股票投資組合的兩難：Nvidia持倉多少才算太多？

一、2024年經濟穩定運作的支撐：出口改善

二、2024年擴充內需的工作重心：「雙新」與「兩重」

三、2024年供給面創新驅動的關鍵：因地因時制宜發展新質生產力

文章來源：財富中文網

「縮量平價」續作

降息受約束，但條件在累積

LPR報價單獨下調可能性上升

文章來源：第一財經

文章來源：日經中文網

上週市場回顧

本週展望

XAUUSD現貨黃金

WTI原油

過去一周，法國國民議會選舉塵埃落定，聯準會寬鬆政策漸行漸近，一波利好助推下，歐洲資本市場迎來「漲勢」一片。

上週，歐洲三大股指延續反彈。當地時間7月12日歐股收盤，法國CAC 40指數上週累漲0.63%；德國DAX 30上週累漲1.48%，逼近歷史高點；英國富時100指數上週累漲0.60%。泛歐Stoxx 600也接近歷史最高位，上週累計上漲1.45%；歐元區藍籌股指數stoxx50上週累漲1.28%，收盤報5043.02點，為6月12日以來首次收於5000點上方。

匯市也經歷了一波走高。美國6月CPI出爐後，歐元企穩回升，兌美元連續兩日位於1.09整數關卡上方。英鎊漲勢更為兇猛，英鎊兌美元一周累漲1.36%，週五升至1.2989，為近一年來最高。

目前來看，早前歐洲政治不確定性、美元持續高位，對歐洲資本市場的壓制基本上得到緩解。在受訪專家看來，短期內歐元資產會在6月的大規模拋售後迎來一波反彈，但上揚行情能否延續則依然有待觀察。

聯準會“放鴿”，助漲歐洲市場

7月11日晚，備受市場關注的美國最新通膨數據發布。美國勞工部公佈的數據顯示，今年6月美國消費者物價指數（CPI）較上月意外下降0.1%。剔除波動較大的食品和能源價格後，6月核心CPI年增3.3%，回落至2021年4月以來最低水準。

通膨大降溫，聯準會降息的前景也變得更加明朗。芝商所CME Group的數據顯示，市場9月下調25個基點的可能性為81.3%。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑向記者分析，在美國就業市場降溫和通膨放緩的鼓舞下，聯準會正逐步邁向首次降息。聯準會主席鮑威爾在上週的半年度國會證詞中暗示了同樣多的訊號，他強調了將利率維持在過高的風險。市場對最新事件的轉變感到歡欣鼓舞，因為它證實了正在進行的經濟軟著陸敘事，預計隨著經濟成長放緩，聯準會將出手相救。

同時，王昕傑也對短期追高美股發出警訊。 「雖然聯準會提前降息將有助於美國經濟實現軟著陸，不過，鑑於投資人對科技業的部位日益緊張，這增加了近期股市回調的風險，我們現階段不會追逐股市反彈，」王昕傑表示，我們將等待第二季企業財報的確認。

美國6月通膨數據發布後，美股「科技七巨頭」創下近一年來最大拋售規模，但大洋彼岸的歐洲權重股卻迎來一輪暴漲。

當地時間上週五，歐股「十一羅漢」全線收漲，其中阿斯麥收漲1.32%，報1002.20歐元，時隔一個交易日再創收盤歷史新高，7月11日美股盤前曾漲至1021.80歐元創盤中歷史最高，一週累漲0.93%。幾大醫藥股也在上周迎來一波猛漲，羅氏（4.7%）賽諾菲（3.8%）、諾華（3.6%）的周漲幅領跑歐洲龍頭股。

法國市場似乎正走出政治風險的陰霾。上週一和週二，法國CAC 40指數連續兩個交易日收跌，大致背景是左翼聯盟在法國國會選舉中的獲勝，讓市場措手不及，其強調社會福利的擴張性財政政策也觸發外界擔憂。但「懸浮議會」的結局預示著任何財政預算的通過都將面臨重重阻力，部分釋放積極情緒，因而CAC 40指數從上週三開始走勢持續上揚，三天飆升約2.9%。

不只法國，歐洲主要股指均在上周迎來上漲。其中，德國DAX 30指數一週累計上漲1.48%，上週五收盤時報18748.18點，逼近5月15日所創收盤歷史最高位18869.36點；荷蘭AEX指數也刷新了收盤歷史新高。

這被視為超跌後的反彈。王昕傑指出，過去幾週法國的政治不確定性引發了國內股市的大規模拋售，然而，鑑於議會選舉的結果右翼未能獲得多數席位， 法國最終形成懸浮議會，政策議程發生重大轉變的可能性很小。這使得投資者將注意力集中在推動法國和歐洲基準指數的主要公司的健康前景上，歐元區股市在法國大選引發的拋售之後看起來很有吸引力。因而，選舉後政治逆風的消退，可能在短期內提振歐元區股市。

