人民幣兌美元匯率升至13個月新高

"在大約兩年半前，德國柏林，十多名德軍高官齊聚一處三角形軍事大院裡召開會議，制定一項與俄羅斯交戰的秘密計劃…"

"如今，他們正爭分奪秒落實這項計劃。"

就在美俄烏歐就和平計畫博弈正酣之際，美國《華爾街日報》11月27日發表長文"德國的秘密對俄作戰計劃"曝光了上述一幕。

兩年半前，俄烏衝突已爆發一年多。根據文章的說法，這項被稱作"德國行動計劃"（OPLAN DEU）的機密文件長達1200頁，概述了在未來與俄羅斯潛在衝突中，德國如何支持北約軍隊向東歐大規模部署，詳細規劃了在德國領土上調動多達80萬士兵和20萬輛車輛的物流、後勤補給線、保護關鍵基礎設施以及動員參與關鍵基礎設施以及平民參與的細節。

然而，德國正面臨一系列現實問題，包括老化的基礎設施、缺乏軍民兩用設施、過時法規、人員短缺，以及易受破壞活動影響的鐵路和港口等。而最大的不確定性，或許還是時間。

事實上，近年來西方多次渲染"與俄羅斯開戰"話題，但屢遭俄方駁斥。俄外長拉夫羅夫9月在聯合國大會期間強調，一些國家明里暗裡指控俄羅斯計劃攻擊北約和歐盟國家，俄總統普丁一再揭穿這類挑釁行為。俄羅斯過去沒有、現在也沒有這樣的意圖。

"要落實計劃，得重塑認知"

根據《華爾街日報》的文章，俄烏衝突的爆發終結了歐洲數十年的穩定局面。自那以後，歐洲開啟了自第二次世界大戰結束以來最快的軍事建設。但未來戰爭的結果不僅取決於戰場上的兵力和武器數量，也將取決於規模宏大的後勤行動能否成功－這就是"德國行動計畫"的核心所在。

這份藍圖詳細闡述了多達80萬名德國、美國和其他北約部隊將如何被運往東部前線。藍圖也規劃了部隊將經過的港口、河流、鐵路和公路，以及他們在途中將如何獲得補給和保護。

"看看地圖吧。阿爾卑斯山構成了一道天然屏障，"無黨派機構勃蘭登堡社會與安全研究所主任蒂姆·施圖赫特（Tim Stuchtey）說，"無論戰火從何處點燃，一旦與俄羅斯發生衝突，北約部隊將不得不穿越德國。"

德國官員臆測，他們預計俄羅斯將在2029年做好準備並有意攻擊北約，但歐洲發生的一系列"間諜"事件、襲擊和領空"入侵"事件，表明俄羅斯可能準備更早地發動攻擊。

分析家也認為，美國本周正在推動的俄烏和平協議，可能會為俄羅斯騰出時間和資源，以準備對歐洲的北約成員國採取行動。

在這份備戰計畫的規劃者看來，如果他們能成功提升歐洲的抵禦能力，不僅能確保勝利，還能降低戰爭爆發的可能性。

文章提到，今年秋天，在德國東部鄉村某個地方進行的演練，讓人們看到了轉向備戰需要付出怎樣的努力。

在那裡，德國軍工巨頭萊茵金屬為500名士兵搭建了一個可供過夜的野戰營地，配有宿舍、48個淋浴間、五個加油站、一個野戰廚房、無人機監視系統以及武裝警衛。營地在14天內建成，7天內拆除。

萊茵金屬最近也簽署了一份價值2.6億歐元的協議，為德國和北約部隊提供再補給，這是軍方試圖將更多私營部門納入這份備戰計畫的部分舉措。

萊茵金屬後勤業務銷售主管馬克·萊默曼說，秋季的行動也暴露了一些缺陷：這片土地無法容納所有車輛，而且此地是由不連續的地塊組成，迫使萊茵金屬用巴士來回運送士兵。先前的演習也凸顯出，有必要在某個特定地點設置一個新的紅綠燈，以緩解軍事車隊在全國各地調動時造成的交通堵塞。

