通膨超預期放緩，歐元區經濟警報解除了嗎？

經濟

摘要:

歐元區經濟持續萎縮，歐洲央行難逃幹系。在歐洲央行連續提高物價槓桿下，貸款成本大幅走高，這讓歐元區的家庭和企業付出了高昂代價，加劇了歐元區經濟陷入技術性衰退的可能性。

雖然歐洲央行在疫情爆發後採取了多項措施支持經濟，但歐元區經濟三季度環比仍然萎縮了0.1%，這一數據向歐洲央行和歐洲各國政府提出了挑戰，讓人們對歐洲經濟的復甦前景感到擔憂。另外，值得注意的是，隨著歐元區經濟的萎縮，歐元區的通貨膨脹率順勢降至兩年多來的最低水平，但這並不意味著籠罩在歐元區經濟上空的警報已經解除。

三季歐元區GDP下降

歐盟統計局10月31日公佈的初步數據顯示，經季節調整後，今年三季度，歐元區國內生產毛額（GDP）季減0.1%，歐盟GDP較上季成長0.1%。從國別來看，三季度，歐盟第一大經濟體德國GDP較上季萎縮0.1%，法國和西班牙GDP分別較上季成長0.1%和0.3%，愛爾蘭、奧地利和捷克GDP分別季減1.8%、0.6%和0.3%。

相較於美國上週發布的經濟數據，歐元區GDP數據相形見絀。美國公佈的GDP數據顯示，7至9月，美國經濟實現了強勁成長，同時也成功壓低了通膨水準。在聯準會公佈利率政策決定之前，歐元對美元匯率上漲0.4%，德國公債則維持小幅漲勢。自上週以來，受歐元區20個成員國中一些國家經濟成長趨於疲軟帶來的影響，德國10年期公債殖利率下降了10個基點，降至2.78%。

歐元區經濟持續萎縮，歐洲央行難逃幹系。在歐洲央行連續提高物價槓桿下，貸款成本大幅走高，這讓歐元區的家庭和企業付出了高昂代價，加劇了歐元區經濟陷入技術性衰退的可能性。歐洲央行總裁拉加德承認升息對經濟的影響。關於這項影響將在何時消除，她表示，受先前升息影響，歐元區經濟可能在年內持續疲軟，預計升息影響至少會持續到2024年第一季。

此外，歐元區最大經濟體德國的經濟未能在今年夏季獲得成長動能，是造成歐元區經濟萎縮的另一個主要原因。德國聯邦統計局10月30日公佈的數據顯示，德國第三季GDP較上季小幅萎縮0.1%。

個人消費支出是德國經濟的支柱之一，但高利率價格持續上漲導致消費者減少開支，並顯著拖累經濟成長，打壓德國經濟。今年夏季，德國消費出現明顯下滑。根據近期德國銀行業進行的一項調查顯示，71%的受訪者在今年夏季削減了開支，比去年同期提高6個百分點。調查顯示，德國建築業需求受到衝擊，製造業也表現不佳。同時，全球經濟成長放緩導致德國出口受到不利影響。但有經濟學家表示，德國消費者更高的消費支出可能在明年帶來較溫和的GDP反彈趨勢。

通膨降幅超預期

隨著歐元區經濟的萎縮，歐元區的通貨膨脹率也順勢降至兩年多來的最低水準。歐盟統計局10月31日公佈的初步統計數據顯示，受能源價格下降及歐洲央行升息影響,歐元區10月通膨率按年率計算為2.9%，低於9月的4.3%，降至兩年多來最低水平。

數據顯示，10月歐元區食品和菸酒價格較去年同期上漲7.5%，非能源類工業產品價格上漲3.5%，服務價格上漲4.6%，能源價格下降11.1%。當月，剔除能源、食品和菸酒價格的核心通膨率為4.2%。從國別來看，歐盟主要經濟體德國、法國、義大利和西班牙10月通膨率分別為3.0%、4.5%、1.9%和3.5%。

儘管歐洲央行連續10次的高強度升息將通膨率拉回2%附近，但並不代表歐元區經濟的警報解除。事實上，歐元區經濟仍處於對抗通膨的鬥爭中，歐洲央行需要採取更多的措施來支持經濟，並緩解高通膨率對家庭和企業的影響。

