儘管調查聯準會翻修工程，川普稱沒有解僱鮑威爾的計劃

來源: 中新經緯

最新的消費者與批發通膨數據描繪了一幅複雜圖景：美國物價壓力依然頑固，這進一步鞏固了市場的普遍預期——聯準會短期內不會輕易開啟降息通道。

同時，聯準會官員正埋首於海量數據，試圖穿透迷霧，預判遠至2026年的通膨軌跡，以此為今年的利率決策校準方向。

雙重數據敲警鐘：通膨粘性超出預期

美國勞工部週三合併發布了先前因故延遲的10月及11月批發價格數據。報告顯示，作為終端消費通膨先行指標的生產者物價指數（PPI），11月年增3%，10月則為2.8%。

能源價格的飆升是推高整體數據的主要原因。但即便剔除波動劇烈的食品、能源以及貿易服務價格，核心批發價格指數在截至11月的12個月裡，年比漲幅仍達到3.5%，創下同年3月以來的最高紀錄。

雖然表面數字看起來不太樂觀，但深入分析生產者物價指數（PPI）的內部結構可以發現，批發端的通膨壓力實際上已出現一些緩和跡象。這些數據高於去年底的市場普遍預期，主要歸因於9月數據的向上修正。

凱投宏觀北美副首席經濟學家史蒂芬‧布朗在報告中指出，關稅的傳導效應或許才剛開始顯現。他分析稱：“核心個人消費商品生產者物價指數在9月和10月均錄得0.5%的強勁增長，但在11月已回落0.1%。”

而在消費端，週二發布的12月消費者物價指數（CPI）數據顯示，2025年收官之際，通膨依舊維持黏性。剔除食品和能源後的核心CPI年增2.6%，雖然略低於市場預期的2.7%，但與去年9月至11月的水準持平，且仍顯著高於聯準會2%的目標。

布朗綜合兩方面數據初步估算，Fed更為重視的通膨指標－核心個人消費支出物價指數（PCE），可能將上升至3%。根據他的測算，該指數先前已連續三個月穩定在2.8%。

褐皮書佐證：成本壓力普遍存在

聯準會定期發布的經濟狀況調查報告《褐皮書》也為通膨的黏性提供了佐證。這份總結了12個地區儲備銀行意見的報告指出，在今年1月的前兩週，由關稅引發的成本壓力是各地企業普遍反映的問題。

為了保護利潤率，最初選擇自行吸收關稅成本的企業，正陸續開始將這部分壓力轉嫁給消費者，儘管零售和餐飲等行業對此仍感到謹慎。報告同時提到，企業普遍預期未來物價漲幅將放緩，但在消化前期累積的成本過程中，價格仍將維持在高點。

從經濟活動來看，本次《褐皮書》傳遞出溫和改善的訊號。 12個轄區中有8個報告經濟活動小幅回升，3個持平，僅1個出現溫和下滑。這相較於先前連續三期報告中多數地區經濟「無明顯變化」的狀況，已有所改善。

內部分歧加劇：聯準會官員激辯前景

面對複雜的通膨數據和經濟前景，聯準會內部官員的觀點也出現了明顯分歧，他們對未來的政策路徑給出了截然不同的判斷。

費城聯邦儲備銀行主席保爾森：謹慎樂觀，預計下半年好轉

費城聯邦儲備銀行行長安娜·保爾森週三表示，她認為關稅帶來的價格上漲主要集中在商品領域，而不會引發持續性的整體通膨。她預測，關稅的影響將在今年上半年集中體現，到下半年，商品價格的漲幅可望回落至聯準會2%的目標水準。

基於對通膨放緩和就業市場穩定的判斷，保爾森預計聯準會可能會在今年稍後對利率進行「小幅微調」。她補充說：“我對通膨走勢持審慎樂觀態度，預計到今年年底，通膨的環比折年率有望接近2%。”

理事米蘭：大幅降息150基點？

相比之下，聯準會理事史蒂芬·米蘭的看法則激進得多。他預計，服務業和房屋通膨的回落將足以抵銷商品價格的上漲，並計劃在今年降息150個基點。這一幅度遠超過聯準會官員給予的降息25個基點的中位數預期。