德國軍事決策者面臨的一些最大障礙是無形的：繁瑣的採購規則、苛刻的資料保護法，以及在更和平的時代製定的其他法規。

文章稱，執行計畫需要重塑認知，消除近一代人養成的習慣。

"我們必須重新學習我們已經忘卻的東西。"德國國防部副部長尼爾斯·施密德（Nils Schmid）說，"我們必須把退休人員請回來，告訴我們之前是怎麼做的。"

德國西部施泰因豪森和布倫肯村莊之間的一段A44聯邦高速公路，可以​​反映出歐洲在過去40年的和平時期是如何放鬆警惕的，以及要重新提高警惕需要付出什麼代價。

與高速公路的其他路段不同，這段3.5英里路段的中央隔離帶不是草地，而是堅實的柏油路面。休息區異常寬大，形狀奇特。視線範圍內沒有天橋或電纜。

在冷戰期間，有幾十個這樣的路段被建造成緊急降落跑道。煤油罐被埋在停車場底下。護欄可以被拿掉，一個移動空中交通管制塔可以在幾分鐘內建造。

冷戰時期，軍民兩用基礎設施在德國隨處可見，高速公路、橋樑、火車站和港口在設計時都考慮到了在需要時可用作軍事資產。

然後冷戰結束了，軍民兩用基礎設施也不再需要了。此後建造的隧道和橋樑往往過於狹窄或脆弱，無法容納車隊。 2009年，柏林取消了要求設置標示牌以顯示道路可承載多少軍用車輛的規定。

即使是冷戰時期的基礎設施也並非一直處於可用狀態。德國方面估計，由於長期投資不足，20%的高速公路和超過四分之一的高速公路橋樑需要維修。據德國海港聯合會稱，德國在北海和波羅的海港口需要進行價值150億歐元的工程，其中包括30億歐元用於軍民兩用升級，如碼頭加固。

文章指出，這種東拼西湊的狀態將限制軍隊在戰時的行動自由。軍事機動地圖上的交通瓶頸地點是這份藍圖中最機密的要素之一。

來源：華爾街見聞

來源：財富中文網

受美國主導的外交努力持續推進影響，全球原油市場本週走勢仍偏向謹慎。最新行情顯示，布蘭特原油維持在63美元/桶附近，在感恩節假期帶來的清淡交易氛圍中微幅上漲，但整體波動仍然明顯，美原油交投於59.00美元/桶附近。

過去兩日油價反覆震盪，主要受到兩股力量對沖：一方面，美國方面對於烏俄和平談判表現出樂觀態度，引發市場猜測未來俄羅斯供應或出現階段性改善；

另一方面，歷史上多次嘗試但最終失敗的和平進程讓投資者對結果仍保持保留。據市場調查顯示，多位業內分析師指出，本輪美國推動的外交行動由特使Steve Witkoff率團，下週將前往莫斯科進行進一步磋商。

然而目前方案仍存在若干未達成一致的要點，短期難以形成明確路徑。 "從當前進度來看，即便出現突破，也不太可能迅速推動俄羅斯原油產量在短期內顯著回升。"某能源基金交易主管表示。

另有接近20位交易員和投資機構人士在接受市場調查時強調，他們並不預期和平協議會立即落地；即使達成協議，俄羅斯的原油供應恢復也將需要時間。

OPEC+會議成為市場關注第二焦點OPEC及其盟國將於11月30日召開會議。市場調查顯示，集團內已有八個成員國在本月初決定暫停明年第一季的進一步增產，此前該組織在2025年快速提升供應，引發全球供需關係緊張。

目前，原油市場已連續四個月下跌，創下自2023年以來最長的下行週期。

壓製油價的核心因素包括：全球供應成長快於需求和平談判預期帶來的供應寬鬆情緒投資者對俄羅斯因制裁受限的供應擔憂暫時緩解。

Barclays能源分析師Amarpreet Singh在一份研究報告中指出："雖然地緣政治波動仍在，但有關俄烏可能實現停火的預期正在削弱新一輪制裁帶來的供應焦慮。"

報告強調，即便出現外交突破，俄羅斯在2026年實現大規模增產的可能性仍然較低。

從日線走勢來看，美原油維持再58.90美元附近，短期維持小幅震盪。價格連續多日收於主要短期均線下方，反映趨勢偏弱結構已形成。 MACD動能柱在零軸下方進一步擴散，顯示下行動能仍在累積；