德國商業銀行首席經濟學家約爾格·克雷默表示，通膨顯著下降的很大一部分原因是去年能源和食品價格基數很高，供應鏈瓶頸緩解也導致價格上漲更為溫和。但通膨問題尚未解決——目前薪資成長更強勁，勞動密集型服務業的通膨將維持在高位。

由於通膨數據下降和經濟疲軟，歐洲央行上週繼連續10次升息後決定按兵不動，將存款利率維持在4%不變。同時，歐洲央行已暗示利率將在該水準維持較長一段時間，以確保通膨率回落至2%的目標水準。

分析師認為，此舉是對歐元區通膨率下降和當前市場不確定性的反應。歐元區進一步升息的可能性不大，也不會很快降息。歐洲央行副行長路易斯·德金多斯最近也在馬德里的一次會議上警告，地緣政治緊張局勢和工資壓力可能再次拉高通膨水平。

文章來源：中國金融新聞網

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Damon

經濟

央行

圖：特殊再融資債累計發行規模

國債增發政策落地，寬財政力度的不確定性有所消除，從國債利率及資金面走勢來看，由於此前市場已經存在政府債供給衝擊的預期，利空信息消化後，四季度政府債發行對流動性的擾動較為有限。

回顧近兩個月財政事件與資金面走勢，筆者發現，雖然政府債多發會導致資金面邊際收緊，但較強的寬財政預期更容易引起利率快速上行。從9月中旬財政部公告計劃外發行國債開始，市場對於國債供給衝擊便已有擔憂；月末內蒙古宣布計劃發行特殊再融資債，投資者紛紛猜想地方化債目標下特殊再融資債的發行規模。

隨著寬財政預期不斷發酵，債券市場也經歷了一輪明顯的調整。直到10月24日，十四屆人大常委會第六次會議批准了國務院增發國債和2023年中央預算調整方案，萬億國債增發的安排落地，不確定性終於消除。由於市場先前也已較多price in（計入價格）了這一預期，市場走出了利空出盡的形態，次日長債利率寬幅下行。從本輪經驗來看，筆者認為四季政府債發行對流動性的擾動整體可控。

財政支出有一定程度上可以對沖政府債繳款壓力，但剔除季節性因素後，筆者認為貨幣政策仍有發力的必要性。從以下三點來看，年末財政支出將有所發力，某種程度上可以對沖政府債繳款帶來的發行壓力：

首先，10月25日財政部、發改委在國務院政策例行吹風會上表示，增發的國債資金初步考慮在2023年安排使用5000億元（人民幣，下同），結轉2024年使用5000億元。

其次，地方債提前批授權期延續，2024年提前批額度在今年11或12月頂格下達的機率較大，各地政府可提前規劃專案並啟動發行工作，進度與效率將有效提升。

再次，根據媒體報道，部分地區發行的特殊再融資債券資金已撥付至企業用於償還拖欠款，意味著資金從國庫回流，有助於改善流動性偏緊格局。然而，即便財政支出加碼，但考慮到政府債融資後，財政性存款降幅仍不及往年同期水準；換言之，在剔除季節性因素後，筆者認為貨幣政策仍有發力的必要性。

年內料降準或超額續作MLF

央行呵護流動性的態度依然明確，後續或繼續採取削峰填谷的方式維持資金面平穩運行，同時年內降準或超額續作MLF（中期借貸便利）的機率較大。 9月央行降準0.25個百分點的同時超額續作MLF，淨投放中長期資金1910億元，反映出人民幣匯率對降準降息操作的限制並不顯著。在支持寬信用修復的主要目標下，今年央行延續寬貨幣取向的確定性相對較強。

此外，我們注意到除了中長期流動性的投放，央行從10月中下旬開始便加大逆回購資金投放力度，從而對沖特殊再融資債供給衝擊。筆者預期未來央行也將透過各項貨幣政策工具的配合，以滿足金融機構合理需求，為政府債發行和基本面修復提供一個平穩友善的流動性環境。

經我們計算，市場在11月存在一定的流動性缺口，需要重點關注政府債發行及貨幣政策對沖的力度，但整體來看，長債利率在2.7厘以上已具備一定配置價值。這是由於：其一，政府債供給壓力仍存，參考部分省市公佈的地方債發行計劃及歷史國債發行規律，預計11月政府債整體淨融資約1.2萬億元；其二，11月財政收支差額預計-1.3兆元；其三，M0（現金）或增加1000億元，法定存款準備金補繳將增加1500億元的流動性缺口。