米蘭認為，之所以有必要大幅降息，是因為美國的「中性利率」（既不刺激也不抑制經濟的利率水準）已經下降。他指出，移民政策收緊導致的人口成長放緩，可能會進一步拉低通膨。對於商品價格上漲的真正原因，米蘭坦言“尚無定論”，他認為疫情的持續影響和國際情勢變化可能是潛在因素。

明尼阿波利斯聯邦儲備銀行主席卡什卡利：最大難題是“不確定性”

明尼阿波利斯聯儲行長尼爾·卡什卡利則表達了對前景的高度不確定性。他認為，通膨雖然處於下行通道，但關鍵問題是回落的速度有多快。 “到今年年底，通膨率會是2.5%，還是更高或更低？我無法確定。”

卡什卡利正密切關注商品通膨的粘性，以及服務通膨能否持續回落。他特別強調，利率是聯準會唯一的“鈍器”，這讓決策變得十分棘手。他指出，目前高收入族群狀況良好，但低收入族群正深受通膨之苦，降息刺激經濟可能適得其反，加劇通膨問題。

他也對當前貨幣政策的有效性提出了疑問：“美國經濟的韌性相當足。我原本以為在高利率環境下經濟會更明顯地放緩。這讓我不禁思考——當前的貨幣政策到底算不算緊縮？”

市場共識：1月或將按兵不動

綜合來看，市場普遍預期，聯準會將在1月底的議息會議上維持利率不變，將基準利率持續維持在3.5%-3.75%的區間。去年秋季，聯準會已連續三度降息。在通膨路徑明朗之前，觀望或許是當下最穩健的選擇。

2026年1月9日，美國司法部宣布對聯準會主席鮑威爾展開刑事調查，此舉被鮑威爾本人斥為政治施壓。在這一背景下，市場對聯準會的降息預期迅速降溫，而比特幣則出人意料地展現出與傳統風險資產脫鉤的跡象，引發了市場的廣泛關注。

隨著美國股指期貨普遍下跌0.4%至0.7%，比特幣價格卻逆市上漲0.7%，維持穩定。許多分析師認為，市場對聯準會日益政治化的擔憂，正在強化比特幣作為對沖通膨及法定貨幣政策風險的工具屬性。

司法調查風暴眼：聯準會的獨立性危機

對鮑威爾的刑事調查，是美國現代貨幣史上極不尋常的事件。該調查於2025年11月獲批，並於2026年1月9日正式向聯準會發出大陪審團傳票。兩天后，鮑威爾透過視訊聲明回應，稱這次調查並非合法的反腐敗行動，而是對貨幣政策施加政治壓力的「史無前例」的嘗試。

調查的核心，是鮑威爾在2025年6月就一項耗資25億美元的聯準會總部翻新計畫向國會作證的內容。該計畫於2022年啟動，目前已超出原預算約7億美元。司法部稱，其首要任務是審查是否有資金濫用，以及鮑威爾證詞的準確性。但鮑威爾堅稱，翻新問題只是一個政治工具，真正目的是削弱聯準會的獨立性。

這起調查離不開更廣泛的政治背景。鮑威爾與唐納德·川普在降息等問題上長期存在分歧。鮑威爾的主席任期將於2026年5月到期，川普已表示很快就會宣布繼任者。同時，參議員湯姆·蒂利斯的聲明更是加劇了市場的擔憂，他公開反對在調查結束前確認任何新的聯準會提名人選。

這一切都讓投資人不得不開始評估一個新的風險：未來的貨幣政策，可能更受政治因素而非經濟基本面的驅動。

市場預期逆轉：降息幻想徹底破滅？

受宏觀數據和政治不確定性影響，市場對聯準會2026年降息的預期已大幅萎縮。

根據芝加哥商品交易所（CME）的數據，截至1月12日，市場認為1月28日FOMC會議維持利率不變的機率高達95%。對於3月的會議，維持利率不變的機率也達到71.3%，而降息的可能性已從一週前的超過50%驟降至27.6%。

