金價一路狂飆，暴漲背後原因有哪些？

大宗商品

摘要:

因地緣政治氣候動盪，全球經濟前景不明，上週五，國際金價大漲，黃金期貨、現貨價格均刷新歷史新高。

上週五，國際金價大漲，黃金期貨、現貨價格都刷新歷史新高。乍一看，因地緣政治氣候動盪，全球經濟前景不明，黃金飆升至歷史新高似乎很容易解釋，作為著名的“避風港”，人們普遍認為，當利率下降時，金銀價格應該上漲，而許多投資者預計降息將在今年稍後發生。

然而，為什麼黃金現在會突然上漲？今年以來，國際金價持續走強，在相當穩定的區間內交易數月後，金價在3月初開始飆升。那時金價已經上漲了14%，並創下了一系列日紀錄。同時，地緣政治緊張局勢已持續數月甚至數年之久，而且聯準會降息時機的前景在最近幾週也變得更不明朗。那麼，是什麼發生了變化？

黃金為何如此「閃耀」？是央行擔心美元作為經濟武器的地位減弱，基金開始押注聯準會即將降息，以及頑固的通膨和對硬著陸的擔憂，抑或是即將到來的大選？總之不管是經驗豐富的業內主管或分析師也都眾說紛紜。

這個謎團也讓業內人士開始窺探大規模全球貿易的管道，無論是從紐約到上海，從期貨和交易所交易基金(ETF)到倫敦龐大的場外交易中心，再到遍布全球的向所有人銷售金條、金幣和珠寶的交易商網絡。

誰在購買？

黃金的購買者主要是各國央行，以及正準備轉向寬鬆利率的大型機構和交易商。在Reddit平台上，自稱為「囤積者」的人也在吹噓自己囤積了大量金條和硬幣。

這些群體近幾個月來一直是看漲的力量，而央行則是多年的力量。分析師們掌握著比以往更好的市場數據，但累積的答案卻模糊不清：每一方都在同時買入，但沒有任何力量正尤其突出地買入。

在買什麼？

值得注意的是，投資人並沒有選擇購買黃金最簡單方式之一的交易所交易基金，黃金ETF正不斷流出。

ETF Store總裁 Nate Geraci說：「這是我在ETF領域見過的最怪異的現象之一。尤其有趣的是，其他管道的黃金需求一直非常強勁，例如央行購買以及個人和私人投資者的直接購買。”

對此，花旗認為ETF淨流入明顯疲軟可能在於多年前買進的長期投資人獲利回吐。負責監管世界黃金協會ETF平台的喬·卡瓦托尼(Joe Cavatoni)表示，穩定且規模可觀的資金流出並未對價格產生更大影響，這一事實也暗示著市場對於一直在出售的金條需求強勁，而央行將是一個自然的買家。

「還有其他投資者在購買實體黃金，因此這不會產生任何影響。」他在接受採訪時說，「猜猜它的去向：進入場外交易市場，由各國央行接盤」。

在哪裡購買？

在規模較大的期貨和場外交易市場，交易活動正急劇上升，這表明通常的機構買家，如中央銀行、投資銀行、退休基金、主權財富基金，都參與其中。選擇權交易活動也在增加，隨著選擇權交易商急於補倉，預計金銀價格可能會繼續走高。

紐約期貨市場的未平倉合約數量一直在增加，這顯示資金經理人的長期押注正在上升。目前，整體交易量已經超過了未平倉合約的數量，這暗示著演算法基金所擅長的狂熱的日間交易正在激增。

什麼時間購買？

主要是在週一、週三和週五。黃金市場對美國經濟數據的變化非常敏感，自3月初金價起飛以來，情況變得更加明顯。在這些日子裡發布的主要經濟數據涉及製造業、就業、國內生產毛額和通膨等方面，數據發布後的集中買盤也隱含了最具影響力參與者的身份線索。

