中港股市：滬綜指收低終止三連升，恆指小幅收高能源板塊領漲

中國六家“新勢力”新能源汽車企業周一公布11月交付數據，零跑汽車 交付量持續領先，小米 汽車保持在4萬台上方位居次席，理想汽車 同比下滑態勢有所減弱，環比亦止跌。

理想汽車在港交所公布，11月交付33,181輛汽車，經計算同比下滑31.9%，降幅較上月有所收窄；環比則增長4.5%，扭轉了上月的下滑趨勢。

蔚來汽車11月交付量同比大幅增長76.3%，至36,275輛。其中，蔚來品牌交付18,393輛。

小鵬汽車當月交付量與蔚來相近，錄得36,728輛，同比增19%。

經計算，蔚來和小鵬汽車11月銷量環比分別下滑10.2%和12.6%。

零跑汽車以僅數十台的微弱優勢再度創下月度交付量新高，為70,327輛，同比增長75.1%。

小米汽車並未公布具體交付量，僅稱11月交付量超過40,000台。這也是小米汽車連續第三個月超過四萬。該公司稍早宣布提前達成了此前定下的全年35萬台交付目標。

路透計算顯示，“蔚小理”三家新能源汽車企業三季度業績表現繼續分化。“三兄弟”在行業縱橫10年後又回到同一起跑線，全員虧損。

中國新能源汽車購置稅優惠預計在明年退坡，這給明年車市的增長帶來不小的壓力。中國汽車工業協會此前介紹，當前新能源汽車銷量集中在10-15萬元人民幣的價格區間，​​這​​顯示出當前政策過度刺激低端市場​​，建議明年優化政策導向。（完）

作者 崔珠珠

中國“造車新勢力”三小龍“蔚小理”三季度業績表現繼續分化：小鵬 、蔚來 向上，理想 向下。三兄弟在行業縱橫10年後又回到同一起跑線，全員虧損。

理想汽車 從高處跌落，在連續盈利11個季度後轉虧；小鵬汽車 繼續減虧、逼近盈利；蔚來汽車 在三品牌矩陣協同發力下，單季虧損大幅收窄，逐步向盈利道路上轉變。

“三家車企輪流進‘ICU’（重症監護室）。目前看來小鵬最安全、基本可以出院，蔚來算是剛脫離危險期；理想的銷量再下滑下去，馬上也要進搶救室了。”一華東汽車分析師稱。

據路透統計，營收方面，和二季度一樣，三季度仍只有理想汽車下滑，同比降36.2%至274億元人民幣；小鵬汽車營收增幅繼續領先，同比猛增101.8%至203.8億元；蔚來營收則同比增14.7%至217.9億元。

賺錢能力方面，三家企業當季全部虧損。其中，理想結束連續11個季度的盈利，轉為虧損3.6億元；小鵬虧損同比繼續縮小，僅虧1.5億元；蔚來拼命降本增效，當季再次減虧至27.6億元。

毛利率方面，小鵬反超成功登頂，毛利率高達20.1%；理想受MEGA車型召回拖累毛利率明顯下滑，僅有16.3%；蔚來毛利率依舊墊底但較此前有所提升，達到13.9%。

交付量方面，小鵬依舊領跑，三季度交付量高達11.6萬輛，同比勁增149.3%；蔚來雖墊底，但在三品牌規模發力的驅動下銷量創下季度新高，銷量同比大增40.8%至8.7萬輛；理想則是三家中唯一銷量下滑的，交付量同比降39%至9.3萬輛。

增長勢頭上，理想汽車繼續向下，公司預計四季度收入總額265-292億元，同比減少34.2%-40.1%；小鵬則預計保持增長，料四季度總收入介於215-230億元之間，同比增33.5-42.8%；蔚來勢頭最猛，料四季度營收在327.6-340.4億元之間，同比增66.3%-72.8%。

**理想在純電轉型陣痛中掙扎**

雖然三季度理想轉虧直接原因為MEGA召回事件帶來的計提接近11.1億元的負面影響，在剔除MEGA召回預估成本的影響後理想毛利率為20.4%，看似數據不錯，但不能忽略純電轉型後銷量也在下滑。

理想自在純電市場推出的車型屢屢爆冷後，其“銷量王者”的地位就逐漸不保，整體基本面和財務表現也在持續惡化。這一趨勢已直接反映在二級市場中，自去年3月初MEGA車型上市前的181港元股價高點，其港股一路下滑至目前的約73港元，直接“腳踝斬”。

為解決純電轉型痛點，理想今年9月底發布了承擔銷量重任的第三款純電車型i6；該車型火了但卻遭遇供應鏈瓶頸，銷量依然沒有起色。

為解決銷量下滑，理想開始純電、增程兩手抓。理想汽車總裁馬東輝在業績電話會上表示，明年增程L系列會進行大改款，目標是重回增程產品領先地位；純電領域則努力提升產能，11月起i6的電池正式啟用雙供應商，明年年初其產能便可提升至每月2萬輛。

