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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
成為一個精英
Josh S. Friedman傳奇的金融生涯始於將學生貸款投資於富達的財政帳戶。從高盛到Michael Milken和Drexel,再到峽谷資本,Friedman與David Salem一起回顧了他在金融領域的職業生涯。
將技術分析推向世界
Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
從黑色星期一中學習
Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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儘管近期國際油價跌至70美元關口以下,但據外媒援引消息人士的話稱,產油國組織在周日會議上加大減產力度的可能性不大。
中國的個人和中央銀行正在增加購買黃金。1~3月,中國對珠寶首飾、金條和金幣的需求同比增長16%,反映出個人強烈的購買意願。中國人民銀行(央行)也在4月之前連續6個月增加持有量。個人對人民幣資產感到擔憂,而中國央行則存在遠離美元的意圖。雖然目的不盡相同,卻均支撐著接近最高點的金價。
國際調查機構世界黃金協會(WGC)的數據顯示,中國1月~3月的珠寶飾品需求達到197.7噸,比上年同期增長11%。按季度計算,創出自2015年1~3月以來、近8年來的最高水平。
中國是與印度並列的世界上最大的黃金需求國,偏愛用黃金作為珠寶首飾和婚禮等的禮品。隨著旨在遏制新冠疫情的防控政策的結束,中國面向婚禮等的消費正在恢復。1~3月的需求佔世界整體的4成。
主要由個人以投資目的持有的金條和金幣需求也達到65.9噸,同比增長34%。黃金與股票、公司債和國債不同,被視為不受發行機構陷入破產的信用風險影響的“安全資產”。在增加黃金投資的背後,被認為存在對人民幣的擔憂。
日本市場分析師豐島逸夫指出,中國具有第二次世界大戰後惡性通貨膨脹導致人民幣變得如同廢紙的經歷,“(這讓)作為紙幣的人民幣的可信度薄弱”。
近年來,由於對未來的擔憂,中國的儲蓄意願有所增強。據來自中國人民銀行的數據,3月底的存款餘額超過了貸款餘額。還出現作為儲蓄的一部分而購買稀缺性強且具有實物價值的黃金的趨勢。
黃金購買並不僅限於中國的個人。中國人民銀行5月初發布的數據顯示,截至4月,中國黃金儲備總量約為2076噸。自2022年11月恢復公佈數據以來,已連續6個月增加。
俄羅斯因進攻烏克蘭而受到經濟制裁,被排除出美元結算體系。日本Market Edge的社長小菅努表示,在中國“認為美元等'西方'資產的持有風險較高這一意識加強,為了推進外匯儲備的分散,作為沒有發行人的'無國籍貨幣'的黃金的買入增加”。
與購買黃金形成對照的是,中國正在減持美國國債。美國財政部的統計顯示,中國持有的美國國債截至3月約為8700億美元,較俄烏衝突後的2022年3月的逾1萬億美元減少約1400億美元(14%)。
作為黃金國際價格指標的紐約期貨(交易最活躍的結算月)截至5月26日漲至每盎司1944.3美元。5月上旬曾一度逼近歷史最高點(2089.2美元)。
日本市場策略研究所(market strategy institute)的社長龜井幸一郎指出:“中國等與西方保持距離的國家今後可能會繼續降低對美元的依賴度”。中國的買入支撐黃金國際價格這一格局或將持續。
