中美H200半導體遊戲：美國加稅賣，中國或限買

人工智慧浪潮引發的晶片需求井噴，正讓全球半導體代工龍頭台積電（TSMC）面臨一場「幸福的煩惱」。由於其先進產能直至2027年都已被預訂一空，包括蘋果、英偉達在內的六大核心客戶，正被迫將目光轉向三星和英特爾，尋求替代方案。

根據德意志銀行的最新研究報告，台積電的3奈米製程產能極度缺，訂單已排滿2026年，甚至延長至2027年。這套產能瓶頸不僅迫使台積電大幅調高資本支出，也正悄悄重塑全球晶片代工的市場格局。

資本支出狂飆：3納米產能為何告急？

台積電公佈的2026年資本支出指引高達520億至560億美元，遠超過市場預期的460億美元。分析認為，這一數字實際上是台積電承認其2025年的資本開支計劃在AI需求的爆炸性增長面前「過於保守」。

目前的困境已不再是最初的CoWoS先進封裝產能不足，而是更核心的晶圓製造環節出現了嚴重的供不應求，尤其是尖端的3奈米過程。

數據顯示，儘管台積電計畫在2026年底將3奈米產能提升至每月19萬片晶圓，但這仍無法滿足顧客的巨大胃口。報告指出，“客戶想要更多產能是台積電高利用率下的常態，但達到眼下這種程度卻是前所未有的。”

圖：各製程節點的季度晶圓收入預測，先進製程成為成長核心

巨頭「出走」：三星、英特爾迎來機會？

產能的極度緊張，正迫使蘋果、英偉達、AMD、博通、高通和聯發科這六大全球頂級晶片設計公司，不得不認真考慮台積電的競爭對手。

儘管三星和英特爾在代工領域的過往記錄“毀譽參半”，但在當前別無選擇的情況下，訂單外溢已成定局。受此影響，台積電在先進製程代工的市佔率預計將從95%下滑至90%。

為了因應局面，台積電正在推遲新的3奈米開發項目，並利用定價策略，引導客戶將2027至2028年量產的產品更多地轉向2奈米GAA製程。

在這場產能爭奪戰中，三星位於美國泰勒市的工廠（SF2P）被認為比英特爾更具優勢。分析指出，對於尋求替代供應的客戶來說，三星泰勒工廠很可能成為他們的「第一停靠港」。具體來看，高通和AMD最有可能考慮三星，而蘋果和博通則據報道正在評估英特爾的方案。不過，報告也補充說，英特爾雖然有14A過程的潛力故事，但「仍有大量工作要做」。

AI驅動長期成長，調高獲利預期

儘管短期面臨產能調配的挑戰，但AI帶來的長期成長紅利確定性極高。台積電已確認，預計AI相關業務的成長將進一步加快，其2024年至2029年的複合年增長率（CAGR）預期從此前的40%中段上調至50%中高段。

在AI業務的強力驅動下，台積電將公司整體的長期成長預測上調至25%的複合年增長率，長期毛利率目標也提升至56%。

圖：台積電AI相關業務收入預測，預計2027年將佔總銷售額40%以上

在海外產能擴張方面，台積電亞利桑那廠目前處於低產量階段，預計今年底二期工廠將產生首筆3奈米收入。儘管海外建廠會帶來2-4%的毛利率稀釋，且面臨人才、基礎建設和良率等挑戰，但市場目前的焦點仍是其核心的獲利能力。

基於更高的晶圓定價帶來的獲利能力提升，德意志銀行已將台積電（2330.TW）的目標價上調10%至2200新台幣，這相當於其2027年預期每股收益的20倍市盈率。

風險猶存：地緣政治與競爭變數

儘管成長前景穩固，但報告也提示了潛在的風險。地緣政治因素依然是最大的不確定性。此外，英特爾試圖將生產收回內部的努力，以及AI相關支出如果突然放緩，或CoWoS產能提升執行不力，都可能構成未來的挑戰。

美國與地方的緊張關係再升級。據兩名美國官員透露，五角大廈已命令駐紮在阿拉斯加的約1500名現役士兵做好部署準備，以應對明尼蘇達州因大規模移民驅逐行動而引發的激烈抗議。