但這也令分析師感到困惑，因為最近的數據一直很熱，貨幣和債券市場投資者一直在押注聯準會降息將比幾個月前的預期來得晚、更淺。

理論上，這對黃金不利，因為相對於債券等有收益的資產，高利率削弱了黃金吸引力。此外，投資人也正在推高美元，這使得黃金對中國和印度這些頂級消費市場買家來說更加昂貴。

為何在現在買進？

這是個大問題。在過去五週的敘述中，一個明顯的漏洞是，儘管聯準會仍有望在今年開始降息，這應有利於黃金，但實際上許多投資者已不像幾個月前那樣相信降息的時機。

一種可能是，根據最近的數據，一些黃金投資者轉而關注美國經濟硬著陸的前景，並急於購買黃金作為避風港。

這種想法也可以解釋最近幾週黃金市場另一個奇怪走勢，即密切關注的黃金價差與聯準會利率之間的關係。

由於黃金的儲存、融資和保險成本，倫敦現貨與三個月遠期合約之間的收益率百分比往往與利率掛鉤，最近幾週，因現貨價格飆升，該收益率罕見地跌破了美聯儲利率。從歷史上看，這種情況只有在利率處於低點或即將大幅走低時才會持續發生。

價差的反轉可能預示著，緊張的投資者正爭相持有現貨黃金，以防範潛在動盪。

盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森(Ole Hansen)說：「漲勢打破了許多常規思維，尤其是在利率仍然高企的情況下，我認為，人們的看法正發生變化，趨向於通膨高企以及或將迎來硬著陸，此外，地緣政治的不確定性和去全球化也推動了央行的需求。”

文章來源：智通財經

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Ashley

經濟

央行

週一可關注瑞士央行的動向。作為八大貨幣對應央行中率先降息的央行，瑞士央行行長喬丹的演講可能對未來瑞士央行貨幣政策的分析或瑞郎走勢具有較高的參考價值。

週二關注中國社融數據。中國社會融資規模與A50等相關標的相關性較高。若社會融資規模遠超預期，對中國股市而言將是利好因素。

週三紐聯儲和加拿大央行前後公佈利率決議，其中加拿大央行是更可能出現意外降息的央行。紐西蘭通膨數據4.7%，離央行2%通膨目標還有一段距離，市場預期維持利率不變。雖然市場同樣也預期加拿大央行將維持利率不變，但不排除加拿大央行出現意外降息的可能。

加拿大今年2月通膨率為2.8%，核心通膨為2.1%,較接近加拿大央行2%的通膨目標，且有繼續下行的趨勢。回顧加拿大央行過去的貨幣政策，發現曾多次出現意外升息或意外降息的情況。因此，在通膨接近央行目標水準時，需要注意加拿大央行是否可能出現意外降息的情況。如果這次利率決議沒有降息，而通膨持續下降，加拿大央行有可能成為主要央行中較早進入降息週期的央行之一。

週四的中國CPI是較重要的數據。自2023年10月至2024年1月，中國連續經歷了4個月的通貨緊縮，直到2月終於出現通膨數據轉正。然而，經濟是否真正脫離通貨緊縮泥潭，仍需更多通膨數據的確認。因此，若3月的通膨數據呈現正值，甚至持續上升，將進一步增強市場的信心。

本週重點關注週四歐洲央行利率決議和隨後央行行長新聞發布會。從市場預期和通膨數據來看，歐洲央行維持利率不變的機率很高。然而當前市場環境較為複雜，一方面歐元區通膨數據穩定下行，另一方面原油等大宗商品價格上漲又會為未來通膨帶來不確定性。因此歐洲央行對通膨有怎樣的預期，以及在什麼情況下歐洲央行將開始降息都是這場記者會需要關注的重點議題。

週四和週五將發布OPEC月報和IEC月報。留意報告中關於石油供需變動以及機構對未來石油價格的觀點。

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Kevin Du

股市

過去一周，受地緣局勢擾動油價等因素影響，美股三大股指集體收跌。道瓊工業指數累跌2.27%，報38904.04點；那斯達克指數累跌0.8%，報16248.52點；標普500指數累跌0.95%，報5204.34點。