RSI快速下滑至45下方，顯示市場情緒轉向明顯偏空。若價格繼續不能站回60美元上方，美原油可能延續下探，關注下一支撐區間57.80—58.20美元。

反之，如出現政策面或供給端利好刺激行情反彈，則需觀察價格能否重新收復60美元關口以確認短線止跌跡象，但目前整體趨勢仍偏弱。

從目前的市場格局來看，原油價格正處於地緣政治緩和預期與真實供需矛盾交錯的階段。和平談判為市場帶來情緒降溫，但全球需求成長放緩與庫存壓力上升才是更深層的下行動力。

短期內，油價能否企穩關鍵在於OPEC+ 是否採取更強有力的供應管理措施，而非單純依賴地緣局勢推動。整體而言，目前的油價調整更像是對未來供需弱平衡格局的提前定價。

來源：匯通網

近日，高盛發布一組針對貴金屬交易的問答，回應了七大核心問題。高盛表示，拋開短期波動，若在聯準會寬鬆週期及多元化配置主題下，私人投資者繼續將白銀、鉑金和鈀金視為貝塔係數更高但波動性更強的黃金替代資產，那麼這些金屬的方向性壓力可能呈上行趨勢。 ETF資金流和投機部位可能仍是關鍵驅動因素。展望2026年，相較於白銀、鉑金等，高盛還是更看好黃金，理由是確定性更高。

問題1：今年白銀、鉑金和鈀金為何大漲?

2025年年初至今，白銀、鉑金和鈀金分別上漲66%/65%/50%，核心驅動因素是聯準會降息後私人投資者資金流入，以及市場認為這些金屬應能追趕黃金表現的預期。

2025年5月，市場猜測中國珠寶需求將推動鉑金價格創下歷史新高，這促使西方投資者——在黃金上漲後尋求追趕型交易——將資金配置到規模較小、流動性較低的鉑金及其他貴金屬市場。儘管中國鉑金珠寶需求及整體進口量仍低於2021-2024年平均水平，但鉑金年初至今仍飆升65%。

同時，美國貿易政策的不確定性加劇了波動性。由於這三種金屬都被列入美國《關鍵礦產清單》(儘管2025年4月獲得豁免，但仍可能面臨最高50%的關稅)，且俄羅斯鈀金正接受反傾銷調查，市場參與者於今年早些時候提前向美國調配金屬庫存。

這項轉變導致基準定價中心倫敦的流動性枯竭。倫敦庫存趨緊進而創造了逼倉條件：當投資者資金吸收倫敦金庫剩餘金屬時，價格波動更易被放大；而當庫存緊張局面緩解時，價格又會快速回調。

高盛預計，在美貿易政策明朗之前，鉑金、白銀和鈀金的波動將持續。一旦滯留在美國的金屬能夠回流，倫敦市場流動性完全恢復常態，價格波動將會有所緩和。

問題2：黃金是否也容易遭遇"倫敦逼倉"?

黃金較難發生短期實體逼倉，因為包括在英國央行託管資產的各國央行在內的大型機構持有者，提供了大量可出借的金屬儲備。而白銀、鉑金和鈀金則缺乏這種流動性後盾。

當倫敦庫存暫時趨緊時，交易商通常會轉向租賃市場。出於投資組合目的持有實體金屬的投資者，會將金屬出借給藥商、製造商或交易商以獲取費用(即"租賃利率")，這既為閒置資產創造了收益，又提供了短期流動性。

由於貿易政策擔憂導致金屬向美國轉移，且ETF資金流入吸收了倫敦金庫剩餘金屬，即時可供應金屬量趨緊，租賃利率飆升。

儘管黃金可以藉助央行及機構的出借能力緩解流動性壓力，但白銀、鉑金和鈀金缺乏類似儲備——導致租賃市場深度不足。即便只是暫時性的流動性緊張，也可能迅速演變為劇烈的價格飆升。

儘管如此，黃金仍可能受到外溢效應影響。 2025年10月17日(週五)，推動白銀上漲的關鍵因素－白銀逼倉行情開始瓦解，截至10月21日白銀價格下跌11%。這項回檔可能引發跨金屬平倉操作，導致黃金在10月21日因投機部位減持及零售ETF資金流出而下跌6%。

問題3：美國這些金屬加徵關稅的可能性多大?