這些部隊隸屬於美國陸軍，已接獲「準備部署」的指令。官方稱，此舉是為該州可能升級的暴力局勢做準備，但目前尚不確定士兵是否會最終出動。

此前，美國總統川普已發出警告。他上週四威脅，如果地方官員無法阻止抗議者，他將援引《叛亂法》動用軍隊。這一系列行動的背景是，大量​​移民與海關執法局（ICE）的特工已被派往該州。

導火線：一樁命案與對峙升級

明尼亞波利斯的緊張局勢源自於1月7日的一起致命槍擊案。當天，37歲的母親蕾妮·古德（Renee Good）在自己的車內被ICE特工喬納森·羅斯（Jonathan Ross）射殺，事件迅速點燃了當地民眾與聯邦執法人員的對立情緒。

面對聯邦政府的強硬姿態，明尼阿波利斯市長雅各布·弗雷（Jacob Frey）上週日警告稱，任何軍事介入都只會加劇這座城市本已緊張的局勢。他指出，川普政府先前已派遣3000名移民及邊境巡邏官員來應對基本和平的抗議活動。

“這將是令人震驚的一步，”弗雷在接受NBC採訪時直言，“我們不需要更多的聯邦特工，我們很安全。”

然而，聯邦層級態度強硬。美國國土安全部長克里斯蒂·諾姆（Kristi Noem）要求弗雷必須為示威者劃定專門的“和平抗議區”，言下之意是地方政府必須加強對局勢的控制。

執法風暴下的移民社區

川普政府此次行動的目標十分明確。川普多次以明尼蘇達州一樁社會福利基金被盜醜聞為由，將矛頭指向該州的索馬利亞移民社區。

但ICE特工的執法範圍並未局限於此，其他少數族裔社群也成為了目標。

上週日，在聖保羅市，一群持槍特工突襲了一處民宅，強行帶走一名僅穿著短褲和毯子的男子。現場的圍觀人群鳴笛、吹哨並高喊口號表示抗議。據了解，該名男子是當地Hmong社區的成員。

而在三天前，根據《明尼蘇達明星論壇報》報道，聯邦特工在威爾馬市一家墨西哥家庭餐廳用餐數小時後，逮捕了該店的三名員工。

法律與政治的博弈

如果美軍最終進駐，川普政府是否會正式動用《叛亂法》仍是未知數。該法案賦予總統在國內發生暴動時部署軍隊或將國民警衛隊聯邦化的權力。

但即便不援引該法，總統仍可出於特定目的部署現役部隊，例如保護聯邦財產。去年，川普就曾以此為由向洛杉磯派遣了海軍陸戰隊。除了現役部隊，五角大廈也可能嘗試部署新組成的國民警衛隊快速反應部隊。

五角大廈發言人 Sean Parnell表示：「戰爭部（Department of War）隨時準備執行總司令的命令。」白宮方面則未立即回應置評請求。

據悉，此次待命的士兵來自駐阿拉斯加的第11空降師下轄的兩個步兵營，該部隊專長於寒冷天氣作戰。

派遣聯邦力量進入主要由民主黨執政的城市，是川普近期幹預浪潮的一部分。他堅稱在洛杉磯、芝加哥等地部署軍隊是打擊犯罪和保護聯邦資產所必需的。但由於面臨法律挑戰，他本月已表示將從部分城市撤回國民警衛隊。

地方領導人普遍指責川普過度行使聯邦權力，並為派兵而誇大孤立的暴力事件。明尼蘇達州州長蒂姆·沃爾茲（Tim Walz）已動員本州國民警衛隊，以支持地方執法並維護和平示威者的權利。

美歐之間圍繞格陵蘭島的爭端正在迅速升級。美國財政部長斯科特·貝森特週日為總統川普的計劃強硬辯護，稱美國之所以必須接管格陵蘭島，完全是因為歐洲盟友“過於軟弱”，美國需要此舉來維護全球穩定。

