假日購物強勁難掩經濟隱憂

無論川普推動結束俄烏衝突的最新努力結果如何，歐洲都擔心，遲早會達成協議，該協議不會如歐洲領導人所期望，這將使歐洲大陸的安全處於更大的危險之中。

歐洲甚至很可能不得不接受其北約聯盟的傳統保護者華盛頓與莫斯科之間日益增長的經濟夥伴關係，而大多數歐洲政府以及北約本身都表示，莫斯科是歐洲安全的最大威脅。

儘管烏方和部分歐方設法抵制了被視為嚴重親俄的美國28點停火計畫的部分內容，但任何協議仍可能為歐洲大陸帶來重大風險。

然而，歐洲影響協議的能力有限，尤其是因為它缺乏強制制定條款的硬實力。上週末在美國佛羅裡達州舉行的美烏官員會談中，歐洲沒有代表出席，週二（12月2日）美國特使史蒂夫·維特科夫訪問俄羅斯總統弗拉基米爾·普丁時，歐洲也只能遙遙觀望。

布魯塞爾地緣政治研究所智庫創始主任呂克·範·米德拉爾表示："我感覺到，人們逐漸意識到，遲早會達成一項不光彩的協議。川普顯然希望達成協議。讓歐洲人感到非常不安的是，他希望透過大國邏輯達成協議：我們是美國，他們是俄羅斯，我們都是大國。"

盧比歐試圖安撫歐洲盟友

但歐洲外交官對此類保證並未感到寬慰。他們指出，協議的幾乎每個方面都將影響歐洲——從潛在的領土讓步到美俄經濟合作。

美國的最新舉措也再次引發歐洲對北約承諾的擔憂，這些承諾涵蓋從核子保護傘、大量武器系統到數萬駐軍的方方面面。德國國防部長鮑里斯·皮斯托里烏斯上週表示，歐洲人不再清楚"未來我們還能信任哪些聯盟，哪些聯盟能夠持久"。

儘管川普先前曾批評北約，但他在6月確認了對該聯盟及其第五條款（集體防禦）的承諾，以換取歐洲國家增加國防開支的保證。然而，在擔心北約東翼成員國可能成為莫斯科下一個目標之際，盧比歐計畫缺席本週在布魯塞爾舉行的北約外長會議，這可能只會加劇歐洲的不安。

德國外交部長約翰·瓦德普爾上週表示："我們的情報部門明確告知，俄羅斯至少保留了與北約開戰的選項，最遲不超過2029年。"

歐洲擔憂讓步將助長普丁氣焰

此外，川普和其他美國官員已明確表示，一旦衝突結束，他們看到與莫斯科開展商業合作的巨大機會。歐洲官員擔心，結束俄羅斯與西方經濟的隔離狀態將為莫斯科提供數十億美元資金用於重建其軍事力量。

歐盟外交與安全政策高級代表卡婭·卡拉斯週一告訴記者："如果俄羅斯軍隊規模龐大，如果其軍費預算維持當前水平，他們將​​再次動用武力。"

歐洲難以發揮影響力

歐盟手中握有重要的潛在籌碼——被凍結在歐盟境內的俄羅斯資產。但迄今為止，歐盟領導人未能就使用這些資產為烏克蘭提供1400億歐元貸款的計劃達成一致，該貸款本可幫助基輔維持未來兩年的抗風險能力。

波蘭擊落無人機後北約將加強東翼防禦。為展現其硬實力，由法國和英國主導的"意願聯盟"承諾部署"保障部隊"，作為對烏克蘭安全保障的一部分，但俄羅斯已明確拒絕此類部隊的部署。

即使這支部隊得以部署，其規模也將十分有限，主要用於增強基輔的軍事實力而非獨立保衛烏克蘭，且必須在美國支持下才能發揮作用。美國德國馬歇爾基金會副總裁克勞迪婭·邁傑指出：「歐洲正為近年來未能加強軍事能力建設付出代價。歐洲無法參與談判，因為用川普的話說——他們手中沒有籌碼。」她提及今年二月美國總統對烏克蘭總統澤連斯基的輕蔑表態。

