亞馬遜的衛星互聯網許可在法國面臨法律挑戰

谷歌母公司Alphabet周一的估值達到4萬億美元，將成為第四家進入這一專屬俱樂部的公司。

該公司 股價上漲超過5%，創下315.9美元的歷史新高，市值達到3.82萬億美元。今年迄今為止，該公司股價已攀升近70%，遠遠超過人工智能競爭對手微軟 和亞馬遜 。

此前，英偉達 、微軟 和蘋果 的估值都達到了4萬億美元。目前只有英偉達和蘋果還在榜單上。

儘管 Alphabet 發明了生成式人工智能背後的許多底層技術，但一些投資者擔心該公司在 2022 年推出 ChatGPT 之後，人工智能優勢已被 OpenAI 所取代，而此次估值飆升反映了投資者對 Alphabet 的看法發生了驚人的逆轉。

今年，Alphabet 重新獲得了發展動力，它將雲計算業務從曾經的落後者轉變成了主要的增長動力，吸引了沃倫-巴菲特（Warren Buffett）的伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway ）成為其投資者，並為其新的雙子座 3 型號贏得了早期的好評。

最近幾個月，在美國總統特朗普（Donald Trump）第一任期內開始的兩黨反壟斷行動中，大科技公司基本毫發無損，谷歌股價也隨之上漲。

在法院認定其搜索業務屬於非法壟斷後，該公司避開了強制出售其 Chrome 瀏覽器 的命運，但並未下令解體。

儘管如此，這一里程碑式的事件仍可能引發人們對估值飆升的擔憂，一些商界領袖警告說，估值飆升已使市場走勢脫離了商業基本面，引發了對泡沫的擔憂，讓人聯想起20世紀90年代的網絡熱潮。

涉及 OpenAI 和Nvidia(輝達/英偉達)這兩家人工智能熱潮核心企業的一輪循環交易也加劇了這種擔憂。

儘管如此，分析人士認為，谷歌在人工智能競賽中處於有利地位，這得益於其強勁的現金流、可替代 Nvidia 昂貴處理器的自主芯片，以及已經從人工智能整合中受益的龐大互聯網搜索業務。

今年“黑色星期五”預計將有空前數量的美國人湧入商店，但由於受關稅影響，零售商提供的折扣商品減少，消費者可能會縮減支出。

全美零售商聯合會(NRF)預測，感恩節至網絡星期一這五天期間的購物人數將創下歷史新高，達1.869億人，高於去年的1.834億人。但對零售商至關重要的年末兩個月銷售增長預料將放緩。

“商場里一切似乎都貴得多”，紐約人Kate Sanner說，她經營一個線上二手商品資訊平台。去年，她在禮物上花了約500美元，但本季她計劃將預算縮減至300美元，放棄大部分黑色星期五折扣，改為鎖定特定商品的優惠。

全美零售商聯合會預測，11月和12月的銷售額（包括實體店和線上）將首次突破1萬億美元，增幅介於3.7%至4.2%，但可能低於去年4.8%的增長速度。

**購物者避免動用儲蓄購物**

美國銀行11月數據顯示，購物者仍有充裕存款，各收入層家庭的存款額均高於2019年疫情前水平。但數據也顯示，消費者並未動用其大量儲蓄。

“消費者信心疲弱，但基本面穩健”，全美零售商聯合會首席經濟學家Mark Mathews說。“美國家庭資產負債表仍然強勁。”

全美零售商聯合會估計，禮品及季節性商品（如裝飾品、賀卡、食品和糖果）的人均支出將達890美元，略低於去年的902美元。在接受調查的8,427名消費者中，近三分之二表示會等到感恩節周末的優惠活動再購買，比例高於2024年的59%，其中年長購物者是推動這一趨勢的主要群體。

“今年我確實看到促銷活動減少，不論是在店內還是線上。通常11月前兩周會有一些動作--雖然近年折扣力度不大--但今年卻幾乎沒有，正價商品更多”，品牌諮詢公司Consumer Collective負責人Jessica Ramirez說。