「地緣政治決策」：美國為何志在必得？

貝森特在接受節目訪問時明確表示，川普總統對歐洲八國加徵關稅，並非單純的貿易手段，而是深思熟慮的「地緣政治決策」。他解釋說，川普「正在運用美國的經濟實力，以避免爆發熱戰」。

他進一步闡述了這項決策的戰略意圖：“川普總統的做法頗具策略性。他著眼的不只是今年，也不只是明年，而是未來可能在北極地區爆發的爭奪。”貝森特強調，“美國必須掌控局面。”

在採訪中，貝森特毫不掩飾地將美歐進行了對比，宣稱“美國是世界上最強大的國家”，而“歐洲人展現的是軟弱，美國展現的是強大”。

歐洲的擔憂與反擊

面對川普政府的強硬姿態，一些歐洲領導人警告稱，美國若強行奪取格陵蘭島，可能意味著維繫了七十餘年的北約組織將走向終結。

然而，貝森特對此不以為然，稱這種說法是「一種錯誤的判斷」。他自信地表示，歐洲各國的領導人最終會轉變態度，因為「他們會明白，自己需要置身於美國的安全保護傘之下」。他相信，歐洲人最終會「接受」由美國控制格陵蘭島的想法，並認為「這對格陵蘭島、歐洲和美國都是最好的」。

這場爭端的導火線是川普於17日透過社群媒體發布的一則公告。他宣布將從2月1日起，對來自丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭的輸美商品加徵10%的關稅。他還威脅，若相關方不同意美國“全面、徹底購買格陵蘭島”，稅率將從6月1日起提高至25%。

作為回應，這八個歐洲國家在18日發表聯合聲明，譴責美國的關稅威脅破壞了跨大西洋關係，並可能引發危險的惡性循環。另有通報稱，歐盟多國正在考慮採取反制措施，計劃對價值930億歐元的美國商品加徵報復性關稅，或限制美國企業進入歐盟市場。

伊朗局勢持續緊張。上週日，伊朗總統警告美國，任何軍事打擊都將招致德黑蘭的「嚴厲回應」。此前，一名伊朗官員透露，席捲全國的抗議活動已造成至少5,000人死亡，其中包括約500名安全人員。

這場抗議的導火線是經濟問題，最初在德黑蘭大巴扎爆發，但迅速演變為全國性的政治運動。從店主、學生到各年齡層的男女，不同社會階層的人們共同走上街頭，呼籲結束神職人員的統治。

川普與哈梅內伊的“隔空罵戰”

面對伊朗的內部動盪，美國總統川普多次發出警告，稱如果抗議者繼續在街頭被殺害或處決，美國將進行幹預。上週六，他在接受Politico採訪時直言不諱：“現在是在伊朗尋求新領導層的時候了。”

川普的矛頭直指已統治伊朗37年的最高領袖哈梅內伊。就在川普發表此番言論前，哈梅內伊的X帳號發布了一系列針對川普的敵對訊息，指責美國總統應對伊朗的暴力和騷亂負責。哈梅內伊寫道：“我們認為美國總統有罪，因為他對伊朗國家造成了傷亡、損害和誹謗。”

川普隨即反擊，稱德黑蘭的統治者依靠鎮壓和暴力維持政權。他表示：“作為一個國家的領導人，他（哈梅內伊）犯下的罪行是徹底摧毀這個國家，並以前所未有的程度使用暴力。”川普補充說，“領導力關乎尊重，而不是恐懼和死亡”，並指責哈梅內伊應該專注於管理國家，而不是為了維持控製而屠殺數千人。

這場激烈的言論交鋒，凸顯了在地區動盪之際，華盛頓與德黑蘭之間的關係已劍拔弩張。

德黑蘭的強硬姿態：處決與警告

面對自1979年伊斯蘭革命以來最血腥的騷亂和日益增長的國際壓力，伊朗當局正試圖阻止川普的介入。

伊朗司法機構暗示，可能會繼續執行在動亂期間被拘留人員的死刑。司法部發言人阿斯加爾·賈漢吉爾在上週日表示，一系列行為已被認定為「Mohareb」。這是一個伊斯蘭法律術語，意為“與真主作戰”，根據伊朗法律可判處死刑。