來源：匯通網

2025年6月，在比利時布魯塞爾舉行的歐盟-加拿大峰會期間，加拿大總理馬克·卡尼與歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮德萊恩和歐洲理事會主席安東尼奧·科斯塔共同出席新聞發布會(路透社)

加拿大已加入歐盟價值數十億美元的防務基金，因此成為第一個加入該基金的非歐盟國家。渥太華此舉旨在使其軍事開支擺脫對美國的依賴，以實現多元化。

加拿大總理馬克·卡尼在本週一表示，參與歐盟的"歐洲安全行動基金"（SAFE）將為加拿大國防企業帶來"巨大機遇"，以使其能夠在"這個充滿危險和分裂的世界內"更好地進入歐洲市場。

卡尼在聲明中這樣表示，"加拿大參與'歐洲安全行動基金'將填補其關鍵能力缺口，並擴大加拿大供應商的市場，吸引歐洲國防投資進入加拿大"。

卡尼在與歐盟委員會主席烏爾蘇拉·馮德萊恩發表的另一份聯合聲明中表示，"這是我們深化合作的下一步，也像徵著歐盟和加拿大的共同優先事項"。

今年早些時候，歐盟宣佈設立規模高達1500億歐元（約1700億美元）的"歐洲安全行動基金"。此舉源自於歐盟對俄羅斯可能發動攻擊的擔憂，以及成員國對美國軍事保護可靠性的疑慮。

"歐洲安全行動基金"被譽為歐盟為"加快國防戰備"而採取的一項重大舉措，歐盟的目標是在2030年之際完成軍備更新，以具備抵禦外部威脅的能力。

在加拿大加入"歐洲安全行動基金"之前，卡尼曾表示，他計劃使加拿大的採購和貿易夥伴關係多元化，並加強加拿大與歐盟的關係。卡尼先前也曾表示，在加拿大每一加元的軍事資本支出中，將有超過70美分不再流向美國。

加拿大此舉是在美國總統唐納德·川普今年稍早發動貿易戰並建議加拿大成為美國的第51個州之後做出的——川普此舉激怒了加拿大人。

美國終止與加拿大的貿易談判：川普稱廣告幹擾最高法院審理案件

據報道，根據"歐洲安全行動基金"制定的聯合武器項目，其至少65%的零件必須在歐盟27個成員國境內生產，但加拿大等夥伴國可以獲得豁免。

該倡議下的優先國防支出包括飛彈和彈藥、火砲系統、地面作戰能力、無人機和反無人機系統、網路戰以及防空和飛彈防禦、海上力量、電子戰和"太空資產保護"等方面的採購。

歐盟與倫敦就英國加入基金進行的談判在上週無果。

談判因資金問題陷入僵局，歐洲方面要求英國政府支付的參與費用高於英國政府願意支付的金額。

大多數歐盟成員國將把這些項目納入歐盟提出的四個旗艦領域：無人機防禦倡議、東翼警戒、空中之盾、太空之盾。

來源：半島電視台

過去幾天，加密貨幣社群圍繞著是否需要非美元穩定幣展開了激烈討論，但各方觀點似乎都缺乏邏輯支撐。關於這個主題，主要分為三類人群：

樂觀派：每個人都有權利讓自己的資產上鍊流通。這話沒錯，但資本主義的運作從不以美好願景為驅動力。

悲觀派：沒人願意持有每年貶值的資產。他們的觀點同樣站不住腳── 本土貨幣的價值源自於使用而非持有。而且，各國為了維持經濟自主，必須維護本國貨幣的流通性。

還有一部分鏈上外匯愛好者認為，將本土貨幣上鍊就能解決外匯市場的所有問題。這個想法也不夠嚴謹—— 外匯市場的核心遠不止資產互換這麼簡單。

事實上，上述觀點都有一定道理，我們可以用一個簡單的邏輯框架來整理：

貨幣的核心用途主要有三類：

1.交易支付：本土貨幣的價值在於人們必須使用它。這種需求主要來自商家，形成了貨幣流通的基礎。

2.資產儲存：一般民眾厭惡資產縮水，不願持有逐年貶值的貨幣（身為土耳其人，我對此深有體會）。這就催生了對美元、歐元等價值穩定貨幣的需求。各國會極力遏制這種趨勢，因為擁有貨幣發行權對國家主權至關重要。