綜上，完全排除MLF及逆回購到期的因素，筆者計算11月存在約1000億元的流動性缺口，資金面仍存一定的壓力。但央行貨幣政策中性偏寬的基調沒有改變，年內降準或MLF超額續作的可能性依然存在，因此預計跨月結束後，隔夜和7天利率中樞會回歸相對合理偏鬆的點位， DR007（以利率債為質押的7天期回購利率）或將在1.8至2.2厘區間內震盪。對債市而言，寬貨幣延續發力假設下，資金面利空基本出盡，長債利率在2.7厘以上已具備一定配置價值，做陡曲線的性價比已有所顯現。

文章來源：大公報

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Samantha Luan

政治

經濟

美國總統拜登於當地時間週三前往明尼蘇達州的一個家庭農場參觀，他宣布將為美國農村提供超過50億美元的新投資，用於應對氣候變遷、擴大高速網路、改善基礎設施等。

「當美國農村表現良好時，當印第安納州的農村表現良好時，我們都表現得很好。」拜登在參觀荷蘭溪農場（Dutch Creek Farms）時表示。

白宮發表聲明稱，這是拜登為期兩週的「農業州巡迴演講」之旅的第一站。隨行的13名拜登政府的高級官員將在此行中訪問15個州的農村地區，包括亞利桑那州、密歇根州和賓夕法尼亞州等。

50億美元投資什麼？

美國農業部長維爾薩克當天介紹了50億美元投資的部分用途：17億美元將用於35個州的土地保護計劃；1.45億美元將用於可再生能源項目，包括美國44個州農村地區的697家企業和農場；20億美元將用於幫助美國和波多黎各的36個弱勢社區。

白宮的聲明稱，在50億美元的投資中，其中17億美元將用於所謂的“氣候智慧農業”，在應對氣候變遷的同時幫助創造更多經濟機會。

「我們將這些工具和資源投向那裡，以便讓農民們能夠繼續做他們最擅長的事情。我們既能夠緩解氣候方面的影響，又能為我們的農民創造新的市場和新的收入來源。」白宮農村參與高級顧問麥金蒂（Will McIntee）說。

拜登也在當天宣布，將投資2.74億美元用於農村高速網路連線。根據明尼蘇達州就業和經濟發展部的數據，該州大約92%的家庭和企業可以連接到基本寬頻，但其餘8%則被認為是連接成本最高且最困難的，因為它們大多在偏遠農村地區。

拜登政府表示，高速網路是一項迫切需求，可以釋放許多經濟機會，特別是對明尼蘇達州農民而言。

「我們研究精準農業，以及這對農民和牧場主來說意味著什麼，以便他們能夠監控農場，在種植和收穫季節提高效率，正如我們現在所看到的那樣。」麥金蒂說。

爭取農村選票

當天參觀完農場後，拜登還參加了在明尼阿波利斯舉行的募款活動。

隨行的拜登團隊競選官員稱，與2020年相比，2022年民主黨在農村地區的優勢有所提高，正在贏得美國前總統川普的支持者。

自1972年美國前總統尼克森後，明尼蘇達州就沒有支持共和黨總統候選人。根據聯邦選舉的記錄，近幾十年來，民主黨在農村的選票份額直線下降，在上次總統大選中更是創下歷史新低。美國前總統柯林頓在1996年曾贏得了全國約一半的農村縣，總數超過1100個。美國前總統歐巴馬在2008年贏得了455票，拜登在2020年贏得了194票。與此同時，川普上次選舉時則在美國農村地區吸引了新選民，在2020年以更大的優勢贏得了農村選民，並加深了美國城鄉黨派分歧。

川普2016年在明尼蘇達州以微弱優勢輸給了希拉蕊·柯林頓，在2020年大選前曾表示要翻轉該州，但最終未能成功。民主黨民調專家 Cornell Belcher表示，拜登需要鞏固在明尼蘇達州的支持，重要性等同於拜登造訪次數最多的搖擺州賓州。

