以色列狡猾的外交策略

法國11月通膨率意外維持穩定，西班牙通膨放緩幅度則低於分析師預期，顯示歐元區主要經濟體物價走勢的分化局面。

數據顯示，法國通膨率穩定在0.8%，低於市場對其將微升至1%的預期;同期西班牙通膨率放緩至3.1%，而經濟學家的預期為回落至3%。

這些數據是歐元區四大經濟體同日密集發布的通膨報告的一部分，這些指標將為歐洲央行在12月進行今年最後一次利率決策提供重要參考。義大利和德國將分別於北京時間18:00和21:00發布CPI數據。

市場預期義大利通膨率將維持在1.3%，德國則微升至2.4%。對於12月2日發布數據的歐元區20國而言，整體通膨率可能與10月的2.1%持平，接近歐洲央行2%的政策目標。

資深歐元區經濟學家David Powell表示："11月歐元區通膨率可能維持穩定，隨後在12月恢復持續下行態勢。儘管歐洲央行管委會目前仍拒絕寬鬆，但通膨的進一步回落可能加大明年再度放寬貨幣政策的壓力。"

事實上，歐洲央行決策者對目前物價前景持樂觀態度，暫無意調整借貸成本。首席經濟學家Philip Lane週三表示，管委會成員普遍認為，薪資成長放緩將有助於通膨持續穩定在目標水準。

不過擔憂依然存在。愛爾蘭央行行長Gabriel Makhlouf本週稍早指出，儘管歐洲央行在物價調控方面"進展良好"，但鑑於服務業和食品價格仍在快速上漲，斷言通膨目標"完全實現"為時過早。

部分人士擔憂，受歐元走強、經濟成長阻力以及歐盟碳定價機制延期(原本預計會推高價格)等因素影響，通膨可能持續低於目標。但歐央行副行長Luis de Guindos淡化了此類憂慮，強調當前借貸成本處於"合理水平"。

法國今年多數時間通膨率維持在1%左右，主要得益於低能源成本支撐。 11月數據顯示，通訊服務價格有回落，工業製成品價格降幅進一步擴大。

同時，法國正遭遇政治危機，政府垮台引發未來稅收和支出政策的不確定性，家庭傾向於增加儲蓄，導致消費需求疲軟。

週五發布的另一項數據顯示，10月法國消費支出較上季成長0.4%，高於經濟學家預測的0.3%;法國國家統計與經濟研究所確認，第三季國內生產毛額(GDP)較上季成長0.5%。

在西班牙，國家統計局表示，通膨放緩主要受電價下跌推動，但這項數據已連續三個月維持在3%及以上水準。

來源：智通財經

受資料中心故障影響，芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）的期貨與選擇權交易暫停數小時，對股票、外匯、債券及大宗商品市場均造成乾擾。

此次故障持續時間已超過2019年因技術錯誤導致的數小時停擺事件，凸顯出芝加哥商品交易所集團（CME Group）及其旗下Globex電子交易平台的市場影響力。由於市場參與者擔憂整個交易時段可能就此作廢，這次故障也引發了廣泛不滿。

"這有點像在黑暗中飛行。" 法國巴黎德利萬邦（TP ICAP Europe）股票銷售主管托馬斯・海萊恩（Thomas Helaine）表示，"像我們這樣做現金股票交易的，美股期貨能在開盤前提示市場走向。我難以想像衍生品交易部門此刻要面臨多大的麻煩。"

對部分交易員而言，若週五的交易中斷持續，其發生時機可能造成額外不便—— 因為他們需要將持倉從當月合約移倉至下個月合約。

"持有部位的交易員肯定非常憤怒。" 卡利蘇瓦里洲際公司（Kaleesuwari Intercontinental）交易與對沖策略主管格納納塞卡・蒂亞加拉揚（Gnanasekar Thiagarajan）稱。

另有消息顯示，隨著市場流動性與價格透明度消失，交易量已轉向其他正常運作的交易平台。

外匯交易平台EBS受到波及，受影響的合約品類廣泛，涵蓋美國國債、標普500指數期貨、美國原油、汽油，以及透過芝加哥商品交易所平台在馬來西亞證券交易所（Bursa Malaysia）交易的棕櫚油期貨。西德州中質原油（WTI）合約的最新一筆交易發生在新加坡時間上午10點47分。

「交易員會在力所能及的範圍內轉向其他流動性工具。" 澳洲雪梨AT全球市場公司（AT Global Markets）首席分析師尼克・特威代爾（Nick Twidale）表示，"我們失去了市場主要的流動性來源之一。若發生重大事件，這將加劇市場劇烈波動的風險。"

