Nhóm bảo hiểm, bất động sản và chứng khoán bị rút tiền

Các chuyên gia nhận định, chứng khoán tháng 11 sẽ thiên về hướng tích lũy đi ngang. Giai đoạn điều chỉnh tích lũy ngắn hạn này là cần thiết để chỉ số VN-Index tích lũy lại xung lực và tạo thêm thời gian cho các nhóm cổ phiếu thiết lập mặt bằng giá mới sau giai đoạn tăng mạnh trước đó.

Ông Nguyễn Thế Minh - Giám đốc Phân tích, Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam cho rằng, dù thị trường gần đây đã có những đợt điều chỉnh và giảm tương đối sâu, nhưng xu hướng đi lên vẫn được kỳ vọng. Nhìn lại lịch sử thị trường chứng khoán Việt Nam và thế giới, tháng 11 và tháng 12 hầu hết đều là các tháng tăng điểm, với xác suất xảy ra khá cao.

Xu hướng tăng được củng cố khi định giá hiện nay của thị trường vẫn còn dư địa để tăng. Đặc biệt, kết quả tăng trưởng lợi nhuận quý 3 vừa rồi của các doanh nghiệp cho thấy định giá thị trường hiện tại vẫn còn đang ở mức hấp dẫn.

Thêm vào đó, môi trường vĩ mô trong và ngoài nước hiện tương đối ổn định. Các rủi ro thuộc nhóm biến số lớn từ đầu năm, đặc biệt là rủi ro về địa chính trị và thương mại, đã giảm tương đối đáng kể. Ông Minh nhận định: thị trường đã "đi qua mảng màu xám".

Về mặt vĩ mô thế giới, khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ có thêm một đợt giảm lãi suất nữa trong tháng 12 là yếu tố hỗ trợ cho xu hướng đi lên của thị trường, không chỉ trong nước mà cả cho thị trường chứng khoán toàn cầu.

Trong kịch bản tích cực, nếu giữ được mốc 1,600 điểm, thị trường sẽ sideway và đi lên để xác lập đà tăng. Ngược lại, trong kịch bản xấu nhất, rủi ro xuyên thủng mức 1,600 vẫn có, có thể dẫn đến việc thị trường bị chiết khấu về vùng 1,525 điểm.

Áp lực tỷ giá hiện tại đã đỡ hơn và hạ nhiệt bớt, chủ yếu nhờ vào việc Fed đang giảm lãi suất.

Nhà đầu tư vẫn cần lưu tâm vì tỷ giá vẫn trong trạng thái cao, với mức trượt giá của VND so với đỉnh từ đầu năm đến nay khoảng 3.4% đến 3.8%. Tuy vậy, áp lực không quá lớn khi Việt Nam vẫn đang xuất siêu và FDI giải ngân vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng.

Trong điều kiện tỷ giá không quá căng thẳng, Việt Nam sẽ có thêm thời gian để duy trì chính sách nới lỏng tiền tệ hiện nay.

Ông Trần Xuân Bách - Giám đốc Chiến lược thị trường, Chứng khoán Bảo Việt (BVS) - nhận định: Thị trường đã có những phản ứng hồi phục rất tích cực sau 3 lần kiểm định vùng hỗ trợ quanh mốc 1,600 điểm. Do đó, khả năng cao thị trường sẽ hình thành vùng dao động sideway trong tháng 11 và có thể kéo dài sang cả nửa đầu tháng 12.

“Giai đoạn điều chỉnh tích lũy ngắn hạn này là cần thiết để chỉ số VN-Index tích lũy xung lực và tạo thêm thời gian cho các nhóm cổ phiếu thiết lập mặt bằng giá mới sau giai đoạn tăng mạnh trước đó”, ông Bách nói thêm.

Xu hướng tăng trung hạn của thị trường vẫn đang được duy trì nhờ các yếu tố hỗ trợ mang tính nền tảng. Trong kịch bản tích cực, thị trường có thể kết thúc năm trong vùng từ 1,600 đến 1,750 điểm.

Theo ông Bách, thị trường được hỗ trợ bởi các yếu tố nền tảng vĩ mô vững chắc, động lực tăng trưởng kinh tế trong nước vẫn cao. Chính sách tiền tệ mở rộng (nới lỏng) hiện tại vẫn đang được duy trì. Mặt bằng lãi suất huy động và lãi suất nói chung vẫn ở mức khá thấp, ở vùng thấp trong lịch sử. Đồng thời, tăng trưởng tín dụng vẫn cao.

