2026美國經濟：成長動力與通膨隱憂

儘管國際貨幣基金組織（IMF）等機構預測2026年美國經濟將穩定成長，但實際情況可能更為複雜。一系列強勁的需求面因素，正為美國經濟注入超預期的成長動力。

然而，這些動力也可能點燃「再通膨」的導火線。本文將深入分析驅動2026年美國經濟的五大引擎，探討關稅影響減弱的原因，並揭示高成長背後潛藏的通膨風險及其對聯準會政策和中期選舉的深遠影響。

五大需求引擎：2026年美國經濟成長從何而來？

我們認為，有五股來自需求面的力量，將共同推動2026年美國經濟實現高於市場普遍預期的成長。

財政擴張：政府支出加速

隨著長達40多天的政府「停擺」於11月12日正式結束，先前被壓抑的財政支出將加速釋放。更關鍵的是，川普總統於7月4日簽署的總額4.5兆美元的《大而美法》減稅增支法案，其效果將在2026年集中顯現。

根據國會預算辦公室（CBO）的計算，該法案將在2026年帶來約4,800億美元的額外財政支出，遠超過2025年的1,700億美元。這將推動2026財年的財政赤字達到約2.2兆美元，赤字率升至7%左右。

此外，不斷提高的關稅也為政府帶來了更多收入。預計到2026財年，美國關稅收入將從2024財年的770億美元飆升至近3,000億美元，為擴大財政支出提供了額外支持。

貨幣寬鬆：聯準會降息週期持續

聯準會已在2025年第三季重啟降息，並在9月和11月連續降息，將聯邦基金利率目標區間降至3.75-4.0%。市場普遍預計12月將持續降息，而這一系列寬鬆政策的刺激效應將在2026年逐步反映出來。

展望2026年，聯準會大概率將持續降息，主要原因有二：

• 通膨容忍度提高：即使核心PCE通膨率接近3%，聯準會仍選擇降息，顯示其政策門檻有所調整。

• 政治壓力增大：川普多次施壓聯準會，並透過人事任命（如提名史蒂芬·米蘭填補理事空缺）來影響其決策。隨著聯準會主席鮑威爾的任期於2026年5月結束，川普將有機會提名新的人選，進一步增強降息的可能性。

市場預測顯示，2026年聯邦基金利率可能降至3%左右，這將顯著減弱對利率敏感的房地產和製造業等部門的限制，助其擺脫2025年的低迷狀態。

弱勢美元：經濟成長的助推器

自2025年以來，美元指數（DXY）顯著走弱，從年初的109一度跌至7月的96.6，創下三年新低。儘管下半年有所反彈，但整體仍處於低位。在聯準會開啟降息週期的背景下，弱勢美元的格局預計在2026年延續。

弱勢美元有助於抵銷高關稅對美國經濟的負面衝擊，對出口形成利好，進而為2026年的經濟成長提供支撐。

AI熱潮：科技投資注入新動能

2025年，美國人工智慧（AI）領域的投資呈現爆炸性成長。光是微軟、谷歌、亞馬遜和Meta四家公司的年度資本投資預計就將達到創紀錄的3,640億美元。

AI熱潮不僅帶動了資料中心等基礎設施的巨額投資，也推動美股屢創新高，其產生的財富效應也間接刺激了消費成長。美銀全球研究部估計，AI相關投資在2025年一、二季分別對美國經濟成長貢獻了1.2、1.3個百分點。

儘管市場對AI泡沫的擔憂漸增，但短期內，這股投資熱潮在降息環境下仍將持續，成為推動2026年美國經濟成長的重要動力。

海外承諾：外國投資逐步落地

川普政府透過貿易談判，獲得了多國對美投資和採購的巨額承諾。

• 日本：承諾對美投資5,500億美元，涵蓋能源、AI等21個策略項目。

• 歐盟：承諾購買7,500億美元美國能源產品，並額外投資6,000億美元於美國戰略領域。

• 韓國：承諾提供3,500億美元用於美方控制的投資項目。

• 中東國家：沙烏地阿拉伯、卡達和阿聯酋也做出了巨額投資承諾。

儘管川普聲稱的18兆美元總投資額有誇大成分，但考慮到2026年是這些承諾開始兌現的年份，即便只有一小部分落地，也將對美國經濟產生顯著的支撐作用。

關稅衝擊減弱：為何負面影響低於預期？

高關稅是IMF等機構擔憂美國經濟前景的主要因素。 2025年初，受多項關稅政策影響，美國平均有效關稅稅率從2.4%飆升至年底的16.8%，達到1934年以來最高水平，並嚴重拖累了一季GDP。

但進入2026年，高關稅的負面影響預計將顯著減弱。

首先，關稅水準持續大幅攀升的可能性較低。中美雙方已同意將24%的對等關稅暫停一年，同時美國最高法院也可能在2026年對總統徵收關稅的權力做出限制性判決。

其次，關稅政策的不確定性已大幅降低。隨著美國與多個主要貿易夥伴達成初步協議，企業面臨的政策環境更加明朗。美國經濟政策不確定性指數已回落至川普上任前的水準。

最後，當前關稅水準的負面影響可能被高估。芝加哥聯邦儲備銀行等機構的研究表明，在其他國家不進行實質反制的情況下，當前關稅水準對美國短期GDP甚至可能有輕微的正向拉動行為。只要2026年關稅不再大幅升高，對經濟的掣肘將有限。

硬幣的另一面：再通膨風險浮現

上述五大需求引擎在刺激經濟成長的同時，也顯著加劇了美國通膨失控的風險。

自2025年以來，美國CPI和核心CPI持續走高，9月已升至3%。財政和貨幣政策的雙重寬鬆將給通膨帶來更大壓力。同時，高關稅推高成本的效應雖然落後，但最終會傳導至消費者，進口商已計劃將更大比例的成本轉嫁出去。消費者通膨預期也持續高於聯準會的目標。

如果通膨在3%以上持續過久，甚至上升到3.5%或更高，聯準會可能被迫轉向緊縮政策。這種政策的意外轉向將帶來連鎖反應，可能衝擊處於歷史高點的美股估值，並抑制脆弱的AI投資浪潮和國際投資者的熱情。

前景展望：高成長下的政治經濟變數

總而言之，2026年美國經濟的基準情形是「高成長」與「高通膨」並存。經濟成長率可能達到2.5%左右，高於市場預期，但通膨也可能升至3%-3.5%的高點。

這一局面將使聯準會的貨幣政策陷入兩難。如果為控制通膨而被迫收緊政策，經濟成長可能無法達到預期。

更重要的是，高通膨將成為2026年中期選舉的關鍵變數。高昂的生活成本是導致川普和共和黨支持率下滑的主要原因，近期在多州選舉中的失利已敲響警鐘。如果2026年通膨高燒不退，即便經濟增速亮眼，選民的不滿也可能讓川普和共和黨在選舉中遭遇“滑鐵盧”，重演2024年民主黨因同樣問題輸掉大選的覆轍。