不過，今年以來，三大股指均累漲。具體來看，道瓊工業指數3月累漲0.47%，今年以來累漲3.22%。那斯達克指數3月累漲1.02%，今年以來累漲8.24%。標普500指數3月累漲1.57%，今年以來累漲9.11%。

招商證券研究發展中心宏觀經濟高級分析師張岸天稱，在一定程度上，美股現在反映出對聯準會預期和利率波動等beta因素的免疫。 3月美股維持了上行動能，整體上週期跑贏防禦。在美債被降息預期反覆超調帶動而波動的情況下，美股表現出這種免疫性，一是因為美國經濟景氣具有韌性的前景較為明朗，市場主線是軟著陸、不太會有衰退預期；二是因為主導的英偉達等M7超大型股票財報獲利超預期。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，今年一季度，美國市場表現較好，究其原因主要有幾方面：一是聯準會在1月和3月息會上繼續維持基準利率不變，本輪升息週期接近結束，年內降息三次的預期升溫。美國市場流動性壓力放緩，對美股市場構成明顯支撐，尤其是高成長性、高估值板塊，受到明顯提振。二是美國經濟具備一定韌性，經濟活動溫和成長，第一季經濟數據改善，進一步提振了市場情緒。第三是OpenAI在一季度推出了全球首個文字生成視頻模型Sora，AI技術迅速發展和應用，疊加部分科技龍頭企業去年四季度財報超預期，帶動美股人工智慧相關方向第一季大幅上漲，美股晶片和科技板塊走高。

展望後市，張岸天稱，4月美債長端殖利率波動中樞或出現上行。在強勁的非農業數據之後，3月CPI預計季比在0.3%，年比從3.2%反彈至3.5%，均對美債形成壓力。在目前對經濟基本面的樂觀預期下，美股預計可以消化利率的上行。但是，如果M7的需求面預期出現變化，例如蘋果在中國市場的前景等等，美股的上行動能會出現明顯阻力。

在陳靂看來，美國第一季經濟數據改善，製造業超預期增加，疊加近期聯準會官員鷹派言論，聯準會未來貨幣政策不確定性增加，降息預期降溫，是否會在六月開啟降息仍具有較大不確定性，存在高利率持續時間長於預期的風險。若聯準會降息兌現，流動性壓力持續改善，將對美股市場構成明顯支撐。中長期來看，美股仍面臨較多擾動。

3月非農業就業人數增幅達近一年新高

美國勞工部上週五發布的美國3月非農就業報告顯示，美國3月新增就業30.3萬個，超出普遍預期的20萬個，為去年5月以來的最高水平，就業增長主要集中在醫療保健、政府和建築業領域；失業率從3.9%降至3.8%；被視為通膨壓力重要指標的平均時薪同比增長4.1%，為2021年6月以來的最低水平，環比則反彈至0.3 %，高於2月的0.2%。此外，美國2月新增就業機會從27.5萬個下修至27萬個。

里士滿聯邦儲備銀行總裁巴爾金（Thomas Barkin）上週五表示，3月就業意外大增和失業率下降，造就了"相當強勁的就業報告"。失業率已經連續26個月低於4%，這是自60年代末期以來第一次發生這種情況。

Capital Economics首席北美分析師Paul Ashworth在一份客戶報告中寫道，3月非農就業人口大幅增加30.3萬人，支持了聯準會的立場，即經濟的韌性意味著它可以慢慢降息，現在看來降息可能要到今年下半年才會開始。

紐約ingalls snyder資深投資組合策略師Tim ghriskey指出，這是非常強勁的就業數據，遠高於上月，也遠高於預期。這顯示美國經濟非常強勁。強勁的經濟減少了聯準會降低利率的必要性。

