克蘭主權，實現可持續、正義的和平"。

白宮對烏克蘭及其盟友施加壓力，要求推動與莫斯科達成協議，這在歐洲各國和華盛頓引發了美國屈從俄方要求的擔憂。

芬蘭總統斯圖佈在與澤連斯基通話後將日內瓦談判視為"向前邁進一步"，但強調核心問題"仍有待解決"。他補充，涉及歐盟或北約權限的事項將"單獨處理"。

克里姆林宮發言人佩斯科夫週一表示，莫斯科尚未收到日內瓦會談的官方摘要，並表示本週沒有美俄官員會面安排。

上週日的日內瓦談判為混亂的周末外交收尾，在美國催促烏克蘭週四前接受協議後，川普又表示該方案"不是美國最終定稿"。隨後魯比奧試圖與方案保持距離，幾小時後堅稱美方是方案起草者。

來自法國、德國、英國及歐盟的國家安全顧問上週日在日內瓦與美烏談判團隊共同會面，包括魯比奧、川普女婿庫許納、特使威特科夫（方案作者之一）、美軍陸軍部長德里斯科爾等與烏克蘭總統辦公室主任葉爾馬克和烏克蘭國家安全與國防委員會主席Umerov及歐洲代表團成員交流。

因美方力推結束衝突，歐洲防務板塊週一下跌，斯托克斯航空與防務指數跌逾2%，繼週五回落3%。

自方案上週遞交澤連斯基後，烏克蘭歐洲盟友呼籲對提案"進一步完善"。歐盟委員會主席馮德萊恩強調了三大關鍵："一是邊界不能被武力改變；二是主權國家軍隊規模不能受限；三是歐盟維護烏克蘭和平正當性必須完全體現。"

28點方案曾觸碰包括移交頓內茨克剩餘地區等烏方多條紅線，這些區域自2014年俄軍進攻以來未被俄方佔領。

一名歐洲官員擔憂，川普若因方案受挫，可能撤回美方對烏支持，使澤連斯基及烏克蘭陷入危險境地，"這是我們確實在預案裡考慮的風險"。

本週法、德、英預計將在歐洲舉行更多磋商，波蘭、芬蘭及北約秘書長呂特也可能參加。 "我們正努力就反提案形成方案，"一位歐洲外交官說。

共和黨內部也對方案意見不一。前多數黨領袖麥康奈爾及川普堅定盟友格雷厄姆等多位參議員公開批評。

來源：金十數據

根據全美商業經濟協會(NABE)週一發布的調查結果，主流經濟學家預計，美國經濟成長明年將小幅提速，但就業市場依舊疲軟，聯準會也將放緩進一步降息的步伐。

上述調查於11月3日至11日對42名專業預測人士進行。結果顯示，受訪者對2026年美國經濟成長率的中位數預期為2%，高於10月調查時的1.8%，並與6月時僅1.3%的預測形成鮮明對比。

支撐成長的主要動力將來自個人消費增加和企業投資上升，但幾乎所有受訪者都認為，川普政府實施的大規模關稅政策將對經濟成長造成至少0.25個百分點或更大的拖累。

調查指出："受訪者認為，從發生機率和潛在衝擊兩方面衡量，'關稅衝擊'是美國經濟前景所面臨的最大下行風險。"

此外，更嚴格的移民執法預期同樣會壓低經濟成長速度，而生產力提高則被視為最可能推動經濟表現優於預期的因素。

在通膨方面，經濟學家預計將在今年底回落至2.9%，略低於10月調查預測的3%；明年僅將小幅回落至2.6%。受訪者認為，其中0.25至0.7個百分點被歸咎於川普政府新一輪進口關稅。

就業成長預計將維持在歷史標準下的偏低水平，約為每月新增6.4萬個職位，略高於今年年底的水平，但仍遠低於近年來的常態。失業率預計將在2026年初升至4.5%，並在全年維持在該水準。

在通膨頑固、失業率僅小幅上升的背景下，受訪者認為聯準會將在今年12月再降息25個基點，但明年僅再降息50個基點，利率水準將逐步靠近被視為貨幣政策"中性區間"的水平。

分析師指出，美國經濟動能增強為市場帶來一定樂觀情緒，但新關稅可能迅速推高成本，並擾動成長前景。對股市和債市投資人而言，貿易政策的變化可能壓縮企業利潤、損害消費者支出，而頑固的通膨又可能迫使聯準會放緩降息。

