伊朗石油的真正風險：罷工而非戰爭

美國大型製藥公司長期以來是全球醫藥創新體系的重要力量，在新藥研發、臨床試驗、監管對接及商業化推廣等方面累積了成熟經驗，推出了突破性治療藥物與療法。

美國大型藥廠的運作模式具有較強的產業代表性，但也面臨投入高、風險大、成功率低、創新效率下滑等挑戰。這些企業正在探索人工智慧輔助新藥研發、外部創新生態合作等轉型路徑。

"長期賽道"領跑者

新藥研發普遍被視為高風險、高投入、耗時長、成功率低的"長期賽道"。根據美國藥物研究機構和製藥廠商協會等機構統計，新藥從早期研發到最終核准平均需約10至15年。根據業界估算，一款成功上市的新藥，如果把失敗專案的成本一併計算，平均研發費用約26至29億美元，且成本呈持續上升趨勢。

輝瑞、強生、默沙東等大型藥企擁有雄厚的研發資金支持、全球化臨床試驗體係等多方面競爭優勢，有能力承受前期高失敗率帶來的成本壓力，同時維持多個研發管線項目，分散風險，成為此類"長期賽道"的領跑者。一旦有"重磅"藥物獲批，可在多年內貢獻穩定現金流，為後續研發提供支援。

這些企業普遍建立覆蓋多地的臨床試驗網絡，能同步在多地招募病患進行第二期和第三期試驗，提升數據代表性，並加速研發進度。這種優勢在癌症、慢性病療法及傳染病疫苗等領域尤其重要。

成熟的監管對接與合規能力也讓美國大型藥廠在藥物審批方面可少走彎路。這些企業熟悉美國食品藥物管理局、歐洲藥品管理局等監管體系，能有效完成複雜的審核流程，滿足藥品的製造、控制等方面要求，亦能節省"突破性療法""優先審查"等特殊審批通道的審批時間。

這些大型藥廠也擁有小企業所沒有的完整產業鏈與規模化生產能力，從原料採購、研發、生產、包裝、物流到市場分銷，基本上能實現一體化管理。在藥物核准後，可迅速擴大產能，確保藥物及時上市並穩定供應。

多重挑戰並存

儘管優勢明顯，美國大型藥廠仍面臨研發效率下降、創新能力減弱、專利壓力等多重挑戰。

近年來，這些企業研發投入不斷增加，但獲批新藥數量成長有限，投入產出比不高。有研究顯示，在進入臨床試驗的候選藥物中，最終獲得核准的比例不足10%。

複雜的監管與合規要求使得新藥問世流程愈發漫長。隨著生物藥、細胞和基因療法的發展，臨床試驗設計和監管要求日益複雜，對樣本量、安全監控、倫理合規要求極高。

全球化生產與分銷雖是大型藥廠的優勢，但也受到國際物流、原料來源、監管差異、貿易政策等方面的影響。

大型藥廠還面臨仿製藥的挑戰。一旦重磅藥物核心專利到期，市場上立刻湧入大量價格較低的仿製藥或生物相似藥，原廠藥銷售額短期內可能大幅下滑。若沒有新的重磅藥物接續上市，企業將面臨收入斷崖下降的壓力。

轉型新趨勢

面對風險與挑戰，美國大型藥廠在人工智慧等高新技術賦能下，積極探索轉型新路徑，湧現值得關注的新趨勢。

大型藥廠利用人工智慧進行分子設計、毒性預測、藥物動力學模擬等，可望縮短藥物從發現到候選的周期，並降低早期失敗率。在針對罕見疾病或精準治療等臨床試驗方面，大型藥廠透過數位化試驗、虛擬試驗、電子健康記錄資料的整合，可望提高招募效率、縮短試驗週期。

美國大型藥廠愈發注重內外結合的複方創新模式，持續加強與大學、研究機構合作，或併購小型生技公司，以合作開發、技術授權等方式引進外部創新。將藥物早期科研創新與大型企業的產業化、商業化能力結合，有助於其維持產品儲備與市場競爭力。