「這（明尼蘇達）已經不是一個全然的、可靠的藍色（民主黨）州。」貝爾徹表示，明尼蘇達州是中西部」藍牆「的一部分。 “如果藍牆不存在，拜登就沒有機會。”貝爾徹說，“在過去的選舉中，我們已經看到那堵藍牆搖搖欲墜。”

文章來源：第一財經

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Kevin Du

央行

聯準會不升息在預料之內是基於美元不貶值的風險，升息刺激貨幣升值將是經濟風險和政策制衡壓力。筆者認為，聯準會升息應在預料之中，畢竟美國經濟強勁，美國通膨高於政策基數，這本應是聯準會升息毫無顧忌的參數。然而，聯準會最終選擇第2次暫停升息，這對歲末年初的市場是加劇混亂或難以預料的重磅事件。聯準會政策攪局與破局存在戰術為主，但美國戰略高瞻遠矚不變、難變，美元霸權特性才是本質。

透過美國經濟現實看聯準會，政策柔韌性相當充分，國內底層因素支持性大大增強，國際關聯的市場結構操作與擺佈是難點與重點。雖然聯準會年內兩次採取不升息舉措，但這並沒有影響聯準會策略長期化本質方向，美元利率站位已經達到已開發國家籃子貨幣高點，這是聯準會兩次不升息的底氣。反之聯準會暫時不升息並未改變聯準會長期戰略升息高利率的目標與宗旨，這種操作手法或具有刺激聯準會升息突破25點低水準操作，未來或達到50點升息可能，畢竟聯準會加快升息應該是當前經濟環境與國際比較的美元優勢，唯一不利因素就是美元貶值難度與阻力。

一方面是聯準會不升息謀略遠景是本質。面對美元指標106點水準是相對高水準不利參數，美元高估是美元國策基本考量重點。尤其回看美元走勢路徑圖，常態水準100點以下更以85點上下為主要中軸波動，相比較100點以上往往是特殊時段或特別因素難以維繫的非常規行情。由此看出聯準會不升息的考量是美元不貶值風險，否則聯準會升息之後美元升值將不利於貨幣政策持續或破壞經濟環境現況。聯準會宏觀管理規劃的長遠性是特性，而依據環境變數的彈性技術與策略調節則是迂迴戰術，強勢美元貨幣政策宗旨與弱勢美元貨幣策略相交是美元完整的貨幣政策框架。近兩年美指100點以上水準超越美元貨幣政策基本原則，美元貶值急切是當務之急。但是美國經濟實力與水平比較中優勢和領先、市場份額與力量對比獨大與主導、貨幣條件與技術競爭之間美元優勢與優質難以消除，並且進一步強化，這是美元難以貶值的阻力。無論經濟成長、利率水準、市場佔有率、機制特權美元獨一無二，即使全球去美元化情緒激昂，但目前美元地位不弱反強事實清晰。美元貿易融資佔一支獨大84%、美元國際支付使用率48%、外匯存底佔59%、國際貿易結算比重90%、衍生性商品比例95%、外匯交易比重88%等等，美元貶值難度與機制、系統和比重之優難以消除，美元貶值成為聯準會升息心頭大患。依照當前國際環境比較分析，聯準會不升息比較升息帶來的市場調動更大，這對美元貶值空間與應用比較適宜，市場充滿想像力的輿論並不會輕易改變美元升息佈局，這才是聯準會不升息謀略長期化根本，也是聯準會宏觀調控的本質。