海外投資者正在持續買入日本股票。東京證券交易所6月1日公佈的5月第4週(22日~26日)各投資板塊交易動向顯示,海外投資者的現貨淨買入額達到3816億日元。資金紛紛流向專門投資日本股票的海外基金。另一方面,海外投資者的期貨淨買入額為2025億日元,僅為前一周的約4成。海外投資者的現貨買入動向會持續何時,或將成為今後的焦點。
這是6年來首次出現連續9週淨買入,合計淨買入額達到約4萬億日元。買入主力被認為是投資信託基金和年金。野村證券股票投資策略師藤直也分析稱:“以前海外投資者持續買入時,大多是全球型基金買入。而此次是專門投資日本股票的基金的買入行為增加”。
背景原因是對日本股市改革的期待高漲。在英國Baillie Gifford負責日本股票的產品專員托馬斯·帕切特(音譯)稱:“日本股票基金的諮詢增加。全世界的投資者都在關注日本股市的公司治理改革這一投資日股的機會”
一家日本投資管理公司設在倫敦的歐洲分支機構點的社長也表示:“以前,就算我們請求進行日股投資商品的銷售面談,大多也會被歐洲或中東的年金基金和政府旗下基金拒絕。而現在,答應我們提出的面談請求的情況增加”。
這些基金買入的不僅僅是主力股票。大戶持倉報告顯示,管理GMO Usonian Japan Value Fund等的美國Grantham Mayo Van Otterloo於4~5月買入了Macromill和兼松等企業的股票。海外投資者還紛紛買入了Seria、熊谷組、米思米集團總公司等多家企業的股票。
以個人為主,資金還流入以日本股運營的海外ETF。日本股ETF“智慧樹日本對沖股票基金”5月的資金流入額為2.4億美元,創下2017年10月以來的高點。持倉前幾名是豐田、三菱UFJ金融集團及日本煙草產業等。
資金回歸日本股的動向也在中長期投資的對沖基金中擴大。美國的報導顯示,以亞洲為投資對象的對沖基金Rockhampton Management將關閉面向整個亞洲的基金,而回歸專門面向日本的基金。Citadel及Point72等大型對沖基金也紛紛重新開設和擴充日本辦公地點。
長期資金也在購買日本股。5月,挪威銀行(央行)持有巖谷產業5%以上股份一事被透露出來。該行旗下的投資管理部門作為政府基金運營著全球最大規模的養老金基金。
不過,從海外投資者年初以來的累計買賣額來看,淨買入期貨3.8萬億日元,比現貨2.4萬億日元多6成左右。如果比較包括“安倍經濟學”行情開始、日本前首相野田佳彥表明解散意向的2012年11月14日所在的那週以來的累積淨買入金額,會發現“安倍經濟學”時代從第5週以後是以現貨為主導。
摩根大通證券的量化策略師高田將成指出:“由於還包括在3月美國發生的金融動盪下、日本股現貨大幅淨流出後的回購,需要慎重評估日本股重估帶來的買入有多少”。
追隨市場趨勢進行買賣的海外CTA基金負責人表示:“4月以后買入,已在期貨中持有很高比例的日本股。增持變得越來越嚴峻”。
日經平均指數在截至5月26日的一周連續7週上漲,而東證股價指數(TOPIX)在該周轉為下跌。期貨在一定時間之後,一定會發生反向買賣。要想股價長期走高,需要順利地使拉動力量由期貨變成現貨。日本股目前價格上漲已經越來越沉重,迎來緊要關頭。
暗示全球經濟減速的信號正在市場點亮。由於對中國經濟復甦的期待減弱,銅等主要商品的價格相較於今年的高位下跌2~3成。在美國債券市場,被視為經濟惡化預警信號的長短期國債利率倒掛現象的持續時間創下42年來最長紀錄,低迷的海運運費也反映出歐美消費疲軟。雖然有美國債務上限問題取得進展等未來的利好因素,但3個信號反映出市場對經濟的強烈擔憂。
商品價格行情方面,銅價相較於今年的高位下跌兩成,鋅下跌3成,鋁下跌兩成,均出現明顯下跌。特別是銅,其被廣泛應用於基礎設施、汽車、家電產品等多種行業,銅價就像經濟晴雨表一樣先行波動。它也被稱為“銅博士(Dr Copper)”,其價格動向備受關注。