“2026年我們是有信心實現交付量歷史的突破。”他稱。

這一陣痛期或仍將持續。投行花旗預計，考慮到i6車型產能限制及L系列車型促銷等原因，今年四季度理想毛利率將不及預期；展望明年一季度，如果當季營收環比降30%至200億元，且毛利率預測為14.5%（基於今年第四季毛利率16.9%的假設），其明年一季度毛利潤將降至29.6億元。

花旗並將理想的美股和港股目標價相應從25.6美元/98.4港元下調至20.2美元/77.7港元，維持“中性”評級。

**蔚來專注賣車，小鵬、理想開辟機器人“第二戰場”**

蔚來今年則在穩步復甦，三季度營收和交付都創了歷史新高，虧損也在連續收窄，四季度營收和交付指引也均創下歷史最高，形勢看似一片大好。該公司CEO（首席執行官）李斌重申四季度有信心實現盈利外，也提出了明年全年盈利目標，並要在上半年挑戰實現月銷5萬輛。

不過蔚來的盈利之路是否一帆風順還要畫個問號。花旗認為，蔚來的四季度交付指引增速不及預期反映訂單增長放緩；明年一季度因行業競爭加劇銷售前景低迷，且規模效應減弱及潛在返利增加或將拖累上半年毛利率。

蔚來專注賣車之際，小鵬和理想則開辟了機器人“第二戰場”。小鵬CEO何小鵬在業績會上稱，機器人市場的長期潛力將超過汽車，公司計劃在2026年底率先實現高階人形機器人的規模化量產。

理想CEO李想亦表示，“一定盡最大努力”，在未來的3-5年內，讓理想汽車成為具身智能領域表現最好的企業。

“車企內卷得已經沒有想象力，必須得找到新的故事邏輯；這條路也有特斯拉 這個先驅在，車企們估計後面都會走上這個轉型路。”上述華東汽車分析師認為。（完）

* 中國新能源汽車製造商--蔚來港股 周四盤中延續績後頹勢，一度下跌2.2%，早盤仍收挫1.5%。

* 花旗分析師報告指出，鑒於蔚來四季度銷量指引疲軟，疊加明年一季度銷量能見度低與競爭加劇，將該公司港股目標價從65.9港元下調至53港元。

* 蔚來汽車周二公布，隨著營運效率提升，三季度經調整（Non-GAAP）凈虧損同比大幅收窄。公司並預計，四季度營收在327.6-340.4億元人民幣之間，同比增66.3%-72.8%（完）

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中國新能源汽車公司--理想汽車 周三公布，三季度經調整（Non-GAAP）同比轉虧，營收大降36%，受車輛交付驟減和MEGA召回拖累；公司並預計四季度車輛交付量同比跌三成以上，但高管稱2026年有信心實現交付量歷史的突破。

理想汽車在港交所網站刊登財報，三季度經調整凈虧損3.6億元人民幣，上年同期和上季度分別盈利38.4億元和14.6億元；營收為274億元，同、環比分別下降36.2%和9.5%，但高於LSEG綜合分析師預期均值267.1億元。

“2026年我們是有信心實現交付量歷史的突破。”理想汽車總裁馬東輝在業績電話會上表示，明年理想將全系採取800V高壓平台和5C電池，並且也將建成4,800座超充站，高速充電樁占比超過35%以強化提供給用戶的價值。產品力方面，公司也將加速迭代。

他並稱，明年L系列會進行大改款，目標是重回增程產品領先地位。具體在車型配置上，會繼續回歸精簡的sku（車型種類和配置）模式、兼顧市場的覆蓋和供應的效率。

“在日趨激烈的市場競爭中，我們在第三季度還面臨供應鏈瓶頸及理想MEGA召回成本的影響。”理想汽車首席財務官李鐵在財報中表示，已積極協同供應鏈合作夥伴，滿足用戶對理想i8和理想i6的需求。

馬東輝並透露，i系列車型實現了區域滲透率的大幅突破，特別是江浙滬等純電核心市場9月訂單大幅增加。i6和i8正在產能爬坡，11月起i6的電池正式啟用雙供應商，預計明年年初i6月產能穩步提升到2萬輛。

理想董事長兼首席執行官李想表示，三季度，理想汽車純電車型展現出強勁勢頭，在AI領域，VLA司機大模型採用世界模型與強化學習，10月VLA月度使用率達到91%，用戶滲透率已達行業領先水平。

汽車主營業務之外，理想汽車也在加速向機器人公司轉型。李想表示，公司要回歸到創業公司管理模式，一定盡最大努力，在未來的3-5年內，讓理想汽車成為具身智能領域表現最好的企業，用戶價值最高的企業。

