5月19日財經要聞

5月17日，布倫特原油、美國原油期貨雙雙大漲近3%，紐約商品交易所6月交貨的輕質原油期貨價格上漲2.78%，收於每桶72.83美元；7月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲2.74%，收於每桶76.96美元。

除了美國債務上限問題擔憂緩解，下半年石油市場收緊的預期也提振了油價。國際能源署（IEA）在本週發布的月報中表示，預計2023年全球石油需求將比2022年增加220萬桶/日，升至創紀錄的1.02億桶/日，較4月的預測上調了20萬桶/日。

金聯創原油分析師韓正己對21世紀經濟報導記者表示，IEA上調2023年全球石油需求，主要是由於預計中國原油需求恢復超出預期，總的來說，在中國優化疫情防控政策之後，2023年經濟快速恢復，IEA、美國能源信息署（EIA）與歐佩克對於中國能源需求前景均持樂觀態度；而從數據來看，1-4月份中國累計進口原油17876.9萬噸，同比上漲4.6%，也支撐了市場信心。

綜合供需各方面影響因素，IEA預測，全球石油市場將在今年夏天陷入供不應求，導致原油庫存在今年下半年以每天200萬桶的速度快速消耗。

在經濟擔憂等多重利空因素籠罩下，近期國際油價整體疲軟，5月初布倫特原油期貨一度逼近70美元/桶關口。

在中信期貨首席能源分析師桂晨曦看來，年初以來原油價格在金融壓力和地緣支撐作用下呈現多空輪動的“蹺蹺板”效應。全球經濟增速回落和美歐央行加息是今年油價的主要壓力，金融風險事件也接連沖擊市場信心，原油期貨基金淨多持倉伴隨油價起落，顯示交易情緒較不穩定。全球主要經濟體PMI和GDP相比去年四季度低位回升，但目前恢復主要集中在服務業，製造業仍處相對低位。不過，美國4月通脹增速繼續降至低於目前基準利率的水平，5月美聯儲表態加息終點臨近，或有助於緩解金融情緒，後續關注6月美聯儲是否會停止加息。

本週的好消息是，美國債務上限談判終於取得一些進展，部分緩解了對美國經濟和能源需求的擔憂。

5月17日，美國總統拜登在出訪亞洲前表示，與共和黨人的會談富有成效，他相信將避免出現史無前例的美國債務違約。 “我們將走到一起，因為別無選擇，屋子裡的每位領導者都清楚失敗的後果。”

麥卡錫也回應稱，他認為最後不會出現債務違約，拜登願意談判的舉動是一個令人鼓舞的信號。 “我們已經有了一個架構，來找出得到結論的方法，時間上也非常正確，但我們現在需要確保繼續談判，並得到結果。”

除了債務上限問題緩解催生的樂觀情緒，油市依舊穩健的需求和偏緊的供應也有望支撐市場。

嘉盛集團資深分析師Fawad Razaqzada總體上看漲原油，他對記者表示，油市需求前景並不像最近的價格走勢所暗示的那樣悲觀。在歐佩克4月出人意料地決定5月開始每天減產近170萬桶之後，對市場的影響也將逐步顯現。假設在此期間不會出現任何需求側衝擊，並且歐佩克成員國的減產執行率接近100%，市場應該會收緊，為油價提供支撐。

需要注意的是，在歐佩克+大力減產的背景下，俄羅斯的減產力度可能沒有之前喊話的大。

今年2月，俄羅斯宣布，計劃於3月將石油產量減少約50萬桶/日，約佔其總產能的5%，並在今年剩餘時間內維持減產，作為對西方制裁的回應。

但根據IEA數據，俄羅斯4月原油產量約為960萬桶，僅比2月宣布減產時的產能低了20萬桶/日。如果要遵守減產承諾，俄羅斯生產商需要在5月份每天再削減30萬桶原油產量。 IEA表示，“俄羅斯沒有完全履行減產50萬桶/日的承諾。事實上，俄羅斯可能正在提高產量來彌補收入損失。”

由於俄羅斯將石油統計數據歸為“敏感”數據，這使得除了能源官員的保證之外，很難評估減產措施的進展。官方層面，俄羅斯副總理諾瓦克表示，俄羅斯實現了減產的承諾，未來將繼續增加海運原油出口。