週四（註：11月27日）適逢美國感恩節，多數美國市場休市；週五恢復交易，但交易時段縮短。歐洲股市期貨則顯示開盤持平。對交易員而言，幸運的是周五市場消息面有限：美國無經濟數據計劃發布，且在美聯儲12月利率決議前的"緘默期" 到來前，也無美聯儲官員計劃發表講話。

作為全球最大的衍生性商品交易所之一，芝加哥商品交易所的標普500指數、道瓊工業平均指數、納斯達克100指數相關期貨合約，每個工作日幾乎全天候交易，每日成交量達數百萬份。該集團發言人證實，此次停擺源於總部位於達拉斯的賽勒斯萬（CyrusOne）資料中心營運商旗下設施出現冷卻系統問題，但未給出預計恢復交易的時間。

"技術支援團隊正努力在短期內解決問題，一旦確定開盤前準備工作的具體細節，將立即通知客戶。" 發言人在電子郵件聲明中表示。

賽勒斯萬公司尚未就彭博社的詢問作出即時回應。

芝加哥商品交易所集團營運的交易所包括芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade）、紐約商品交易所（New York Mercantile Exchange）及商品交易所（Commodity Exchange）。此外，該集團還持有其他交易所的股份，包括海灣商品交易所（Gulf Mercantile Exchange）。海灣商品交易所在給市場的通知中稱，受冷卻系統問題影響，其交易也已暫停。

11月對股市而言是波動加劇的一個月：因市場擔憂聯準會降息路徑及人工智慧相關股票估值，標普500指數一度下跌4.7%。目前該指數已收復全部失地，波動率整週持續下降，接近10月低點。截至11月最後一個交易日（註：11月28日），這一美國股市基準指數已接近抹去當月跌幅。

來源: 新浪財經

日本首相高市早苗的執政聯盟新增了3名無黨派議員，使聯盟在眾議院的席位從230席增加到233席，剛好超過半數，從而在即將到來的兩項關鍵預算案表決前確保了眾議院多數地位。

自民黨秘書長鈴木俊一週五表示，自民黨已接納屬於"改革協會"議會團體的這三名議員，加入其與日本維新會(簡稱"維新會")組成的執政聯盟。這使得該聯盟在465個席位的眾議院中合計擁有233席，形成微弱多數。鈴木稱，新增席位將使執政聯盟的運作更加穩定。

這項進展預計將使高市早苗更容易在國會通過週五公佈的追加預算，以及定於12月編制的年度預算。

上個月，高市早苗就任日本首相之時，在國會兩院均未獲得多數席次。究其原因，是在其前任石破茂領導期間舉行的兩次全國大選中，自民黨選舉成績欠佳。在擁有248個席位的參議院裡，自民黨與維新會合計僅佔119個席位，距離達半數席位尚差6席。

值得一提的是，近期，日本政府敲定了一項總規模約21.3萬億日元(約合人民幣9656億元)的綜合經濟對策，其資金主要來自2025財年的補充預算案。該補充預算案中一般會計支出預計約為18.3兆日元，其中將增發超過11兆日圓的新國債來籌集資金。

此外，日本政府也預期動用2.9兆日圓稅收盈餘、約1兆日圓非稅所得、上一財年約2.7兆日圓未使用資金，以控制借貸規模。儘管如此，新增債務規模仍遠高於去年為前首相石破茂的經濟計畫融資所需的6.7兆日元，增幅達75%。

對高市早苗執政下日本長期財政狀況的擔憂持續令投資者如坐針氈。本月早些時候，日本長期公債殖利率攀升至逾二十年高位，而日圓持續保持相對弱勢。截至發稿，美元兌日圓匯率報156.362;日本20年期公債殖利率報2.83%，30年期公債殖利率報3.347%。

為穩定市場情緒，高市早苗上週釋放訊號稱，本財年公債發行總額將低於上年水準。數據顯示，2024財年日本為初始預算和補充預算共發行了42.1兆日圓公債。在新增11.7兆日圓債務後，日本2025財年總債務發行將達40.3兆日圓，較上年減少約4.3%。

來源：智通財經

對沖基金經理人史蒂芬（Stephen Jen）認為，隨著英國逼近一個臨界點，即增稅不再能為政府帶來額外收入，英鎊很可能會大幅下跌。

這位總部位於倫敦的Eurizon SLJ Capital執行長預計，英鎊將對歐元、日圓和瑞士法郎等其他主要貨幣貶值。他之所以做出這樣的預測，是因為他認為不斷增加的稅收會阻礙富人和企業在英國開展業務。