目前市場普遍認為，首次降息最快可能要等到2026年6月。整體來看，市場對2026年全年的降息預期已從1月初的70-80個基點，下修至僅51個基點。

雖然對鮑威爾的調查並未直接引發市場對降息機率的重新定價，但它顯著加劇了政策的不確定性。鮑威爾本人已將調查與聯準會獨立性受威脅直接掛鉤。 1月12日VIX指數的上漲，也清楚反映出市場對宏觀和機構風險的避險需求正在增加。

VIX指數上漲，反映出市場對宏觀風險的擔憂加劇

逆勢上漲：比特幣與風險資產脫鉤

在這場風波中，比特幣的價格走勢尤其引人注目。

在1月1日至6日期間，比特幣價格從87,520美元一度飆升至93,927美元，漲幅達7.3%。鮑威爾聲明後，價格雖短暫回落，但在調查消息發酵後迅速企穩，並於1月12日回升至91,884美元，24小時內上漲0.7%。

這種韌性與傳統風險資產的表現形成了鮮明對比。同期，道瓊指數期貨下跌180-200點，標普500指數期貨和那斯達克指數期貨分別下跌了0.5%和0.7%。

這種分化行情表明，比特幣可能正在暫時與股市脫鉤。它的表現不再像一個高風險資產，反而更像一個對沖宏觀經濟和製度不確定性的工具。

比特幣價格走勢圖，顯示其在市場動盪中保持穩定

技術指標與衍生性商品市場發出什麼訊號？

從盤面上來看，比特幣的技術形態和市場結構也提供了一些關鍵訊號。

技術面分析

• RSI指標：14日相對強弱指數（RSI）為56.65，處於中性區間，顯示市場動能健康，沒有過熱跡象。

• MACD指標：長條圖讀數為227.26，確認了金叉訊號，短期趨勢獲得支撐。

• 關鍵價位：下方關鍵支撐位在87,200美元和84,000美元；上方阻力則集中在94,000美元附近，以及101,000至110,000美元區間。 200日移動平均線（106,174美元）仍是重要的長期阻力。

衍生性商品市場洞察

衍生性商品市場的數據也佐證了市場的看漲情緒。

• 未平倉合約：總額達618.6億美元，24小時內成長0.91%。

• 資金費率：主要交易所的融資利率維持正值，意味著多頭部位仍在向空頭支付費用，市場情緒偏向看多。

• 清算數據：同期總平倉額為2203萬美元，其中空頭平倉額遠高於多頭，這表明市場上行壓力持續存在，但也伴隨著較高的槓桿風險。

比特幣的新敘事：從投機資產到機構對沖

對鮑威爾的調查事件，在加密貨幣社群內強化了幾個主流觀點。

首先，儘管短期降息預期降溫，但許多人仍認為，最終的貨幣寬鬆週期將是比特幣的結構性利多。更重要的是，對聯準會政治化的擔憂，正被直接解讀為對比特幣長期價值的支撐。

比特幣的敘事正在悄悄轉變——從一種純粹的投機性資產，演變為一種旨在對沖機構信譽風險的非主權價值儲存手段。一些分析師認為，如果聯準會領導層更迭並加速轉向寬鬆政策，由此產生的流動性將進一步增強比特幣的吸引力。

正如安東尼·龐普利亞諾等知名人士所言，聯準會面臨的政治壓力可能導致股市走弱、美元疲軟，而比特幣和黃金則會表現強勁。 2026年初的市場趨勢，似乎正在部分驗證這項判斷。

總而言之，對鮑威爾的調查標誌著政治與央行獨立性之間的緊張關係顯著升級。雖然短期內帶來了不確定性，但它讓比特幣的對沖屬性得到了前所未有的凸顯。當傳統機構的信譽受到侵蝕時，比特幣作為一種替代性價值儲存工具的結構性優勢，或許才剛開始顯現。

美國財政部長罕見地對韓元匯率“喊話”，這在韓國官方激起了不小的波瀾。最新回應指出，美方的表態恰恰凸顯了一個關鍵問題：外匯市場的穩定，是維繫韓美一項重大經濟合作的基石。