3.外匯兌換：阿根廷、土耳其等部分國家常面臨貨幣貶值問題，導致民眾不願持有本國貨幣。但這些國家往往設定高於貶值率的高利率，從而形成套利交易的良好機會—— 投資者藉入低利率貨幣，投向高利率資產獲取收益。過去幾年，日圓、美國國庫券與土耳其貨幣之間就存在這類交易。外匯市場雖不直接等同於套利交易，但套利需求也是其核心驅動力之一。要實現鏈上外匯兌換，幾乎需要所有金融工具（如信用產品等）都完成上鍊，而這在短期內幾乎不可能實現。

那麼，當前本土穩定幣的普及究竟由哪些因素所推動？主要有以下幾種場景：

• 部分國家推動本土中心化交易所（CEX）上線以本國貨幣計價的交易對。這些交易所通常與銀行合作，透過本幣存款獲取利息。而本土穩定幣能提供更豐厚的收益和更好的流動性，因為其發行方可以用高流動性生息資產作為背書，這是中心化交易所難以做到的。

• 部分應用（如Gnosis Pay）整合本土穩定幣，實現無外匯手續費兌換。預期會有更多國家推動此類應用，以提升本國貨幣價值、降低美元化程度。此外，一些應用程式直接與支付服務提供者（PSP）對接，支援即時1:1支付（如巴西的Pix支付和越南的二維碼支付系統）。

• 部分本土穩定幣提供用戶鏈上套利機會。它們發行代幣化貨幣市場基金或代幣化生息型本幣產品，而在某些週期內，部分國家會出現大規模套利空間。這類交易原本只有大型基金可參與，而本土穩定幣則讓一般投資人也能涉入。

• 部分本土穩定幣支援鏈上1:1鑄造，主要用於法幣上鍊和下鏈場景。它們在穩定幣基礎上搭建了新的支付通道，實現鏈上匯款。其核心優勢在於貨幣流通較自由，相較於傳統匯款管道，定價更具競爭力。但需承認，此模式無法透過自動做市商（AMM）來實現，鏈上外匯兌換需要更先進、更穩健的技術支援。

我們必須明白，各國政府並非愚鈍。它們深知美元化不利於本國經濟，因此會全力遏止這一趨勢。在土耳其，Rain Cards等支付卡提供者已被封鎖（推測是銀行遊說的結果）。如果你的業務模式與政府激勵方向不一致，處境只會愈發艱難。

若無法與政府達成利益共識，建議你選擇發行替代貨幣，而非本土穩定幣—— 否則政府很可能會切斷相關業務管道，讓你的生意陷入困境。

來源: 金色財經

歐洲央行拒絕為向烏克蘭支付的1400億歐元提供兜底，這對歐盟利用被凍結的俄羅斯資產籌集"賠償貸款"的計劃構成了打擊。

據多位官員透露，歐洲央行的結論是歐盟委員會的提議違反了其授權，這增加了布魯塞爾利用在比利時證券存管機構——歐洲清算銀行（Euroclear）被凍結的俄羅斯央行資產籌集巨額貸款的難度。

值此之際，基輔在俄羅斯新一輪軍事攻勢和美國和平倡議下面臨現金緊縮，歐盟正承受未來兩年為烏克蘭提供資金的壓力。

根據歐盟委員會的計劃，歐盟國家將提供國家擔保，以確保分擔這筆1,400億歐元貸款的還款風險。但委員會官員表示，各國無法在緊急情況下迅速籌集現金，這可能會對市場造成壓力。