需要注意的是，近期俄羅斯石油出口強勁，4月石油出口量為830萬桶/日，較3月增長50萬桶/日，為2022年2月俄烏衝突以來的峰值，遠超2021年平均水平750萬桶/日和2022年平均水平770萬桶/日。與此同時，俄羅斯4月份的石油出口收入增加了17億美元，達到150億美元，但仍比去年同期下降27%。

韓正己對記者表示，總體來看，在歐美實施制裁後，俄羅斯石油出口方向出現變化，對全球石油資源流向產生了一定的影響，大量原油的出口方向由歐洲轉向亞洲，其中2023年3月中國進口俄羅斯原油960.91萬噸，印度對俄羅斯原油的進口量也在今年4月飆升至約6300多萬桶。

整體而言，俄羅斯今年產量高於此前預期。 IEA將今年俄油產量預期上調18萬桶/日至1070萬桶/日，較去年減少35萬桶/日，而此前預計下降53萬桶/日。

IEA數據還顯示，俄羅斯原油相對於即期布倫特基準價格的貼水上月收窄至每桶24.35美元，儘管俄羅斯原油價格的折扣在收窄，但仍足以刺激市場對俄羅斯原油的強勁需求。

儘管俄羅斯減產力度或不及預期，但隨著歐佩克+整體減產和需求旺季的到來，下半年油市或將供不應求。

IEA警告，全球石油市場或將大幅收緊。當前市場的悲觀情緒與下半年供需平衡收緊形成鮮明對比，屆時需求預計將超過供應近200萬桶/日。

韓正己對記者分析稱，5月底美國也將進入原油消費旺季，全球的原油需求勢必會逐漸放大，但在供應面上，此前歐佩克+實施的額外減產可能會令需求旺季期間原油供應出現減少，在此前提下，將會出現供不應求的局面，屆時原油價格也有望攀升。綜合來看，二季度國際油價或呈現先穩後揚的態勢，預計WTI原油的主流運行區間為70-85美元/桶，布倫特原油的主流運行區間為75-90美元/桶。

此外，今年中國的需求強勁。 IEA指出，中國在優化疫情防控政策後的複蘇超出了預期，3月份的石油需求達到創紀錄的1600萬桶/日，預計2023年中國石油需求增幅將達130萬桶/日，創下歷史新高。 IEA還預計，2023年中國將佔全球需求增長的近60%，加上印度和中東的需求增長前景，發達國家的疲軟需求將被抵消。

美國補充戰略儲備也創造了額外的需求。 5月15日，美國能源部表示，將購買300萬桶原油來補充戰略石油儲備。根據招標公告，6月最終確定中標結果，新採購的含硫原油將於8月運抵德克薩斯州的Big Hill SPR存儲基地。去年油價飆升期間，拜登政府曾釋放了創紀錄的1.8億桶戰略石油儲備來打壓油價，這也使得美國戰略石油儲備降至3.72億桶左右，創下1983年來最低，僅約佔總儲備能力的一半。

對於油市接下來的走向，桂晨曦認為，短期來看，在金融事件衝擊下，5月可能處於震盪週期中的偏弱階段。但油價在下方70美元處仍有強力支撐。中期來看，6月進入地緣和金融事件交易階段，如果歐佩克減產或美聯儲停止加息，均有可能給油價提供階段上行動力。長期來看，支撐和壓力共存局面或將維持，今年可能整體處於週期末端的底部震盪期，預計全年油價維持在70-100美元/桶區間。

週四，達拉斯聯儲主席Logan講話鷹派，稱通脹太高，6月是否暫停加息尚不明確。這令市場對6月加息的預期明顯提升。同日，美聯儲未來的二號人物雖然也認為通脹太高，但表示願意耐心等待過去一年的政策所產生的效果。

今年票委、達拉斯聯儲主席Lorie Logan發表了她迄今最強硬的講話。她表示，通脹仍然太高，美聯儲6月會議上暫停加息的理由還不明確。 Logan說她對6月13-14日舉行的會議持開放態度，但對通脹缺乏進展表示失望。