Tình hình lạm phát của Việt Nam chưa có những tín hiệu quá rủi ro và đang nằm trong tầm kiểm soát. Yếu tố lạm phát không phải là rủi ro hệ thống cho thị trường, ngay cả khi nhìn trong bối cảnh năm sau.

Kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp vẫn duy trì được tăng trưởng tích cực.

Ông Bách đánh giá: Định giá thị trường hiện tại không còn rẻ, nhưng vẫn còn dư địa để tăng lên. Mức P/E chung của VN-Index khoảng 15.5 lần. Mức định giá này đã tăng tương đối, không còn rẻ, nhưng chưa đắt.

Dư địa để P/E tiếp tục được định giá lại vẫn còn, tùy thuộc vào độ nới lỏng của chính sách tiền tệ trong tương lai. Trong các chu kỳ nới lỏng mạnh trong quá khứ, mức P/E trung bình có thể tăng 46% từ đáy lên đỉnh. Nếu loại trừ nhóm cổ phiếu Vingroup ra khỏi VN-Index, P/E ước tính chỉ còn lại khoảng quanh 12 lần. Đây là mức định giá vẫn còn khá hấp dẫn.

Khối ngoại chưa thể trở lại ngay

Nói về dòng tiền khối ngoại, ông Minh đánh giá thị trường Việt Nam có điểm hấp dẫn, song việc thu hút dòng vốn ngoại lại là một câu chuyện khác.

Mức định giá hiện tại của thị trường Việt Nam chưa đủ bù đắp cho chi phí vốn cao của các nhà đầu tư nước ngoài. Ông Minh ước tính, chi phí vốn đầu tư vào Việt Nam hiện tại bao gồm lãi suất USD thực tế khoảng 5% và trượt giá khoảng 3.5 - 3.8% lên tới khoảng 8.5% đến 9%.

Hiện tại, dòng tiền đang chảy mạnh vào nhóm cổ phiếu công nghệ tại Mỹ. Dòng tiền này chỉ có thể rút ra khỏi Mỹ và dịch chuyển sang các thị trường mới nổi (trong đó có Việt Nam) khi nhóm công nghệ tại Mỹ có một đợt điều chỉnh đủ mạnh.

Dù chưa quay lại mua ròng, ông Minh dự đoán giá trị bán ròng của khối ngoại có thể giảm đi khá đáng kể trong giai đoạn tháng 11 và tháng 12 sắp tới.

Ông Bách nhận định rằng, có cơ sở để kỳ vọng khối ngoại giảm bớt áp lực bán ròng và tiến tới thu hút dòng vốn ngoại mới. Các yếu tố hỗ trợ bao gồm kỳ vọng về nâng hạng thị trường vào năm 2026 và việc thu hẹp khoảng cách lãi suất giữa Việt Nam và Mỹ (do Fed giảm lãi suất). Khối ngoại có xu hướng mua vào trở lại khi VN-Index giảm xuống dưới vùng 1,600 điểm, cho thấy sự hấp dẫn của thị trường Việt Nam đã tăng lên ở những vùng giá chiết khấu.

Thanh khoản trong các tháng cuối năm có khả năng sẽ duy trì ở mức khoảng 30,000 đến 33,000 tỷ đồng. Dòng tiền trong nước vẫn dồi dào và đang ở trong thị trường, sẵn sàng tìm kiếm cơ hội khi thị trường giảm về những vùng thấp. Tại những thời điểm thị trường kiểm định các vùng hỗ trợ, dòng tiền bắt đáy mua vào rất mạnh.

Lựa chọn nhóm ngành nào cho các tháng cuối năm?

Cho thời gian còn lại của năm nay, ông Minh khuyến nghị nhà đầu tư lướt sóng nên nắm giữ tỷ trọng thấp và tỷ trọng nhỏ cho đến khi xu hướng tăng được xác lập trở lại. Xét trung hạn, các đợt điều chỉnh được xem là cơ hội để mua vào. Nhà đầu tư có thể tận dụng các mức điều chỉnh, kể cả mức 1,600 và sâu hơn là 1,525 điểm, để giải ngân từng phần và tăng tỷ trọng.

Vị chuyên gia gợi ý các nhóm ngành nhà đầu tư có thể theo dõi và giải ngân gồm ngân hàng, chứng khoán, bán lẻ, sản xuất thực phẩm và bất động sản.

Trong đó, nhóm ngân hàng đã điều chỉnh sâu, kết quả kinh doanh quý 3 khá tốt, NIM bắt đầu hồi phục, và là nhóm vốn hóa lớn. Chứng khoán tiềm năng về định giá và câu chuyện tăng trưởng.