“即使有促銷活動，也是零星的，也就是說促銷活動沒有固定時間，持續時間也不長。”，她補充道。(完)

Davide Barbuscia

大型科技公司紛紛出售債券，為人工智能擴張提供資金，這為 9 萬億美元的美國企業債券市場帶來了一場高風險的賭注，促使 DoubleLine 等知名投資者對該行業不斷增長的債務負擔持謹慎態度。

在過去兩個月里，四大雲計算和人工智能 "超大規模企業 "已經出售了近900億美元的公共債券 。谷歌的所有者Alphabet 出售了250億美元的債券，Meta 出售了300億美元，甲骨文 出售了180億美元，亞馬遜 最近出售了150億美元。

幾位分析師預測，隨著大型科技公司競相為人工智能就緒的數據中心融資，明年超級分銷商的債務發行量會更高。摩根大通（J.P. Morgan）分析師最近估計，未來五年，高等級債券市場可能需要吸收1.5萬億美元的人工智能數據中心債券銷售，到2030年，這類債務可能占投資級債券市場的20%以上。

"以債券為重點的投資公司DoubleLine管理著900億美元的資產，該公司全球發達信貸總監羅伯特-科恩（Robert Cohen）表示："數據中心的產能支出有可能進入投資級市場，這意味著你可能會在一個新的領域進行重大的再槓桿化，這可能會成為高等級市場的重大風險。

"他在接受採訪時說："你已經有了一個明顯未經證實的大型新行業，這將大大改變投資級信貸的風險狀況，這是我所擔心的。

科技公司不斷增加的債務為更廣泛的金融市場增添了新的擔憂 ，儘管人工智能的高回報承諾推動了金融市場的發展，但金融市場仍對該技術尚未帶來證明如此龐大的資本支出合理性所需的利潤保持警惕。

與此同時，儘管美國投資級信貸利差仍接近歷史低點，但最近幾周已有所擴大，反映出市場對新債券供應激增日益感到不安。ICE BofA 美國企業指數顯示，上周五息差擴大至 86 個基點，為 6 月底以來最寬。

Siddharth Cavale

預計將有空前數量的美國人在這個 "黑色星期五 "逛商店，但他們可能會減少消費，因為他們發現受關稅影響的零售商提供的特價商品較少。

據美國全國零售聯合會（National Retail Federation）預計，在感恩節和網絡星期一之間的五天時間里，將有 1.869 億人購物，高於去年的 1.834 億人，創下歷史之最。但對零售商來說至關重要的今年最後兩個月的銷售增長預計將放緩。

"凱特-桑納（Kate Sanner）是一名紐約人，她經營著一家二手物品網上交易網站。去年，33 歲的桑納花了大約 500 美元購買禮物，但這一季她計劃將預算縮減到 300 美元，放棄大多數 "黑色星期五 "的折扣，轉而購買有針對性的特定產品。

今年的感恩節在 11 月 27 日，這給零售商在節日窗口期多出了一天時間，而這一天通常占全年利潤的三分之一。零售商紛紛提前推出促銷活動，以鎖定銷售額：沃爾瑪 從 11 月 14 日開始，將分三個階段持續到 12 月 1 日，"沃爾瑪+"會員可以提前參與。亞馬遜 於周四啟動了黑色星期五優惠周，梅西百貨 則開設了專門的黑色星期五門戶網站。

NRF的預測顯示，11月和12月的實體店和網上銷售額預計將首次突破1萬億美元，增幅在3.7%到4.2%之間，但增速可能低於去年的4.8%。

購物者避免動用儲蓄購物

雖然單單是貼紙衝擊就會讓一些買家望而卻步，但其他人正在為其他必需品的成本增加做預算。

• "住在愛達荷州博伊西的營銷機構 Dogwood Solutions 創始人莉茲-斯威尼（Liz Sweeney）說："我們知道，2026 年的醫療保險費將是一個天文數字
• 我們所有的可支配支出都大幅下降。