Logan指出，美聯儲過去十次會議中的每一次都在加息，美國取得了一些進展。未來幾週的數據可能還是會表明，跳過一次會議的加息是合適的。不過截至到今天，我們還沒有到這一步。

Logan認為通脹，特別是剔除波動較大的食品和能源類別後的核心通脹，下跌的速度還不夠快，此外仍然緊張的勞動力市場繼續對工資構成上漲壓力。

美聯儲多位官員近日認為，在過去幾個月幾家銀行倒閉後，銀行業貸款的縮減加劇了金融狀況的緊縮，正在做一些美聯儲應做的工作。對於這一信貸條件收緊問題，Logan表示，這並不令人意外，而且這種趨勢自去年年底以來一直存在。 “即使是現在，他們也會說最近信貸收緊的主要原因是限制性貨幣政策，而不是銀行體系的壓力。”

Logan週四講話後，交易員們加大了對美聯儲6月會議加息的押注，概率達到約40%。兩年期美債收益率盤中突破4.2%，升至4月以來的最高水平。標普500指數隨後也短暫走低。

本週早些時候，Logan表示，她支持美聯儲在未來放慢腳步，但也表示，暫停加息並不會排除在必要時，在隨後的會議上進一步加息。

同日，美聯儲二號人物、副主席提名人，也是當前的美聯儲理事Jefferson也發表講話。他在通脹問題上呼應了Logan的觀點，認為通脹仍然太高，美聯儲在降低通貨膨脹方面還沒有取得足夠的進展。除了能源和食品外，通貨膨脹的進展仍然是一個挑戰。

儘管對通脹不滿意，Jefferson表示，他願意耐心觀察過去一年利率的大幅上升如何影響經濟。他指出，需求顯然開始感受到加息的影響。歷史表明，貨幣政策的效應有延遲性，是長時間的且可變的，一年的時間不足以讓需求感受到更高利率帶來的全部影響。此外，收緊的貸款標準也有不確定性。

上週，美國白宮宣布，美國總統拜登已提名Jefferson擔任美聯儲副主席，如果得到美國參議院確認，他將成為第二位擔任美聯儲二把手的非裔美國人。一些分析人士認為，Jefferson的政策觀點略微“鷹派”。

本週，美聯儲高官們密集講話。除了Logan週四講話明顯鷹派，知名鷹派官員、克利夫蘭聯儲主席Mester給出了美聯儲各高級官員中最鷹派的發聲。她明確表示認為還應繼續加息：“根據我目前掌握的數據，考慮到通脹一直以來如此頑固，對我來說，我不認為下一步聯邦基金利率水平上升和下降的概率是相等的”。

美聯儲主席鮑威爾和其他多位政策制定者們表示，根據5月和6月會議期間的數據，在6月的會議上暫停加息可能是合適的。華爾街見聞網站文章提到，美聯儲高級官員們到5月會議時對收緊貨幣政策的態度非常一致，但對於當前利率是否高到足以讓美聯儲暫停加息，分歧開始出現。

鮑威爾將於本週五發表講話。

去年以來，全球加密貨幣市場發生巨大動盪，LUNA爆雷，三箭資本破產，以及SBF跑路讓大型加密貨幣交易平台FTX瞬間崩塌，市場對官方監管呼聲漸強。在此方面，歐盟先行一步，推出“全球首部全面規範加密貨幣市場法規”，希望藉此對這個因缺乏監管而野蠻生長的行業加以約束，以避免導致許多投資者血本無歸的爆雷或詐騙醜聞重演。

當地時間5月16日，由27個歐盟成員國政府部長組成的歐盟理事會批准了《加密資產市場法規》（MiCA），該草案由歐盟委員會於2020年提出，將於2024年實施。法規要求在歐盟國家內發行和交易加密資產、代幣化資產和穩定幣的公司獲得相應的許可證。

根據該法案，加密資產服務供應商有義務保護顧客的數字錢包安全，如果導致投資者加密資產損失，需承擔責任。大型服務供應商還必須公開其能源消耗情況，以配合歐盟推動加密貨幣產業降低其高額碳排放量的舉措。