據四位了解討論情況的人士透露，官員們曾詢問歐洲央行是否可以充當這家比利時機構的貸款部門——歐洲清算銀行的"最後貸款人"，以避免流動性危機。其中三位人士表示，歐洲央行官員告訴委員會這是不可能的。

歐洲央行的內部分析得出結論，委員會的提議相當於直接向政府提供資金，因為央行將承擔成員國的財政義務。這種被經濟學家稱為"貨幣融資"的做法在歐盟條約中是被禁止的，因為有證據表明這會導致高通膨和央行信譽喪失。歐洲央行表示，"此類提案不在考慮範圍內，因為它可能違反禁止貨幣融資的歐盟條約法律"。

據兩名了解此事的官員透露，針對歐洲央行的立場，委員會已開始製定替代方案，透過提供臨時流動性來為這1400億歐元的貸款提供兜底。委員會發言人表示，自10月下旬以來，委員會一直與歐洲央行"保持密切聯繫"，央行也"積極參與了有關貸款提議的所有討論"。

"確保必要的流動性以應對可能將資產歸還給俄羅斯央行的義務，是可能的賠償貸款的重要組成部分，"他們補充道。 "這是確保歐盟、其成員國和私人機構能夠始終履行其國際義務的必要條件。關於如何詳細確保這種流動性的思考正在進行中。"

歐洲清算銀行拒絕置評。自2022年俄烏衝突全面爆發以來，歐盟已凍結了價值約2,100億歐元的俄羅斯資產。比利時反對向基輔提供貸款，理由是如果俄羅斯資產解凍且莫斯科能夠收回這些資產，歐洲清算銀行將無法立即償還這筆錢。

比利時首相巴特·德韋弗表示，歐盟的計劃是"根本性錯誤"，並要求該集團的其他26個成員國簽署"具有法律約束力、無條件、不可撤銷、按需的連帶擔保"，以分擔償還貸款的風險。他希望在歐盟領導人於12月18日舉行峰會之前做出這項承諾，該峰會旨在決定該集團應如何繼續資助基輔。

德韋弗認為，如果導致俄羅斯資產被凍結的歐盟制裁突然被廢除，就需要成員國的擔保和某種形式的兜底。制裁必須每六個月以一致決定進行延期。包括匈牙利在內的一些國家已對延期提出了反對意見。

美國推動俄羅斯和烏克蘭達成和平協議，以及川普政府關於使用莫斯科被凍結資產的替代提議，引發了整個歐盟的擔憂。比利時特別擔心，華盛頓和莫斯科之間可能達成的和平協議可能會使歐盟的製裁失效，並迫使歐洲清算銀行立即向俄羅斯償還資金。

不過，根據歐洲委員會的提議，只有在俄羅斯同意向基輔支付賠償金的情況下，烏克蘭才需要償還這筆錢。

來源：金十數據

美國近期在俄羅斯和北約外交事務上呈現的兩幅面孔，加劇了歐洲對美國履行北約承諾的疑慮——該同盟自二戰結束以來一直是西方團結的基石。

一方面，白宮特使史蒂夫·威特科夫（Steve Witkoff）將前往莫斯科，與克里姆林宮就結束俄烏衝突舉行最新一輪和平談判。威特科夫至今尚未造訪烏克蘭，但已是今年第六次造訪莫斯科。

同時，美國國務卿馬可·魯比奧（Marco Rubio）將缺席兩年一度的北約外長會議，改派副手出席。北約前發言人表示，美國最高外交官上一次缺席該會議是在1999年，當時華盛頓的重心放在中東和平議題上。

他的缺席正值推進俄烏和平談判之際，許多歐洲領導人已開始質疑美國的優先事項是否仍與歐洲保持一致，因此這一缺席將引發強烈反響。

歐洲與美國貌合神離

一份洩漏的和平計畫以及威特科夫與克里姆林宮高級外交政策助手的通話記錄，讓許多人產生這樣的印象：川普政府更感興趣的是改善與俄羅斯的關係及經濟合作，而非捍衛跨大西洋同盟。