高盛仍認為，美國對白銀、鉑金和鈀金加徵關稅的可能性較低，主要原因是本土產量提升空間受地質條件限制。因此，美國加徵關稅可能導致成本幾乎完全轉嫁至美國國內價格，而非顯著增加供應——這將推高下游產業成本。

高盛的評估基於成本收益分析：潛在收益是透過提高本土產量來實現更大程度的自給自足。但在實際操作中，這目標可能難以實現：

白銀：若白銀主要被視為金融資產，其很可能像黃金一樣繼續獲得豁免。若被視為工業金屬，關稅可能旨在降低進口依賴，但美國白銀產量極低，且主要是其他礦產的副產品。更高的價格難以激勵礦業產出成長。此外，美國已探明白銀儲量僅能滿足當前約五年的進口需求，自給自足空間有限。

鉑金和鈀金：由於鉑金和鈀金在催化轉換器(進而在汽車產業)中扮演關鍵角色，它們經常出現在全球關鍵礦產清單中。然而，鉑金和鈀金供應高度集中於兩個地區－南部非洲(分別佔82%/46%)和俄羅斯(分別佔11%/39%)，這帶來了顯著的供應中斷風險。

美國加徵關稅可能旨在降低進口依賴並緩解海外供應中斷風險，但本土替代方案似乎受限：

美國本土礦產產量有限，擴產面臨技術和地質挑戰。礦業活動僅限於蒙大拿州的兩個礦床，由同一家公司經營，且礦石中鈀金含量較高。

近期一項政府研究估計，美國鉑金和鈀金礦業產能利用率約為理論產能的50%。即便實現滿載生產——考慮到價格不敏感性，這一前景存在不確定性——鉑金和鈀金的年度消費淨進口量可能僅小幅降至58噸和22噸(當前分別為60噸/30噸)。

二次供應依賴汽車報廢(催化轉換器廢料的主要來源)。美國回收市場較偏向鈀金(主要用於以汽油車為主的美國汽車市場)，而非鉑金(較常見於柴油車)。

儘管回收對價格更敏感且具有短期性，但美國政府一份關於俄羅斯鈀金供應中斷風險的報告指出，緩解風險的主要手段是南非的過剩產能——而非本土回收，這意味著本土回收能力有限。

在此背景下，關稅可能推高價格但無法提升供應安全性，反而會對美國汽車產業造成負面影響——這個產業可能是美國政策制定者希望保護的對象。

因此，高盛認為透過關稅限制鉑金和鈀金流入的可能性較低。鑑於全球供應集中且中斷風險較高，更合理的政策因應可能是戰略儲備，同時投資提高美國礦業利用率。

問題4：為何美交易所的庫存仍在增加?

庫存增加反映的是倫敦與紐約之間的"現貨轉期貨(EFP)"機制，而非對關稅走勢的方向性判斷。

倫敦是實物市場的核心，作為場外交易(OTC)中心運作；而紐約則是投機性紙貨市場的所在地－白銀對應的是紐約商品交易所(COMEX)，鉑金和鈀金對應的是紐約商業交易所(NYMEX)。

這些期貨合約以現金結算，極少涉及實物交割。兩個市場透過EFP緊密相連，即利用倫敦現貨價格與紐約期貨價格之間的套利機會。正常情況下，這種連動機制運作順暢：在倫敦買入現貨、在紐約賣出期貨，或反之，從而保持價格一致。

當美國潛在關稅納入考慮後，這一動態發生了變化。若美國對白銀、鉑金或鈀金錠加徵關稅，將引入交割風險。若持有倫敦金屬的交易商賣空COMEX或NYMEX期貨，一旦面臨實物交割要求－需進口金屬並繳納關稅－可能產生意外成本。

這種風險溢價擴大了EFP價差，導致紐約價格相對倫敦上漲。為降低風險敞口，交易商提前向美國調配金屬，確保交割能力不受關稅不確定性影響。

問題5：美禁止進口俄鈀金的可能性有多高?

