達裡奧：央行為何拋售國債搶黃金

國際金價正不斷刷新歷史高點。週二現貨黃金收漲3.3%，報5,180.2美元/盎司，引發市場高度關注。對此，全球最大對沖基金橋水的創始人瑞·達裡奧（Ray Dalio）發出警告：各國央行和主權財富基金紛紛拋售國債、轉向黃金，這一趨勢背後，是極其危險的經濟信號。

圖：金價突破5,100美元關口，創下歷史新高

債務週期：一切危險的起點

達裡奧分析的起點是債務問題。他指出，債務週期的邏輯對個人和國家而言完全相同，唯一的差別在於政府可以印鈔票。

他解釋道：“當你的債務相對於收入還很少時，增加支出不成問題。但隨著債務越積越多，還款壓力就會擠壓你的支出能力，財務困境也隨之而來。”

此外，還有一個關鍵的供需關係問題。達裡奧說：「一個人的債務是另一個人的資產。當你出售債券時，持有者期望獲得可觀的實際回報，否則他們就不會持有。」這意味著，如果債務發行氾濫，而回報率沒有吸引力，買家就會消失。

地緣政治風險：美元資產不再安全？

達裡奧強調，日益加劇的地緣政治衝突讓本已脆弱的情況變得更加複雜，並帶來了額外的風險。

“我們現在都在談論貿易戰，”他說，“未來你可能會看到更多的資本戰。”

他認為，在當前如同戰爭時期的環境下，美元債券的持有者會感到風險巨大。對於非美國國家而言，他們不得不擔心隨時可能面臨的製裁。而對美國自身來說，則有債務規模大到無法承受的風險。這些因素共同削弱了傳統避險資產的吸引力。

央行轉向：黃金才是硬通貨

正是出於對上述風險的考量，全球主權債券的買家們正在重新評估自己的資產配置，最明顯的表現就是放棄法定貨幣，轉而擁抱黃金等硬通貨。

達裡奧表示：“你現在看到的是各國央行資產配置的變化：它們正在轉向黃金。黃金現在是第二大儲備貨幣。”

他反問道：“為什麼黃金市場上漲了？為什麼它會繼續上漲？因為你會看到各國央行、主權財富基金都在增持這種貨幣。”

在他看來，黃金是一種更安全的貨幣。 “黃金是最不容易貶值和/或被沒收的貨幣，這是無可爭議的事實。”

回顧歷史，達裡奧指出，所有貨幣體系，無論是與黃金等硬資產掛鉤的，還是不與任何東西掛鉤的法定貨幣，當債務或承諾過多時，最終都會崩潰。

他補充說，當法定貨幣體系面臨崩潰時，「央行總是會創造大量貨幣和信貸，這通常會導致更高的通貨膨脹和更高的金價。」 在所有這些情況下，黃金作為「紙幣債務」的替代品都表現出色，是長期來看保值能力最強的貨幣。

投資策略：你的組合裡黃金配多少？

對於一般投資者，達裡奧建議，應該像看待其他資產一樣看待黃金，在建立投資組合時，綜合考慮其預期收益、風險、相關性以及流動性，從而製定策略性的資產配置方案。

「我認為黃金就像一定數量的現金，是投資組合的一部分。」他說。

他的這種方法與大多數將黃金視為投機工具的投資者截然不同。他強調：“當我思考投資組合中應該持有多少黃金時，我將其視為戰略性資產配置，而非戰術性的擇時決策。”

因此，當投資人問他是否應該根據金價漲跌來決定買賣時，他會告訴他們，這只是次要的戰術問題。首要問題是，你的策略資產配置應該持有多少黃金。

「根據我自己的分析，這個比例在5%到15%之間，取決於投資組合中的其他資產以及投資者的風險偏好。」他補充道。

最後，達裡奧也指出了配置黃金的時機選擇。在貨幣體系面臨崩潰、沒收風險高以及經濟/貨幣戰爭（如製裁）時期，應該超配黃金；而在其他時期，則應該低配。

“因為從長遠來看，黃金一直是一種表現相對較差的資產（類似於現金），因為它不是一種生產性資產。”他總結道，“我想表達的是，你應該把黃金視為一種基本貨幣，至少應該持有一定比例。但大多數投資者都沒有持有黃金。”