另一方面是聯準會升息長期化競爭為主。聯準會升息引起全球不安逸顯而易見，甚至金融危機預警接二連三。無論歷史回顧或現實環境，聯準會升息引起的資金、資產與資本、商品的短期和長期結構調整、週期變數都產生巨大衝擊與刺激。尤其在當前美國新經濟特殊時期，這種政策指引更具國際化意義與貨幣競爭長遠規劃。畢竟市場預期的聯準會不升息或降息是基於傳統理論或經驗做出的判斷，聯準會不升息迎合這種判斷蘊藏更險惡的策略與佈局目標。相反聯準會升息將大大超越市場預料與現實，這是美國新經濟、新業態、新邏輯、新循環的重點時段，這就是美國宏觀策略補短板的長遠目標與意圖。第一補利率短板是美元匯率游刃有餘保駕護航魅力之舉；第二補財政軟肋是美國經濟可持續繁榮之本；第三補債務氣場是美國壟斷格局和霸權之需。美國思維的深度在於從長計議，美國優勢在於超人一步，美國問題在於積重難返，因此聯準會升息正是力求以長比短改變結構弊端和擴大優勢空間。尤其2017年中美貿易之爭引發多重地緣政治風險，而此前歐元問世加劇貨幣競爭全球化與區域化之爭，聯準會升息不僅是短中期美國國內宏觀調控如此簡單，其註重格局重組、競爭為先以及壓制為策是聯準會不升息考量的外圍因素之一。美元地位與供給決定聯準會貨幣政策以外為主，保護自己與打擊別人為後者壓制才能達到前者勝出目的。因此，預期聯準會升息並不是一個普通國家貨幣政策那麼簡單，基於美元特殊性的聯準會升息就存在全球化概念與全局格局重要基礎，聯準會升息週期、邏輯與節奏超乎尋常才是美元利率峰值考量的重點。近期美國投資研究機構Ned Davis Research（NDR）的預期值得重視聯準會升息高峰較高的可能，他們認為過去幾週債券市場的崩盤可能還沒結束，10年期美國公債殖利率仍有可能突破7 %。 10月美國10年期公債殖利率16年來首次突破5%，投資人對聯準會的緊縮政策和美國政府的巨額債務感到擔憂。如果美國經濟能夠避免衰退，聯準會繼續提高利率，它們可能會突破7%的觀點將「非常站得住腳」。現實是「然而，更大的長期風險是，如果收益率走向相反的方向——走向7%。很少有人考慮這種可能性，但從歷史的角度來看，這是非常站得住腳的。」NDR策略師約瑟夫·卡利甚細化分析邏輯指出，透過將目前3.4%的個人消費支出指數（PCE）通膨率、2.25%的中性利率（r*）和1.65%的長期債券期限溢價加在一起，他的說法備份十分合理，即收益率有可能超過7%。這與聯準會發出訊號吻合，即聯準會計畫在更長時間內維持較高的借貸成本，直到2024年，以遏制通膨，目前通膨率仍遠高於2%的目標。

聯準會年內第7次例會不升息決議後，聯準會主席鮑威爾表示，目前完全沒有考慮降息，未來仍將致力於遏制通膨。預計接下來市場重點是美元貶值力道與進展，美國經濟穩定與美股上漲並舉是扶持美元貶值氣氛與參數，美債回調殖利率水準也利在刺激美元貶值。

文章來源：「新經濟學家」百家號，作者：譚雅玲

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嘉盛

股市

身為美股中第一大市值的公司，蘋果今年不管在股價表現還是產品本身都有些乏善可陳，而在轟轟烈烈的AI領域更是顯得「默默無聞」。但低調的蘋果依然具備著無人可及的優勢和潛力，這個巴菲特口中「可能是最好的企業」期待著繼續保持王者風範。

業績概覽

截至6月的第二季財報顯示，蘋果的營收連續三個季度出現年比下滑，主因是源自於硬體產品需求的放緩，其中iPhone營收年減2.4%，而Mac和iPad的銷量分別下跌7%和20%。

圖：蘋果季度營收與年增速

從業務部門來看，iPhone近400億美元的營收依然貢獻了蘋果季度總營收的半壁江山，而服務板塊營收年增8.2%突破200億美元並創歷史新高，佔總營收的25%，成為了蘋果的第二大收入來源，領先穿戴式裝置（10%）、Macbook（8.5%）和iPad（7%）的份額。

11月2日美股盤後時間，蘋果將公佈第三季財報，分析師普遍預期營收將連續第四季年減。市場更為關注的則是iPhone15的銷量以及AI業務前景。

蘋果與AI

對蘋果來說，最令人憂慮同時也是最具潛力的當屬AI領域了。

由於蘋果本質上仍是一家以硬體銷售為主的公司，因此先前在AI賽道上一直缺乏存在感，其內部也對AI沒有形成統一的意見。蘋果上一次推出的類似初級人工智慧產品還是12年前的Siri。但在看到ChatGPT等語言模型火爆出圈並為微軟、Google、Meta等股價帶來的強大推動力之後，蘋果也不得不加快追趕的腳步。