聯準會降息時間取決於經濟數據

自去年7月以來，聯準會的利率一直處於5.25%至5.50%的水平。

康乃爾大學經濟學教授埃斯瓦爾•普拉薩德(Eswar Prasad)表示，美國勞動力市場的顯著強勁、通膨的頑固持續以及金融環境的持續寬鬆，削弱了立即降息的理由。聯準會可以坐等放寬貨幣政策，但也受到黏性通膨動態的限制，這使得預測開始降息的最佳時機要困難得多。

聯準會主席鮑威爾上週三指出，儘管今年仍有降息的空間，但政策制定者需要更多證據表明，通膨正朝著央行2%的指導目標邁進，才能下調利率。

亞特蘭大聯邦儲備銀行行長博斯蒂克(Raphael Bostic) 上週三表示，他預計今年只會降息一次，可能要到第四季才會降息。

里奇蒙聯邦儲備銀行行長巴爾金(Thomas Barkin)上週四表示：「強勁的經濟給了我們時間來觀察通膨數據的進展。雖然我不認為經濟過熱，但聯準會知道如果經濟過熱該如何應對。而且，如果經濟放緩，美聯儲有足夠的火力在必要時予以支持，”

巴爾金表示，聯準會慢慢來是明智的。今年的通膨數據"不那麼令人鼓舞"，強勁的就業市場和宏觀經濟讓聯準會官員在降息前"有時間驅散陰雲"。

摩根士丹利交易和投資董事總經理克里斯拉金認為，如果通膨數據連續第三個月高於預期，可能會削弱市場對聯準會在第三季降息的信心。

文章來源：21世紀經濟報道

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Kevin Du

經濟

「我們的目標是，未來5年內平均每年吸引的外國直接投資達到1000億美元。」印度商業和工業部下轄的工業和國內貿易促進部長拉傑什·庫馬爾·辛格近日在接受采訪時這樣表示。據報道，過去5年印度平均每年吸引外國投資700億美元，並在2022年達到848億美元的高點。然而2023年印度吸引外資大幅下滑至714億美元。

數據顯示，製造業、電力與能源、交通運輸、金融服務以及零售領域一直是外資流入印度的主要產業。《印度快報》分析稱，從產業來看，2023年外資對於印度電腦軟硬體、貿易、服務、電信、汽車、製藥和化學領域的投入有所減少。

印度在試圖吸引「將資金從中國轉移到其他國家」的投資者。作為去年全球國內生產毛額（GDP）成長最快的主要經濟體，印度正積極吸引那些開展「中國+1」策略的企業，在西方企業打造中國以外的供應鏈的過程中獲利。辛格表示，“在電動車、電子產品及一般消費品等領域，印度擁有無可比擬的市場潛力，這些產品在印度人口中的普及率遠低於全球平均水平。”

印度近期在吸引外資的努力正在收穫一定成效。據報道，特斯拉4月將在印度選址建立一家投資高達30億美元的電動車工廠。此前，印度總理莫迪會見特斯拉執行長馬斯克，並邀請他在印度探索電動車的投資機會。印度也批准了一項為期5年的汽車和汽車零件生產掛鉤激勵計劃，預算約30億美元。

不過，近日的一篇報告認為，聯合國貿易與發展會議對於2024年全球外資投資環境整體預測較為悲觀，認為將僅有少量成長。在這樣的背景下，印度吸引外資的計畫將面臨比較大的挑戰。

復旦大學南亞研究中心研究員林民旺7日表示，吸引外資，促進經濟是每個國家所擁有的發展權。作為一個快速成長的市場，印度對跨國企業確實有吸引力。但是，印度市場同樣充滿了許多不確定性，對外資構成了許多風險與挑戰。

「印度國內貿易保護主義色彩越來越濃厚，政府採取了一些與市場經濟規律相悖的措施，成為不少外資到印度投資的最大擔憂。包括中國、美國、日本和韓國在內的多國跨國企業都對此深有體會。」林民旺表示，印度應改善本國的基礎建設，培養更多的高素質勞動力，摒棄投資和貿易上的保護主義做法。