儘管國際貿易委員會(ITC)發現有合理證據表明，俄羅斯鈀金傾銷對美國生產商造成了負面影響，但高盛認為禁止進口的可能性較低。

美國政府2025年8月一份報告專門評估了俄羅斯鈀金供應中斷的風險，並得出結論：主要由汽車製造商承擔的經濟損失，將遠遠超過本土礦商獲得的收益，預計給美國經濟造成約10億美元的淨損失。

報告預測，均衡狀態下(不包括投機資金流)鈀金價格將上漲24%，且新增供應將來自南非，而非美國本土。因此，禁令將加劇美國對單一供應國—南非的依賴，而南非礦業面臨電力和勞動力風險。美國可能對俄羅斯鈀金徵收關稅，但即便如此，高盛預計稅率也將較為溫和。

問題6：對白銀、鉑金和鈀金的展望如何?

在政策明朗之前，波動可能持續處於高位，主要原因是倫敦市場自由流通量依然稀缺。美國貿易措施的任何解決方案，都應能讓提前調配至美國的金屬回流倫敦，緩解庫存緊張局面，使價格走勢回歸常態。

拋開短期波動，若在聯準會寬鬆週期及多元化配置主題下，私人投資者繼續將白銀、鉑金和鈀金視為貝塔係數更高但波動性更強的黃金替代資產，那麼這些金屬的方向性壓力可能呈上行趨勢。 ETF資金流和投機部位可能仍是關鍵驅動因素。

鉑金和鈀金可能面臨雙向工業需求壓力：

上檔方面：今年鉑金和鈀金的投機性上漲，導致許多工業消費者(尤其是汽車製造商)推遲採購並依賴租賃，希望未來價格下跌。尤其是鈀金上漲，給低估汽油車市場持續性且鈀金敞口不足的美國汽車製造商帶來了更大壓力。隨著工業消費者開始接受價格可能持續高位的現實——尤其是如果投資者繼續將這些金屬視為黃金替代資產——租賃可能最終轉向現貨採購，進一步推高價格。

燃料電池應用的日益普及可能使鉑金受益。人工智慧驅動的資料中心電力需求成長給電網帶來壓力。電網擁塞、長達五年的併網延遲以及高壓線路建設緩慢，提升了戶用(BTM)解決方案的吸引力。

燃料電池可不受電網可靠性問題影響，並實現不間斷運行，而鉑金是質子交換膜(PEM)電池等主流技術的關鍵催化劑。儘管鉑族金屬(PGMs)能提高效率，但也顯著增加了成本，這促使業界努力降低鉑族金屬用量或開發無鉑族金屬替代方案。即便如此，燃料電池部署的任何規模化擴張，都將支撐鉑金的中期需求。

儘管高盛尚未看到戰略儲備的證據，但鉑金、鈀金及銠等其他鉑族金屬，可能在任何戰略儲備清單中名列前茅。這些金屬的生產集中在俄羅斯和南部非洲兩個地區，對汽車製造的核心零件——催化轉換器至關重要。

下檔方面：中國電動車的快速普及，正在侵蝕鉑族金屬在汽車觸媒轉換器領域的需求，同時隨著燃油車報廢，回收供應增加。

問題7：黃金仍是最有信心的選擇嗎?

在所有貴金屬中，高盛最有信心的仍是看漲黃金——並非因為其百分比回報率必然超過其他貴金屬，而是因為黃金擁有最持久的結構性支撐。

鑑於其他貴金屬流動性較低且價格波動放大，若特定催化劑出現，它們可能實現更大幅度的上漲，但黃金的獨特之處體現在兩個關鍵方面：

央行購金：此趨勢已在進行中，且可能成為持續多年的主題。

ETF需求：受聯準會降息及潛在多元化資金流驅動。黃金作為擁有5000多年歷史的價值儲存工具，支撐了更深厚的機構需求和更穩定的資金流入。

相較之下，高盛對白銀、鉑金和鈀金的展望不確定性更高：

波動風險：倫敦市場流通量稀缺意味著，一旦政策明朗，可能出現大幅回檔。

投資者部位：需求在很大程度上具有投機性——是黃金交易的高貝塔衍生品。在衰退環境下，投資者往往傾向於選擇黃金，避免暴露於順週期的工業需求，因此這些金屬的部位通常會減少。