同時，伊朗總統佩澤希齊揚也在X平台發出明確警告，稱德黑拉“對任何不公侵略的回應將是嚴厲且令人遺憾的”，並強調對該國最高領袖的任何攻擊都“等同於對伊朗民族的全面戰爭”。

目前，川普已將美國軍事資產調往該地區，但尚未透露可能採取的具體行動。

抗議潮的真實代價與幕後歸因

根據總部位於美國的人權組織HRANA上週六發布的數據，抗議活動的死亡人數已達3,308人，另有4,382例仍在審查中。該組織也確認有超過2.4萬人被逮捕。

對於騷亂的根源，伊朗官方堅持其一貫立場，將責任歸咎於外國敵人。一名伊朗官員告訴路透社，是以色列和國外的武裝團體支持並武裝了走上街頭的人。他同時表示，經過核實的死亡人數不太可能「急劇增加」。

有德黑蘭居民聲稱，曾目睹防暴警察直接向一群以青年男女為主的抗議者開槍。社群媒體上流傳並經路透社核實的影片也顯示，安全部隊在全國鎮壓示威活動。

該伊朗官員也透露，一些最激烈的衝突和最高的死亡人數發生在西北部的庫德地區。過去，庫德族分離主義者在該地區一直很活躍。另有三位消息人士則稱，1月14日，武裝的庫德族分離主義團體曾試圖從伊拉克越境進入伊朗，或許顯示有外部勢力試圖利用伊朗的不穩定局勢。

亞洲交易時段，國際原油價格承壓下行。 WTI近月原油期貨下跌0.32%，至每桶59.16美元。先前推高油價的地緣政治緊張局勢降溫，市場的關注點正從潛在的供應中斷風險，重新轉向更現實的供需基本面。

地緣熱點降溫，風險溢酬回吐

市場情緒的轉變，與美國總統川普近期的表態密切相關。德國商業銀行分析師Barbara Lambrecht指出，川普的言論降低了美國立即軍事介入伊朗局勢的風險，直接導致油價中的風險溢價開始回落。

儘管局勢升級的可能性並未完全消失，但如果衝突能進一步緩和，即將公佈的國際能源總署（IEA）月度報告，可能會讓市場重新聚焦於供應過剩的問題，從而對油價構成新的壓力。

回顧上週，油價走勢極為動盪。 2月交割的WTI期貨全週上漲0.4%，收在59.44美元，但周四一度暴跌4.6%，創下去年6月以來的最大單日跌幅。 3月交割的布蘭特原油期貨週度上漲0.6%，收在64.13美元。

價格的大幅波動，反映出資金在地緣情緒和宏觀預期之間的搖擺。川普在社群媒體上稱「非常尊重」伊朗取消對抗議者執行絞刑的決定，被市場解讀為局勢降溫的重要訊號。

然而，不確定性依然存在。華盛頓仍在加強中東地區的軍事部署，至少一艘航空母艦已開赴相關海域，未來幾週可能還會繼續增派力量。

荷蘭國際集團商品策略主管Warren Patterson認為，短期內市場仍會保持警覺。如果美國遲遲沒有採取實質行動，風險溢價將逐步消散，屆時偏空的基本面因素將重新主導油價。此外，俄烏停火前景不明，美烏計劃在邁阿密舉行會談，這也對油價上行構成了外部阻力。