同時，對藥品生產品質管理系統的持續投入，包括良好生產規範、整體品質體系建置及監管合規能力，有助於企業提升全球營運彈性，維持穩定營運。

來源: 中國金融資訊網

美國前總統唐納德·川普週日晚間再次就格陵蘭問題發聲，他表示，丹麥長期以來未能消除所謂的“俄羅斯威脅”，而他將親自著手解決這一問題。

關稅施壓下的新言論

川普在社群媒體上寫道：“20年來，北約一直告訴丹麥，'你們必須消除格陵蘭島的俄羅斯威脅……'但丹麥一直無所作為。” 他接著補充說：“現在是時候了，這將會實現。”

值得注意的是，這番言論發表於一個敏感時期。就在幾天前，川普政府剛剛威脅要對包括丹麥、法國和英國在內的幾個主要歐洲盟友徵收高達25%的貿易關稅。

與此同時，川普的財政部長斯科特·貝森特也在周日早些時候發表了類似觀點，他稱歐洲的「軟弱」使得美國有必要控制格陵蘭。

格陵蘭為何成為焦點？

這並非川普首次對格陵蘭表現出興趣。他曾多次要求丹麥將格陵蘭島割讓給美國，並主張該島對美國的國家安全至關重要。在他的論述中，來自俄羅斯的潛在威脅是一再被提及的核心理由。

格陵蘭是丹麥王國框架下的一個自治領土，其戰略地位和資源潛力使其成為地緣政治的焦點。

歐洲反彈與北約裂痕

川普的言論和關稅威脅，引發了歐洲領導人的普遍反對。法國方面明確表示，將考慮採取經濟報復措施來回應川普的威脅。

更嚴峻的是，川普也曾暗示在格陵蘭採取軍事行動的可能性。在今年稍早美國介入委內瑞拉局勢的背景下，這種威脅顯得更具分量。

分析家警告，美國在格陵蘭問題上表現出的強硬立場，可能會動搖北約內部的團結，威脅到這個軍事聯盟的未來。

日本大選將近，一張「減稅牌」正被擺上檯面。執政的自民黨（LDP）正考慮暫停徵收食品消費稅，並將其作為競選綱領的核心，試圖以此回應民眾對物價飆升的普遍不滿。

日本首相高市早苗預計將在周一晚間的記者會上公佈其競選方針，外界普遍猜測大選最早可能在2月8日舉行。

高通膨催生減稅牌

食品價格飆升是推高日本整體通膨的主要推手。即將於本週五公佈的數據，預計將顯示日本核心通膨率已連續第四個日曆年維持在央行2%的目標之上。

高昂的生活成本讓民眾怨聲載道。去年11月，食品支出在日本家庭總消費中的佔比（即恩格爾係數）高達28.9%，創下自2000年有可比較數據以來的同月最高紀錄。這種不滿情緒也是導致自民黨在過去兩次國會選舉中受挫的關鍵因素。目前，日本對大部分食品和非酒精飲料實施8%的優惠稅率，而標準消費稅率為10%。

根據共同社報道，執政聯盟正研究具體的稅改方案，目標最快明年1月暫停徵收食品消費稅。此舉已包含在高市早苗與執政盟友日本維新會簽署的聯盟協議中。

朝野兩黨“不謀而合”

面對減稅傳聞，自民黨幹事長鈴木俊一上週日在NHK的節目中並未透露具體方案，但他強調：“既然該事項已明確寫入與日本維新會的聯合協議，我們將切實履行承諾。”

有趣的是，就在減稅計畫傳出的前一周，日本最大的在野黨與前執政聯盟成員組成了名為「中道改革聯盟」的更大反對派陣營。該聯盟聯合領袖野田佳彥也表示，其政黨同樣尋求降低消費稅，並承諾不會為此增發赤字國債。

這意味著，如果高市早苗正式宣布暫停食品消費稅，日本兩大政治勢力將在大選前圍繞幾乎相同的減稅綱領展開激烈競爭。

受此消息提振，市場預期減稅可能刺激需求，東京股市的食品板塊週一早盤應聲走強。其中，Yamazaki Baking股價一度大漲7.1%，創下2025年8月以來的最大漲幅；7-Eleven便利商店的營運商Seven i Holdings股價也上漲超過4%。