工業需求：鉑金的燃料電池前景雖有希望但仍處於萌芽階段。高成本及持續的技術創新意味著需保持謹慎－工業大宗商品面臨替代風險。例如，白銀價格高企已導致太陽能電池中白銀被更廉價的銅替代，這限制了2022年中國太陽能熱潮期間白銀的上漲空間。

戰略儲備：高盛未發現主權國家進行戰略儲備的證據，因此此因素帶來的任何上行空間仍具有投機性。

來源：智通財經

美國總統川普在當地時間週四表示，美國將"很快"開始採取陸上行動，以攔截涉嫌販毒的委內瑞拉人員。

「你們可能已經注意到，販毒者不再願意透過海上運輸，而我們也將開始從陸上進行攔截。陸上行動更容易開展，相關行動很快會啟動，」川普在與美國軍方人員視訊通話時如此表示。

委內瑞拉新聞部未立即回應置評請求。

川普政府一直在權衡針對委內瑞拉的各種選項，以打擊其所謂的馬杜羅總統在供應緻美國人死亡的非法毒品中所扮演的角色。馬杜羅先前否認與非法毒品交易有任何關聯。

迄今為止，美國在該地區的軍事力量主要集中在禁毒行動，儘管其所集結的火力遠遠超出此類任務所需。自9月以來，美軍已對加勒比海和太平洋海域涉嫌運毒的船隻實施了至少21次打擊，造成至少83人死亡。

隨著美國與委內瑞拉關係惡化，美軍在加勒比海地區部署兵力，近期即將採取行動的報告不斷湧現。

路透社上週六引述四位美國官員的消息報告稱，美國即將啟動與委內瑞拉相關的新階段行動。

委內瑞拉在美國軍方於該地區進行軍事集結後，因六家主要航空公司聽從西方警告並暫停航線，撤銷了其運營權。

委內瑞拉民航當局週四也在社交媒體發文中撤銷了拉丁美洲航空公司（Latam）、葡萄牙航空（TAP）、哥倫比亞航空（Avianca）和高爾航空（Gol）的運營權，指責這些航空公司參與了"美國推動的國家恐怖主義行為"。

美國聯邦航空管理局上週以"安全局勢惡化和軍事活動增加"為由，警告航空公司飛越委內瑞拉領空可能存在的潛在危險。在美國於加勒比海進行重大海軍集結後，其他國家的航空監管機構也發布了警告。馬杜羅稱這次集結是美國為推翻他而尋找的藉口。

由英國國際航空集團擁有的伊比利亞航空（Iberia）週四表示，其"無法在存在高安全風險的區域運營。這就是委內瑞拉目前的現狀，西班牙航空當局Aesa目前建議不要飛往該地。"

美國的部署包括世界上最先進的航空母艦、超過1.4萬名士兵、十餘艘軍艦以及一艘核動力快速攻擊潛艦。

週二，馬杜羅在加拉加斯召集支持者，稱與美國的緊張關係"對共和國的存亡具有決定性意義"。 "如果祖國需要，我們將獻出生命，"他說。

週三，在美國國防部長皮特·赫格塞斯（Pete Hegseth）訪問期間，多明尼加共和國授權華盛頓在其聖伊西德羅空軍基地和首都聖多明哥以外的美洲機場內的限制區域開展行動。

美軍本月還在特立尼達和多巴哥進行了演習，該國海岸線最近點距委內瑞拉僅數英里。

週四的飛行禁令使長期受美國制裁的委內瑞拉進一步被孤立，目前只有少數航空公司營運前往古巴、哥倫比亞、巴拿馬、庫拉索和玻利維亞的少量航線。

來源：金十數據

隨著人工智慧的蓬勃發展重塑經濟和金融市場，華爾街上已經開始出現一個個大膽的股市預測——其中一些預測甚至將標普500指數的目標值定為8000點。

眾多投行看好美股前景

美東時間本週二，德意志銀行在最新展望報告中，將標普500指數的2026年年終目標價格定為8000點，其預計美股將得益於更強勁的資金流入、回購活動以及持續的盈利增長。