中國移動通信聯合會元宇宙產業委執行主任於佳寧對北京商報記者表示，MiCA明確了法規適用對象範圍、加密資產的分類、監管主體及相應的信息報告製度、營業限制制度以及行為監管制度等，為現有歐盟金融法律監管之外的加密資產建立監管框架，也是全球主要國家之中針對加密資產全面監管的首次嘗試。目前來看，該法案在歐盟各國對於加密資產的監管有足夠效力。在MiCA之下，歐盟的穩定幣乃至加密資產發展將進入到下一個合規化階段。

於佳寧進一步分析道，根據新規定，所有的穩定幣都將受到歐洲銀行業管理局的監管，發行人必須在歐盟生活。且諸如USDT、USDC等穩定幣項目，必須以1：1的比率或部分以存款的形式建立足夠的流動性儲備，以便在發生大規模申領事件時能夠應付贖回要求。如果這類穩定幣的規模變得太大，還將面臨每日交易額2億歐元的上限。

商務部研究院電子商務研究所副研究員洪勇也認為， MiCA有望為加密貨幣市場帶來更加規範的發展，為歐盟成員國提供加密貨幣服務的監管框架，確保交易所和錢包服務提供商等主體必須遵守相關規定，從而保護消費者和投資者的利益。加強對加密貨幣交易的監管，打擊非法活動，防止洗錢和恐怖主義融資等問題的發生。提高消費者對加密貨幣的信任，有助於加密貨幣在更廣泛的金融市場上的普及。

自幣圈不斷爆雷後，對該行業的監管變得更加緊迫。新法案在歐洲議會內的主要推手之一、議員埃內斯特·烏爾塔松說，上述新法規的出台，“標誌著加密資產世界無法無天的'蠻荒西部'時代就此終結”。他說：“十幾年來，相關規範缺位導致許多初次投資加密貨幣的人蒙受巨額損失，而為詐騙分子和國際犯罪網絡提供了安全避風港。”

去年5月，曾經爆紅的“穩定幣”TerraUSD及其平台代幣LUNA崩盤，讓全球投資者約400億美元資產“人間蒸發”。創始人及主要操盤者、韓國人權道亨等人遭跨國通緝、上月落網，涉嫌發布誇大信息誤導投資者，在美國和韓國均受到詐騙罪指控。

去年11月，美國大型加密貨幣交易平台FTX及其姊妹機構阿拉梅達研究公司宣布破產，讓市值一度高達320億美元的加密資產灰飛煙滅。創始人SBF被控詐騙等罪名，正在美國候審。

分管金融服務的歐盟委員會委員瑪麗德·麥吉尼斯說，假如新法案能夠更早通過實施，FTX這類交易平台的活動本可受到監管約束，也許可免於垮台，不至於讓投資者損失如此慘重。

另一位議員斯特凡·伯格則表示，這些規則將把歐盟置於加密貨幣經濟的最前沿。 “歐洲加密資產行業的監管透明度在美國等國家是不存在的，受FTX爆雷影響的加密行業可以重新獲得信任。”

比起歐盟，美國的行動確實落後許多。於佳寧指出，美國證券交易委員會（SEC）和美國商品期貨交易委員會（CFTC）都是美國重要的金融監管機構，其職責涵蓋了加密貨幣交易所和相關金融產品的監管。然而，由於這兩個機構的職責存在重疊，導致在加密貨幣領域的監管上存在一定的衝突。

CFTC委員海絲特·皮爾斯就表示，許多聯邦和州政府部門正嘗試找出他們在加密貨幣領域可能發揮的監管作用，但目前他們像是“在沙漠中徘徊”。

MiCA法案不僅將使監管政策割裂的歐盟各國形成一個統一的加密監管體系，也將影響世界各國的加密立法，加快全球加密市場從“野蠻生長”階段向“法治時代”過渡。洪勇表示，全球加密貨幣監管日益趨嚴，表明政府和監管機構對加密貨幣和區塊鏈技術的發展越來越重視。

