Nắm bắt cổ phiếu nào trong phiên 9/12?

MỚI

Một số cổ phiếu cần quan tâm ngày 8/12

Những phân tích và khuyến nghị của các công ty chứng khoán chỉ mang tính chất tham khảo

Công ty chứng khoán vừa đưa ra khuyến nghị một số mã cổ phiếu cần quan tâm cho phiên giao dịch hôm nay 8/12.

Khuyến nghị mua đối với cổ phiếu TCB

Công ty Chứng khoán BSC khuyến nghị mua trở lại đối với cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB) theo giá mục tiêu cập nhật là 41.100 đồng/cổ phiếu (upside 16% so với giá đóng cửa gần nhất). Giá mục tiêu được điều chỉnh giảm nhẹ khoảng 6% so với trước đó chủ yếu do cập nhật hệ số định giá mục tiêu. Với phương pháp ngắn hạn, P/B và P/E mục tiêu 1 năm được kì vọng lần lượt ở mức 1.6x và 10.5x. Về phương pháp dài hạn, CAGR lợi nhuận sau thuế (LNST) giai đoạn 2025F-2030F về cơ bản vẫn được giữ nguyên ở mức 19.5%/năm.

Luận điểm đầu tư: Câu chuyện riêng NIM phục hồi, bất chấp bối cảnh ngành còn nhiều khó khăn trong cân đối cho vay – huy động. Với kế hoạch tăng tốc quá trình thu hồi lãi tạm hoãn, NIM của TCB về lý thuyết có dư địa cải thiện thêm tới 50bps so với mức gần 4% ở hiện tại. Điểm rơi được kì vọng sẽ tập trung vào giai đoạn 2027-2028. Ngân hàng năng động nhất Việt Nam, liên tục hoàn thiện hệ sinh thái sản phẩm và làm chủ chuỗi giá trị. TCB đang đẩy mạnh việc đa dạng hóa nguồn thu và khai thác tiềm năng của các mảng ngoài lãi qua việc thành lập TCLife, góp vốn thành lập MDP, và niêm yết TCBS. Chưa kể đến tiềm năng đóng góp từ lĩnh vực tài sản số và vàng, TCB có vị thế thuận lợi nhất để nắm bắt toàn bộ các xu hướng lớn của ngành trong dài hạn.

Định giá đã về mức hợp lý để tích lũy cho chu kỳ tiếp theo. Sau khi điều chỉnh gần 20% từ đỉnh, TCB đang giao dịch tại P/B TTM = 1.5x (trung bình lịch sử 1.35x) và P/B FY+1 = 1.3x (trung bình tập so sánh 1.4x).

Dự báo kết quả kinh doanh 2025F-2026F: So với dự báo được cập nhật gần nhất, BSC điều chỉnh giảm lần lượt 1,2% và 2,9% đối với dự báo lợi nhuận trước thuế (LNTT) 2025F và 2026F của TCB xuống 31.500 tỷ (+14% so với cùng kỳ năm trước) và 37.200 tỷ đồng (+18% so với cùng kỳ năm trước).

Khuyến nghị theo dõi đối với cổ phiếu BAF

Quý 3/2025, CTCP Nông nghiệp BAF Việt Nam (BAF) ghi nhận doanh thu 1.136 tỷ đồng (-14% so với cùng kỳ năm trước) và lợi nhuận sau thuế 22 tỷ đồng (-63% so với cùng kỳ năm trước). Lũy kế 9 tháng năm 2025, doanh thu của BAF đạt 3.647 tỷ đồng (- 7% so với cùng kỳ năm trước) và LNST đạt 365 tỷ đồng (+70% so với cùng kỳ năm trước), hoàn thành lần lượt 67% và 57% kế hoạch năm.

DSC đưa ra mức dự phóng doanh thu là 5.147 tỷ đồng (-9% so với cùng kỳ năm trước) và LNST là 432 tỷ đồng (+35% so với cùng kỳ năm trước) cho BAF trong năm 2025. DSC kỳ vọng BAF sẽ sớm lấy lại đà tăng trưởng tích cực dựa vào các yếu tố giá heo hơi sẽ sớm phục hồi do nguồn cung sụt giảm, mùa cao điểm tiêu thụ tới gần và giá nguyên liệu đầu vào tiếp tục neo ở mức thấp. DSC đưa ra khuyến nghị theo dõi với cổ phiếu BAF với giá mục tiêu 38.500 đồng.

DSC sử dụng phương pháp định giá P/E với mức giá dự phóng giữ nguyên ở mức 38.500 đồng, tương ứng với P/E dự phóng là 15,9 lần. DSC đánh giá tốc độ tăng trưởng của BAF sẽ duy trì tích cực trong năm 2026 nhờ vào giá heo tiếp tục neo ở vùng cao, trong khi chi phí đầu vào được kiểm soát và duy trì ổn định.