中國商務部研究院研究員周密7日表示，中印同為發展中大國和重要新興市場，在全球主要的經濟體中均維持較快的成長速度。中國國家統計局的數據顯示，自2010年起，中國實際利用外資規模就已躍上千億美元，之後逐年遞增，並在2022年創下1891.3億美元的歷史新高。 2023年中國實際利用外資仍為史上第三高。

文章來源：環球時報

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Owen Li

經濟

西班牙統計局近日公佈的數據顯示，2023年該國國內生產毛額約為1.46兆歐元，經濟成長率為2.5%，比政府預期目標高出0.1個百分點，成為歐盟去年經濟增幅最大的主要經濟體。這也是2021年以來，西班牙連續第三年實現經濟正成長。西班牙經濟、貿易和企業大臣卡洛斯·奎爾波表示，西班牙去年經濟成長超出預期，主要得益於私人消費成長、應對通膨措施有效及旅遊業復甦等。

國內消費成為拉動西班牙經濟成長的重要引擎。西班牙國家統計局公佈的數據顯示，2023年第四季經濟季增0.6%，成長部分幾乎全由國內需求驅動。西班牙瓦倫西亞大學經濟學教授何塞·博斯卡表示，西班牙國內消費動能強勁，家庭和企業負債比率處於多年來最低水準。牛津經濟研究院歐洲經濟研究負責人安赫爾·塔拉韋拉認為，強勁的勞動市場和較低的通膨率，提高了西班牙民眾的可支配收入。

以旅遊業為代表的第三級產業持續復甦，推動西班牙經濟延續成長態勢。旅遊業是西班牙主要產業之一，旅遊收入約佔國內生產毛額的13%。目前該國旅遊業整體已接近全面復甦。西班牙國家統計局日前公佈的數據顯示，西班牙2023年接待外國遊客8,510萬人次，比2022年成長18.7%，超過2019年8,370萬人次的紀錄，旅遊業收入達1,187億歐元。今年西班牙將透過舉辦一級方程式賽車等活動，吸引更多外國遊客造訪。西班牙工業和旅遊大臣霍爾迪·埃雷烏預計，今年遊客數量和旅遊收入將持續維持成長。

數位經濟加速發展，助力西班牙企業競爭力提升。目前，西班牙數位經濟對國內生產毛額的貢獻率接近19%，數位基礎設施在歐盟處於領先水準。根據歐盟委員會2023年發布的首份《數位十年狀況》報告，西班牙在數位科技、數位基礎建設、企業數位轉型和數位化公共服務4個領域都取得顯著進展。去年8月，西班牙成立人工智慧監管局，成為歐盟第一個成立人工智慧獨立監管機構的國家。

近年來，西班牙在綠色氫能、離岸風電、新能源汽車和儲能等領域也取得積極進展，再生能源裝置容量位居歐盟第二，再生能源產業成為創造就業的重要領域。截至目前，歐盟向西班牙承諾提供超過1,600億歐元的復甦基金。西班牙政府將其中的四成用於促進綠色轉型，並制定了多個促進綠色經濟發展的國家計畫。西班牙首相桑切斯表示，西班牙在再生能源領域處於歐盟領先地位，將努力將西班牙打造為綠色低碳發展的標竿。

文章來源：人民網

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Kevin Du

大宗商品

上週，當油價突破90美元/桶時，以色列和伊朗之間的軍事緊張局勢是直接導火線。但本輪漲勢的基礎更為廣泛——全球供應衝擊加劇了人們對大宗商品驅動的通膨捲土重來的擔憂。例如，墨西哥最近削減原油出口的舉措，加劇了全球供應緊張的局面，促使全球最大產油國美國的煉油商增加國內原油消費。美國的製裁使俄羅斯的貨物滯留在海上，委內瑞拉的供應可能是下一個目標。胡塞叛軍對紅海油輪的攻擊也延後了原油運輸。而且儘管市場動盪，歐佩克及其盟友仍堅持減產。