史蒂芬在受訪時表示："對經濟中生產力較高的部分徵稅，以補貼生產力較低的部分，或許可以實現社會目標，但從純粹的經濟效率角度來看，這不是一件好事。"

英國財政大臣里夫斯在預算案中宣布了一系列增稅措施後，英鎊在周三有所上漲，彭博社衡量英鎊兌一籃子主要貨幣強弱的指標錄得自8月以來的最佳單日表現。不過，同一指數在過去10年中已下跌了20%，其中大部分跌幅反映了英國在2016年投票脫離歐盟的影響。

史蒂芬以其"美元微笑"理論而聞名，他表示英國的長期前景遠非一片光明。他將英鎊和美元列為他最不看好的十國集團（G-10）貨幣，反而認為瑞士法郎、黃金和加密貨幣具有長期價值。

這位對沖基金經理人的觀點借鑒了經濟學家阿瑟·拉弗（Arthur Laffer）的理論，後者曾協助建立了20世紀80年代美國和英國減稅議程背後的概念框架。所謂的拉弗曲線（Laffer Curve）認為，超過某個臨界點後，更高的稅率實際上會減少政府收入，因為它們會抑制人們工作、儲蓄和投資的動機。

史蒂芬表示，英國目前正處於"探測這個關係臨界點"的階段，並指出近期一些超級富豪已選擇離開英國。拉弗本人在上個月的一期《Merryn Talks Money》播客中也提出了類似的觀點。

"如果我們看到這些增稅措施實際收取的總稅收反而減少，那麼我們就會遇到一個問題，因為所有這些計算都是基於人們會留下來，並且不會輕易離開的某些假設來建模的，"斯蒂芬說，"如果你的稅基消失了，那麼你的計算當然就會失準。所以我們必須看看未來兩三年會發生什麼。"

當然，拉弗曲線只是一個抽象的框架，考慮到支出和稅收的許多維度，將其應用於現實世界的政府財政仍存在爭議。彭博經濟的英國經濟學家安娜·安德拉德（Ana Andrade）在本月初曾表示，她"懷疑是否可以合理地推斷該理論來解釋"英國目前的局勢。

史蒂芬是摩根士丹利的老將，他曾在2016年將其在SLJ Macro Partners LLP的多數股權出售給了義大利聯合聖保羅銀行的資產管理部門。他的"美元微笑"理論認為，當美國經濟處於深度衰退或強勁擴張時，美元都會走強。

儘管有這些擔憂，史蒂芬仍預計未來幾年英國將有更多的增稅預算。里夫斯曾告訴彭博電視台，她不能排除下次選舉前進一步增稅的可能性。

"你可以做一次或兩次，"史蒂芬說，"但如果她下次再次向市場提出更多要求，我認為市場的反應將不會是線性的"，這暗示市場可能出現崩塌反應。

來源: 金十數據

在感恩節向美國海外駐軍發表的節日演說中，美國總統川普表示，由於關稅帶來的政府收入，他的政府可能會在未來幾年內完全削減所得稅，這無疑是一枚震撼經濟學界的"重磅炸彈"。

川普在視訊通話中對軍方人員說道，"在接下來的幾年裡，我認為我們會大幅削減甚至完全取消所得稅，因為我們獲得的稅收總額將非常龐大，所以我們可能會幾乎完全取消所得稅。"

這並非川普首次提及此概念。早在競選期間，他就曾多次表達對19世紀美國財政模式的嚮往——在1913年引入所得稅之前，美國聯邦政府的主要收入來源正是關稅。對川普而言，關稅不僅是地緣政治博弈的籌碼，更是解決美國赤字問題的萬能鑰匙。

然而，從純粹的財政數學角度來看，用關稅完全取代所得稅幾乎是一項"不可能的任務"。

根據美國國會預算辦公室(CBO)和財政部的數據，2024財政年度美國聯邦政府的總收入約為4.9兆美元。其中，個人所得稅貢獻了約2.43兆美元，佔總收入的近50%。相較之下，目前的關稅收入僅800億美元左右，甚至不足以支付國債利息的一個零頭。

如果要用關稅填補這2.4兆美元的缺口，需要看另一組數據：美國全年的進口商品總額約為3.1兆美元。

這意味著，川普政府需要對進入美國的每一件商品——從酪梨到半導體，從廉價玩具到高端醫療設備——徵收平均高達70%至80%的關稅。這還是建立在進口量不會因高關稅而暴跌的靜態假設之上。但在現實經濟模型中，如此高的關稅勢必導致進口需求斷崖式下跌，進而導致關稅基數萎縮，最終政府根本無法籌措足額資金。