銅價下跌反映了市場對銅需求佔全球6成的中國經濟停滯的擔憂。在中國,建築用銅電纜是銅的主要消費去向。中國1~4月的房地產開發投資同比減少6.2%。雖然之前預計新冠疫情后的經濟復甦會促使投資增加,但房地產開發企業的資金周轉情況仍不穩定,新的開發投資陷入低迷。
房地產被認為佔中國國內生產總值(GDP)的3成左右,對經濟影響很大。房地產問題已演變為財政來源依賴於土地使用權收入的地方財政的信用問題,雲南省昆明市、山東省濰坊市、甘肅省蘭州市、廣西壯族自治區柳州市這4個城市因被認為“財政實力薄弱”而受到關注。這些地方政府的基礎設施投資能力下降,很難通過財政支出為經濟增長率提供支撐。
除了房地產之外,4月和5月,中國的製造業採購經理人指數(PMI)連續2個月低於榮枯線50。由於歐美經濟也增長乏力,中國出口難以加速。伊藤忠綜研首席經濟學家武田淳表示:“中國經濟形勢沒有顯示出向上跡象,很難轉為商品價格上漲局面”。
在債券市場,越來越多的觀點對美國經濟前景感到不安。
美國短期國債收益率高於長期國債收益率的反常狀態被稱為“收益率倒掛”。這被視為經濟衰退的預警信號。比較一下美國兩年期國債和10年期國債就會發現,截止到5月26日,收益率倒掛狀態已經持續226天。創下1981年以後42年以來時間持續最長紀錄。
3個月期與10年期國債的利息差在5月上旬一度擴大到-1.9%,創下42年以來的最高降幅。美國紐約聯邦儲備銀行根據利息差計算出的美國經濟衰退概率為68%,超過雷曼危機及IT泡沫之前。
背後原因是美國聯邦儲備委員會(FRB)為了抑制通貨膨脹而收緊金融政策可能會拖累經濟。4月個人消費支出(PCE)物價指數比上年同月上漲4.4%,超過市場預期等,通貨膨脹的粘性越來越明顯。美聯儲繼續加息的預期越來越強,這將導致收益率倒掛趨於長期化。
集裝箱船市場行情反映歐美消費疲軟,持續低迷。
據上海航運交易所介紹,上海發往美國西海岸的現貨(即時合約)運費5月第4週為每個40英尺集裝箱1398美元,比上年同期下跌82%。上海發往歐洲的運費為每個20英尺集裝箱859美元,也比上年同期下跌85%。也有集裝箱船公司說這是不盈利的價格水平。
貨物運輸放緩的原因是歐美零售業積累的過剩庫存。從亞洲運往歐美的多為家具、服裝及玩具等最終消費品。由於新冠疫情下供應鏈混亂,各零售企業較多確保了庫存,而在通貨膨脹下消費增長緩慢。庫存變得過剩,從2022年下半年開始,運輸量迅速減少。
雖然4月美國零售銷售額超過上月等,也有觀點認為目前消費堅挺,但可以看出新的進口需求並不強。
海運調查公司Sea Intelligence指出:“零售業及批發業的庫存趨於增加,調整還不充分。預計暫時會對集裝箱運輸量造成負面影響”。
運輸鐵礦石及煤炭等的散裝船的市場行情也疲軟。反映散裝船市場行情的綜合價格趨勢的“波羅的海指數(Baltic Dry Index,1985年為1000)”截至5月26日為1172,比年初以來的高點(5月10日,1640)低大約3成。
在主要進口國家中國,鐵礦石及煤炭的進口勢頭減弱,船隻載貨量的供求放緩。
2月中旬以後,隨著嚴格的防疫政策的解除及春節假期結束,由於經濟活動活躍的預期,中國一度擴大了進口,但目前需求並沒有預期的大,這造成指數下滑。
當地時間週四,美國“小非農”數據出爐,美國5月ADP就業人數新增27.8萬人,遠超市場預期的17萬人,且首次申請失業救濟人數低於預期,表明美國勞動力市場繼續保持強勁。
北京時間6月2日晚8點半,美國將公佈5月季調後的非農就業人口變動和失業率數據。而此次的非農數據對美聯儲6月的利率會議至關重要。市場預計,“喜憂參半”的非農數據或將導緻美聯儲依舊會在一段時間內維持高利率不變。
美國債務上限基本已無懸念,當市場慢慢淡忘後,美聯儲6月利率會議如何決策將立即上升為美國的頭等大事。而短期內的一些重磅經濟指標表現,將幫助市場對美聯儲的利率走向有一個更清晰的判斷。