這一切加起來，供應中斷的程度令交易員感到意外。在美國夏季駕車季節到來之前，油價大幅上漲，這可能使全球基準布蘭特原油近兩年來首次升至100美元/桶。這加劇了人們對通膨的擔憂，這種擔憂正在為美國總統拜登的連任機會蒙上陰影，並使各大央行的降息考慮複雜化。

能源方面有限公司的創始人兼研究主管Amrita Sen在接受採訪時表示，對於石油而言，目前更大的推動力是供應方面。 Sen稱：“你已經看到了相當多的供應疲軟，但全球需求總體上是健康的。”

短缺的供應

歐佩克及其合作夥伴的減產，再加上燃料需求出乎意料的彈性，推動布蘭特原油價格升至近90美元/桶，為今年以來的最高水準。其他地區的國家減產、中東地區持續的衝突也支持原油期貨價格。

歐佩克+減產延續

歐佩克+維持今年上半年的減產計畫不變。根據官方聲明，由沙烏地阿拉伯領導的一個主要成員小組在上週三的線上審查會議上建議不改變政策;這意味著在6月底之前，大約200萬桶/天的減產措施將保持不變，這將使全球市場保持緊張，並可能推高油價。聲明稱，聯合部長級監測委員會(JMMC)“將繼續密切評估市場狀況”，歐佩克+成員國確認“隨時準備採取額外措施”。

儘管一些主要成員國——尤其是伊拉克和哈薩克斯坦——沒有執行他們達成的減產協議，歐佩克的減產措施還是成功地收緊了市場。根據聲明，委員們在上週三的委員會會議上再次被敦促遵守他們的承諾。伊拉克和哈薩克已承諾進一步減產以彌補產量過剩，它們被要求在4月底之前提交詳細的減產計畫。在交付方面，這兩個國家的記錄參差不齊。伊拉克經常對歐佩克+的產量限制感到不滿，因為它尋求收入來重建破碎的經濟。

根據國際能源總署(IEA)的數據，透過保持限制措施，歐佩克+看起來將確保全球石油市場在第二季保持輕微的赤字。摩根大通警告稱，這項短缺可能會將油價推高至100美元/桶。

與沙烏地阿拉伯共同領導歐佩克+的俄羅斯的減產措施也參差不齊。俄羅斯姍姍來遲地實施了一年前承諾的原油減產，但其今年商定的出口規模削減情況卻不太明朗。儘管柴油等燃料的出貨量有所下降，但這可能與烏克蘭無人機對俄羅斯煉油廠的攻擊有關。

油輪追蹤數據顯示，3月份，墨西哥、美國、卡達和伊拉克的石油產量減少了100萬多桶/天。而伊拉克已承諾限制產量，以彌補先前未遵守對歐佩克+及其盟友的承諾。

海事情報公司Kpler的數據顯示，歐佩克成員國阿聯酋3月份將中酸性油Upper Zakum的出貨量較去年平均減少了41%，進一步加劇了供應緊張。交易員說，阿聯酋國有石油公司正在將更多的原油供應轉移到自己的煉油廠。儘管減產在意料之中，而且該國的阿布達比國家石油公司(Abu Dhabi National Oil Co.)正在向買家提供另一種原油作為替代品，但在歐佩克+減產的背景下，上紮庫姆地區出口的下降推動了該地區價格的上漲。

歐佩克+之外，其他產油國也具有供應短缺風險

上個月，來自美洲主要原油供應國墨西哥的石油出貨量下滑35%，降至2019年以來的最低水平，原因是墨西哥總統安德烈斯·曼努埃爾·洛佩斯·奧夫拉多埃爾(Andres Manuel Lopez Obrador)試圖兌現承諾，讓該國擺脫昂貴的燃料進口。據媒體上週報道，由於國有石油公司墨西哥國家石油公司(Pemex)取消了一些與外國煉油廠的供應合同，該國所謂的含硫原油(許多煉油廠設計用於加工的重質、緻密的原油)的出口現在將進一步萎縮。