很多人認為蘋果最大的挑戰不在於後發的劣勢，而是在於自身封閉的生態系統。但也許正是因為封閉性，導致我們並不正真了解蘋果的AI佈局。庫克曾表示蘋果已經在人工智慧（AI）和機器學習（ML）等領域深耕多年。其實很多人工智慧的功能正在悄悄進入iPhone，只是蘋果並沒有刻意提及「人工智慧」這個熱搜詞而已。

與競爭對手的基於超級電腦的大語言模型不同，蘋果想要實現的或許是將AI技術嵌入到每一個消費級終端之中（順帶解決了數據的隱私問題），即以產品為導向的人工智能。 10月30日最新公佈的M3晶片使這一目標成為可能，而全球20億台活躍終端設備和10億的付費訂閱用戶則是蘋果實現「彎道超車」的最大資本。

在人工智慧的滾滾浪潮下，蘋果能否再次推出劃時代產品震撼世界？

「軟硬」兼施

在全球智慧型手機市場低迷以及中國市場面臨激烈競爭的大背景下，iPhone15能否驅動整體銷售回溫是資本市場最關心的問題。華爾街分析師預期核心硬體設備的銷售量可望在2024財年第一季（10-12月）觸底反彈，印度市場或許能成為最大的驚喜。

同時，服務業務的不斷擴張或許能對沖硬體設備的低迷需求，有望成為公司新的成長點。

蘋果的服務部門主要包括廣告、AppleCare、雲端服務、數位內容、支付服務等。其總營收在第二季創歷史新高，25%的營收佔比更是轉換出高達70.5%的毛利率，遠高於硬體產品（35.4%）和公司整體的毛利率水準（44.5%）。換句話說，蘋果每1美元的毛利中就有0.41美元來自於服務板塊，這一比例如果很快升至50%並不會令人感到意外。

獲利能力與股東回報

作為市值2.7兆美元的巨無霸，穩健的獲利能力比追求業績快速成長更為現實和重要。

截至6月份的第二季度，蘋果的淨利潤率為24.68%，不僅高於過去十年的中位數21.64%，且大幅高於行業（科技—硬體設備）平均水平3.09%，在疫情和不利的市場環境等下依然維持年增。同期44.5%的毛利率更是過去10年以來的最高水準。

圖：蘋果季度毛利率

此外，由於蘋果六成左右的營收來自海外市場，一旦美國進入降息週期（市場預期為2024年第二季）美元結束升值，將對整體業績帶來正面的影響。

對股東來說，蘋果的淨資產收益率（ROE）達到130%，遠高於過去十年的中位數47.8%和產業中位數5.5%。最近12個月的每股股息為0.93美元，平均股息在過去三年增長6.3%，過去五年增長8.2%，過去10年增長16.6%。

第二季財報顯示，蘋果手握625億美元的現金、現金等價物及短期證券，算上長期證券的話現金儲備高達1670億美元，經營現金流總計283億美元。充沛的現金流使得公司在充滿不確定性的環境中擁有足夠的彈性，同時也具有較為可觀的業務擴張、股票回購和股利前景。

實際上，不論業績表現如何，蘋果一直維持著非常穩定的分紅和回購水準。根據FactSet統計，在2012-2022年期間，本公司用於回購的累計金額超過5,700億美元，為美股之最。

分析師評級

根據Tipranks的數據，共有22位分析師給予蘋果「買進」評級，有9位分析師給予持有評級，沒有人給予「賣出」的評級。分析師的平均目標價為203.35美元，最高預測價為240美元，這意味著目前170美元的股價還有近20%的上漲空間。

AAPL 週線圖

蘋果股價今年累計「僅」上漲36%，雖然漲幅在美國前七大龍頭股（Magnificent 7）中墊底，但周線圖顯示，股價位於100周和200週均線的上方，上升趨勢保持完好。若價格能在旗形整理型態上沿回踩確認支撐，後市可望延續上行節奏。

值得注意的是，包括蘋果在內的大型科技股在疫情之後多了一層避險光環，這或許能平抑經濟週期切換所帶來的股價波動。

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Alex

債券

據悉，經過13年後，全球負收益債券經驗即將結束。週二，被認為是「全球僅存鴿派」的日本央行逐步收緊政策的舉措意味著，收益率低於零的債券池實際上已經消失，而在2020年，這一規模為4000多隻。而本週三，只有一種證券為負利率－2024年12月到期的日本公債，殖利率為-0.001%，但週四一度升至0%。