美方罕見發聲：韓元與基本面不符

事件的起因是美國財政部長斯科特貝森特週三的聲明。他透露，已就近期韓元貶值問題與韓國財長具允哲進行了磋商，並直言當前的韓元走勢與韓國的經濟基本面「並不相符」。

對此，韓國副財長崔志英在周四的新聞發布會上回應稱，美國財政部對韓國外匯市場發表評論「實屬罕見」。

在他看來，美方認為韓元近期貶值“不合理”，實際上是點明了一個重要前提：只有韓元匯率保持穩定，韓國此前承諾的一項大規模對美戰略投資才能順利推進。

匯率穩定：3500億美元投資的“壓艙石”

崔志英提到的這項投資，指的是去年11月韓美兩國敲定的一項貿易協定。

根據協議，韓方承諾在美國戰略產業領域投入3,500億美元，以換取美方降低對韓國輸美商品的關稅。崔志英強調，匯率的大幅波動可能會阻礙這項投資計畫的實施。

值得注意的是，雙方在協議中已預留了「彈性條款」。條款規定，如果這項巨額投資可能引發外匯市場無序波動，韓國可以提出「調整投資金額與投資時點」的請求，美方將本著誠信原則予以充分考慮。

崔志英表示，韓美兩國的財金部門將圍繞外匯市場穩定，持續保持密切溝通與合作。

韓國多方行動，力圖穩住市場

為了應對韓元貶值壓力，韓國方面已經開始行動。

韓國央行週四釋放訊號，暗示鑑於對韓元走弱的擔憂，可能將結束當前的寬鬆貨幣政策週期。前一天，韓國財長具允哲也已公開承諾，將採取必要措施，遏止外匯市場波動的加劇。

崔志英也透露，韓國政府正在考慮推出新的宏觀審慎政策，以緩解當前外匯市場狀況與宏觀經濟基本面之間的背離。

不過，為這筆3,500億美元對美國投資計畫提供資金支持的專項基金法案，自去年11月由執政黨共同民主黨提交以來，目前尚未在國會獲得通過。

世界銀行最新發布的《全球經濟展望》報告描繪了一幅複雜圖景：儘管全球經濟成長預計將放緩，但其在貿易緊張和政治不確定性面前表現出的韌性超出預期。

報告調高了2025年的全球經濟成長預測至2.7%，比去年6月的預測值高出0.4個百分點。同時，報告預測2026年和2027年的全球成長率將分別為2.6%和2.7%。

然而，世界銀行首席經濟學家英德米特吉爾也發出了警告。他表示，儘管經濟表現出韌性，但其長期成長能力正越來越弱。如果預測成真，2020年至2030年很可能成為自上世紀60年代以來全球經濟成長最慢的十年。

主要經濟體表現分化：美國堅挺，歐元區疲軟

在全球經濟的大背景下，主要經濟體的表現呈現明顯分化。

美國經濟的堅挺是全球經濟維持穩定的主要因素之一。世界銀行預計，美國2026年的經濟成長率將達到2.2%，較先前的預測上調了0.1個百分點。

相較之下，歐元區的前景則較為黯淡。報告預測其2026年經濟成長僅0.9%，比先前預測大幅下調了0.5個百分點，預計到2027年才能小幅反彈至1.2%。

報告同時預測，中國2026年的經濟成長率將達4.4%。

新興市場面臨挑戰：成長隱憂與貧富差距擴大

對於新興市場和發展中經濟體，世界銀行預計其2025年的平均經濟成長可達4.2%，並在之後的兩年分別成長4%和4.1%。

然而，並非所有地區都如此樂觀。拉丁美洲的前景就略顯黯淡，其2025年（2.2%）和2026年（2.3%）的經濟成長預測均下調了0.1個百分點。

更令人擔憂的是，全球生活水準的差距正在擴大。報告指出，儘管已開發經濟體的人均收入已高於2019年的水平，但仍有四分之一的發展中經濟體比新冠疫情前更加貧窮。

成長放緩背後：投資疲軟與貿易壁壘成長期風險

世界銀行首席經濟學家英德米特吉爾坦言，他們去年初曾對經濟前景感到悲觀，但事實證明他們錯了。他解釋說，過去一年經濟表現較好，主要得益於幾個因素：企業為規避關稅而增加庫存、投資者風險偏好強於預期，以及人工智慧等新科技領域的投資大幅增長。