英鎊創一年來新高

7月初的英國大選前夕，市場已在大舉押注英鎊走強。 CFTC部位數據顯示，截至7月2日當週槓桿基金持有的英鎊淨多頭部位躍升至2018年4月以來最高水平，因為市場普遍預期工黨的勝選將為英國政治和經濟帶來相對穩定。

上週，英國經濟數據發布後，英鎊迎來新一波直線拉升。當地時間7月12日，英鎊兌歐元升至近兩年來的最高水平，站上1.1887的高位。英鎊兌美元上漲0.5%，至1.2974，為近一年來的最高水準。

英鎊登頂上週表現最好的G10貨幣，背後其實有多重利好因素的助推。

東方金誠研究發展部高級副總監白雪向記者表示，近日英鎊走高，首要原因是英國工黨在英國大選中獲得壓倒性勝利，工黨領袖基爾·斯塔默出任英國首相。在工黨的競選綱領中，承諾將恢復經濟成長作為其首要任務，新一屆英國政府將增加公共投資、新工業戰略並實施政策改革。此外，與保守黨相比，工黨黨內分歧減少。因此，市場普遍預期英國具有更強的政治與財政穩定前景。

強於預期的經濟復甦則是原因之二。白雪進一步指出，近期數據顯示英國經濟穩健，尤其是最新公佈的5月經濟增速超出預期值兩倍，加之6月英國央行維持利率水準不變，降息預期降溫，也為英鎊走高提供了支撐。

投資機構普遍上調了對英國資產的預期。道富銀行宏觀策略主管Michael Metcalfe將對英鎊的態度從“減持”調整為“中性”，為“英鎊的進一步走強提供空間”。貝萊德投資研究所本周也對英國股市的立場從“中性”調整為“增持”，因為他們相信“政治穩定和經濟成長回升可以改善投資者情緒”。

但問題在於，英鎊這一輪漲勢會持續多久？

白雪判斷，市場對工黨獲勝帶來的向好預期可能還將在短期內利好英鎊。但中長期來看，英鎊持續走強的可能性不大。

她向記者分析，這主要是因為，一方面，英國經濟復甦仍然不穩，近期強於預期的成長數據是否能夠持續，還存在較大的不確定性，經濟基本面並不支持英鎊維持強勢。另一方面，5月英國CPI年漲幅下降了0.3個百分點至2%，近三年以來首次回落至通膨目標區間，預計下半年英國央行還將有兩次降息，這也將對英鎊構成壓力。由此，中長期看英鎊恐保持強勢，震盪走低的可能性較大。

需要看到，史塔默新政府的復甦前路依然艱鉅。財政大臣Rachel Reeves甫一上任就表示，英國在多條戰線都面臨危機，她接手的是「二戰以來最大的爛攤子」。週一發布的一項研究顯示，德國仍是已開發經濟體中企業困境程度最高的，其次是英國。

歐央行繼續謹慎，市場機會在哪

本週一，將發布歐元區5月工業生產指數（IPI），市場普遍預測將出現連續第二個月的萎縮。週三，將發布歐元區6月CPI終值。稍早前公佈的初步數據顯示，6月服務業的年比通膨率最高，與5月創下的七個月新高點持平。

本週四，歐央行將召開議息會議，市場普遍預期本次會議將按兵不動，但行長拉加德能否給予更多降息時間的線索，成為市場關注的焦點。

白雪表示，目前來看，聯準會降息方向逐漸明朗，這將令英國、歐央行的降息壓力得到一定緩解，但歐央行由於已搶先聯準會開啟降息，聯準會寬鬆的影響相對較小。整體來說，美、歐主要經濟體貨幣政策將共同趨於寬鬆、開啟降息週期是大趨勢。

市場已在押注歐央行將在9月開啟二度降息，預計歐央行下調基準利率25個bp至3.5%的可能性約為25%。

但歐央行依舊拒絕給予更明確的降息承諾。拉加德在7月1日的演講中仍然堅持，我們需要時間收集足夠的數據才能確定通膨風險已經消失，但我們也需要注意成長前景依然不明的事實。

可以確定的是，歐央行下半年再解鎖一次降息基本上成為市場共識，這將為歐洲股市注入更多流動性和信心。

王昕傑表示，總體而言，團隊對歐元區股市保持中性立場，但短期內歐股反彈回升的趨勢值得關注，鑑於馬克宏宣布提前大選以來，歐元區與美國股市的相對估值大幅下降，目前歐元區股票的相對折讓率為42%，遠低於其長期平均。

從產業角度來看，王昕傑表示科技和醫療保健產業存在機會，相關個股可以從人工智慧相關需求和醫療支出的激增中受益。

文章來源：21世紀經濟報道