技術面分析：WTI關鍵水平承壓

從日線圖來看，WTI原油價格在60美元整數關口附近面臨明顯阻力。該位置不僅是前期震盪平台的下沿，還受到中期均線的壓制，顯示多頭在此處的承接意願較弱。

上週油價短暫衝高後迅速回落，並收出大陰線，顯示此輪反彈更多是技術修復，而非趨勢性反轉。

WTI原油日線圖顯示，價格在60美元關卡附近承壓，均線系統和MACD指標均釋放偏空訊號

目前各項技術指標也亮起了警示燈：

• 均線系統：短期均線開始走弱，5日均線拐頭向下，即將下穿10日均線。中期20日均線仍在60美元上方，形成動態壓制。整體均線系統正從糾纏狀態過渡到空頭排列。

• 動能指標：MACD指標在零軸下方再次收斂，紅色動能柱明顯縮短，快慢線有重新向下發散的跡象，顯示多頭動能正在衰減。

• 相對強弱指標：RSI已回落至中性偏弱區域，但尚未進入超賣區，意味著價格仍有繼續下探的空間。

結合形態判斷，下方短期重要支撐位在58.20美元附近，一旦有效跌破，價格可能進一步測試57.40美元甚至56.50美元的前期低點。而上方60.00至60.50美元區間已轉換為關鍵阻力區，只有放量站穩區域，短線格局才可能轉強。整體看，日線等級已由反彈結構轉為震盪偏空。

後市展望：回歸基本面邏輯

目前原油市場正在經歷一個從情緒驅動到基本面回歸的過程。隨著中東局勢的階段性降溫，先前被過度計入的地緣溢價正在回吐。

同時，全球需求前景趨弱與產量相對充裕的基本面格局並未改變。如果接下來的IEA月報進一步確認庫存累積和供應寬鬆的現狀，油價重心恐將繼續下移。

綜合來看，在風險溢酬退潮和基本面偏弱的雙重作用下，原油價格更可能維持震盪偏空的運作節奏。未來，市場的焦點將更多地放在需求數據和庫存變化對價格的實質影響。

美國總統川普為得到格陵蘭島，向歐洲盟友揮起了關稅大棒。 1月17日，川普宣布將對多個反對美國立場的歐洲國家加徵關稅，歐洲方面迅速作出反應，多國嚴詞批評並警告可能採取反制措施，一場跨大西洋的貿易爭端一觸即發。

歐洲核心國家強硬回應

面對美國的關稅威脅，多個被直接點名的歐洲國家表達了強硬立場。

法國總統馬克宏表示，如果川普的計畫付諸實施，他將與歐洲領導人協調，並要求歐盟啟動「反脅迫工具」。該工具的措施包括凍結相關方進入歐洲市場的准入資格，以及阻止部分投資活動。

德國副總理兼財政部長拉爾斯·克林拜爾也明確表態，稱此舉“逾越了底線”，德國絕不會被脅迫，歐洲必須作出明確回應。荷蘭外交大臣戴維·範韋爾則直斥美國的行為是“不正當”的“勒索”，並表示如果美國不在2月1日前撤銷決定，歐盟不排除採取反制措施。

丹麥、芬蘭、法國、德國、荷蘭、挪威、瑞典和英國這8個受到直接影響的國家發表了一份聯合聲明，指出威脅加徵關稅破壞了跨大西洋關係，可能導致危險的惡性循環。挪威首相斯特勒也警告，應非常謹慎以避免貿易戰失控，因為「沒有人會從中受益」。

事件來龍去脈：軍演與最後通牒

這場爭端的焦點是世界第一大島——格陵蘭島。該島是丹麥的自治領地，擁有高度自治權，但其國防和外交事務由丹麥政府掌管。美國在島上設有軍事基地，川普也曾多次公開表示想得到該島，甚至不排除動用武力。

丹麥等歐洲國家對此立場強烈反對。近期，丹麥聯合挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭在格陵蘭島舉行了名為「北極耐力」的軍事演習。

此舉似乎激怒了華盛頓。川普17日在社群媒體上宣布，將從2月1日起，對來自上述8個國家的輸美商品加徵10%的關稅。他也宣稱，若相關方不就美國「全面、徹底購買格陵蘭島」達成協議，關稅稅率將從6月1日起提高至25%。

更多歐洲國家發聲批評

除了直接點名的國家，其他歐洲國家也紛紛表示反對。

正在韓國訪問的義大利總理梅洛尼稱，對歐洲國家加徵關稅是“一個錯誤”，並透露她已就此問題與川普及北約秘書長進行了溝通。

愛爾蘭外交貿易部長海倫·麥肯蒂表示，川普就格陵蘭島問題發表的聲明，尤其是加徵關稅的決定，「完全不可接受且令人深感遺憾」。

克羅埃西亞政府也發表聲明，批評川普政府的做法，認為這將破壞歐美貿易平衡並削弱跨大西洋夥伴關係。