當地時間6月1日,有著“小非農”之稱的ADP就業數據顯示,美國5月ADP就業人數新增27.8萬人,遠超此前預期的17萬人;同時,美國上週首次申請失業救濟人數低於經濟學家的預期。這兩項數據均顯示就業市場繼續保持彈性。
此外, 當地時間週四公佈的美國5月ISM製造業指數為46.9,較4月小幅回落,不及市場預期,且已連續七個月萎縮,持續萎縮時間創下2009年以來最長紀錄,表明美國製造業仍處於萎靡階段;同日稍早公佈的標普全球數據顯示,美國5月Markit製造業PMI終值為48.4,創2月以來新低。
今晚(北京時間6月2日),美國將公佈5 月季調後的非農就業人口變動和失業率數據。據包括摩根大通、摩根士丹利等在內的23家大型投行預測,主要投行認為5月非農數據增速將進一步下滑。而此次的非農數據對美聯儲6月的會議至關重要。美聯儲兩名決策者哈克、杰斐遜曾在周三公開強調,除非週五非農報告超出預期,否則他們傾向於放棄加息。
當地時間週四,哈克再次發聲,認為美國今年不會出現經濟衰退,至少需要在整個2023年維持緊縮水平;如果通脹開始以出乎意料的速度下降,那麼美聯儲可能會降息;美國有相當寬鬆的空間可以完全避免經濟衰退。
“小非農”數據公佈後,美國股市一路攀升,三大指數全線收漲。截至週四收盤,道指漲153.30點,漲幅為0.47%,報33061.57點;標普500指數漲41.19點,漲幅為0.99%,報4221.02點;納指漲165.70點,漲幅為1.28%,報13100.98點。
大型科技股普遍上漲,臉書漲2.98%,奈飛漲2%,亞馬遜漲1.82%,蘋果漲1.6%,微軟漲1.28%,谷歌漲0.69%。
銀行股多數上漲,摩根大通漲1.37%,花旗漲1.15%,美國銀行漲0.78%,富國銀行漲0.63%,摩根士丹利漲0.37%,高盛跌2.31%。
能源股全線上漲,斯倫貝謝漲5.04%,埃克森美孚漲1.14%,雪佛龍漲1.06%,西方石油漲0.8%,康菲石油漲0.24%。
熱門中概股普遍上漲,納斯達克中國金龍指數漲4.07%,優品車漲144.05%,金山雲漲19.51%,量子之歌漲16.98%,好未來漲12.8%,歡聚漲11.21%,途牛漲10.81%,亞朵漲10.15%,新東方漲9.53%,陸金所控股漲8.98%,高途集團漲8.47%,滿幫集團漲7.49%;跌幅方面,中陽金融跌7.93%,比特數字跌5.9%。中概新能源汽車股集體上漲,蔚來汽車漲0.13%,小鵬汽車漲1.84%,理想汽車漲0.34%。
據新華財經報導,1日公佈的歐洲央行5月貨幣政策會議紀要顯示,決策者們對於進一步加息意見高度統一。
這份紀要還稱,雖然決策成員們普遍認為金融市場能夠消化當前風險帶來的投資者持幣觀望的影響,但對歐元體系資產負債表快速收縮保持謹慎,並強調已有更確鑿的證據表明貨幣政策正在強勁地傳導至融資領域。
當天歐洲兌美元匯率重新站上1.07大關,在歐洲央行紀要發布後,歐元兌美元繼續在這一關鍵點位上方交易。
歐洲央行行長拉加德當天表示,需要評估已經實施的加息是否足夠實現2%的通脹目標。她還預期,該央行會進一步加息。
歐洲央行的鷹派立場也得到了勞動力市場數據的支持,4月歐元區失業率降至6.5%,為1993年以來的最低水平。儘管能源價格下跌且經濟增長放緩,但緊張的勞動力市場可能會帶來額外的價格上漲壓力。
有外匯分析師指出,強勁的勞動力市場和歐洲央行的鷹派態度有利於歐元走強。不同於美聯儲需要保持最充分就業,歐洲央行只關注通脹目標。歐元區通脹對貨幣政策的敏感度可能低於美國,這在2008年之前已經得到證實,預計未來幾年歐洲和美國之間將恢復正向的關鍵利率差異。
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