BAF đang giao dịch với P/E ở mức 19,8 – thấp hơn mức TB 5 năm. DSC khuyến nghị theo dõi đối với BAF và có thể giải ngân khi giá điều chỉnh về vùng giá 33.500 - 34.000 đồng.

MỚI

Tin vui từ chăn nuôi: HPA, Dabaco, BAF sẵn sàng hưởng lợi trước Tết 2026

Sau 9 tháng đầu năm 2025, Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) ghi nhận doanh thu 6.259 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.689 tỷ đồng, vượt kế hoạch năm, trong đó mảng chăn nuôi lợn đóng vai trò chủ lực với doanh thu hơn 2.900 tỷ đồng và lợi nhuận gộp 1.052 tỷ đồng.

Các doanh nghiệp chăn nuôi theo mô hình 3F khác như Dabaco (DBC) và Nông nghiệp BAF cũng phục hồi mạnh mẽ nhờ hệ thống khép kín, giảm thiểu rủi ro khi giá heo hơi lao dốc từ 80.000 đồng/kg xuống đáy 47.000 đồng/kg giữa tháng 11/2025.

Hiện giá heo hơi đã hồi phục lên 54.000–57.000 đồng/kg, và theo các chuyên gia, nguồn cung sẽ tiếp tục khan hiếm do thiệt hại sau bão lũ, khó tái đàn, trong khi nhu cầu tiêu dùng tăng cao cuối năm và dịp Tết 2026, có thể đẩy giá trở lại vùng trên 60.000–70.000 đồng/kg.

MỚI

BAF nhận giấy chứng nhận chào bán 1,000 tỷ đồng trái phiếu, đã thay đổi phương án sử dụng vốn

CTCP Nông nghiệp BAF Việt Nam (HOSE: BAF) thông báo nhận được giấy chứng nhận đăng ký chào bán trái phiếu ra công chúng. Trước đó, HĐQT đã thông qua việc thay đổi phương án sử dụng vốn cho lô trái phiếu này.

Cụ thể, ngày 25/11, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) cấp giấy chứng nhận đăng ký chào bán lô trái phiếu huy động 1,000 tỷ đồng của BAF. Theo phương án phát hành, đây là các trái phiếu có lãi suất cố định 10%/năm và kỳ hạn 36 tháng, trả lãi 6 tháng/lần. Ngoài ra, các trái phiếu này thuộc loại không chuyển đổi, không có tài sản đảm bảo và không kèm chứng quyền.

Dựa trên lịch trình nêu trong bản cáo bạch, việc phân phối trái phiếu sẽ diễn ra trong các phiên T+7 - T+27 kể từ ngày T (25/11), trong khoảng tháng 12 hoặc đầu năm 2026.

Nguồn: BAF

Đáng chú ý, trước đó, BAF đã thông qua việc điều chỉnh phương án sử dụng vốn thu được từ đợt phát hành. Cụ thể, cơ cấu sử dụng vốn tổng thể vẫn được giữ nguyên với 670 tỷ đồng bổ sung vốn lưu động phục vụ chăn nuôi heo và 330 tỷ đồng dùng để trả nợ gốc vay.

Tuy nhiên, các chủ nợ được thanh toán có sự thay đổi. Trong phương án cũ, số tiền nợ được dùng để trả nợ gốc cho 3 công ty con, gồm: Công ty TNHH Chăn nuôi Công nghệ cao BAF Tây Ninh 1 (150 tỷ đồng), BAF Tây Ninh 2 (150 tỷ đồng) và Công ty Sản xuất Thức ăn Chăn nuôi BAF Tây Ninh 1 (30 tỷ đồng). Theo phương án mới, toàn bộ số tiền sẽ được dùng để thanh toán nợ gốc cho các tổ chức tín dụng, gồm: MSB (200 tỷ đồng); 1 phần nợ gốc của BIDV - chi nhánh Bắc Hà (35 tỷ đồng); 1 phần nợ gốc của Ngân hàng E.SUN - Đồng Nai (95 tỷ đồng). Thời gian giải ngân dự kiến trong quý 1/2026.

Lý giải, phía BAF cho biết các khoản nợ với tổ chức tín dụng sẽ đến hạn sớm hơn so với lịch trả nợ cho công ty con. Việc ưu tiên thanh toán cho ngân hàng nhằm giảm áp lực tài chính, duy trì uy tín tín dụng và đảm bảo khả năng tiếp cận vốn cho các dự án tương lai.

Đối với khoản 670 tỷ đồng bổ sung vốn lưu động, BAF sẽ dùng để thanh toán tiền mua cám, heo và hàng hóa cho các đơn vị khác như CTCP Chăn nuôi Công Nghệ Cao Hải Đăng Tây Ninh (180 tỷ đồng), Công ty TNHH Đầu tư Trang Trại Xanh 1 & 2 (tổng 150 tỷ đồng)...