Một số nhóm được đánh giá sẽ được hỗ trợ bởi việc rủi ro thuế quan đang giảm đi là xuất khẩu và bất động sản khu công nghiệp

Ông Bách nhấn mạnh: Các nhịp điều chỉnh ngắn hạn của thị trường là những cơ hội rất tốt để nhà đầu tư tham gia vào xu hướng tăng trung hạn.

Theo hướng tích cực, VN-Index ở trên ngưỡng 1,600 và duy trì vùng dao động sideway trong tháng 11 và nửa đầu tháng 12. Nhà đầu tư có thể tham khảo chiến lược mua bán trong biên độ, tận dụng mua khi chỉ số/cổ phiếu giảm về kênh dưới và bán khi quay lại kênh trên. Cơ hội có thể đến với nhóm vốn hóa vừa và nhỏ, hoặc nhóm chưa tăng nhiều.

Trường hợp VN-Index thủng mốc 1,600 điểm, thị trường có thể đối mặt với rủi ro giảm mạnh và khả năng xuất hiện việc bán giải chấp trong ngắn hạn. Khi đó, nhà đầu tư nên quản trị rủi ro chặt, thiết lập ngưỡng lệnh dừng lỗ, cắt lỗ cho các vị thế mới. Cần đưa tỷ trọng toàn danh mục về mức an toàn và tăng tỷ trọng tiền mặt để đón cơ hội khi thị trường chiết khấu sâu và cân bằng trở lại.

Nhà đầu tư nên lưu ý đến các nhóm ngành có cơ bản tốt nhưng giá bị giảm sâu theo thị trường chung, đồng thời có tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận trong quý 4.

Các nhóm ngành cụ thể được khuyến nghị tham khảo bao gồm: Chứng khoán, ngân hàng, bất động sản, bất động sản khu công nghiệp, bán lẻ, nhóm đầu tư công, xây dựng và vật liệu xây dựng.

Chí Kiên

FILI - 10:24:09 07/11/2025

Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) vừa xử phạt hành chính CTCP Dược Lâm Đồng (Ladophar, HNX: LDP) 55 triệu đồng do báo cáo không đúng thời hạn khi thay đổi tỷ lệ sở hữu từ 5% trở lên và khi không còn là cổ đông lớn tại một công ty đại chúng.

Cụ thể, ngày 26/06/2024, LDP - khi đó là cổ đông của CTCP Big Invest Group - mua thêm 100,300 cp BIG, nâng tỷ lệ sở hữu từ 3.26% lên 5.27%, trở thành cổ đông lớn. Chỉ 2 ngày sau (28/06/2024), Công ty bán toàn bộ số cổ phiếu này, không còn là cổ đông lớn. Đến 01/07/2024, LDP tiếp tục mua 301,000 cp BIG (tương ứng 6.02%), nhưng phải tới 15/07/2024, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) mới nhận được báo cáo liên quan.

Theo UBCKNN, mức phạt 55 triệu đồng được xác định ở mức trung bình của khung 50-70 triệu đồng theo Nghị định 156/NĐ-CP, sau khi tính đến 2 tình tiết giảm nhẹ (Công ty tự khai báo, hợp tác xử lý) và 1 tình tiết tăng nặng (vi phạm nhiều lần).

Đáng chú ý, khoản đầu tư vào cổ phiếu BIG không được Ladophar thể hiện trong báo cáo tài chính soát xét bán niên 2024, danh mục chỉ ghi nhận đầu tư vào CTCP Xuất nhập khẩu An Giang với giá gốc hơn 6.1 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với giá trị hợp lý chưa đến 800 triệu đồng.

Danh mục đầu tư cổ phiếu của LDP tính đến ngày 30/06/2025

Với trên 20 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính - đầu tư, ông Đào Phúc Tường đánh giá thị trường hiện đã đến vùng đối diện thách thức sau khi tăng hơn 30% trong năm nay. Khả năng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp gặp trở ngại, khi mức tăng cao vừa qua còn mang tính bất thường. Cùng với đó, định giá hiện không còn rẻ trong khi margin đang ở mức kỷ lục.

Ông Đào Phúc Tường là cựu Giám đốc Đầu tư tại các công ty quản lý quỹ APS Asset Management và Vietnam Holding Asset Management. Tại Diễn đàn Đầu tư Việt Nam 2026, ông tham gia với vai trò chuyên gia độc lập.