對於官方規範，於佳寧稱，去中心化並不意味著完全不受監管，嚴格的監管也不代表著去中心化模式會消失。相反，合規發展是任何行業可持續發展的必要前提，全球加密資產領域將走向主流化、合規化、機構化，這是不可逆轉的趨勢。從長遠來看，一個成熟的金融生態系統，勢必需要與監管機構和傳統金融部門一起創造必要的條件和框架，使其能夠充分發揮潛力。

但另一方面，洪勇認為，加密貨幣市場將面臨更加規範和透明的監管環境，可能會限制加密貨幣的自由發展空間。另外，由於加密貨幣的價值波動性和投機性，加密貨幣交易所和投資者需要面對更高的風險和不確定性。

對於投資者而言，於佳寧提示，要牢記加密資產是風險較高的投資資產，資產價格的漲跌幅度和速度都與傳統資產有顯著差異，背後的權益機制以及技術依託與傳統的投資資產顯著不同。在參與加密資產市場之前，一定要對區塊鏈技術、分佈式商業邏輯、數字金融體系進行全面、透徹的學習理解，這樣才能清晰地認知相關加密資產的內在價值，從本質上控制投資的風險。此外萬萬不可藉錢投資，也不可使用高倍槓桿，不建議用“梭哈”的方式投資。

克里姆林宮日前受無人機襲擊，俄方指那是烏克蘭在美國指示下進行的恐襲，並揚言報復。澤連斯基卻在事發時到芬蘭訪問，其後說是訪問歐洲，行踪飄忽，全然不顧烏官方宣傳的對俄反攻。眼下還不知這場貓捉老鼠的遊戲何時才會結束。

中國外交部發布《關於政治解決烏克蘭危機的中國立場》文件後，習近平4月26日應約與澤連斯基通電話，中國將派歐亞事務特別代表、前駐俄大使李輝訪烏，基輔則派前部長為駐華大使，中國正式介入調停俄烏衝突。目前中國特使李輝已與烏克蘭外長庫列巴會晤。

因北約東擴而爆發的俄烏衝突已經打了14個多月，持續這麼久是因為烏克蘭早有準備、衝突爆發後頑強抵抗，美西方支持和拱火，以及俄羅斯事前估計不足。澤連斯基上台前誓言收復克里米亞，上台後國土面積卻縮小了幾乎三成。澤連斯基轉眼成了美西方的「寵物惡犬」，其政府在國內大肆逮捕反對派，控制輿論，有可能延續執政。烏軍宣稱「反攻」是防禦框架內的反擊，無人機襲擊克里姆林宮則可被看作是開展反擊前發射的信號彈。

跟過去烏軍反攻前的態勢不同，現在俄軍在烏克蘭戰線沒有明顯突出部，增加了烏方反攻的難度。加上澤連斯基下落不明，可能是藉反擊向美西方索取軍事和財政援助。烏方對停火要價太高，誠意不足，那是美國願意看到的。俄軍若不能打一場像樣的殲滅戰，要烏克蘭走到談判桌並不容易。

俄國想通過佔領巴赫穆特來鞏固它對烏東的佔領；俄也不容易放棄侵占敖德薩的企圖，而佔領敖德薩則意味著改變整個烏克蘭的存在，俄也需要為此付出代價，日后防線更會拉得很長，這是俄力圖避免的。俄軍在戰場上佔上風，較容易調整它的戰略意圖。前蘇聯和俄羅斯都曾在未達成戰略目標情況下結束對外戰爭，當然今次沖突對俄羅斯有較特殊的意義。

過去，美國侵略別國，是自己親自參戰，現在則是「拱火遞刀」。不少西方國家跟著美國跑，美國卻很「任性」，一有需要，它就會馬上拋棄烏克蘭。因此，俄烏若想實現停火，既要看基輔親西方勢力和莫斯科政府的韌性，也看美國精英如何理解國家利益。