高市早苗的政治算盤

暫停徵收食品消費稅，被視為首相高市早苗的一場政治豪賭。她似乎正押注自己極高的個人支持率，試圖藉此鞏固執政聯盟在眾議院的微弱多數席次。一旦贏得大選，她將獲得推行擴張性財政政策的更強民意授權。

《朝日新聞》週末的民調顯示，高市的支持率仍高達67%，同時有52%的受訪者認為執政聯盟應贏得過半席。

然而，民眾對提前大選的計畫態度分化。民調有半數受訪者表示反對，支持者僅佔36%。

儘管本地媒體分析認為，新的反對派聯盟可能會在部分選區改變力量對比，但公眾對其挑戰能力普遍持懷疑態度。在《朝日新聞》的調查中，高達69%的受訪者認為新政黨無法對執政聯盟構成強力挑戰，僅20%的人持相反觀點。

又是一個「黑色星期一」。一覺醒來，加密市場再次毫無預警地迎來閃崩。

比特幣上週一度衝上97,000美元，正當市場期待行情回暖時，一場急劇的大幅回調澆熄了所有熱情。短短幾小時內，比特幣跌破92,000美元，以太坊失守3,200美元，SOL也快速跌破140美元。 Coinglass數據顯示，僅4小時內，市場爆倉額就高達5.93億美元，其中多頭部位佔了5.66億美元，超過23萬名交易者被強制平倉。

而這次突襲的背後，似乎又閃現著川普的身影。一系列來自他的騷操作，可能正是砸盤的「引擎」。

聯準會「換帥」風波：鷹派抬頭，降息預期受挫

聯準會主席的人選，向來是全球市場的「風向標」。現任主席鮑威爾任期即將結束，而接替他的人，將直接決定未來全球資金的流向。

此前，白宮經濟顧問凱文·哈塞特（Kevin Hassett）因其「親川普」和「支持降息」的鴿派立場，一度被視為熱門人選。然而，川普的態度一直曖昧不明。

最新消息顯示，局勢發生驚天逆轉，哈塞特可能已經出局。川普公開表示，希望哈塞特能留任現職，這фактически將他排除在聯準會主席的競爭之外。哈塞特本人也回應稱，總統可能認為白宮是他最適合的位置。

哈塞特退出的同時，前聯準會理事凱文沃許（Kevin Warsh）的勝率飆升。預測市場網站Kalshi的數據顯示，沃什當選的機率已躍升至60%，而哈塞特和另一位候選人沃勒的機率分別降至16%和14%。 Polymarket的數據也呈現類似趨勢，沃什的支持率高達60%。

市場普遍認為沃什屬於「鷹派」。如果他上任，市場對降息的樂觀預期可能會落空。這種貨幣政策方向上的不確定性，為包括加密貨幣在內的風險資產市場蒙上了一層厚厚的陰影。

地緣政治黑天鵝：從格陵蘭到歐盟的關稅棒

除了貨幣政策的變數，川普在地緣政治上的強硬姿態也加劇了市場的恐慌。

為格陵蘭島，不惜發動貿易戰

去年，川普就曾放話要「購買」丹麥的格陵蘭島，甚至不排除「武力奪島」。今年年初，白宮再次重申「所有選項都在考慮範圍內」。

現在，這場領土之爭已經演變成一場實實在在的貿易戰。 1月18日，川普宣布，由於格陵蘭島問題，自2月1日起，將對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭及芬蘭八個歐洲國家出口至美國的全部商品加徵10%關稅，併計劃在6月1日將稅率上調至25%，直到「就全面徹底購買格陵蘭島達成協議為止。

這強硬舉動，直接引爆了歐美之間的貿易緊張關係。歐盟多國已開始考慮對價值930億歐元的美國商品加徵報復性關稅。

反擊歐盟對美科技巨頭罰款

同時，川普也將矛頭指向了歐盟對美國科技巨頭的監管。 1月15日，他發文稱，歐盟對美國科技公司開出的巨額罰款“極其不公平”，是一種歧視性行為。

數據顯示，2024年歐盟對美國科技公司的罰款總額高達38億歐元，而同期所有歐洲上市網路公司的所得稅總額僅32億歐元。蘋果、谷歌、Meta等巨頭都面臨歐盟數十億歐元的罰款或補稅裁決。川普的這番表態，無疑讓本已緊張的美歐經濟關係雪上加霜。