先前"28點"和平計畫中的兩個方面，曾在歐洲防務和外交圈掀起軒然大波。首先，該計畫將俄羅斯明確視為贏家，烏克蘭視為輸家，迫使基輔放棄尚未失去的戰略領土、縮減軍事規模，且若俄羅斯重新武裝並捲土重來，烏克蘭將無法獲得美國或歐洲盟友的鐵腕保護承諾。

其次，計劃將美國定位為俄羅斯與北約之間的調解者，這意味著美國不再將自己視為這個長期由其主導、自二戰以來保障了歐洲大部分安全的同盟成員。

「這就像凡爾賽條約，只不過是懲罰受害者、獎勵侵略者的版本，"慕尼黑聯邦國防軍大學國際關係學教授卡洛·馬薩拉（Carlo Masala）指的是結束一戰的《凡爾賽條約》，"我認為這反映了美國政府內部某一派別的立場。"

潛在的和平計畫條款仍在敲定中，歐洲方面已成功進行了一些抵制。威特科夫本週將向俄羅斯總統普丁提交修訂後的和平計畫條款。一些歐洲外交官也承認，川普政府的最大目標只是結束戰事。

但隨著更多關於美國和平計畫起草過程的資訊浮出水面，歐洲的懷疑情緒日益加深——彭博新聞社公佈的通話記錄顯示，威特科夫在洩漏的通話中似乎在指導克里姆林宮外交政策顧問尤里·烏沙科夫（Yuri Ushakov）告知普丁應如何對川普表態。

"這對俄羅斯來說是理想局面。自蘇聯時期以來，俄羅斯的目標就是在美國和歐洲之間製造裂痕，"美國陸軍退役中將本·霍奇斯（Ben Hodges）表示，"我認為特朗普忽視歐洲的原因是，他認為歐洲無關緊要。"

白宮並未否認洩漏通話報告的真實性，並為威特科夫進行了辯護。發言人安娜凱利（Anna Kelly）上週告訴《華爾街日報》，川普政府"已收集烏克蘭和俄羅斯雙方的意見，以製定一項能夠停止殺戮、結束這場衝突的和平協議」。

波蘭總理唐納德·圖斯克（Donald Tusk）稱這份和平計畫草案"不可接受"。芬蘭前外長哈維斯托（Pekka Haavisto）表示，北約夥伴需要從媒體報道中了解涉及烏克蘭的和平計畫細節，這令人遺憾。 "這表明，作為一個政治實體，北約並未正常運作，」他說。

法國總統馬克宏（Emmanuel Macron）週一會見了烏克蘭總統澤倫斯基，隨後與川普總統通了電話。馬克宏辦公室表示，馬克宏強調了對烏克蘭提供安全保障的重要性。

一名法國官員當天稍早表示，若不是歐洲的堅持，普丁和川普早就達成協議了。該官員稱，歐洲發現自己陷入孤立，因為美國正在脫離該地區，這意味著歐洲必須更多地依靠自己。

倫敦皇家聯合軍種研究所（專注於國防和軍事事務的智庫）的俄羅斯問題專家埃米莉·費里斯（Emily Ferris）表示，美國和歐洲在和平進程上的出發點截然不同。

"歐洲看到俄羅斯正在重新武裝，並擔憂下一場戰爭的爆發，"她說，"而美國的想法則短視得多——讓這個進程塵埃落定，達成停火協議，讓烏克蘭重新站穩腳跟，拼湊出一個能再維持一兩年的冷和平狀態。"

她補充說，這種差異的原因在於歐洲靠近戰場，並擔心自己可能成為下一個目標，而川普則迫切希望達成另一項和平協議。此外，歐洲還面臨俄羅斯的一系列敵對行動，包括網路攻擊、無人機入侵以及海底網路電纜被切斷等事件。