“過去三年，我們對於具身智能完整系統的技術儲備，讓我們下一代的產品充滿信心，具身智能機器人的元年從汽車機器人正式開啟，千億收入只是起步。”李想說。

**預計四季度車輛交付同比跌超三成**

理想汽車並預計，今年四季度車輛交付量10-11萬輛，同比減少37%至30.7%；預計四季度收入總額265-292億元，同比減少40.1%至34.2%。

三季度理想汽車總交付量為93,211輛，同比減少39%。

財報顯示，理想汽車三季度毛利率為16.3%，不及上年同期和上季度的21.5%及20.1%；剔除MEGA召回預估成本的影響後的毛利率為20.4%。當季車輛毛利率為15.5%，亦低於上年同期的20.9%和上一季的19.4%。剔除MEGA召回影響的車輛毛利率為19.8%。

公告稱，車輛毛利率同比下降，主要由於理想MEGA召回預估成本及產量下降導致單位製造成本增加。

該公司三季度經營虧損12億元，上年同期和上一季經營利潤分別為34億元和8.27億元。

理想汽車增長動能持續放緩，最新月交付量落後于蔚來 、小鵬汽車 、小米汽車 和零跑 。

10月底該公司召回1.1萬輛MEGA 2024款電動汽車，此前該車型發生一起起火事件。

理想正在加緊布局純電市場，以應對增程車市場競爭加劇、公司銷量放緩甚至下滑的窘境，9月下旬發布旗下第三款純電SUV車型--i6，售價為24.98萬元。

理想汽車美股周三盤前一度跌逾5%；其港股早前收低0.4%，今年迄今均累跌超兩成。（完）

中國新能源汽車公司--理想汽車 周三公布，三季度經調整（Non-GAAP）同比轉虧，營收大降36%，受車輛交付驟減和MEGA召回拖累；公司並預計四季度車輛交付量同比跌三成以上。

理想汽車在港交所網站刊登財報，三季度經調整凈虧損3.6億元人民幣，上年同期和上季度分別盈利38.4億元和14.6億元；營收為274億元，同、環比分別下降36.2%和9.5%，但高於LSEG綜合分析師預期均值267.1億元。

“在日趨激烈的市場競爭中，我們在第三季度還面臨供應鏈瓶頸及理想MEGA召回成本的影響。”理想汽車首席財務官李鐵在財報中表示，已積極協同供應鏈合作夥伴，滿足用戶對理想i8和理想i6的需求。

理想董事長兼首席執行官李想表示，三季度，理想汽車純電車型展現出強勁勢頭，在AI領域，VLA司機大模型採用世界模型與強化學習，10月VLA月度使用率達到91%，用戶滲透率已達行業領先水平。

理想汽車並預計，今年四季度車輛交付量10-11萬輛，同比減少37%至30.7%；預計四季度收入總額265-292億元，同比減少40.1%至34.2%。

三季度理想汽車總交付量為93,211輛，同比減少39%。

財報顯示，理想汽車三季度毛利率為16.3%，不及上年同期和上季度的21.5%及20.1%；剔除MEGA召回預估成本的影響後的毛利率為20.4%。當季車輛毛利率為15.5%，亦低於上年同期的20.9%和上一季的19.4%。剔除MEGA召回影響的車輛毛利率為19.8%。

公告稱，車輛毛利率同比下降，主要由於理想MEGA召回預估成本及產量下降導致單位製造成本增加。

該公司三季度經營虧損12億元，上年同期和上一季經營利潤分別為34億元和8.27億元。

理想汽車增長動能持續放緩，最新月交付量落後于蔚來 、小鵬汽車 、小米汽車 和零跑 。

10月底該公司召回1.1萬輛MEGA 2024款電動汽車，此前該車型發生一起起火事件。

理想正在加緊布局純電市場，以應對增程車市場競爭加劇、公司銷量放緩甚至下滑的窘境，9月下旬發布旗下第三款純電SUV車型--i6，售價為24.98萬元。

理想汽車美股周三盤前一度跌逾5%；其港股早前收低0.4%，今年迄今均累跌超兩成。（完）

* 中國電動汽車生產商--蔚來港股 周三早盤一度大跌7%，野村稱其四季度銷量指引未達預期。

* 恆生汽車主題指數 H盤中升0.8%。

* 蔚來汽車周二公布，隨著營運效率提升，三季度經調整（Non-GAAP）凈虧損同比大幅收窄。董事長稱公司“已進入一個加速增長的新周期”，預計四季度總交付量創季度新高；公司四季度料將實現盈利，明年經營目標為全年盈利。

* 野村研報稱，毛利率顯著改善助力公司有望在2025年第四季度實現non-GAAP盈虧平衡，但第四季度銷量指引未達預期；維持中性評級，給予美股目標價8.4美元。（完）

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