"52 歲的斯威尼說："我們在 2024 年花了近 2000 美元買禮物，而 2025 年的預算是 750 美元。

美國銀行（Bank of America）11月份的數據顯示，購物者的銀行存款仍然充裕，各收入水平的家庭持有的存款比新冠大流行之前的2019年還要多。數據顯示，消費者也沒有動用他們儲蓄的很大一部分。

"消費者情緒疲軟，基本面良好，"NRF首席經濟學家馬克-馬修斯（Mark Mathews）說。"美國家庭資產負債表依然強勁。"

該聯合會估計，用於禮物和季節性物品（如裝飾品、賀卡、食品和糖果）的平均支出將達到每人890美元，略低於去年的902美元。在接受調查的 8427 名消費者中，近三分之二的人表示他們將等待感恩節周末的優惠，這一比例高於 2024 年的 59%，而老年購物者將推動這一趨勢。

促銷活動肯定會減少

"追蹤假日定價的《消費者世界》（Consumer World）創始人埃德加-德沃斯基（Edgar Dworsky）說："要知道今年什麼時候是合適的購買時機，是比較困難的。"由於有這麼多黑色星期五前的促銷活動，我們無法保證在真正的黑色星期五還會有同樣的優惠，也無法保證熱門商品仍有庫存。"

德沃斯基說，從歷史上看，科爾（Kohl's） 、JC Penney 和梅西百貨（Macy's）等商店在結合銷售價格、百分比折扣券和郵寄回扣後，提供的小型廚房電器的價格低至 5 美元，但許多折扣已經消失。例如，Kohl's 今年提供的烤面包機、攪拌機和電煎鍋的價格為 9.99 美元，沒有返利，但有八五折優惠券，他說。

"今年店內和網上的促銷活動明顯減少了。經營品牌咨詢公司 Consumer Collective 的杰西卡-拉米雷斯（Jessica Ramirez）說："11 月的前兩周通常會有一些活動--雖然近幾年的折扣力度都不大，但今年的活動很少，更多的是全價促銷。

"她補充說："當促銷出現時，它們都是現貨促銷，這意味著它們不是固定的，持續時間也不長。

雖然一些零售商似乎在減少促銷活動，但沃爾瑪卻在預告將在黑色星期五大幅降價。

根據路透對零售商網站的審查，沃爾瑪的一些特色優惠包括一款85英寸的TCL Roku電視，原價678美元，黑色星期五降至498美元。去年，沃爾瑪重點推出了一款 75 英寸 Vizio 電視機，折扣價為 120 美元。今年的產品陣容還包括一款 Blackstone 戶外燒烤架，售價為 157 美元，低於其 224 美元的標價。

Davide Barbuscia

投資者越來越擔心，用於為人工智能投資提供資金的公共債務的快速增長可能會給美國企業債券市場帶來壓力，並最終削弱科技股的吸引力，儘管大多數大型公司的槓桿率目前仍然較低。

大型科技公司正在積極轉向債務市場，競相建立人工智能就緒數據中心，這對於通常依賴現金為投資提供資金的矽谷公司來說是一個轉變。

根據路透對公開數據的計算，自9月份以來，被稱為 "超大規模公司 "的四家主要雲計算和人工智能平台公司的公開債券發行額已接近900億美元，其中谷歌的所有者Alphabet 出售了250億美元債券，Meta 出售了300億美元債券，甲骨文 出售了180億美元債券，亞馬遜 最近出售了150億美元債券。最近幾周，只有微軟 （第五家）沒有利用債務市場。

投資者表示，到目前為止，他們還不太擔心最近的融資會對股票估值產生影響，因為相對於其規模而言，這些公司的槓桿率仍然很低。

但是，公債發行量的突然回升引發了人們對市場吸收供應量激增能力的質疑，同時也加劇了人們對人工智能相關支出的擔憂，這種擔憂在經歷了六個月的上漲之後，引發了本月美股 。標普500指數今年仍上漲了11%，科技股是主要的漲幅貢獻者之一。

"我認為市場已經意識到，為人工智能提供資金的不會是私人信貸市場，也不會是自由現金流。它必須來自公共債券市場，"惠靈頓管理公司（Wellington Management Company）投資組合經理 Brij Khurana 說。