這種情況先前也曾發生過：今年1月4日，彭博全球綜合債券指數的所有成分債券殖利率13年來首次達到或超過0%。雖然這只持續了一天，但鑑於越來越多的人押注日本央行將在明年第一季將基準利率從-0.1%上調，目前的轉變可能會持續更長時間。

彭博負收益債券指數在2020年12月11日達到18.4兆美元的高峰。當時，其囊括超過4,600種證券，包括歐洲、英國、瑞士和斯堪的納維亞等債券。但自那以來，全球債券殖利率飆升，自2021年以來，除日本以外的所有已開發國家央行都將基準利率上調了至少2.5個百分點。

道明證券駐新加坡的利率策略師Prashant Newnaha表示:“日本央行取消1%作為10年期日本國債收益率的硬性上限，合乎邏輯地引發了圍繞日本央行儘早結束負利率的辯論。”

日本央行面臨越來越大的壓力，要求結束超寬鬆政策。去年，超寬鬆政策推動日圓匯率跌至1990年以來的最低水準。日本央行持有近55%的日本公債，週二暗示可能允許10年期公債殖利率升至1%以上。

文章來源：智通財經

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Samantha Luan

央行

聯準會本週議息會議將基準利率維持在5.25%-5.50%區間，為22年來的最高水平，同時聲稱為進一步採取行動留下了餘地，因聯準會正在努力將通膨率拉回2%的目標。

聯準會認為美國第三季經濟強勁，雖然就業緩和但穩定，因此不排除後期還有繼續升息可能，但這種聲明是聯準會慣用的引導市場預期的方法，畢竟美國所主導的貨幣戰正在關鍵時期，目前美元與日圓之間正在激烈交鋒，這時需要強美元政策的配合，因此聯準會口頭上依然強硬。

而事實是聯準會目前不得不回頭穩定美債殖利率，否則十年期美債殖利率一旦突破5%，美國金融市場就會面臨失衡風險，因此近期在十年期美債盤口上可以清晰看到多次護盤行為，而華爾街大型投行也開始為美債唱多，這說明美債正面臨重要選擇期，要么是十年期美債收益率破5%之後加速風險化，令美債繼續迎來拋售潮，並直指美國資產泡沫，要嘛是穩定美債殖利率，穩定美國金融市場，防範系統性風險上升。

目前來看，鑑於華爾街收割計畫的最後階段一再推遲，這說明華爾街的全球收割當前正在遭受阻力，美國金融市場還不能先行破局，因此聯準會不得不停止升息進程，事實上美債殖利率走勢已基本上封閉了聯準會升息通道，否則美國的利率市場失衡會打穿美國金融，並在後期打穿美元信用體系。因此市場普遍認為聯準會利率已經見頂。

美林總裁羅森伯格表示，從歷史上看，衰退是在聯準會貨幣緊縮階段結束後出現的，而在聯準會首次升息後，衰退平均需要兩年左右的時間才會開始。他指出，這意味著2024年上半年可能會出現更多「明確的衰退跡象」。

關於2024年上半年美歐將會出現衰退這一問題，也是我今年以來多次陳述的重點問題，因此我認同這個判斷。凡是聯準會激進升息週期，美國經濟多會出現衰退過程，且在衰退之前聯準會也一貫認為美國經濟一片大好，而聯準會多是反向指標。並不是說聯準會水平差，恰恰相反，這是華爾街的戰略話術，在關鍵時期誤導國際投資者是聯準會的重要任務之一，否則美元貨幣潮汐的根本目的就會被市場識破，華爾街又如何收割全球財富呢？！

聯準會的後台老闆就是華爾街大行，聯準會貨幣政策的製定，在很大程度上是被華爾街大行所主導，因此聯準會是華爾街國際金融戰略的首要執行人之一，在多次金融風暴中都充當負面角色，令華爾街的金融收割計畫得以順利實施。

因此對於聯準會當前的話術要抱持警覺心理，以免踏入陷阱，對美國經濟所謂的一片大好要從多角度觀察，因泡沫經濟總是有亢奮期，且這一周期過後經濟不是逐漸下滑，往往會斷崖式下跌，以金融危機或經濟危機方式出現。