大多數歐洲政治和軍事領導人一致認為，普丁的野心是重建俄羅斯的帝國影響力，尤其是在曾經屬於蘇聯的東歐和波羅的海國家。阻礙他的是北約及其集體防禦條款——該條款規定，對一個成員國的攻擊將被視為對所有成員國（包括擁有核武的美國）的攻擊。

皇家聯合軍種研究所的艾德‧阿諾德（Ed Arnold）曾是英國陸軍步兵軍官，專門從事歐洲安全分析。他表示，普丁知道自己無法在正面衝突中擊敗北約，尤其是考慮到俄羅斯軍隊在俄烏衝突中的糟糕表現。他唯一的希望是透過破壞北約的凝聚力來從政治上擊敗它，而他一直在這樣做。

歐洲的擔憂

美國最新的和平計畫將在很大程度上分裂北約，該計畫提議對俄羅斯在烏克蘭的軍事行為予以赦免，允許其重新加入八國集團（G8），並與美國在北極等地區開展聯合經濟發展計畫。

"這將在跨大西洋夥伴關係內部造成巨大分歧，"阿諾德說，"在政治層面，俄羅斯正處於勝利的邊緣。"

德國學者馬薩拉表示，這種讓俄羅斯重新融入全球經濟的舉措，將使歐洲政治人物更難說服選民支持增加國防開支。

馬薩拉最近因闡述俄羅斯可能如何挑釁北約、最終導致其瓦解而聲名鵲起。他的小冊子《如果俄羅斯獲勝》在歐洲各國首都流傳，這也解釋了歐洲對北約和美國政府的焦慮。

書中描述了這樣一種場景：俄羅斯迫使烏克蘭投降後，繼續重新武裝，並在2028年初派遣武裝突擊隊員佔領愛沙尼亞的納爾瓦鎮和希烏馬島，聲稱當地佔多數的俄語人口需要保護。

在書中，北約盟國不知所措。最終，美國總統決定不願為了一個無人知曉的小鎮而冒全球戰爭的風險。他的立場得到了當時當選的法國極右派政府以及匈牙利和斯洛伐克親俄政府的支持。

在馬薩拉描述的場景中，北約對如此小規模入侵的不作為將引發嚴重後果。北約建立在數十年的信任基礎上，因此只需一次不作為，所有人都會質疑該同盟是否真的有效，例如，要付出什麼代價才能讓美國支持愛沙尼亞這樣的波羅的海小國。

屆時，分裂的北約將使俄羅斯有能力嘗試重新奪回曾屬於蘇聯的波羅的海國家，且軍事風險更容易控制。波蘭或德國（兩者均無核武）會加以阻撓嗎？

皇家聯合軍種研究所的阿諾德表示，馬薩拉所描述的場景是合理的。另一個可能的行動是：俄羅斯軍隊可能試圖縮小所謂的"蘇瓦烏基走廊"——這是一段連接北約成員國立陶宛和波蘭的狹長地帶，夾在俄羅斯和白俄羅斯領土之間。

「如果俄羅斯軍隊佔領了該地區幾公里的土地，像川普這樣的總統會冒全面戰爭的風險嗎？」阿諾德說，如果他不這麼做，北約的整個存在基礎都將面臨崩潰的風險。

來源：金十數據

2025年即將結束，白銀可以稱得上是今年表現最令人驚喜的一類資產。週一，國際銀價突破每盎司58美元，創下歷史新高，年內漲幅更是超過100%。

如此迅猛的漲幅並未嚇阻看漲人士。 Online Blockchain PLC的執行長Clem Chambers表示，他的賣出價位在95美元/盎司，真正的大行情還在後面。