"他說："你需要從某個地方獲得資金來為其融資。"他說："現在的情況是，人們認識到，你需要的資金幾乎都是從股票市場流入債券市場的。

博雅證券公司（BofA Securities）的分析師在最近的一份報告中說，包括 Meta 在 10 月份與 Blue Owl Capital 達成的為其最大的數據中心項目提供資金的 270 億美元融資協議在內，超級分銷商的債務發行量已從過去五年的平均 280 億美元躍升至今年的 1200 多億美元。

科技公司不斷增加的債務給這個市場增添了新的擔憂，儘管人工智能的高回報承諾助推了這個市場，但人們仍然對該技術尚未帶來所需的利潤以證明如此龐大的資本支出是合理的保持警惕。

• "富蘭克林鄧普頓研究所（Franklin Templeton Institute）全球投資策略師拉里-哈特威（Larry Hatheway）說："過去幾周，圍繞人工智能支出的故事出現了一些疑慮，這些疑慮與
• 企業需要有能力為此融資有關，其中包括通過債務融資。

投資管理公司 Sage Advisory 在最近的一份報告中說，預計到 2027 年，人工智能資本支出將從 2024 年的 2000 多億美元和 2025 年的略低於 4000 億美元增加到 6000 億美元，預計到 2026 年，凈債務發行額將達到 1000 億美元。

在超大規模企業不斷增加借貸的同時，這些企業的主要計算能力供應商英偉達（Nvidia ）已將其長期債務從1月份的85億美元削減至第三季度末的75億美元。信用評級機構標準普爾全球評級公司（S&P Global Ratings）上個月將該公司的評級展望 ，從 "穩定 "調整為 "積極"，理由是收入增長和現金流強勁。

微軟和甲骨文拒絕發表評論。亞馬遜發言人表示，最近出售債券的收益將用於業務投資、未來資本支出和償還即將到期的債務，並指出此類融資決策是日常規劃的一部分。Alphabet 和 Meta 沒有立即發表評論。

市場限制

近期科技債券交易需求強勁，但投資者要求獲得可觀的新股溢價，以吸收部分新證券。Janus Henderson 在一份說明中說，Alphabet 和 Meta 最近發行的債券比公司現有債務高出約 10-15 個基點。

儘管美國投資級信用利差--表明高評級公司為吸引投資者需求而支付的高於國債的溢價--仍處於歷史低位，但最近幾周已有所上升，部分反映了市場對新一波債券供應 。

澳大利亞互聯網監管部門周五表示，將把亞馬遜公司（Amazon.com）旗下的 直播流媒體服務Twitch納入即將實施的青少年社交媒體禁令 ，但不會把圖片分享平台Pinterest 列入名單。

從 12 月 10 日起，澳大利亞將成為世界上第一個禁止 16 歲及以下青少年使用社交媒體的國家，未採取 "合理措施 "遵守禁令的公司最高將被罰款 4950 萬澳元(3200 萬美元)。

• 電子安全專員說，Twitch 符合社交媒體服務的條件，因為它主要用於直播和發布互動內容，允許用戶（包括兒童）與他人交流。

• Twitch 計劃從 1 月 9 日起停用所有 16 歲及以下用戶的賬戶，並在下月禁令生效後禁止新的未成年用戶創建賬戶。

• 不過，Pinterest 將不會被列入該名單。電子安全專員說，雖然 Pinterest 允許一些在線社交互動，但這不是它的主要目的，並指出它主要用於收集圖片和策劃創意。

• 本月早些時候，該專員擴大了 的禁令範圍，增加了 Reddit 和視頻直播平台 Kick。已經涵蓋的主要公司包括 Meta Platforms 的 Facebook 和 Instagram、Snapchat 、Threads、TikTok、X 和 Alphabet 旗下的 YouTube。

• 該專員說，在這些規則於12月10日生效之前，不會再進行進一步的評估。

(1 美元 = 1.5494 澳元)