這項決定擾亂了全球石油市場。 Mars Blend是一種產自美國墨西哥灣沿岸的中密度含硫原油，近日來，該原油價格較輕的美國WTI原油溢價多年。 Mars Blend原油的交易價格通常低於WTI原油。布蘭特原油上週四觸及90美元/桶，為去年10月以來的最高水平，並在上週五延續漲勢。摩根大通曾表示，油價可能在8月或9月達到100美元/桶。

加拿大Cold Lake原油在墨西哥灣沿岸的價格與WTI原油的差價接近一年來最低。中東中酸性原油的關鍵指標，如阿曼和杜拜的原油合約，也正在上漲。

在墨西哥採取行動之前，就已經有一系列大大小小的供應中斷。正常情況下，美國原油產量和庫存在1月會成長，但今年的深度凍結侵蝕了這些產量和庫存，使庫存在3月底前一直低於季節性平均值。

同時，歐洲原油市場受到胡塞武裝在紅海發動攻擊的壓力走高，數百萬桶原油繞道非洲，導致一些供應延遲了數週。北海一條重要石油管道的中斷、利比亞的動盪和南蘇丹的一條管道受損也推動了油價上漲，而美國的製裁使俄羅斯無法使用先前向包括印度在內的買家運送石油的油輪。

未來幾週，供應緊張可能會變得更加嚴重。由於委內瑞拉總統尼古拉斯馬杜羅(Nicolas Maduro)沒有表現出遵守美國原則的承諾的跡象，拜登政府可能會在本月重新實施制裁。

分析公司Sparta Commodities的分析師Samantha Hartke表示，重質、高污染油的市場「一段時間以來一直處於區間看跌狀態，但酸性市場的供應緊張以及美國夏季駕駛季節的前景表明，市場正在出現轉機」。

這與幾個月前形成鮮明對比，當時油價跌至數月低點，原因是美國產量攀升，俄羅斯海運原油出口增加，儘管制裁已經擴大。美國能源情報署(EIA)先前曾預測，本季全球石油庫存將維持不變，現在又預測每日庫存將減少90萬桶，相當於阿曼的產量。

強勁的需求

供應緊張之際，需求正在上升。美國煉油商正準備在夏季增加燃油產量，屆時數百萬美國人將駕車上路，汽油消費也將達到高峰。人口眾多的美國東岸的汽油庫存正在收緊，美國和中國的製造業活動也顯示出燃料使用量增加的訊號。在亞洲，煉油利潤率比5年季節性平均高出50%左右，顯示需求健康。

上週，原油價格上漲擾亂了拜登政府補充美國緊急石油儲備的計畫。在俄烏戰爭爆發後，美國戰略石油儲備下降規模達到了歷史性水平，達到了40年來的最低水準。由於食品和能源價格居高不下，對拜登來說也是政治風險。油價上漲可能將零售汽油推向4美元的關鍵心理價位，目前零售汽油的每日平均價格接近3.60美元/加侖。這讓人們擔心，大宗商品將扭轉近期消費者物價上漲放緩的趨勢。

油價在去年年底拖累了美國的通膨，如今又在推高美國的通膨。將於週三公佈的3月份消費者物價指數(CPI)可能會再次證明這一點，因為整體CPI預計將同比加速上漲，而不包括食品和能源的核心CPI預計將下降。彭博主要大宗商品指數已達到去年11月以來的最高水準。

Macquarie Group全球石油和天然氣策略師Vikas Dwivedi表示，原油價格飆升可能最終迫使歐佩克+縮減一些減產。摩根大通曾表示，油價大幅高於90美元可能導致全球需求崩潰，最終導致油價下跌。但到目前為止，還沒有發生這種情況的跡象。

顧問公司Rapidan能源集團創辦人、前白宮顧問Bob McNally在接受採訪時表示：「毫無疑問，這是一個基本面穩固的市場。我認為每桶100美元的油價是完全真實的——只是需要在真正的地緣政治風險基礎上多一點風險定價。”