來源：財聯社

美國東部時間11月20日，美國勞工部（BLS）補發9月非農業就業報告。 9月新增非農就業人數11.9萬，遠高於預期的5.0萬，失業率小幅上行至4.4%。

9月非農是12月FOMC會前發布的最後一項經濟數據，對年內的"最後一降"具有重要參考意義。數據整體觀感略顯割裂，非農新增11.9萬人，顯著超預期，對降息情緒形成壓制。但失業率同步上行、前兩個月新增非農亦被下修，讓降息預期在市場呈現"推拉並存"的搖擺態勢。我們認為，9月回升較多受季節性因素驅動，難以視為就業動能實質改善，12月降息仍屬大概率事件。

新增非農回暖，服務仍舊托底

9月美國新增非農就業統計初值11.9萬人（雇主調查口徑，CES），遠高於市場預期的5.0萬人，也較8月的2.2萬人明顯回升。 7.8月數據合計下修3.3萬人。鑑於10、11月合併數據將在FOMC之後發布，這份"過期數據"反倒成了議息會前的唯一參照。整體來看，9月就業並未如先前擔憂般走弱，扭轉先前的經濟疲軟下行敘事，因此數據公佈後聯邦基金期貨隱含的12月降息機率階段性下跌。

需要提示，9月非農回暖有一定季節性因素。根據歷史經驗，非農業就業往往在9月出現回升，因此數據反彈也不宜被解讀的過於樂觀。若繼續依季節規律推演，10月非農大機率仍會回落，勞動市場不宜過度樂觀。我們認為，從近期高頻數據來看ADP私部門就業連續走弱，企業用工意願仍可能偏低。

我們判斷四季非農仍將呈現"中性偏弱"的格局。市場可能因這份"遲到的亮點"產生預期偏差，即數據表面好看，但結合節奏規律以及消費、貨運等高頻指標的同步走弱，再加上DOGE裁員及政府部門持續壓縮編制，後續就業或難有明顯亮點。

從結構上看，服務業仍是韌性的關鍵。私部門貢獻9.7萬，但內部結構冷熱不均。作為美國服務業中規模最大、吸收就業能力最強的兩大板塊，教育和休閒兩大產業在9月基本托住了非農增量。教育醫療新增5.9萬人，較上月再度回升，繼續扮演"穩定器"角色；休閒與旅館業新增4.7萬人，為服務業的另一重要支撐。相較之下，製造業、礦業及運輸倉儲等產業持續走弱，分別錄得-0.6萬、-0.3萬和-2.5萬。

從邊際變化來看，各行業呈現"普遍修復"格局。建築業是9月最突出的改善板塊，新增1.9萬人，較上月環比回升3.3萬人，由此前的顯著拖累項轉為主要貢獻項，顯示建築相關活動出現階段性修復。金融業同樣實現了溫和改善，新增5千人,較上月反彈2萬人。批發與零售等傳統服務業儘管增幅有限，也已反映出消費鏈內部的韌性改善。只有專業服務、其他服務以及運輸倉儲等行業持續惡化。

失業率抬升，結構因素主導

9月失業率繼續上行至4.4%，較上月的4.3%再抬升0.1個百分點，創2021年以來新高。並已接近聯準會9月SEP對年末4.5%的預測水準。新增登記失業人數增加21.9萬人（居民調查口徑，CPS），仍處於高位上行區間，勞動市場內部的鬆動正加速顯現。

從族裔看，9月失業率上行主要由弱勢族群推動。白人失業率僅3.8%，與其近一年均值（3.72%）幾乎持平，而西班牙裔（5.5%對5.13%）、亞裔（4.4%對3.63%）以及黑人或非裔（7.5%對6.49%）均明顯高於各自過去一年的平均水平。

從年齡結構來看，就業壓力同樣集中在青年族群。 16-24歲失業率為10.4%，顯著高於近一年平均值（9.68%）。 25-34歲失業率亦高於其平均值（4.8%對4.28%），顯示年輕勞動力的就業環境相對較弱。相較之下，中年勞動力仍保持相對穩定。

失業持續時長方面，不論平均數或中位數，整體仍在小幅波動區間內，未出現趨勢性拉長。平均數大致圍繞23-24週，中位數在10週附近變化，失業者的求職週期並未明顯延長，失業時長整體保持穩定。從就業流動結構來看，非轉職性失業偏高、再進入與新進入者走弱，結構性失業的成分上升。勞動力回流速度放緩，而退出後重新進入就業的群體成長不足，顯示勞動市場的結構性壓力在邊際加大。

平均薪資較去年同期下行，通膨邊際影響有限

9月服務部門時薪較去年同期3.8%、商品部門4.0%，各主要產業薪資上行壓力較小。整體來看，本月薪資漲幅缺乏趨勢性抬升動力，薪資對通膨的推升作用十分有限。 9月薪資數據並不足以改變通膨回落方向，薪資主導型通膨壓力依舊可控。