戰爭進行到現在，雙方妥協可能性仍在增加，原因是：一、顏色革命後，基輔政權深受美國影響，澤連斯基政府尤甚。現階段俄烏兩軍攻守交替，成拉鋸態勢，雙方都以小量軍力交戰，留下充裕的預備隊，伺機圍殲對方主力。但烏克蘭兵源有限，新兵參戰數量過高是烏軍傷亡嚴重的原因之一。這次烏克蘭「反攻」，以導彈、無人機、特工襲俄，比起用地面部隊突破俄軍防線的可能性更大。總體來看，烏克蘭難以長期堅持下去。二、俄羅斯在對烏作戰中有優勢，卻也付出相當大的代價。俄通過衝突吞併整個烏克蘭的可行性低，它會見好就收。三、衝突期間，歐洲向美國一邊倒，失去戰略自主。吃了虧的老歐洲國家不敢明言，實際卻希望衝突早日結束，那對歐洲安全、政治和經濟都有好處。四、拜登政府利用俄烏衝突轉移美國社會對經濟問題的注意力，因此在第一屆任期內，拜登政府不會樂見衝突結束。 2022年財年，美國國防預算為8770億美元。迄今為止，美對烏軍事和人道主義援助、對烏政府運行和美政府行動的經濟支持總額超過1120億美元。美國國內意見分歧，如果共和黨上台，可能迅速結束衝突。即使拜登順利連任，削弱對烏援助的可能性也不低。

拜登政府喜歡玩軟實力。衝突期間，美國拉攏盟國反俄援烏，還企圖阻撓中國崛起和破壞兩岸統一，卻意外促成世界團結一致反對霸權國家。中國開展「和平外交」策略，使美國很尷尬，但又不好公開反對。而俄烏衝突已經持續了一年多，通過政治解決矛盾、實現和平逐漸成為國際間最大公約數，相關呼聲越來越高。

為對抗英國居高不下的通脹，英國央行英格蘭銀行上週再次宣布加息，將基準利率提升25個基點，從此前的4.25%升至4.5%。這是自2021年底以來的第十二次連續加息，央行表示如果通脹壓力持續還將繼續加息。

本輪全球應對通脹浪潮中，英國可以說是最早開啟加息進程的發達經濟體之一。然而，儘管將基準利率從0.1%一路提升至4.5%，英國央行仍然沒有“馴服”不斷攀升的物價——英國國家統計局數據顯示，3月份消費者價格指數（CPI）同比上升10.1%，略低於2月份10.4%的漲幅，仍高於市場預期。這已經是英國CPI數據連續7個月保持在兩位數的漲幅。

英國央行認為，食品價格上漲是使通脹遲遲不降溫的重要原因，降低食品價格通脹的進程比此前預期的更加緩慢。同時，央行大幅上調了通脹預測——預計今年年內通脹率將從4月份開始大幅下降，第四季度通脹約為5.1%，但直到2025年初，通脹才會低於央行2%的目標。

與英國形成鮮明對比的是，美聯儲連續十次加息之後，美國4月CPI同比上漲4.9%，創2021年4月以來的最小漲幅；歐元區4月份CPI同比上漲7.0%，漲幅雖然在4月份有所反彈，但此前已連續5個月下降。

分析指出，英國的高通脹率比其他發達經濟體更加頑固的原因主要包括：首先，英國，尤其是在冬天，需要大量進口食品。今年年初西班牙和北非的極端天氣影響了部分蔬菜的收成，導致英國食品出現短缺進而推升食品價格。此外，脫歐進一步增加了英國進口商品的交貨時間和成本。

其次，自2004年以來，英國一直是能源的淨進口國，更容易受到能源價格上漲的影響。英國央行貨幣政策委員會成員喬納森·哈斯克爾稱，與其他歐洲國家相比，英國在家庭取暖和照明方面更加依賴天然氣。

第三，英國勞動力短缺問題嚴重，工資上漲進一步推高通脹。儘管全球各大經濟體在新冠疫情期間均出現勞動力短缺問題，但疫情結束後英國的勞動力短缺並沒有得到解決。脫歐帶來的勞動力流失，老年人提前退休，長期疾病導致無法工作等問題耗盡了英國的勞動力資源，雇主們不得不提高薪資待遇以吸引新員工、留住老員工。

一項來自智庫“歐洲改革中心和不斷變化的歐洲中的英國”的報告顯示，由於英國脫歐，英國的工人減少了33萬人，交通、酒店和零售等行業受到的打擊尤其嚴重。

因此，市場普遍認為，未來英國央行有可能進一步收緊貨幣政策。凱投宏觀首席英國經濟學家保羅·戴爾斯表示，英國央行重申了通脹預測面臨的風險偏向上行，暗示如果數據進一步強於預期，央行可能會將利率上調至4.75%或5%。