儘管短期展現韌性，但全球潛在經濟成長率可能陷入長期放緩的困境。

吉爾指出了背後的深層原因：人均投資年增率已從本世紀初的8%降至本十年的約2.5%。他補充說：“這是我們比較擔心的事情，因為從長期看，人口會減少，私人投資也會下降。我們還要面對比過去三四十年更高的平均關稅水平，以及那些被當作貿易政策手段的非關稅壁壘。”

面對這種不可持續的分化，世界銀行敦促各國政府果斷採取行動，透過開放私人投資和貿易、控制公共支出、投資新技術和教育來避免經濟停滯。報告最後強調，在投資減少和公共財政緊張的局面下，低收入和發展中經濟體在未來十年將面臨創造12億個就業機會的艱鉅挑戰。

台積電拋出遠超市場預期的資本支出計劃，準備在2026年投入高達560億美元，用行動向全球宣告：公司對人工智慧（AI）熱潮的長期持續抱有絕對信心。

作為亞洲市值最高的企業，台積電預計2026年的資本支出將在520億至560億美元之間，較2025年至少增長四分之一。同時，公司預計同年營收增幅將接近30%，這數字也高於分析師的普遍預期。消息一出，其核心供應商阿斯麥（ASML）的股價在歐洲市場應聲上漲5%。

CEO的千億賭注：AI需求真實存在

台積電的業績展望，歷來被視為人工智慧產業的「風向標」。背後，是Meta、亞馬遜等科技巨頭對科技研發的狂熱投入，這些投入直接拉動了對英偉達AI加速器的龐大需求。台積電此次的積極規劃，也有效緩解了市場對目前資料中心投資能否持續的擔憂。

在分析師電話會議上，台積電首席執行官魏哲家坦言：“很多人問我們AI需求是否真實，其實我對此也心存擔憂。但我們計劃投入520億到560億美元，這筆投資容不得半點馬虎，稍有不慎就可能給台積電帶來滅頂之災。”

支撐這份豪賭的是台積電強勁的業績。該公司公佈的財報顯示，去年第四季淨利高達5,057億新台幣（約160億美元），超出市場預期。該季度營收為331億美元，幫助公司在2025年首次實現了年營收突破1,000億美元大關。

產業鏈共識：兆AI賽道開啟

看好AI前景的遠不止台積電。英偉達CEO黃仁勳本月重申，AI加速器的市場需求依舊旺盛。 AMD執行長蘇姿豐也表達了類似觀點，她預期AI算力需求和使用者規模將迎來新一輪爆發式成長。

景順環球投資的投資組合經理加里·陳評論稱：“台積電2026年的業績指引表明，短期內AI將是驅動亞洲股市企業盈利增長的核心動力。”

目前，全球為資料中心AI晶片規劃的投資總額已超過1兆美元。這股熱潮推動台積電在過去兩年實現了超過30%的年營收成長。

AI熱潮的「副作用」：手機市場承壓

然而，AI熱潮也可能對公司的部分業務板塊造成拖累。

2025年，晶片製造商將產能優先分配給適配英偉達及AMD晶片的高階高頻寬記憶體（HBM），這直接引發了嚴重的記憶體晶片供應短缺。此狀況迫使消費電子廠商上調產品售價，國際數據公司（IDC）等產業觀察機構也因此大幅下調了2026年消費性電子設備的出貨量預期。

對於總部位於新竹的台積電而言，其營收仍有相當一部分依賴蘋果iPhone以及搭載高通高階處理器的智慧型手機。市場預計，記憶體晶片短缺將衝擊2026年的行動裝置銷售量。麥格理資本預測，2026年全球智慧型手機出貨量將較去年同期下滑11.6%。

全球化佈局與台積電的解法

面對潛在風險，魏哲家在周四的會議上給出了自己的判斷。他表示，由於高階智慧型手機的穩健銷量，台積電今明兩年的業務不會受到記憶體晶片短缺問題的影響。

同時，台積電正加快全球產能擴張，以滿足未來的晶片需求。除了在美國市場計畫投入高達1,650億美元，並可能成為未來美台貿易協定的核心參與方之外，該公司也正在日本和德國建造晶片工廠。

在推動國際化產能佈局的同時，台積電仍在本土研發最先進的晶片製造技術。正如魏哲家多次強調的，台積電將致力於「縮小供需缺口」。