分歧加劇，降息搖擺不定

從CMEFedWatch數據來看，市場認為聯準會將在12月FOMC會議上降息25bp。我們認為，當下的降息決策已高度複雜，內部分歧亦呈現罕見程度。從上次會議紀要看，聯準會並未將12月降息視為既定方向，多數官員強調需繼續追蹤數據，進一步降息取決於前景演變。 9月非農雖略強於預期，但畢竟還是"遲到的指引"，難以成為決定降息的核心依據。判斷是否降息，更應回到票委立場的推演與其內部權衡。

從近期票委立場來看，12名有投票權的官員已明顯分成兩派。以米蘭、沃勒、鮑曼、威廉斯、傑佛遜為代表的鴿派略佔上風；施密德、穆薩勒姆、古爾斯比、科林斯等鷹派雖聲調偏緊，但仍有一定鬆動空間。因此我們認為降息的機率相對較高。不過考慮到鮑威爾近期並無明確表態，且分歧罕見地大、搖擺票不穩，決議仍存在不小的不確定性，維持政策利率的情形亦不能完全排除。

風險提示

海外經濟體政策不確定性，外部需求下滑。

來源：東方財富研報

週一（11月24日）亞歐時段現貨黃金繼續震盪，連續三天走出小幅探底回升走勢，近期金價一直在4050附近震盪，金價之所以未能選出方向，核心歸因於近期多空均有重要市場因素在發揮作用，上週五美聯儲鴿派措詞升溫、12月減息和經濟折緩的貨幣支持率下跌。

上週美國密大消費者信心指數及SPGI製造業PMI公佈，其中PMI初值51.9小幅低於預期的52同時對比上月開始回落，而密大的消費者信心指數由50.3小幅回升至51，雖然小幅超預期但仍然未遠離榮枯線，描繪了一番消費和生產均產生停滯的景象，也小幅提振了金價。

此外各國央行持續增持黃金、疊加ETF資金持續流入，為金價提供了關鍵支撐，相反近期美股下跌，風險偏好收縮，可是資金持續買入美債，導致避險資金分流從而未給黃金帶來太多上漲動能。

投資人正聚焦美國關鍵經濟數據——含GDP與通膨指標——以及聯準會12月政策會議釋放的利率指引訊號。

JM金融服務有限公司大宗商品與外匯研究副總裁普拉納夫?梅爾指出："美聯儲12月議息會議前，市場焦點仍集中於美國經濟數據，黃金或將延續盤整態勢"，並強調房地產數據初請失業金人數、GDP及PCE通膨數據均為核心追蹤變數。

上週聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要釋放出2025年或維持高利率的信號，導致12月降息概率下修至36%，而之後紐約聯邦儲備銀行主席威廉姆斯發表偏鴿派講話，導致降息概率反轉目前在71%附近。

（美國CME FedWatch利率期貨走勢）

機構分期加劇：

調查數據顯示，僅5%的全球基金經理人預期2026年底黃金價格將突破每盎司5000美元；34%的受訪者認為金價將在4000-4500美元區間企穩；27%預測區間為4500-5000美元；另有34%看空至4000美元區間，其中4000%。

值得注意的是，調查也顯示39%的專業投資人在投資組合中未配置任何黃金資產，反映出部分機構對貴金屬的配置意願仍顯謹慎。

有趣邏輯：黃金越強、黃金越弱？

截至2025年，受金價持續上行推動，美國黃金儲備的市場估值已突破1兆美元。作為全球經濟穩定性與地緣政治實力的核心像徵，龐大的黃金儲備為美國在國際金融體系中的主導地位提供了重要支撐，出現了黃金上漲利好作為黃金背書的美元，則黃金越漲，美元越強，美元越強，壓制金價，最終出現黃金越強，黃金越弱的有趣邏輯。

機構觀點：利率擔憂抑制歷史高點漲幅

不過，受前期降息落地、各國央行持續增持及ETF資金流入支撐，黃金年內累計漲幅仍達55%左右，近期上漲本質是投資者退出主權債務的"貶值交易"邏輯體現。她強調：『從中期維度看，貴金屬上行結構依然穩固－2026年政策寬鬆預期、地緣政治不確定性持續發酵及官方部門強勁購金需求，將共同錨定整體上行趨勢。

技術分析：

現貨黃金分時圖可看出，4080附近為近期重要的多空分水嶺，也是近期重要的壓力位，金價在此價格水平之下，偏向繼續震盪尋底，近期需要關注金價對此價位的突破。

雖然近期金價走勢偏弱，但整體走勢仍屬於震盪格局，由於11月27日的俄烏協議簽署的重要事件節點，所以市場可能在此時間之前率先押注俄烏協議簽署失敗，而使金價提前展開反彈。

後續可以關注金價盤面變動以及美國後續重要的數據發布。

（現貨黃金分時圖，來源:易匯通）

來源：匯通網