Chambers還不是市場上最積極的人士，法國巴黎銀行的分析師甚至還喊出明年100美元/盎司的目標價位，足見當前市場對白銀價格走勢的樂觀預期。

Chambers也指出，週一的銀價新高雖然與美國芝加哥商品交易所的系統故障有關聯，但並非主要原因，也不代表擠壓行情的出現。全球白銀市場正發生更深層的結構性轉變。

從華爾街今年的一系列研究來看，白銀價格的未來取決於五大因素：產業需求、流動性風險、避險需求、投資（投機）趨勢、政策挑戰。

從黃金"伴娘"到大出風頭

白銀本輪的上漲週期開始於黃金的牛市，然而，白銀現在正走出自己的強勢行情。 10月開始，在跟隨黃金創下歷史新高後，白銀開始逐漸接過貴金屬價格上漲的主導權。

11月下旬開始，白銀期貨再次創下歷史新高，並刺激了黃金多頭，帶動了貴金屬的普遍上漲。週一的走勢則進一步證明了白銀的崛起，相較之下，黃金似乎暫退一線。

推動白銀走強的一個關鍵因素在於上週末逼空傳言的流出，一些交易人士懷疑芝商所的宕機與無法交割足夠的白銀實物有關。而這也是今年白銀史詩級上漲的一個關鍵推手：流動性不足。

根據交易所數據顯示，上海期貨交易所的白銀庫存已降至近十年來的最低水準。此外，交易員也發現美國COMEX交易所的12月白銀交割請求正在增加，但由於缺乏官方數據，其還不能作為判斷的依據。

這些數據和交易情緒都凸顯出市場對白銀實體供應的擔憂，但也不過是白銀市場中的一個面向。瑞銀在內的多家華爾街機構也指出，電子與光伏用銀支撐了黃金的工業需求，加上寬鬆的貨幣與財政政策有助於進一步提振銀價。

除此之外，喊出100美元目標價的法國巴黎銀行首席策略師Philippe Gijsels強調，投資人自今年初以來大舉進入白銀市場，他們意識到在高通膨的動盪環境中，央行會繼續印鈔以確保金融體系的亟需運轉，所以他們必須持有實物資產來捍衛自己的購買力。

謹慎者仍在關注這些因素

看漲白銀的人關注的是清潔能源產業拉動白銀需求、宏觀環境刺激避險情緒、金銀比的進一步下調，以及美國關鍵礦產政策可能加劇白銀的供需矛盾。

但市場上也不乏警告之聲，一些交易者強調，白銀今年的漲幅已經十分巨大，這意味著調整的不可避免。同時，聯準會的降息進程仍存在較大的不確定性，美元走強將壓制貴金屬價格，且白銀的工業需求以及供應方面都可能出現利空因素。

高盛分析師在10月銀價創下新高後還曾警告，白銀在短期內的波動性和物價下行風險明顯高於黃金，因為黃金是唯一受到央行結構性支撐的大宗商品。

儘管如此，高盛在最新的報告中指出，由於黃金價格將繼續上漲，而金銀比預計將向85至90回歸，隱含了看漲白銀的資訊。高盛的黃金目標價為每盎司4900美元，意味著高盛預期銀價可能在54.4美元至57.6美元間波動。

整體而言，華爾街大多數機構現在預計白銀價格將在2026年穩定在每盎司50美元至65美元的寬泛區間內，但也有一些機構給出了三位數（超100美元）的異常值預期，不過這些異常情況基本上基於投機行為的大幅增加，而非基於基本面。

世界銀行也警告，從宏觀政策角度來看，黃金和白銀價格在2026年可能會創下新高，但隨著貨幣環境正常化和成長擔憂緩解，貴金屬漲勢將在2027年逐漸消退。

對投資人來說，此時評估白銀更應理解其高波動性的特點，在過去週期中，該金屬價格曾出現過數百倍的成長，轉瞬又陷入殘酷的下跌。

此外，基本面的支撐也不足以讓白銀出現直線上漲的行情，加上技術訊號中的"超買"警報，投資者很可能在短期內面臨每天數個百分點的波動，也可能在長期遭遇大幅回撤的痛苦。總之，白銀不會是絕對安全的資產，市場上也不會有絕對安全的港灣。

來源：財聯社