截至美東時間週三收盤，標普500指數收在6812.61點。這意味著德銀預計美股還有17%的上漲空間。

今年迄今美股企業獲利成長尤為強勁，根據FactSet數據，標普500指數成分股公司在第三季的獲利成長了13.4%。

德意志銀行股票策略團隊在報告中寫道："到2026年年底，我們預計美股企業盈利將強勁增長，股票估值仍將保持高位。"

德銀的目標價相比華爾街大多數同行來說，已經屬於較高的水平。相較之下，匯豐銀行將2026年的目標定為7,500點，而摩根大通定下的目標價為7,500點，如果聯準會繼續降息，其上限還將達到8,000點。

摩根士丹利也預計美股明年今年會表現強勁，在其策略師邁克·威爾遜（Mike Wilson）所稱的"新牛市"背景下，該指數到2026年年底將收於7800點。

上週，摩根士丹利發布報告稱，美國的經濟衰退已經在今年年初結束，政策支持和獲利強勁態勢將持續到明年。

而富國銀行預計，未來12個月美股將以兩位數幅度上漲，並將2026年年底的目標定為7,800點。該銀行預計，隨著市場從上半年的"通膨希望"交易轉向下半年更強勁的基於人工智慧的上漲，明年將出現兩階段的上漲行情。

雖然富國銀行認為，人工智慧的蓬勃發展與過去依靠科技驅動的成長時期類似，但它也警告這種趨勢可能演變成泡沫。

該公司認為，在明年中期選舉週期到來之際，美國的政策和流動性應能為美股市場提供支持，但同時，富國銀行也指出，市場正與美國整體經濟日益緊密地交織在一起。

K型經濟將進一步強化

富國銀行的股票策略團隊寫道："由財富效應驅動的'K型經濟'（貧富差距拉大）意味著，一旦出現熊市，可能會引發經濟衰退，而美聯儲和政府都無法承受這種局面，尤其是在中期選舉期間。"

該公司指出，隨著美國經濟在"富人"和"窮人"之間分化，美股收益與家庭財富之間的關聯性也日益增強。

摩根大通也做出了類似的判斷。該行對2026年美股的預期基準值為7500點，但該行提出，如果美國通膨前景改善促使聯準會更積極地降息，其預期的美股最高點將超過8000點。目前，摩根大通預計在聯準會在本輪降息週期還會再降息兩次。

根據CME聯準會觀察工具顯示，目前市場預計在兩週後的聯準會12月利率決議會議上降息的機率為83%，而上週這一機率約為30%。

摩根大通首席股票策略師杜布拉科·拉科斯-布賈斯（Dubravko Lakos-Bujas）寫道："儘管存在人工智能泡沫和估值問題，但我們認為當前較高的市盈率準確地反映了高於趨勢水平的盈利增長、人工智能資本支出的激增、股東分紅的增加以及更寬鬆的財政政策（即'大而美美'）。"

"此外，與放鬆管制以及人工智慧相關生產效率的大幅提升所帶來的業績增長相比，這些利好的被重視程度仍顯不足。"拉科斯-布賈斯補充道，並預測未來兩年的美股業績增長將達13%至15%。

然而，摩根大通和其他公司一樣指出，人工智慧的轉變是在一個兩極分化的經濟背景下發生的："這種變革正發生在一個已經不健康的K型經濟之中，而人工智慧預計將進一步加劇這種兩極分化。"

匯豐銀行也認同這個主題，並暗示美股將經歷"又一個兩位數的增長年份，類似於20世紀90年代的股市繁榮。"

與摩根大通一樣，匯豐預計，人工智慧投資週期將繼續支撐美股業績，儘管這段期間低收入消費者仍面臨壓力。

「2025年受到『解放日關稅』、移民政策收緊以及從貿易到地緣政治再到聯準會獨立性等各方面整體上升的不確定性的影響，但我們預計，2026年的經濟和市場將呈現出不同的速度模式。」匯豐表示。

來源：財聯社