Kèm theo phương án trả nợ, BAF cũng công bố bảng dự phóng dòng tiền giai đoạn 2025-2029. Cụ thể, BAF ước lãi trước thuế năm 2025 đạt 726 tỷ đồng. Con số này dự kiến tăng mạnh trong các năm tiếp theo: 1,948 tỷ đồng (năm 2026), 4,111 tỷ đồng (năm 2027) và đạt đỉnh 8,835 tỷ đồng vào năm 2029.

Nguồn: BAF

MỚI

Hòa Phát làm gì để mảng Nông Nghiệp "lực" cỡ này?

Trong một ngành có tính chu kỳ mạnh như nông nghiệp nơi doanh thu và lợi nhuận thường xoay theo giá hàng hóa; và khó đạt hiệu quả quá cao và ổn định, mô hình các doanh nghiệp khác nhau lại cũng na ná cấu trúc tài chính với nhau ... thì bộ chỉ số của Nông Nghiệp Hòa Phát (HPA) nhìn qua mô hình Dupont cho thấy các bất ngờ. (Dữ liệu và tính toán bởi Vietcap, Fiin và HPA)

Phân tích Dupont là một phương pháp phân rã chỉ số ROE thành các yếu tố cơ bản để tìm: gốc rễ tạo nên hiệu quả kinh doanh của một doanh nghiệp.

Cụ thể: ROE - Chỉ số phản ánh hiệu quả sử dụng vốn:

ROE = BIÊN LỢI NHUẬN RÒNG x HIỆU SUẤT KHAI THÁC TÀI SẢN x ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH

Mỗi chỉ số trong phép nhân phản ánh một vấn đề, đôi khi thể hiện một số hình mẫu ví dụ:

- Nếu ROE cao vì BIÊN LỢI NHUẬN RÒNG cao hoặc HIỆU SUẤT KHAI THÁC TÀI SẢN cao : tức là hiệu quả sinh lời là thứ quyết định

- Trường hợp khác ROE cao vì ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH cao : tức là do doanh nghiệp đang sử dụng nhiều nợ vay, đòn bẩy mạnh. Trong quá khứ nhiều doanh nghiệp đã có ROE vì bất chấp nợ vay quá cao dẫn đến sau đó đổ vỡ, thì Dupont cảnh báo được rủi ro này.

Case so sánh HPA, DBC, BAF và MML ta thấy:

BIÊN LỢI NHUẬN:

- HPA (màu xanh lá) đã luôn cao hơn các đối thủ trong cùng thời điểm dù ngành khó khăn hay đang thuận lợi. Cao điểm tới hơn 20% (Lưu ý đây là ghi nhận thời điểm giá heo tăng cao, còn giá heo đã giảm mạnh nên tại Q4 sẽ không còn cao như vậy)

HIỆU SUẤT KHAI THÁC TÀI SẢN:

- HPA cao vượt trội và luôn duy trì

- Riêng BAF giảm

(Lưu ý, trong một ngành theo chu kỳ giá hàng hóa, hiệu suất khai thác tài sản và biên lợi nhuận cao ... có thể chỉ cùng là hệ quả của giá hàng hóa tăng, tuy nhiên vẫn ghi nhận sự vượt trội về chỉ số khi so sánh)

ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH

- HPA có đòn bẩy cực thấp, gần như công ty chủ động thu xếp được từ vốn chủ (tập đoàn HÒA PHÁT không bơm vốn).

- Đòn bẩy thấp hơn hoàn toàn so với các công ty trong so sánh. Điều này tức là hiệu quả của Nông Nghiệp Hòa Phát vẫn có nhiều dư địa cải thiện nếu tận dụng tốt hơn nợ vay.

- Ngoài ra ghi nhận toàn ngành cũng đang giảm đòn bẩy.

Với các vấn đề trên, HPA có ROE cao vượt trội 55% so với trong đối thủ khác cao nhất 23% và chưa tận dụng đòn bẩy đi vay.

Khi thấy một chỉ số tài chính “đẹp khác thường”, nhất là gần IPO, ta cũng có chút cảnh giác. Nhưng điều đáng nói là: Các chỉ số này đã nổi bật từ 2023 tức là trong một năm ngành khó khăn, không phải tới 2025 chuẩn bị IPO mới bắt đầu thấy sự tốt.

Nếu những con số là thật thì đặt ra mấy câu hỏi:

- LỢI THẾ CẠNH TRANH của HPA là gì (công nghệ? giống? hay mô hình tổ chức?)?

- Điều gì giúp HPA vượt trội chỉ số tài chính?

Nội dung chia sẻ thuần túy chỉ số tài chính và so sánh. Không khuyến nghị đầu tư. Mong mọi người cho thêm ý kiến nhẹ tay để cùng xây dựng hiểu biết về HPA.

Cre: Trương Đắc Nguyên

PS: Ngoài ra có lo ngại việc điều chỉnh số liệu trước khi IPO, nhưng cần để ý rằng số liệu của HPA đã đẹp hơn thị trường từ 2023 (một năm khó khăn) chứ không phải tới 2025 chuẩn bị IPO.