監管迷霧重重：美國加密法案意外擱淺

宏觀層面的風暴之外，加密產業本身的監管進展也遭遇了挫折，成為壓垮市場的另一根稻草。

原定於本週舉行的美國參議院銀行委員會關於加密市場結構法案（CLARITY Act）的審議會議被推遲。根據Galaxy Digital研究主管Alex Thorn分析，延後的原因在於國會與產業在穩定幣收益機制、DeFi監管等關鍵議題上有難以調和的深層分歧。

就在會議推遲前幾小時，Coinbase CEO Brian Armstrong突然撤回了對該法案的支持，公開反對其中涉及代幣化證券和DeFi的條款。這項舉動直接導致參議院銀行委員會主席Tim Scott宣布延後聽證會，重啟時間未定。

監管法案的擱淺，意味著產業在合規道路上的不確定性陡峭增加。市場用腳投票，消息公佈後，加密資產普遍下跌，比特幣和以太幣當日跌幅約2%，而Coinbase、Robinhood等相關美股更是分別重挫6.5%及7.8%。

市場展望：短期回檔或將持續

在多重利空打擊下，交易員選擇獲利了結也在情理之中。

上週末，交易員Eugene就在個人頻道表示，已基本退出山寨幣多頭倉位，並大幅提高了現金倉位，以規避風險。畢竟，在比特幣從8.5萬美元區間反彈至9,7000美元上方後，面對宏觀降息預期的不確定、地緣政治風險以及傳統避險資產價格的波動，暫時離場觀望或許是更穩健的選擇。

綜合來看，這次回檔短期內可能還會持續。加密市場能否重回多頭軌道，或許仍要看川普下一步會打出什麼牌。

一位知名經濟學家發出警告：美國政府高達38.5兆美元的國債，正在讓「美國夢」變得遙不可及。一旦債務危機爆發，美國經濟可能陷入全面衰退。

「美國夢」褪色，根源何在？

「美國夢」的破滅，原因眾說紛紜。有人歸咎於房屋問題，前總統川普曾試圖限制華爾街大型投資者購買獨棟住宅。摩根大通CEO傑米戴蒙也認為住房是主要障礙，但他同時指出教育問題也不容忽視。

同時，退休、育兒和養車成本的飆升，讓許多人覺得銀行裡至少要有500萬美元，才有資格談論「美國夢」。

然而，智庫「Americans for Prosperity」的高級財政政策研究員Kurt Couchman認為，上述種種困境，其根源在於美國背負的巨額國債。他指出，光是2025年最後三個月，美國政府支付的債務利息就高達2,760億美元。橋水基金創辦人達裡奧等人也曾警告，這筆債務最終會擠佔政府本應用於促進經濟繁榮的投資。

Couchman上個月在美國國會作證時表示：“不斷增長的債務可能引發債券市場動盪，給美國人民帶來嚴重的潛在後果。國會的行動將決定'美國夢'是延續還是走向衰落。”

債務如何拖累經濟成長？

Couchman在最近的訪談中指出，債務的負面影響已經顯現。他認為，目前這場「負擔能力危機」（即通貨膨脹），很大程度上是由疫情初期貨幣供應量的「爆炸式增長」引發的，而這背後正是聯邦政府的過度支出和借貸。

他說：“我們已經體驗到了聯邦支出和債務過高帶來的通膨後果。現在的情況是，國會預算辦公室、世界銀行、國際貨幣基金組織等機構的報告都指出，一旦債務負擔超過GDP的某個閾值，經濟增長就會開始放緩。”

經濟學家普遍關注債務與GDP之比，該指標衡量的是一個國家的借貸規模與其經濟產出之間的關係。一旦比例嚴重失衡，過高的利息支出就會成為經濟成長的絆腳石。

「這意味著機會減少了，現有工作的薪酬也不高，生產力受到了抑制。」Couchman補充道。

最壞情景：衰退甚至蕭條

最糟糕的情況是爆發全面的債務危機。屆時，美國將找不到國債的買家，只能被迫在幾個痛苦的選項中做選擇：要么大幅削減支出，要么同意支付更高的利息來吸引貸款，要么大規模增發貨幣來稀釋償還金額——但這將引發惡性通貨膨脹。