文章來源：智通財經

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Owen Li

央行

製造業的擴張、3月非農新增就業人數的超預期激增，以及失業率的下滑都表明勞動力市場仍然活躍，似乎都在支持「聯準會不急於降息」的觀點。

4月8日，高盛分析師Rikin Shah發布報告稱，美國3月非農新增就業超預期30.3萬人，創下去年5月以來的最大增幅，超出了所有分析師的預期，過去12份非農報告中有9份超出預期，勞動力市場頗具韌性意味著聯準會降息是“可選項”，而不是“必選項” 。

Rikin Shah認為，目前3個月平均非農業就業成長速度達到每月27.6萬人，因而對2024年第四季的GDP年增率預期為2.5%，高於共識。目前幾乎沒有跡象表明有必要降息。

但高盛首席經濟學家Jan Hatzius對聯準會降息預期仍然樂觀，在上週五非農報告發布後表示，他仍預計聯準會今年將降息三次，如果聯準會最終決定完全沒有必要降息，他將「非常驚訝」。

今年以來，華爾街對於聯準會今年降息次數的預期持續下降，已從7次降至3次，而現在，這個數字可能還會進一步下降。

CME聯準會觀察工具顯示，市場對於聯準會6月首次降息的預期可能性已經從一週前的55.2%降至50.8%，本週即將公佈的美國3月CPI數據若再超出預期，那麼「6月首降」的可能性或許會降至50%以下。

市場條件仍然寬鬆

高盛分析師Rikin Shah指出，最近幾週，由於數據強勁，殖利率曲線中部的遠期利率穩步上升，市場逐漸開始定價更高的終端和中性利率，市場現在對於未來5年的利率預期為3.8 %，這個水平相對較高。

同時，高盛指出，金融條件指數（FCIs）並未收緊，5年期遠期利率與去年秋季FCI收緊期間交易的範圍相差不大：

但Rikin Shah指出，如果對聯準會的降息預期繼續下滑，美債殖利率上行，是否會導致金融狀況指數收緊仍有不確定性，如果美債波動過大，下跌過於急劇，那麼可能會對風險資產產生負面影響，導致金融狀況指數收緊：

目前，我們認為這種情況並不會立即發生，但在下半年存在一些風險，可能會在選舉期間以及經濟赤字持續存在的情況下催生這種變化。雖然目前有觀點認為，如果聯準會不降息美國經濟有衰退的可能性，但目前這個可能性很小（GIR衰退機率只有15%）。

聯準會似乎“越來越老鷹”

隨著多位聯準會官員鷹派表態，疊加超強的非農就業數據，這使得華爾街上越來越多經濟學家開始預計，在今年年內恐怕都看不到降息了。

近幾日聯準會多位高級官員密集講話，其中不乏「鷹聲大作」的表態。繼明美聯儲主席卡什卡利週四表示聯準會今年甚至有可能不降息之後，擁有FOMC永久表決權的聯準會理事鮑曼週五表示，有可能需要提高利率才能控制住通膨。

鮑曼表示，美國通膨存在一些潛在的上行風險，政策制定者需要小心，不要過快放鬆貨幣政策，甚至有可能需要提高利率，才能控制住通膨。

對於上述升息論調，鮑曼稱，雖然這不是她的基線前景預期，但她仍然認為，如果通膨停滯甚至逆轉，聯準會可能需要在未來的會議上進一步提高政策利率。鮑曼表示，她認為最有可能的結果仍然是——聯準會最終會降低利率。

鮑曼明確指出，現在還沒有達到降息的地步，因為仍然看到通膨存在一些上行風險。太早或太快降低政策利率可能會導致通膨反彈，拉長時間來看，屆時將需要進一步提高政策利率才能將通膨率恢復到2%。

投資公司亞德尼研究的總裁兼首席投資策略師Ed Yardeni在報告中指出，投資人可能終於開始考慮今年聯準會不降息的可能性。近期油價上漲代表通膨仍面臨上行風險。

文章來源：華爾街見聞

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