與此同時，英國央行上週還大幅上調了經濟前景預測——預計2023年GDP增速為0.25%，預計2024年和2025年的GDP增速均為0.75%。而此前英國央行預計2023年英國經濟將陷入衰退，GDP收縮0.5%。上調經濟前景預測的原因主要包括全球經濟增長走強、能源價格下跌，以及春季預算中的財政支持等。

然而，英國央行行長安德魯·貝利表示，雖然這是一個很大幅度的上調，但必須承認，英國經濟增長水平仍然很弱。

按照央行預測的這一速度，英國經濟要到2023年底才能回到新冠疫情前的水平，也就是在新冠疫情暴發近四年後英國經濟才得以恢復。

經濟學家普遍預測，英國經濟在全球發達經濟體中增長較弱，前景黯淡。最新公佈的歐盟委員會春季預測認為，英國經濟增長萎靡的原因是英國家庭實際收入繼續下降，消費和外部需求疲軟，且企業投資持續低迷。

此外，英國央行指出，許多英國家庭尚未感受到利率大幅上調的“痛苦”影響。一旦高利率傳導至絕大多數英國家庭，消費者將減少開支，雖然減輕了通脹壓力，但卻加劇了經濟停滯的風險。

最近幾個月，關於美國經濟已經接近衰退臨界點的聲音不絕於耳，然而經濟仍然保持了擴張趨勢，令人大感意外。於不久的將來，甚至更遙遠的未來，可能延續這種趨勢。

悲觀的理由有很多，如美債收益率曲線嚴重倒掛。於5月16日，十年期美債收益率相比3個月美債收益率的利差為負52個基點，自2022年7月以來此利差一直處於負值。

而大量研究表明，幾十年來，收益率曲線倒掛是預測衰退的可靠指標。雖然這次可能也不例外，惟美國經濟尚未陷入收益率曲線倒掛和其他商業周期指標所暗示的困境。

最近，經濟活動雖然有所放緩，惟截至5月6日的紐約聯儲周度經濟指數(WEI)顯示，經濟放緩趨勢正在穩定下來。WEI於2022年開始走低後，顯示經濟處於適度/弱勢增長的水平，惟今年一直保持平穩。

經濟學家正在爭論美國經濟為什麼能保持韌性，以及這種低速增長狀態還能持續多久。然而，當前的美國沒有出現美國國家經濟研究局(NBER)定義的衰退初期跡象，暫時也沒有看到經濟逼近了臨界點。

多種宏觀趨勢指標顯示，經濟持續增長，令人頗感意外。根據CapitalSpectator.com的評估，於去年年底，經濟逼近臨界點的可能性很高。然而，於2022年秋季滑向衰退的過程中，美國經濟卻穩住了局勢。

根據《美國商業周期風險報告》(The US Business Cycle Risk Report)中兩項週度專有指標，我認為商業周期狀況仍處於持平至溫和負面的區間。歷史表明，當經濟趨勢指數和經濟動能指數跌破臨界點時，美國國家經濟研究局定義的經濟衰退已經開始或即將到來。

然而，這一次出現了例外。經濟趨勢指數和經濟動能指數於2022年末初步下降後，這兩個指數並未繼續下滑至更深的負值區域，而是略有回升。

而且對截至6月份的經濟趨勢指數和經濟動能指數的遠期預估暗示經濟將走強，且都表明經濟增速將恢復到持平或溫和增長的水平。

費城聯儲的ADS指數也驗證了經濟在持續增長。此指數顯示截止5月6日的美國經濟活動仍略高於平均水平。

什麼因素可能威脅經濟的韌性？於增長緩慢/疲軟的情況下，有很多因素，其中最大的隱患是債務上限危機。如果華盛頓無法盡快達成協議，美國違約所引發的嚴重後果可能導致經濟打破臨界點。另一方面，如果政客找到解決方案，那麼美國經濟於短期內陷入衰退的可能性仍然不大。