Couchman認為，在這種情況下，「美國經濟極有可能陷入衰退，甚至是嚴重衰退，甚至蕭條」。

他最後警告說：“全球經濟的不穩定可能轉化為現實的安全風險，甚至威脅到我們的政治體系，因為人們在極度絕望時可能會選擇支持某些類型的政客。所有這些都是對'美國夢'的挑戰，而這些挑戰都源於日益沉重的債務負擔。”

旨在結束與俄羅斯衝突的烏克蘭-美國高級別會談有了新進展。烏克蘭首席談判代表烏梅羅夫確認，繼佛羅裡達州為期兩天的會議後，下一輪磋商將於本週在瑞士達沃斯世界經濟論壇期間繼續進行。

談判桌上的安全與重建

上一輪在佛羅裡達舉行的會談陣容引人關注，美方團隊包括特使史蒂夫·維特科夫和前總統川普的女婿賈里德·庫許納。

根據烏梅羅夫透露，會談主要聚焦兩大核心議題：

1. 烏克蘭的長期安全保障

2. 戰後全面的重建計劃

儘管烏梅羅夫稱此次討論深入了「實際機制」層面，但他並未表示雙方已達成任何實質協議。烏克蘭代表團成員，包括總統辦公室主任基里洛·布達諾夫和議會黨團領袖達維德·阿拉哈米亞，也在會上通報了近期俄軍襲擊對國家能源基礎設施造成的嚴重破壞。

烏梅羅夫在社交媒體上表示：“我們商定在達沃斯下一輪磋商期間繼續在團隊層面開展工作。”

對基輔而言，一個關鍵目標是明確華盛頓在美國支持的外交倡議中對俄羅斯的立場。此前，華盛頓一直在鼓勵烏克蘭接受一個和平框架，以便後續提交給莫斯科。同時，烏克蘭及其歐洲盟友也在努力建立自身的防範保障機制。

戰火未歇，外交努力面臨考驗

然而，戰場上的現實卻為外交努力蒙上了陰影。烏克蘭總統澤倫斯基認為，俄羅斯近期的軍事行動顯示其對透過外交途徑解決問題缺乏真正興趣。

他在夜間視訊演講中直言：“如果俄羅斯人真的想結束戰爭，他們就會專注於外交。”

澤連斯基強調，俄軍的攻擊造成了廣泛破壞，導致數百棟公寓大樓斷水斷電，這恰恰證明了莫斯科的真正意圖。在夜間氣溫已降至攝氏零下16度的嚴寒天氣下，襲擊的影響尤為嚴重。據他透露，全國有近58,000名維修人員正在緊急搶修暖氣網路。

副總理奧列克西·庫列巴也報告稱，在最近的襲擊過後，僅首都基輔仍有30棟公寓大樓未能恢復供暖。

更令人擔憂的是，烏克蘭情報部門指出，俄羅斯正在積極進行偵察，可能正在為新一輪打擊做準備。外交部長安德烈·西比亞哈警告，有跡象顯示俄羅斯可能正在考慮攻擊為該國核電廠供電的變電站。對於這些指控，俄羅斯官員尚未立即回應。

對原油市場的情緒影響有多大？

從市場角度來看，俄烏衝突的最新外交進展短期內為市場提供了一個「衝突可能降溫」的想像空間，這在情緒上可能限制原油價格的漲幅。週一亞洲時段，美原油價格在每桶59.40美元附近窄幅震盪。

但在實際交易中，原油交易員更關注硬性指標。他們會密切留意戰場的實際狀況、俄羅斯原油出口的真實流量數據，以及OPEC+的產量政策。這些基本面因素對油價的驅動力遠大於外交新聞帶來的短期情緒波動。

因此，建議市場參與者將此類資訊視為觀察情緒變化的線索，但最終決策仍需結合即時的原油庫存、產量報告及主要產油國的官方表態等進行綜合判斷。

圖：美原油連續日線圖顯示，價格在關鍵技術指標支撐下進行整理