彼得森國際經濟研究所(PIIE)的高級研究員莫里斯·奧布斯特費爾德直言："從算術上講，這是完全行不通的。你無法在不摧毀全球貿易和美國經濟的前提下，通過關稅籌集到替代所得稅所需的資金。"

來源：智通財經

股市在近幾週出現了反彈，這只是全球經濟和金融體系中嚴重不確定性和風險加劇的跡象之一。其他跡像不僅包括湧入人工智慧的數千億美元投資可能最終證明都是泡沫，或是越來越多主流銀行業開始使用加密貨幣，儘管加密貨幣的價值在飆升至創紀錄高位後大幅下跌，還有影子銀行（以及常規銀行）瘋狂放貸導致的規模超十億美元的企業破產潮。

跡象還包括美國和其他國家政府累積的巨額債務。美國總統川普的政策反覆無常。作為美國政府經濟議程基石的關稅可能會被美國最高法院裁定違憲。

哈佛大學經濟學教授肯尼斯·羅戈夫表示："讓我大吃一驚的是，直到最近，衡量波動性的市場指標一直如此之低。」他說，市場估值沒有準確反映出風險。

標準普爾500指數儘管最近有所波動，但今年仍整體上漲了約14%。

一般而言，股市上漲可能預示著廣泛的經濟成長。但羅戈夫認為，現在的情況並非如此。

他說：「目前的高股價在很大程度上反映的並不是未來的經濟高成長。」相反，這是人們預計人工智慧將提高生產力並削減就業機會的跡象。他說："這些公司都認為自己將大量裁員，因而未來利潤會很高。"

雖然建造驅動人工智慧的資料中心正推動經濟成長，但這些中心一旦建成，只會僱用少量員工。

英偉達公司市值曾突破5兆美元大關，這類公司令人神魂顛倒的市值似乎是建立在產業快速發展將持續下去的這一假設基礎上的。但實際上，一些花費了數十億美元的公司卻尚未獲利。

批評人士警告稱，包括英偉達在內的一小部分科技公司本質上是透過循環交易相互買賣股票，從而誇大了它們的價值。

在企業界，高股價也得到了金融公司貸款的支撐，這些金融公司又被稱為影子銀行，不受制於限制高風險貸款的措施。此外，由於這些私人信貸公司的交易是隱藏的，因此很難評估這個體系中存在多大風險。

在許多情況下，川普政府正在取消原本設立好的護欄式措施。因此，許多美國人的長期儲蓄帳戶現在可以包括對房地產、加密貨幣和私募股權基金的投資。

這種將資產混合在一起的做法破壞了旨在防止高風險金融投機行為影響更廣泛金融體系的防火牆。一些專家認為，類似導致2008年金融危機的風險行為如今正危險地累積。

耶魯大學法律和金融學教授娜塔莎·薩林說："這非常令人擔憂。即使是非常老練的金融從業者，也無法真正理解這種風險。"

英格蘭銀行行長安德魯貝利上個月對私人信貸公司的高風險貸款發出警告。他將目前對金融產品的重新包裝與2008年金融危機前的情況進行了比較。

國際貨幣基金組織今年10月也發出類似警告，提醒人們注意"金融穩定面臨的新挑戰"。

美國和其他大型經濟體的政府債務是另一個令人擔憂的問題。康乃爾大學經濟學教授艾斯瓦爾‧普拉薩德說，金融體系的脆弱性令人不安。但他也表示："我認為，更大的擔憂實際上是公共債務狀況，尤其是已開發經濟體的公共債務狀況。"

美國政府債務已經達到38兆美元，約是美國經濟總量的125%。

今年4月，川普發起多場貿易戰後，信任美國國債價值的傳統基本信念動搖。

知名經濟學家艾倫·奧爾巴赫和威廉·蓋爾在新研究手稿中指出，人們普遍認為，美國的債務負擔和支出是"不可持續的"。

這兩位經濟學家寫道："這種前景，加上美國經濟政策頻繁且不可預測的變化，可能會威脅到美國在全球經濟中的領導地位、美元的儲備貨幣地位和美國國債作為避險資產的地位。目前的債務狀況不同於美國過去面臨的任何其他情況。"

整體上，風險的累積狀況令人不安。哈佛大學的羅戈夫說：『很難知道整件事的結局。我對事情的大方向感覺不太好。"

來源：網易財經